http://finance.sina.com.cn/stock/usstock/comment/20100923/02198697999.shtml
http://www.sina.com.cn 2010年09月23日 02:19 新浪财经
导读：美国众议院共和党大会副主席凯茜-罗杰斯(Cathy McMorris Rodgers)9月22日在《福布斯》发表评论文章称，联储极度宽松的货币政策只能助长政府过度支出和借贷，同时以牺牲私人部门为代价。要想促进美国经济增长，美国的货币政策和财政政策必须改弦更张，必须鼓励储蓄和投资，抑制支出和借贷。
以下是凯茜-罗杰斯的评论文章原文：
作为一个自由企业体系的信徒，我相信联邦政府促进美国经济复苏的最好办法就是为小企业主创造良好的经营环境，让这些企业能够发展壮大和创造就业。这样的环境包括较低的税收负担、合理的监管、更少的政府借款、开放的市场和健全的货币。然而过去一年半以来，奥巴马政府恰恰走了一条相反的路：税收、支出和借贷规模均达到历史性的水平，而政绩则是悲剧性的，其中包括私人部门流失300万个就业岗位。
然而，尽管奥巴马总统财政政策的失败一目了然且众所周知，联储货币政策的失败却较少受到关注，尤其是其宽松货币政策助长政府支出和借贷成瘾的一面。我相信，要想让美国经济重回正轨，联储能否逆转当前政策至关重要。
2008年以来，联储一直维持接近于零的利率，同时购买了大约1.4万亿美元的抵押贷款相关证券和债务。实施这些政策的主要目的是激活私人部门的借贷活动，其中包括在必要的时候将有毒资产的成本从华尔街转移给纳税人。然而我们并未看到收效。比如说，在2010年第二季度，尽管银行利润激增220亿美元，银行贷款规模却下降960亿美元。这似乎是违反直觉的，但其中潜藏着一条奇怪的逻辑：由于政府支出、借贷和救援让私人部门被巨大的不确定性所包围，银行正在削减面向企业的信贷，同时不断购入政府债务(即国债)。银行从联储那里获得低成本资金，然后以更高的利率贷给政府。这便产生了一笔小额利润，然而只要资金规模足够大，实际上却是相当有利可图的生意。
正是由于这种扭曲，联储的低利率政策并未让私人部门更容易获得信贷，反而是更难了。与此同时，储蓄者和投资者，也就是那些为退休而攒钱的普通公民，他们的钱获得的回报相当可怜。现在银行支付给储蓄者的利率是0.97%，至少是1984年FDIC有记录以来的最低水平。问题是，为何联储要选择这样一条似乎充满破坏性的道路呢？
有意思之处也在这里。正如我前面提到的，联储的低利率政策有一个明显的受惠者，那就是联邦政府。过去两年来，华盛顿的借贷胃口急剧扩大。自从奥巴马总统2009年1月份就职以来，他已经借款2.6万亿美元，而且他预计未来十年政府还将借款10万亿美元。因此降低借贷成本便不单单是一种奢侈，也是一种必要。这便是联储发挥作用的地方。维持极低的利率，这样联储就可以激励银行向政府贷款，哪怕以牺牲私人部门为代价。
毕竟，站在银行的角度，当私人部门在高税率、新医改法令、碳排放交易的潜在成本下不堪重负之时，比起“危险的”私人部门，国债显然是“安全的”。于是资金如同江河一般浩浩荡荡流入华盛顿。然而这一切还能延续多久？
想想前车之鉴吧：在2001年衰退之后，联储多年里将利率保持在极低的水平，意图“振兴”美国经济。然而这种“注资”也被另一些人称之为“廉价资金”。结果过多的“廉价资金”被倾入当时看似“安全”的房地产市场(毕竟，房价“总是”会上涨)。2007年房地产泡沫的破裂产生了一系列毁灭性的后果，其中一些影响我们今天仍在与之搏斗。今日，国债被认为是“安全的”，哪怕其他人已经在担心“国债泡沫”了。正如我们今年从希腊和欧盟那里所亲眼目睹的，所谓政府债务绝对安全的想法不过是一种幻觉，一旦人们开始担心政府的偿债能力，欣快可能转眼间就变成恐惧。由此，联储让华盛顿更容易借贷资金(每天50亿美元，每年超过1万亿美元)的政策保守一点可以说是危险的，说得严重些便是不计后果了。
要促进美国经济增长，我们需要能够激励储蓄和投资而非支出和借贷的财政和货币政策。就联储方面而言，它可以让利率回到历史平均水平附近，同时停止8月10日通过的购买长期国债的计划。在国会和白宫方面，它们可以实施一系列的税收改革来激励储蓄和投资。首先，我们应该延长百日左右便将期满的2001年和2003年的减税政策。然后我们应该进行更为全面的税制改革，我已经在两位共和党议员起草的《经济自由法案》(The Economic Freedom Act)上签了字，该法案将把个人所得税削减一半、废除资本利得税、将企业所得税率降至12.5%，同时给遗产税判死刑。这些政策组合起来，将为企业的成长、创新和创造就业营造一个有利的环境。
在人类历史上，没有哪个国家能够通过过度支出和借贷而致富，增长的关键从来都是在储蓄和投资。让我们痛改两年来之前非，重新作出承诺，致力于鼓励美国人最基本的两项品德，亦即储蓄和投资，改变让我们陷入经济停滞的恶习，亦即过度支出和负债。我们能够、必须做得更好，也必须马上着手去做。(诚之)
2010年9月24日 星期五
谢国忠：人民币低估不是问题 挑战来自危险的楼市
http://www.sina.com.cn 2010年09月24日 15:21 财新网
http://finance.sina.com.cn/economist/jingjiguancha/20100924/15218700308.shtml
我反而认为人民币可能被高估了，中国的宏观挑战，是其危险的房地产市场。中国现在房价超过可持续水平100%。泡沫破裂后，部分省份的土地价格可能会下跌70%-90%
【财新网】(专栏作家 谢国忠)人民币低估了吗？如果只关注中美两国贸易平衡，是能够找到合适的汇率水平来实现平衡的。两国汇率达到一定水平，中国某些工厂就会关门大吉，即生产会出现萎缩。这是两国贸易较快平衡的惟一可能：因为利润下降，中国企业减产；由于价格上涨，美国购买力下降。这种解决方案实际上是将蛋糕做小。我看不出在不破坏中美两国经济的前提下，何以达到贸易平衡。 中国有很多问题。但低估汇率不是问题。我反而认为人民币可能被高估了。存在升值压力是因为市场猜测美国可能会对中国采取何种措施。近十年内，中国的货币供应量增加了4.5倍。在经过长时间和大规模的货币扩张之后，从来没有任何经济体的货币会不贬值。如果人民币升值预期逆转，资本会巨额外流。这才是对中国的考验，而不是今天的升值压力。
中国的宏观挑战，是其危险的房地产市场。现在房价超过可持续水平100%。泡沫破裂后，部分省份的土地价格可能会下跌70%-90%。尽管政府采取调控政策，但是，房产热情仍然看涨。但是，针对市场的不利因素层出不穷。人民币升值的预期的变化是主要因素，可能比政府调控房产市场的措施更重要。中国利率将迅速上调。如果土地价格开始下跌，人民币升值预期会进一步下降，导致资本外流。由此产生的流动性短缺，将导致土地价格进一步下跌。螺旋状态可能已经开始，但速度很慢。明年下半年，形势将一发不可收拾。
虽然看起来并不可能平衡双边贸易，但是，未来形势看起来对美国企业获利却相当有利。过去20年，美国企业得益于中国生产成本低。现在，中国劳动力市场正趋于平衡，工资开始快于名义GDP上涨，美国公司又可以开始将在中国制造的产品，以在美国的售价卖给中国消费者，以此获利。事实上，美国名牌商品在中国的售价更高。苹果、通用汽车、肯德基、耐克、宝洁等都因中国消费增长而获利极大。再过15年，中国的消费市场堪比美国。届时，许多美国跨国公司可在中国获得比在美国更多的利润。标准普尔500公司的收入，几乎有一半来自海外市场。中国的增长能够进一步提高这一份额。据估计，美国养老基金有6万亿美元的缺口。如果美国股市上扬，海外盈利增加，就可以填补这个漏洞。
在货物贸易方面，美国向中国的出口增长很可能会持续大于从中国的进口。农产品(20.70,0.75,3.76%)、自然资源和设备名列美国出口至中国商品的前茅。不过，由于基数效应，未来十年或更长的时间内，双边贸易逆差还将居高不下，在可预见的未来可能还会继续增加。由于中国与资源丰富的国家的贸易都会出现逆差，美国需要加强对这些国家的出口。这可能是美国在十年内实现贸易平衡的惟一办法。
美国出口到中国的产品增加最快的是农产品和资源产品。美国在这些领域具有很强的竞争优势。考虑到环境方面的因素，贸易政策并不有利于这些产品的出口。而美国发展这些行业的空间很大。若想平衡双边贸易，重点或许应该放在宏观方面，而非微观方面。
风暴正蓄势
虽然眼下不太可能出现贸易战，未来几年，中美贸易摩擦可能加剧。专门针对某种商品的保护措施会激增。中国企业会越来越难以在美国销售它们自主开发的产品。从本质上讲，中美贸易会越来越集中在美国跨国公司中。显然，这对中国公司来说不是好消息，因为这些公司渴望树立自己的品牌，或者建立它们自己在美国的分销渠道。中国可能会作出反应，限制美国跨国公司在中国的业务。虽然两国贸易将继续发展，但是，增长率将大幅度减缓。我怀疑，在未来十年内，双边贸易发展的速度可能还不及过去的一半。
中美贸易摩擦的迹象表明，全球贸易将会放缓。这可能是好事。过去20年来，由于跨国公司将生产转移到发展中国家，全球贸易增长速度是全球经济增长速度的2倍。大部分可以转移的生产都已完成转移。其余的生产由于受政治干扰而难以转移。未来全球货物贸易可能与全球经济同步增长。
长期以来，全球化无论对发达国家，还是发展中国家都是共赢的。但现在已经没有这种感觉了。发达国家多年来享受廉价商品，现在由于失业，发达国家面临痛苦的收入问题。发达国家的未来看起来更糟。
人民币的升值压力让中国感到头痛，全球化的各种压力却对中国的出口经济造成更多威胁。中国目前需要缓解全球化的紧张局势。关键是要限制政府调动资源实施投资的权力。中国经济中最不寻常的现象就是政治经济。除非中国限制政府滥用权力配置资源，否则，中国与其他国家的贸易紧张局势将进一步加剧，并可能在五年内酿成贸易大战。
虽然美国对人民币升值施压是“水杯中的暴风雨”，但是，中国必须启动政治经济改革，以应对全球化的紧张局势。否则，风暴会真的来临，只是时间问题。■
作者为玫瑰石顾问公司董事，经济学家
http://finance.sina.com.cn/economist/jingjiguancha/20100924/15218700308.shtml
我反而认为人民币可能被高估了，中国的宏观挑战，是其危险的房地产市场。中国现在房价超过可持续水平100%。泡沫破裂后，部分省份的土地价格可能会下跌70%-90%
【财新网】(专栏作家 谢国忠)人民币低估了吗？如果只关注中美两国贸易平衡，是能够找到合适的汇率水平来实现平衡的。两国汇率达到一定水平，中国某些工厂就会关门大吉，即生产会出现萎缩。这是两国贸易较快平衡的惟一可能：因为利润下降，中国企业减产；由于价格上涨，美国购买力下降。这种解决方案实际上是将蛋糕做小。我看不出在不破坏中美两国经济的前提下，何以达到贸易平衡。 中国有很多问题。但低估汇率不是问题。我反而认为人民币可能被高估了。存在升值压力是因为市场猜测美国可能会对中国采取何种措施。近十年内，中国的货币供应量增加了4.5倍。在经过长时间和大规模的货币扩张之后，从来没有任何经济体的货币会不贬值。如果人民币升值预期逆转，资本会巨额外流。这才是对中国的考验，而不是今天的升值压力。
中国的宏观挑战，是其危险的房地产市场。现在房价超过可持续水平100%。泡沫破裂后，部分省份的土地价格可能会下跌70%-90%。尽管政府采取调控政策，但是，房产热情仍然看涨。但是，针对市场的不利因素层出不穷。人民币升值的预期的变化是主要因素，可能比政府调控房产市场的措施更重要。中国利率将迅速上调。如果土地价格开始下跌，人民币升值预期会进一步下降，导致资本外流。由此产生的流动性短缺，将导致土地价格进一步下跌。螺旋状态可能已经开始，但速度很慢。明年下半年，形势将一发不可收拾。
虽然看起来并不可能平衡双边贸易，但是，未来形势看起来对美国企业获利却相当有利。过去20年，美国企业得益于中国生产成本低。现在，中国劳动力市场正趋于平衡，工资开始快于名义GDP上涨，美国公司又可以开始将在中国制造的产品，以在美国的售价卖给中国消费者，以此获利。事实上，美国名牌商品在中国的售价更高。苹果、通用汽车、肯德基、耐克、宝洁等都因中国消费增长而获利极大。再过15年，中国的消费市场堪比美国。届时，许多美国跨国公司可在中国获得比在美国更多的利润。标准普尔500公司的收入，几乎有一半来自海外市场。中国的增长能够进一步提高这一份额。据估计，美国养老基金有6万亿美元的缺口。如果美国股市上扬，海外盈利增加，就可以填补这个漏洞。
在货物贸易方面，美国向中国的出口增长很可能会持续大于从中国的进口。农产品(20.70,0.75,3.76%)、自然资源和设备名列美国出口至中国商品的前茅。不过，由于基数效应，未来十年或更长的时间内，双边贸易逆差还将居高不下，在可预见的未来可能还会继续增加。由于中国与资源丰富的国家的贸易都会出现逆差，美国需要加强对这些国家的出口。这可能是美国在十年内实现贸易平衡的惟一办法。
美国出口到中国的产品增加最快的是农产品和资源产品。美国在这些领域具有很强的竞争优势。考虑到环境方面的因素，贸易政策并不有利于这些产品的出口。而美国发展这些行业的空间很大。若想平衡双边贸易，重点或许应该放在宏观方面，而非微观方面。
风暴正蓄势
虽然眼下不太可能出现贸易战，未来几年，中美贸易摩擦可能加剧。专门针对某种商品的保护措施会激增。中国企业会越来越难以在美国销售它们自主开发的产品。从本质上讲，中美贸易会越来越集中在美国跨国公司中。显然，这对中国公司来说不是好消息，因为这些公司渴望树立自己的品牌，或者建立它们自己在美国的分销渠道。中国可能会作出反应，限制美国跨国公司在中国的业务。虽然两国贸易将继续发展，但是，增长率将大幅度减缓。我怀疑，在未来十年内，双边贸易发展的速度可能还不及过去的一半。
中美贸易摩擦的迹象表明，全球贸易将会放缓。这可能是好事。过去20年来，由于跨国公司将生产转移到发展中国家，全球贸易增长速度是全球经济增长速度的2倍。大部分可以转移的生产都已完成转移。其余的生产由于受政治干扰而难以转移。未来全球货物贸易可能与全球经济同步增长。
长期以来，全球化无论对发达国家，还是发展中国家都是共赢的。但现在已经没有这种感觉了。发达国家多年来享受廉价商品，现在由于失业，发达国家面临痛苦的收入问题。发达国家的未来看起来更糟。
人民币的升值压力让中国感到头痛，全球化的各种压力却对中国的出口经济造成更多威胁。中国目前需要缓解全球化的紧张局势。关键是要限制政府调动资源实施投资的权力。中国经济中最不寻常的现象就是政治经济。除非中国限制政府滥用权力配置资源，否则，中国与其他国家的贸易紧张局势将进一步加剧，并可能在五年内酿成贸易大战。
虽然美国对人民币升值施压是“水杯中的暴风雨”，但是，中国必须启动政治经济改革，以应对全球化的紧张局势。否则，风暴会真的来临，只是时间问题。■
作者为玫瑰石顾问公司董事，经济学家
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