http://www.iceo.com.cn/renwu/35/2011/0216/209186.shtml
2011-02-16 09:38作者：来源：中国网
他是怎样一年净赚50亿美元的？
2010年，对冲基金公司经起理约翰-鲍尔个人净赚超过50亿美元。这恐怕是投资史上最大的一笔年度投资收益了，也超过了他自己在2007年创下的记录，那一年他因做空次级抵押贷款而获利近40亿美元。
他是如何赚了这么多钱的？这需要更全面地解释一下保尔森50亿美元的个人收益。约有10亿美元来自其名下资产360亿美元的对冲基金公司保尔森基金，2010年该公司为客户带来了约50亿美元的收益，公司收取20%的业绩费，还有向客户收取的管理费。
剩下的40亿美元来自何方？2010年开始时，保尔森在自己的对冲基金中有100亿美元的个人投资。这些资产增值约40%，也就是40亿美元。不过，鉴于保尔森的基金2010年并没有太多的出色表现，这些收益就更加让人奇怪了。保尔森的一支重要基金仅涨了11%。在花旗集团股票飙升等因素的作用下，另外一支基金涨了17%。
保尔森巨额收益的关键在于，他通过构建自己公司五支基金的“黄金版”而扩大了回报。他利用投资者投入各类基金的资金作为担保申请贷款，然后利用贷款买进黄金期货和交易所买卖基金。换句话说，保尔森拿出投资者投入他基金中的1美元，用这1美元作为担保贷款约0.20美元，然后用这借来的0.20美元买进1美元的黄金期货或黄金交易所买卖基金。结果就是，给了保尔森1美元，投资于他的并购基金或信贷基金中的黄金股票类别的投资者，也将间接持有1美元的各类黄金投资。由于这种在黄金上的投资，他现有基金的“黄金版”去年获得了基金表现加黄金表现带来的双重回报。由于金价去年上升了约30%，保尔森基金的“黄金版”涨了约45%。
保尔森曾说，他把约80%的个人资金投入了名下公司的黄金基金，以及另外一支专注于黄金的基金，该基金去年涨了35%。结果是：保尔森在基金中的个人资产去年增长了约40亿美元。目前该公司360亿美元资金中约有150亿美元为公司员工的资本。其中大部分资金出自保尔森个人腰包。结果就是，根据去年福布斯的排行榜，对冲基金经理保尔森目前很可能是全球40大超级富豪之一，比微软创始人之一艾伦和戴尔创始人戴尔还要富有。
保尔森1955年12月14日出生于美国纽约皇后区一个中产阶级小区，1978年毕业于纽约大学工商与公共管理学院并获得金融学士学位。之后，他考入了哈佛商学院并获得MBA学位，毕业时被授予贝克学者的称号，哈佛的这种最高学术荣誉只授予给那些顶尖的5%的毕业生。
在纽约大学期间，他被罗伯特·鲁宾关于风险套利的讲座所着迷。但从哈佛商学院毕业后，他并没有直接去当风险套利交易员，而是去了波士顿咨询公司从事管理咨询。不久，鲍保尔森就发现，这并非自己“挣钱”的正途。于是他经人介绍，加入华尔街某著名投资银行家刚刚自立门户的小型投行，算是正式“上街”。两年后，28岁的他进入贝尔斯登。此后四年，他在贝尔斯登并购部从最低的分析员升到了董事总经理。在这一过程中，他意识到，投资银行家给人提供并购服务收取手续费，获利远不如自己直接管理投资和交易。
保尔森最初涉足投资，标的是一些房地产和一家啤酒公司，交易规模不大，但获利不菲。1994年，他看准了对冲基金的势头，用自己积蓄的200万美元，雇了一个助理，和其他几家小对冲基金合租了一间办公室，创立保尔森对冲基金，专做并购套利（风险套利的一种）和事件驱动投资。开始的几年，保尔森的资产增长缓慢，到互联网泡沫破灭前，他的基金规模只有2000万美元左右。因为规模不大，他更注重建立一个良好的业绩记录，投资非常谨慎。他的投资哲学有两条，一是对市场下跌准备充分，市场上涨时便不必费心；二是风险套利不是追求赚钱，而是追求不亏钱。
卖空是并购套利的重要组成部分，保尔森在这方面积累了丰富的经验。2001年互联网泡沫破灭，给了他绝佳的机会。他当时的判断是，很多在虚高股价支撑下的并购案会“黄”掉，因此他大量卖空，在互联网股票狂跌的2001年和2002年，他的基金都分别增长了5％。逆市飘红，投资人便闻风而来，到2003年，他的基金规模达到了6亿美元。两年后，他管理的总资产更达到了40亿美元。但因为为人非常低调，在对冲基金行业之外，他的名声并不大。
让保尔森登上事业巅峰的，是2007年2月开始的次贷危机。实际上，保尔森早在2005年4月就开始部署他的卖空次贷指数的投资。这中间近两年的时间里，他执着地坚持着。一直做并购套利的保尔森，为什么选择卖空次贷指数？这是因为，随着对冲基金队伍的不断壮大，高度的流动性在追逐有限的投资机会，造成了“丑女不愁嫁，风险没人怕”的市场状态。注重风险的他发现，越来越难找到他认为风险和回报成比例的投资，特别是在他的并购套利领地。他开始移转目光，并观察到当时市场上风险最高的就是房价，涨幅太大，泡沫太多。由于无法卖空房地产本身，他选中了次贷指数，因为次贷恰是整个房地产产业链中最薄弱的环节，因此下跌风险也最高，卖空次贷指数可以证实他的投资假设。卖空次贷指数的另一个好处是，只需投入交易总额很少一部分的保证金，资金运用灵活。
保尔森的业绩超过索罗斯
如今，约翰·保尔森这个名字已经紧紧地和"赚钱之神"、"对冲基金第一人"等头衔联系在了一起。他的业绩超过了金融大亨索罗斯。2007年度，在美国对冲基金公司排行榜中，最赚钱的是保尔森公司的基金公司，他年收入为37亿美元。索罗斯基金管理公司曲居第二，索氏年收入29亿美元。2010年，保尔森更是高居榜首，以年收入50亿美元遥遥领先。
今年56岁的约翰·保尔森曾被有些媒体冠以"非典型金融奇才"的称号，原因就是他的成长并没有遵循标准的华尔街金融高手的成长轨迹。百年不遇的金融危机成就了保尔森，在大多数投资人遭遇巨额亏损之时，他不仅躲过了危机，更是赚得盆满钵满。与其他投资者相比，对保尔森的优势多了不止一星半点。
他的思维并不受制于华尔街的金融体系中的条条框框，他也并不依赖信用等级评级机构的打分，而是喜欢海量收集财务信息自己分析，以此作为判断的依据。这使得他后来的投资策略与传统的金融家有着很大的区别。他的投资信条是：不赔钱。正如他在演讲中表示的那样，赚钱第一要诀就是不要亏损。当然，在大牛市时他的业绩并不能引人注目。谨慎的投资风格使保尔森掌管的基金成为佼佼者。短短几年时间里，保尔森管理的资产规模从80亿美元急速膨胀到360亿美元。
2009年，保尔森以约68亿美元的身价被福布斯评为最富有的400个美国人第33位。 2010年，保尔森以120亿美元的身价列于福布斯全球富豪榜第45位。2010年，保尔森向纽约大学STERN商学院捐赠了2000万美元，用于学术研究、奖学金和校园开发。保尔森是华尔街金融危机中最大的赢家，因此被人们称之为“做空之神”。保尔森是个非常执着的人。正如他曾经告诉《对冲基金新闻》的记者，他最喜欢的名人名言就是丘吉尔所说的：“永不放弃。永不放弃。永不放弃。”
2011年2月16日 星期三
对冲基金巨子鲍尔森去年净赚逾50亿美元
http://www.iceo.com.cn/renwu/34/2011/0131/208576.shtml
2011-01-31 09:09作者：来源：华尔街日报中文网
对冲基金经理约翰•鲍尔森(John Paulson)2010年个人赚得的净利润超过50亿美元，这恐怕是投资史上最大的一笔年度投资收益了，也超过了他自己在2007年创下的记录，那一年他因做空次级抵押贷款而获利近40亿美元。
在投资者和接近对冲基金公司鲍尔森基金(Paulson & Co.)的人士看来，鲍尔森的收益体现了精英对冲基金经理是如何持续累计利润的。据投资者和知情人士透露，去年对冲基金Appaloosa Management的创始人泰珀(David Tepper)和Bridgewater Associates的创始人戴利奥(Ray Dalio)分别赚得了20多亿美金。另据知情人士透露，Renaissance Technologies LLC的创始人西蒙斯(James Simons)去年的利润也大致是20多亿美金。相比之下，华尔街最赚钱的投资银行高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)去年向其36,000雇员总共支付了83.5亿美元的薪酬。而有76年历史的投资银行摩根士丹利的首席执行长格尔曼(James Gorman)全年的薪酬为不到1500万美元。
鲍尔森和他的下属投资经理很少以现金形式支取利润。部分利润是所谓的“账面收益”，反映的是对冲基金持有的股票增加的价值，如果投资失利，那么价值也会下跌。其它收益来自卖出某些投资工具，所得的收益大部分回到对冲基金进行再投资。
在一系列投资对象中，鲍尔森和其它顶级对冲基金经理在大宗商品、新兴市场公司股、银行股以及美国国债上赚取了丰厚的利润。另外一些对冲基金也有所斩获。这些构成了对冲基金业受挫之后卷土重来的部分原因。对冲基金管理的资产已接近历史最高水平──1.92万亿美元，同比增长20%。据研究机构Hedge Fund Research的资料显示，单是去年四季度对冲基金管理的资产就增加了1500亿美元，是有史以来季度最高增量。
尽管如此，据Hedge Fund Research数据显示，去年对冲基金业平均收益率只有10.49%。这远低于同期标普500指数15%的涨幅(包括上市公司派发的股息在内)，以及股票共同基金19%的平均回报率。这不禁让人生疑，对冲基金业究竟能否大幅盈利。
事实上，虽然不显眼，但鲍尔森和其它基金经理所获取的巨大收益还是来自他们扎实的投资业绩。他们的个人收益中有一部分得益于所管理资产的规模。在鲍尔森360亿美元投资组合中，最大的一支对冲基金Advantage Plus业绩涨幅为17%，而另外一支大基金的涨幅只有11%，低于股市的整体回报。
在鲍尔森个人获得的50多亿美元的利润中，有一部分来自他的公司从他的基金的利润中抽取的份额，这一比例大约为20%。在业内，这部分资金叫做“绩效费”(performance fee)。据一位知情人士透露，去年这些费用大约为10亿美元。还有一点就是，鲍尔森获得的大部分利润都被视为长期资本利得，所需缴纳的税费远低于标准的收入所得税。
超过40亿美元的利润来自鲍尔森对自己的基金的投资产生的收益。
2011-01-31 09:09作者：来源：华尔街日报中文网
对冲基金经理约翰•鲍尔森(John Paulson)2010年个人赚得的净利润超过50亿美元，这恐怕是投资史上最大的一笔年度投资收益了，也超过了他自己在2007年创下的记录，那一年他因做空次级抵押贷款而获利近40亿美元。
在投资者和接近对冲基金公司鲍尔森基金(Paulson & Co.)的人士看来，鲍尔森的收益体现了精英对冲基金经理是如何持续累计利润的。据投资者和知情人士透露，去年对冲基金Appaloosa Management的创始人泰珀(David Tepper)和Bridgewater Associates的创始人戴利奥(Ray Dalio)分别赚得了20多亿美金。另据知情人士透露，Renaissance Technologies LLC的创始人西蒙斯(James Simons)去年的利润也大致是20多亿美金。相比之下，华尔街最赚钱的投资银行高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)去年向其36,000雇员总共支付了83.5亿美元的薪酬。而有76年历史的投资银行摩根士丹利的首席执行长格尔曼(James Gorman)全年的薪酬为不到1500万美元。
鲍尔森和他的下属投资经理很少以现金形式支取利润。部分利润是所谓的“账面收益”，反映的是对冲基金持有的股票增加的价值，如果投资失利，那么价值也会下跌。其它收益来自卖出某些投资工具，所得的收益大部分回到对冲基金进行再投资。
在一系列投资对象中，鲍尔森和其它顶级对冲基金经理在大宗商品、新兴市场公司股、银行股以及美国国债上赚取了丰厚的利润。另外一些对冲基金也有所斩获。这些构成了对冲基金业受挫之后卷土重来的部分原因。对冲基金管理的资产已接近历史最高水平──1.92万亿美元，同比增长20%。据研究机构Hedge Fund Research的资料显示，单是去年四季度对冲基金管理的资产就增加了1500亿美元，是有史以来季度最高增量。
尽管如此，据Hedge Fund Research数据显示，去年对冲基金业平均收益率只有10.49%。这远低于同期标普500指数15%的涨幅(包括上市公司派发的股息在内)，以及股票共同基金19%的平均回报率。这不禁让人生疑，对冲基金业究竟能否大幅盈利。
事实上，虽然不显眼，但鲍尔森和其它基金经理所获取的巨大收益还是来自他们扎实的投资业绩。他们的个人收益中有一部分得益于所管理资产的规模。在鲍尔森360亿美元投资组合中，最大的一支对冲基金Advantage Plus业绩涨幅为17%，而另外一支大基金的涨幅只有11%，低于股市的整体回报。
在鲍尔森个人获得的50多亿美元的利润中，有一部分来自他的公司从他的基金的利润中抽取的份额，这一比例大约为20%。在业内，这部分资金叫做“绩效费”(performance fee)。据一位知情人士透露，去年这些费用大约为10亿美元。还有一点就是，鲍尔森获得的大部分利润都被视为长期资本利得，所需缴纳的税费远低于标准的收入所得税。
超过40亿美元的利润来自鲍尔森对自己的基金的投资产生的收益。
约翰•保尔森去年如何赚得50亿美元
http://www.iceo.com.cn/renwu/34/2011/0201/208582.shtml
2011-02-01 09:42作者：来源：福布斯中文网
保尔森及其雇员宣布在2010年获得可观的投资回报，其秘密在于他们将自己的大部分资金——共计149亿美元——投放在该公司基金里，这笔资金占该公司总管理资产(350亿美元)的42%。这就是所谓的把你自己的钱和客户的资金放在一起共同运作。这笔149亿美元的投资资金是在保尔森年终致投资者的信中披露的。
保尔森在2007年做空次贷泡沫时赚得40亿美元，他投放在他公司旗下基金中的部分私人资金想必来自于之前这40亿美元的再投资。
保尔森公司旗下的各基金在2010年共计获得扣除费用前的总收益84亿美元。因此，他们在总收益84亿美元中应占42%份额即意味着保尔森和他的雇员获利达35亿美元。
加上对400亿美元投资者资本收取2%的管理费用——即4亿美元，然后再加上占总利润20%的盈利分成费17亿美元，所有这些便是保尔森和他的团队所能分享的“蛋糕”了。
那么，按我估算，他们的税前总收益共计约为60亿美元。
总体而言，根据保尔森年终的致投资者信，该基金的策略在去年期间有所转变，从偏向做空证券并以做多困境证券(distressed securities，即财务状况处于困境之中的公司证券)为重点转向以做多题材证券为重点。
这种对股市日趋看涨的情绪归因于保尔森一直在仔细跟踪由摩根大通(J.P. Morgan)所估测的股票风险溢价——即股票收益率与债券收益率之差。目前，股票收益率——即市盈率的倒数——是7-8%——而10年期美国国债收益率只有3.34%。相比之下，股票的潜在收益率是债券收益率的两倍。
保尔森之所以购买股票，是因为他认为市场上的股票风险溢价目前正处于“50多年来的最高水平，这提示我们，美国股市应会出现上涨行情，因为当前的经济环境绝非50年来最为困难的时候，”他在年终致投资者信中写道，该信上周五在网上发布。
比如去年保尔森在花旗集团(Citigroup)股票上获得了43%的投资回报，总计赚得10亿美元——他在每股3.20美元时买进，然后在去年晚些时候以每股4.60美元卖出。
保尔森黄金基金(Paulson Gold Fund)去年涨幅超过35%，该基金持有的盎格鲁黄金公司(Anglo Gold)股票、奥西士克矿产公司(Osisko)股票以及全球最大的黄金交易所交易基金(ETF)GLD都获得了丰厚的盈利。保尔森乐观地认为，黄金在未来5年的表现将优于大盘，是“对冲美元贬值风险的理想工具。”
该基金在40个不同的困境证券上持有200亿美元的头寸，这些公司中大多已“对它们的资本结构进行了修复。”
他还卖掉了手中持有的诸如美国银行等主要银行的所有股票，并买入石油与天然气生产商阿纳达科石油公司(Anadarko)股票。
保尔森的对冲基金自1994年成立以来累计净收益已达260亿美元——这在所有对冲基金中排名第三。由乔治·索罗斯(George Soros)在1973年创立的量子基金(Quantum Endowment Fund)累计净收益已达320亿美元。由詹姆斯·西蒙斯(James Simons)于1982年创立的文艺复兴大奖章基金(Renaissance Medallion Fund)累计净收益已达280亿美元。
他预计他的所有基金“在2011年表现将优于大盘。”
2011-02-01 09:42作者：来源：福布斯中文网
保尔森及其雇员宣布在2010年获得可观的投资回报，其秘密在于他们将自己的大部分资金——共计149亿美元——投放在该公司基金里，这笔资金占该公司总管理资产(350亿美元)的42%。这就是所谓的把你自己的钱和客户的资金放在一起共同运作。这笔149亿美元的投资资金是在保尔森年终致投资者的信中披露的。
保尔森在2007年做空次贷泡沫时赚得40亿美元，他投放在他公司旗下基金中的部分私人资金想必来自于之前这40亿美元的再投资。
保尔森公司旗下的各基金在2010年共计获得扣除费用前的总收益84亿美元。因此，他们在总收益84亿美元中应占42%份额即意味着保尔森和他的雇员获利达35亿美元。
加上对400亿美元投资者资本收取2%的管理费用——即4亿美元，然后再加上占总利润20%的盈利分成费17亿美元，所有这些便是保尔森和他的团队所能分享的“蛋糕”了。
那么，按我估算，他们的税前总收益共计约为60亿美元。
总体而言，根据保尔森年终的致投资者信，该基金的策略在去年期间有所转变，从偏向做空证券并以做多困境证券(distressed securities，即财务状况处于困境之中的公司证券)为重点转向以做多题材证券为重点。
这种对股市日趋看涨的情绪归因于保尔森一直在仔细跟踪由摩根大通(J.P. Morgan)所估测的股票风险溢价——即股票收益率与债券收益率之差。目前，股票收益率——即市盈率的倒数——是7-8%——而10年期美国国债收益率只有3.34%。相比之下，股票的潜在收益率是债券收益率的两倍。
保尔森之所以购买股票，是因为他认为市场上的股票风险溢价目前正处于“50多年来的最高水平，这提示我们，美国股市应会出现上涨行情，因为当前的经济环境绝非50年来最为困难的时候，”他在年终致投资者信中写道，该信上周五在网上发布。
比如去年保尔森在花旗集团(Citigroup)股票上获得了43%的投资回报，总计赚得10亿美元——他在每股3.20美元时买进，然后在去年晚些时候以每股4.60美元卖出。
保尔森黄金基金(Paulson Gold Fund)去年涨幅超过35%，该基金持有的盎格鲁黄金公司(Anglo Gold)股票、奥西士克矿产公司(Osisko)股票以及全球最大的黄金交易所交易基金(ETF)GLD都获得了丰厚的盈利。保尔森乐观地认为，黄金在未来5年的表现将优于大盘，是“对冲美元贬值风险的理想工具。”
该基金在40个不同的困境证券上持有200亿美元的头寸，这些公司中大多已“对它们的资本结构进行了修复。”
他还卖掉了手中持有的诸如美国银行等主要银行的所有股票，并买入石油与天然气生产商阿纳达科石油公司(Anadarko)股票。
保尔森的对冲基金自1994年成立以来累计净收益已达260亿美元——这在所有对冲基金中排名第三。由乔治·索罗斯(George Soros)在1973年创立的量子基金(Quantum Endowment Fund)累计净收益已达320亿美元。由詹姆斯·西蒙斯(James Simons)于1982年创立的文艺复兴大奖章基金(Renaissance Medallion Fund)累计净收益已达280亿美元。
他预计他的所有基金“在2011年表现将优于大盘。”
2010年11月1日 星期一
美股评论：美国经济弹尽粮绝
http://www.sina.com.cn 2010年10月28日 21:56 新浪财经
http://finance.sina.com.cn/stock/usstock/comment/20101028/21568863492.shtml
导读：MarketWatch专栏作家纳廷(Rex Nutting)撰文指出，由于未能得到有力帮助，美国经济显然不可能自己解决自己的问题，尤其是消费需求疲软和高失业。在这种情况下，经济在明年陷入衰退的可能性正在扩大，事实上，即便在多数似乎可以归为乐观的经济学家眼中，衰退不会发生的理由也只是经济还不够强势而已。
以下即纳廷的评论文章全文：
美国经济目前正面临着巨大的风险，在我们还没有真正从前一场衰退中复原的情况下，坠入新一场衰退的可能性正变得愈来愈大。
不过实话说，这样的经济前景实在也没有什么值得惊奇的。历史早已告诉我们，凡是出现了信贷泡沫，复原都需要很长的时间，可是我们偏偏无法保持耐心，总自欺欺人地幻想已经存在了多少年的规律能够轻松地被颠覆。
现在，我们其实是在幻想经济可以自己解决自己的问题。
可是，这又怎么可能？经济固然是在缓慢地重新调整，寻找均衡，但是与此同时，它却无法摆脱供给阙如和高失业率的困扰。
我们的政治体系似乎是在想办法，曾经拿出一些半心半意的手段来刺激需求增长，但是很快就宣告放弃了。
我们经济引擎的燃料已经消耗殆尽，可是目力所及，还看不到下一个加油站的影子。
消费者依然表现低迷，没有了消费开支的进一步增长，企业也就失去了利润增长的动力，而后者对于他们的进一步扩张却是必不可少的。出口固然是从疲软的美元当中获得了一定的好处，但是海外市场扩展的速度其实也大不如前了。
至于政府方面需求的增长，我们最好还是不要指望了。
考虑到前述所有这一切，任何头脑正常的人都会提出问题：那么，增长还能从何而来？
尽管前景是如此暗淡，目前还几乎没有一位经济学家直截了当地预言衰退，大家只是说我们的增长将非常迟缓。
利维的悲观预测
利维(David Levy)是一个极罕见的例外，这位Jerome Levy Forecasting Center董事长观察经济的角度与众不同，并不怎么特别依赖国内生产总值数字，而是重视利润数字。利维表示，他发现“国内利润正在缩水，企业盈利变得愈来愈令人失望，2011年发生衰退的可能性达到了60%”。
泛泛地说，所谓经济衰退，就是指经济活动的收缩周期，通常会伴有失业、产出减少和销售额降低等等迹象。根据这个定义，我们的经济从2009年7月就已经结束了衰退，开始复苏。从那时至今，国内生产总值已经增长了大约3.5%，但是失业情况却迟迟没有根本性的改善。
利维使用的是一种非典型经济模型，他之所以能够成为极少数准确预测到住宅泡沫和2008年大衰退的经济学家之一，很大程度上也应该归因于此。他高度关注经济体系内部的资金流动，尤其是那些将带来利润的资金流动，后者在商业循环当中扮演了中心角色。
很多专家都会告诉我们，储蓄是件好事，但是他们却没有告诉我们，这也要看是谁在储蓄，以及具体储蓄了多少的。如果所有人都在储蓄，那么就没有人开支了。如果没有人开支，企业就没有了营收，雇员也就拿不到薪酬。于是乎，我们也就没有钱可以拿来储蓄了。
在最新的预测当中，利维强调，消费者、银行、企业，乃至于州和地方政府都采取了与衰退之前截然相反的行为方式，而这实际上是构成了对经济的新的持续困扰。资产负债表参照历史标准看来仍然有浮肿的嫌疑，这就意味着私营部门还将更多储蓄，更少开支，这种状况可能会持续多年。与此同时，联邦政府的赤字预算或许可以补充私营部门储蓄造成的不足，但这显然不是长久之计。
至于企业的利润，很大程度上其实也是靠削减成本在支撑着，而削减成本中的措施当中，最重要的无疑就是裁撤人手，减少工时。问题在于，从整体角度着眼，这样的方法显然也不在可持续之列，因为整个经济体系之内薪酬收入的降低最终还是会让企业的营收受到损害。归根结底，消费需求是怎样的情况，还要取决于消费者能够从自己的工作中赚到多少钱。
企业几乎没有什么投资的行为，这倒不是因为他们缺乏必要的成本，而是因为他们缺乏这么做的动力——他们不可能相信需求会迅速卷土重来。
“正常情况之下，净固定投资应该是利润最重要的来源，但是现在的规模却不到国内生产总值的2%(战后至大衰退之前的历史长期水平在4%到10%之间)，而且在未来几年中改善的可能性也是极为有限的。”利维写道，“深层次的问题大大损害了商务和住宅建设投资的前景，而产能过剩和营收成长的迟缓又限制了资本设备投入的可能性。”
哈祖斯所谓乐观
其他的经济学家，大多数也都是悲观的立场，只是还没有悲观到认定衰退将发生而已。
比如，高盛的哈祖斯(Jan Hatzius)就认为，经济将可以避开衰退，但好消息也就是到此为止。他表示，2011年发生衰退的可能性是在25%到30%之间，但是他非常重视的衰退指标之一现在已经亮起了红灯，不免让他忧心忡忡。
统计数据显示，自二战以来，一旦失业率平均季度增长速度超过0.3个百分点，经济还没有一次成功地避开过衰退。哈祖斯表示，这就是他最担心的问题。
目前的失业率数字是9.6%，而今年年底和明年年初预计将达到10%甚至更高。诚然，经济已经创造出了一些新的就业机会，但是要遏制失业率的上扬势头却还是不够。
尽管如此，但是哈祖斯还是更倾向于相信我们将避开新一轮的衰退，这主要是因为经济活动已经处于如此疲软的地步，那些能够将经济推向衰退的周期性因素现在基本上都已经发挥了其影响力。
大多数企业都已经裁员裁到了无可再裁的程度，哪怕需求继续疲软下去，他们也无法进一步裁员了。
换言之，经济之所以不会陷入衰退，其实正是因为经济还不够健康。(子衿)
http://finance.sina.com.cn/stock/usstock/comment/20101028/21568863492.shtml
导读：MarketWatch专栏作家纳廷(Rex Nutting)撰文指出，由于未能得到有力帮助，美国经济显然不可能自己解决自己的问题，尤其是消费需求疲软和高失业。在这种情况下，经济在明年陷入衰退的可能性正在扩大，事实上，即便在多数似乎可以归为乐观的经济学家眼中，衰退不会发生的理由也只是经济还不够强势而已。
以下即纳廷的评论文章全文：
美国经济目前正面临着巨大的风险，在我们还没有真正从前一场衰退中复原的情况下，坠入新一场衰退的可能性正变得愈来愈大。
不过实话说，这样的经济前景实在也没有什么值得惊奇的。历史早已告诉我们，凡是出现了信贷泡沫，复原都需要很长的时间，可是我们偏偏无法保持耐心，总自欺欺人地幻想已经存在了多少年的规律能够轻松地被颠覆。
现在，我们其实是在幻想经济可以自己解决自己的问题。
可是，这又怎么可能？经济固然是在缓慢地重新调整，寻找均衡，但是与此同时，它却无法摆脱供给阙如和高失业率的困扰。
我们的政治体系似乎是在想办法，曾经拿出一些半心半意的手段来刺激需求增长，但是很快就宣告放弃了。
我们经济引擎的燃料已经消耗殆尽，可是目力所及，还看不到下一个加油站的影子。
消费者依然表现低迷，没有了消费开支的进一步增长，企业也就失去了利润增长的动力，而后者对于他们的进一步扩张却是必不可少的。出口固然是从疲软的美元当中获得了一定的好处，但是海外市场扩展的速度其实也大不如前了。
至于政府方面需求的增长，我们最好还是不要指望了。
考虑到前述所有这一切，任何头脑正常的人都会提出问题：那么，增长还能从何而来？
尽管前景是如此暗淡，目前还几乎没有一位经济学家直截了当地预言衰退，大家只是说我们的增长将非常迟缓。
利维的悲观预测
利维(David Levy)是一个极罕见的例外，这位Jerome Levy Forecasting Center董事长观察经济的角度与众不同，并不怎么特别依赖国内生产总值数字，而是重视利润数字。利维表示，他发现“国内利润正在缩水，企业盈利变得愈来愈令人失望，2011年发生衰退的可能性达到了60%”。
泛泛地说，所谓经济衰退，就是指经济活动的收缩周期，通常会伴有失业、产出减少和销售额降低等等迹象。根据这个定义，我们的经济从2009年7月就已经结束了衰退，开始复苏。从那时至今，国内生产总值已经增长了大约3.5%，但是失业情况却迟迟没有根本性的改善。
利维使用的是一种非典型经济模型，他之所以能够成为极少数准确预测到住宅泡沫和2008年大衰退的经济学家之一，很大程度上也应该归因于此。他高度关注经济体系内部的资金流动，尤其是那些将带来利润的资金流动，后者在商业循环当中扮演了中心角色。
很多专家都会告诉我们，储蓄是件好事，但是他们却没有告诉我们，这也要看是谁在储蓄，以及具体储蓄了多少的。如果所有人都在储蓄，那么就没有人开支了。如果没有人开支，企业就没有了营收，雇员也就拿不到薪酬。于是乎，我们也就没有钱可以拿来储蓄了。
在最新的预测当中，利维强调，消费者、银行、企业，乃至于州和地方政府都采取了与衰退之前截然相反的行为方式，而这实际上是构成了对经济的新的持续困扰。资产负债表参照历史标准看来仍然有浮肿的嫌疑，这就意味着私营部门还将更多储蓄，更少开支，这种状况可能会持续多年。与此同时，联邦政府的赤字预算或许可以补充私营部门储蓄造成的不足，但这显然不是长久之计。
至于企业的利润，很大程度上其实也是靠削减成本在支撑着，而削减成本中的措施当中，最重要的无疑就是裁撤人手，减少工时。问题在于，从整体角度着眼，这样的方法显然也不在可持续之列，因为整个经济体系之内薪酬收入的降低最终还是会让企业的营收受到损害。归根结底，消费需求是怎样的情况，还要取决于消费者能够从自己的工作中赚到多少钱。
企业几乎没有什么投资的行为，这倒不是因为他们缺乏必要的成本，而是因为他们缺乏这么做的动力——他们不可能相信需求会迅速卷土重来。
“正常情况之下，净固定投资应该是利润最重要的来源，但是现在的规模却不到国内生产总值的2%(战后至大衰退之前的历史长期水平在4%到10%之间)，而且在未来几年中改善的可能性也是极为有限的。”利维写道，“深层次的问题大大损害了商务和住宅建设投资的前景，而产能过剩和营收成长的迟缓又限制了资本设备投入的可能性。”
哈祖斯所谓乐观
其他的经济学家，大多数也都是悲观的立场，只是还没有悲观到认定衰退将发生而已。
比如，高盛的哈祖斯(Jan Hatzius)就认为，经济将可以避开衰退，但好消息也就是到此为止。他表示，2011年发生衰退的可能性是在25%到30%之间，但是他非常重视的衰退指标之一现在已经亮起了红灯，不免让他忧心忡忡。
统计数据显示，自二战以来，一旦失业率平均季度增长速度超过0.3个百分点，经济还没有一次成功地避开过衰退。哈祖斯表示，这就是他最担心的问题。
目前的失业率数字是9.6%，而今年年底和明年年初预计将达到10%甚至更高。诚然，经济已经创造出了一些新的就业机会，但是要遏制失业率的上扬势头却还是不够。
尽管如此，但是哈祖斯还是更倾向于相信我们将避开新一轮的衰退，这主要是因为经济活动已经处于如此疲软的地步，那些能够将经济推向衰退的周期性因素现在基本上都已经发挥了其影响力。
大多数企业都已经裁员裁到了无可再裁的程度，哪怕需求继续疲软下去，他们也无法进一步裁员了。
换言之，经济之所以不会陷入衰退，其实正是因为经济还不够健康。(子衿)
哈佛经济学家：美国经济为何复苏乏力
http://www.sina.com.cn 2010年10月28日 02:33 新浪财经
http://finance.sina.com.cn/stock/usstock/comment/20101028/02338856767.shtml
导读：哈佛大学经济学教授、前里根总统经济顾问委员会主席、前美国国家经济研究局主席马丁-费尔德斯坦(Martin Feldstein)10月27日发表评论文章称，家庭需求是美国经济前景的关键所在，然而由于家庭储蓄率处于上升期，而房价的下跌又严重阻碍了消费支出的回暖，美国经济仍面临着进一步减速甚至再度深入衰退的风险。
以下是费尔德斯坦的评论文章原文：
现在美国的年进口额已经超过2.4万亿美元，是中国进口额的两倍多，也超过27个欧盟成员国的总和。美国的进口额随着美国经济的整体实力而变化，其他国家的出口规模亦然。
于是，在于2007年12月正式陷入衰退19个月后，美国经济2009年夏季开始扩张，当时所有人都为之欢欣鼓舞。然而不幸的是，复苏被证明相当贫血。现在，经济进入扩张期已经有15个月之久，实际GDP的水平仍低于衰退开始之前。
更为令人担忧的是，几乎自从复苏启动以来，GDP的增速一直在下降。2009年第四季度，实际GDP增速为5%，反映了减库存过程的结束。2010年第一季度GDP增长率降至3.7%，第二季度则只有可怜的1.7%。第三季度看起来将与第二季度非常类似。
这轮复苏之所以比以前历次疲软得多，是因为在经济滑坡的成因以及实现复苏所选取的政策方面存在根本性差异。以前的经济滑坡都是中央银行提高短期利率以逆转或预防通胀所导致的。当中央银行达到目的之后，它会开始削减利率，然后经济应声反弹。
然而这一次，滑坡的起因并非利率上升，而且削减利率也并未导致经济强劲回弹。这次衰退是源于对风险的错误定价，并从而导致过高的杠杆和各门类资产的高价格。当这种价格泡沫破灭之后，家庭的财富严重缩水，金融市场无法正常运转。
既然滑坡并非由高利率引起的，那么降低利率是无法把经济从衰退中拉升出来的。于是奥巴马政府转向了财政政策——减税以及各种支出项目。不幸的是，财政刺激方案设计得不够好，未能让经济回到可持续的强劲增长轨道上来。现在，这些刺激项目即将接近尾声，经济面临着重新回到低增长甚至滑入衰退的危险。
家庭需求是美国经济前景的关键所在。尽管过去4个季度消费者支出在大规模政府转移支付的帮助之下不断回升，家庭支出的增长步伐仍不及GDP增长的总体步伐，原因是家庭正在提高他们的储蓄率。没错，家庭税后收入储蓄率已经从2007年的2%升至近几个月的6%左右。
如果未来储蓄率继续以过去3年的速度上升，几个季度后总体GDP增幅将变成负值。当然，我们没有办法确定储蓄到底会发生怎样的变化。但值得记住的是，在1960-1985年的四分之一世纪当中，美国的储蓄率均值为9%。如果现在储蓄率迅速升至这一水平，那么保持GDP的增长将相当困难。储蓄率大幅提高在长期对美国经济有好处，但也将成为未来几年实现强劲增长的障碍。
消费者支出上升所面临的一个重大障碍是房地产市场的现状。2006年之前房价的飞速上涨导致家庭增加支出，部分通过将房屋净值兑换成现金。但是房价迄今已平均下跌40%左右，这让三分之一的房屋业主所欠抵押贷款超过了房屋现值。
由此导致的财富缩水使得消费者支出下降，因为房屋业主净值的下降令他们无法通过贷款来为增加支出提供融资。同时，最近针对首次购房者特殊税收补贴政策的结束也导致房价再次下滑。如果房价跌势不止，将不可避免地减缓消费者支出的步伐。
今年早些时候，经济预测家预计2010年下半年GDP增长年率可达到3%或以上。现在预测值已经被削减至不足2%，如此疲软的增长显然不足以撼动居高不下的失业率。现在预测家们将3%以上的增长寄希望于2011年，希望这次他们是正确的。(诚之)
http://finance.sina.com.cn/stock/usstock/comment/20101028/02338856767.shtml
导读：哈佛大学经济学教授、前里根总统经济顾问委员会主席、前美国国家经济研究局主席马丁-费尔德斯坦(Martin Feldstein)10月27日发表评论文章称，家庭需求是美国经济前景的关键所在，然而由于家庭储蓄率处于上升期，而房价的下跌又严重阻碍了消费支出的回暖，美国经济仍面临着进一步减速甚至再度深入衰退的风险。
以下是费尔德斯坦的评论文章原文：
现在美国的年进口额已经超过2.4万亿美元，是中国进口额的两倍多，也超过27个欧盟成员国的总和。美国的进口额随着美国经济的整体实力而变化，其他国家的出口规模亦然。
于是，在于2007年12月正式陷入衰退19个月后，美国经济2009年夏季开始扩张，当时所有人都为之欢欣鼓舞。然而不幸的是，复苏被证明相当贫血。现在，经济进入扩张期已经有15个月之久，实际GDP的水平仍低于衰退开始之前。
更为令人担忧的是，几乎自从复苏启动以来，GDP的增速一直在下降。2009年第四季度，实际GDP增速为5%，反映了减库存过程的结束。2010年第一季度GDP增长率降至3.7%，第二季度则只有可怜的1.7%。第三季度看起来将与第二季度非常类似。
这轮复苏之所以比以前历次疲软得多，是因为在经济滑坡的成因以及实现复苏所选取的政策方面存在根本性差异。以前的经济滑坡都是中央银行提高短期利率以逆转或预防通胀所导致的。当中央银行达到目的之后，它会开始削减利率，然后经济应声反弹。
然而这一次，滑坡的起因并非利率上升，而且削减利率也并未导致经济强劲回弹。这次衰退是源于对风险的错误定价，并从而导致过高的杠杆和各门类资产的高价格。当这种价格泡沫破灭之后，家庭的财富严重缩水，金融市场无法正常运转。
既然滑坡并非由高利率引起的，那么降低利率是无法把经济从衰退中拉升出来的。于是奥巴马政府转向了财政政策——减税以及各种支出项目。不幸的是，财政刺激方案设计得不够好，未能让经济回到可持续的强劲增长轨道上来。现在，这些刺激项目即将接近尾声，经济面临着重新回到低增长甚至滑入衰退的危险。
家庭需求是美国经济前景的关键所在。尽管过去4个季度消费者支出在大规模政府转移支付的帮助之下不断回升，家庭支出的增长步伐仍不及GDP增长的总体步伐，原因是家庭正在提高他们的储蓄率。没错，家庭税后收入储蓄率已经从2007年的2%升至近几个月的6%左右。
如果未来储蓄率继续以过去3年的速度上升，几个季度后总体GDP增幅将变成负值。当然，我们没有办法确定储蓄到底会发生怎样的变化。但值得记住的是，在1960-1985年的四分之一世纪当中，美国的储蓄率均值为9%。如果现在储蓄率迅速升至这一水平，那么保持GDP的增长将相当困难。储蓄率大幅提高在长期对美国经济有好处，但也将成为未来几年实现强劲增长的障碍。
消费者支出上升所面临的一个重大障碍是房地产市场的现状。2006年之前房价的飞速上涨导致家庭增加支出，部分通过将房屋净值兑换成现金。但是房价迄今已平均下跌40%左右，这让三分之一的房屋业主所欠抵押贷款超过了房屋现值。
由此导致的财富缩水使得消费者支出下降，因为房屋业主净值的下降令他们无法通过贷款来为增加支出提供融资。同时，最近针对首次购房者特殊税收补贴政策的结束也导致房价再次下滑。如果房价跌势不止，将不可避免地减缓消费者支出的步伐。
今年早些时候，经济预测家预计2010年下半年GDP增长年率可达到3%或以上。现在预测值已经被削减至不足2%，如此疲软的增长显然不足以撼动居高不下的失业率。现在预测家们将3%以上的增长寄希望于2011年，希望这次他们是正确的。(诚之)
2010年10月24日 星期日
曹仁超 窮到怕
http://www.hkheadline.com/culture/culture_content.asp?contid=25884&srctype=g
曹仁超是個粵語片似的傳奇。
他原名曹志明，生於上海富裕之家，阿爺做煙草生意，「美麗牌」香煙是曹家出品。
五十年代，家財盡失，中風的父親與家小蝸居北角板間房；隔籬阿嬸不見一粒金，曹志明被冤枉偷金，含淚被搜身。
他發誓要出人頭地，果然在廿六歲炒股賺到五十萬，花十萬元辦豪華婚禮娶妻，時為一九七三年。
三十多年來，無人再想起「曹志明」，大家只認得股海明燈「曹仁超」。
老曹說：「我對錢沒甚麼概念，但我太明白貧窮的滋味！」
五十九歲的曹仁超，自稱「老曹」，挺個大肚腩，說起話來嘻嘻嘻地笑，五官皺在一起，非常可愛。
他身家甚豐，手上五個物業，一個在馬來西亞，兩個在倫敦，兩個在香港，包括自住的北角摩天大廈單位。這些房產，只佔他財產的兩成。
普通人艷羨不已，但老曹說比起六十年前阿爺的身家，差遠矣。
老曹的阿爺跟人稱「何伯」的慈善家何英傑相識，都是煙草商人。「何伯做香港煙草公司；我家做福和煙公司，是英美煙草戰前的中國代理，自己出產『美麗牌香煙』，現在上海新天地還有那些舊廣告牌。」
曹家阿爺極愛國，資產沒有轉移海外，以致五十年代家財盡失。
父中風半身癱瘓
曹父四十年代已移居香港，一九五一年，媽媽帶三歲的曹志明來港團聚，當時曹家生意已「散晒」，一家三口住北角馬寶道板間房，過窮日子。曹志明九歲時，爸爸爆血管，半身不遂，屎尿都要人服侍，病了三年多過身；曹媽媽帶三個兒女搬到土瓜灣，因為那邊工廠多，較容易找工作。
「阿爸剩下一萬元，阿媽說，必須供我們讀完中學。三兄妹學費佔家庭開支一半，全家每餐伙食不能超過五毫子。」曹志明負責買，幾乎餐餐都是一碗鴨血、半斤豆芽、兩磚豆腐。
當年吃鴨血吃到怕，今時今日老曹說：「高檔法國餐吃血鴨，簡直荒謬！我打死不吃。」
六十年代人人都窮，但曹家是赤貧，受盡白眼。老曹回憶：「隔籬阿嬸有粒金跌落下底，一早起身找不見，便冤枉是我偷的！還要搜我身！後來找到了也不道歉，還說『你咁窮，偷金係遲早啦』！」
「有個阿婆不見了四十元，硬說我細佬偷錢，罵足我們一個月。最後發現是她兒子偷的。」
「唉……唔見一包公仔麵，都冤枉係我細佬偷。」
事隔四十多年，窮小子曹志明變成「曹仁超」，城中富豪輪流約他吃飯，弟弟也貴為港大醫學院教授，可是說起心酸往事，他仍然動容，低下頭深深歎息，掩藏不住喉嚨裡的顫抖。
有一些傷口，可能花一生精力都無法治癒。
街吃飯似乞兒
曹志明立誓「我要發達」，但發達之路何在？他並不知道。中學畢業後，他去紡織廠學維修。
「廠房攝氏四十度，個個穿橫頭褲（短褲），打大赤膊。八小時工作，無休息時間，肚餓就偷雞去街邊買飯吃，五毫子，用報紙包住，有幾片叉燒或雞肉，無桌椅無食具，就蹲在街邊用手抓飯吃。「你說，那跟乞兒有甚麼分別！
「飯是黑色的，黏滿油墨。一九六七年，我吃了六個月油墨，所以我注定做報紙啦！」
他在紡織廠做了半年，因為鬼佬廠長打工人，他憤而用英文粗口罵廠長，結了怨，便轉工去假髮廠，在那裡與太座一見鍾情。
「我第一天返工見到她，覺得她很溫柔，賢良淑德，便決定要娶她做老婆。因為我阿媽很tough，所以我心裡特別喜歡溫柔的女仔。
「一星期後我去對她說，我現在開始追求你，追到娶到你為止。她說，，你都黐線！」
曹志明窮追不捨，伊人幾個月不睬他。有一天她上了巴士，他趕不及上車，追巴士追了兩條街，不慎撞到垃圾桶，褲子連皮肉被鐵片割開，流血不止。她不忍心，下車幫他包紮傷口，自此接受了他。
「她說，你咪咁傻啦！」老曹回憶：「她又說，接受你都得，但你要轉工，一來做假髮無前途，二來你的瘋狂行徑已成為廠裡的笑話！」
豪到盡拍拖生活
談到愛人，老曹風騷透頂，嘻嘻笑個不停。
他經朋友介紹去證券公司做學師，從倒痰罐、抹地做起。他對女友許下諾言，要斬斷窮根，努力賺錢，給她富貴生活。
於是，以電影場景為藍本，他的拍拖生活極盡奢華，「去希爾頓酒店吃飯，上半島食雪糕，搭的士入龍華吃燒乳鴿」。他月薪二百二，又兼職打字、教英文，賺了錢便豪花。
「我對錢無概念，有錢就使，月頭使晒，月中已無錢約女友去街，她以為我一腳踏兩船。」
瘋狂拍拖之餘，他也找到財路。「在交易所認識一些朋友，他們讓我進圖書館看年報，當時年報是英文的，我看了，跟客戶講起那些資料，他們覺得我好犀利。我就發覺，這是財路喎，便開始投稿。」
投到《星島》和《華僑》都被投籃，只有《明報晚報》編輯林山木欣賞，用了幾篇之後，約他在頂好酒店飲茶，一見如故，傾了幾個鐘，直到阿嬸出動地拖趕客才肯走。時為七○年，他一篇稿四百字，稿費十元，筆名「思聰」。
因為讀英文學校出身，他寫的稿中英夾雜又多白話，全需經過林山木修改才刊登。話說有次林山木請病假，無人改稿，「思聰」原稿出了街，竟大受歡迎，從此才建立嬉笑怒罵的通俗文風。
林山木七三年創辦《信報》，曹志明助他打天下，後來也入股百分之五；他在《信報》寫投資專欄，筆名「曹仁超」就是林山木給他取的。因為知遇之恩，老曹為《信報》打工至今。
婚後輸到想跳海
除了寫專欄，老曹的瘋癲炒股生涯，也是因林山木而起。七○年，林山木介紹他到一家投資公司當投資經理，七一年他已炒股賺到二十萬，夠在港島買兩層樓。時值中國宣布加入聯合國，他睇好，但股市卻下跌三成，他因炒孖展兼不肯止蝕，輸剩七千元。
「我當晚拿七千元，請公司職員去淺水灣吃飯，食晒佢，聽朝再來過囉。」他嘻嘻笑道，反正年輕，錢輸無所謂，最緊要豪一鋪。
七三年，曹仁超又賺夠五十萬。這次他認為股市見頂，決定全身而退，結婚去。
他一擲十萬元，筵開五十席，辦了個豪華婚禮，再往菲律賓度蜜月，那是他第一次坐飛機，住進馬尼拉半島酒店，帶齊名牌相機、八米厘攝影機，穿禮服在百勝灘拍照，熱到出熱痱，但完全滿足了擺脫貧窮、少年得志的虛榮。
婚後，七四年七月眼見恒指從千七點跌至四百多點，他認為已見底，便身買和記，從八元買到一元，結果年底恒指跌至一百五十點，他身家蒸發了八成。
這一役他沒輸清，至少仍有兩層樓手，但有妻有女的曹仁超，突然害怕「餓死老婆瘟臭屋」，沮喪得幾乎要跳海。
學做可愛住家男
當然他沒有死，還累積起許多炒股智慧，以及「足夠幾代人生活無憂」的財富。
但阿爸四十二歲爆血管的陰影，常使他提心吊膽。四十歲開始，他每個半月看一次醫生，每年驗血，每天在家踩三十分鐘健身單車，嚴格控制飲食。現在一切正常，只是糖尿「責界」，每餐飯前須吃一粒藥丸，阻止糖分吸收。
老曹說，已決定把身家分三份，一份留給兩個女兒，一份捐出為中國辦教育，一份留待退休後與太太「浪漫一下」。「我最少十年沒有陪她去旅行，她恨去浸溫泉、看櫻花，普通人都做得到，偏偏我無時間。」
三十幾年來，他一周工作七天，與股市談戀愛，各類指數記得清清楚楚，卻偏記不住太太和女兒的生日，被老婆鬧到死。
老曹說，是時候學做可愛的住家男人了。
查大俠與小小超
老曹為《明報晚報》寫稿時，老闆查良鏞很賞識他，曾經每年加薪一倍給他。但《鹿鼎記》七二年連載得如火如荼時，查良鏞有次提起韋小寶，老曹居然說：「邊個係韋小寶？我唔識喎。」當堂激死查大俠，亦證明老曹除了財經之外，甚麼都不聞不問。
林山木創辦《信報》時，查良鏞十分支持，還為他們寫第一篇社評。但八○年有《信報》員工另起爐灶，辦《財經日報》打對台，原來幕後大股東卻是查良鏞。老曹不諱言：「當時覺得查先生有點虛偽啦，在我們面前乜乜乜，原來在背後砌我。直到《財經日報》執笠，他寫社評公開自己是股東，我才知道，，咁呀？世界原來如此！其實市場是open的，你咪明刀明槍囉，競爭很正常，何必虛偽。」
「小小超」李澤楷去年開始入主《信報》，現持有八成股權。老曹說：「以前他間中會約我食飯，搞收購之後我告訴他，你別找我，我也不找你，費事瓜田李下。」
「我又同Richard講，你不要得閒無事打電話給總編輯，會嚇親人；有事你打畀我。這一年來他只叫人打過一次電話來，告訴我一篇關於電盈的報道數據出錯了。」老曹表示，信得過Richard能尊重編輯自主，亦覺得企業化經營下《信報》更有前途。
發達咒語「木宰羊」
曹仁超寫文章，喜歡用「木宰羊」一語，意謂「不知道」。典故來自台塑集團老闆王永慶。
「八十年代王永慶是全球最富有的華人，有次他來港，我問他如何發達，他用台語說『唔知影』。即是不知道，誰能講得清如何發達？總之就發達啦。
「他開我玩笑，叫我多講幾次『唔知影』就會發達。我說好呀，就寫成諧音『木宰羊』。」
老曹笑謂，講得多「木宰羊」，好似真的有助發達喎。
資料來源 : 東周刊
曹仁超是個粵語片似的傳奇。
他原名曹志明，生於上海富裕之家，阿爺做煙草生意，「美麗牌」香煙是曹家出品。
五十年代，家財盡失，中風的父親與家小蝸居北角板間房；隔籬阿嬸不見一粒金，曹志明被冤枉偷金，含淚被搜身。
他發誓要出人頭地，果然在廿六歲炒股賺到五十萬，花十萬元辦豪華婚禮娶妻，時為一九七三年。
三十多年來，無人再想起「曹志明」，大家只認得股海明燈「曹仁超」。
老曹說：「我對錢沒甚麼概念，但我太明白貧窮的滋味！」
五十九歲的曹仁超，自稱「老曹」，挺個大肚腩，說起話來嘻嘻嘻地笑，五官皺在一起，非常可愛。
他身家甚豐，手上五個物業，一個在馬來西亞，兩個在倫敦，兩個在香港，包括自住的北角摩天大廈單位。這些房產，只佔他財產的兩成。
普通人艷羨不已，但老曹說比起六十年前阿爺的身家，差遠矣。
老曹的阿爺跟人稱「何伯」的慈善家何英傑相識，都是煙草商人。「何伯做香港煙草公司；我家做福和煙公司，是英美煙草戰前的中國代理，自己出產『美麗牌香煙』，現在上海新天地還有那些舊廣告牌。」
曹家阿爺極愛國，資產沒有轉移海外，以致五十年代家財盡失。
父中風半身癱瘓
曹父四十年代已移居香港，一九五一年，媽媽帶三歲的曹志明來港團聚，當時曹家生意已「散晒」，一家三口住北角馬寶道板間房，過窮日子。曹志明九歲時，爸爸爆血管，半身不遂，屎尿都要人服侍，病了三年多過身；曹媽媽帶三個兒女搬到土瓜灣，因為那邊工廠多，較容易找工作。
「阿爸剩下一萬元，阿媽說，必須供我們讀完中學。三兄妹學費佔家庭開支一半，全家每餐伙食不能超過五毫子。」曹志明負責買，幾乎餐餐都是一碗鴨血、半斤豆芽、兩磚豆腐。
當年吃鴨血吃到怕，今時今日老曹說：「高檔法國餐吃血鴨，簡直荒謬！我打死不吃。」
六十年代人人都窮，但曹家是赤貧，受盡白眼。老曹回憶：「隔籬阿嬸有粒金跌落下底，一早起身找不見，便冤枉是我偷的！還要搜我身！後來找到了也不道歉，還說『你咁窮，偷金係遲早啦』！」
「有個阿婆不見了四十元，硬說我細佬偷錢，罵足我們一個月。最後發現是她兒子偷的。」
「唉……唔見一包公仔麵，都冤枉係我細佬偷。」
事隔四十多年，窮小子曹志明變成「曹仁超」，城中富豪輪流約他吃飯，弟弟也貴為港大醫學院教授，可是說起心酸往事，他仍然動容，低下頭深深歎息，掩藏不住喉嚨裡的顫抖。
有一些傷口，可能花一生精力都無法治癒。
街吃飯似乞兒
曹志明立誓「我要發達」，但發達之路何在？他並不知道。中學畢業後，他去紡織廠學維修。
「廠房攝氏四十度，個個穿橫頭褲（短褲），打大赤膊。八小時工作，無休息時間，肚餓就偷雞去街邊買飯吃，五毫子，用報紙包住，有幾片叉燒或雞肉，無桌椅無食具，就蹲在街邊用手抓飯吃。「你說，那跟乞兒有甚麼分別！
「飯是黑色的，黏滿油墨。一九六七年，我吃了六個月油墨，所以我注定做報紙啦！」
他在紡織廠做了半年，因為鬼佬廠長打工人，他憤而用英文粗口罵廠長，結了怨，便轉工去假髮廠，在那裡與太座一見鍾情。
「我第一天返工見到她，覺得她很溫柔，賢良淑德，便決定要娶她做老婆。因為我阿媽很tough，所以我心裡特別喜歡溫柔的女仔。
「一星期後我去對她說，我現在開始追求你，追到娶到你為止。她說，，你都黐線！」
曹志明窮追不捨，伊人幾個月不睬他。有一天她上了巴士，他趕不及上車，追巴士追了兩條街，不慎撞到垃圾桶，褲子連皮肉被鐵片割開，流血不止。她不忍心，下車幫他包紮傷口，自此接受了他。
「她說，你咪咁傻啦！」老曹回憶：「她又說，接受你都得，但你要轉工，一來做假髮無前途，二來你的瘋狂行徑已成為廠裡的笑話！」
豪到盡拍拖生活
談到愛人，老曹風騷透頂，嘻嘻笑個不停。
他經朋友介紹去證券公司做學師，從倒痰罐、抹地做起。他對女友許下諾言，要斬斷窮根，努力賺錢，給她富貴生活。
於是，以電影場景為藍本，他的拍拖生活極盡奢華，「去希爾頓酒店吃飯，上半島食雪糕，搭的士入龍華吃燒乳鴿」。他月薪二百二，又兼職打字、教英文，賺了錢便豪花。
「我對錢無概念，有錢就使，月頭使晒，月中已無錢約女友去街，她以為我一腳踏兩船。」
瘋狂拍拖之餘，他也找到財路。「在交易所認識一些朋友，他們讓我進圖書館看年報，當時年報是英文的，我看了，跟客戶講起那些資料，他們覺得我好犀利。我就發覺，這是財路喎，便開始投稿。」
投到《星島》和《華僑》都被投籃，只有《明報晚報》編輯林山木欣賞，用了幾篇之後，約他在頂好酒店飲茶，一見如故，傾了幾個鐘，直到阿嬸出動地拖趕客才肯走。時為七○年，他一篇稿四百字，稿費十元，筆名「思聰」。
因為讀英文學校出身，他寫的稿中英夾雜又多白話，全需經過林山木修改才刊登。話說有次林山木請病假，無人改稿，「思聰」原稿出了街，竟大受歡迎，從此才建立嬉笑怒罵的通俗文風。
林山木七三年創辦《信報》，曹志明助他打天下，後來也入股百分之五；他在《信報》寫投資專欄，筆名「曹仁超」就是林山木給他取的。因為知遇之恩，老曹為《信報》打工至今。
婚後輸到想跳海
除了寫專欄，老曹的瘋癲炒股生涯，也是因林山木而起。七○年，林山木介紹他到一家投資公司當投資經理，七一年他已炒股賺到二十萬，夠在港島買兩層樓。時值中國宣布加入聯合國，他睇好，但股市卻下跌三成，他因炒孖展兼不肯止蝕，輸剩七千元。
「我當晚拿七千元，請公司職員去淺水灣吃飯，食晒佢，聽朝再來過囉。」他嘻嘻笑道，反正年輕，錢輸無所謂，最緊要豪一鋪。
七三年，曹仁超又賺夠五十萬。這次他認為股市見頂，決定全身而退，結婚去。
他一擲十萬元，筵開五十席，辦了個豪華婚禮，再往菲律賓度蜜月，那是他第一次坐飛機，住進馬尼拉半島酒店，帶齊名牌相機、八米厘攝影機，穿禮服在百勝灘拍照，熱到出熱痱，但完全滿足了擺脫貧窮、少年得志的虛榮。
婚後，七四年七月眼見恒指從千七點跌至四百多點，他認為已見底，便身買和記，從八元買到一元，結果年底恒指跌至一百五十點，他身家蒸發了八成。
這一役他沒輸清，至少仍有兩層樓手，但有妻有女的曹仁超，突然害怕「餓死老婆瘟臭屋」，沮喪得幾乎要跳海。
學做可愛住家男
當然他沒有死，還累積起許多炒股智慧，以及「足夠幾代人生活無憂」的財富。
但阿爸四十二歲爆血管的陰影，常使他提心吊膽。四十歲開始，他每個半月看一次醫生，每年驗血，每天在家踩三十分鐘健身單車，嚴格控制飲食。現在一切正常，只是糖尿「責界」，每餐飯前須吃一粒藥丸，阻止糖分吸收。
老曹說，已決定把身家分三份，一份留給兩個女兒，一份捐出為中國辦教育，一份留待退休後與太太「浪漫一下」。「我最少十年沒有陪她去旅行，她恨去浸溫泉、看櫻花，普通人都做得到，偏偏我無時間。」
三十幾年來，他一周工作七天，與股市談戀愛，各類指數記得清清楚楚，卻偏記不住太太和女兒的生日，被老婆鬧到死。
老曹說，是時候學做可愛的住家男人了。
查大俠與小小超
老曹為《明報晚報》寫稿時，老闆查良鏞很賞識他，曾經每年加薪一倍給他。但《鹿鼎記》七二年連載得如火如荼時，查良鏞有次提起韋小寶，老曹居然說：「邊個係韋小寶？我唔識喎。」當堂激死查大俠，亦證明老曹除了財經之外，甚麼都不聞不問。
林山木創辦《信報》時，查良鏞十分支持，還為他們寫第一篇社評。但八○年有《信報》員工另起爐灶，辦《財經日報》打對台，原來幕後大股東卻是查良鏞。老曹不諱言：「當時覺得查先生有點虛偽啦，在我們面前乜乜乜，原來在背後砌我。直到《財經日報》執笠，他寫社評公開自己是股東，我才知道，，咁呀？世界原來如此！其實市場是open的，你咪明刀明槍囉，競爭很正常，何必虛偽。」
「小小超」李澤楷去年開始入主《信報》，現持有八成股權。老曹說：「以前他間中會約我食飯，搞收購之後我告訴他，你別找我，我也不找你，費事瓜田李下。」
「我又同Richard講，你不要得閒無事打電話給總編輯，會嚇親人；有事你打畀我。這一年來他只叫人打過一次電話來，告訴我一篇關於電盈的報道數據出錯了。」老曹表示，信得過Richard能尊重編輯自主，亦覺得企業化經營下《信報》更有前途。
發達咒語「木宰羊」
曹仁超寫文章，喜歡用「木宰羊」一語，意謂「不知道」。典故來自台塑集團老闆王永慶。
「八十年代王永慶是全球最富有的華人，有次他來港，我問他如何發達，他用台語說『唔知影』。即是不知道，誰能講得清如何發達？總之就發達啦。
「他開我玩笑，叫我多講幾次『唔知影』就會發達。我說好呀，就寫成諧音『木宰羊』。」
老曹笑謂，講得多「木宰羊」，好似真的有助發達喎。
資料來源 : 東周刊
股神曹仁超：A股三季度見底 房價將跌至2012年
http://www.hkcd.com.hk/content/2010-06/21/content_2542556.htm
2010年 06月 21日 09:19 中國窗
據北京青年報報道 A股市場持續調整，而與A股市場弱勢表現形成鮮明對比的是，海外市場普遍上漲。
道瓊斯工業平均指數上周再度上漲2.35%，納斯達克綜合指數、標普500指數分別上漲2.95%和2.37%；亞太股市同樣表現搶眼，恒生指數創出近一個月來新高，如何解讀中國股市行情和未來趨勢？
在上周六北青財富課堂上，被股民們尊稱爲“香港股神”的曹仁超，爲北青財富課堂讀者俱樂部成員講解A股市場走勢，分析國內樓市前景，幷爲大家答疑解惑。
能容納上千人的朝陽劇場裏座無虛席。曹仁超幽默風趣的演講風格，引得現場笑聲、掌聲不斷。
股市
市場三季度將達到底部
主題詞：三季度市場將達到底部
指數在2300點至2500點之間
選擇股票要關注中長期趨勢
“A股市場第三季度將達到底部，水平在2300點至2500點之間。所以，這個時候是入市機會，不應該錯過。”曹仁超說。
曹仁超說，A股牛市第一期是從2008年11月開始的，他事前估計應在2010年第二季度完成調整；但由于中央一連串打壓樓市的政策，牛市第一期A、B、C浪中的浪C有可能延長，使第二期延至今年第三季度。
曹仁超認爲，現行政策雖然改變不了市場大趨勢方向，但却會影響市場變化的速度。2007年10月，A股股價達到賬面值的5倍，2008年11月跌至1.6倍，2010年4月又回升至2.2倍。
以此估計，今年第二季度A股市場已趨于正常；若不是受到了政策影響，牛市第二期應在2010年第二季度就産生了。
曹仁超說，在牛市第一期的上升周期中，有些散戶從2008年的熊市中重返牛市，還有點不習慣，于是在2009年4月或5月賣出自己持有的股票。
後來，便眼睜睜地看著自己賣出的股票越漲越高，一直漲到2009年8月；于是，有些散戶又趕緊重新買股，沒料到却遇上了一輪調整。
曹仁超把這種投資者比喻成小白兔，其特點總是吃一口就東張西望，然後跑掉；曹先生幽默地說，當這些小白兔長胖的時候，就該被中長期作戰的大戶吃掉了。
曹仁超强調，炒股輸贏的關鍵不在于進出次數的多少，而是關乎眼光的精准；他建議投資者不要頻繁地買賣，尤其應少參與短綫交易，而集中在中長期趨勢上；否則，永遠只能是“輸大錢、贏小錢”。
樓市
未來兩年股市將跑贏樓市
主題詞：未來兩年房地産有15%的調整
中長期看好一綫城市房價
短期內不贊同大家買房
“香港房價一般上升6年至7年，就會有2年至3年的下調；根據這個經驗，我認爲內地一綫城市的房價會有兩年調整期，因爲2003年房價上漲到現在已經7年了。”
“所以，我認爲今年第二季度到2012年上半年，是內地房地産的下調期，但我不同意房地産泡沫破滅的說法。”曹仁超說。
曹仁超幷不認爲房地産業泡沫爆破，其原因主要有兩點。
一方面，中國目前只有北京、上海、廣州、深圳等地完成了工業化、城市化，其他城市還未完成。
這個比例在日本是68%，台灣是83%，香港是97%，而中國內地城市化才43%；因此，將來還會有大量的農村人口涌向城市。
另一方面，是人均收入的提升空間。1997 年香港人均年收入是28000美元，去年是30000美元；1990年日本人均年收入是36000美元，2009年還是不變；美國2007年是42000美元，他擔心未來十年不會有增長。
而目前上海的人均年收入是5000美元，他預計在未來十年這個數字在15000美元左右，人均年收入會有一到兩倍的增長；所以，從中長期來看，一綫城市北京、上海、廣州、深圳的房價是看好的。
曹仁超還參考美國的經驗，認爲地産繁榮期一般可達22年；中國房地産市場從1998年至今已繁榮12年，應該還有10年繁榮期，但調整不可避免，調整一兩年後又會進入另一個上升周期。
他認爲目前中國內地的樓市情况，更接近1981年的香港，而不是1980年的日本。
他表示，中國房地産即使有泡沫，也不會出現類似美國的次貸危機；不過，2009年中國新增房貸是2008年的5倍，與房地産相關的信貸額占總信貸額的20%，已經達到警戒水平。所以，曹仁超不贊同短期內買樓的做法，他認爲未來兩年，房地産市場會有15%的調整。
“房價下調會維持在10%到15%之間，幷不會像外界傳言的那麽高。但是從中長期來看，中國中小城市的房價會上漲。”曹仁超說。
黃金
金價如今高處不勝寒
主題詞：雖然已漲10年仍不看淡黃金
金價上漲有限下跌機會大
買賣黃金可參考金礦股價
除了A股市場，黃金投資一直是曹仁超鍾愛的對象。他說：“今年每盎司黃金1250美元，黃金漲了10年，即便達此高位，我也還沒看空黃金。”
曹仁超說：“我支持黃金10年了，如今仍不看淡黃金；但是，黃金目前處于高處不勝寒的位置。上漲有限，而下跌機會大，什麽時候出現下跌很難預測。”
他指出，金礦股通常走在金價上漲之前的兩至三個月，一般金價未漲，金礦股先漲；金價未跌，金礦股先跌。因此，建議投資者可把金礦股價的漲跌，作爲買賣黃金的參考指標。
曹仁超說，黃金牛市從2001年開始，當時大約爲250美元/盎司，到2008年達到1035美元/盎司，之後在2008年到2009年3月份進行了調整。
從2009年3月開始，黃金牛市進入慢牛期，漲三步退兩步。“這次漲上去，我看差不多1300美元，如果歐元危機解决了，黃金將會回落到850美元/盎司。”
儘管黃金還有50美元的上漲空間，但是曹仁超認爲風險還是很大，稱這是一次賭注，提醒投資者要小心。
問：股指期貨對A股有什麽影響?
答：香港1986年推出股指期貨，1987年就遭遇了股灾；今年A股市場股指期貨的推出加快了市場的波動幅度，但幷不能改變大的趨勢。
有了股指期貨，短期波動會越來越大，但是方向感會越來越明顯。就趨勢來說，股指期貨對A股是有幫助的，它會促進股票市場向更爲專業化的方向發展。
與此同時，散戶生存的空間越來越小，投資者應該重新審視自己是否適合投資。
2010年 06月 21日 09:19 中國窗
據北京青年報報道 A股市場持續調整，而與A股市場弱勢表現形成鮮明對比的是，海外市場普遍上漲。
道瓊斯工業平均指數上周再度上漲2.35%，納斯達克綜合指數、標普500指數分別上漲2.95%和2.37%；亞太股市同樣表現搶眼，恒生指數創出近一個月來新高，如何解讀中國股市行情和未來趨勢？
在上周六北青財富課堂上，被股民們尊稱爲“香港股神”的曹仁超，爲北青財富課堂讀者俱樂部成員講解A股市場走勢，分析國內樓市前景，幷爲大家答疑解惑。
能容納上千人的朝陽劇場裏座無虛席。曹仁超幽默風趣的演講風格，引得現場笑聲、掌聲不斷。
股市
市場三季度將達到底部
主題詞：三季度市場將達到底部
指數在2300點至2500點之間
選擇股票要關注中長期趨勢
“A股市場第三季度將達到底部，水平在2300點至2500點之間。所以，這個時候是入市機會，不應該錯過。”曹仁超說。
曹仁超說，A股牛市第一期是從2008年11月開始的，他事前估計應在2010年第二季度完成調整；但由于中央一連串打壓樓市的政策，牛市第一期A、B、C浪中的浪C有可能延長，使第二期延至今年第三季度。
曹仁超認爲，現行政策雖然改變不了市場大趨勢方向，但却會影響市場變化的速度。2007年10月，A股股價達到賬面值的5倍，2008年11月跌至1.6倍，2010年4月又回升至2.2倍。
以此估計，今年第二季度A股市場已趨于正常；若不是受到了政策影響，牛市第二期應在2010年第二季度就産生了。
曹仁超說，在牛市第一期的上升周期中，有些散戶從2008年的熊市中重返牛市，還有點不習慣，于是在2009年4月或5月賣出自己持有的股票。
後來，便眼睜睜地看著自己賣出的股票越漲越高，一直漲到2009年8月；于是，有些散戶又趕緊重新買股，沒料到却遇上了一輪調整。
曹仁超把這種投資者比喻成小白兔，其特點總是吃一口就東張西望，然後跑掉；曹先生幽默地說，當這些小白兔長胖的時候，就該被中長期作戰的大戶吃掉了。
曹仁超强調，炒股輸贏的關鍵不在于進出次數的多少，而是關乎眼光的精准；他建議投資者不要頻繁地買賣，尤其應少參與短綫交易，而集中在中長期趨勢上；否則，永遠只能是“輸大錢、贏小錢”。
樓市
未來兩年股市將跑贏樓市
主題詞：未來兩年房地産有15%的調整
中長期看好一綫城市房價
短期內不贊同大家買房
“香港房價一般上升6年至7年，就會有2年至3年的下調；根據這個經驗，我認爲內地一綫城市的房價會有兩年調整期，因爲2003年房價上漲到現在已經7年了。”
“所以，我認爲今年第二季度到2012年上半年，是內地房地産的下調期，但我不同意房地産泡沫破滅的說法。”曹仁超說。
曹仁超幷不認爲房地産業泡沫爆破，其原因主要有兩點。
一方面，中國目前只有北京、上海、廣州、深圳等地完成了工業化、城市化，其他城市還未完成。
這個比例在日本是68%，台灣是83%，香港是97%，而中國內地城市化才43%；因此，將來還會有大量的農村人口涌向城市。
另一方面，是人均收入的提升空間。1997 年香港人均年收入是28000美元，去年是30000美元；1990年日本人均年收入是36000美元，2009年還是不變；美國2007年是42000美元，他擔心未來十年不會有增長。
而目前上海的人均年收入是5000美元，他預計在未來十年這個數字在15000美元左右，人均年收入會有一到兩倍的增長；所以，從中長期來看，一綫城市北京、上海、廣州、深圳的房價是看好的。
曹仁超還參考美國的經驗，認爲地産繁榮期一般可達22年；中國房地産市場從1998年至今已繁榮12年，應該還有10年繁榮期，但調整不可避免，調整一兩年後又會進入另一個上升周期。
他認爲目前中國內地的樓市情况，更接近1981年的香港，而不是1980年的日本。
他表示，中國房地産即使有泡沫，也不會出現類似美國的次貸危機；不過，2009年中國新增房貸是2008年的5倍，與房地産相關的信貸額占總信貸額的20%，已經達到警戒水平。所以，曹仁超不贊同短期內買樓的做法，他認爲未來兩年，房地産市場會有15%的調整。
“房價下調會維持在10%到15%之間，幷不會像外界傳言的那麽高。但是從中長期來看，中國中小城市的房價會上漲。”曹仁超說。
黃金
金價如今高處不勝寒
主題詞：雖然已漲10年仍不看淡黃金
金價上漲有限下跌機會大
買賣黃金可參考金礦股價
除了A股市場，黃金投資一直是曹仁超鍾愛的對象。他說：“今年每盎司黃金1250美元，黃金漲了10年，即便達此高位，我也還沒看空黃金。”
曹仁超說：“我支持黃金10年了，如今仍不看淡黃金；但是，黃金目前處于高處不勝寒的位置。上漲有限，而下跌機會大，什麽時候出現下跌很難預測。”
他指出，金礦股通常走在金價上漲之前的兩至三個月，一般金價未漲，金礦股先漲；金價未跌，金礦股先跌。因此，建議投資者可把金礦股價的漲跌，作爲買賣黃金的參考指標。
曹仁超說，黃金牛市從2001年開始，當時大約爲250美元/盎司，到2008年達到1035美元/盎司，之後在2008年到2009年3月份進行了調整。
從2009年3月開始，黃金牛市進入慢牛期，漲三步退兩步。“這次漲上去，我看差不多1300美元，如果歐元危機解决了，黃金將會回落到850美元/盎司。”
儘管黃金還有50美元的上漲空間，但是曹仁超認爲風險還是很大，稱這是一次賭注，提醒投資者要小心。
問：股指期貨對A股有什麽影響?
答：香港1986年推出股指期貨，1987年就遭遇了股灾；今年A股市場股指期貨的推出加快了市場的波動幅度，但幷不能改變大的趨勢。
有了股指期貨，短期波動會越來越大，但是方向感會越來越明顯。就趨勢來說，股指期貨對A股是有幫助的，它會促進股票市場向更爲專業化的方向發展。
與此同時，散戶生存的空間越來越小，投資者應該重新審視自己是否適合投資。
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