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21世纪经济报道记者 吴晓鹏 纽约报道 2009-9-2 3:56:38
“毒资五人帮”主导着美国股市近期的行情。
过去数月，花旗集团和美国银行一直是美国市场上交易最活跃的股票，其股价在不到半年时间里上涨均超过5倍。进入8月份后，这个活跃队伍里又迎来了美国金融界的新伙伴：美国国际集团(AIG)，房利美和房地美。
自AIG和房地美上月报出过去两年来首次季度盈利后，它们也成了华尔街的新宠儿。按照8月31日最新收盘价计算，AIG在8月份上涨245%，房利美上涨233%，房地美上涨269%。
而交易量方面透出的信息则更为异常。自8月5日以来，这5家公司的交易量占据纽约证券交易所数千只股票总交易量30%以上，上周一更是达到了43%的份额。
5家公司是本轮金融危机的最大输家，其手中持有的巨量有毒资产损失惨重，经过美国政府一轮又一轮的救助后才得以维生。目前为止，美国政府对它们的注资、贷款和资产担保的救助总金额接近1.5万亿美元，相当于美国GDP的11%。
花旗和美国银行驻纽约的一些交易员认为，这两家银行目前已渐渐稳定下来，未来应该有能力偿还政府救助资金。但AIG与两房依然如同“行尸走肉”，美国纳税人的投资还很难看到收回的可能性。
花旗与美国银行：高管回购 鲍尔森空翻多
花旗和美国银行的高管们也用实际行动来表达对自己公司的信心。
8月5日，花旗银行北美首席执行官Eugene Mcquade购入100万股花旗股票，价格为每股3.85美元。一周后，刚刚上任的美国银行全球财富与投资管理主管Sallie Krawcheck以每股15.97美元购入了100万美元的美国银行股票。在加入美国银行前，Krawcheck是花旗集团的首席财务官。
花旗集团另类投资部门副总裁管大鹏说，公司高管卖出自家股票可能有很多原因，但如果买入的话，只有一个原因，他们认为价格会上涨。
与此同时，市场上传来亿万富翁投资者约翰·鲍尔森(John Paulson)买入美国银行和花旗的消息，也刺激两家公司股价大幅上涨。
过去两年间，鲍尔森因做空次贷和各家银行而成为全球金融危机的最大赢家。鲍尔森基金管理资产从2007年6月1日的125亿美元，上升到2008年11月的360亿美元。鲍尔森个人在2007年和2008年共盈利57亿美元，在全球对冲基金经理中排名第一。索罗斯在同一时期的盈利是40亿美元，排名第三。
8月13日，鲍尔森基金在向美国监管部门提交的一份信息披露中表示，该对冲基金在今年第二季度购入了1.68亿股美国银行股份。按照MSN Money数据，鲍尔森共拥有美国银行2%的股份，为该公司第六大股东。按照美国银行最新收盘价17.6美元计算，这笔投资目前金额为30亿美元。
两周后，《纽约邮报》援引未具名消息源称，鲍尔森最近几周买入了花旗2%的流通股(因并未达到5%的披露门槛，并不需要进行信息披露)。据说鲍尔森认为，花旗股价被低估了，应该能够上涨到其账面价值，每股5-7美元。
纽约一家股票型对冲基金经理杰伊·崔西(Jay Tracey)告诉本报记者，尽管没有信息披露证明这一消息属实，但鲍尔森买入花旗的消息应该是可靠的。除了美国银行外，鲍尔森在今年二季度还买入了高盛、摩根大通等多家金融机构的股票。
高盛上周发布了关于对冲基金动向的深度报告，称对冲基金二季度持有金融股票比例比一季度上升了55%，至700亿美元。其中，美国银行是最受欢迎的股票，持有该股的对冲基金数量翻番。
“看看持有金融股的人里有多少对冲基金大人物，你会感到震惊。”崔西说。
不过经过了近期的大幅上涨，市场又开始变得谨慎了。花旗集团债券部门一位交易员告诉本报记者，他们内部交流都认为公司的股价最近可能会有所调整，但长期来看，股价遭受重创的这几家银行会随着经济的稳定而回升。
《巴伦周刊》在一个月前花旗还处于每股2.75美元的时候推荐投资者买入，称该股在明年能回升至每股4美元。但当花旗随后迅速上升至每股5.23美元后，8月31日出版的最新一期《巴伦周刊》建议投资者获利了结。花旗8月31日当天下跌4.4%至每股5美元。
AIG和两房的“投机狂潮”：交易量上升百倍
《巴伦周刊》还直截了当指出，AIG目前估价过高，该公司在出售人寿保险部门、重振财险生意方面都面临着困难，而且偿还政府救助资金的前景依然不明朗。
8月31日当天，AIG结束了连续10天的上涨，下跌10%至每股45美元。而在一个月前，每20股并为1股的AIG股价一直左13美元左右徘徊。
8月4日，800万股AIG股票换手，这是该公司往日正常情况下一天的交易量。次日，AIG股票交易量迅速上涨到1.3亿股，价格也上升了60%。当天AIG并未发布任何特殊消息，交易员们猜测，该公司两天后发布的第二季度财报或许比预期要好。果然，8月7日发布的财报显示，AIG第二季度实现了18亿美元的利润。
股票交易员安迪·布鲁克斯(Andy Brooks)说，“AIG看起来或许还可以救活，这是它吸引投资者的原因。”
同样的事情也发生在两房身上。
房利美8月4日的交易量为700万股，第二天直接上升至1.2亿股，并在之后继续走高，在8月24日达到8.3亿股，房地美24日交易量则为3.9亿股。在7月底和8月初，两房的单日交易量都只有几百万股。
什么原因让这些股票交易量上百倍于往日平均交易量？
巴克莱股票部门一位交易员说，高频交易是原因之一，目前美国股市大约有超过60%的买卖单都使用高频交易。另外，因为这些股票价格大幅上涨，做空它们的投资者回补仓位，又进一步加剧了股票的升势。
他补充，可以把如此巨量的交易量看作是“投机狂潮”，与花旗和美国银行相比，AIG以及两房的问题并没有太大的好转，市场上多数人依然认为后三家公司资不抵债，股票价格一文不值。
三家公司中，AIG的情况稍好，但它的“信用利差”依然停留在一个预示着违约风险的水平。AIG手中持有的庞大的信用违约掉期(CDS)未来依然有巨亏的可能。
两房的情况则更加糟糕。两房约2300亿美元有毒资产中，已亏损约900亿美元。两家公司还相互担保了4.8万亿美元的抵押贷款，随着失业率的上升这些贷款违约持续上升，只要很小一部分亏损，足可以让这两家机构倒闭。
美政府将在明年2月决定两房的未来。但资不抵债的缺口如此巨大，重组两房的任何行动都非常艰难。
记者观察
“大者不亡”越变越大
两房在美国政府不断支持下已经越来越大。在新发行和担保的抵押贷款证券业务中，两房从以前50%的份额上升至超过70%。
奥巴马政府在金融监管改革方案中提议，由美联储来担任系统性风险监管机构。美国企业研究所资深研究员彼得·沃里森对此的解读是，政府设立这样的监管机制实际上就是承认和容忍一些金融机构“太大不能倒”。
他在接受本报记者采访时说，政府的改革计划实际上会在各行各业都创造出像房利美和房地美一样的政府支持企业，如保险行业、证券行业、银行控股公司、对冲基金等。这会严重破坏竞争，尤其对小公司不利。
上周美国联邦存款保险公司(FDIC)发布的美国银行业第二季度报告显示，二季度又有111家银行被列入问题银行名单，致使问题银行总数超过400家。
FDIC预计未来还会有更多银行倒闭。而这些倒闭的多数都是无法得到政府支持的小银行。
FDIC主席希拉?拜尔也注意到了“太大不能倒”的企业在政府的支持下越变越大的问题。她上周表示，“太大不能倒是接下来需要修复的最重要的议题。它造成了这场危机，并且因为危机变得越来越严重。”
但沃里森对政府的改革前景并不看好。他说，从AIG和两房身上可以看到政府对美国经济未来的预想，“大公司与政府一起合作，并受到大政府保护和支持的僵化结构依然未变”。
2009年9月24日 星期四
对冲“难以预料风险” 金价再逼1000美元
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21世纪经济报道记者 陈捷 上海报道 2009-9-4 2:36:39
黄金再度成为市场中的焦点。
9月2日，纽约商品交易所黄金期货12月主力合约报收于978.5美元/盎司，当日上涨22美元，单日价格创6个月以来的最大涨幅。而在9月3日，两市黄金经微幅调整后，盘中再度发力，截至记者截稿时，纽约黄金12月主力合约上冲988美元/盎司，是自6月份以来最接近1000美元关口的时刻。
“终于迎来大爆发了，金价现在直指1000美元。”广发期货黄金分析师冯亮告诉记者，“现在的K线图形真是漂亮，走出了长达两个月的三角形调整，从突破时的成交量来看，做多的力量非常强劲。”
而管理着一只黄金信托基金的长金资产管理有限公司董事长姚海桥也向记者透露，其认识的国际炒家也正大举建仓黄金头寸，以对冲“难以预料的风险”。
仅仅是通胀预期？
事实上，早在金融危机爆发后，美国政府频频向市场注入流动性以拯救经济之际，业内人士便纷纷看好黄金的未来走势，其理由非常简单，即美国大规模的注资行为势必导致美元的泛滥与紧随其后的恶性通货膨胀。
然而从2009年初以来，相比于疯狂上涨的铜、石油等大宗商品，金价的走势可谓波澜不惊，盘面显示，自2月20日抵达1005.25美金/盎司的相对高位后，金价再未站上1000美元的价位。不少黄金投资者抱怨，今年的黄金实在没有行情，令他们“很是失望”。
那么，情况发生改变了吗？
9月2日，美联储公布了8月份公开市场委员会(FOMC)的会议纪要。受到最近一些经济数据的影响，FOMC成员认为，应逐渐缩小抵押贷款支持证券(MBS)的购买规模，以便使金融市场更容易适应刺激政策的逐步解除。美联储今年稍早宣布的这项大规模救市计划是针对经济衰退形势严峻化而采取的非常规举措。
但是一些分析人士认为，不论美国还是欧洲，最关键的失业率数据一直居高不下，宏观经济不可能出现转折性的回复。而欧美央行的内部人士此时也明确的感觉到了通货膨胀的压力，要求降低向经济输血的力度，也是不得已而为之。
不是不考虑进一步刺激经济，而是不能再考虑了，否则即使目前的物价指数仍处于低位，但是也许几个季度以后就难以遏制了。
另外，“从季节因素分析，9月份是传统的需求旺季，从1970年至今的统计数据来看，9月份是一年中金价涨得最厉害的月份，因为从10月份至次年2月，印度的排灯节、中东地区的开斋节和宰牲节、西方的圣诞节以及中国春节等一系列重要的节日相继到来，对黄金的需求非常大。”冯亮说，同时，世界黄金协会发布的《黄金需求趋势报告》显示，全球央行在第二季度成为黄金的净买入者，这是自1987年以来的首次。
冯亮认为，各国央行大举买入黄金，是担忧美元日后的大幅贬值。“美国M1翻了十倍，但流通领域中的货币只增长了10％，说明大量资金还搁在银行里，如果哪一天这笔巨资流入市场，将会引起极其严重的通货膨胀。”
冯亮预期激进，他说至今年年末或明年2月，黄金将达1300美元/盎司。
股市巨震副产品？
然而，姚海桥对此却另有看法，“我做多黄金，但也只能走一步看一步，到了1000美金再说吧。”
姚海桥认为，预期通货膨胀并不是主导本次上涨的主要原因，对此美国股市下跌的风险才是黄金能够上涨的关键。“美国股市周二下跌，金融股表现最差，AIG当日就下跌了21%，这说明美国的金融系统还有较大的坏账、债务风险，这或许对整个宏观经济都有影响，美国的朋友也劝告我把资产投入到黄金，因为这个最为安全，能够避险。”姚海桥说。
中国股市已经成为国际资本市场的风向标，而A股的大起大落也增加了全球资本市场的不确定性。此时部分资金离开股市，转投更加稳健的黄金，也是造成了短期内黄金冲向1000美元。
对此，汇丰银行资产配置研究部主管张之明也颇为认同。
“毫无疑问，投资者是被股市下跌给吓怕了，这激发了对于黄金的保值需求，但是美国走熊的可能并不高，这只是一次局部的调整，因此我不会把黄金看得很高。”
今年6月时，张之明曾向记者指出，相对于公众预期的通货膨胀，通货紧缩更可能是今年下半年的宏观经济面临的主要问题，因此金价很可能会在相对低位运行。
“但是，不排除黄金摸高至1000美元后，有更多的资金进场再炒高一把，但是从经济形势来看，虽然宏观经济数据显示三、四季度通货紧缩可能性不大，但到了明年却不好说。”张之明表示。
今日，在国际金价亢奋带动下，国内A股市场三大“金股”均表现强势，其中，中金黄金、山东黄金均告10％涨停，紫金矿业亦有9.19％暴涨，三者分别报收于每股52.31元、51.69元和8.79元。
21世纪经济报道记者 陈捷 上海报道 2009-9-4 2:36:39
黄金再度成为市场中的焦点。
9月2日，纽约商品交易所黄金期货12月主力合约报收于978.5美元/盎司，当日上涨22美元，单日价格创6个月以来的最大涨幅。而在9月3日，两市黄金经微幅调整后，盘中再度发力，截至记者截稿时，纽约黄金12月主力合约上冲988美元/盎司，是自6月份以来最接近1000美元关口的时刻。
“终于迎来大爆发了，金价现在直指1000美元。”广发期货黄金分析师冯亮告诉记者，“现在的K线图形真是漂亮，走出了长达两个月的三角形调整，从突破时的成交量来看，做多的力量非常强劲。”
而管理着一只黄金信托基金的长金资产管理有限公司董事长姚海桥也向记者透露，其认识的国际炒家也正大举建仓黄金头寸，以对冲“难以预料的风险”。
仅仅是通胀预期？
事实上，早在金融危机爆发后，美国政府频频向市场注入流动性以拯救经济之际，业内人士便纷纷看好黄金的未来走势，其理由非常简单，即美国大规模的注资行为势必导致美元的泛滥与紧随其后的恶性通货膨胀。
然而从2009年初以来，相比于疯狂上涨的铜、石油等大宗商品，金价的走势可谓波澜不惊，盘面显示，自2月20日抵达1005.25美金/盎司的相对高位后，金价再未站上1000美元的价位。不少黄金投资者抱怨，今年的黄金实在没有行情，令他们“很是失望”。
那么，情况发生改变了吗？
9月2日，美联储公布了8月份公开市场委员会(FOMC)的会议纪要。受到最近一些经济数据的影响，FOMC成员认为，应逐渐缩小抵押贷款支持证券(MBS)的购买规模，以便使金融市场更容易适应刺激政策的逐步解除。美联储今年稍早宣布的这项大规模救市计划是针对经济衰退形势严峻化而采取的非常规举措。
但是一些分析人士认为，不论美国还是欧洲，最关键的失业率数据一直居高不下，宏观经济不可能出现转折性的回复。而欧美央行的内部人士此时也明确的感觉到了通货膨胀的压力，要求降低向经济输血的力度，也是不得已而为之。
不是不考虑进一步刺激经济，而是不能再考虑了，否则即使目前的物价指数仍处于低位，但是也许几个季度以后就难以遏制了。
另外，“从季节因素分析，9月份是传统的需求旺季，从1970年至今的统计数据来看，9月份是一年中金价涨得最厉害的月份，因为从10月份至次年2月，印度的排灯节、中东地区的开斋节和宰牲节、西方的圣诞节以及中国春节等一系列重要的节日相继到来，对黄金的需求非常大。”冯亮说，同时，世界黄金协会发布的《黄金需求趋势报告》显示，全球央行在第二季度成为黄金的净买入者，这是自1987年以来的首次。
冯亮认为，各国央行大举买入黄金，是担忧美元日后的大幅贬值。“美国M1翻了十倍，但流通领域中的货币只增长了10％，说明大量资金还搁在银行里，如果哪一天这笔巨资流入市场，将会引起极其严重的通货膨胀。”
冯亮预期激进，他说至今年年末或明年2月，黄金将达1300美元/盎司。
股市巨震副产品？
然而，姚海桥对此却另有看法，“我做多黄金，但也只能走一步看一步，到了1000美金再说吧。”
姚海桥认为，预期通货膨胀并不是主导本次上涨的主要原因，对此美国股市下跌的风险才是黄金能够上涨的关键。“美国股市周二下跌，金融股表现最差，AIG当日就下跌了21%，这说明美国的金融系统还有较大的坏账、债务风险，这或许对整个宏观经济都有影响，美国的朋友也劝告我把资产投入到黄金，因为这个最为安全，能够避险。”姚海桥说。
中国股市已经成为国际资本市场的风向标，而A股的大起大落也增加了全球资本市场的不确定性。此时部分资金离开股市，转投更加稳健的黄金，也是造成了短期内黄金冲向1000美元。
对此，汇丰银行资产配置研究部主管张之明也颇为认同。
“毫无疑问，投资者是被股市下跌给吓怕了，这激发了对于黄金的保值需求，但是美国走熊的可能并不高，这只是一次局部的调整，因此我不会把黄金看得很高。”
今年6月时，张之明曾向记者指出，相对于公众预期的通货膨胀，通货紧缩更可能是今年下半年的宏观经济面临的主要问题，因此金价很可能会在相对低位运行。
“但是，不排除黄金摸高至1000美元后，有更多的资金进场再炒高一把，但是从经济形势来看，虽然宏观经济数据显示三、四季度通货紧缩可能性不大，但到了明年却不好说。”张之明表示。
今日，在国际金价亢奋带动下，国内A股市场三大“金股”均表现强势，其中，中金黄金、山东黄金均告10％涨停，紫金矿业亦有9.19％暴涨，三者分别报收于每股52.31元、51.69元和8.79元。
招行、永隆整合进行时
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见习记者 田林 香港报道 2009-9-4 2:36:39
一边是招行-37.6%同比净利润的跌幅，一边是永隆30.7%同比净利润的增幅，招行“金葵花”的两面，值得关注。
香港中环，德辅道中永隆大厦，伍氏集团地球仪一般的永隆标徽被换上了新的招商银行M字标徽。招商银行去年5月30日与伍氏家族控股的永隆银行签署收购协议，当年10月27日完成全面收购，耗资约363亿元港币，招行持有永隆股权达到97.82%；11月，招行开始发出强制性收购要约，今年1月份，收购完成，永隆退市。
然而，在一年时间里，两只“金葵花”的业绩却出现较大反差。
永隆业绩为何大变
8月18日，招商银行行长马蔚华在香港表示，尽管去年永隆银行下半年见红，但相信不会再见亏损。中金公司提供给本报的永隆银行未公开公布中期业绩数据显示，该行年上半年实现净利润4.58亿港元，同比大幅增长30.7%。
这在同类型银行中业绩显著。上半年，富邦银行净利润为1.01亿港币，廖创兴银行净利润1.61亿港币，大众金融则为1.18亿港币。
今年初，永隆常务董事兼行政总裁朱琦表示，永隆将从此改变保守作风，转走高端路线，开拓中港两地的高端客户群，加强财富管理业务。而招行董事长秦晓亦表示，永隆可以为一些不满足内地贷款要求的港商和台商提供贷款平台，实现两地业务平台。
但尽管如此，从永隆在香港市场的上半年表现来看，并没有太明显的变化。
今年2月，由于香港市场同业拆息一直保持低位，中小型银行纷纷调低按揭利息并推出HIBOR相关的按揭计划招揽客户。永隆银行也加入了利息价格战，调低首三年按息15个基点的同时，推出拆息相关按揭计划以抢占市场占有率，并在随后再次调低按揭利率。
中金公司报告显示，上半年永隆银行总资产较年初增长10.2%至1108亿元港币，净资产增长4.5%至109亿港币。然而，永隆银行的净利息收入则由2008年底的13亿港元下滑至6亿港元。而净利润率却由2008年底的-8.2亿增至4.6亿。
本报记者发现，改变数据的关键是永隆的投资金额。在中金公司提供的永隆主要财务指标当中，投资金额由2008年的109亿港币增至232亿，涨幅为113%。
对于这个变化，分析师没有详细分析。
招行的成本
招行2008年财报显示，去年招行盈利增38.3%至210.77亿元。
招行相关人士表示，永隆银行于2008年底的净资产为104亿港元，招行以313.91亿元收购97.82%永隆股权，就收购价对净资产的溢价部分，招行分两部分进行处理。第一部分涉及收购的53.12%权益，溢价部分形成101.77亿元的商誉，由于永隆2008年亏损8.16亿港元，因而招行在账上计提了5.8亿元的商誉减值准备；第二部分涉及收购的44.7%权益的溢价部分，则直接在资本公积中冲减，通过招行对永隆进行的减值测试，并因此计提了17.68亿元减值准备。
当时，大摩曾预计招行将做120亿元的商誉减值。
上述人士向本报记者透露，招行在收购永隆过程当中付出了很多，但招行更强调其国际化进程和跨境服务的战略意义。
而相形之下，永隆去年的亏损却在意料之外，亏损主要体现在债务抵押证券(CDO)拨备8.19亿港元，结构投资工具(SIV)逾九成减值。而这些投资的减值准备，成为招行今年利润下滑中最大的悬念。
整合后的微调
记者从招商银行总行获悉，今年4月，招行和永隆在东莞、佛山、广州、深圳分行等试行“汇款快线”资金跨境实时汇划服务。业内人士分析，这可以说是为招行中间业务增加的盈利点。
根据国泰君安对招行半年报数据的测算，招行住房按揭贷款推动下，其上半年的零售贷款快增52.5%，上半年零售贷款金额为2.76亿元，较2008年年底增长26%。其中，住房按揭贷款为1.9亿元，较2008年年底增加30%。
中金公司认为，永隆银行的经营改善，以及招行资产质量保持稳定，都成为招行股票的利好消息。但由于其净息差收入大幅下降，因而维持“审慎推荐”评级。
与之相反的是，麦格理认为，由于下半年招行的利息收入下滑趋势将有所减缓，资本充足率进一步提高，将招商银行评级由“跑输大市”提升至中性。
中信证券认为，招行的业务创新将带来进一步的经营模式优化，其较高的拨备覆盖率将为下半年的业绩提高带来空间，因而维持买入。
见习记者 田林 香港报道 2009-9-4 2:36:39
一边是招行-37.6%同比净利润的跌幅，一边是永隆30.7%同比净利润的增幅，招行“金葵花”的两面，值得关注。
香港中环，德辅道中永隆大厦，伍氏集团地球仪一般的永隆标徽被换上了新的招商银行M字标徽。招商银行去年5月30日与伍氏家族控股的永隆银行签署收购协议，当年10月27日完成全面收购，耗资约363亿元港币，招行持有永隆股权达到97.82%；11月，招行开始发出强制性收购要约，今年1月份，收购完成，永隆退市。
然而，在一年时间里，两只“金葵花”的业绩却出现较大反差。
永隆业绩为何大变
8月18日，招商银行行长马蔚华在香港表示，尽管去年永隆银行下半年见红，但相信不会再见亏损。中金公司提供给本报的永隆银行未公开公布中期业绩数据显示，该行年上半年实现净利润4.58亿港元，同比大幅增长30.7%。
这在同类型银行中业绩显著。上半年，富邦银行净利润为1.01亿港币，廖创兴银行净利润1.61亿港币，大众金融则为1.18亿港币。
今年初，永隆常务董事兼行政总裁朱琦表示，永隆将从此改变保守作风，转走高端路线，开拓中港两地的高端客户群，加强财富管理业务。而招行董事长秦晓亦表示，永隆可以为一些不满足内地贷款要求的港商和台商提供贷款平台，实现两地业务平台。
但尽管如此，从永隆在香港市场的上半年表现来看，并没有太明显的变化。
今年2月，由于香港市场同业拆息一直保持低位，中小型银行纷纷调低按揭利息并推出HIBOR相关的按揭计划招揽客户。永隆银行也加入了利息价格战，调低首三年按息15个基点的同时，推出拆息相关按揭计划以抢占市场占有率，并在随后再次调低按揭利率。
中金公司报告显示，上半年永隆银行总资产较年初增长10.2%至1108亿元港币，净资产增长4.5%至109亿港币。然而，永隆银行的净利息收入则由2008年底的13亿港元下滑至6亿港元。而净利润率却由2008年底的-8.2亿增至4.6亿。
本报记者发现，改变数据的关键是永隆的投资金额。在中金公司提供的永隆主要财务指标当中，投资金额由2008年的109亿港币增至232亿，涨幅为113%。
对于这个变化，分析师没有详细分析。
招行的成本
招行2008年财报显示，去年招行盈利增38.3%至210.77亿元。
招行相关人士表示，永隆银行于2008年底的净资产为104亿港元，招行以313.91亿元收购97.82%永隆股权，就收购价对净资产的溢价部分，招行分两部分进行处理。第一部分涉及收购的53.12%权益，溢价部分形成101.77亿元的商誉，由于永隆2008年亏损8.16亿港元，因而招行在账上计提了5.8亿元的商誉减值准备；第二部分涉及收购的44.7%权益的溢价部分，则直接在资本公积中冲减，通过招行对永隆进行的减值测试，并因此计提了17.68亿元减值准备。
当时，大摩曾预计招行将做120亿元的商誉减值。
上述人士向本报记者透露，招行在收购永隆过程当中付出了很多，但招行更强调其国际化进程和跨境服务的战略意义。
而相形之下，永隆去年的亏损却在意料之外，亏损主要体现在债务抵押证券(CDO)拨备8.19亿港元，结构投资工具(SIV)逾九成减值。而这些投资的减值准备，成为招行今年利润下滑中最大的悬念。
整合后的微调
记者从招商银行总行获悉，今年4月，招行和永隆在东莞、佛山、广州、深圳分行等试行“汇款快线”资金跨境实时汇划服务。业内人士分析，这可以说是为招行中间业务增加的盈利点。
根据国泰君安对招行半年报数据的测算，招行住房按揭贷款推动下，其上半年的零售贷款快增52.5%，上半年零售贷款金额为2.76亿元，较2008年年底增长26%。其中，住房按揭贷款为1.9亿元，较2008年年底增加30%。
中金公司认为，永隆银行的经营改善，以及招行资产质量保持稳定，都成为招行股票的利好消息。但由于其净息差收入大幅下降，因而维持“审慎推荐”评级。
与之相反的是，麦格理认为，由于下半年招行的利息收入下滑趋势将有所减缓，资本充足率进一步提高，将招商银行评级由“跑输大市”提升至中性。
中信证券认为，招行的业务创新将带来进一步的经营模式优化，其较高的拨备覆盖率将为下半年的业绩提高带来空间，因而维持买入。
激进的代价：平安产险升空真相
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21世纪经济报道记者 钟文倩 上海报道 2009-9-5 1:46:40
走过因巨灾频发而举步维艰的2008年，人保产险、太保产险和平安产险这三家占据了国内非寿险市场66%份额(截至2009年6月底)的国内产险寡头在综合成本率上分别交出了今年上半年的成绩单。
在人保产险和太保产险综合成本率双双出现下降的情况下，平安产险的这一比率却由于保费收入的迅猛增长而逆势上扬了3.3个百分点，达到108.4%，——此消彼长之下，在产险三巨头中，平安产险的综合成本率一举超越前两者的103%和101.5%，从去年年底的第三位一下子蹿升至首位。
平安产险“大跃进”
就像始于去年年中平安人寿狂推银保渠道万能险一样，今年上半年，平安产险似乎也同样上演了“大跃进”。
按照中国平安2009年中报，截至2009年6月底，平安产险录得保费收入186.06亿元，同比增幅达到28.1%；同期，人保产险和太保产险的保费收入分别为668.76亿元和186.56亿元，同比分别增长13.5%和18.3%。
由此可见，一直身为国内产险第三位的平安产险几乎已经与第二位的太保产险并驾齐驱，而从市场份额来看，两者已几无区别，三间公司分别占据了国内非寿险市场的42.4%、11.8%和11.8%——“一头两翼”格局跃然纸上。而2008年末，平安产险的市场占有率才10.9%。
然而，本报记者通过研究三份中期业报却发现，平安产险市场地位的进一步提升却是以付出比同业更高的综合成本为代价。
根据三份中报披露数据，今年上半年人保产险、太保产险和平安产险的综合成本率分别为103%、101.5%和108.4%。与去年同期相比，前两者分别降低了2.2个百分点、7个百分点，而唯独平安产险则上升了3.3个百分点。
实际上，作为衡量产险公司经营业绩核心指标的综合成本率，主要由综合费用率和综合赔付率两部分构成。
而本报记者发现，在综合费用率上，人保产险、太保产险和平安产险今年上半年的数据分别为30.3%、38.5%和46.7%，分别较去年同期29.3%、39.1%和38.6%，增1%、减0.6%和增8.1%。
在综合费用率出现上升的背后，对于平安产险而言，撬动的支点则是手续费和佣金支出的大幅增加。去年上半年，平安产险的这部分支出是13.94亿元，而今年同期此数据增加了近9亿元至22.93亿元，据本报记者计算，其手续费占保费收入的比例也从去年6月底的9.5%攀升至12.3%。
“这一比例距离保监会设定的不超过15%的警戒线仅有一步之遥了，但根据保监会去年颁行的‘70号文’，看平安产险是否通过增加手续费支出来增加保费收入还要看业务管理费的下降情况。”9月4日，北京一家产险公司会计人员向本报记者分析，“因为手续费透明化之后，增长是肯定的。”
2008年8月，为了整肃当时盛行的手续费促销藏匿于业务及管理费之风，保监会下发 “70号文”规定，“严禁不据实列支各项经营管理费用，严禁以报销虚假的差旅费、车船使用费、会议费、业务招待费等方式违规套取资金用以支付中介手续费或挪作他用。”
但本报记者比较太保产险和平安产险的业务及管理费占保费收入的比例后发现，前者从去年同期的17.9%下降了1个百分点，而平安产险才微降了0.4个百分点。
产险赔付率大降
2008年年初的一系列巨大自然灾害的赔付，无疑令国内的产险公司苦不堪言。
这在会计报表上反映在产险公司赔付率的急剧上升上，而风浪过后，2009年上半年，三寡头在这一数字上已然正常复位：人保产险、太保产险和平安产险6月底的赔付率分别从去年同期的75.9%、69.4%和66.5%，回落至今年年中的72.7%、63%和61.7%。
以赔付支出占保费收入的比例来观测，选取太保产险为例，截至2009年上半年公司机动车辆保险与非机动车辆保险的赔付支出占同期保险业务收入的比例分别为37%和10%，而在去年下半年这两个比例居然分别高达67.13％和74.56％。
但在总体赔付率下降的情况下，部分公司还是出现了一些看似背离的情况。
例如，尽管人保产险上半年保费收入13.5%的增长，但是其赔付支出仅为291.95亿元，同比下滑了4.2%。
对此，上述业内会计人士认为，如果人保产险通过结构调整，降低了赔付率高的车险业务占比，提高不容易出险的非车险业务，那么在保费收入出现增长的情况下，其赔付支出确实可能出现下降。
然而，根据本报记者计算，人保产险今年车险业务保费收入为463.28亿元，占总保费收入的比重为69.3%，这甚至比去年同期还增长了2.3个百分点。
“对于这种情况，如果没有出现会计问题，那么就是人保产险承保的业务质量非常高，出险率很低。”该人士解释。
另外，作为赔付率分子的增加项，三巨头在上半年保险责任准备金的提取上也出现了分歧，例如人保产险在业务增长的情况下，保险责任准备金大幅提取了179.38亿元，同比增长了84.8%，而与此相反的是平安产险在业务量增长的情况下，对保险责任准备金的提取反而出现了46.3%的负增长。
对此，业内人士分析表示，人保产险的保险责任准备金提取确实有些超比例，但由于上半年已经实现盈利，所以不排除通过多提取保险责任准备金来避免一些多交所得税，而平安产险则又有可能为了增亮业绩而在会计处理上少提保险责任准备金。
21世纪经济报道记者 钟文倩 上海报道 2009-9-5 1:46:40
走过因巨灾频发而举步维艰的2008年，人保产险、太保产险和平安产险这三家占据了国内非寿险市场66%份额(截至2009年6月底)的国内产险寡头在综合成本率上分别交出了今年上半年的成绩单。
在人保产险和太保产险综合成本率双双出现下降的情况下，平安产险的这一比率却由于保费收入的迅猛增长而逆势上扬了3.3个百分点，达到108.4%，——此消彼长之下，在产险三巨头中，平安产险的综合成本率一举超越前两者的103%和101.5%，从去年年底的第三位一下子蹿升至首位。
平安产险“大跃进”
就像始于去年年中平安人寿狂推银保渠道万能险一样，今年上半年，平安产险似乎也同样上演了“大跃进”。
按照中国平安2009年中报，截至2009年6月底，平安产险录得保费收入186.06亿元，同比增幅达到28.1%；同期，人保产险和太保产险的保费收入分别为668.76亿元和186.56亿元，同比分别增长13.5%和18.3%。
由此可见，一直身为国内产险第三位的平安产险几乎已经与第二位的太保产险并驾齐驱，而从市场份额来看，两者已几无区别，三间公司分别占据了国内非寿险市场的42.4%、11.8%和11.8%——“一头两翼”格局跃然纸上。而2008年末，平安产险的市场占有率才10.9%。
然而，本报记者通过研究三份中期业报却发现，平安产险市场地位的进一步提升却是以付出比同业更高的综合成本为代价。
根据三份中报披露数据，今年上半年人保产险、太保产险和平安产险的综合成本率分别为103%、101.5%和108.4%。与去年同期相比，前两者分别降低了2.2个百分点、7个百分点，而唯独平安产险则上升了3.3个百分点。
实际上，作为衡量产险公司经营业绩核心指标的综合成本率，主要由综合费用率和综合赔付率两部分构成。
而本报记者发现，在综合费用率上，人保产险、太保产险和平安产险今年上半年的数据分别为30.3%、38.5%和46.7%，分别较去年同期29.3%、39.1%和38.6%，增1%、减0.6%和增8.1%。
在综合费用率出现上升的背后，对于平安产险而言，撬动的支点则是手续费和佣金支出的大幅增加。去年上半年，平安产险的这部分支出是13.94亿元，而今年同期此数据增加了近9亿元至22.93亿元，据本报记者计算，其手续费占保费收入的比例也从去年6月底的9.5%攀升至12.3%。
“这一比例距离保监会设定的不超过15%的警戒线仅有一步之遥了，但根据保监会去年颁行的‘70号文’，看平安产险是否通过增加手续费支出来增加保费收入还要看业务管理费的下降情况。”9月4日，北京一家产险公司会计人员向本报记者分析，“因为手续费透明化之后，增长是肯定的。”
2008年8月，为了整肃当时盛行的手续费促销藏匿于业务及管理费之风，保监会下发 “70号文”规定，“严禁不据实列支各项经营管理费用，严禁以报销虚假的差旅费、车船使用费、会议费、业务招待费等方式违规套取资金用以支付中介手续费或挪作他用。”
但本报记者比较太保产险和平安产险的业务及管理费占保费收入的比例后发现，前者从去年同期的17.9%下降了1个百分点，而平安产险才微降了0.4个百分点。
产险赔付率大降
2008年年初的一系列巨大自然灾害的赔付，无疑令国内的产险公司苦不堪言。
这在会计报表上反映在产险公司赔付率的急剧上升上，而风浪过后，2009年上半年，三寡头在这一数字上已然正常复位：人保产险、太保产险和平安产险6月底的赔付率分别从去年同期的75.9%、69.4%和66.5%，回落至今年年中的72.7%、63%和61.7%。
以赔付支出占保费收入的比例来观测，选取太保产险为例，截至2009年上半年公司机动车辆保险与非机动车辆保险的赔付支出占同期保险业务收入的比例分别为37%和10%，而在去年下半年这两个比例居然分别高达67.13％和74.56％。
但在总体赔付率下降的情况下，部分公司还是出现了一些看似背离的情况。
例如，尽管人保产险上半年保费收入13.5%的增长，但是其赔付支出仅为291.95亿元，同比下滑了4.2%。
对此，上述业内会计人士认为，如果人保产险通过结构调整，降低了赔付率高的车险业务占比，提高不容易出险的非车险业务，那么在保费收入出现增长的情况下，其赔付支出确实可能出现下降。
然而，根据本报记者计算，人保产险今年车险业务保费收入为463.28亿元，占总保费收入的比重为69.3%，这甚至比去年同期还增长了2.3个百分点。
“对于这种情况，如果没有出现会计问题，那么就是人保产险承保的业务质量非常高，出险率很低。”该人士解释。
另外，作为赔付率分子的增加项，三巨头在上半年保险责任准备金的提取上也出现了分歧，例如人保产险在业务增长的情况下，保险责任准备金大幅提取了179.38亿元，同比增长了84.8%，而与此相反的是平安产险在业务量增长的情况下，对保险责任准备金的提取反而出现了46.3%的负增长。
对此，业内人士分析表示，人保产险的保险责任准备金提取确实有些超比例，但由于上半年已经实现盈利，所以不排除通过多提取保险责任准备金来避免一些多交所得税，而平安产险则又有可能为了增亮业绩而在会计处理上少提保险责任准备金。
“喇叭口”缩小 8月新增信贷4104亿
本文地址：http://www.21cbh.com/HTML/2009-9-14/HTML_GVJ4IYOOXFEJ.html
21世纪经济报道记者 蒋云翔 北京报道 2009-9-12 2:16:50
4104亿元，8月份新增信贷。“数字比市场的预期普遍要好一些。” 针对9月11日央行公布的这一数据，国泰君安首席金融分析师伍永刚如此评论。由于当月票据融资减少2764亿元，增加的实际贷款达到6868亿元。
央行公布的数据显示，广义货币供应量M2同比增长28.53%。狭义货币供应量M1同比增长27.72%，比上月末高1.34个百分点，M1与M2增速之差继续收窄。交通银行分析师鄂永健认为，这表明企业持有活期存款的意愿增加，实体经济的活跃程度在增加。
在信贷增速回升同时，统计局当天公布的其他数据也显示经济在持续复苏，前8月固定资产投资增33%，8月规模以上工业增加值同比增12.3%。
受利好数据提振，当天上证指数上涨64.91点，收于2989.79点，涨2.22%。银行股更是全线收红，上涨最多的是浦发银行(600000.SH)，上涨9.07%。
贷款中长期化趋势明显
8月末，人民币贷款余额同比增长34.11%，增幅比上月末提高0.16个百分点；当月新增贷款4104亿元，分别比上月和去年同期多增加545亿元和1389亿元。
8月份银行信贷面临着数重考验，包括银行主动调整投放节奏、监管部门加强窗口指导、部分中小银行面临贷存比偏高和资本充足偏低的约束以及大量票据到期。
但若剔除票据融资负增长2764亿元这一因素，8月新增实质性贷款高达6868亿元，仅比1、2、3、6月少，高于其它月份。考虑到没有季末和年初因素，8月实质性新增贷款还是很高的。
交通银行研究部认为，8月实质性贷款增加较多与第四批中央投资项目陆续下放有关。而且，8月固定资产投资和工业增加值加速增长(累积同比增速分别比上月提高0.1和0.6个百分点)、出口连续两个月稳定在千亿美元之上也表明，经济复苏的信心进一步增强，从而带动实体经济增加信贷需求。
在第四批投资项目陆续下放的带动下，8月对公中长期贷款增加3675亿元，占全部新增对公贷款的比重为231％。当月对公短期贷款增加509亿元，较上月多增1090亿元(上月为负增长)，表明企业流动资金贷款需求有所恢复。由票据融资大幅减少、实质性贷款增加较多带来的信贷结构优化，有利于更好地发挥信贷对经济增长的支持作用。
在贷款保持快速增长的同时，8月份贷款结构延续了中长期化的趋势。数据显示，居民户中长期贷款增加1806亿元，非金融性公司及其他部门中长期贷款增加3675亿元。
海通证券分析师佘闵华认为，票据融资减少、中长期贷款增多使得银行的贷款结构优化，这会对银行的业绩产生提振作用。
另外值得关注的是外汇存贷款的变化。8月新增外汇贷款192亿美元，同比多增221亿美元，当月外汇存款减少10亿美元，比上月多减3亿美元。
鄂永健认为，这主要是因为人民币出现了升值预期，近期海外无本金交割市场(NDF)人民币对美元出现了快速走升。
在升值预期下，企业和居民都更愿意持有人民币存款，这造成外汇存款减少；并且企业更愿意使用外汇贷款，从而在归还外汇贷款时能获得汇兑收益，从而使得外汇贷款需求增加。
居民贷款占比超60％
央行数据还显示8月份实际经济的活跃程度在持续增加。
8月末，广义货币余额(M2)同比增长28.53%，增幅比上月末微升0.09个百分点，总体流动性依然较为充裕；M1同比增长27.72％，比上月上升1.34个百分点，M2、M1之间“喇叭口”持续缩小。交行研究部认为，这表明企业持有活期存款意愿增加，即企业投资经营活力继续增强。
另一个反映出经济活跃程度的指标是短期贷款。8月份非金融性公司及其他部门短期贷款增509亿元，而7月短期贷款下降了581亿元。伍永刚认为，由于中长期贷款主要是项目贷款，短期贷款主要用于企业购买原料，因此短期贷款增加也表明实体经济较活跃。
8月新增居民户贷款2513亿元，分别比上月和去年同期多增148亿元和2009亿元。持续增加的居民信贷也给消费提供了支撑。统计局数据显示8月份社会消费品零售总额10116亿元，同比增长15.4%，较上月加快了0.2个百分点。
居民贷款在全部新增贷款中的比重超过60％，居民户贷款成为近期贷款增长的重要驱动力。交行研究部认为，这是受8月房地产市场保持活跃和汽车销售量大幅增长等因素的影响。
居民存款则在8月份减少了800亿元，比上月多减少了608亿元。伍永刚认为，这主要受股市分流存款以及“二套房”首付款增加两方面因素影响。
尽管8月股市震荡，但新基金发行不断。伍永刚认为不少存款被用于购买基金，从而流入股市。
而银监会在7月底要求严格执行二套房首付四成的规定。伍永刚分析，居民的中长期贷款主要用于购房。尽管8月份新增居民中长期贷款1806亿元较7月份的1887亿元略有减少，但购房所需的首付款增加，这相应导致居民存款减少。
全年新增10万亿在望
2009年1-8月份，新增贷款达8.15万亿元，同比多增5.04万亿元。全年新增贷款10万亿在望。
交行研究部认为，在中央投资项目继续下放、经济复苏加快的情况下，实体经济信贷需求将保持强劲。但考虑到银行更加注重结构调整、监管部门加大风险提示、部分银行在信贷快速增长之后面临一定约束等因素，预计年内月平均新增贷款在3000亿-4000亿的水平，全年新增贷款10万亿左右。
事实上，尽管央行对货币政策进行了动态微调，但银行间市场流动性依然宽裕，8月份市场利率较上月出现下降。数据显示，8月份银行间市场同业拆借月加权平均利率1.21%，比上月下降0.11个百分点；质押式债券回购月加权平均利率1.23%，比上月下降0.12个百分点。
交行研究部认为，货币政策将维持年内适度宽松、灵活微调。由于新开工项目后续资金需求较大，即使明年进一步调整，也不会迅速、大幅收紧，而是采取渐进微调的方式。
21世纪经济报道记者 蒋云翔 北京报道 2009-9-12 2:16:50
4104亿元，8月份新增信贷。“数字比市场的预期普遍要好一些。” 针对9月11日央行公布的这一数据，国泰君安首席金融分析师伍永刚如此评论。由于当月票据融资减少2764亿元，增加的实际贷款达到6868亿元。
央行公布的数据显示，广义货币供应量M2同比增长28.53%。狭义货币供应量M1同比增长27.72%，比上月末高1.34个百分点，M1与M2增速之差继续收窄。交通银行分析师鄂永健认为，这表明企业持有活期存款的意愿增加，实体经济的活跃程度在增加。
在信贷增速回升同时，统计局当天公布的其他数据也显示经济在持续复苏，前8月固定资产投资增33%，8月规模以上工业增加值同比增12.3%。
受利好数据提振，当天上证指数上涨64.91点，收于2989.79点，涨2.22%。银行股更是全线收红，上涨最多的是浦发银行(600000.SH)，上涨9.07%。
贷款中长期化趋势明显
8月末，人民币贷款余额同比增长34.11%，增幅比上月末提高0.16个百分点；当月新增贷款4104亿元，分别比上月和去年同期多增加545亿元和1389亿元。
8月份银行信贷面临着数重考验，包括银行主动调整投放节奏、监管部门加强窗口指导、部分中小银行面临贷存比偏高和资本充足偏低的约束以及大量票据到期。
但若剔除票据融资负增长2764亿元这一因素，8月新增实质性贷款高达6868亿元，仅比1、2、3、6月少，高于其它月份。考虑到没有季末和年初因素，8月实质性新增贷款还是很高的。
交通银行研究部认为，8月实质性贷款增加较多与第四批中央投资项目陆续下放有关。而且，8月固定资产投资和工业增加值加速增长(累积同比增速分别比上月提高0.1和0.6个百分点)、出口连续两个月稳定在千亿美元之上也表明，经济复苏的信心进一步增强，从而带动实体经济增加信贷需求。
在第四批投资项目陆续下放的带动下，8月对公中长期贷款增加3675亿元，占全部新增对公贷款的比重为231％。当月对公短期贷款增加509亿元，较上月多增1090亿元(上月为负增长)，表明企业流动资金贷款需求有所恢复。由票据融资大幅减少、实质性贷款增加较多带来的信贷结构优化，有利于更好地发挥信贷对经济增长的支持作用。
在贷款保持快速增长的同时，8月份贷款结构延续了中长期化的趋势。数据显示，居民户中长期贷款增加1806亿元，非金融性公司及其他部门中长期贷款增加3675亿元。
海通证券分析师佘闵华认为，票据融资减少、中长期贷款增多使得银行的贷款结构优化，这会对银行的业绩产生提振作用。
另外值得关注的是外汇存贷款的变化。8月新增外汇贷款192亿美元，同比多增221亿美元，当月外汇存款减少10亿美元，比上月多减3亿美元。
鄂永健认为，这主要是因为人民币出现了升值预期，近期海外无本金交割市场(NDF)人民币对美元出现了快速走升。
在升值预期下，企业和居民都更愿意持有人民币存款，这造成外汇存款减少；并且企业更愿意使用外汇贷款，从而在归还外汇贷款时能获得汇兑收益，从而使得外汇贷款需求增加。
居民贷款占比超60％
央行数据还显示8月份实际经济的活跃程度在持续增加。
8月末，广义货币余额(M2)同比增长28.53%，增幅比上月末微升0.09个百分点，总体流动性依然较为充裕；M1同比增长27.72％，比上月上升1.34个百分点，M2、M1之间“喇叭口”持续缩小。交行研究部认为，这表明企业持有活期存款意愿增加，即企业投资经营活力继续增强。
另一个反映出经济活跃程度的指标是短期贷款。8月份非金融性公司及其他部门短期贷款增509亿元，而7月短期贷款下降了581亿元。伍永刚认为，由于中长期贷款主要是项目贷款，短期贷款主要用于企业购买原料，因此短期贷款增加也表明实体经济较活跃。
8月新增居民户贷款2513亿元，分别比上月和去年同期多增148亿元和2009亿元。持续增加的居民信贷也给消费提供了支撑。统计局数据显示8月份社会消费品零售总额10116亿元，同比增长15.4%，较上月加快了0.2个百分点。
居民贷款在全部新增贷款中的比重超过60％，居民户贷款成为近期贷款增长的重要驱动力。交行研究部认为，这是受8月房地产市场保持活跃和汽车销售量大幅增长等因素的影响。
居民存款则在8月份减少了800亿元，比上月多减少了608亿元。伍永刚认为，这主要受股市分流存款以及“二套房”首付款增加两方面因素影响。
尽管8月股市震荡，但新基金发行不断。伍永刚认为不少存款被用于购买基金，从而流入股市。
而银监会在7月底要求严格执行二套房首付四成的规定。伍永刚分析，居民的中长期贷款主要用于购房。尽管8月份新增居民中长期贷款1806亿元较7月份的1887亿元略有减少，但购房所需的首付款增加，这相应导致居民存款减少。
全年新增10万亿在望
2009年1-8月份，新增贷款达8.15万亿元，同比多增5.04万亿元。全年新增贷款10万亿在望。
交行研究部认为，在中央投资项目继续下放、经济复苏加快的情况下，实体经济信贷需求将保持强劲。但考虑到银行更加注重结构调整、监管部门加大风险提示、部分银行在信贷快速增长之后面临一定约束等因素，预计年内月平均新增贷款在3000亿-4000亿的水平，全年新增贷款10万亿左右。
事实上，尽管央行对货币政策进行了动态微调，但银行间市场流动性依然宽裕，8月份市场利率较上月出现下降。数据显示，8月份银行间市场同业拆借月加权平均利率1.21%，比上月下降0.11个百分点；质押式债券回购月加权平均利率1.23%，比上月下降0.12个百分点。
交行研究部认为，货币政策将维持年内适度宽松、灵活微调。由于新开工项目后续资金需求较大，即使明年进一步调整，也不会迅速、大幅收紧，而是采取渐进微调的方式。
基础资产质量大考 非保本背后玄机
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21世纪经济报道记者 陈昆才 上海报道 2009-9-15 1:51:51
“我们是在割肉。”9月14日，一家股份制银行内部人士直言。
割肉，即将优质信贷资产，很多是今年的新增贷款，通过信托平台出售出去，而"刀法"颇为简单，就是银行自己发售理财产品。
为何选择此时下刀？一家大行理财专家称，因为部分银行迫于资本约束，控制信贷额度，分行没有办法，只能选择转出信贷资产。
在此背景下，信贷资产类理财产品迎来火热行情。9月11日，普益财富发布的报告称，9月4日至10日，共有12 家银行发行信贷资产类理财产品66 款，相较上周有所增加，是近期的一个高峰。
该类理财产品的投资标的，主要为银行存量贷款资产和新增贷款或信托融资项目。发售银行的动机，是为新增贷款腾出规模空间，或者直接用信托贷款来予以满足。
本报记者查阅大量产品说明书发现，大部分信贷资产类理财产品为非保本浮动收益型，且没有第三方担保等信用增级方式。
挥泪割贷
Wind资讯的统计显示，今年3月14日至9月14日的6个月内，40多家商业银行共发售信贷资产类理财产品1303款。这一数据已达到去年同期的水平。
其中，发售款数居前的为招行、建行、中信、交行、光大、工行和浦发等7家银行，分别为262、197、143、127、123、105和105款；7家银行合计占全部发行款数的80%以上。
按普益财富的统计，9月4日至10日，信贷资产理财产品发行数的增长主要受招行和中信银行发行数增加的影响，两者分别发行了19 款和12 款，均增加明显。Wind资讯显示，9月11日以来，又有16只该类产品进入发售期，招行占据六席。
对于疾行的招行与浦发，共同的背景不容忽视。今年6月末，浦发资本充足率低于10%，为8.11%；招行达到10.63%。目前，两家银行均已公布再融资方案。
近日，招行的一些分行纷纷发售理财产品，主动腾挪信贷空间。
截至9月14日中午，招行网站披露，9月份以来，该行10余家分行已发售或正在发售的信贷资产类理财产品，累计23款，通过信托计划，购买该行信贷资产共24笔，规模达11.52亿元。这些贷款基本为流动资金贷款，起息日主要集中于2009年，最近的为7月份。
招行近期发售的上述理财产品，年化收益率在3%-4%之间，这意味着招行需要放弃这部分利息收入。同时，一位接近招行的知情人士透露，为确保销售和避免日后的纠纷，招行拿出来的贷款均是相对优质的短期流动资金贷款。
当然，有些银行在发售信贷资产类理财产品时，并非总是牺牲利息收入，因为他们可从别的银行拿到信贷资产。
比如，工行于9月14日起售的三款产品，投向主要为国有控股商业银行(包括工行)和全国性股份制商业银行提供的存量信贷资产转让项目和新增贷款项目以及企业信托融资项目，辅以票据和债券资产等。
基础资产考察
投资者购买理财产品，有时候是冲着银行的品牌去的，往往忽视了基础资产的质量情况。
购买信贷资产类理财产品，等于将资金借给企业。所以，投资者要清楚自己购买的是什么贷款。
同样以在招行、浦发为例，在其转让的贷款资产中，部分借款企业处于产能过剩行业，如钢铁、铝等。如浦发于9月10日和11日起售的个人专项理财产品2009年“师恩三号”(第76期信贷盈计划)和第77期信贷盈计划，投资标的为中海信托设立的单一资金信托，资金用于购买浦发银行提供的信贷资产，对应借款人为广东韶钢松山股份有限公司。
韶钢松山(000717.SZ)半年报显示，上半年，公司在浦发银行广州分行锦城支行的借款余额为6亿元，该公司在16家银行的累计借款余额高达82.12亿元。
上半年，韶钢松山实现利润总额-2.56 亿元，同比下降143.10%；净利润-2.18亿元，同比下降149.13%。
韶钢松山的偿债指标也不容乐观。截至6月末，公司资产负债率为67.9%，较上年末增加0.9个百分点；流动比率、速动比率较上年末分别下降0.07和0.02。因偿还债务而支付的的现金高达65.61亿元，同比增长220.52%。
早在今年5月中上旬，工信部已发出紧急通知，要求各地遏制钢铁行业产量过快增长的势头，对不顾市场需求盲目扩大生产的钢铁企业，要商请当地商业银行减少或停止贷款。
“类似于产能过剩等行业风险，如果银行不提示风险，投资者有时候并不知晓。”前述大行理财专家直言。
非保本玄机
记者发现，此类信贷资产类理财产品的预期年收益率上限，基本上在5%以下。不过，对于非保本型产品，收益率背后大有文章。
以招行为例，由于所发售的上述理财产品不保障本金及理财收益，招行在产品说明书中也给出了风险示例。
如到期只能回收本金及部分利息，则实际收益率可能低于预期的年化收益率；如到期未能回收任何利息，只能回收部分本金，则收益为负，投资者将损失部分本金；在发生借款企业完全丧失清偿能力的情况下，将全部损失本金。
招行在产品说明书中还辅以历史数据以供参考：“截至2008年底招商银行企业贷款的不良率为1.11％”。
2008年底，招行企业贷款不良贷款率应为1.57%，1.11%乃是全行整体贷款的不良率。到了2009年6月末，招行企业贷款不良率为1.29%，较上年末下降0.28个百分点。
本报统计的24笔转出贷款中，部分属于制造业。截至今年6月末，招行制造业不良贷款率为1.55%。
以9月4日至10日的发行情况为例，普益财富统计，只有建行和中信银行的少数几款理财产品获得了企业信用担保；而之前一段时间，信贷资产理财产品的担保款数占比较高。
“投资者应该注意无明确担保理财产品增加带来的信用风险。”上述普益财富分析师直言。
一位业内人士称，即便是非保本浮动收益型产品，最后一旦出问题，发售银行还是会兜底。
部分银行之所以在产品说明书中强调是非保本浮动收益，也事出有因。前述业内人士一阵见血地指出，如此强调，无非是规避计提拨备的要求，因为原本贷款已计提拨备，如果理财产品承诺保本、保收益，则需要再提拨备。
21世纪经济报道记者 陈昆才 上海报道 2009-9-15 1:51:51
“我们是在割肉。”9月14日，一家股份制银行内部人士直言。
割肉，即将优质信贷资产，很多是今年的新增贷款，通过信托平台出售出去，而"刀法"颇为简单，就是银行自己发售理财产品。
为何选择此时下刀？一家大行理财专家称，因为部分银行迫于资本约束，控制信贷额度，分行没有办法，只能选择转出信贷资产。
在此背景下，信贷资产类理财产品迎来火热行情。9月11日，普益财富发布的报告称，9月4日至10日，共有12 家银行发行信贷资产类理财产品66 款，相较上周有所增加，是近期的一个高峰。
该类理财产品的投资标的，主要为银行存量贷款资产和新增贷款或信托融资项目。发售银行的动机，是为新增贷款腾出规模空间，或者直接用信托贷款来予以满足。
本报记者查阅大量产品说明书发现，大部分信贷资产类理财产品为非保本浮动收益型，且没有第三方担保等信用增级方式。
挥泪割贷
Wind资讯的统计显示，今年3月14日至9月14日的6个月内，40多家商业银行共发售信贷资产类理财产品1303款。这一数据已达到去年同期的水平。
其中，发售款数居前的为招行、建行、中信、交行、光大、工行和浦发等7家银行，分别为262、197、143、127、123、105和105款；7家银行合计占全部发行款数的80%以上。
按普益财富的统计，9月4日至10日，信贷资产理财产品发行数的增长主要受招行和中信银行发行数增加的影响，两者分别发行了19 款和12 款，均增加明显。Wind资讯显示，9月11日以来，又有16只该类产品进入发售期，招行占据六席。
对于疾行的招行与浦发，共同的背景不容忽视。今年6月末，浦发资本充足率低于10%，为8.11%；招行达到10.63%。目前，两家银行均已公布再融资方案。
近日，招行的一些分行纷纷发售理财产品，主动腾挪信贷空间。
截至9月14日中午，招行网站披露，9月份以来，该行10余家分行已发售或正在发售的信贷资产类理财产品，累计23款，通过信托计划，购买该行信贷资产共24笔，规模达11.52亿元。这些贷款基本为流动资金贷款，起息日主要集中于2009年，最近的为7月份。
招行近期发售的上述理财产品，年化收益率在3%-4%之间，这意味着招行需要放弃这部分利息收入。同时，一位接近招行的知情人士透露，为确保销售和避免日后的纠纷，招行拿出来的贷款均是相对优质的短期流动资金贷款。
当然，有些银行在发售信贷资产类理财产品时，并非总是牺牲利息收入，因为他们可从别的银行拿到信贷资产。
比如，工行于9月14日起售的三款产品，投向主要为国有控股商业银行(包括工行)和全国性股份制商业银行提供的存量信贷资产转让项目和新增贷款项目以及企业信托融资项目，辅以票据和债券资产等。
基础资产考察
投资者购买理财产品，有时候是冲着银行的品牌去的，往往忽视了基础资产的质量情况。
购买信贷资产类理财产品，等于将资金借给企业。所以，投资者要清楚自己购买的是什么贷款。
同样以在招行、浦发为例，在其转让的贷款资产中，部分借款企业处于产能过剩行业，如钢铁、铝等。如浦发于9月10日和11日起售的个人专项理财产品2009年“师恩三号”(第76期信贷盈计划)和第77期信贷盈计划，投资标的为中海信托设立的单一资金信托，资金用于购买浦发银行提供的信贷资产，对应借款人为广东韶钢松山股份有限公司。
韶钢松山(000717.SZ)半年报显示，上半年，公司在浦发银行广州分行锦城支行的借款余额为6亿元，该公司在16家银行的累计借款余额高达82.12亿元。
上半年，韶钢松山实现利润总额-2.56 亿元，同比下降143.10%；净利润-2.18亿元，同比下降149.13%。
韶钢松山的偿债指标也不容乐观。截至6月末，公司资产负债率为67.9%，较上年末增加0.9个百分点；流动比率、速动比率较上年末分别下降0.07和0.02。因偿还债务而支付的的现金高达65.61亿元，同比增长220.52%。
早在今年5月中上旬，工信部已发出紧急通知，要求各地遏制钢铁行业产量过快增长的势头，对不顾市场需求盲目扩大生产的钢铁企业，要商请当地商业银行减少或停止贷款。
“类似于产能过剩等行业风险，如果银行不提示风险，投资者有时候并不知晓。”前述大行理财专家直言。
非保本玄机
记者发现，此类信贷资产类理财产品的预期年收益率上限，基本上在5%以下。不过，对于非保本型产品，收益率背后大有文章。
以招行为例，由于所发售的上述理财产品不保障本金及理财收益，招行在产品说明书中也给出了风险示例。
如到期只能回收本金及部分利息，则实际收益率可能低于预期的年化收益率；如到期未能回收任何利息，只能回收部分本金，则收益为负，投资者将损失部分本金；在发生借款企业完全丧失清偿能力的情况下，将全部损失本金。
招行在产品说明书中还辅以历史数据以供参考：“截至2008年底招商银行企业贷款的不良率为1.11％”。
2008年底，招行企业贷款不良贷款率应为1.57%，1.11%乃是全行整体贷款的不良率。到了2009年6月末，招行企业贷款不良率为1.29%，较上年末下降0.28个百分点。
本报统计的24笔转出贷款中，部分属于制造业。截至今年6月末，招行制造业不良贷款率为1.55%。
以9月4日至10日的发行情况为例，普益财富统计，只有建行和中信银行的少数几款理财产品获得了企业信用担保；而之前一段时间，信贷资产理财产品的担保款数占比较高。
“投资者应该注意无明确担保理财产品增加带来的信用风险。”上述普益财富分析师直言。
一位业内人士称，即便是非保本浮动收益型产品，最后一旦出问题，发售银行还是会兜底。
部分银行之所以在产品说明书中强调是非保本浮动收益，也事出有因。前述业内人士一阵见血地指出，如此强调，无非是规避计提拨备的要求，因为原本贷款已计提拨备，如果理财产品承诺保本、保收益，则需要再提拨备。
投资客云集上海 房贷风险预警？
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21世纪经济报道记者 陈昆才 上海报道 2009-9-17 2:36:56
外资又回来了。
8月中旬，家住上海某高档社区的李岗(化名)告诉记者，6月份以来，外资又开始对高档住宅产生兴趣。目前李又频繁接到电话，内容则是询问他是否有意出售手中的豪宅，购房者以外籍人士居多。
基于上述现象，李岗信心满满地表示，房价还会走高。而他所在小区的房价目前已高达5万元/平方米左右。
来自监管部门的统计验证了李岗的判断。今年上半年，上海市外籍人士住房贷款呈净减少态势，但6月份却增加了数亿元。而外籍人士并非先行者，4月份以来，上海外地人士住房贷款逐月递增。
随着入市者的增多，中高端楼盘热销场面不断涌现，个人住房贷款增量屡创新高，8月份已高达170亿元。
9月16日，某股份制银行上海分行零售信贷部负责人直言，高单价、大户型住房成交量增长加快、占比攀升，背后反映的是投资投机客正在加紧入市。他个人判断，目前投资需求大于自住需求。
令银行业内人士担忧的是，房产投资引发市场泡沫，而在利益最大化原则的驱使下，投资投机客的首付款比例往往较低，对银行贷款的依赖程度较高，所以，一旦房价出现波动，容易引发违约风险。
多位银行个贷人士指出，这可能是受客户还款能力波动的影响。而此前监管部门还提醒在沪商业银行关注商业房地产的风险。
个贷还有多少新高？
作为竞争异常激烈的市场，个人住房贷款(下称“个贷”)迎来久违的美好时光。
今年3月份以来，上海市中资银行个贷逐月放量，屡创历史同期新高。3-8月，单月增量分别达到24.4亿元、33.9亿元、78.7亿元、127.1亿元、114.3亿元和170.2亿元。
一个可喜的现象是，6月份，新建住房贷款增量开始超过存量住房，这一现象已阔别18个月之久。8月份，上海中资银行新建房贷款和二手房贷款延续了上述状态，分别增加99.4亿元和70.8亿元，同比分别多增105.8亿元和61.4亿元。
前述零售信贷部负责人称，只要不出台新的调控措施，9月份的个贷将继续发力。
一项权威统计数据显示，截至8月末，个人中长期消费贷款增量第一的是中行上海分行，达到144.3亿元，二至五位分别是招行(指上海分行，下同)99.2亿元、浦发60.5亿元、交行48.5亿元、农行48亿元。
观察8月份当月的增量，中行上海分行高达56.5亿元，招行24.1亿元紧随其后，农行、交行、深发展分列三至五位。
值得注意的是，1-8月份，中信、民生、华夏三家股份制银行上海分行的个人中长期消费贷款出现负增长。
一位知情人士透露，由于个贷竞争激烈，尤其是二手房按揭贷款，给予中介的返佣比例太高，令业务成本大增，中信、民生等股份制银行基本放弃了二手房按揭业务，而是将个人小企业贷款作为主攻方向。
不过，一家大行零售信贷部人士称，上述部分股份制银行的转向，应该是个别分行的短期行为，因为作为总行而言，无论是个人消费类贷款，还是经营类贷款，长期来说，都是比较好的业务，也是长期坚持的经营目标。
但眼下贷款额度紧张的因素可能会影响到个贷增长的势头。
9月16日，某上市银行上海分行人士称，从现在开始，各行的按揭额度都会比较紧，表现为从贷款申请到发放的周期会比较长；每年同期都是如此，因为全年的任务都完成的差不多了。
当然，额度紧张的背后或许还有资本约束的因素。记者发现，浦发银行上海分行前8个月的个人中长期消费贷款增量虽然盘踞第三，但8月份当月的增量却滑落至第六位。
前述大行零售信贷人士称，8月份，整体的返佣水平已有所下降，原因来自两方面，一是竞争回归理性，二是市场交易量有所减少。
激烈的同业竞争之下，资产质量更应得到关注。
沪上银行人士透露，虽然上半年个贷不良继续实现“双降”，但6月份，个贷中的关注类贷款环比出现突增，但比例不高。对此，他认为可能是短期现象，比如因为认购新股的需要，客户故意违约，而银行相应的惩罚也不是很严厉等。
不过，前述沪上银行人士称，监管部门已提醒在沪银行，虽然上海房地产贷款不良率处于较低水平，但潜在风险不容忽视；各行既要积极支持个人合理的住房消费，又要严格控制投资、投机购房的融资需求，谨防投资、投机性需求搭上自住性需求优惠政策的“顺风车”。
商业地产多空分歧
9月16日，沪上一位中小银行人士称，目前五星级酒店类项目已经不批了。
近日，上海本地媒体报道称，经历3年投资“大牛市”后，沪上高星级酒店出租率、房价大幅滑坡，个别在建项目出现烂尾迹象。
对此，上海市旅游局表示，目前，如出现投资兴建过量高星级酒店的情况，政府部门将利用调整宾馆建设用地供应量的手段进行调控，避免出现投资过热的问题。
此前，在上海市场上，商业地产项目备受银行“拥戴”。截至今年6月末，上海中外资银行房地产开发贷款增加295亿元，在增量结构中，商业用房开发贷款约占1/2；上半年，商业用房开发贷款增量逐季递增，且增量同比多增。
但风险已经有所显现。上海银行业内人士透露，截至6月末，上海市商业用房开发不良贷款余额比年初增加数亿元，其中大部分在6月份形成。
前述沪上银行人士透露，作为房地产行业的潜在风险之一，监管部门在7、8月份已提示银行要关注商业房地产的风险；理由是目前酒店、办公楼等商业物业的运营情况不佳，租住率及租金下降，调整可能还会延续。
8月26日，莫尼塔地产行业周报显示，今年2 季度的写字楼销售价格随着整体不动产价格出现加速上涨迹象，而租金增长却明显放缓，这种“房价-租金剪刀差”的扩大事实上是将以租赁业务为主的部分商业地产公司置于一种相对不利的境地。同时，“今年以来写字楼投资增长的显著加速值得关注，虽然迄今我们并不清楚这背后的真实原因，但是投资‘逆周期’增长的一个显而易见的风险则是对后期市场可能形成进一步的供给压力。”莫尼塔地产行业周报直言。
但不同银行的观点存在分歧，另一家大行授信人士称，对于上海的商业地产，他个人还是看好的，只是目前大家都在观望，是否会出现拐点。
而高力国际在最新的研究报告中称，近来上海甲级写字楼市场出现回暖迹象，租赁需求有所回升，租金下跌速度开始放缓。与今年前两季度净吸纳量几乎零增长相比，三季度吸纳量有较明显增长；供应方面，一些原定于今年下半年完工的写字楼项目也推迟至2010年上市。
该报告指出，在中央政府宣布确定国际金融中心发展规划后，上海政府在6月发布了关于推动该政策的一些具体措施，这些措施已于8月1日开始实施；政府的快速反应增强了市场对未来的乐观预期。由此，众多内资金融机构利用写字楼市场的调整期开始在上海布局。
7月份，上海农商银行斥资10.48亿元买下了位于小陆家嘴的中融碧玉蓝天大厦的10个楼面和4个裙房铺面，建筑面积总计约为2.11万平方米。9月13日，中国农业银行买下了中信泰富旗下的浦江双辉大厦37个楼面(38套)，涉及建筑面积85073平方米，成交均价44351元/平方米，总成交金额37.7亿。
羽扇观金
投资“高烧”不退
因为一项“正确”的决策，上海的刘女士在家中的“政治”地位大升。
3月中旬，在刘女士的坚持下，夫妻二人在浦东三林购置了一套89平米的公寓房，单价在16000元左右。9月15日，楼盘销售代理告诉刘女士，新开的大户型均价将达到23000元。一家中介公司人士称，刘女士购买的公寓房目前均价在19000元左右，应该还可以涨到20000元。
下半年，上海楼市的价格走势几近疯狂。前述楼盘销售代理称，其在上海宝山区代理的一个项目，属于外环以外的板块，7、8月份的开盘价为12000元，9月底的新盘将达到15000元，涨幅25%。
区别于刘女士的小户型普通自住房，今年3月份以来，成交量快速增加、占比上升的，乃是高单价、大房型住房，而这被业内人士视作投资投机需求入市的表象之一。前述中介表示，大户型更受欢迎。
上海“网上房地产”交易统计数据显示，8月份，单价2万元以上的一手房成交面积为53.5万平方米，占全部成交面积的22.2%；面积140平方米以上的一手房成交82.6万平方米，占比34.4%。
自今年2月份开始，上述指标已是持续攀升。如2月份，单价2万元/平方米以上的中高档一手房成交量为8万平方米，占当月全部成交量的6.9%；同时，面积140平方米以上的一手房成交量为20万平方米，占比为17.2%。
9月16日，前述股份制银行上海分行零售信贷部负责人判断，目前，在高档房的购买力中，投资需求占据多数。而且资金流向房地产市场，有着宏观与微观层面的多重因素。
21世纪经济报道记者 陈昆才 上海报道 2009-9-17 2:36:56
外资又回来了。
8月中旬，家住上海某高档社区的李岗(化名)告诉记者，6月份以来，外资又开始对高档住宅产生兴趣。目前李又频繁接到电话，内容则是询问他是否有意出售手中的豪宅，购房者以外籍人士居多。
基于上述现象，李岗信心满满地表示，房价还会走高。而他所在小区的房价目前已高达5万元/平方米左右。
来自监管部门的统计验证了李岗的判断。今年上半年，上海市外籍人士住房贷款呈净减少态势，但6月份却增加了数亿元。而外籍人士并非先行者，4月份以来，上海外地人士住房贷款逐月递增。
随着入市者的增多，中高端楼盘热销场面不断涌现，个人住房贷款增量屡创新高，8月份已高达170亿元。
9月16日，某股份制银行上海分行零售信贷部负责人直言，高单价、大户型住房成交量增长加快、占比攀升，背后反映的是投资投机客正在加紧入市。他个人判断，目前投资需求大于自住需求。
令银行业内人士担忧的是，房产投资引发市场泡沫，而在利益最大化原则的驱使下，投资投机客的首付款比例往往较低，对银行贷款的依赖程度较高，所以，一旦房价出现波动，容易引发违约风险。
多位银行个贷人士指出，这可能是受客户还款能力波动的影响。而此前监管部门还提醒在沪商业银行关注商业房地产的风险。
个贷还有多少新高？
作为竞争异常激烈的市场，个人住房贷款(下称“个贷”)迎来久违的美好时光。
今年3月份以来，上海市中资银行个贷逐月放量，屡创历史同期新高。3-8月，单月增量分别达到24.4亿元、33.9亿元、78.7亿元、127.1亿元、114.3亿元和170.2亿元。
一个可喜的现象是，6月份，新建住房贷款增量开始超过存量住房，这一现象已阔别18个月之久。8月份，上海中资银行新建房贷款和二手房贷款延续了上述状态，分别增加99.4亿元和70.8亿元，同比分别多增105.8亿元和61.4亿元。
前述零售信贷部负责人称，只要不出台新的调控措施，9月份的个贷将继续发力。
一项权威统计数据显示，截至8月末，个人中长期消费贷款增量第一的是中行上海分行，达到144.3亿元，二至五位分别是招行(指上海分行，下同)99.2亿元、浦发60.5亿元、交行48.5亿元、农行48亿元。
观察8月份当月的增量，中行上海分行高达56.5亿元，招行24.1亿元紧随其后，农行、交行、深发展分列三至五位。
值得注意的是，1-8月份，中信、民生、华夏三家股份制银行上海分行的个人中长期消费贷款出现负增长。
一位知情人士透露，由于个贷竞争激烈，尤其是二手房按揭贷款，给予中介的返佣比例太高，令业务成本大增，中信、民生等股份制银行基本放弃了二手房按揭业务，而是将个人小企业贷款作为主攻方向。
不过，一家大行零售信贷部人士称，上述部分股份制银行的转向，应该是个别分行的短期行为，因为作为总行而言，无论是个人消费类贷款，还是经营类贷款，长期来说，都是比较好的业务，也是长期坚持的经营目标。
但眼下贷款额度紧张的因素可能会影响到个贷增长的势头。
9月16日，某上市银行上海分行人士称，从现在开始，各行的按揭额度都会比较紧，表现为从贷款申请到发放的周期会比较长；每年同期都是如此，因为全年的任务都完成的差不多了。
当然，额度紧张的背后或许还有资本约束的因素。记者发现，浦发银行上海分行前8个月的个人中长期消费贷款增量虽然盘踞第三，但8月份当月的增量却滑落至第六位。
前述大行零售信贷人士称，8月份，整体的返佣水平已有所下降，原因来自两方面，一是竞争回归理性，二是市场交易量有所减少。
激烈的同业竞争之下，资产质量更应得到关注。
沪上银行人士透露，虽然上半年个贷不良继续实现“双降”，但6月份，个贷中的关注类贷款环比出现突增，但比例不高。对此，他认为可能是短期现象，比如因为认购新股的需要，客户故意违约，而银行相应的惩罚也不是很严厉等。
不过，前述沪上银行人士称，监管部门已提醒在沪银行，虽然上海房地产贷款不良率处于较低水平，但潜在风险不容忽视；各行既要积极支持个人合理的住房消费，又要严格控制投资、投机购房的融资需求，谨防投资、投机性需求搭上自住性需求优惠政策的“顺风车”。
商业地产多空分歧
9月16日，沪上一位中小银行人士称，目前五星级酒店类项目已经不批了。
近日，上海本地媒体报道称，经历3年投资“大牛市”后，沪上高星级酒店出租率、房价大幅滑坡，个别在建项目出现烂尾迹象。
对此，上海市旅游局表示，目前，如出现投资兴建过量高星级酒店的情况，政府部门将利用调整宾馆建设用地供应量的手段进行调控，避免出现投资过热的问题。
此前，在上海市场上，商业地产项目备受银行“拥戴”。截至今年6月末，上海中外资银行房地产开发贷款增加295亿元，在增量结构中，商业用房开发贷款约占1/2；上半年，商业用房开发贷款增量逐季递增，且增量同比多增。
但风险已经有所显现。上海银行业内人士透露，截至6月末，上海市商业用房开发不良贷款余额比年初增加数亿元，其中大部分在6月份形成。
前述沪上银行人士透露，作为房地产行业的潜在风险之一，监管部门在7、8月份已提示银行要关注商业房地产的风险；理由是目前酒店、办公楼等商业物业的运营情况不佳，租住率及租金下降，调整可能还会延续。
8月26日，莫尼塔地产行业周报显示，今年2 季度的写字楼销售价格随着整体不动产价格出现加速上涨迹象，而租金增长却明显放缓，这种“房价-租金剪刀差”的扩大事实上是将以租赁业务为主的部分商业地产公司置于一种相对不利的境地。同时，“今年以来写字楼投资增长的显著加速值得关注，虽然迄今我们并不清楚这背后的真实原因，但是投资‘逆周期’增长的一个显而易见的风险则是对后期市场可能形成进一步的供给压力。”莫尼塔地产行业周报直言。
但不同银行的观点存在分歧，另一家大行授信人士称，对于上海的商业地产，他个人还是看好的，只是目前大家都在观望，是否会出现拐点。
而高力国际在最新的研究报告中称，近来上海甲级写字楼市场出现回暖迹象，租赁需求有所回升，租金下跌速度开始放缓。与今年前两季度净吸纳量几乎零增长相比，三季度吸纳量有较明显增长；供应方面，一些原定于今年下半年完工的写字楼项目也推迟至2010年上市。
该报告指出，在中央政府宣布确定国际金融中心发展规划后，上海政府在6月发布了关于推动该政策的一些具体措施，这些措施已于8月1日开始实施；政府的快速反应增强了市场对未来的乐观预期。由此，众多内资金融机构利用写字楼市场的调整期开始在上海布局。
7月份，上海农商银行斥资10.48亿元买下了位于小陆家嘴的中融碧玉蓝天大厦的10个楼面和4个裙房铺面，建筑面积总计约为2.11万平方米。9月13日，中国农业银行买下了中信泰富旗下的浦江双辉大厦37个楼面(38套)，涉及建筑面积85073平方米，成交均价44351元/平方米，总成交金额37.7亿。
羽扇观金
投资“高烧”不退
因为一项“正确”的决策，上海的刘女士在家中的“政治”地位大升。
3月中旬，在刘女士的坚持下，夫妻二人在浦东三林购置了一套89平米的公寓房，单价在16000元左右。9月15日，楼盘销售代理告诉刘女士，新开的大户型均价将达到23000元。一家中介公司人士称，刘女士购买的公寓房目前均价在19000元左右，应该还可以涨到20000元。
下半年，上海楼市的价格走势几近疯狂。前述楼盘销售代理称，其在上海宝山区代理的一个项目，属于外环以外的板块，7、8月份的开盘价为12000元，9月底的新盘将达到15000元，涨幅25%。
区别于刘女士的小户型普通自住房，今年3月份以来，成交量快速增加、占比上升的，乃是高单价、大房型住房，而这被业内人士视作投资投机需求入市的表象之一。前述中介表示，大户型更受欢迎。
上海“网上房地产”交易统计数据显示，8月份，单价2万元以上的一手房成交面积为53.5万平方米，占全部成交面积的22.2%；面积140平方米以上的一手房成交82.6万平方米，占比34.4%。
自今年2月份开始，上述指标已是持续攀升。如2月份，单价2万元/平方米以上的中高档一手房成交量为8万平方米，占当月全部成交量的6.9%；同时，面积140平方米以上的一手房成交量为20万平方米，占比为17.2%。
9月16日，前述股份制银行上海分行零售信贷部负责人判断，目前，在高档房的购买力中，投资需求占据多数。而且资金流向房地产市场，有着宏观与微观层面的多重因素。
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