http://www.sina.com.cn 2009年12月03日 21:15 新浪财经
【MarketWatch纽约12月3日讯】目前，整体经济走势的关键还是取决于住宅市场，而住宅市场的命运，则取决于住宅价格下跌的后果——究竟是刺激销售的积极影响更大一些，还是导致抵押品赎回权丧失的消极影响更大一些。
住宅市场自身规模巨大，而且还有种种非直接的强大影响力，因此对于宏观经济而言，这一市场的变化可谓是牵一发而动全身。至少就我们目前掌握的情况看来，住宅市场的走势似乎并不能说是经济的利好消息。
住宅市场究竟是在遭受着哪些因素的打压，其实现在都已经非常清楚了。诸如供给过剩，失业率飞涨，民众的恐慌情绪，以及家庭财务状况的恶化，所有这一切都在压迫着住宅价格下跌。
在这一片阴霾的天空之中，只有一线希望之光。目前，住宅价格中值较之2006年的峰值已经下跌30%以上，相对而言，住宅已经更容易负担一些了，至少情况要好于1980年代中期之后的任何时候。
在1980年代中期，住宅成本大致相当于家庭平均收入的近三倍左右。于是，无论新屋还是二手房，负担起来都不是很费力，销售也因此获得了推动，带动着建筑业和众多相关行业一起发展起来。
于是乎，整体经济也全面跟进，进入了一场长达八年的扩张，直至1990年的夏季才告一段落。
不过，住宅的可负担程度现在看起来和二十多年前较为相似，但实际上，当初与今日还有着非常明显的差别。
住宅价格在1980年代基本是稳步增长的态势，与家庭收入的增长大致保持一致。现在，住宅价格是在大幅下跌之后才达到当前水平的，而麻烦也就在这里产生了。
尽管首次购房者确实可以从当前的低价位获得一定好处，但是那些卖房的人显然就不一样了，更不必说那些还有抵押贷款需要偿还的人了。
卖房者当然不愿意兑现一笔亏损(运气好的话是赚得少了)。可是即便不卖，处境也不会因此改善多少，实际上，很多人背负的债务总规模已经大大超过了自己住宅现有的价格。
这种情况在美国的住宅拥有者当中已经开始普遍起来，虽然只是一种新现象，但已足以成为左右住宅市场发展方向的重要因素，毕竟，现在已经有多达三分之一的背负着抵押贷款的房主面对着这种住宅负资产的困境，这也就使得抵押赎回权丧失的情况逐渐多了起来。
在今日的经济环境之中，人们必然会愈来愈多地考虑到这样的问题，这不仅仅是因为他们已经没有股票投资作为缓冲，更因为假如他们在别的地方找到了新工作，就会发现卖房搬家着实是一件让人痛苦不堪的事。
人们的债务负担相对于住宅价值的比率愈高，住宅所有者倒债的可能性就愈大，而这自然就会使市场上原本就过剩的供给更进一步地增加。
以当前的销售情况看来，要卖掉市场上现有的住宅，至少也需要一年左右的时间，而假如市场是处于正常情况之下，这预期时间应该是半年才对。与此同时，目前一幢住宅要销售出去，平均需要等待十三个月，这一周期也是近四十六年以来最长的。
更不必说，现在14%的背负抵押贷款的房主都存在着还款延迟甚至丧失赎回权的情况，可见，住宅价格在走高之前首先还将进一步走低。
经济究竟会怎样发展，我想也不必赘言了吧。
2009年12月6日 星期日
IBD：让伯南克先生连任
http://www.sina.com.cn 2009年12月05日 03:36 新浪财经
新浪财经讯 《Investor's Business Daily》12月4日发表社论称，伯南克成功地通过大规模注入流动性让美国经济避开了萧条，现在他正在准备实施“退出机制”，应该让他继续完成这一工作。文章认为，这场金融危机和经济危机的责任在国会，联储不过是替罪羊。
以下是评论文章原文：
周四当联储主席伯南克在国会作证的时候，除了阿富汗战争之外，几乎一切都被怪罪到他的头上。然而事实是，伯南克可能令美国避免了陷入萧条的命运。
我们并不是什么伯南克的追捧者。他也犯了一些错误。但事实上，他是今天最适合坐在这个位置上的人，比奥巴马总统可能提供的任何人选都要好得多。
伯南克已经在准备他所谓的“退出机制”，即收回2008年年中金融危机开始以来中央银行向经济提供的特殊刺激，而让我们得以避免萧条的可能正是后者。由于他的任期还有一个月就结束了，他应该获得一个机会来完成这一项工作。
的确，联储印了大量的钞票，造成了潜在的严重问题。联储资产负债表从2008年初的9000亿美元急剧膨胀至当前的将近2.2万亿美元。
这使得基础货币从2008年初的大约8500亿美元扩大到2万亿美元左右。银行准备金通常情况下在40亿美元左右，现在已经超过1万亿美元——是1万亿，没有写错。这是相当庞大的刺激。
通胀威胁？你说对了。经济中规模如此庞大的流动性无疑是美元贬值的一个重要原因。但是人们忘记了一点，所有这一切都不是在真空中发生的。
不论你喜欢也好不喜欢也好，联储都是经济中的最后贷款人。去年和2007年，当国会如小孩一般蹒跚踉跄的时候，联储是屋子里唯一具有行为能力的成年人。在这种背景下，作为“大萧条”专家的伯南克要确保20世纪30年代的货币崩溃不会再发生(当时货币供给萎缩三分之一)。
伯南克推出“问题资产救援计划”，大量购买银行坏账，让联储在经济中的地位达到成立96年来的顶峰，同时将联邦基金利率削减至前所未见的0%，所有这些做法，我们也许可以指责他过于冒进。
也许如此。但同样正确的是，在他2006年2月就任联储主席的时候，经济就处于危险境地，随后是3年异乎寻常宽松的货币政策。他必须有所作为。
然而，与很多人的看法不一样，并不是宽松信贷带来了崩溃。实际上，这场经济危机是由国会的错误做法导致的，尤其是通过《社区再投资法案》以及让房利美和房地美成为自由主义社会政策的工具。
简单来讲，国会需要一个替罪羊，而联储恰好可以利用。因此，我们看到参议院中一些“房地产危机之父”现在试图将联储置于自己的支配之下，这是不足为怪的。
他们想要剥夺联储的银行监管权，创造出一个新的消费者金融监管机构，然后对联储实施直接的政治控制，同时扩大国会干预市场的能力。所有这些都是坏主意。
无数的研究显示，最有效的中央银行应该是具有独立性、不受政治影响的，能够将主要精力放在中央银行最擅长的事情上——控制通胀。这样的央行能够带来更快速的经济增长和更低的通胀。
伯南克曾经面临严峻的挑战，而接下来的路也不会更平坦。国会应该把路让开，让他放手去做。
新浪财经讯 《Investor's Business Daily》12月4日发表社论称，伯南克成功地通过大规模注入流动性让美国经济避开了萧条，现在他正在准备实施“退出机制”，应该让他继续完成这一工作。文章认为，这场金融危机和经济危机的责任在国会，联储不过是替罪羊。
以下是评论文章原文：
周四当联储主席伯南克在国会作证的时候，除了阿富汗战争之外，几乎一切都被怪罪到他的头上。然而事实是，伯南克可能令美国避免了陷入萧条的命运。
我们并不是什么伯南克的追捧者。他也犯了一些错误。但事实上，他是今天最适合坐在这个位置上的人，比奥巴马总统可能提供的任何人选都要好得多。
伯南克已经在准备他所谓的“退出机制”，即收回2008年年中金融危机开始以来中央银行向经济提供的特殊刺激，而让我们得以避免萧条的可能正是后者。由于他的任期还有一个月就结束了，他应该获得一个机会来完成这一项工作。
的确，联储印了大量的钞票，造成了潜在的严重问题。联储资产负债表从2008年初的9000亿美元急剧膨胀至当前的将近2.2万亿美元。
这使得基础货币从2008年初的大约8500亿美元扩大到2万亿美元左右。银行准备金通常情况下在40亿美元左右，现在已经超过1万亿美元——是1万亿，没有写错。这是相当庞大的刺激。
通胀威胁？你说对了。经济中规模如此庞大的流动性无疑是美元贬值的一个重要原因。但是人们忘记了一点，所有这一切都不是在真空中发生的。
不论你喜欢也好不喜欢也好，联储都是经济中的最后贷款人。去年和2007年，当国会如小孩一般蹒跚踉跄的时候，联储是屋子里唯一具有行为能力的成年人。在这种背景下，作为“大萧条”专家的伯南克要确保20世纪30年代的货币崩溃不会再发生(当时货币供给萎缩三分之一)。
伯南克推出“问题资产救援计划”，大量购买银行坏账，让联储在经济中的地位达到成立96年来的顶峰，同时将联邦基金利率削减至前所未见的0%，所有这些做法，我们也许可以指责他过于冒进。
也许如此。但同样正确的是，在他2006年2月就任联储主席的时候，经济就处于危险境地，随后是3年异乎寻常宽松的货币政策。他必须有所作为。
然而，与很多人的看法不一样，并不是宽松信贷带来了崩溃。实际上，这场经济危机是由国会的错误做法导致的，尤其是通过《社区再投资法案》以及让房利美和房地美成为自由主义社会政策的工具。
简单来讲，国会需要一个替罪羊，而联储恰好可以利用。因此，我们看到参议院中一些“房地产危机之父”现在试图将联储置于自己的支配之下，这是不足为怪的。
他们想要剥夺联储的银行监管权，创造出一个新的消费者金融监管机构，然后对联储实施直接的政治控制，同时扩大国会干预市场的能力。所有这些都是坏主意。
无数的研究显示，最有效的中央银行应该是具有独立性、不受政治影响的，能够将主要精力放在中央银行最擅长的事情上——控制通胀。这样的央行能够带来更快速的经济增长和更低的通胀。
伯南克曾经面临严峻的挑战，而接下来的路也不会更平坦。国会应该把路让开，让他放手去做。
《商业周刊》封面文章：绝不步沃尔玛后尘
http://www.sina.com.cn 2009年11月29日 17:51 新浪财经
商业周刊12月7日刊封面图片
本期《商业周刊》封面文章介绍了美国内的另一零售业巨头塔吉特百货公司(Target Corp。)迫于经济形势的压力，塔吉特现在不得不开始沿袭低价策略来稳住市场份额，保证生存。公司此前虽具平民风格，但它同时还面向高端市场。严酷的现实让公司不得不重新审视和定位经营模式。但公司绝不会让自己再成为第二个沃尔玛。
零售商塔吉特具有像沃尔玛一样的低价经营策略。尽管公司零售店铺的布置和装潢非比寻常，但店内出售的确是价格低廉，品质上乘的食品和日需品。
塔吉特重塑了零售经营的形象。公司平民化风格，各式商品让众多家庭节省了极大的开支。公司也是美国首个使用著名设计师设计公司商品品牌，吸引客户消费的零售企业。但来自沃尔玛等零售商的竞争，让塔吉特的廉价和别致的形象打折扣。
令塔吉特高管人员非常愤慨是，业内盛传公司在模仿主要竞争对手的说法。他们坚称是自己的企业首创了杰出的经营模式。公司至今未放弃15年前提出的"期盼更多，付款更少('Expectmore, pay less')"的理念。公司CEO Steinhafel称，公司不会步任何人后尘，将努力向客户提供符合自己品牌价值的服务。
美国零售业出现了角色逆转的现象。沃尔玛长期以来一直从塔吉特处借鉴经验。但后者现在反过来开始围剿沃尔玛。塔吉特的魔法是，总能将其低成本业务模式不懈地推向高端市场。为能安全渡过大萧条，公司似乎在向低端市场转移。业界评论人士认为此举多少有绝望的味道。但看到公司股价反弹，上财季好于预期的经营结果让一些人相信，如此调整经营策略在奏效。此举对公司高管的挑战是，价格的竞争不至于让公司丧失对经营的调整能力。
但经济衰退，消费者大幅减少购物让Steinhafel感到空前压力。他认为这是唤醒做梦的呼叫，公司应深刻自我反省。但这些仍不足以解决问题，尤其是去年经济状况最严重时，公司也不得不出售店铺，缩减规模。沃尔玛确与此相反，似乎预先知晓这一切。
塔吉特此前不断接到坏消息，开业1年以上店铺的销售跌幅达10%。公司股价持续下跌让许多人质疑，公司结构性调整究竟出了何种问题。业内研究发现，消费者将塔吉特视为比沃尔玛价格更高的零售店，尽管一些商品事实上与后者的差异仅区区几美分。但在当前经济形势下，更廉价似乎意味着非同寻常的理性。令Steinhafel感到为难的是，若他仅把重点放在价格上，是否意味终结花费20年时间才形成的经营模式与风格，让自己看起来更像沃尔玛？
另外，Steinhafel做出的朝食品和日用杂货方向转移的决定意味着更严峻的挑战。沃尔玛销售食品多年，利用食品和日用杂货业务提升店面的商品流量。但食品销售是困难、利润率很低的业务。然而，塔吉特急需提升商品周转量。它不能忽视的两个事实是，已有的上班族母亲客户不仅专注高档货，也同样注重普通食品价格。此外，行业和内部研究结果显示，这类客户每周平均光顾两次日杂店铺，但每月只光顾塔吉特三次。
塔吉特为打破困境，开始在宾州的费城推出专门出售新鲜食品的试点型杂货店铺。其具有比普通封装食品店更高利润率。随后，公司在此基础上静悄悄地进一步扩展试点店铺的经营，让其销售家庭所需的各种食品。一段时期后的结果表明，如此做法获得成功，店铺销售超过了预期。公司已决定明年在全美推出350家这类店铺。
塔吉特在以往重要节日购物期内，通常不会重点强调商品价格。但它现在也不得不这样做。公司正拿出广告预算的75%来宣传价格优势，而去年仅25%。公司对今年节日购物期的预期很高。
公司专注价格和日杂业务，实际上看起来更像是赢得时间的战术而不是战略。业界人士认为，这是塔吉特在重塑自己。低价格策略不可能是它未来的方向，但至少可让它维持到最终能找到更大机会时，因为世上并不需要第二家沃尔玛。(皖东)
商业周刊12月7日刊封面图片
本期《商业周刊》封面文章介绍了美国内的另一零售业巨头塔吉特百货公司(Target Corp。)迫于经济形势的压力，塔吉特现在不得不开始沿袭低价策略来稳住市场份额，保证生存。公司此前虽具平民风格，但它同时还面向高端市场。严酷的现实让公司不得不重新审视和定位经营模式。但公司绝不会让自己再成为第二个沃尔玛。
零售商塔吉特具有像沃尔玛一样的低价经营策略。尽管公司零售店铺的布置和装潢非比寻常，但店内出售的确是价格低廉，品质上乘的食品和日需品。
塔吉特重塑了零售经营的形象。公司平民化风格，各式商品让众多家庭节省了极大的开支。公司也是美国首个使用著名设计师设计公司商品品牌，吸引客户消费的零售企业。但来自沃尔玛等零售商的竞争，让塔吉特的廉价和别致的形象打折扣。
令塔吉特高管人员非常愤慨是，业内盛传公司在模仿主要竞争对手的说法。他们坚称是自己的企业首创了杰出的经营模式。公司至今未放弃15年前提出的"期盼更多，付款更少('Expectmore, pay less')"的理念。公司CEO Steinhafel称，公司不会步任何人后尘，将努力向客户提供符合自己品牌价值的服务。
美国零售业出现了角色逆转的现象。沃尔玛长期以来一直从塔吉特处借鉴经验。但后者现在反过来开始围剿沃尔玛。塔吉特的魔法是，总能将其低成本业务模式不懈地推向高端市场。为能安全渡过大萧条，公司似乎在向低端市场转移。业界评论人士认为此举多少有绝望的味道。但看到公司股价反弹，上财季好于预期的经营结果让一些人相信，如此调整经营策略在奏效。此举对公司高管的挑战是，价格的竞争不至于让公司丧失对经营的调整能力。
但经济衰退，消费者大幅减少购物让Steinhafel感到空前压力。他认为这是唤醒做梦的呼叫，公司应深刻自我反省。但这些仍不足以解决问题，尤其是去年经济状况最严重时，公司也不得不出售店铺，缩减规模。沃尔玛确与此相反，似乎预先知晓这一切。
塔吉特此前不断接到坏消息，开业1年以上店铺的销售跌幅达10%。公司股价持续下跌让许多人质疑，公司结构性调整究竟出了何种问题。业内研究发现，消费者将塔吉特视为比沃尔玛价格更高的零售店，尽管一些商品事实上与后者的差异仅区区几美分。但在当前经济形势下，更廉价似乎意味着非同寻常的理性。令Steinhafel感到为难的是，若他仅把重点放在价格上，是否意味终结花费20年时间才形成的经营模式与风格，让自己看起来更像沃尔玛？
另外，Steinhafel做出的朝食品和日用杂货方向转移的决定意味着更严峻的挑战。沃尔玛销售食品多年，利用食品和日用杂货业务提升店面的商品流量。但食品销售是困难、利润率很低的业务。然而，塔吉特急需提升商品周转量。它不能忽视的两个事实是，已有的上班族母亲客户不仅专注高档货，也同样注重普通食品价格。此外，行业和内部研究结果显示，这类客户每周平均光顾两次日杂店铺，但每月只光顾塔吉特三次。
塔吉特为打破困境，开始在宾州的费城推出专门出售新鲜食品的试点型杂货店铺。其具有比普通封装食品店更高利润率。随后，公司在此基础上静悄悄地进一步扩展试点店铺的经营，让其销售家庭所需的各种食品。一段时期后的结果表明，如此做法获得成功，店铺销售超过了预期。公司已决定明年在全美推出350家这类店铺。
塔吉特在以往重要节日购物期内，通常不会重点强调商品价格。但它现在也不得不这样做。公司正拿出广告预算的75%来宣传价格优势，而去年仅25%。公司对今年节日购物期的预期很高。
公司专注价格和日杂业务，实际上看起来更像是赢得时间的战术而不是战略。业界人士认为，这是塔吉特在重塑自己。低价格策略不可能是它未来的方向，但至少可让它维持到最终能找到更大机会时，因为世上并不需要第二家沃尔玛。(皖东)
《新闻周刊》封面文章：身陷危机的帝国
http://www.sina.com.cn 2009年12月01日 23:03 新浪财经
新闻周刊12月7日封面图片
本期《新闻周刊》封面文章撰稿人弗格森(NiallFerguson)是哈佛大学历史系、商学院教授。他同时还担任牛津和斯坦福大学胡佛研究所的高级研究员。他在文中认为美国庞大的财政赤字将对世界经济带来严重冲击，他也对美国实力因此而逐渐衰退感到担忧。同时，他以历史的教训反驳了凯恩斯学派对联邦政府高额负债有益的观点。
大西洋(18.58,0.08,0.43%)两岸国家的规模大小和地形虽有差异，但它们却出现相同形式的经济危机：在金融体系发生大规模危机后，政府介入挽救私人金融体系便紧接着出现大规模财政危机。危机会因国家经济规模对外界造成的影响而不同。冰岛和爱尔兰的影响与美国不可同日而语。若美国被财政危机拖垮，整个世界经济实力的平衡会发生转移。可以说美国掌控金融体系的能力与维持全球有影响力的军事实力紧密关联。
凯恩斯学派的学者们认为，有必要增加三分之一的联邦债务以为避免第二次大萧条。结果可能是那样，虽已有人认为刺激带来受益被夸大，乘数效应已变得微乎其微。
若无巨大的政府开支，三季度正增长可能会非常低。GDP的半数或三分之二实际增长归于政府投资项目，特别是靠现金补贴更换旧汽车和对首次购房者补贴的政策。但要想达到依靠市场自身推动的复苏过程，美国还有很长一段路要走。
三季度3.5%的增速已被向下修正为2.8%。此处需记住，是因整个公共行业借款发生巨大变化才使经济刺激计划奏效。因联邦政府以往一直靠赤字运行，又因各州实质上在增加税收和削减开支，此次刺激计划的实际规模更接近从2007至2010年间的GDP的4%，远低于11.2%的赤字。
但据国会预算办公室(CongressionalBudget Office，CBO)预计，本财年赤字最终会超过1.4万亿，约占GDP的11.2%。这是过去60年间出现的规模更大的赤字，以相对价值计算后会比1942年战争期间略高的赤字。但美国现未处全面战争状态，在阿富汗和伊拉克的局部冲突不是构成聚集金融风暴的主要因素。
据初步判断，这1.4万亿赤字还只是开始。按照CBO最新预测，联邦赤字将从今年GDP的11.2%降至明年的9.6%，从2011年的6.1%进一步降至2012年的3.7%。这一比例在可预见的未来会保持在3%以上。从货币角度看，公众今年持有的总债务(剔除政府机构，但包括外国人持有的数量)将高于去年的5.8.万亿，2019年将升至14.3万亿，从占GDP的41%升至68%。
人们目前仍看不到结束狂热借款的迹象，除非削减国民相关的各种受益，或加税，否则，绝不会有另一种形式的预算平衡。据CBO的最低长期预测结果，形势到2039年时更严峻，公众持有的联邦总债务将占GDP的91%。但像热衷于赤字财政的保罗·克鲁格曼(PaulKrugman)是不会对此感到担忧的，因美国1945年的赤字曾达GDP的113%。
在不谈1945年与2039年间的巨大时代差距，先看CBO以最悲观的，预测2039年债务可能达GDP的215%，也即达整个经济产出两倍债务的财政远景。未来结果将是以对人口结构变化、医保成本和其他一些变量的假设为转移。如CBO假设未来30年的实际GDP年均增长2.3%。此处关键点是表明长期延续的联邦开支和财政收入的不平衡。它清晰地表明在以上任何一种假设下，总债务不会减少；且当它接近整个经济产出的5倍时，最终会让财政崩溃。
另外一种算法是计算无融资条件下的社保和政府主办医保体系(Medicare)的债务。新近得出的预测结果是，它将达到104万亿美元，是当前联邦政府债务的10倍。但凯恩斯学派人士不会感到紧张，因美国每年能轻松新筹资1万亿。这里需要懂得日本家庭和金融机构在从1990年代开始的零增长的20年中，是以何种方式让日本公共债务爆裂的(高达200%的GDP)。
美国家庭今年二季度是国债的大规模的净抛售方。共同基金仅买入1420亿，养老基金和保险公司购买国债的数量更少。银行是主要买方。据金融业内机构统计，美国银行当前约将13%的资产配置在各种政府债券上。以历史标准看，此比例也是最低的。若银行将国债比例增至1990年代时的比例，可以想象它们每年可买入2500亿政府债券。但这只是假设。据10月份数据显示，商业银行仍继续抛售国债。
由此可了解，国债只剩下两类潜在大买家，美联储和外国投资者。前者二季度大量买进国债，而后者同期也增持3800亿。据摩根斯坦利分析师们对数据逐项分析后得出的结论是，到明年中期，对国债的需求会减少5980亿，约合新增发国债总量的三分之一。
当然，中国朋友可能会再施援手，继续增持已是数目庞大的美政府债务。中国目前持有发行在外的，约为美政府债券总量的13%。在此储备累积过程中的高峰期，中国每月购入的美国债曾一度占当月发行量的75%。
但国际金融领域中是没有免费的午餐。据彼得森国际经济研究所(PetersonInstitute for International Economics)的经济学者伯格斯坦(C.Fred BergSten)的看法，若此趋势延续，美国经常项下的赤字到2030年会升至GDP的15%，而美国对全球所欠的总债务净额将达GDP的140%。在此情形下，美国每年对外国债权人的还款将高达7%的GDP。
是否出现这一幕并还不能让人确信。但至少有一点已出现，中国人在抱怨他们已握有太多的美国债。另一问题是美元大幅贬值似乎很可能，因为美国处于能够以自己货币借款的幸运地位，让美联储有了能按照自己意愿发行货币的权力。
历史能坚定支持重大财政危机一定会尾随重大金融危机的命题。马里兰大学的卡门•莱因哈特(CarmenReinhart)和哈佛大学的肯•罗格夫(KenRogoff)两位经济学者在《This Time Is Different》一书的结论是，在任何一次金融危机之后的3年内，政府债务平均增加86%。紧随债务爆炸后，如下两件事之一必会发生：或通常是以外国货币的债务的偿还违约，或是来一轮高通胀，让债权人倒霉。所有欧洲大国的历史都充满如此经历。的确，连续偿债违约和高通胀一直趋向于是帝国衰退的最确定的征兆。
美国因其都是美元债务，所以不会出现偿债违约。然而，重要的问题是人们究竟是否会看到美联储会开动印钞机，之后便出现价格飙升和实际债务负担减少的举动？这正是全球投资者担忧的可怕一幕。这也是他们为何选择抛售美元，购买黄金的原因。
但就现在看，通胀仍还是相当远的一幕。在失业率超过10%，工会势力受到削弱和全球制造业巨量的闲置产能情形下，现在不具备1970年代的导致剧烈通胀的压力。仅凭近期对公众的调查结果，以及普通债券和通货膨胀保值债券(tips)之间的收益差就可看出，公众对通胀的预期也相当稳定。
然而，还会出现从各角度看比通胀更糟的另一幕。正在发生的是真实利率在上升。据众多经济学者的大量实证研究结果表明，总债务与GDP比例的大幅提高，往往引发实际利率上扬。近期一份研究结论，政府债务与GDP比例每增加20%，便导致实际利率上涨20-120个基点(0.2%–1.2%)。这一幕会以下面三种方式表现：名义利率上升而通胀维持不动；名义利率不动而通胀下降；或是噩梦般的，名义利率上升和通胀下跌。
今天的凯恩斯主义者否认这一幕会发生。但历史教训能证明他们是错误的。过去已有过多个名义利率在通缩时照样上升的现象，即1930年代的法国。进一步看，日本似乎正在显现这一幕。日本新财长上周承认，他高度关注政府债券收益率近期上涨的现象。同样在上周，日本政府承认价格在温和上升3年后，再次退回通缩。
同样一幕发生在美国也不是不可想象的。外国投资者可能会对美国债收益提出更高要求，以补偿他们所持有的疲软美元。经济下跌情形中的通胀可能会继续让人们感到吃惊。但毕竟目前消费价格通胀仍为负。
人们为何会对通涨前出现实际利率上涨而感到担忧？答案是一个负债庞大的政府，甚至负债更庞大的公众，实际利率上涨意味着他们偿债负担更沉重。大多数债务相对较短的期限，意味着高比例的债务必定每年后延。这也意味着利率上涨会令人感到恐慌地在整个系统快速蔓延。
经CBO预测，即使利率在低位，经济恢复增长，联邦政府所要支付利息会从今年财政收入的8%升至2019年的17%。若利率略微上调，经济仍在低谷，付息总额会很快达到财政收入的20%。历史也证实，一旦偿债支出达财政收入的五分之一，经济必然出问题，并会很快落入信用程度不断恶化的怪圈。投资者不相信此经济体能够偿还债务，他们因此会收取更高利息，由此让借款人境况变得更糟。
这种情况对超级大国的影响更严重。原因是，随着支付利息吞噬更多预算，一些包括国防在内的开支就必须缩减。据CBO估计，大幅削减国家安全开支的相对份额已列入联邦预算考虑中。据五角大楼的计划，国防开支将从目占GDP的4%降至2015年的3.2%，到2028年再降至2.6%。
以本文作者估计，医保开支从长期看，将从当前GDP的16%升至33%。但在除医保、社保和支付利息之外的开支，会从当前的GDP的12%降至未来的8.4%。
以上就是帝国如何步入衰落之途的一幕幕情形。它起源于债务爆炸，以迫不得已削减国防开支所需的各种资源而结束。这也是选民们为何对美国庞大债务更担忧。据调查机构拉斯穆森(Rasmussenreport)的最新调查结果，42%的美国人现表示，本届总统任期结束前将赤字削减一半应是最重要的任务，重要程度远超过24%的被访者认为医保是最重要的。但简单地将赤字削减一半还不够。若美国不尽快拿出令人可信的，在未来5-10年内平衡联邦预算的办法，债务危机可能导致美国实力大幅下降的危险是非常实际的。
史上已有多个先例。哈普斯堡时代的西班牙在1557-1696年间共发生债务违约14次。同期，因过度沉溺于来自新大陆(13.91,-0.38,-2.66%)的白银而最终被通胀击垮。大革命前的法国在1788年前拿出皇家收入的62%来偿还债务。土耳其帝国也走上同样道路，支付利息和分期偿还债务的比重从1860年15%的财政预算，猛增至1875年的50%。人们还不应忘记最后的大英帝国。在两次世界大战间，支付利息耗去了英国财政预算的44%，让其在面临德国威胁时要重新武装起来极端困难。
这就是称之为帝国没落的生命攸关的计算法。在无大刀阔斧的财政改革出现前，此算法接下来也会适用于美国。(皖东)
新闻周刊12月7日封面图片
本期《新闻周刊》封面文章撰稿人弗格森(NiallFerguson)是哈佛大学历史系、商学院教授。他同时还担任牛津和斯坦福大学胡佛研究所的高级研究员。他在文中认为美国庞大的财政赤字将对世界经济带来严重冲击，他也对美国实力因此而逐渐衰退感到担忧。同时，他以历史的教训反驳了凯恩斯学派对联邦政府高额负债有益的观点。
大西洋(18.58,0.08,0.43%)两岸国家的规模大小和地形虽有差异，但它们却出现相同形式的经济危机：在金融体系发生大规模危机后，政府介入挽救私人金融体系便紧接着出现大规模财政危机。危机会因国家经济规模对外界造成的影响而不同。冰岛和爱尔兰的影响与美国不可同日而语。若美国被财政危机拖垮，整个世界经济实力的平衡会发生转移。可以说美国掌控金融体系的能力与维持全球有影响力的军事实力紧密关联。
凯恩斯学派的学者们认为，有必要增加三分之一的联邦债务以为避免第二次大萧条。结果可能是那样，虽已有人认为刺激带来受益被夸大，乘数效应已变得微乎其微。
若无巨大的政府开支，三季度正增长可能会非常低。GDP的半数或三分之二实际增长归于政府投资项目，特别是靠现金补贴更换旧汽车和对首次购房者补贴的政策。但要想达到依靠市场自身推动的复苏过程，美国还有很长一段路要走。
三季度3.5%的增速已被向下修正为2.8%。此处需记住，是因整个公共行业借款发生巨大变化才使经济刺激计划奏效。因联邦政府以往一直靠赤字运行，又因各州实质上在增加税收和削减开支，此次刺激计划的实际规模更接近从2007至2010年间的GDP的4%，远低于11.2%的赤字。
但据国会预算办公室(CongressionalBudget Office，CBO)预计，本财年赤字最终会超过1.4万亿，约占GDP的11.2%。这是过去60年间出现的规模更大的赤字，以相对价值计算后会比1942年战争期间略高的赤字。但美国现未处全面战争状态，在阿富汗和伊拉克的局部冲突不是构成聚集金融风暴的主要因素。
据初步判断，这1.4万亿赤字还只是开始。按照CBO最新预测，联邦赤字将从今年GDP的11.2%降至明年的9.6%，从2011年的6.1%进一步降至2012年的3.7%。这一比例在可预见的未来会保持在3%以上。从货币角度看，公众今年持有的总债务(剔除政府机构，但包括外国人持有的数量)将高于去年的5.8.万亿，2019年将升至14.3万亿，从占GDP的41%升至68%。
人们目前仍看不到结束狂热借款的迹象，除非削减国民相关的各种受益，或加税，否则，绝不会有另一种形式的预算平衡。据CBO的最低长期预测结果，形势到2039年时更严峻，公众持有的联邦总债务将占GDP的91%。但像热衷于赤字财政的保罗·克鲁格曼(PaulKrugman)是不会对此感到担忧的，因美国1945年的赤字曾达GDP的113%。
在不谈1945年与2039年间的巨大时代差距，先看CBO以最悲观的，预测2039年债务可能达GDP的215%，也即达整个经济产出两倍债务的财政远景。未来结果将是以对人口结构变化、医保成本和其他一些变量的假设为转移。如CBO假设未来30年的实际GDP年均增长2.3%。此处关键点是表明长期延续的联邦开支和财政收入的不平衡。它清晰地表明在以上任何一种假设下，总债务不会减少；且当它接近整个经济产出的5倍时，最终会让财政崩溃。
另外一种算法是计算无融资条件下的社保和政府主办医保体系(Medicare)的债务。新近得出的预测结果是，它将达到104万亿美元，是当前联邦政府债务的10倍。但凯恩斯学派人士不会感到紧张，因美国每年能轻松新筹资1万亿。这里需要懂得日本家庭和金融机构在从1990年代开始的零增长的20年中，是以何种方式让日本公共债务爆裂的(高达200%的GDP)。
美国家庭今年二季度是国债的大规模的净抛售方。共同基金仅买入1420亿，养老基金和保险公司购买国债的数量更少。银行是主要买方。据金融业内机构统计，美国银行当前约将13%的资产配置在各种政府债券上。以历史标准看，此比例也是最低的。若银行将国债比例增至1990年代时的比例，可以想象它们每年可买入2500亿政府债券。但这只是假设。据10月份数据显示，商业银行仍继续抛售国债。
由此可了解，国债只剩下两类潜在大买家，美联储和外国投资者。前者二季度大量买进国债，而后者同期也增持3800亿。据摩根斯坦利分析师们对数据逐项分析后得出的结论是，到明年中期，对国债的需求会减少5980亿，约合新增发国债总量的三分之一。
当然，中国朋友可能会再施援手，继续增持已是数目庞大的美政府债务。中国目前持有发行在外的，约为美政府债券总量的13%。在此储备累积过程中的高峰期，中国每月购入的美国债曾一度占当月发行量的75%。
但国际金融领域中是没有免费的午餐。据彼得森国际经济研究所(PetersonInstitute for International Economics)的经济学者伯格斯坦(C.Fred BergSten)的看法，若此趋势延续，美国经常项下的赤字到2030年会升至GDP的15%，而美国对全球所欠的总债务净额将达GDP的140%。在此情形下，美国每年对外国债权人的还款将高达7%的GDP。
是否出现这一幕并还不能让人确信。但至少有一点已出现，中国人在抱怨他们已握有太多的美国债。另一问题是美元大幅贬值似乎很可能，因为美国处于能够以自己货币借款的幸运地位，让美联储有了能按照自己意愿发行货币的权力。
历史能坚定支持重大财政危机一定会尾随重大金融危机的命题。马里兰大学的卡门•莱因哈特(CarmenReinhart)和哈佛大学的肯•罗格夫(KenRogoff)两位经济学者在《This Time Is Different》一书的结论是，在任何一次金融危机之后的3年内，政府债务平均增加86%。紧随债务爆炸后，如下两件事之一必会发生：或通常是以外国货币的债务的偿还违约，或是来一轮高通胀，让债权人倒霉。所有欧洲大国的历史都充满如此经历。的确，连续偿债违约和高通胀一直趋向于是帝国衰退的最确定的征兆。
美国因其都是美元债务，所以不会出现偿债违约。然而，重要的问题是人们究竟是否会看到美联储会开动印钞机，之后便出现价格飙升和实际债务负担减少的举动？这正是全球投资者担忧的可怕一幕。这也是他们为何选择抛售美元，购买黄金的原因。
但就现在看，通胀仍还是相当远的一幕。在失业率超过10%，工会势力受到削弱和全球制造业巨量的闲置产能情形下，现在不具备1970年代的导致剧烈通胀的压力。仅凭近期对公众的调查结果，以及普通债券和通货膨胀保值债券(tips)之间的收益差就可看出，公众对通胀的预期也相当稳定。
然而，还会出现从各角度看比通胀更糟的另一幕。正在发生的是真实利率在上升。据众多经济学者的大量实证研究结果表明，总债务与GDP比例的大幅提高，往往引发实际利率上扬。近期一份研究结论，政府债务与GDP比例每增加20%，便导致实际利率上涨20-120个基点(0.2%–1.2%)。这一幕会以下面三种方式表现：名义利率上升而通胀维持不动；名义利率不动而通胀下降；或是噩梦般的，名义利率上升和通胀下跌。
今天的凯恩斯主义者否认这一幕会发生。但历史教训能证明他们是错误的。过去已有过多个名义利率在通缩时照样上升的现象，即1930年代的法国。进一步看，日本似乎正在显现这一幕。日本新财长上周承认，他高度关注政府债券收益率近期上涨的现象。同样在上周，日本政府承认价格在温和上升3年后，再次退回通缩。
同样一幕发生在美国也不是不可想象的。外国投资者可能会对美国债收益提出更高要求，以补偿他们所持有的疲软美元。经济下跌情形中的通胀可能会继续让人们感到吃惊。但毕竟目前消费价格通胀仍为负。
人们为何会对通涨前出现实际利率上涨而感到担忧？答案是一个负债庞大的政府，甚至负债更庞大的公众，实际利率上涨意味着他们偿债负担更沉重。大多数债务相对较短的期限，意味着高比例的债务必定每年后延。这也意味着利率上涨会令人感到恐慌地在整个系统快速蔓延。
经CBO预测，即使利率在低位，经济恢复增长，联邦政府所要支付利息会从今年财政收入的8%升至2019年的17%。若利率略微上调，经济仍在低谷，付息总额会很快达到财政收入的20%。历史也证实，一旦偿债支出达财政收入的五分之一，经济必然出问题，并会很快落入信用程度不断恶化的怪圈。投资者不相信此经济体能够偿还债务，他们因此会收取更高利息，由此让借款人境况变得更糟。
这种情况对超级大国的影响更严重。原因是，随着支付利息吞噬更多预算，一些包括国防在内的开支就必须缩减。据CBO估计，大幅削减国家安全开支的相对份额已列入联邦预算考虑中。据五角大楼的计划，国防开支将从目占GDP的4%降至2015年的3.2%，到2028年再降至2.6%。
以本文作者估计，医保开支从长期看，将从当前GDP的16%升至33%。但在除医保、社保和支付利息之外的开支，会从当前的GDP的12%降至未来的8.4%。
以上就是帝国如何步入衰落之途的一幕幕情形。它起源于债务爆炸，以迫不得已削减国防开支所需的各种资源而结束。这也是选民们为何对美国庞大债务更担忧。据调查机构拉斯穆森(Rasmussenreport)的最新调查结果，42%的美国人现表示，本届总统任期结束前将赤字削减一半应是最重要的任务，重要程度远超过24%的被访者认为医保是最重要的。但简单地将赤字削减一半还不够。若美国不尽快拿出令人可信的，在未来5-10年内平衡联邦预算的办法，债务危机可能导致美国实力大幅下降的危险是非常实际的。
史上已有多个先例。哈普斯堡时代的西班牙在1557-1696年间共发生债务违约14次。同期，因过度沉溺于来自新大陆(13.91,-0.38,-2.66%)的白银而最终被通胀击垮。大革命前的法国在1788年前拿出皇家收入的62%来偿还债务。土耳其帝国也走上同样道路，支付利息和分期偿还债务的比重从1860年15%的财政预算，猛增至1875年的50%。人们还不应忘记最后的大英帝国。在两次世界大战间，支付利息耗去了英国财政预算的44%，让其在面临德国威胁时要重新武装起来极端困难。
这就是称之为帝国没落的生命攸关的计算法。在无大刀阔斧的财政改革出现前，此算法接下来也会适用于美国。(皖东)
美股评论：美国经济面临失落十年
http://www.sina.com.cn 2009年12月03日 03:01 新浪财经
新浪财经讯 《Investor's Business Daily》12月2日发表社论称，巨额财政赤字将让美国经济长期陷入低迷，必须大刀阔斧地削减不必要的财政支出，同时通过减税来提振经济。
以下是评论文章原文：
巨额赤字不单单意味着大量的债务，还意味着未来几十年更缓慢的经济增长、更少的就业机会和更高的物价。解决之道只有一个：大刀阔斧削减支出。
仅仅说当前白宫的预算赤字相当庞大、史无前例，这太轻描淡写了。事实上，从2009年到2012年，美国增加的国家债务相当于美国建国后的234年间所借的债务。
我们并不是说赤字无论何时何地都是不好的东西。实际上，如果规模不大，赤字是无关紧要的。这就像我们在信用卡上小小地透支一下。只要它不达到挤出其他投资的程度，关系就不是很大。
但是即将袭来的赤字支出巨浪无论从何种标准来衡量都是令人惊心动魄的。未来十年中，美国债务将达到13万亿美元，几乎相当于我们当前全部的经济产出。
单是今年一年，赤字将占到国内生产总值的11.2%之巨，大约1.4万亿美元。未来十年，赤字占GDP的平均比重将达到5%。相比之下，从1970年到2008年，平均比重为2.4%。
为什么会这样？经济放缓影响到财政收入当然是一个原因，但真正的元凶是支出。战后，联邦支出平均占GDP的20%左右。未来十年，平均比重将达到23.5%，大约每年递增18%。
社会保障和医疗成本的激增、7870亿美元的财政刺激、7000亿美元的救援资金，以及方方面面支出的增加，让财政支出走向失控。
如果听之任之，财政支出和赤字将迫使税率大幅上升，从而给我们的经济和生活标准带来毁灭性打击。根据无党派的Tax Foundation最近发布的报告，单是填补今年的预期赤字缺口，就需要将所有纳税人的税率提高两倍。
没错，提高两倍。今天，联合报税者面临的税率为收入的10%到35%不等。要消除预算赤字，税率必须激增至27.2%到95.2%的水平。
Tax Foundation政策主管、上述报告的作者比尔·埃亨(Bill Ahern)表示：“未来几年为实现预算平衡所需的高税率定将打击所有产生收入的活动，这几乎是毫无疑问的。”
有一些经济学家，比如保罗·克鲁格曼(Paul Krugman)，认为答案应该是更多的刺激支出，这样才能复兴经济，从而提高财政收入和缩减赤字。但是我们一直在这么做，结果却是惨败。
还记得日本吗？经过几十年的高速增长之后，1990年日本经济进入衰退。整个过程的开始也跟我们一样，始于房地产和股市的崩盘。当初日本没有选择减税，而是决定“刺激”经济，与我们7870亿美元的“刺激”方案目的一样。
主要是基础设施投资。20世纪90年代，日本将基础设施支出从GDP的6.5%增加到8.3%，相当于实际开支增加28%。
经过10轮刺激计划之后，日本并未取得什么成效。这也就是经济学家称其为“失落十年”的原因。90年代，日本经济年增幅只有可怜的0.5%，远远低于前20年平均3%以上的增长。日本净财富缩水16万亿美元，是日本经济规模的3倍以上。
这十年给日本留下了挥之不去的遗产：总债务大约占GDP的200%，为发达国家之最。这一点将阻碍日本的经济增长，加上人口老龄化，本世纪日本将继续面临经济和生产率增长缓慢。我们不应步他们的后尘。
那么我们应该怎么做？首先削减不必要的支出。这没有道理可讲，认为向大家征税然后把钱浪费掉是一个好主意是很荒谬的。
美国审计总署最近披露，超过1000亿美元的联邦支出根本不能带来任何经济效益。民间智囊团认为超过7000亿美元的支出没有任何经济意义。这部分支出应该砍掉。
要想让经济重新充满活力，应该尝试削减税收。哈佛大学经济学家艾伯特·艾尔西纳(Alberto Alesina)和西尔维亚·阿德格纳(Silvia Ardagna)在研究经合组织成员国从1970年到2007年的经济状况之后得出结论：“基于减税的财政刺激比基于政府支出的财政刺激更有可能促进经济增长。”是的，我们以前就说过：减税是有效的。
然而现任政府拒绝考虑这一政策。现在是时候扭转我们的通向财政毁灭之路了。
新浪财经讯 《Investor's Business Daily》12月2日发表社论称，巨额财政赤字将让美国经济长期陷入低迷，必须大刀阔斧地削减不必要的财政支出，同时通过减税来提振经济。
以下是评论文章原文：
巨额赤字不单单意味着大量的债务，还意味着未来几十年更缓慢的经济增长、更少的就业机会和更高的物价。解决之道只有一个：大刀阔斧削减支出。
仅仅说当前白宫的预算赤字相当庞大、史无前例，这太轻描淡写了。事实上，从2009年到2012年，美国增加的国家债务相当于美国建国后的234年间所借的债务。
我们并不是说赤字无论何时何地都是不好的东西。实际上，如果规模不大，赤字是无关紧要的。这就像我们在信用卡上小小地透支一下。只要它不达到挤出其他投资的程度，关系就不是很大。
但是即将袭来的赤字支出巨浪无论从何种标准来衡量都是令人惊心动魄的。未来十年中，美国债务将达到13万亿美元，几乎相当于我们当前全部的经济产出。
单是今年一年，赤字将占到国内生产总值的11.2%之巨，大约1.4万亿美元。未来十年，赤字占GDP的平均比重将达到5%。相比之下，从1970年到2008年，平均比重为2.4%。
为什么会这样？经济放缓影响到财政收入当然是一个原因，但真正的元凶是支出。战后，联邦支出平均占GDP的20%左右。未来十年，平均比重将达到23.5%，大约每年递增18%。
社会保障和医疗成本的激增、7870亿美元的财政刺激、7000亿美元的救援资金，以及方方面面支出的增加，让财政支出走向失控。
如果听之任之，财政支出和赤字将迫使税率大幅上升，从而给我们的经济和生活标准带来毁灭性打击。根据无党派的Tax Foundation最近发布的报告，单是填补今年的预期赤字缺口，就需要将所有纳税人的税率提高两倍。
没错，提高两倍。今天，联合报税者面临的税率为收入的10%到35%不等。要消除预算赤字，税率必须激增至27.2%到95.2%的水平。
Tax Foundation政策主管、上述报告的作者比尔·埃亨(Bill Ahern)表示：“未来几年为实现预算平衡所需的高税率定将打击所有产生收入的活动，这几乎是毫无疑问的。”
有一些经济学家，比如保罗·克鲁格曼(Paul Krugman)，认为答案应该是更多的刺激支出，这样才能复兴经济，从而提高财政收入和缩减赤字。但是我们一直在这么做，结果却是惨败。
还记得日本吗？经过几十年的高速增长之后，1990年日本经济进入衰退。整个过程的开始也跟我们一样，始于房地产和股市的崩盘。当初日本没有选择减税，而是决定“刺激”经济，与我们7870亿美元的“刺激”方案目的一样。
主要是基础设施投资。20世纪90年代，日本将基础设施支出从GDP的6.5%增加到8.3%，相当于实际开支增加28%。
经过10轮刺激计划之后，日本并未取得什么成效。这也就是经济学家称其为“失落十年”的原因。90年代，日本经济年增幅只有可怜的0.5%，远远低于前20年平均3%以上的增长。日本净财富缩水16万亿美元，是日本经济规模的3倍以上。
这十年给日本留下了挥之不去的遗产：总债务大约占GDP的200%，为发达国家之最。这一点将阻碍日本的经济增长，加上人口老龄化，本世纪日本将继续面临经济和生产率增长缓慢。我们不应步他们的后尘。
那么我们应该怎么做？首先削减不必要的支出。这没有道理可讲，认为向大家征税然后把钱浪费掉是一个好主意是很荒谬的。
美国审计总署最近披露，超过1000亿美元的联邦支出根本不能带来任何经济效益。民间智囊团认为超过7000亿美元的支出没有任何经济意义。这部分支出应该砍掉。
要想让经济重新充满活力，应该尝试削减税收。哈佛大学经济学家艾伯特·艾尔西纳(Alberto Alesina)和西尔维亚·阿德格纳(Silvia Ardagna)在研究经合组织成员国从1970年到2007年的经济状况之后得出结论：“基于减税的财政刺激比基于政府支出的财政刺激更有可能促进经济增长。”是的，我们以前就说过：减税是有效的。
然而现任政府拒绝考虑这一政策。现在是时候扭转我们的通向财政毁灭之路了。
他为什么要卖掉商业周刊
http://www.sina.com.cn 2009年12月05日 01:14 21世纪经济报道
陈晓平 黄晨霞
“传统的以广告资助的商业模式已经死亡。我们必须面对现实，在线广告并不能支撑报纸长期活下去。”12月1日，鲁珀特·默多克(Rupert Murdoch)在美国联邦通讯委员会如此说道。
“毫不客气地说，这是盗窃。”对于“批发”新闻的集合网站，默多克言辞犀利。此前，新闻集团试图通过阻止谷歌(Google)链接旗下报纸的内容，以改变互联网经济的版图，包括报纸在内的大部分出版商如今都在网上免费提供内容。
同一天，麦格劳·希尔集团正式宣布，《商业周刊》出售给彭博社的交易已经完成。向这个自己家族看管了80年的媒体品牌说“再见”，集团董事长兼CEO哈罗德·麦格劳三世在所有公众场合表达的都是两层意思，在中国也不例外：《商业周刊》的品质毋庸置疑，只是不符合公司的战略；祝福其在彭博社能够有更好的未来。
显然，麦格劳三世不愿意谈及，如果从财务考虑，《商业周刊》是否已是“不良资产”。2005-2008年间，广告页年均以两位数的速度下降，“最近几年来，美国的广告主已更倾向于选择即时性、视觉效果更直观的数字化媒体，相信中国这个趋势也会越来越明显”；其向投资者提供的一份报告则指出，该杂志去年亏损了4300万美元，对于一家营业利润率超过20%的公司来说，出售该业务是早晚的事情。
麦格劳三世曾经努力过。早在1994年，《商业周刊》就推出在线网站www.bussnissweek.com，2008年其网站的平均独立访问用户达到920万。然而，正如默多克在演说中不幸指出的一样，“在线广告虽然在增长，但仅仅只能弥补传统广告减少的一小部分。”
默多克矢志将继续投资优质的内容，只是他已决意不再提供免费的午餐了，旗下《华尔街日报》的网络新闻已开始向用户收费，此收费模式将扩展至旗下所有报纸。与默多克不同，麦格劳三世自担任CEO以来，一直在逐步出售传统纸媒资产，降低对广告的依赖，对比标准普尔稳固的盈利模式以及高达40%的营业利润率，何必再去劳神去挽救《商业周刊》呢？
不过，麦格劳三世明白，在数字化时代，无论是金融服务还是教育出版领域，麦格劳-希尔集团同样无法置身事外，“我们已进入2.0世界，Google等公司出现，他们就像一个催化剂，让数字化的演化爆炸了。”麦格劳三世说道，“技术的影响一言以蔽之，就是革命性的。”
贵族CEO
在谈及数字化时，哈罗德也会说起热门社交网络Facebook和十分嘈杂的Twitter，但现实生活的他似乎并不太热衷于商业交际。据说，麦格劳三世没有去过达沃斯论坛，也未曾到过太阳谷峰会。事实上，即便是各大商业领袖趋之若鹜的中国，他都很少来，上次来华已在2004年，两年后，接受《纽约时报》访问时，他还说更看好印度市场的发展。
这种低调似乎与商人们喜好交际的作风有些相悖。麦格劳三世所在的家族享誉美国出版界。1888年，詹姆斯·麦格劳——即麦格劳三世的曾祖父以教育出版起家，1919年麦格劳出版与希尔出版公司合并，由此奠定了在出版业的领导地位，1966年，收购标准普尔，逐步演化成为横跨金融信息、教育出版、媒体信息服务的公司。好事者分析说，与掌舵培生集团的家族喜欢隐居幕后不同，麦格劳家族有冲锋在前的传统，目前，集团董事会就有三名麦格劳先生。
准确地说，麦格劳·希尔应该属于信息提供商。其中，金融信息以“标准普尔”(Standand&Poor's)为品牌，提供独立信用评级、指数、风险评估、投资研究和金融数据，在过去10年，几乎每年(只有2000年与2008年例外)都是超过两位数的增长，现在贡献着集团超过一半的营业利润；麦格劳·希尔教育出版(McGraw-hill Education)，以40种语言提供从幼儿教育到职业教育等各个领域的产品和服务；信息&媒体分为两部分，一部分是若干城市组成有线电视网络，另一部分则是“Business-to-Business Group”，拥有多个在各个专业领域的信息服务品牌，比如能源领域的普氏能源资讯，市场研究机构J.D. Power and Associates等。
亲近的人都管毕业于沃顿商学院的麦格劳三世叫Terry。1979年前，他一直在金融业工作，并未进入家族企业，因为当年美国运通敌意收购公司，他回去给掌舵的父亲帮忙，才开始进入公司，然后历任《航空周刊》出版人、出版部门负责人，标准普尔总裁等职，最终在1998年成为公司的CEO，谷歌的诞生还是半年以后的事情。
彼时，麦格劳希尔集团营收规模为37.13亿美元，其业务构成是，麦格劳·希尔教育收入16.6亿美元，占比44.7%，“金融服务”与“信息&媒体”平分秋色。在担任公司CEO的10年内，麦格劳三世将公司的营收规模扩大了1倍，2008年团营收达到了63.55亿美元，权益回报率(return on equity)从1998年的22.9%增长为55.3%，公司平均股价从19.75美元增加到41.03美元。在金融危机之前，麦格劳·希尔的回报率远远战胜了标普500和对标公司。
信息提供商
在麦格劳·希尔集团的业务组合中，麦格劳·希尔教育类似现金牛，利润率稳定，成长性低，金融信息服务是明星产业，增长快、利润率高，两项的商业模式比较明确。而信息&媒体部门，营收规模一直停留在10亿美元左右的规模，业务构成业几经调整，《商业周刊》曾经隶属于该部门。在传媒业剧烈动荡的背景下，麦格劳三世遭到了中国记者的追问，“我们对这个部门的发展做了非常多的研究，仍然在继续研究。”不过从其过往的一系列举措，可以窥视其转型的若干走向。
根据麦格劳·希尔集团1998年年报，除了已出售的《商业周刊》、仍然保留的麦格劳·希尔信息建筑公司，曾经存在Publication Services Gourp隶属于“信息&媒体”，拥有航空、医疗、科技、石化等各领域60多种出版物，Terry本人早年还负责过这个部门。不过，从担任CEO开始，麦格劳·希尔就一直在减持这部分传统杂志业务，例如《化工工程》(chemical engineering)杂志等，目前保留在集团内的仅是《航空周刊》等几份杂志。
“我们很早就比较明确决定要退出这个市场，主要考虑到小的行业出版物规模太小，受市场的影响又很大，这块靠广告的业务只达到我们收入的2%，所以太小了不值得发展它。”Terry解释道。9月中旬，他在高盛的投资者说明会中预测，由于广告投放的疲弱，信息&媒体部门的收入将下降8%-9%。
克服颓势的办法，似乎是成为收费的信息提供商。毕竟，集团旗下的其他两大业务提供的内容，从一开始就不是免费的。在中国，Terry告诉媒体同行，信息&媒体部门将“从大众媒体转向受众细分，致力于提供更加专业和针对性的信息服务，要有针对性的、更加专业、针对性的信息平台来发展”。在他看来，《商业周刊》提供的数据还是太“大众”了。
出售《商业周刊》后，麦格劳-希尔集团已经没有多少新闻媒体资产了，其有线电视网络年营收规模仅仅在1亿美元左右，保留的一大原因是提供的现金流比较稳定。在交易完成的新闻稿中，其战略重点将是金融服务、教育以及“商业数据与分析”(Business Data and Analytics)。
这种转型，在2005年已初露端倪，那年麦格劳-希尔收购了市场信息提供商J.D. Power and Associates，J.D. Power在汽车、金融保险、医疗保健等行业以市场满意度调查知名。2008年，J.D. Power还收购了Umbria公司，扩展了在线数据的挖掘能力，Umbria拥有一项专有技术，能够将在线社区上非结构化的数据转化为可识别的数据。
除了J.D. Power之外，隶属Business-to-Business Group的其他品牌，一样专注于特定行业的信息服务。普氏能源资讯关注的是能源价格资讯和价格分析；麦格劳-希尔建筑信息则致力于链接建筑界的供求双方，其上海办公室的工作人员说，美国一个州就有二三十名建筑信息的团队成员搜集在建项目信息，然后汇集在网络平台上，提供给材料商、设计院；麦格劳-希尔航空与防务信息公司，则从一本杂志成为航空、航天和防务领域全球最大的多媒体信息服务提供商。
由于专业和针对性的信息服务本身能够收费，在盈利模式上降低了对于广告的依赖。这与默多克说的报纸应当就内容收费是相似的，然而，报纸的内容收费更多是B2C业务，需要去把握大众消费群的心理，而麦格劳三世专业的细分信息服务，则属于B2B业务，可直接向公司、政府收费外，也更加容易形成准入壁垒，最大限度地克服传播技术对于业务的扰动，从这个角度看，就不难理解其出售《商业周刊》的举动，毕竟，对于新闻媒体机构而言，要实现B2C到B2B的转变，并非一日之功。
数字化快跑
为什么彭博收购《商业周刊》也许能做得更好？“彭博社有很多出版物，很多的资源，可以利用不同的形式出版《商业周刊》，用不同的平台发布信息。”在Terry看来，规模是一个传媒集团需要强调的。除此之外，传媒公司是否拥有未来，取决于如何应对两大变革：一是全球化，要求不断关注全世界的市场；一是数字化，“网上已有多种互动的方式，并已经拥有不少经过验证的、可靠的商业模式。”
麦格劳-希尔教育是麦格劳家族兴起的业务，主要为教育类的图书出版和教育测评及报告。产品结构中，核心产品即教材图书，在过去，这项业务的增长取决于各年龄段的入学人数。而现在，这项传统出版业务正为数字化浪潮所裹挟。
据美国书业研究集团统计，2008年美国图书销售环比继续下降，全年图书销售总量为31.3亿册，比2007年减少1.5%。亚马逊Kindle阅读器的崛起，更在加速颠覆出版业传统的生产模式。截至今年6月底，Kindle电子书库中约有28万种图书，包括《纽约时报》畅销书排行榜上的大部分新书。
“电子书的价格只有印刷版本的一半。”Terry在高盛的说明会中说，目前，麦格劳-希尔99%的大学教材已经有了电子版本。传统的纸质图书为电子图书和未来技术所取代的趋势，已经在集团2009年三季报有所体现，其传统教材业务萎缩，而在线学习工具、电子书以及在线课程等业务都获得了两位数的增长。“在美国，纸质教材向数字教材的趋势已经非常明显。”麦格劳-希尔集团中国区总经理张岩说道。
“我们从90年代中期试图弄明白到底数字化是什么，它会带来什么影响，我们到底应该选择哪个方向，市场到底会转移到哪里。因为市场转移到哪，你就必须跟进到哪。这就是过去15年，行业进化的大图景。”Terry说，而现在他的思索似乎有了答案。
“技术已经重塑了教育体验的各个方面，简单的教材转变为一种教育的解决方案”，在2008年集团年报中，麦格劳三世写道。美国的传统教育出版集团纷纷开始侧重于内容的深度挖掘加工和高附加值的增值服务。比如，培生教育集团将其在内容、技术和考试测评领域的资源进行系统整合，开发远程教学网，提供教育培训服务，建立起网上网下相结合的个性化教学服务平台，使出版服务延续到用户的整个学习过程中。
同样，麦格劳希尔教育也正致力于将传统教材内容、测评体系等搬到网上去，以其主打的产品McGraw-Hill ConnectTM 为例，以教材、教案数、测评工具的数字化，打造完整数字化的学习环境。根据《华尔街日报》报道，该款产品今秋将为全美50万名大学生所使用，采用订阅付费，“就一个商科教程而言，Connect一学期的花费是40美元，如果匹配教科书的话，则80美元。”华尔街日报报道说。在高盛的报告会中，麦格劳三世宣布，已经有18项学习科目开发了ConnectTM产品，并表示很快将达到30个科目。当然，培生、John Wiley&Sons INc。提供相似的在线教学服务。
张岩说，借助数字化技术，麦格劳-希尔教育正从一个简单的教材出版供应商逐步演化为教育服务的提供者，包括这家公司新近在中国与安博教育开展的合作。在该合作中，麦格劳-希尔将为参加安博职业培训项目的IT工程师开发定制的英语培训课件和培训材料，学习课程将混合形式提供，包括在线活动和分组活动。
与数字化时代的服务转型对应，麦格劳希尔教育需要更关注受教育者学习、工作流程，“比如，我们正在考虑专业人士每天在做些什么，有什么需要，为他们提供什么内容；我们也考虑学生是怎么学习的，如何使他们更高效地学习。这里有很多步骤，也给我们提供了很多机会。”麦格劳-希尔教育的一位高层说道。
那么，数字化时代制胜的关键何在？麦格劳三世的回答是“速度、紧迫性和定制化”：速度，是要赶紧顺着这个方向向前奔跑；紧迫性，是要能迅速且正确地开发出各类的解决方案，了解变革所需要的新的能力和技巧，要了解哪些行业和领域是需要进入的；定制化，根据你的需求来定制产品，要建立强大而界面统一的平台。
最新的事实似乎也证明，麦格劳-希尔集团正在努力成为数字技术的快跑者。今年10月，麦格劳·希尔专业出版(McGraw-Hill Professional)宣布和iPhone应用软件开发商ScrollMotion公司开展合作，向iPhone和iPod Touch用户提供电子书；早些时候，麦格劳-希尔教育与亚马逊达成协议，麦格劳-希尔将选择100种最畅销的高等教育图书在Kindle DX上发行；同时，还在探索与在线教科书租赁服务商Chegg,合作，首次合作将提供大约25种书面。
“如此之多的人涌入到数字世界中，包括投资者，他们可能在早晨的时候会问你：‘见鬼，你到底在干嘛？’” 对此，麦格劳三世有些时不我待的急迫，“必须牢记，竞争优势永远是在于人才。我的职责就在于要确保我们的工作环境是有趣的，开放的，有吸引力、具备挑战性的。
陈晓平 黄晨霞
“传统的以广告资助的商业模式已经死亡。我们必须面对现实，在线广告并不能支撑报纸长期活下去。”12月1日，鲁珀特·默多克(Rupert Murdoch)在美国联邦通讯委员会如此说道。
“毫不客气地说，这是盗窃。”对于“批发”新闻的集合网站，默多克言辞犀利。此前，新闻集团试图通过阻止谷歌(Google)链接旗下报纸的内容，以改变互联网经济的版图，包括报纸在内的大部分出版商如今都在网上免费提供内容。
同一天，麦格劳·希尔集团正式宣布，《商业周刊》出售给彭博社的交易已经完成。向这个自己家族看管了80年的媒体品牌说“再见”，集团董事长兼CEO哈罗德·麦格劳三世在所有公众场合表达的都是两层意思，在中国也不例外：《商业周刊》的品质毋庸置疑，只是不符合公司的战略；祝福其在彭博社能够有更好的未来。
显然，麦格劳三世不愿意谈及，如果从财务考虑，《商业周刊》是否已是“不良资产”。2005-2008年间，广告页年均以两位数的速度下降，“最近几年来，美国的广告主已更倾向于选择即时性、视觉效果更直观的数字化媒体，相信中国这个趋势也会越来越明显”；其向投资者提供的一份报告则指出，该杂志去年亏损了4300万美元，对于一家营业利润率超过20%的公司来说，出售该业务是早晚的事情。
麦格劳三世曾经努力过。早在1994年，《商业周刊》就推出在线网站www.bussnissweek.com，2008年其网站的平均独立访问用户达到920万。然而，正如默多克在演说中不幸指出的一样，“在线广告虽然在增长，但仅仅只能弥补传统广告减少的一小部分。”
默多克矢志将继续投资优质的内容，只是他已决意不再提供免费的午餐了，旗下《华尔街日报》的网络新闻已开始向用户收费，此收费模式将扩展至旗下所有报纸。与默多克不同，麦格劳三世自担任CEO以来，一直在逐步出售传统纸媒资产，降低对广告的依赖，对比标准普尔稳固的盈利模式以及高达40%的营业利润率，何必再去劳神去挽救《商业周刊》呢？
不过，麦格劳三世明白，在数字化时代，无论是金融服务还是教育出版领域，麦格劳-希尔集团同样无法置身事外，“我们已进入2.0世界，Google等公司出现，他们就像一个催化剂，让数字化的演化爆炸了。”麦格劳三世说道，“技术的影响一言以蔽之，就是革命性的。”
贵族CEO
在谈及数字化时，哈罗德也会说起热门社交网络Facebook和十分嘈杂的Twitter，但现实生活的他似乎并不太热衷于商业交际。据说，麦格劳三世没有去过达沃斯论坛，也未曾到过太阳谷峰会。事实上，即便是各大商业领袖趋之若鹜的中国，他都很少来，上次来华已在2004年，两年后，接受《纽约时报》访问时，他还说更看好印度市场的发展。
这种低调似乎与商人们喜好交际的作风有些相悖。麦格劳三世所在的家族享誉美国出版界。1888年，詹姆斯·麦格劳——即麦格劳三世的曾祖父以教育出版起家，1919年麦格劳出版与希尔出版公司合并，由此奠定了在出版业的领导地位，1966年，收购标准普尔，逐步演化成为横跨金融信息、教育出版、媒体信息服务的公司。好事者分析说，与掌舵培生集团的家族喜欢隐居幕后不同，麦格劳家族有冲锋在前的传统，目前，集团董事会就有三名麦格劳先生。
准确地说，麦格劳·希尔应该属于信息提供商。其中，金融信息以“标准普尔”(Standand&Poor's)为品牌，提供独立信用评级、指数、风险评估、投资研究和金融数据，在过去10年，几乎每年(只有2000年与2008年例外)都是超过两位数的增长，现在贡献着集团超过一半的营业利润；麦格劳·希尔教育出版(McGraw-hill Education)，以40种语言提供从幼儿教育到职业教育等各个领域的产品和服务；信息&媒体分为两部分，一部分是若干城市组成有线电视网络，另一部分则是“Business-to-Business Group”，拥有多个在各个专业领域的信息服务品牌，比如能源领域的普氏能源资讯，市场研究机构J.D. Power and Associates等。
亲近的人都管毕业于沃顿商学院的麦格劳三世叫Terry。1979年前，他一直在金融业工作，并未进入家族企业，因为当年美国运通敌意收购公司，他回去给掌舵的父亲帮忙，才开始进入公司，然后历任《航空周刊》出版人、出版部门负责人，标准普尔总裁等职，最终在1998年成为公司的CEO，谷歌的诞生还是半年以后的事情。
彼时，麦格劳希尔集团营收规模为37.13亿美元，其业务构成是，麦格劳·希尔教育收入16.6亿美元，占比44.7%，“金融服务”与“信息&媒体”平分秋色。在担任公司CEO的10年内，麦格劳三世将公司的营收规模扩大了1倍，2008年团营收达到了63.55亿美元，权益回报率(return on equity)从1998年的22.9%增长为55.3%，公司平均股价从19.75美元增加到41.03美元。在金融危机之前，麦格劳·希尔的回报率远远战胜了标普500和对标公司。
信息提供商
在麦格劳·希尔集团的业务组合中，麦格劳·希尔教育类似现金牛，利润率稳定，成长性低，金融信息服务是明星产业，增长快、利润率高，两项的商业模式比较明确。而信息&媒体部门，营收规模一直停留在10亿美元左右的规模，业务构成业几经调整，《商业周刊》曾经隶属于该部门。在传媒业剧烈动荡的背景下，麦格劳三世遭到了中国记者的追问，“我们对这个部门的发展做了非常多的研究，仍然在继续研究。”不过从其过往的一系列举措，可以窥视其转型的若干走向。
根据麦格劳·希尔集团1998年年报，除了已出售的《商业周刊》、仍然保留的麦格劳·希尔信息建筑公司，曾经存在Publication Services Gourp隶属于“信息&媒体”，拥有航空、医疗、科技、石化等各领域60多种出版物，Terry本人早年还负责过这个部门。不过，从担任CEO开始，麦格劳·希尔就一直在减持这部分传统杂志业务，例如《化工工程》(chemical engineering)杂志等，目前保留在集团内的仅是《航空周刊》等几份杂志。
“我们很早就比较明确决定要退出这个市场，主要考虑到小的行业出版物规模太小，受市场的影响又很大，这块靠广告的业务只达到我们收入的2%，所以太小了不值得发展它。”Terry解释道。9月中旬，他在高盛的投资者说明会中预测，由于广告投放的疲弱，信息&媒体部门的收入将下降8%-9%。
克服颓势的办法，似乎是成为收费的信息提供商。毕竟，集团旗下的其他两大业务提供的内容，从一开始就不是免费的。在中国，Terry告诉媒体同行，信息&媒体部门将“从大众媒体转向受众细分，致力于提供更加专业和针对性的信息服务，要有针对性的、更加专业、针对性的信息平台来发展”。在他看来，《商业周刊》提供的数据还是太“大众”了。
出售《商业周刊》后，麦格劳-希尔集团已经没有多少新闻媒体资产了，其有线电视网络年营收规模仅仅在1亿美元左右，保留的一大原因是提供的现金流比较稳定。在交易完成的新闻稿中，其战略重点将是金融服务、教育以及“商业数据与分析”(Business Data and Analytics)。
这种转型，在2005年已初露端倪，那年麦格劳-希尔收购了市场信息提供商J.D. Power and Associates，J.D. Power在汽车、金融保险、医疗保健等行业以市场满意度调查知名。2008年，J.D. Power还收购了Umbria公司，扩展了在线数据的挖掘能力，Umbria拥有一项专有技术，能够将在线社区上非结构化的数据转化为可识别的数据。
除了J.D. Power之外，隶属Business-to-Business Group的其他品牌，一样专注于特定行业的信息服务。普氏能源资讯关注的是能源价格资讯和价格分析；麦格劳-希尔建筑信息则致力于链接建筑界的供求双方，其上海办公室的工作人员说，美国一个州就有二三十名建筑信息的团队成员搜集在建项目信息，然后汇集在网络平台上，提供给材料商、设计院；麦格劳-希尔航空与防务信息公司，则从一本杂志成为航空、航天和防务领域全球最大的多媒体信息服务提供商。
由于专业和针对性的信息服务本身能够收费，在盈利模式上降低了对于广告的依赖。这与默多克说的报纸应当就内容收费是相似的，然而，报纸的内容收费更多是B2C业务，需要去把握大众消费群的心理，而麦格劳三世专业的细分信息服务，则属于B2B业务，可直接向公司、政府收费外，也更加容易形成准入壁垒，最大限度地克服传播技术对于业务的扰动，从这个角度看，就不难理解其出售《商业周刊》的举动，毕竟，对于新闻媒体机构而言，要实现B2C到B2B的转变，并非一日之功。
数字化快跑
为什么彭博收购《商业周刊》也许能做得更好？“彭博社有很多出版物，很多的资源，可以利用不同的形式出版《商业周刊》，用不同的平台发布信息。”在Terry看来，规模是一个传媒集团需要强调的。除此之外，传媒公司是否拥有未来，取决于如何应对两大变革：一是全球化，要求不断关注全世界的市场；一是数字化，“网上已有多种互动的方式，并已经拥有不少经过验证的、可靠的商业模式。”
麦格劳-希尔教育是麦格劳家族兴起的业务，主要为教育类的图书出版和教育测评及报告。产品结构中，核心产品即教材图书，在过去，这项业务的增长取决于各年龄段的入学人数。而现在，这项传统出版业务正为数字化浪潮所裹挟。
据美国书业研究集团统计，2008年美国图书销售环比继续下降，全年图书销售总量为31.3亿册，比2007年减少1.5%。亚马逊Kindle阅读器的崛起，更在加速颠覆出版业传统的生产模式。截至今年6月底，Kindle电子书库中约有28万种图书，包括《纽约时报》畅销书排行榜上的大部分新书。
“电子书的价格只有印刷版本的一半。”Terry在高盛的说明会中说，目前，麦格劳-希尔99%的大学教材已经有了电子版本。传统的纸质图书为电子图书和未来技术所取代的趋势，已经在集团2009年三季报有所体现，其传统教材业务萎缩，而在线学习工具、电子书以及在线课程等业务都获得了两位数的增长。“在美国，纸质教材向数字教材的趋势已经非常明显。”麦格劳-希尔集团中国区总经理张岩说道。
“我们从90年代中期试图弄明白到底数字化是什么，它会带来什么影响，我们到底应该选择哪个方向，市场到底会转移到哪里。因为市场转移到哪，你就必须跟进到哪。这就是过去15年，行业进化的大图景。”Terry说，而现在他的思索似乎有了答案。
“技术已经重塑了教育体验的各个方面，简单的教材转变为一种教育的解决方案”，在2008年集团年报中，麦格劳三世写道。美国的传统教育出版集团纷纷开始侧重于内容的深度挖掘加工和高附加值的增值服务。比如，培生教育集团将其在内容、技术和考试测评领域的资源进行系统整合，开发远程教学网，提供教育培训服务，建立起网上网下相结合的个性化教学服务平台，使出版服务延续到用户的整个学习过程中。
同样，麦格劳希尔教育也正致力于将传统教材内容、测评体系等搬到网上去，以其主打的产品McGraw-Hill ConnectTM 为例，以教材、教案数、测评工具的数字化，打造完整数字化的学习环境。根据《华尔街日报》报道，该款产品今秋将为全美50万名大学生所使用，采用订阅付费，“就一个商科教程而言，Connect一学期的花费是40美元，如果匹配教科书的话，则80美元。”华尔街日报报道说。在高盛的报告会中，麦格劳三世宣布，已经有18项学习科目开发了ConnectTM产品，并表示很快将达到30个科目。当然，培生、John Wiley&Sons INc。提供相似的在线教学服务。
张岩说，借助数字化技术，麦格劳-希尔教育正从一个简单的教材出版供应商逐步演化为教育服务的提供者，包括这家公司新近在中国与安博教育开展的合作。在该合作中，麦格劳-希尔将为参加安博职业培训项目的IT工程师开发定制的英语培训课件和培训材料，学习课程将混合形式提供，包括在线活动和分组活动。
与数字化时代的服务转型对应，麦格劳希尔教育需要更关注受教育者学习、工作流程，“比如，我们正在考虑专业人士每天在做些什么，有什么需要，为他们提供什么内容；我们也考虑学生是怎么学习的，如何使他们更高效地学习。这里有很多步骤，也给我们提供了很多机会。”麦格劳-希尔教育的一位高层说道。
那么，数字化时代制胜的关键何在？麦格劳三世的回答是“速度、紧迫性和定制化”：速度，是要赶紧顺着这个方向向前奔跑；紧迫性，是要能迅速且正确地开发出各类的解决方案，了解变革所需要的新的能力和技巧，要了解哪些行业和领域是需要进入的；定制化，根据你的需求来定制产品，要建立强大而界面统一的平台。
最新的事实似乎也证明，麦格劳-希尔集团正在努力成为数字技术的快跑者。今年10月，麦格劳·希尔专业出版(McGraw-Hill Professional)宣布和iPhone应用软件开发商ScrollMotion公司开展合作，向iPhone和iPod Touch用户提供电子书；早些时候，麦格劳-希尔教育与亚马逊达成协议，麦格劳-希尔将选择100种最畅销的高等教育图书在Kindle DX上发行；同时，还在探索与在线教科书租赁服务商Chegg,合作，首次合作将提供大约25种书面。
“如此之多的人涌入到数字世界中，包括投资者，他们可能在早晨的时候会问你：‘见鬼，你到底在干嘛？’” 对此，麦格劳三世有些时不我待的急迫，“必须牢记，竞争优势永远是在于人才。我的职责就在于要确保我们的工作环境是有趣的，开放的，有吸引力、具备挑战性的。
2009年12月1日 星期二
BEIJING ACCUSED OF ATTACKING PRIVATE ENTERPRISE
By Jamil Anderlini, Geoff Dyer in Beijing 2009-11-26
eijing is facing a growing backlash from prominent figures in business and academia over claims that there has been creeping renationalisation in parts of the economy during the last year.
China's economy has recovered sharply in recent months as a result of an unprecedented expansion of government-directed bank lending, which has largely been channelled to state-owned enterprises.
However, critics say that the stimulus measures have also been accompanied by the state reasserting control over some sections of the economy, which could hurt the country's long-term growth prospects.
“Before the global economic crisis we still felt like we were moving continuously towards a more market-oriented and liberalised economy, but the government's stimulus programme has pushed that trend backwards,” Zhang Xin, chief executive of Soho China, one of the country's 10 largest property developers, told the Financial Times in an interview.
“We are seeing this in real estate but it is much worse in other industries where private players are being crushed.”
The dominance of state-owned enterprises is being reasserted in a range of industries, including airlines, steel and coal-mining at the expense of private ownership – a phenomenon that has been called guojin mintui, translated as “the state advances as the private sector recedes”.
Most of the country's privately owned airlines that were set up in recent years have been absorbed by loss-making state competitors in virtual hostile takeovers, while Rizhao Steel, a prominent private steel company, agreed to sell a majority stake to a state-owned rival under strong political pressure.
While Beijing has not advocated renationalisation as a goal, officials and businesspeople say the government's policies have had that effect, particularly since the onset of the global crisis last year.
“The state monopoly on market entry for many sectors is caused by the insufficient reform of our political system,” according to Liu Jipeng, professor at China University of Political Science and Law who helped draft China's state assets law.
Mr Liu said an important factor in the change of heart in Beijing on privatisation was the fear that China could see the rise of its own version of the Russian oligarch Mikhail Khodorkovsky, who was jailed in 2005 in what many observers saw as Kremlin retaliation for his growing involvement in politics.
The Chinese government has already taken some steps to try to defuse fears of a wave of nationalisations and has set up a group under Zhang Dejiang, vice-premier, to find ways to support small and medium-sized companies.
State media have reported the issue has been included among six main topics expected to be discussed in coming weeks by China's Communist leaders during their annual closed-door Economic Work Meeting, which sets the economic agenda for the forthcoming year.
In another sign of the complicated relationship between the Chinese state and private industry, the Communist party school in eastern Jiangsu province said earlier this year that it was launching a course specifically aimed at the children of successful private entrepreneurs.
The planned curriculum mixed financial and economic courses with instruction on party history and other political education. The course was to have started last month, but officials at the school said that it had been delayed.
eijing is facing a growing backlash from prominent figures in business and academia over claims that there has been creeping renationalisation in parts of the economy during the last year.
China's economy has recovered sharply in recent months as a result of an unprecedented expansion of government-directed bank lending, which has largely been channelled to state-owned enterprises.
However, critics say that the stimulus measures have also been accompanied by the state reasserting control over some sections of the economy, which could hurt the country's long-term growth prospects.
“Before the global economic crisis we still felt like we were moving continuously towards a more market-oriented and liberalised economy, but the government's stimulus programme has pushed that trend backwards,” Zhang Xin, chief executive of Soho China, one of the country's 10 largest property developers, told the Financial Times in an interview.
“We are seeing this in real estate but it is much worse in other industries where private players are being crushed.”
The dominance of state-owned enterprises is being reasserted in a range of industries, including airlines, steel and coal-mining at the expense of private ownership – a phenomenon that has been called guojin mintui, translated as “the state advances as the private sector recedes”.
Most of the country's privately owned airlines that were set up in recent years have been absorbed by loss-making state competitors in virtual hostile takeovers, while Rizhao Steel, a prominent private steel company, agreed to sell a majority stake to a state-owned rival under strong political pressure.
While Beijing has not advocated renationalisation as a goal, officials and businesspeople say the government's policies have had that effect, particularly since the onset of the global crisis last year.
“The state monopoly on market entry for many sectors is caused by the insufficient reform of our political system,” according to Liu Jipeng, professor at China University of Political Science and Law who helped draft China's state assets law.
Mr Liu said an important factor in the change of heart in Beijing on privatisation was the fear that China could see the rise of its own version of the Russian oligarch Mikhail Khodorkovsky, who was jailed in 2005 in what many observers saw as Kremlin retaliation for his growing involvement in politics.
The Chinese government has already taken some steps to try to defuse fears of a wave of nationalisations and has set up a group under Zhang Dejiang, vice-premier, to find ways to support small and medium-sized companies.
State media have reported the issue has been included among six main topics expected to be discussed in coming weeks by China's Communist leaders during their annual closed-door Economic Work Meeting, which sets the economic agenda for the forthcoming year.
In another sign of the complicated relationship between the Chinese state and private industry, the Communist party school in eastern Jiangsu province said earlier this year that it was launching a course specifically aimed at the children of successful private entrepreneurs.
The planned curriculum mixed financial and economic courses with instruction on party history and other political education. The course was to have started last month, but officials at the school said that it had been delayed.
美元储备体系的崩溃
本文见《财经》杂志 2009年第24期 出版日期2009年11月23日
如果一家公司借钱进行高回报的投资，投资收益大于成本，没有人会担心，但美国的债务却是用于对阿富汗和伊朗的战争、糟糕的银行拯救计划以及对富人的减税，美元的长期价值已被削弱
约瑟夫斯蒂格利茨/文
美元危机已经来了，而且还会持续一段时间。
长久以来，美元都是全球经济的基石。各国对美元有着长期的信心，这也给美国带来了巨大的好处——从国外借钱变得很容易。20世纪90年代，为了确保美元的地位，美国采取了强势美元的政策。
但是，近年来美元价值波动频繁，作为储备货币的比重也开始逐渐下降。其他国家发现美国深陷在战争当中并且财政赤字飙升，开始担心可能到来的通胀，美元的长期吸引力开始减弱。许多拥有大量美元的国家开始减持或者降低增持的速度，给美元带来了更多压力。
在过去的8年当中，美国的国家债务翻了一倍。而在未来10年内，保守地估计这个数字会再次翻番，美国的债务与GDP的比值将会从2008年的40.8%上升到2019年的70%。
当然，赤字只是问题的一方面，另外值得担忧的是美国的资产回报。打个比方，如果一家公司借钱进行高回报的投资，投资收益大于成本，没有人会担心。
但是，美国的债务赤字用在了哪些方面呢？对阿富汗和伊朗的战争、糟糕的银行拯救计划以及对富人的减税。并没有投入到高回报率的教育、科技和基础设施等领域，可以想象回报率的低下，这是令人最为担忧的地方。遗憾的是，很大程度上美国未来还会继续如此。
威胁美元的还有对通胀的预期，在目前的情况下，美国有着强烈降低债务负担的冲动，而通胀能够让美元债务的真实价值降低。如果投资者认为未来美国可能会有高通胀，那么未来和当下的美元需求都会降低。
鉴于美国的经济情况仍然堪忧，美联储还是希望能够维持利率低位以保障复苏。可是等到经济复苏后，银行信贷一旦重新开始活跃将会很难控制。虽然美联储号称有足够的应对措施，但是从历史记录来看，他们的“水晶球”可能很难让人信服。市场很难自我修正，而央行的政策时机也不见得是最优选择。
如今的美元不仅回报极低而且风险巨大，已经不再是良好的价值储备手段。那些拥有大量美元储备的国家可能会采取行动保护其资产，这会给美元带来危机，并且会让全球脱离美元储备体系。
中国政府已经表达了对美元长期价值的担忧，而其他一些小国已经开始转移它们的储备资产。中国和日本还没有行动，是因为如果现在大肆抛售美元，会影响到存量的价值，另外也会影响到对美国的出口。但是，它们拥有和可能实行的潜在战略，很多都会让美元承压。比如，中国在继续购买美元资产的同时，也在寻求新的投资能够对抗通胀以及汇率波动。
最重要的是，长期来讲现在美元储备体系将会向全球储备体系转变，未来全球金融体系的核心变化就是美元不再是单一的储备货币。现存体系是不稳定和不公平的，也不利于全球经济。发展中国家把大量的美元投入到低收益的储备当中，并没有进行更高回报的投资。而这些巨额的储备导致了全球总需求的不足，也令全球贸易处于经常性失衡。
然而，全球储备体系将会解决这些问题，我们已经有一个这样先导的全球储备体系——IMF的特别提款权（SDRs），但它的问题是发行的间断性以及额度太小，而且分配额度不理想，今后会有更多的改革会发生。
以上看来，弱势美元不可避免。其实，弱势美元会让美国出口更多、进口更少，这样有利于就业。好的就业状况可以增加工资收入，而且出口和与进口相竞争的行业都会受益。当然，也不是对所有人都有好处，那些依靠进口的零售商会有损失，而那些华尔街押注美元强势的人士可能会失望。
和所有的经济变革一样，美元储备体系的陷落以及全球储备体系的兴起，一定会伴随着得意者和失败者。正是因为现存体系的不稳定性，所以不管华尔街的反对声有多大，变革一定会到来。各国不会再像以前那样心甘情愿地借钱给美国，而美国也不能单方面地宣称美元储备体系仍会延续。美国在考虑如何为其10年9万亿的赤字融资时，也应该考虑到美元失去其储备货币地位的可能。
凯恩斯在75年前就认识到建立全球储备体系的重要性，但是在1944年的布雷登会议上，美国人出于自身利益，否决了凯恩斯的构想。而现在，是美元还旧债的时候了。■
如果一家公司借钱进行高回报的投资，投资收益大于成本，没有人会担心，但美国的债务却是用于对阿富汗和伊朗的战争、糟糕的银行拯救计划以及对富人的减税，美元的长期价值已被削弱
约瑟夫斯蒂格利茨/文
美元危机已经来了，而且还会持续一段时间。
长久以来，美元都是全球经济的基石。各国对美元有着长期的信心，这也给美国带来了巨大的好处——从国外借钱变得很容易。20世纪90年代，为了确保美元的地位，美国采取了强势美元的政策。
但是，近年来美元价值波动频繁，作为储备货币的比重也开始逐渐下降。其他国家发现美国深陷在战争当中并且财政赤字飙升，开始担心可能到来的通胀，美元的长期吸引力开始减弱。许多拥有大量美元的国家开始减持或者降低增持的速度，给美元带来了更多压力。
在过去的8年当中，美国的国家债务翻了一倍。而在未来10年内，保守地估计这个数字会再次翻番，美国的债务与GDP的比值将会从2008年的40.8%上升到2019年的70%。
当然，赤字只是问题的一方面，另外值得担忧的是美国的资产回报。打个比方，如果一家公司借钱进行高回报的投资，投资收益大于成本，没有人会担心。
但是，美国的债务赤字用在了哪些方面呢？对阿富汗和伊朗的战争、糟糕的银行拯救计划以及对富人的减税。并没有投入到高回报率的教育、科技和基础设施等领域，可以想象回报率的低下，这是令人最为担忧的地方。遗憾的是，很大程度上美国未来还会继续如此。
威胁美元的还有对通胀的预期，在目前的情况下，美国有着强烈降低债务负担的冲动，而通胀能够让美元债务的真实价值降低。如果投资者认为未来美国可能会有高通胀，那么未来和当下的美元需求都会降低。
鉴于美国的经济情况仍然堪忧，美联储还是希望能够维持利率低位以保障复苏。可是等到经济复苏后，银行信贷一旦重新开始活跃将会很难控制。虽然美联储号称有足够的应对措施，但是从历史记录来看，他们的“水晶球”可能很难让人信服。市场很难自我修正，而央行的政策时机也不见得是最优选择。
如今的美元不仅回报极低而且风险巨大，已经不再是良好的价值储备手段。那些拥有大量美元储备的国家可能会采取行动保护其资产，这会给美元带来危机，并且会让全球脱离美元储备体系。
中国政府已经表达了对美元长期价值的担忧，而其他一些小国已经开始转移它们的储备资产。中国和日本还没有行动，是因为如果现在大肆抛售美元，会影响到存量的价值，另外也会影响到对美国的出口。但是，它们拥有和可能实行的潜在战略，很多都会让美元承压。比如，中国在继续购买美元资产的同时，也在寻求新的投资能够对抗通胀以及汇率波动。
最重要的是，长期来讲现在美元储备体系将会向全球储备体系转变，未来全球金融体系的核心变化就是美元不再是单一的储备货币。现存体系是不稳定和不公平的，也不利于全球经济。发展中国家把大量的美元投入到低收益的储备当中，并没有进行更高回报的投资。而这些巨额的储备导致了全球总需求的不足，也令全球贸易处于经常性失衡。
然而，全球储备体系将会解决这些问题，我们已经有一个这样先导的全球储备体系——IMF的特别提款权（SDRs），但它的问题是发行的间断性以及额度太小，而且分配额度不理想，今后会有更多的改革会发生。
以上看来，弱势美元不可避免。其实，弱势美元会让美国出口更多、进口更少，这样有利于就业。好的就业状况可以增加工资收入，而且出口和与进口相竞争的行业都会受益。当然，也不是对所有人都有好处，那些依靠进口的零售商会有损失，而那些华尔街押注美元强势的人士可能会失望。
和所有的经济变革一样，美元储备体系的陷落以及全球储备体系的兴起，一定会伴随着得意者和失败者。正是因为现存体系的不稳定性，所以不管华尔街的反对声有多大，变革一定会到来。各国不会再像以前那样心甘情愿地借钱给美国，而美国也不能单方面地宣称美元储备体系仍会延续。美国在考虑如何为其10年9万亿的赤字融资时，也应该考虑到美元失去其储备货币地位的可能。
凯恩斯在75年前就认识到建立全球储备体系的重要性，但是在1944年的布雷登会议上，美国人出于自身利益，否决了凯恩斯的构想。而现在，是美元还旧债的时候了。■
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