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通过研究20世纪90年代的日本政策，美国政府或可找到避免重蹈覆辙之路
自从2007 年8月美国金融危机爆发以来，政策制定者们一再给我们吃定心丸，向我们保证美国拥有睿智的头脑，不会重复日本在20世纪90年代所犯下的错误。当时日本金融体系的孱弱导致了长达数年的经济衰退。但是当被削弱的美国银行囤积现金而不放贷时，这样的谈论开始变得有点空洞无物。1月3至5日，美国经济学会在旧金山召开了年会，与会的几位大腕级经济学家表示，美国面临着陷入相同困境的危险。
华盛顿方面听到了来自旧金山的声音，即将入主白宫的奥巴马政府正在将重振经济定为重中之重。经济学家表示，奥巴马必须尽快制定金融体系修补战略，以使经济能够呈现正常恢复。其关键是要对比较健康的银行注入大量资本，同时关闭那些病入膏肓的银行。这样做将提振私人部门投资幸存银行的信心，以使这些银行能够有钱重新发放贷款。
学者们表示，来自日本的首要教训是良好的货币和财政政策对于经济恢复而言是必要的，但并不充分。政府还需要投入政治资本，从既得利益者（规模大但不健康因而需要关闭的银行的管理层、股东和债权人）着手，从而使金融体系能够重振雄风。这场战役必须从对每一家主要金融机构的账簿进行冷静的审计开始。“我们没有残忍地关闭银行，这是一个大问题，”哈佛大学肯尼斯·罗格表示。他曾在旧金山年会上发表了一篇论文称：“我们曾经谴责日本没有给本国金融机构坚定的爱，但是我们自己在这方面也是麻烦多多。”
商业利好
在解决方案中，至少货币和财政政策措施正在逐步到位。2008年12月份，美联储将其联邦基金利率下调到前所未有的最低点，仅为0到0.25%，同时通过赎买高达6000亿美元的抵押支持证券和机构债务开始了一项降低抵押利率的行动。美联储甚至动了一个日本曾经拒绝的念头：设定一个零利率以上的具体目标，人为地制造通货膨胀，以抵御可能造成灾难性后果的通货紧缩。1月6日披露的会议纪要显示，美联储在去年12月中旬召开的公开市场委员会会议上曾讨论过这一想法。
财政政策方面，当选总统奥巴马正在和国会磋商，以寻求在未来两年内减税并增加政府开支，金额总计约7750亿美元。这项一揽子计划中的商业利好包括一个所谓的额外折旧率，这一措施允许盈利公司能够更快地冲销投资。另一项引人注目的动议则是对雇佣新工人的公司发放一年期税收信用。奥巴马团队正在豪赌一项3000亿美元的一揽子针对性减税计划，以为持续的经济复苏创造条件。美国财政保守主义者对巨额赤字表示担忧，但来自日本的一个教训是，不彻底的复苏措施会导致长达数年低于标准的增长，这将使赤字进一步增加。
在稳定金融体系方面，美国看起来正在步日本之后尘，只不过速度更快，这是非常恐怖的。
尽管日本的危机肇始于1990年开始的房地产价格下跌，但直到1997年金融问题才变得尖锐起来。1998年，政府对银行注资，但并不充分。1999年，政府加大了力度：政府对银行注入更多资本，并开始收购其贷款，同时日本银行将隔夜利率降低到了接近于零的水平。2001年，政府开始试图改善银行借款人的资金状况。这一过程伴随了很多赤字开支，其中包括连接人烟稀少岛屿的原有桥梁。
直到2002年认真重组银行时，日本才开始采取全面行动。任命改革型经济学家竹中平藏（Heizo Takenaka）领导政府的金融改革努力是个转折点。所谓的“竹中平藏计划”强化了对银行的审计，迫使其注销坏账并增加资本。较弱的银行被并入较强的银行。
在旧金山会议上，芝加哥大学布斯商学院教授安尼尔·卡什雅普（Anil Kashyap）和加利福尼亚大学圣地亚哥分校及东京经济研究中心的星岳雄（Takeo Hoshi）教授提交了一份引起广泛关注的论文，阐述了日本的轨迹。
卡什雅普说，在对房利美、房地美、美国国际集团、花旗集团和其他机构实施一系列的紧急救援之后，美国正在坏的方面效仿日本。“市场主义者总是想拯救每一个人，但是你不可能让社会承担所有损失，”他在1月6日接受采访时表示。政府让雷曼兄弟破产是一个巨大的失误，这一观点已为人们所普遍接受。但是卡什雅普强调：“我并不认为即使你拯救了雷曼，其他大型银行机构就不会倒闭。”他说，更大的错误在于采取特别的、前后矛盾的政策，这让私人部门困惑于对哪些机构进行投资是安全的，因而不愿意进行投资。
新一轮违约
日本专家注意到了美国的艰难时刻。“如果你必须从日本汲取教训的话，你不得不了解要复苏需要很长的时间，” 神原英资（Eisuke Sakakibara）表示。他过去曾是日本财务省高级官员，现为早稻田大学教授。汇丰证券东京分公司首席经济学家白石诚司（Seiji Shiraishi）补充说：“（美国）当局的反应很快，但我不是很确定这些反应的前瞻性如何。我认为未来几年情况将更为严重。”
来自日本的教训以及美国在上世纪80年代末90年代初的储蓄和贷款崩溃经验表明，改善危机的最大希望在于使金融正常发挥作用。考虑到未来两年内将要发生的对家庭抵押贷款、商业房地产贷款以及信用卡的新一轮违约，这无疑是一个离谱的要求。
据日本经验判断，即使更强大的银行也将需要更多的巨额资本注入，以弥补将要遭受的损失。美国将不得不替实力较弱的银行承担义务，逐步将其贷款组合以亏本价出售给纳税人。政府也可能将不得不重组一些非金融公司，例如汽车制造商和零售商。
所有这一切都将付出高昂的代价，且有政治风险。至于其他方面，日本经验表明需要为由于关闭经营不善的公司而失业的人们提供一个完善的保障网络。虽然奥巴马的刺激计划看起来很庞大，但它很可能只是一笔预付定金。美国的行动比日本快得多，这部分是由于其危机发生得更快也更深刻。至于美国是否也能够更快地走出危机，这仍然有待观察。
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作者： 彼得·科伊（Peter Coy），与伊恩·罗利（Ian Rowley）于东京、简·沙辛（Jane Sasseen）于华盛顿
翻译： 田乐乐
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