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它们可能是2010年里对冲通胀的聪明之选。而且，一些专家预计，石油、粮食和黄金将出现长期牛市
石油、黄金、玉米、小麦——大宗商品最吸引人的地方，或许就是它们看起来是如此有形。投资者知道，等到一天结束时，一桶石油可能会增值或贬值，但它绝不会破产。在大型金融机构随时可能倒闭的年代里，这一点实在太诱人了。
由于多数大宗商品以美元定价，因此，2010年可能是投资大宗商品的好年份。这是因为美国联邦储备委员会（Federal Reserve）已经将利率保持在接近于零的水平，并且大举增加货币供应量——有些专家认为，此举最终将导致美元贬值并刺激通胀。当美元的购买力下降时，大宗商品的相对价格将会上升。“通货膨胀通常始于政府印制了太多钞票，”大宗商品交易员维克多·斯波朗迪（Victor Sperandeo）表示，“美国在历史上从没印制过这么多钞票。当通胀来临时，我们将开始看到股价下跌、大宗商品价格上涨。”斯波朗迪还是大宗商品指数“标准普尔大宗商品趋势指数”（S&P CTI）的开发者。
经验显示，大宗商品更适合短期对冲暂时的通胀冲击，不太适合长期投资。“大宗商品价格具有周期性，”斯波朗迪表示，“玉米价格有涨有跌，它不会只涨不跌。如果从1930年开始，你的投资组合之中只有玉米，那你的年化收益率只有2%，低于股票的9%。”据此，斯波朗迪开发了S&P CTI指数，跟踪大宗商品期货的短期趋势，投资于过去7个月中呈上涨趋势的品种，做空那些呈下降趋势的品种。由于这种对冲能力，CTI在2008年市场崩溃期间上涨了17.7%。新的Direxion大宗商品趋势策略基金跟踪这一指数（如图）。
然而，一些基金经理表示，有一种情况可能带来长期的大宗商品牛市。“历史上，大宗商品价格往往每年下跌1%至2%，原因是我们的种植、采掘技术不断进步，”Wilmington多元经理房地产基金的联席基金经理塞缪尔·弗朗多夫（Samuel Fraundorf）表示，“不过，你必须同时考虑到全球人口持续增长、中国和印度等新兴国家生活水平不断提高，其速度快于我们以往见到的大宗商品价格自然下降的速度。这些国家对大宗商品需求若渴。”Wilmington基金投资于大宗商品、房地产股票和通胀保值债券。
供给短缺
需求增长之外，还有一个事实不容忽视：在最近的经济危机期间，难以获取资本，去开发各类基础设施，用于增加石油、矿石、农作物产量。双重因素作用下，一旦经济复苏，大宗商品将会出现供给短缺。主要的挑战在于找出哪里将出现短缺。“我们正在关注那些很难增加供给的大宗商品——石油、铜、铁矿石和煤炭，”Jordan机会基金的杰瑞·乔丹（Jerry Jordan）表示。该基金25%的资产投资于大宗商品，而这也是它在过去3年中的业绩超越99%同行的主要原因。
乔丹说，铜类股票最近上涨太多，现在估值偏高，但他依然非常青睐石油类股。他很看好海上石油钻探公司Transocean和Diamond Offshore Drilling。“在未来10年，如果你希望找到更多石油，你得依赖海上钻探，而相对于它们的资产价值而言，这些公司的股价低得不可思议，”他说，“Transocean的预期市盈率大约为7倍，目前股价大约为85美元。我想，等到油价升至最高点，它的股价将达到200美元。”
乔丹也认为农产品价格在2010年将会大幅上涨。“在美国以外，世界其他地方正在遭遇粮食供应短缺，”他表示，“农民对土地施肥不足，因为肥料价格已经上涨。但如果你不施肥的话，你的产量就不可能提高，然后还会下降。与此同时，新兴市场对肉类的需求正在上升，而耕地和水资源总量则正在减少。”
乔丹并没有买入农业类股，相反，其5%的仓位持有PowerShares DB Agriculture交易所交易基金（ETF）。该ETF持有直接跟踪小麦、玉米、大豆、糖、活牛和生猪价格的期货合约。“如果你想要涉足农业，纯粹做股票的手段很少，”他表示。这种期货导向型ETF正越来越受到投资者欢迎。
很多跟踪单个大宗商品（如石油或天然气）的ETF可能波动很大。它们也可能出现期货投资中特有的奇特定价问题。有鉴于此，Wilmington的弗朗多夫更加偏爱那些拥有多样化一篮子大宗商品期货的ETF。“我们曾研究过这些大宗商品篮子随时间变化的表现如何，发现它们能比单个大宗商品更加有效地对冲通货膨胀，”他说。当前，他的基金有33%的仓位持有PowerShares DB Commodity Index ETF——这是一支非常多元化的基金。
黄金为王
如果美元汇率真的大幅下跌，那么最好的投资可能是黄金。“与其他大宗商品不同，金价并不基于供需关系，”大宗商品交易员斯波朗迪说，“它们取决于人们抛弃纸币、持有硬通货的愿望。”他认为，短期内，在通胀上升之前，其他大宗商品的价格波动可能与股市相关联。当前，他看跌股市，因此他选择持有SPDR Gold Shares ETF（该基金直接持有金条），而不是投资于其他大宗商品。
黄金类股可能不会像金条一样安全，因为矿业企业面临特殊的地缘政治和财务风险。不过，正是对这种风险的担心，常常使得黄金类股弥足珍贵。“由于它们的地缘政治风险，包括Gold Fields、Harmony Gold Mining和AngloGold Ashanti在内的南非黄金类股目前在某种程度上依然被忽视，”First Eagle黄金基金的投资组合经理雷切尔·贝内普(Rachel Benepe)表示，“但南非有25%的失业率，矿业公司又是南非最大的雇主，该国冒不起伤害这些企业的风险。”
其他一些非主流大宗商品也会带来一些机会。棉花价格已经下跌多年，直到最近才随着油价一起回升。“棉花的主要竞争对手是聚酯，”全球大宗商品基金(World Commodity Fund)的基金经理吉姆·卢埃林(Jim Llewellyn)说道。“由于聚酯产自石油，随着油价上涨，它对棉花的竞争优势也在下降。”卢埃林在棉花类股最中意的是J.G. Boswell。他说：“这是全球最大的棉花种植商，也是经营效益最好的农业企业之一。”该公司在圣华金河谷的基地拥有常被忽视的重要资产——丰富的水资源。然而，其股票的流动性却不高，因为该公司的多数股权控制在博斯韦尔家族(Boswell Family)手中，而这个家族很少买卖手中的股票。
卢埃林还看好天然气，因为这不仅是一个能源题材，而且天然气也是生产化肥的主要原料。“我坚信，未来36个月中将出现化肥短缺，”他表示。他比较偏爱加拿大的天然气公司，例如Birchcliff Energy。至于投资者直接通过期货投资涉足这些波动较大的大宗商品，卢埃林认为，最好交给专业人士打理。
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作者： 刘易斯·布雷厄姆(Lewis Braham)
翻译： 吴亚锋
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