《國情誠語》

連日來炒作油組減產的消息，已經了無新意。當然，在觀望即將出現的聯儲局議息結果，美元兌歐元見兩個月低位的配合下，油價曾經觸及每桶５０美元的水平，不過，基本上大家已經預期，油組最終決定必然是大幅減產，結果是之後掉轉回落，倒跌收場。　　　　　　　　　　　　　　　＊油商海上囤積避推低現貨價＊　　　事實上，最新情況是，浮在海上的大型油輪共儲存５０００萬桶石油，足夠供應法國一整個月之用。有關情況並不尋常，因為在海上儲存的成本遠高於在陸上。這種做法的其中一個原因，正是由於石油需求突然減少，現貨價已低於期貨價，為免進一步加深這方面的壓力，油公司有誘因先行囤積原油，不論是在陸上或海上。當儲存成本低時，只要持有待稍後以較高價售出，即可賺取不俗回報。相反，若儲存容量用盡，則原則上必出現了被迫在市場拋售石油以作即時付運，最終導致進一步壓低現貨價。　　換言之，從這一角度看，產油國有動機減慢開採，把油留在地底，避免自已推低油價。當然，即使他們這樣做，在油價高位時刺激了的鑽探開採，所帶來的額外供應，短期不易即時消化，因此，油價短期內反而是易跌難升，俗話說的有反彈沒大升。　　　　　　　　　　　　　　　＊波指劫後餘生，實際需求重現＊　　　　更何況，正如之前本欄介紹過，假若美國新總統上場，自顧不暇的話，部分與美國友好的中東國家，政局穩定與否即成焦點。伊拉克記者向布殊擲鞋可不是小事一椿。隨著美國減少軍費的投入，改為關注中產或低收入家庭的社會福利開支，國際勢力平衡如何發展有可能出現變數。若中東不穩，油價兩大可能性，一是油價因地緣政治的風險溢價而上升，二是當權者有誘因盡快把地底的油清貨，套現遠逃。兩者相反力量，究竟是向哪一個方向走，還待觀察。　　當然，除了上述的悲觀因素，也不乏樂觀的。最近波羅的海指數劫後餘生，大跌至體無完膚之後，由低位大幅反彈，固然不及高位的丁點，但總算有點喘定，有來自內地的短租需求，有運貨入口的實際用途。如果這個方向繼續，內地繼續入口，起碼從實際用家的供求因素看，油價並非完全一面倒下跌，便可以再看非實用需求，即美元的走勢了。　　　　　　　　　　　　　　　　＊新總統上任前美元不虞大跌＊　　　　美元的長遠走勢看淡，本欄談過多次，此處不贅。短期計，全球都在減息，美元這兩天大幅減息勢在必行，正如內地官員剛剛亦指出，內地有減息的空間。依計估計，全球息口向零利率方向走是短期的大勢所趨。當各地息口減得差不多，再看基本因素，也就是長遠的貨幣購買力，以及外債和外貿等因素，則美元相對於人民幣來說，一定是美元弱而人民幣強，短期計美元不弱只因要等待其他貨幣都減息到差不多水平，以及早前信心危機令大眾現金是王，把錢轉至美債，但隨著危機淡化，美元作為資金避難所的角色也淡化，美元豈能不跌？依此看，油價則有機會敗部復活。　　現在稍後令人不安的是，究竟今次由美國樓市下滑引發的次按和信貸危機，還剩下多少難攤子未曝光。日前公布的馬多夫騙案，雖說是有史以來最大規模，但相信亦只是部分例子，其他或者仍未公布的。正如股神巴菲特所說，退潮時才知道誰沒褲子，現在只是金融海嘯後剛退潮，暫時仍有待其他事件曝光，或者要多等半年，才可比較確認油價重拾升軌，尤其是美元相信在奧巴馬上任前不虞大跌，一切要待明年才見真章。《信誠證券資產管理部聯席董事　涂國彬》（ｍａｒｋｔｏ＠ｐｒｕ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）