美股评论：巴菲特的“高利贷”

http://www.sina.com.cn 2008年12月24日 00:05 新浪财经
　　【MarketWatch纽约12月23日讯】说起来，这的确是有点可怕：我们今年迄今为止所经历的现实已经让人心惊胆战，但是假如没有七十八岁的巴菲特(Warren Buffett)，没有他的一些投资安排，情况甚至还会更加可怕。
　　这一点近日其实已经得到了证明，巴菲特通过行动告诉我们，他还知道何时该退出一笔交易，而非一味地疯狂扣动扳机。
　　巴菲特和他的中美能源控股公司(MidAmerican Energy)终于还是选择了放弃，不再想要收购全美最大的电力公司——巴尔的摩的Constellation Energy Group(CEG)，在此之前，他们为这一拟议当中47亿美元的购并交易足足努力了三个月之久。巴菲特上周正式决定退出，他是被法国电力(Electricite de France)挫败的，后者虽然入场较晚，却后发先至，目前已经出资45亿美元部分收购了Constellation Energy Group。
　　向法国人投降？这听起来也太不符合美国人的观念了，更不像是巴菲特习惯的行为方式。
　　不过，我们最好还是了解一下事情的真相，而不要轻易地就对巴菲特扣动批判的扳机。巴菲特虽然退场，但他并非是以失败者的姿态离开的。事实上，巴菲特在离开的时候，已经收获了大约10亿美元的收益，其中包括Constellation总计10%的股份，还有6亿美元的现金和相关费用。巴菲特还将收回他今年早些时候对Constellation做出的10亿美元的初步投资。换言之，这实际上是意味着巴菲特三个月前投入了一些资金，而在三个月后收获了大约20%的回报。
　　意外还是策略？
　　巴菲特之所以会得到“股神”的美名，是因为很多投资者都发现，他总是能够以低廉的价位买进那些只是暂时遭到困难的企业的股票，找到真正的投资价值，但是实际上，巴菲特不但拥有强大的进攻能力，其防守策略也非常了得，总是可以减少不可预知的未来对自己的伤害。Constellation的情况就是一个例子，告诉我们巴菲特在无法达成协议时也能获得额外的红利，这就来自所谓分手费。
　　事实上，巴菲特每推动四笔交易，其中一笔就要以分手告终，这就将分手费的重要性毋庸置疑地凸现出来。当然，一些交易并没有设立分手费方面的规定，比如花旗(C)收购美联银行(WB)那功败垂成的交易就是如此，这一交易之所以后来会被富国银行(WFC)乘虚而入，最重要的原因之一就是因为没有分手费，因此才打开了大门。
　　不过，伯克希尔(BRKA)公司的掌门人可不会那么粗心，不然他也不可能聚集超过500亿美元的财富，他是个非常重视细节的人。事实上，巴菲特关于这一交易的细节考虑是如此到位，以至于让人不能不浮想联翩，怀疑他最初安排这一切的时候，脑子里想到的原本就不仅仅是上保险那么简单。从Constellation首席执行官的讲话看来，我们甚至有理由相信，巴菲特最初的目标根本就不是这家公司，而只是高额的分手费。
　　“我们都非常清楚，交易还留有后门，允许其他玩家介入，并提出更加高昂的价格。”Constellation首席执行官夏图克(Mayo Shattuck)在接受《巴尔的摩太阳报》记者访问的时候表示，“现在，我们又重新成为了一家百分之百的上市公司，我们仍然是一家巴尔的摩的财富五百强企业，我们回到了更加稳定的平台之上。”那么，这是否意味着巴菲特在这一交易中扮演的角色其实只是一个机会主义者，一个着眼于短期的放款者呢？九月间，由于对Constellation Energy会计行为的怀疑，以及对其旗下能源交易部门将耗尽资金的担心，该公司的股票价格一时间演示了自由落体一样的轨迹。这时，巴菲特出现了，而且支付了10亿美元的头期款。
　　几乎是在这交易刚刚宣布的时候，流言也开始在市场上出现了，有人称法国人将站出来，和巴菲特竞价。之前，法国电力已经拥有Constellation总计10%的股份额，而且他们的确对这家美国公司的三处核电厂垂涎已久。事实上，巴菲特的收购出价就是为这家公司提供了一些代价不菲的短期资金支持。
　　机会主义交易
　　事实上，我们甚至可以说，巴菲特对通用电气(GE)和高盛证券(GS)的投资，未必不是属于这种情况。巴菲特为高盛提供了50亿美元的资金，而他将因为这笔投资获得10%的年平均回报率。通用电气同样得到了30亿美元的资金，同样需要为巴菲特提供10%的回报，而且还需要允诺以22美元的价格回购股票——以近期的价格计算，巴菲特每股就有6美元的赚头。
　　在和Constellation的协议当中，巴菲特几乎也是获得了百分之百的保险，肯定不会亏本的。高盛从美国政府那里得到了100亿美元，本质上说来，政府的投资实际上就是将这家投资银行国有化了。至于通用电气，仍然拥有AAA的信用评级，对于该公司的首席执行官伊梅尔特而言，其实他只需要削减股息三分之一，就足以还清巴菲特的债务，请他走人了。
　　简而言之，巴菲特现在所做到，其实并不是什么高难度的动作，他只是在承接那些大银行目前没有能力或者是不愿意承接的业务：他在放款。惟一的区别在于，放款时，巴菲特的胃口可是比普通的银行要大得多。那些接受巴菲特资金的公司其实也都明白，当明天到来，自己将变得虚弱，变得渺小，而且还必须对巴菲特感恩戴德——可是，至少他们还能够活到明天，这已经是最重要的了。或者，我们也可以反过来想想，假如Constellation、通用电气和高盛证券还有其他的选择，他们又怎么可能拼命追逐这种利息高达10%的贷款呢？
　　在圣诞节已经愈来愈近的今天，我们不能不想象一下，假如没有巴菲特的出手，这些声名卓著的企业身上将会发生怎样的故事，这让人不寒而栗。你可以将巴菲特看作一个天使，因为他的确是拯救了许多人，改变了许多事，但是你同时也必须明白，这位天使并不像传说中真正的天使那么仁慈，只要能够利用别人的厄运赚取哪怕是一分钱的利润，他也不会放过机会的。
　　(本文作者：David Weidner)