编者按：
尽管很多人始终对民生银行事业部制改革并不看好，尽管外界曾经传言这项改革带来了管理失控，甚至民生银行内部都在划分因改革而产生的“强势群体”与“弱势群体”，但无论成败，民生银行至少将成为国内银行业内部管理革命的试金石。
一场自上而下的改革，一次利益的重新分配。2007年11月，当民生银行用最短的时间和最“强硬”的方式，将其分行的部分骨干和信贷资源管理权上收至总行，并由此组建事业部形态时，谁也无法断言这场“招招见血”改革的最终效果。
即使今天，在民生银行公司金融八大事业部组建完毕并运行八个月之后，“前路漫漫，上下求索”仍在继续。虽然事业部制在国际上被公认为优于传统的总分行体制，但对于银行组织架构的讨论始终没有停止。何况，事业部制在中国会不会“水土不服”， 2007年资本市场火热之际进行改革的民生银行付出了什么代价，事业部制的优异性究竟能否长期体现，怎样的后续改革才能既适于国情又合于银行自身特性，……
尽管很多人始终对事业部制并不看好，尽管外界曾经传言这项改革带来了管理失控，甚至民生银行内部都在划分因改革而产生的“强势群体”与“弱势群体”，但无论成败，民生银行至少将成为国内银行业内部管理革命的试金石。
1.内外部质疑
2007年7月下旬，民生银行高管层在分行长会议上正式宣布即将进行彻底的公司金融事业部制改革，这意味着重点行业、重点公司的业务经营权将从分行上收至总行，部分骨干人员也将不受分行管辖而划归各个事业部，分行力量将明显削弱，这让很多与会的分行长难以接受。
真正的改革尚未开始，矛盾便已锁定利益再分配的各方。“民生银行需要改革，但无论是从制度或是经营管理思想，无论从人才储备还是分行定位问题，都还没到时候。”当时对改革成效心存疑虑的人士说。
民生银行内外部对事业部改革质疑集中在六个方面：
首先，当时的民生银行已经完成了分行集中经营改革，其重点是“革除”所有支行的所有公司业务经营权，专心致志搞零售，公司业务营销平台上收至分行，分行行业金融部成为公司业务的基本单元。但是，这种集中经营并没有导致专业化经营，专业化需要时间。在这种情况下进行总行事业部制改革，极有可能增加改革不确定性。
其次，当时国内银行业普遍缺乏多元化人才引进意识，利益分配机制不完善，而事业部制需要的正是大量非金融行业专才，但人才结构单一状况无法立即改善，事业部改革的效果也可能不尽如人意。
第三，第四条理由是针对实际业务开展的。金融业各种问卷显示，关系营销仍占据主导地位，市场对于银行专业化经营也并没有想象中积极，更重要的是，很多公司包括民营企业也没有实现市场化运作。这都有可能抵消事业部改革成效。
最后两条反对理由是针对专业化经营本身的。质疑者认为，与分行各自经营公司金融业务相比，总行事业部改革将有可能消灭内部竞争，使增长缺乏原动力，而且，专业化经营将赋予各事业部在银行内部的垄断地位，将使资源私有化更为严重。
“所有这些疑虑都是因为两个担心，一是营销与风险无法很好对接，二是事业部与分行的关系可能陷入僵局。因为事业部与分行同为全行两个利润中心，相互之间必然会有挤压。”业内人士对记者说。
事实上，要让分行将经营多年的公司资源拱手相让，本就不易。每个事业部的经营权范围也很难界定。而原本从事多个行业信贷的分行客户经理则必须只能归属一个事业部，这就造成一名优秀客户经理有多个事业部争抢的局面。
因为涉及到分行利益以及个人利益再分配的问题，这次改革在外人看来简直是不可能完成的任务。同时也是事业部制改革以往在国内屡试屡败的重要因素，甚至曾经发生过个别银行分行行长联名上书要求停止改革的事件。很多人也因此认为，民生银行要将其业务占比高达90%的公司业务部进行全盘事业部改革，这着实是项冒险并且有可能得不偿失的改革。
而在民生银行内部，很长时间都流行着一种说法：最高管理层极力推动建立的八大事业部成为“强势群体”，而既得利益被再分配的各地分行成为“弱势群体”。这种来自基层的、极端的划分方式也为此后事业部改革的后续配套改革埋下了伏笔。
2.模式之选
尽管受到来自内外部的巨大压力，民生银行管理层依然执意实施事业部制。那么设计者的一个基本命题是：民生银行到底需要什么样的事业部？
国际银行业的组织架构有很多。比如，美国花旗银行是H型(事业部型)结构的代表，英国巴克莱银行是U型(职能型)结构的代表，德意志银行集团是地区总部制的代表，渣打银行则是矩阵型架构的代表。
民生银行改革方案设计者看来，银行组织架构主流模式的特点不外乎：突出以客户为中心的经营理念；摆正和理顺了中后台与前台之间的关系；以利润为中心，实现集约化经营；实行专业化和标准化管理，提高业务运行的效率与质量；注重宏观和量化的风险控制，增强风险管理的能力。
“如果能够实现上述主流模式的精髓，自创一体又何妨。”民生银行一位负责人对记者说。
事实上，尽管人们总是数落商业银行总分行组织结构下的种种不合时宜，但每一种组织结构都反映了不同时期商业银行的业务特点，几乎是不可逾越的。
商业银行业务完全依靠存款推动，有多少存款才能发放多少贷款。存款规模对于银行发展而言具有决定性作用。于是，这种规模创造优势的效应，使得商业银行极速扩张其分支行机构。
不过，伴随企业对金融服务需求的多样化，银行组织架构也开始有所转变。二战后，美国固定资产投资快速发展，但由于资本市场和债券市场不发达，银行固定资产贷款急速膨胀。由于这些贷款还款资金来源于固定资产投产后产生的现金流，而每个行业现金流情况变化很大，因而，针对不同客户设计不同贷款合约的银行期限贷款业务快速发展。伴随着贷款业务模式由流动资金向固定资产贷款发展，客户事业部制尝试开始在美国出现。
进入20世纪60年代以后，金融脱媒出现，而从70年代开始，美国利率市场化推进并不断深化，银行业竞争日益激烈，其业务模式由以规模为中心转向以服务(客户)为中心，银行组织架构随之由规模导向的总分行制转为以客户为中心的事业部制。
此后，由于客户金融需求多样化，银行将客户的存贷款业务与现金流特征相联系而产生了现金流管理和财富管理业务，同时，金融自由化过程中，政府对银行监管的放松也使创新成为可能。于是，业务的深化使产品开发和金融方案设计变得很重要，以产品为中心的产品事业部便应运而生。
然而，20世纪90年代后，伴随着银行跨国经营的发展，单一客户/产品事业部制下的管理半径被拉得很长，总行事业部无法及时对各地市场变化作出反应，各地事业部也无法完全贯彻总行事业部的经营策略，造成组织效率的缺失，为弥补这一缺陷，将地区事业部和客户/产品事业部有机结合的矩阵式管理架构产生了。
现在，摆在民生银行面前的事业部类型有三种：产品事业部、客户事业部，以及在前二者基础上的矩阵式。孰优孰劣，众说纷纭。
有人曾经以德意志银行的GTB(Global Transaction Banking)为例来说明产品事业部的重要性。其理由是，GTB的业务由贸易融资、现金管理等产品事业部组成，这些产品作为商业银行最稳定的业务品种，在近年的市场环境变化中持续保持着20%的平稳增长，而这类业务的资本占用和成本却持续下降。与此同时，GTB所面对的客户是银行最稳定、银企关系最牢固的客户。对此，德银内部人士就经常表示：“GTB的客户都是上亿元收益的客户，因为他每年让我们赚300万可以让我们赚40年。”
不过，毕竟不能因为产品事业部而放弃客户事业部，后者不仅是目前银行利润的重要来源，人、财、物等各种资源配置也较有优势。
最终，民生银行选择了混合型的事业部模式。按照行业线划分，成立了房地产、交通、冶金、能源四个行业金融部；按产品线划分，成立了金融市场部、投资银行部和贸易金融部；按客户类型，成立主要服务于中小企业客户的工商企业金融部。
上述八个事业部中，贸易金融部的模式和地位比较特殊，其实质是业务拓展部门中为前台业务部门提供产品和解决方案的中台部门。
3.时机抉择
种种迹象显示，在解决“怎么改革”问题以前，民生银行甚至就已经决定了改革时机。
由于国际国内宏观环境及金融政策变化，利率市场化的压力，民生银行公司业务，该行传统强项，其优势已经不甚明显，持续竞争力和利润生成能力开始弱化。而公司业务占据了全行90%业务份额，公司业务走弱意味着未来全行利润水平下降。
民生银行急需业务结构和发展模式的重大调整。单纯扩张传统存贷的业务模式难以提升商业银行的综合竞争能力，而一些反映银行竞争力的核心指标，如资产收益率、非利息收入占比、成本收入比等，在传统的经营存贷利差的业务模式下很难达到国际先进水平，这就制约了公司价值的提升。
有一点非常明确，虽然民生银行成立十多年来以公司业务起家并得到发展，但最高管理层改革公司业务的决心也十分明了。
虽然人们通常将民生银行八大事业部的组建作为该行公司业务事业部制改革开始的标志，但严格说来，改革的第一阶段应始于2006年进行的分行集中经营改革。当年7月，民生银行公司业务营销平台从全国200多家支行上收到分行，并在分行成立包括煤炭、焦炭、冶金、电力、化工、交通、机械、房地产等行业金融部，使得分行成为公司业务的基本单元，所有支行此后不再经营批发业务，专注于零售业务。
这是“釜底抽薪”的一招。
实施分行集中经营改革以后，公司业务成为支行“禁区”，改变了基层银行员工对零售业务的不积极态度，为零售业务腾出了空间。
但是，分行集中经营改革只是迈出了第一步。这项改革运行一年后，2007年9月，当民生银行对外宣布要将其业务占比高达90%的公司业务部进行全盘事业部改革时，几乎没有人认为这是一项必要的而且能够成功的改革。银行传统的总分行组织架构及在此基础上形成的企业文化，尽管有着种种缺点，但毕竟运行多年，自成体系和脉络，深深影响着银行员工的一举一动。要想在短时间内颠覆，不仅不易，且必“招招见血”。
更何况，当前正是国内银行业务发展的大好时机，绝大多数银行近几年年均业务扩张速度超过50%，甚至成倍增长。而民生银行却选择在此时对其最赚钱的公司业务部进行事业部制改革，这意味着，代价有可能是拖累业务发展。
改革的原动力“就在于利率市场化和金融脱媒趋势”。民生银行董事长董文标在2007年底对记者表示，国内利率市场化步伐越走越快，近五六年内必将呈现完全不同的面貌。民生银行在宏观经济状况较好时进行改革，会影响近一两年的利润，但从长远看，事业部制后的银行将在利率完全市场化背景下体现出卓越和更持久的竞争力。从这个角度看，晚改革不如早改革。董还说，经济走弱时进行改革代价更大。
国金证券金融行业研究小组李伟奇的研究结论是，美国银行业是在银行经营受到严重冲击之后进行被动改革，而中国银行业此时进行事业部改革时机更好，可以有效缓解一系列冲击。
当然，民生银行率先实施事业部制改革也有一个普遍因素，那就是传统总分行制所带来的弊病。
据民生银行公司银行管理委员会办公室主任林云山表示，传统的总分行制有三大致命伤。一是没有定位，只是一个做大的机制、一个什么都做的体制，但很难做强；二是同质化严重，缺乏专业性；三是低效率、流程漫长，部门各自为政，一笔贷款的审批有时甚至需要半年，既难以对市场迅速反应，更难以有持续的创新能力，这也是“部门银行”称呼的来源。
“基本上有关流程银行的事情，我们能想到的我觉得都想到了，然后就是一步步地执行。”董文标对记者说。
4.高管的挑战
2007年底，改革即将“突围”的一天夜里，民生银行50余位部门负责人毫无征兆，而又不约而同地接到总行一纸调令，要求在全国范围内大换防，并立即走马上任。
在银行业，由于牵扯利益分配问题，人事变动本就相当敏感，如此大范围且较高层次的人事变动更为罕见。这一招不仅让所有中高级管理人员面临“背水一战”境地，就连每一位民生员工都意识到：事业部制改革不容争辩，会被强力推行下去。
在国内，以往因涉及分行利益以及个人利益再分配的问题，事业部制改革屡屡受挫，或只是在很小范围内尝试推行。
在国际上，反面例子也比比皆是。花旗银行1954年自下而上的事业部改革尝试中，虽然事业部在业绩上表现出分行体系无法比拟的优势，但由于最高管理层支持不够而使尝试停滞不前。1969年花旗银行在最高管理层的坚决支持之下进行的自上而下的事业部改革则非常顺利。
对比成功与失败样本，民生银行认为，管理层改革的决心和自上而下的管理方式是事业部制改革得以成功的重要因素。成功的出路只有一个：统一的改革方案、统一的改革标准、统一的改革流程，不容讨论地贯彻。
2007年11月，民生银行公司银行改革实施小组坐镇广州、深圳，实施这两个分行的改革试点，试图作为其他22家分行的样本。只用了四天，两家分行便完成既定改革目标，确立部分事业部分部的形态，划定业务边界，完成了账户和人员划转。事实上，按照民生银行的改革方案，完成这场大规模变动需要45天，但最终24家分行用了43天达到了目标。新成立八大事业部的运营于今年1月正式步入轨道。
截至目前，民生银行八大事业部实施了公司化运作、专业化销售、专业化管理以及专业化评审，实现责权利结合，激励约束配套，风险收益匹配。同时，有选择地在各地分行成立分部，分部人员直属总行事业部。而分行不再经营总行八大事业部所管辖的业务，专注经营对公负债业务、特色公司资产业务和零售业务，支行则定位为零售业务和公共服务平台。
而在风险管理方面，原总行授信评审部更名为风险管理委员会办公室，分行业设立风险评审小组，各事业部有自己的风控官(部门)，同时接受分行和总行管理。此外，总行外派独立的贷后评审和稽核进行监督，保证贷后监督100%独立于事业部。
2007年4月，民生银行出台新的五年规划，规划中确定了该行未来三至五年的战略目标。这使得“在事业部改革的同时，民生银行能注重从战略层面明确自己定位于何处，哪些客户是自己想做又能做的客户，如何围绕自己确定的市场定位形成一套行之有效的市场开发方案。”民生银行贸易金融部总裁林治洪说。
“事业部体制运作和分行体制运作到底在地产行业有什么不同？事业部体制运作到底有什么样的优势？”这是地产金融事业部总裁杨毓上任后思考的首要问题，这当然也是所有事业部负责人面临的问题。尤其是，地产、能源、交通、冶金、工商企业五个客户部门的事业部均是在此次改革中新成立的，五位总裁以往又都是地方分行一二把手，能不能统领全局，改变以往在基层时各自为政的工作方式，都成为事业部实际运行的重要环节。
“比较而言，作为分行长可借鉴的东西较多，而事业部总裁的挑战却无处不在。”曾为西安分行行长、现任冶金事业部总裁余华彬对记者表示，从人员来讲，事业部人员早已习惯于旧有的经营方式，如何适应新的商业模式，要走的路还很远；从管理半径上讲，事业部总裁相对与分行长管理半径扩大了许多，这就要求管理方式也要发生革命性的改变；从产业周期讲，当一个产业处于发展周期低谷时，银行自身的经营职责却无法改变，这就要求在行业细分上、风险回避上找到契合点，通过制度建设和商业模式创新，在行业周期低谷中找到机会。
5.资本约束下的“1+n”
“我们是经营风险的，事业部制后的公司业务，其项目收入应该是1＋n，1就是利差，n是各项中间费用，包括财务顾问费用、咨询费等。国外银行哪有一家像中国的银行一样的，如此辛苦，却只赚取小小利差。”董文标如此解释事业部的收入结构。
在董文标看来，外资银行的秘诀就是拥有专业化的人才通过专业化的渠道来为客户提供专业化的金融服务。而中国的银行，辛辛苦苦费尽心思地拉拢大客户，却因为不专业而没有贷款议价能力，实在很不值当。但不可否认的是，国内银行目前仍然以利差收入为其主营收入，中间业务收入占比仍远远低于国外银行水平。
事业部制改革，目的就是要让商业银行更加专业——专业化销售、专业化管理以及专业化评审。
让“1＋n”成为可能的重要原因是，民生银行目前形成了内部资金池管理。事业部的所有存款流入资金池，所有贷款出自于资金池。不同的是，每个事业部使用资金池内资金的价格却不相同。举个极端的例子，如果某事业部从资金池获取的贷款高于其存款，则资金价格(利率)便会逐笔累计上升，如此这般来自内部成本提升的压力，直至该事业部对外无钱可赚。
“1+n”的另一个秘诀当然是以更少的资本占用来创造更多的收入。“原来在分行做业务时，通常只是要考虑放一笔贷款是不是有利可图，虽然价格低一些但还是会做。但现在再也不是闷着头放贷款，要算帐。我们现在要研究的是，在不增加资本前提下，部门里700亿资产能不能撬动1000亿甚至更多，这就要靠中间业务收费。”能源金融事业部总裁李志毅对记者说。
“针对大客户、大项目的大额资金需求，不是一味包揽，而是尽可能利用牵头组银团的方式，降低信贷占用，同时通过牵头费、银团安排费的方式获取收益。”总裁杨毓对记者说。
不仅仅是地产和能源这两个资金密集型行业，在记者对所有事业部的采访过程中，每一位总裁都强调资本约束。事实上，民生银行就曾经在这个问题上栽过跟头。由于资本补充速度跟不上业务发展速度，2006年以后，民生银行的资本充足率一直徘徊在8%的监管警戒线，这对民生银行的正常扩张极为不利。
董文标多次在内部提出，为把民生银行办成一流商业银行，必须强化四个观念，其中第一个就是资本约束观念，“尤其是事业部要比其它任何部门更突出强调资本约束，要加大对资本耗用的考核力度，每个人做每笔业务都要考虑资本约束，最大限度地节约资本占用，用有限的资本支撑更大的客户群，创造更多的收入。”
民生银行董事会战略发展与投资管理委员会办公室已经正式启动公司资本管理的规划工作。
当然，返朴归真，提高“1”的效用，即寻求信贷资产的高收益以提高资本回报，是节约资本的最直接的途径。
从目前民生银行的半年报看来，其贷款议价能力及中间业务都有较大提高。2008年上半年，民生银行上浮贷款比例为59%，，贷款平均收益率比去年同期提高0.96个百分点。其中，事业部贷款加权平均利率高于全行公司贷款加权平均利率0.13个百分点，较年初全行公司贷款加权平均利率提高0.58个百分点。
中间业务方面，根据中报，2008年上半年，民生银行实现手续费及佣金净收入30.72亿元，比上年同期增加211.88%。民生银行各事业部累计完成净非利息收入占全行净非利息收入的74%。中间业务收入中融资顾问收入、信用承诺收入、托管及其他受托业务佣金和银行卡手续费收入占到了90%以上。
6、“严冬”里的风险经营
2008年，春节前几天，原宁波分行行长李志毅上任能源金融事业部总裁，接手能源金融事业部607亿资产。
是夜，从不失眠的李志毅总裁竟一夜未眠。不是因为能源金融事业部比宁波分行的资产规模大了几倍，也不是因为607亿资产中有几笔待处置不良资产，而是因为他看到宏观经济开始滑坡，能源行业风险度可能会提升。
在过去，国内银行业对能源行业的信贷资产中，电力企业的贷款占比较高，民生银行也不例外。李志毅做出了“退电进煤”的阶段性战术抉择，即增加对基于产业链和循环经济的煤炭和焦炭企业的信贷支持力度，适度控制对电力企业的贷款增加。
事后表明，电力出现了行业性亏损，而煤炭企业则出现了旺盛的贷款需求。尽管煤炭企业有诸多融资渠道，但他们更愿意从银行贷款，哪怕利率相对较高，毕竟资本市场的融资时间太长、短期成本太高。另外，他们喜欢的融资租赁方式的融资价格也比银行贷款高。
当然，“退电”的阶段性战术仅限于煤电企业，在生物质能发电、风电等多个利国利民、清洁环保的专业领域，能源金融事业部正体现大举进入的姿态。
“很多人都担心能源行业的风险问题，但风险是相对的。关键是要对投资做出正确的判断，再配合适当流程来进行风险控制。”李志毅说，项目风险评审由完全独立于经营单位的风险管理团队(含评审及监控)承担，能够做到形式上和实质上的独立；而所有贷款项目，均按风险程度划分级别，不同级别设计不同的监管要求，制定差异化的监管措施。
到7月份，能源金融事业部的重点业务得到了高速发展，新兴市场业务开拓进入了良性轨道，风险管理等一系列制度逐步完善。李志毅还是睡不着，在业务数据梳理和分析过程中，李志毅发现，整个能源事业部290人，核心客户经理却非常少。如何实现市场营销的高效性和运营管理的执行力，成为能源金融事业部的当务之急。
李志毅认为，能源事业部的成败取决于三点，“一是以客户为中心的组织架构体系再造以及相应的流程再造、人力资源再造和制度再造；二是基于信息系统支持的客户关系管理(CRM)再造；三是基于以客户为中心的服务链、价值(增值)链上的考核激励机制再造。”
这样，管理者就能精确知悉每一个客户的贡献度以及每一位客户经理的贡献度，一个基于报表营销和数据库营销的高水平敏感营销管理体系就能建立，而风险能够得到动态、即时的控制，全体员工的工作激情和动力也就能最大程度地自主发挥。于是，民生银行第一次出现了一个部门所有人员“全体起立、竞聘上岗”的现象。
不过，尽管被访的事业部总裁均表示事业部成立至今未出现一笔不良，一些证券分析师仍然对民生银行的资产质量表示很大担心，对民生流程变革也心存疑虑。中金公司分析师甚至认为，民生银行的“资产质量开始恶化”。具体表现在，不良贷款余额在中期核销4.65亿元后仍然增加了6亿元，不良率与年初相比基本持平，但较一季度上升5个基点至1.21%。关注类贷款余额较年初增加近50%(38亿元)，占比上升50个基点至1.88%，这部分主要来自于出口相关的制造业企业以及房地产企业。此外，逾期贷款余额及占比也有所双双上升，余额上升24亿元，比率上升22基点至2.19%，其中1-90天逾期贷款上升16亿元。
“资产质量恶化的趋势主要反映了民生银行在较高的风险偏好引导下贷款客户选择相对激进，抵御宏观经济波动的能力较弱。”中金公司的一位分析师认为。
不过，民生银行人士表示，上半年度资产质量问题主要出现在一笔16亿的贷款上，贷款和企业本身并没有太大问题，因此，年底资产质量好转的可能性非常大。
但未来民生银行资产质量趋势，可能也正是检验民生银行管理变革的成效的标准之一。
7.两大难题尚待解决
目前为止，可以说，民生银行事业部制改革在硬件方面已经完成，但两大难题的解决仍有待时日。一是改革未启动时便被多方质疑的既得利益再分配问题，包括事业部之间的利益，以及事业部与分行的利益问题；二是改革途中，中后台配套无法跟上改革步伐的问题。
矛盾的焦点首先集中在贸易融资部上，这既涉及到利益分配问题，也有关中后台配套问题。既可作为产品部门也可作为客户直销部门的贸易融资部生来就具有与众不同的特殊身份，与单一的产品事业部或单一的客户事业部共同进行业务开发，在信贷资源有限的情况下，贸易融资部首先满足自己的业务需求，这就造成其他事业部的不满。
国金证券的分析师在对民生银行事业部制改革进行调研后就曾指出，贸易融资部与其他事业部的矛盾，是事业部定位不清，分工不明造成的。贸易融资部根本上是为前台业务部门提供贸易融资产品和解决方案的，应当是支持型的中台产品部门，不应该直接参与业务开发。因此他建议对产品部门职能分工进行重新定义，将其现有客户资源逐步转入事业部，从业务开发中退出，专注于产品开发。
不过，民生银行内部人士认为，虽然从国际经验看来，国外银行通常将客户线与产品线分开，并没有两者功能重叠的先例，但银行组织架构究竟孰优孰劣至今无人敢下定论，关键在于银行自身的战略定位。而贸易融资部既是产品也是客户直销事业部的身份只是过渡期暂时选择罢了。
民生最高管理层对贸易融资业务相当期许。在他们眼里，德意志银行的市场定位与业务模式值得借鉴。德意志银行主要利润来源于全球性集团大客户和本土中型客户，尤其在贸易融资业务方面拥有德国近三分之一的进出口企业的市场份额，并以中型客户业务为主。而民生银行内部人士也曾经提出要打造“中国贸易银行”的目标。
既然由于战略定位问题，贸易融资部的特殊身份短期内无法改变，于是，有其他事业部负责人建议应该完善现有的考核方法。“贸易融资部的考核应分条线来考核贸易融资部在产品线和客户线的贡献度。”他说。
除了上述事业部与中后台职能分工不清的问题，国金证券的分析师认为，虽然民生银行后台信息管理和业务处理系统框架已经完成，但在业务运作过程之中尚需磨合和完善，如核心业务处理系统操作培训、授权等，这些问题都阻碍了业务执行效率。
民生银行人士则对记者表示：“公司下决心一定要改造系统，一支庞大的团队正在做这个事，估计今年底或明年初便能投入使用。”
同时，能源金融事业部即将启用与总行信息中心联合开发建设的客户关系管理数据库信息系统。能源金融事业部总裁李志毅对记者说：“基于动态更新和完善的数据库管理系统，就可以实现报表营销和数据库营销。因为企业的金融需求信息都会反映在财务报表中，我们只要看到报表，就能够知道企业的历史融资情况和未来融资需求，就可以给企业提供量身定制的一揽子金融服务方案，更好地满足企业需求，巩固与客户的紧密合作关系。”这一系统被他视为事业部改革成败的关键要素之一。
8.分行困惑
改革尚未开始时，分行利益将会受损的评价便不仅仅存在于分行。特别是作为民营银行，各项基础都相对薄弱，每一家分行从设立到发展到壮大，分行管理人员都走过了相对艰难的道路。让他们在短时间内将苦心经营多年的公司资源和人力资源拱手相让，着实不易。更何况，由于今年银根紧缩，信贷收紧，重要的优质客户资源又划转入事业部，分行的日子就更不好过了。
其实，不只是民生银行内部，外界也认为，这是事业部改革最先遇到的最大块的绊脚石。理论上讲，事业部的体制就是要解决专业化的问题。目前，大多数国内商业银行的客户经理还处在“杂家”的阶段，什么产品都卖，什么产品都不精，要给一个战略客户讲清楚一个综合金融解决方案，需要几队人员轮番上阵。而事业部模式下的商业银行具备了重新整合业务流程和人员分工的条件，这使得专业的人做专业的事成为可能。而这一点，正是民生银行所强调的。
事业部制改革后，民生银行各分行的定位发生较大变化，其职责和经营范围转变为地方特色公司业务经营、零售业务管理推动、公共关系和公共平台的管理与维护、对事业部的业务代理和服务。
研究人员认为，分支行网络在吸收存款方面有事业部无法比拟的优势，特别是目前国内企业现金流管理和财务管理尚不发达的情况下。另一方面，根据国外经验，事业部在贷款方面较分支行有很明显的优势，需要分支行网络提供信贷资源支持。因此，如何实现资源在分支行和事业部之间的划转成为问题。同时，由于客户账户收归总行事业部负责，这将削弱分行客户开发积极性，造成分行客户资源浪费。
“任何一项改革不可能一步到位。”民生银行公司银行管理委员会办公室主任林云山说，民生银行已经成立了分支行定位改革小组，研究事业部制改革后分行的职能定位和业务定位，力争以有效的组织形式减少摩擦，解决分行业务增长问题，同时总行中后台配套支持改革小组直接参与，一揽子解决事业部与分行之间可能出现的磨合问题。
“分行不应该被视为‘弱势群体’。分行、事业部是民生银行公司业务发展的两翼。改革后，分行仍然掌握大部分客户资源，经营全行较大比例的公司业务，创造较大比例的利润份额。”林云山说。
而在分行层面，一些分行已经开始慢慢走出利益再分配的阴影。
改革前，昆明分行共设6个行业部，分别为冶金部、能源部、化工部、企业部、机构事业部和交通部。改革后，云铜、云锡、昆钢、冶金集团、国电、华电等支柱行业企业均上划至事业部，公司业务受到较大影响。对此，分行重新搭建公司业务组织架构，设立化工部，企业一、二、三部，机构部，其中机构部下设财政中心、市政中心、文教中心。整合完成后，各部门根据本部门业务边界，主攻化工、财政、烟草及中小企业市场。
据昆明分行反馈，新成立的公司业务部门仅用4个月时间就超额完成全年存贷款增量指标。其中，化工部在4个月时间里资产由6亿规模增至17亿。以云天化集团为突破口，运用分行原有的云铜模式，深入集团产业链条，围绕上下游企业，设计推广符合企业生产销售的公司业务产品，使得云天化集团短时间内在分行开户达10家。整个云天化集团授信超过25亿元；使用公司业务产品5个以上。
事业部对其地方各分部的管理也慢慢走上正轨。“如果我们只看到事业部有评审授权了，业务好做了，那就是对事业部模式的肤浅理解。从本质上讲，事业部总部的各种权利只是我们更好服务市场、服务客户、服务客户经理的手段，应该实现总部对分部服务、领导对员工服务的目标。”冶金事业部总裁余华彬对记者解释说，事业部制文化强调总部对分部过程的控制并对其结果负责，这就改变过去只看重结果，不重视过程的管理，对分部评价以市场因素结合总部推出商业模式使用情况为前提。
“上半年，冶金事业部新增存款90亿，而整个事业部只有200人，这相当于平均每人新增4500万存款，而民生银行人均存款存量才5000万。这是传统总分行体制下根本不可能办到的事。”余华彬对记者说。
到目前为止，民生银行改革仅仅只是走出了第一步。事业部制改革在硬件方面已经完成，而在软件方面的探索提升则是永无止境的。
按照民生银行的打算，将在2010年进入改革的最后阶段，即成立公司金融批发银行事业部总部。不过，后续改革具体该怎么走，是更侧重于行业线还是更关注于产品线，民生银行常务副行长洪崎曾于今年5月对记者表示，方向性问题目前正在讨论中。
而为民生银行事业部改革提供咨询的麦肯锡公司则进一步建议说，无论改革处于何种时期，三个关键的成功因素必不可缺。
首先是人才和团队，事业部制的组织架构对总部的管理和经营能力要求非常高，一个强大的精通管理、技术和风险和中高级人才团队是新模式能否成功的关键所在；其次，由于事业部制改革的幅度非常大，涉及面非常广，改革的成功实施需要一个强有力的项目管理办公室，力求改革的设计和执行一步到位，少走弯路；第三，正因为上述两个原因，改革的顺利实施需要各个层面对改革的充分理解和支持，因此，改革实施之前，要先在组织内部进行充分和细致的沟通，关键性的部门和人员进行单独沟通，确保各方的认同和支持。
2008年9月29日 星期一
全球保险业受累AIG
本报记者 曹咏 上海报道 2008-9-25 02:00:00 -->
过去的一周，由美国国际集团(下称AIG)被美国联邦政府监管，全球保险业陆续披露的AIG相关风险资产累计已逾30亿美元。
美国东部时间9月23日，保险公司对AIG的披露名单再次更新，巴黎再保险控股有限公司(Paris Re Holdings Limited)成为又一名受难者，截至9月22日，该公司持有750万美元的AIG发行的高级债券。
迄今为止，累计有30家保险公司披露了持有AIG有关资产情况，其中主要是AIG发行的高级债券、次级债券和AIG股权。部分保险公司同步公布了涉AIG资产的损失情况，其中持有公允价值为1.95亿美元AIG债券的英国保诚集团，在向美国证监会提交的文件中表明，这部分资产中高达43%已经湮灭；同时，该公司还持有公允价值为900万美元的AIG债券，仅仅在第三季度便缩水7%。
毋庸置疑，包括在保诚在内，众多保险商的第三财季和全年业绩将无法避免AIG阴影。
至于中国的保险公司，包括中国人寿(601628.SH 2628.HK) 、中国平安(601318.SH 2318.HK)、中国太保(601601.SH)等上市公司至今未公告是否持有AIG相关资产。
不同于投资型金融机构，保险公司一向偏好有着固定收益的债券，而AIG正是是债券衍生品市场的主要卖方，其债券和衍生产品被各大机构和投资者广泛持有。
公开资料显示，荷兰全球人寿保险集团(AEGON)、英国英杰华(Aviva)、英国耆卫保险公司(Old Mutual)成为目前拥有AIG相关资产最大的三家保险公司。
英杰华在17日公告称，该公司持有AIG相关资产的账面价值为1.48亿英镑(约3.36亿美元)，其中93%约1.37亿英镑为高级债券，剩下部分为次级债券，同时该公司亦有小部分股权投资于AIG旗下保险公司、再保险公司以及附属公司。
18日耆卫保险公司宣布，截至9月15日，该公司持有2.37亿美元的AIG相关资产。包括有7600万美元的高级债券，8400万美元的保单，以及7700万美元的次级债券和混合债券。
接下来的19日，荷兰全球人寿保险集团披露了5亿欧元(约7.19亿美元)的AIG相关资产，其中包括1.89亿欧元的AIG集团股票，以及对AIG旗下公司3.11亿欧元的股权投资。
这份长长的30人名单上，我们还能看见法国安盛、德国安联、英国保诚、加拿大永明、宏利金融、美国大都会等知名保险商；来自美国、加拿大、法国、澳大利亚的一些区域性保险商也对AIG有所投资，金额多不超过1000万美元。AIG的再保险商之一、瑞士再保险公司则公布截至9月15日，该公司持有AIG相关资产总计近2亿瑞士法郎(约合1.86亿美元)。
AIG正在度过“89年历史中最艰难的时候”，公司股价和债券价格的持续走低，将给AIG的投资者们带来双重打击。
进入2008年来，AIG股价已经暴跌95%，仅仅在AIG危机爆发的9月15日一天内，跌幅就高达60.79%。AIG债券价格亦遭到恐慌的投资者打压。美国金融行业监管局(Financial Industry Regulatory Authority) 数据显示， 9月16日， AIG发行的-AA评级的2018年到期债券价格下跌了14.2美分至32.8美分，跌幅达24.38%。该债券年利率为5.85%。
当日，加拿大宏利金融公布了AIG资产情况，包括3800万美元的固定收益投资以及900万美元的证券投资，次日股价下跌6%至31.56美元。17日，另外一家保险商永明集团披露了约8800万美元的AIG股票持有情况，次日开盘，公司股价便下跌9%至33.43美元，创下四年来最低值。
不过这两家公司股票不久便恢复正常。“虽然这些事态发展极为令人失望，但至少我们已经避免了在信贷市场遭遇最严重的困难。”宏利金融首席投资官Donald Guloien在一份声明中表示。
过去的一周，由美国国际集团(下称AIG)被美国联邦政府监管，全球保险业陆续披露的AIG相关风险资产累计已逾30亿美元。
美国东部时间9月23日，保险公司对AIG的披露名单再次更新，巴黎再保险控股有限公司(Paris Re Holdings Limited)成为又一名受难者，截至9月22日，该公司持有750万美元的AIG发行的高级债券。
迄今为止，累计有30家保险公司披露了持有AIG有关资产情况，其中主要是AIG发行的高级债券、次级债券和AIG股权。部分保险公司同步公布了涉AIG资产的损失情况，其中持有公允价值为1.95亿美元AIG债券的英国保诚集团，在向美国证监会提交的文件中表明，这部分资产中高达43%已经湮灭；同时，该公司还持有公允价值为900万美元的AIG债券，仅仅在第三季度便缩水7%。
毋庸置疑，包括在保诚在内，众多保险商的第三财季和全年业绩将无法避免AIG阴影。
至于中国的保险公司，包括中国人寿(601628.SH 2628.HK) 、中国平安(601318.SH 2318.HK)、中国太保(601601.SH)等上市公司至今未公告是否持有AIG相关资产。
不同于投资型金融机构，保险公司一向偏好有着固定收益的债券，而AIG正是是债券衍生品市场的主要卖方，其债券和衍生产品被各大机构和投资者广泛持有。
公开资料显示，荷兰全球人寿保险集团(AEGON)、英国英杰华(Aviva)、英国耆卫保险公司(Old Mutual)成为目前拥有AIG相关资产最大的三家保险公司。
英杰华在17日公告称，该公司持有AIG相关资产的账面价值为1.48亿英镑(约3.36亿美元)，其中93%约1.37亿英镑为高级债券，剩下部分为次级债券，同时该公司亦有小部分股权投资于AIG旗下保险公司、再保险公司以及附属公司。
18日耆卫保险公司宣布，截至9月15日，该公司持有2.37亿美元的AIG相关资产。包括有7600万美元的高级债券，8400万美元的保单，以及7700万美元的次级债券和混合债券。
接下来的19日，荷兰全球人寿保险集团披露了5亿欧元(约7.19亿美元)的AIG相关资产，其中包括1.89亿欧元的AIG集团股票，以及对AIG旗下公司3.11亿欧元的股权投资。
这份长长的30人名单上，我们还能看见法国安盛、德国安联、英国保诚、加拿大永明、宏利金融、美国大都会等知名保险商；来自美国、加拿大、法国、澳大利亚的一些区域性保险商也对AIG有所投资，金额多不超过1000万美元。AIG的再保险商之一、瑞士再保险公司则公布截至9月15日，该公司持有AIG相关资产总计近2亿瑞士法郎(约合1.86亿美元)。
AIG正在度过“89年历史中最艰难的时候”，公司股价和债券价格的持续走低，将给AIG的投资者们带来双重打击。
进入2008年来，AIG股价已经暴跌95%，仅仅在AIG危机爆发的9月15日一天内，跌幅就高达60.79%。AIG债券价格亦遭到恐慌的投资者打压。美国金融行业监管局(Financial Industry Regulatory Authority) 数据显示， 9月16日， AIG发行的-AA评级的2018年到期债券价格下跌了14.2美分至32.8美分，跌幅达24.38%。该债券年利率为5.85%。
当日，加拿大宏利金融公布了AIG资产情况，包括3800万美元的固定收益投资以及900万美元的证券投资，次日股价下跌6%至31.56美元。17日，另外一家保险商永明集团披露了约8800万美元的AIG股票持有情况，次日开盘，公司股价便下跌9%至33.43美元，创下四年来最低值。
不过这两家公司股票不久便恢复正常。“虽然这些事态发展极为令人失望，但至少我们已经避免了在信贷市场遭遇最严重的困难。”宏利金融首席投资官Donald Guloien在一份声明中表示。
乐观者：高盛力挺救市计划：成本上限是2000亿
本报记者 旷野 北京报道 2008-9-25 02:00:00 刘明=文
- 07.11.04
-->
纽约时间9月22日，高盛(Goldman Sachs)美国首席经济学家简·哈祖斯(Jan Hatzius)在举行的内部电话会议中表示：美国政府提出的7000亿美元救市计划并不是总的支出，实际支出预计小于7000亿。这7000亿美元拟用来购买个人和商业住房抵押贷款相关的资产，实际支出应该等于购买总额减去资产的内在价值和最终恢复的价值。
他提出最悲观的假设是——美国财政部每花1美元购买资产，而资产的内在价值和最终恢复的价值总计为70美分，则总的实际支出为2000亿美元。而且他预计最终国会批准的救市方案有可能包括其他一些的抵消因素，从而进一步降低救市的实际支出。
“所以我们认为2000亿这个数字接近直接总成本的上限。”他表示。
高盛有关人士还在该会议中指出：“美国银行业的资本漏洞在大约在500-600亿美元之间，目前，全球的金融体系大概融资了3920亿美元，美国占据了其中的2660亿美元，而银行又占了其中的1400亿美元。从融资角度来说，美国已经走完了2/3的路程。”
自纽约时间9月15日雷曼(Lehman Brothers)提出破产申请以来，美国政府即将或已经采取的一系列针对当前危机的措施还包括——为货币市场基金提供存款保险，对储蓄机构提供无追索权的贷款使其可以购买由高质量资产支持的商业票据，由美联储从一级市场交易商手中购买联邦政府机构贴现票据，接管以房利美和房地美政府支持企业以及直接购买MBS债券。
“这只是一系列更广泛更积极的政策的开始。”高盛全球宏观经济学家多米尼克·威尔森(Dominic Wilson)在当天的电话会议中宣称。
他预测近期美联储会维持2%的基准利率不变，同时美国市场利差可能从现在的水平下降。
另一位高盛美国银行业分析师理查德(RichardRamsden)也表示认同，他强调：“鉴于目前私人和公共的清算市场的情况，我预期由于买卖利差最终会收窄，市场的流动性会有所改善。”
对于救市计划对美国宏观经济的影响，哈祖斯认为如果乐观地看，政府救市计划可能对于宏观经济带来益处，“假设该计划带动GDP(比在原来没有政府干预的情况下)上升1-2个百分点，则意味着额外的3000亿美元的产出和收入，这将超过任何对于援救计划的直接总成本的合理预测。”
“由于政府的干预，美国经济进入绝对糟糕的下行周期的风险被降低了。”高盛欧洲首席策略分析师吉姆(Jim O'Neil)表示。
在他看来，政府的做法正如1987-1988年一样，已经开始将华尔街隔绝起来，从而降低了经济全面衰退的几率。因此高盛降低了对全球经济前景的担忧，9月22日的电话会议中，高盛宣称：滞胀的发生几率由9月初的10%降至5%，全球经济衰退的概率则由15%降至10%。
吉姆还认为：金砖四国的消费者将取代美国的消费驱动，全球经济有望重新恢复平衡。
由于高盛认为美国经济下行风险减小，高盛发生了10年来的重大转变——开始看多美元。威尔森分析称：尽管近期欧元反弹，但是100欧元对150美元的水平已经是高位，欧元对美元汇率到130的可能性比到155的可能性大。
- 07.11.04
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纽约时间9月22日，高盛(Goldman Sachs)美国首席经济学家简·哈祖斯(Jan Hatzius)在举行的内部电话会议中表示：美国政府提出的7000亿美元救市计划并不是总的支出，实际支出预计小于7000亿。这7000亿美元拟用来购买个人和商业住房抵押贷款相关的资产，实际支出应该等于购买总额减去资产的内在价值和最终恢复的价值。
他提出最悲观的假设是——美国财政部每花1美元购买资产，而资产的内在价值和最终恢复的价值总计为70美分，则总的实际支出为2000亿美元。而且他预计最终国会批准的救市方案有可能包括其他一些的抵消因素，从而进一步降低救市的实际支出。
“所以我们认为2000亿这个数字接近直接总成本的上限。”他表示。
高盛有关人士还在该会议中指出：“美国银行业的资本漏洞在大约在500-600亿美元之间，目前，全球的金融体系大概融资了3920亿美元，美国占据了其中的2660亿美元，而银行又占了其中的1400亿美元。从融资角度来说，美国已经走完了2/3的路程。”
自纽约时间9月15日雷曼(Lehman Brothers)提出破产申请以来，美国政府即将或已经采取的一系列针对当前危机的措施还包括——为货币市场基金提供存款保险，对储蓄机构提供无追索权的贷款使其可以购买由高质量资产支持的商业票据，由美联储从一级市场交易商手中购买联邦政府机构贴现票据，接管以房利美和房地美政府支持企业以及直接购买MBS债券。
“这只是一系列更广泛更积极的政策的开始。”高盛全球宏观经济学家多米尼克·威尔森(Dominic Wilson)在当天的电话会议中宣称。
他预测近期美联储会维持2%的基准利率不变，同时美国市场利差可能从现在的水平下降。
另一位高盛美国银行业分析师理查德(RichardRamsden)也表示认同，他强调：“鉴于目前私人和公共的清算市场的情况，我预期由于买卖利差最终会收窄，市场的流动性会有所改善。”
对于救市计划对美国宏观经济的影响，哈祖斯认为如果乐观地看，政府救市计划可能对于宏观经济带来益处，“假设该计划带动GDP(比在原来没有政府干预的情况下)上升1-2个百分点，则意味着额外的3000亿美元的产出和收入，这将超过任何对于援救计划的直接总成本的合理预测。”
“由于政府的干预，美国经济进入绝对糟糕的下行周期的风险被降低了。”高盛欧洲首席策略分析师吉姆(Jim O'Neil)表示。
在他看来，政府的做法正如1987-1988年一样，已经开始将华尔街隔绝起来，从而降低了经济全面衰退的几率。因此高盛降低了对全球经济前景的担忧，9月22日的电话会议中，高盛宣称：滞胀的发生几率由9月初的10%降至5%，全球经济衰退的概率则由15%降至10%。
吉姆还认为：金砖四国的消费者将取代美国的消费驱动，全球经济有望重新恢复平衡。
由于高盛认为美国经济下行风险减小，高盛发生了10年来的重大转变——开始看多美元。威尔森分析称：尽管近期欧元反弹，但是100欧元对150美元的水平已经是高位，欧元对美元汇率到130的可能性比到155的可能性大。
悲观者：美政府将增加一万亿债务？
本报记者 胡婧薇 上海报道 2008-9-25 02:00:00 -->
美国高达7000亿美元的救市计划还没有正式展开，关于大萧条以来最雄心勃勃计划的不同声音已经甚嚣尘上。
不可否认的是，这份庞大的计划对于美国来说，对于全球经济来说影响必然是深远的，但是计划之后会变得更好，还是变得更坏，则见仁见智……
美财政部长保尔森23日敦促国会，应该快速通过对金融机构的7000亿美元的营救计划，不能对不必要的情况争论而陷入停顿。同日，美联储主席伯南克也呼吁国会通过政府的救市计划。
重量人物的轮番游说让美元24日止住了前两日的大跌态势，美元对欧元收回跌幅，对日元出现小幅上涨。
救市真相：增发货币
《货币战争》作者、宏源证券结构融资部总经理宋鸿兵24日向记者表示，财政部拿到额外的国债额度后，将举行一个拍卖会，个人和金融机构都可以买。
“如果全部债券被拍卖光，意味着从现有货币流通中将资金回收，不会导致货币增加，不会稀释现有美元购买力。但如果没有卖掉，那么美联储买下剩余部分，美联储需要‘开支票’来买国债，投放基础货币创造新的美元，导致货币增发和通货膨胀。”
独立经济学家谢国忠说，这7000亿美元的救助计划就相当于发行相当规模的国债。
“现在要看政府跟金融机构之间的交割协议。有部分金融机构杠杆比例很高需要现金，财政部就需要在卖出国债后给予现金；有部分金融机构可能是会像中国政府对银行的重组，在剥离不良资产后，银行帐户上贷记的是政府的承诺，相当于一个白条，但因为金融市场发达，这部分也最终会去市场交易，与国债具有一样的效果。”
由于市场预计7000亿美元救助大部分将以国债形式筹集，瑞银货币策略师Geoffrey Yu表示，投资者可能开始担忧美国负债大幅增加对美元可能产生的影响。如果出现大量新国债供应，这对于美元而言是不利的。
“如果美国不得不通过发行货币的方法来应对危机中的问题，其他国家持有的美元资产将遭受重大损失，并导致全球范围内不可预测的衰退。”谢国忠建议，持有大量外汇储备的国外央行应该与美国政府协商，如何对美国经济重新注入资本的办法，将其持有的国债等债券类的美元资产，转换为股票等证券类资产。
美元资产将暴跌？
雷曼申请破产保护后，国际资金市场流动性迅速枯竭。注入资金成为各国央行的下意识反应。但是流动性的消失，并非那些在此前推动资源价格创出历史高位的货币突然蒸发，而是被各大金融机构收入手中，持币观望。
注入流动性的后果是货币的存量越来越多，如果救市计划让市场各方相信危机已经过去，咆哮而出的货币必然在全球造成新一轮的泡沫膨胀。
从9月中旬开始，已经反弹了2个月的美元指数迅速滑落。美元指数在7个交易日内大跌4%。
欧洲一家大型银行的中国研究部人士23日表示，7000亿美元的最终出资者将是美国财政部和纳税人，长期看实际利率有上升压力。“市场对汇率、利率的负面影响开始考虑，所以计划实施可能不是市场想象的那么快。”
上述人士认为，该项计划对美元汇率长期肯定是负面影响，但短期汇率取决于美国和欧洲经济增长等众多因素。他认为增加的美元流动性取决于美国债券持有者对债券的支持程度，“表面上，美联储是最终借款人，但真正的最终借款是国外央行，美财政部实际上是向国外有外汇储备的国家借钱，而各国的反应将取决与美国经济关联程度”。
有分析师认为，此项救助计划可能并不能解决美国银行系统面临的根本问题，也不能提高银行补充资本基础的能力。
巴克莱资本利率策略师Michael Pond说，这项计划将让美国政府背负上最多1万亿美元的巨额债务。而根据美国国会预算办公室预计，明年预算赤字将从4070亿美元扩大至4380亿美元。
美国高达7000亿美元的救市计划还没有正式展开，关于大萧条以来最雄心勃勃计划的不同声音已经甚嚣尘上。
不可否认的是，这份庞大的计划对于美国来说，对于全球经济来说影响必然是深远的，但是计划之后会变得更好，还是变得更坏，则见仁见智……
美财政部长保尔森23日敦促国会，应该快速通过对金融机构的7000亿美元的营救计划，不能对不必要的情况争论而陷入停顿。同日，美联储主席伯南克也呼吁国会通过政府的救市计划。
重量人物的轮番游说让美元24日止住了前两日的大跌态势，美元对欧元收回跌幅，对日元出现小幅上涨。
救市真相：增发货币
《货币战争》作者、宏源证券结构融资部总经理宋鸿兵24日向记者表示，财政部拿到额外的国债额度后，将举行一个拍卖会，个人和金融机构都可以买。
“如果全部债券被拍卖光，意味着从现有货币流通中将资金回收，不会导致货币增加，不会稀释现有美元购买力。但如果没有卖掉，那么美联储买下剩余部分，美联储需要‘开支票’来买国债，投放基础货币创造新的美元，导致货币增发和通货膨胀。”
独立经济学家谢国忠说，这7000亿美元的救助计划就相当于发行相当规模的国债。
“现在要看政府跟金融机构之间的交割协议。有部分金融机构杠杆比例很高需要现金，财政部就需要在卖出国债后给予现金；有部分金融机构可能是会像中国政府对银行的重组，在剥离不良资产后，银行帐户上贷记的是政府的承诺，相当于一个白条，但因为金融市场发达，这部分也最终会去市场交易，与国债具有一样的效果。”
由于市场预计7000亿美元救助大部分将以国债形式筹集，瑞银货币策略师Geoffrey Yu表示，投资者可能开始担忧美国负债大幅增加对美元可能产生的影响。如果出现大量新国债供应，这对于美元而言是不利的。
“如果美国不得不通过发行货币的方法来应对危机中的问题，其他国家持有的美元资产将遭受重大损失，并导致全球范围内不可预测的衰退。”谢国忠建议，持有大量外汇储备的国外央行应该与美国政府协商，如何对美国经济重新注入资本的办法，将其持有的国债等债券类的美元资产，转换为股票等证券类资产。
美元资产将暴跌？
雷曼申请破产保护后，国际资金市场流动性迅速枯竭。注入资金成为各国央行的下意识反应。但是流动性的消失，并非那些在此前推动资源价格创出历史高位的货币突然蒸发，而是被各大金融机构收入手中，持币观望。
注入流动性的后果是货币的存量越来越多，如果救市计划让市场各方相信危机已经过去，咆哮而出的货币必然在全球造成新一轮的泡沫膨胀。
从9月中旬开始，已经反弹了2个月的美元指数迅速滑落。美元指数在7个交易日内大跌4%。
欧洲一家大型银行的中国研究部人士23日表示，7000亿美元的最终出资者将是美国财政部和纳税人，长期看实际利率有上升压力。“市场对汇率、利率的负面影响开始考虑，所以计划实施可能不是市场想象的那么快。”
上述人士认为，该项计划对美元汇率长期肯定是负面影响，但短期汇率取决于美国和欧洲经济增长等众多因素。他认为增加的美元流动性取决于美国债券持有者对债券的支持程度，“表面上，美联储是最终借款人，但真正的最终借款是国外央行，美财政部实际上是向国外有外汇储备的国家借钱，而各国的反应将取决与美国经济关联程度”。
有分析师认为，此项救助计划可能并不能解决美国银行系统面临的根本问题，也不能提高银行补充资本基础的能力。
巴克莱资本利率策略师Michael Pond说，这项计划将让美国政府背负上最多1万亿美元的巨额债务。而根据美国国会预算办公室预计，明年预算赤字将从4070亿美元扩大至4380亿美元。
巴菲特注资 高盛将筹资75亿美元
21世纪网 2008-9-24 8:49:30 -->
21世纪网讯（记者 孟兴蓉） 在信贷危机冲击下，为了缓解市场投资者对其资金面的担忧，刚刚获准转为银行控股公司的高盛集团（Goldman Sachs）将从沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下的伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway Inc）公司及公众投资者处集资至少75亿美元资金。
高盛在美国当地时间9月23日发表的一份声明中表示，伯克希尔集团将购买其50亿美元的永久性优先股。另外，高盛还将通过公开市场抛售25亿美元的普通股。虽然高盛集团自成立以来还未出现财务危机，但近期美国几大投行出现危机，令市场投资者对依靠债券市场的公司产生担忧。
高盛在当日的声明中表示，此次筹资将对集团固有的资本金和资金流动性形成进一步的支撑。声明称，伯克希尔·哈撒韦公司在收购高盛集团的的优先股的同时可以得到10%的分红。此外，伯克希尔·哈撒韦公司还得到许可在5年内的任何时间里购买高盛集团价值50亿美元的普通股，每股的价格仅为115美元。巴菲特也对高盛前景充满信息，他说“高盛在全球拥有拥有无可匹敌的特许经营权，资深庞大的管理团队，以及知识金融资本，因此，其未来的业务将继续良好运作。
筹资消息公布后，高盛在二级市场上以125.05美元收盘后，在此后的盘后交易中大涨，截止到纽约当地时间下午5时50分，高盛股价报138.88美元，涨幅达11%。
美国5大投行中已有3家破产或被收购，高盛和摩根斯坦利本周被美联储获准转变为银行控股公司。9月22日，日本最大的银行三菱日联金融集团计划斥资84亿美元收购摩根士丹利最多达20%的普通股。
21世纪网讯（记者 孟兴蓉） 在信贷危机冲击下，为了缓解市场投资者对其资金面的担忧，刚刚获准转为银行控股公司的高盛集团（Goldman Sachs）将从沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下的伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway Inc）公司及公众投资者处集资至少75亿美元资金。
高盛在美国当地时间9月23日发表的一份声明中表示，伯克希尔集团将购买其50亿美元的永久性优先股。另外，高盛还将通过公开市场抛售25亿美元的普通股。虽然高盛集团自成立以来还未出现财务危机，但近期美国几大投行出现危机，令市场投资者对依靠债券市场的公司产生担忧。
高盛在当日的声明中表示，此次筹资将对集团固有的资本金和资金流动性形成进一步的支撑。声明称，伯克希尔·哈撒韦公司在收购高盛集团的的优先股的同时可以得到10%的分红。此外，伯克希尔·哈撒韦公司还得到许可在5年内的任何时间里购买高盛集团价值50亿美元的普通股，每股的价格仅为115美元。巴菲特也对高盛前景充满信息，他说“高盛在全球拥有拥有无可匹敌的特许经营权，资深庞大的管理团队，以及知识金融资本，因此，其未来的业务将继续良好运作。
筹资消息公布后，高盛在二级市场上以125.05美元收盘后，在此后的盘后交易中大涨，截止到纽约当地时间下午5时50分，高盛股价报138.88美元，涨幅达11%。
美国5大投行中已有3家破产或被收购，高盛和摩根斯坦利本周被美联储获准转变为银行控股公司。9月22日，日本最大的银行三菱日联金融集团计划斥资84亿美元收购摩根士丹利最多达20%的普通股。
中国经济的痼疾：定价权旁落和政策失误
唐智勇 2008-9-26 02:00:00 -->
自从07年四季度以来，国家开始紧缩银根实行“从紧的货币政策”以达到“紧缩”银根的目的。但境外热钱却乘虚而入，其数量已经与我国的外汇储备相差无几。紧缩的货币政策造成了经济增速的下行，而大量热钱又使得通货膨胀也没有因央行的“紧缩”有所下降。
央行现在所采取的“抑制通货膨胀”的办法是寄希望于控制货币发行量的“紧缩”来达到的。这种做法是建立在货币“金本位”体制条件之上的，但该体制的货币发行基础“布雷顿森林体系”早在上世纪七十年代就已经崩溃了，皮之不存、其毛焉附？
中国当前的通货膨胀成因，一是进出口商品定价权的旁落，二是政策上有失误之处。
一方面，中国很多进口商品的定价权由外商直接撑控，如铁矿石等产品；另一方面，中国很多出口商品的定价权也由外商直接撑控，比如丝绸。
我国当前进出口商品定价权的旁落，使得进出口商品上涨造成我国物价上涨，乃至形成输入性通货膨胀。
央行为了达到“抑制通货膨胀”的目的提高商业银行“存款准备金率”到17.5%的做法其出发点虽然是好的，但它造成了国内企业资金严重短缺，为境外热钱乘虚而入创造了条件，抵消了央行的紧缩效果。虽然最近央行又对“存款准备金率”有了一点微弱的下调，但其并未能从发展经济的实质上解决问题。
按照《权本位》货币理论，国家每年发行的货币，首先必须全额投入到社会实物财富生产领域中去促进社会实物财富增长，才能“抑制通货膨胀”。
这是一个货币(产业)政策导向的问题，我们认为央行的“一保一控”政策应该将其列为货币投向的重中之重，只有这样才能将国家发行的“法律货币”在其“时滞效应”周期内转化为“商品货币”，才能将国家因发行“法律货币”向社会和民众的“无形举债”在其“时滞效应”周期内向社会和民众完成“有形偿债”，才能使“国家权力”的“法律货币”之第一推动力转变为“商品货币”的持续推动力，经济才会发展，社会才能进步，才能抑制现代《权本位》货币条件下的“通货膨胀”。
通过以上分析，笔者认为“抑制通货膨胀”和“防止境外热钱”与“促进经济增长”，最有效办法就是实行宽松的货币政策，把握好货币(产业)政策导向,促进经济增长 ，提高人民的“有效收入”。
(作者系自由撰稿人。文中观点不代表本报立场)
自从07年四季度以来，国家开始紧缩银根实行“从紧的货币政策”以达到“紧缩”银根的目的。但境外热钱却乘虚而入，其数量已经与我国的外汇储备相差无几。紧缩的货币政策造成了经济增速的下行，而大量热钱又使得通货膨胀也没有因央行的“紧缩”有所下降。
央行现在所采取的“抑制通货膨胀”的办法是寄希望于控制货币发行量的“紧缩”来达到的。这种做法是建立在货币“金本位”体制条件之上的，但该体制的货币发行基础“布雷顿森林体系”早在上世纪七十年代就已经崩溃了，皮之不存、其毛焉附？
中国当前的通货膨胀成因，一是进出口商品定价权的旁落，二是政策上有失误之处。
一方面，中国很多进口商品的定价权由外商直接撑控，如铁矿石等产品；另一方面，中国很多出口商品的定价权也由外商直接撑控，比如丝绸。
我国当前进出口商品定价权的旁落，使得进出口商品上涨造成我国物价上涨，乃至形成输入性通货膨胀。
央行为了达到“抑制通货膨胀”的目的提高商业银行“存款准备金率”到17.5%的做法其出发点虽然是好的，但它造成了国内企业资金严重短缺，为境外热钱乘虚而入创造了条件，抵消了央行的紧缩效果。虽然最近央行又对“存款准备金率”有了一点微弱的下调，但其并未能从发展经济的实质上解决问题。
按照《权本位》货币理论，国家每年发行的货币，首先必须全额投入到社会实物财富生产领域中去促进社会实物财富增长，才能“抑制通货膨胀”。
这是一个货币(产业)政策导向的问题，我们认为央行的“一保一控”政策应该将其列为货币投向的重中之重，只有这样才能将国家发行的“法律货币”在其“时滞效应”周期内转化为“商品货币”，才能将国家因发行“法律货币”向社会和民众的“无形举债”在其“时滞效应”周期内向社会和民众完成“有形偿债”，才能使“国家权力”的“法律货币”之第一推动力转变为“商品货币”的持续推动力，经济才会发展，社会才能进步，才能抑制现代《权本位》货币条件下的“通货膨胀”。
通过以上分析，笔者认为“抑制通货膨胀”和“防止境外热钱”与“促进经济增长”，最有效办法就是实行宽松的货币政策，把握好货币(产业)政策导向,促进经济增长 ，提高人民的“有效收入”。
(作者系自由撰稿人。文中观点不代表本报立场)
做空者约翰：10亿英镑猛砸英金融股
本报记者 郭璐 深圳报道 2008-9-26 02:00:00 -->
世事轮回。
16年前，匈牙利裔美国人乔治·索罗斯带领量子基金做空英镑，在1992年9月15日轻轻松松的放倒了英格兰银行，从英国赚走了10亿美元后，还让后者不得不退出了欧洲货币计划——否则今天的欧元会更强大。
今天，一个跟美国财长同姓的人也在做空英国，约翰·保尔森(John Paulson)和他的对冲基金公司保尔森公司(Paulson & Co.)砸下了超过10亿英镑做空英国的金融股票。在华尔街诸多对冲基金经理还在为如何处理掉手头重仓持有的雷曼股份而焦头烂额时，约翰轻松且愉快。
8月份，约翰·保尔森在福布斯富豪榜上排名78位。
做大的做空者
根据英国《金融时报》的报道，英国金管局近日的一份监管文件显示，约翰·保尔森是英国银行类股最大卖空者之一，英国五大银行中有四家均为他的押注对象。他持有的仓位包括对巴克莱银行(Barclays)股价做空3.5亿英镑，对苏格兰皇家银行(RBS)股价做空2.92亿英镑以及对劳埃德(Llyods TSB)银行股价做空2.6亿英镑的押注。
鉴于近期以来的华尔街“金融海啸”，英国金融服务监管局于9月18日起发表声明，临时禁止投资者建立新的做空金融类股的头寸，并要求持股超过0.25%的空头自23日起每日进行披露。该禁令的有效期持续至明年1月16日。本周FSA又一次强调将严厉打击卖空禁令颁布后胆敢以身试法的做空者。
FSA公布了34家禁止做空的金融股名单，包括哈利法克斯(HBOS)、苏格兰皇家银行(RBS)、劳埃德TSB银行、汇丰控股等大型商业银行以及标准人寿、联合信贷等金融公司。而约翰·保尔森押注的这些银行均位列其中。
尽管英国金融服务监管局近日来对卖空者实行了越来越严厉的禁令，但对于做空金融类股习以为常的对冲基金显然并不甘心。反对者们表示，市场目前跌幅过大，是资金流动性匮乏造成的。卖空行为并不是金融类股暴跌的罪魁祸首。
而已经赚得盆满钵满的约翰·保尔森已经在准备华丽转身。据称，保尔森一直极度看跌金融业，但当价格跌至他的目标价位时，他将买进各种抵押贷款证券以及银行和金融机构股票。他在9月中旬的投资者会议上表示，由于英美金融股一直萎靡不振，该公司基金正在考虑帮助困境中的金融机构进行资本调整。
据闻，约翰保尔森将于10月1日发行“恢复”基金。有投资者声称，这将招募数十亿美元的资金。
我是一个现实主义者
有理由相信，做多只是约翰试图埋藏起他那熊市中令人惊讶的杀伤力。
约翰·保尔森的对冲基金成立于1994年，专注于合并套利。2005年以前，正当大部分基金经理还在为投资者乐观的重复着“房地产神话”时，做多者通杀的年代里，他的基金并不显山露水。
但是他已经敏锐地察觉到了房地产市场里悄悄浮现的泡沫。
2006年7月，保尔森以1.5亿美元资金开始为其第一只做空次债的基金建仓。时至2007年1月，保尔森共筹集了10亿美元专项资金。他的投资策略是买入信贷违约掉期，做空房屋抵押贷款债务。信贷违约掉期，就是让AIG集团陷入绝境的金融产品。
由于次债的影响并没有在短期内浮现，2006年的房地产市场依然一片欣欣向荣，保尔森购入的信贷违约掉期(CDS)也因此赔钱不断。巨大的压力并没有令保尔森怀疑自己的判断，他坚持每天在纽约中央公园跑上5公里，一面是减压，一面是培养耐心，“等待成功”。
18个月后，这笔赌注终于为他带来了丰厚回报。2007年，美国第五大投资银行贝尔斯登公司的轰然倒台掀起了美国次债飓风。而风语者保尔森则在这场飓风中展开了飞翔的翅膀。
芝加哥对冲基金研究(Hedge Fund Research)称，2007年前10个月，约翰·保尔森的Credit Opportunities I基金暴涨550%，成为去年美国仅有的30只投资回报率超过100%的基金中一员；此外还有3只基金的回报率超过了100%。
约翰在熊市中跨入全球最顶尖的对冲基金经理行列。
根据投资者估计，约翰旗下各只基金在2007年次贷危机中获得超过120亿美元的利润。而他的保尔森公司2008年1月的资金规模也达到了350亿美元。分析人士评价，“在金融市场历史上，从未有一笔交易利润如此丰厚。”
如果用约翰·保尔森自己的话来说，他在华尔街一夜暴富的神话一点也没有神秘感可言，“我从不认为自己是一头牛或是一只熊。我只是一个现实主义者”。
世事轮回。
16年前，匈牙利裔美国人乔治·索罗斯带领量子基金做空英镑，在1992年9月15日轻轻松松的放倒了英格兰银行，从英国赚走了10亿美元后，还让后者不得不退出了欧洲货币计划——否则今天的欧元会更强大。
今天，一个跟美国财长同姓的人也在做空英国，约翰·保尔森(John Paulson)和他的对冲基金公司保尔森公司(Paulson & Co.)砸下了超过10亿英镑做空英国的金融股票。在华尔街诸多对冲基金经理还在为如何处理掉手头重仓持有的雷曼股份而焦头烂额时，约翰轻松且愉快。
8月份，约翰·保尔森在福布斯富豪榜上排名78位。
做大的做空者
根据英国《金融时报》的报道，英国金管局近日的一份监管文件显示，约翰·保尔森是英国银行类股最大卖空者之一，英国五大银行中有四家均为他的押注对象。他持有的仓位包括对巴克莱银行(Barclays)股价做空3.5亿英镑，对苏格兰皇家银行(RBS)股价做空2.92亿英镑以及对劳埃德(Llyods TSB)银行股价做空2.6亿英镑的押注。
鉴于近期以来的华尔街“金融海啸”，英国金融服务监管局于9月18日起发表声明，临时禁止投资者建立新的做空金融类股的头寸，并要求持股超过0.25%的空头自23日起每日进行披露。该禁令的有效期持续至明年1月16日。本周FSA又一次强调将严厉打击卖空禁令颁布后胆敢以身试法的做空者。
FSA公布了34家禁止做空的金融股名单，包括哈利法克斯(HBOS)、苏格兰皇家银行(RBS)、劳埃德TSB银行、汇丰控股等大型商业银行以及标准人寿、联合信贷等金融公司。而约翰·保尔森押注的这些银行均位列其中。
尽管英国金融服务监管局近日来对卖空者实行了越来越严厉的禁令，但对于做空金融类股习以为常的对冲基金显然并不甘心。反对者们表示，市场目前跌幅过大，是资金流动性匮乏造成的。卖空行为并不是金融类股暴跌的罪魁祸首。
而已经赚得盆满钵满的约翰·保尔森已经在准备华丽转身。据称，保尔森一直极度看跌金融业，但当价格跌至他的目标价位时，他将买进各种抵押贷款证券以及银行和金融机构股票。他在9月中旬的投资者会议上表示，由于英美金融股一直萎靡不振，该公司基金正在考虑帮助困境中的金融机构进行资本调整。
据闻，约翰保尔森将于10月1日发行“恢复”基金。有投资者声称，这将招募数十亿美元的资金。
我是一个现实主义者
有理由相信，做多只是约翰试图埋藏起他那熊市中令人惊讶的杀伤力。
约翰·保尔森的对冲基金成立于1994年，专注于合并套利。2005年以前，正当大部分基金经理还在为投资者乐观的重复着“房地产神话”时，做多者通杀的年代里，他的基金并不显山露水。
但是他已经敏锐地察觉到了房地产市场里悄悄浮现的泡沫。
2006年7月，保尔森以1.5亿美元资金开始为其第一只做空次债的基金建仓。时至2007年1月，保尔森共筹集了10亿美元专项资金。他的投资策略是买入信贷违约掉期，做空房屋抵押贷款债务。信贷违约掉期，就是让AIG集团陷入绝境的金融产品。
由于次债的影响并没有在短期内浮现，2006年的房地产市场依然一片欣欣向荣，保尔森购入的信贷违约掉期(CDS)也因此赔钱不断。巨大的压力并没有令保尔森怀疑自己的判断，他坚持每天在纽约中央公园跑上5公里，一面是减压，一面是培养耐心，“等待成功”。
18个月后，这笔赌注终于为他带来了丰厚回报。2007年，美国第五大投资银行贝尔斯登公司的轰然倒台掀起了美国次债飓风。而风语者保尔森则在这场飓风中展开了飞翔的翅膀。
芝加哥对冲基金研究(Hedge Fund Research)称，2007年前10个月，约翰·保尔森的Credit Opportunities I基金暴涨550%，成为去年美国仅有的30只投资回报率超过100%的基金中一员；此外还有3只基金的回报率超过了100%。
约翰在熊市中跨入全球最顶尖的对冲基金经理行列。
根据投资者估计，约翰旗下各只基金在2007年次贷危机中获得超过120亿美元的利润。而他的保尔森公司2008年1月的资金规模也达到了350亿美元。分析人士评价，“在金融市场历史上，从未有一笔交易利润如此丰厚。”
如果用约翰·保尔森自己的话来说，他在华尔街一夜暴富的神话一点也没有神秘感可言，“我从不认为自己是一头牛或是一只熊。我只是一个现实主义者”。
杭州600亿地下炒金真相
本报记者 费常泰 浙江报道 2008-9-27 02:00:00 -->
9月26日，杭州警方宣布破获浙江世纪黄金制品有限公司非法经营黄金期货案，涉案合同交易额近600亿元。
目前，该案被公安部列为督办大案，该公司董事长张勇已被逮捕。
“非法期货”
张勇早已成为客户们的众矢之的。自从6月26日杭州市工商局下达责令改正通知书以来，这位昔日的“炒金巨鳄”迅速声明狼籍。
北京人靳女士就是“受害者”之一。2006年初，她听说买卖世纪黄金出品的现货金条，可根据国际黄金价格波动赚取差价。“银行的交易一克手续费1元，这里手续费只要2毛钱！”
2006年1月17日，靳女士与该公司签订黄金买卖合同。一位从该公司离职的操盘手举例称，1手(100盎司)黄金的实际价格60000美元，但只需要拿5000元人民币做保证金就可以投资。也就是说拿1块钱可以赚100块，当然亏也是100块。
17日当天，靳女士首笔汇入5万到交易账户。七天之内，就赚了5万。靳女士马上追加10万元，并且得到了世纪黄金“一对一辅导炒金，只赚不亏”的承诺。
但其后几天，靳女士发现操盘员冯健的电话经常打不通，偶尔打通了对方也称在路上不方便接听，而且世纪黄金提供的交易系统网速非常慢，该公司称是网络问题。
2月6日，国际黄金价格大跌，但世纪黄金提供的交易系统盘面经常死机，世纪黄金的电话也打不进去，靳女士始终平不了仓。2月7日，靳女士的账面财富由22万锐减到5000元。
一个月后，靳女士再次向世纪黄金网汇入20万元。由于国际黄金价暴跌，由每盎司570多美元一路跌到530多美元，靳女士很快亏掉50%。靳女士被迫按照操盘员的建议割单。
接着，在世纪黄金不追加资金就爆仓的“威胁”下，靳女士汇进18万元。到4月20日，靳女士1单就可赚4万多，但却无法正常平仓。直到当晚9点国际黄金价格大跌后，靳女士才平了仓，后被告知又是“电脑故障”。
短短3个月内，靳女士足足亏损了45万元。
杭州上城公安分局一位负责人向本报表示，2006年11月该局接到30多名群众举报称，世纪黄金在未取得审批的情况下私设网上交易平台，操作国家明令禁止的黄金期货交易。
2007年1月12日，上城公安分局正式受理此案，并向监管部门报告。同年7月、8月，证监会先后两次下文，均认定世纪黄金网上电子交易模式属于非法期货交易行为。11月30日，上城公安分局以其涉嫌非法经营立案侦查。
截至目前，“世纪黄金”在线客户有2033人，该公司涉嫌的非法合同交易额近600亿元。
炒金黑幕
随着警方调查的深入，世纪黄金的隐秘黑幕逐渐清晰。
据杭州警方调查，犯罪嫌疑人张勇1965年出生，曾就读杭州大学新闻专业，毕业后参军，1990年退役后下海经商。2000年，张勇创建中国第一家钱币网站“中国纪念币交易网”。
2005年4月，张勇出资1000万元注册成立世纪黄金公司，又创建“世纪黄金网”，推出“世纪金条”远程交易系统。至案发前，其在国内各地设立20多家分支代理机构，招募工作人员246人。
世纪黄金公开资料称，它是国内第一家是经中国人民银行核准的主要经营黄金制品、金银币的民营企业，上海黄金交易所专用交易席位(编号：0100007097)，央行下发的经营黄金制品核准证编号则为浙银准字第010021号。
张勇利用该公司系统工程部经理王剑平设计的系统，参照国际黄金价格，经过系统处理后在网上进行跟踪报价。这让很多投资者认为，世纪黄金交易系统是与国际接轨的。
但实际上，张勇的交易大盘由他一手掌控，并无黄金交易仓单下到国外，而客户资金都滞留在该公司账户内。一旦投资者亏了钱，保证金减少到20%以下，就会被强行平仓。投资者所有的钱都归到世纪黄金公司名下。
张勇亲手导演着这场对赌的“事业”。据杭州媒体报道，从2005年7月到10月，世纪黄金交易量就从3500万元激增至10多亿元。张勇当时制定的2006年上半年目标是20亿元。
按照世纪黄金的游戏规则，买卖双方可以在价格低时买入，待价格上涨后卖出对冲平仓；也可以在价格高的时候先卖出，等待价格下跌时买入对冲平仓。这个平台上的大多数交易客户基本上都以对冲方式了结。
“但警方没发现有客户真正进行实物黄金的交割，只是一种虚拟交易。”杭州上城区公安分局顾警官说，专案组已摸清被世纪黄金非法没收的客户资金流向，并冻结了在线客户的保证金余额3000万元。显然，世纪黄金公司只是在制造了一个赌博的平台，不管桌面上谁赢谁亏，这家公司才是最大的获利者。
目前，专案组对该公司涉及非法经营的犯罪特征有了基本了解，6月25日，警方秘密刑拘了王剑平，通过突审查明了世纪黄金委托某科技公司托管的两台服务器以及20台各种电子设备。大多数数据罪证被锁定。
8月1日，张勇被杭州上城警方执行逮捕。近期，警方将对初步掌握的近3000名客户的资料进行系统数据恢复和司法鉴定，并尽全力挽回受害客户的损失。
监管乱相
地下炒金业亟待清理整顿。
9月26日，记者按照一炒金公司留在网上的地址找到杭州体育场路某商务楼，在物管人员指引下，记者找到5楼一家挂着“××投资”和黄金投资协会理事标牌的办公室。在这里，有9个年轻人正在应聘客户经理。
经过3分钟面试后，一位应聘者对记者透露，“老板讲黄金这一行是朝阳产业，他们的黄金交易可以做到1比100放大，还可以24小时交易，客户经理无底薪，按客户成交金额算提成，很多老员工都月薪过万”。
在这家公司的网站上，列举了20多条交易规则，而最后一条竟然是“公司保留修改以上各种规则之权利，而不须征求客户同意”，这意味着公司可以随便修改游戏规则。
该公司声称是上海黄金交易所会员，而在上海黄金交易所会员名单中并无该公司。
“浙江一家炒金公司的老板，个人账户半年就新增近1.5个亿”。北京中兆律师事务所律师朱公卫曾接触类似案件。他分析，庞大需求、利润诱惑和监管盲区三大因素，是地下炒金一度如火如荼的重要原因。我国目前有7000多家类似的公司，以每家公司100名客户计，就有70万名客户。
朱公卫表示，黄金业务属央行管辖，期货业务属证监会管辖，从事黄金期货的机构必须同时得到央行和证监会的批准。世纪黄金显然不具备合法从业资格。
据中国黄金协会秘书长郑润祥介绍，地下炒金公司的违规操作主要有以下三种：一种谎称是香港、伦敦等黄金交易市场会员驻内地的分公司或办事处，让投资者开户并把资金汇到境外做交易；另一种是作虚盘，跟客户对赌；还有一种是让客户频繁交易以赚取佣金，严重扰乱了金融市场秩序。
郑润祥表示，中国金融监管层应借助此类事件进行彻底反思，制定切实可行的法规条例规范市场刻不容缓。
9月26日，杭州警方宣布破获浙江世纪黄金制品有限公司非法经营黄金期货案，涉案合同交易额近600亿元。
目前，该案被公安部列为督办大案，该公司董事长张勇已被逮捕。
“非法期货”
张勇早已成为客户们的众矢之的。自从6月26日杭州市工商局下达责令改正通知书以来，这位昔日的“炒金巨鳄”迅速声明狼籍。
北京人靳女士就是“受害者”之一。2006年初，她听说买卖世纪黄金出品的现货金条，可根据国际黄金价格波动赚取差价。“银行的交易一克手续费1元，这里手续费只要2毛钱！”
2006年1月17日，靳女士与该公司签订黄金买卖合同。一位从该公司离职的操盘手举例称，1手(100盎司)黄金的实际价格60000美元，但只需要拿5000元人民币做保证金就可以投资。也就是说拿1块钱可以赚100块，当然亏也是100块。
17日当天，靳女士首笔汇入5万到交易账户。七天之内，就赚了5万。靳女士马上追加10万元，并且得到了世纪黄金“一对一辅导炒金，只赚不亏”的承诺。
但其后几天，靳女士发现操盘员冯健的电话经常打不通，偶尔打通了对方也称在路上不方便接听，而且世纪黄金提供的交易系统网速非常慢，该公司称是网络问题。
2月6日，国际黄金价格大跌，但世纪黄金提供的交易系统盘面经常死机，世纪黄金的电话也打不进去，靳女士始终平不了仓。2月7日，靳女士的账面财富由22万锐减到5000元。
一个月后，靳女士再次向世纪黄金网汇入20万元。由于国际黄金价暴跌，由每盎司570多美元一路跌到530多美元，靳女士很快亏掉50%。靳女士被迫按照操盘员的建议割单。
接着，在世纪黄金不追加资金就爆仓的“威胁”下，靳女士汇进18万元。到4月20日，靳女士1单就可赚4万多，但却无法正常平仓。直到当晚9点国际黄金价格大跌后，靳女士才平了仓，后被告知又是“电脑故障”。
短短3个月内，靳女士足足亏损了45万元。
杭州上城公安分局一位负责人向本报表示，2006年11月该局接到30多名群众举报称，世纪黄金在未取得审批的情况下私设网上交易平台，操作国家明令禁止的黄金期货交易。
2007年1月12日，上城公安分局正式受理此案，并向监管部门报告。同年7月、8月，证监会先后两次下文，均认定世纪黄金网上电子交易模式属于非法期货交易行为。11月30日，上城公安分局以其涉嫌非法经营立案侦查。
截至目前，“世纪黄金”在线客户有2033人，该公司涉嫌的非法合同交易额近600亿元。
炒金黑幕
随着警方调查的深入，世纪黄金的隐秘黑幕逐渐清晰。
据杭州警方调查，犯罪嫌疑人张勇1965年出生，曾就读杭州大学新闻专业，毕业后参军，1990年退役后下海经商。2000年，张勇创建中国第一家钱币网站“中国纪念币交易网”。
2005年4月，张勇出资1000万元注册成立世纪黄金公司，又创建“世纪黄金网”，推出“世纪金条”远程交易系统。至案发前，其在国内各地设立20多家分支代理机构，招募工作人员246人。
世纪黄金公开资料称，它是国内第一家是经中国人民银行核准的主要经营黄金制品、金银币的民营企业，上海黄金交易所专用交易席位(编号：0100007097)，央行下发的经营黄金制品核准证编号则为浙银准字第010021号。
张勇利用该公司系统工程部经理王剑平设计的系统，参照国际黄金价格，经过系统处理后在网上进行跟踪报价。这让很多投资者认为，世纪黄金交易系统是与国际接轨的。
但实际上，张勇的交易大盘由他一手掌控，并无黄金交易仓单下到国外，而客户资金都滞留在该公司账户内。一旦投资者亏了钱，保证金减少到20%以下，就会被强行平仓。投资者所有的钱都归到世纪黄金公司名下。
张勇亲手导演着这场对赌的“事业”。据杭州媒体报道，从2005年7月到10月，世纪黄金交易量就从3500万元激增至10多亿元。张勇当时制定的2006年上半年目标是20亿元。
按照世纪黄金的游戏规则，买卖双方可以在价格低时买入，待价格上涨后卖出对冲平仓；也可以在价格高的时候先卖出，等待价格下跌时买入对冲平仓。这个平台上的大多数交易客户基本上都以对冲方式了结。
“但警方没发现有客户真正进行实物黄金的交割，只是一种虚拟交易。”杭州上城区公安分局顾警官说，专案组已摸清被世纪黄金非法没收的客户资金流向，并冻结了在线客户的保证金余额3000万元。显然，世纪黄金公司只是在制造了一个赌博的平台，不管桌面上谁赢谁亏，这家公司才是最大的获利者。
目前，专案组对该公司涉及非法经营的犯罪特征有了基本了解，6月25日，警方秘密刑拘了王剑平，通过突审查明了世纪黄金委托某科技公司托管的两台服务器以及20台各种电子设备。大多数数据罪证被锁定。
8月1日，张勇被杭州上城警方执行逮捕。近期，警方将对初步掌握的近3000名客户的资料进行系统数据恢复和司法鉴定，并尽全力挽回受害客户的损失。
监管乱相
地下炒金业亟待清理整顿。
9月26日，记者按照一炒金公司留在网上的地址找到杭州体育场路某商务楼，在物管人员指引下，记者找到5楼一家挂着“××投资”和黄金投资协会理事标牌的办公室。在这里，有9个年轻人正在应聘客户经理。
经过3分钟面试后，一位应聘者对记者透露，“老板讲黄金这一行是朝阳产业，他们的黄金交易可以做到1比100放大，还可以24小时交易，客户经理无底薪，按客户成交金额算提成，很多老员工都月薪过万”。
在这家公司的网站上，列举了20多条交易规则，而最后一条竟然是“公司保留修改以上各种规则之权利，而不须征求客户同意”，这意味着公司可以随便修改游戏规则。
该公司声称是上海黄金交易所会员，而在上海黄金交易所会员名单中并无该公司。
“浙江一家炒金公司的老板，个人账户半年就新增近1.5个亿”。北京中兆律师事务所律师朱公卫曾接触类似案件。他分析，庞大需求、利润诱惑和监管盲区三大因素，是地下炒金一度如火如荼的重要原因。我国目前有7000多家类似的公司，以每家公司100名客户计，就有70万名客户。
朱公卫表示，黄金业务属央行管辖，期货业务属证监会管辖，从事黄金期货的机构必须同时得到央行和证监会的批准。世纪黄金显然不具备合法从业资格。
据中国黄金协会秘书长郑润祥介绍，地下炒金公司的违规操作主要有以下三种：一种谎称是香港、伦敦等黄金交易市场会员驻内地的分公司或办事处，让投资者开户并把资金汇到境外做交易；另一种是作虚盘，跟客户对赌；还有一种是让客户频繁交易以赚取佣金，严重扰乱了金融市场秩序。
郑润祥表示，中国金融监管层应借助此类事件进行彻底反思，制定切实可行的法规条例规范市场刻不容缓。
一个期货投机者搏杀纪录
特约记者 潘沩 上海报道 2008-9-27 02:00:00 -->
“具有可操作性的分析才是分析！什么叫可操作性? 就是在某个时间某个空间，价格会到这里， 我明确知道该怎么做。”
在黄金9·17行情和原油9·22行情中皆获利超过200%的某私募基金经理陶涛(化名)，掌管着1亿人民币的混合型私募基金，游走于美股、A股、期货和外汇市场。成功预见这两波行情，并及时出手，获利离场，他颇为自得。
黄金和原油两大期货市场，吸引了庞大的资金。各方资金实力雄厚，在其间做庄、建仓、空翻多、多翻空，搏杀煞是激烈。
陶涛运用了他的投机三部曲，在群雄中混水摸鱼。
搏杀
9月19日，陶涛告诉记者，接下来几天，如果纽约原油突破了105美元，那么将一举飙升到118-120美元。
9月22日，原油价格暴涨，一日上升14.78%，最终收于120美元。
23日，陶涛接受记者采访，讲述了6月以来，原油期货市场上惊心动魄的投机故事。
在陶涛看来，长期来看，原油和黄金价格都会下跌。但现实中的K线，从来都不是一条直线，而是变幻莫测的曲线。原油期货今年一路上涨到每桶147.25美元，再跌至90美元，复走出120美元的小高潮，背后蕴含无数曲折的投机故事。
6月5日、6日两天，原油连续拉出两个大阳线，6日更是一天涨幅超过10美元，收于138.54美元。
陶涛说，推动这一波上涨的并非新入场的多头，相反是空头力量。他们先做多，目的是逼迫市场中现有的空头斩仓出局。
这种操作手法在期货市场颇为常见。此时入场的空头，如果一进场就把价格往下打，那么之前已建好仓的老空头，正好趁机获利平仓，新空头则被套。接下来，如果老空头翻多仓，那么新空头背腹受敌，很有可能爆仓。
老练的新空头，迅猛地将价格拉高到138美元，此时很多原来的空头，无法承受账面浮亏的压力，被迫砍仓出局。新空头慢慢建仓，到140美元时翻空仓。
陶涛说，140美元是美国承受油价的极限，“超过140美元，美国的老百姓都开不起车了。”
新空头先拉高，再翻空，两波行情都获利颇丰，赚得盆满钵满。手中有现货的大空头，在价格飙上140美元时，还不忘适时在现货市场上出货，再捞一把。
9月10日前后，原油价格在100美元左右，欧佩克会议召开。沙特和伊朗“限产”与否之争，几乎吸引所有主流财经媒体的眼球。空头们看不清局势，大多平仓离场。
最终沙特屈服，欧佩克国家达成一致：不限产。此时的市场出现分歧：一派认为，既然不限产，那么就应该维持原来的趋势，继续跌。另一派认为，原油已经从140跌到100美元，再往下就是超跌。而且，“限产”之争，传达的信息是：现在油价低了。
于是，9月15日、16日，原油连续两天跳空下跌，收于91.15美元。17日和18日又连续上涨，中间摸至102.19美元。
陶涛知道，机会来了。这四天的走势，表示多空力量对峙。相持不下之时，如果一方败退，对方的气势变强，极有可能带来市场的剧烈变动。
下一步就是找到双方的防守位置，即双方的仓位主要集中在什么价格上。陶涛发现，这一波中，空头的防守位主要有两个：104-105美元，118-120美元。这意味着，如果价格能站稳在105美元，接下来价格将势如破竹，直到在118-120美元区间被阻挡。
记者再三追问陶涛，如何找到建仓价格。陶涛只简单地解释，通过观测成交量、换手率，可以找到密集成交区，然后能测算出双方的平均建仓成本。
9月19日，空多双方激烈争夺，最终收于104.55美元。
22日，油价开于103.83美元。陶涛打起全副精神，盯着屏幕上跳跃的数字,一条一条下着清晰的买入指令,几个助手不停敲着键盘。办公室非常安静，键盘的声音清晰可闻。
价格突破105美元后，成交量在逐渐放大。价格每上升1美元，陶涛再加一次仓。屏幕上，不时有大单量的卖盘出现,试图把价格往下压,但瞬间被大单量的买盘吞噬。当价格突破107美元时，陶涛手中的多仓已至期货资金的?讕?讈，他不再加仓，盯着屏幕，等待价格继续上升。
这一天，油价最高曾摸高130美元。陶涛的平仓价在118-120美元，已顺利平仓。他选的杠杆不高，不超过20倍，清点战局，入场的资金获利超过200%。
投机三部曲
与在石油期货进展顺利不同，陶涛在黄金期货的操作，颇为曲折，完整地进行了他的投机三部曲：假设、验证、维护。
黄金期货市场，陶涛9月10日进场。他用1/4的期货资金建空仓，价位在770美元以下。还有一半的期货资金为现金，剩下1/4的配置在其他期货上。
此时的黄金价格，较7月中旬的高点每盎司978美元，已经跌去1/4强。10日这一天，金价收于752.5美元。
陶涛假设价格会延续原来的走势，所以做空。
接下来就是验证的过程。在风向不明朗时，陶涛的仓位一般不会超过他期货资金的1/4。
11日金价继续下跌，12日多头收复部分失地，最终收于765.9美元。12日是周五，接下来休市两天。没人知道，平静下面，波涛汹涌。
14日，陶涛测算出，多头控制的防线，分布在756-757、760.7-762.1、765.9等处。空头把握的远期防线，则分布在：863.9、869.1、880.1。此时他认为，空头的防线，近期派上用场的可能极小。陶涛没有料到，三天以后，这些防线就不得不出场阻挡凶猛的多头力量。
15日，金价小幅攀升，空头开始在770-780美元区域建仓。这一区域，离空方大本营颇为接近，双方展开肉搏战。
陶涛说，如果跌破765美元，价格将继续跌势，长期价格将到596.9美元附近。如果突破780美元，价格最终将突破880美元。于是，陶涛毫不犹豫斩了所有空仓，并开始在780美元附近建多仓。
这一天收盘，是北京时间16日凌晨四点。陶涛关掉电脑，盘算着，一旦价格再跌至770美元之下，所有多仓要全部砍掉。
16日，金价开于788美元，之后多头一路护盘，价格一直维持在770美元之上。随着一条平滑的曲线，陶涛建好1/4的多仓。并以此仓位，迎来了激动人心的17日。
后来陶涛回头看，都觉惊心动魄。“我无法预测价格向哪一个方向变动，”陶涛说，“我只看得到场内的资金，看不到场外的后备力量。所以要做两手准备。”
他表示，自己只能观测场内资金，找到临界点，如这一波行情里的765和780美元。临界点的失守，意味着其中一方的败退，这时才能看出谁力量更强，然后追随力量更强的一方。
根据市场对错误头寸的方向进行修正，就是维护之一。
9月17日，黄金暴涨，一日之内涨70美元，为28年内最大单日涨幅。18日再涨46.1美元。他说，“这是我们无法预料到的”。
他原本以为，接下来的时间，会阳线与阴线伴随，空头慢慢退守到880美元，所以做好准备，必要的时候平掉部分获得利润，再适当加仓。
这种仓位数量上的控制和增减，就是维护之二,也是资金管理的重点。
价格一步到位，他最后在880美元附近平仓出场，比他的持仓位置高了整整100美元。这一场战争，陶涛的平均杠杆不超过20倍，最后清点收益，入场的资金获利超过400%。
事后来看这次争夺，陶涛说，空头的最大弱点在于，它在880美元附近有大量仓位，一直没有平仓。又去770-780美元区域与多头争夺，这分散了资金的力量。“880(美元)就像他们的根据地，现在他们去空头的大本营(争夺)。”
然而，空头之所以有这一弱点，是因为建仓于7月中旬至9月中旬的下跌波段中，因为资金规模大，无法及时出货。他们在前面赚到，却被此时入场的多头狙击，只得将浮盈吐出来。
陶涛最后概括自己投机的诀窍：大胆假设，看准方向后果断出手，最开始只放入少量资金，一旦看错，立刻斩仓。
他给自己控制风险总结了另一个诀窍，就是选择合理的争夺区域和正确卡位。
“这相当于他们为我抬轿子，765有多头抬着，780有空头压着，这就是两条防线。万一冲破了，我们的资金在这个市场是微不足道的，我们会跑得比他们快，所以损失也相对较小。”
“永远别给别人抬轿，你帮别人解套的结果，就是你自己被套。”陶铸给自己总结了他的投机生涯。
(本报记者胡婧薇对此文亦有贡献)
“具有可操作性的分析才是分析！什么叫可操作性? 就是在某个时间某个空间，价格会到这里， 我明确知道该怎么做。”
在黄金9·17行情和原油9·22行情中皆获利超过200%的某私募基金经理陶涛(化名)，掌管着1亿人民币的混合型私募基金，游走于美股、A股、期货和外汇市场。成功预见这两波行情，并及时出手，获利离场，他颇为自得。
黄金和原油两大期货市场，吸引了庞大的资金。各方资金实力雄厚，在其间做庄、建仓、空翻多、多翻空，搏杀煞是激烈。
陶涛运用了他的投机三部曲，在群雄中混水摸鱼。
搏杀
9月19日，陶涛告诉记者，接下来几天，如果纽约原油突破了105美元，那么将一举飙升到118-120美元。
9月22日，原油价格暴涨，一日上升14.78%，最终收于120美元。
23日，陶涛接受记者采访，讲述了6月以来，原油期货市场上惊心动魄的投机故事。
在陶涛看来，长期来看，原油和黄金价格都会下跌。但现实中的K线，从来都不是一条直线，而是变幻莫测的曲线。原油期货今年一路上涨到每桶147.25美元，再跌至90美元，复走出120美元的小高潮，背后蕴含无数曲折的投机故事。
6月5日、6日两天，原油连续拉出两个大阳线，6日更是一天涨幅超过10美元，收于138.54美元。
陶涛说，推动这一波上涨的并非新入场的多头，相反是空头力量。他们先做多，目的是逼迫市场中现有的空头斩仓出局。
这种操作手法在期货市场颇为常见。此时入场的空头，如果一进场就把价格往下打，那么之前已建好仓的老空头，正好趁机获利平仓，新空头则被套。接下来，如果老空头翻多仓，那么新空头背腹受敌，很有可能爆仓。
老练的新空头，迅猛地将价格拉高到138美元，此时很多原来的空头，无法承受账面浮亏的压力，被迫砍仓出局。新空头慢慢建仓，到140美元时翻空仓。
陶涛说，140美元是美国承受油价的极限，“超过140美元，美国的老百姓都开不起车了。”
新空头先拉高，再翻空，两波行情都获利颇丰，赚得盆满钵满。手中有现货的大空头，在价格飙上140美元时，还不忘适时在现货市场上出货，再捞一把。
9月10日前后，原油价格在100美元左右，欧佩克会议召开。沙特和伊朗“限产”与否之争，几乎吸引所有主流财经媒体的眼球。空头们看不清局势，大多平仓离场。
最终沙特屈服，欧佩克国家达成一致：不限产。此时的市场出现分歧：一派认为，既然不限产，那么就应该维持原来的趋势，继续跌。另一派认为，原油已经从140跌到100美元，再往下就是超跌。而且，“限产”之争，传达的信息是：现在油价低了。
于是，9月15日、16日，原油连续两天跳空下跌，收于91.15美元。17日和18日又连续上涨，中间摸至102.19美元。
陶涛知道，机会来了。这四天的走势，表示多空力量对峙。相持不下之时，如果一方败退，对方的气势变强，极有可能带来市场的剧烈变动。
下一步就是找到双方的防守位置，即双方的仓位主要集中在什么价格上。陶涛发现，这一波中，空头的防守位主要有两个：104-105美元，118-120美元。这意味着，如果价格能站稳在105美元，接下来价格将势如破竹，直到在118-120美元区间被阻挡。
记者再三追问陶涛，如何找到建仓价格。陶涛只简单地解释，通过观测成交量、换手率，可以找到密集成交区，然后能测算出双方的平均建仓成本。
9月19日，空多双方激烈争夺，最终收于104.55美元。
22日，油价开于103.83美元。陶涛打起全副精神，盯着屏幕上跳跃的数字,一条一条下着清晰的买入指令,几个助手不停敲着键盘。办公室非常安静，键盘的声音清晰可闻。
价格突破105美元后，成交量在逐渐放大。价格每上升1美元，陶涛再加一次仓。屏幕上，不时有大单量的卖盘出现,试图把价格往下压,但瞬间被大单量的买盘吞噬。当价格突破107美元时，陶涛手中的多仓已至期货资金的?讕?讈，他不再加仓，盯着屏幕，等待价格继续上升。
这一天，油价最高曾摸高130美元。陶涛的平仓价在118-120美元，已顺利平仓。他选的杠杆不高，不超过20倍，清点战局，入场的资金获利超过200%。
投机三部曲
与在石油期货进展顺利不同，陶涛在黄金期货的操作，颇为曲折，完整地进行了他的投机三部曲：假设、验证、维护。
黄金期货市场，陶涛9月10日进场。他用1/4的期货资金建空仓，价位在770美元以下。还有一半的期货资金为现金，剩下1/4的配置在其他期货上。
此时的黄金价格，较7月中旬的高点每盎司978美元，已经跌去1/4强。10日这一天，金价收于752.5美元。
陶涛假设价格会延续原来的走势，所以做空。
接下来就是验证的过程。在风向不明朗时，陶涛的仓位一般不会超过他期货资金的1/4。
11日金价继续下跌，12日多头收复部分失地，最终收于765.9美元。12日是周五，接下来休市两天。没人知道，平静下面，波涛汹涌。
14日，陶涛测算出，多头控制的防线，分布在756-757、760.7-762.1、765.9等处。空头把握的远期防线，则分布在：863.9、869.1、880.1。此时他认为，空头的防线，近期派上用场的可能极小。陶涛没有料到，三天以后，这些防线就不得不出场阻挡凶猛的多头力量。
15日，金价小幅攀升，空头开始在770-780美元区域建仓。这一区域，离空方大本营颇为接近，双方展开肉搏战。
陶涛说，如果跌破765美元，价格将继续跌势，长期价格将到596.9美元附近。如果突破780美元，价格最终将突破880美元。于是，陶涛毫不犹豫斩了所有空仓，并开始在780美元附近建多仓。
这一天收盘，是北京时间16日凌晨四点。陶涛关掉电脑，盘算着，一旦价格再跌至770美元之下，所有多仓要全部砍掉。
16日，金价开于788美元，之后多头一路护盘，价格一直维持在770美元之上。随着一条平滑的曲线，陶涛建好1/4的多仓。并以此仓位，迎来了激动人心的17日。
后来陶涛回头看，都觉惊心动魄。“我无法预测价格向哪一个方向变动，”陶涛说，“我只看得到场内的资金，看不到场外的后备力量。所以要做两手准备。”
他表示，自己只能观测场内资金，找到临界点，如这一波行情里的765和780美元。临界点的失守，意味着其中一方的败退，这时才能看出谁力量更强，然后追随力量更强的一方。
根据市场对错误头寸的方向进行修正，就是维护之一。
9月17日，黄金暴涨，一日之内涨70美元，为28年内最大单日涨幅。18日再涨46.1美元。他说，“这是我们无法预料到的”。
他原本以为，接下来的时间，会阳线与阴线伴随，空头慢慢退守到880美元，所以做好准备，必要的时候平掉部分获得利润，再适当加仓。
这种仓位数量上的控制和增减，就是维护之二,也是资金管理的重点。
价格一步到位，他最后在880美元附近平仓出场，比他的持仓位置高了整整100美元。这一场战争，陶涛的平均杠杆不超过20倍，最后清点收益，入场的资金获利超过400%。
事后来看这次争夺，陶涛说，空头的最大弱点在于，它在880美元附近有大量仓位，一直没有平仓。又去770-780美元区域与多头争夺，这分散了资金的力量。“880(美元)就像他们的根据地，现在他们去空头的大本营(争夺)。”
然而，空头之所以有这一弱点，是因为建仓于7月中旬至9月中旬的下跌波段中，因为资金规模大，无法及时出货。他们在前面赚到，却被此时入场的多头狙击，只得将浮盈吐出来。
陶涛最后概括自己投机的诀窍：大胆假设，看准方向后果断出手，最开始只放入少量资金，一旦看错，立刻斩仓。
他给自己控制风险总结了另一个诀窍，就是选择合理的争夺区域和正确卡位。
“这相当于他们为我抬轿子，765有多头抬着，780有空头压着，这就是两条防线。万一冲破了，我们的资金在这个市场是微不足道的，我们会跑得比他们快，所以损失也相对较小。”
“永远别给别人抬轿，你帮别人解套的结果，就是你自己被套。”陶铸给自己总结了他的投机生涯。
(本报记者胡婧薇对此文亦有贡献)
《財經觀點》
近期美國市場的大幅波動，對投資者來說是非常震撼的，某些企業的股價變動或會成為一個記錄。 美國財政部、證監會和美聯儲等部門推出連串救市措施以穩定市場，包括禁止沽空７９９隻金融股類股，公司可以在開市前買回自己的股票，為貨幣巿場基金（即ＭＭＦ）投資者擔保，紓緩贖回壓力等等。 市場突然逆轉，令人吃驚並不奇怪，投資者事實上應注重各種重要的市場信號。美國道指下跌２５％，與及香港市場下跌近５０％，根據過往的經歷，如果市場下跌了這麼多，正如１９８７年的市場崩潰，應該是可以止跌了。如果市場不受控地連續下跌幾天，這通常是市場觸底，無論是短期或中期。
＊入市干預，今天在美國重演＊
投機者在市場進行拋空，將股價推低以製造恐慌並從中得益。他們一方面拋空股票，同一時間又去推高信貸違約掉期合約的價值，不但製造市場混亂，亦令金融機構股價大幅波動。這對香港投資者來說並不陌生，在１９９８年，特區政府之所以入市干預，就是有投機者一方面衝擊港元，同一時間又拋空股指期貨，最後，特區政府出手禁止股票借貸，同時在市場買入股票和期貨，制止了市場的進一步下跌。同樣的事件，今天在美國重演。 中央銀行向市場注入流動資金，通常是一個重要的市場變化信號，流動資金流入市場，利率上升壓力將減輕，同時為股市減輕下調壓力，市場很可能暫時穩定下來。 如果市場持續下跌了一段頗長時間，正面的消息通常總會出現，同樣地，如果市場如火箭般急速上升，負面的消息亦必然發生。一般投資者總是不能預知形勢的扭轉，往往後知後覺。 任何政府都不會對股市的長期下跌袖手旁觀，非理性的下調將造成國家經濟損失。美國面對今時今日的嚴峻形勢，為拯救經濟很可能是採用不同方法。負責扭轉局勢的美國財長保爾森已明確表示，目前要做的就是阻止將來要付出更大的代價，現在的承擔可能是不計成本的，即使被批評使用納稅人金錢、違反自由市場不干預原則，都一定要將金融市場和經濟發展穩定下來。
＊金融機構業務方式將發生本質轉變＊
如果金融市場的損失，已影響人民利益或者國家穩定，一個負責任的政府就應該果斷地出手捍衛該國的市場和經濟穩定，當然我們不能寄望美政府所採取的行動在短期內就立即扭轉經濟衰退，經濟復甦仍需要時間，市場可能仍將繼續波動，但希望將波動幅度有所減少。早前被扭曲的價格，有可能需要糾正，以更為反映經濟前景。 還有一點值得指出的是，經此一役後，金融機構的業務方式將會發生本質轉變，投資者宜審慎處理投資策略，因為經濟衰退還會出現。《資深基金業人士 雷賢達》
＊入市干預，今天在美國重演＊
投機者在市場進行拋空，將股價推低以製造恐慌並從中得益。他們一方面拋空股票，同一時間又去推高信貸違約掉期合約的價值，不但製造市場混亂，亦令金融機構股價大幅波動。這對香港投資者來說並不陌生，在１９９８年，特區政府之所以入市干預，就是有投機者一方面衝擊港元，同一時間又拋空股指期貨，最後，特區政府出手禁止股票借貸，同時在市場買入股票和期貨，制止了市場的進一步下跌。同樣的事件，今天在美國重演。 中央銀行向市場注入流動資金，通常是一個重要的市場變化信號，流動資金流入市場，利率上升壓力將減輕，同時為股市減輕下調壓力，市場很可能暫時穩定下來。 如果市場持續下跌了一段頗長時間，正面的消息通常總會出現，同樣地，如果市場如火箭般急速上升，負面的消息亦必然發生。一般投資者總是不能預知形勢的扭轉，往往後知後覺。 任何政府都不會對股市的長期下跌袖手旁觀，非理性的下調將造成國家經濟損失。美國面對今時今日的嚴峻形勢，為拯救經濟很可能是採用不同方法。負責扭轉局勢的美國財長保爾森已明確表示，目前要做的就是阻止將來要付出更大的代價，現在的承擔可能是不計成本的，即使被批評使用納稅人金錢、違反自由市場不干預原則，都一定要將金融市場和經濟發展穩定下來。
＊金融機構業務方式將發生本質轉變＊
如果金融市場的損失，已影響人民利益或者國家穩定，一個負責任的政府就應該果斷地出手捍衛該國的市場和經濟穩定，當然我們不能寄望美政府所採取的行動在短期內就立即扭轉經濟衰退，經濟復甦仍需要時間，市場可能仍將繼續波動，但希望將波動幅度有所減少。早前被扭曲的價格，有可能需要糾正，以更為反映經濟前景。 還有一點值得指出的是，經此一役後，金融機構的業務方式將會發生本質轉變，投資者宜審慎處理投資策略，因為經濟衰退還會出現。《資深基金業人士 雷賢達》
绊倒华尔街的“同一条绳索”
文/肇金戈 2008-9-27 02:00:00 -->
9月华尔街“金融大地震”所波及之处，一片狼藉。爆发归结起来有三大原因：软资产-硬负债的矛盾、金融资产价格过度膨胀的必然结果和国际货币体系内在冲突的体现。
软资产-硬负债的矛盾是造成这次金融危机的直接原因。现有财务评价体系和信贷体系的一个内在矛盾就是各项资产，尤其房地产和股权资产常常可以根据资产的市场价值为依据进行调整。例如一项购买成本为100万元的房产，在房地产市场上升50%时，该项房产的价值就被认定为150万元。股权资产的价值也常常以市场价值来评估，因此很多资产的价值是随着市场价值的起伏而剧烈波动的。与此相反，负债却是刚性的。也就是说，如果房产所有人以150万元的价值抵押贷款120万元，那么无论房地产价格如何变动，负债永远都是120万元。即便抵押物的价值回落到100万元，负债并不随之下调。因此，软资产-硬负债的矛盾直接导致了美国次债危机的发生和雷曼兄弟等众多金融的倒闭。随着美国金融危机的加深，雷曼兄弟公司的资产不断地随着市场价格的下降而减值，但以此进行融资形成的负债却刚性地保持不动，因此造成雷曼兄弟公司迅速陷入财务危机和流动性危机。
其实软资产-硬负债的内在矛盾，不仅是造成这次美国次贷危机和雷曼兄弟公司破产的直接原因，也是多次“绊倒”美国、日本金融体系的“同一条绳索”。1929-1932年美国的金融危机和大萧条、1990年代日本的金融危机都是如此。
其次，这次美国金融危机是前期美国金融资产膨胀的必然结果。2005年我在《金融资产膨胀与货币政策困境》一书中，就曾提出可交易金融资产市场的快速膨胀与调整固然会对金融体系形成一定的冲击。但是如果这些可交易金融资产没有与商业银行的信用创造功能相结合，其影响就常常仅限于局部市场之内。而一旦这一市场与商业银行信用创造功能相结合，其破坏力迅速得到几何级数的放大，形成金融核弹的冲击波，对于整个金融体系甚至经济体系实施毁灭性打击。这次美国金融危机之所以远比初期人们所预料的严重与持久，核心的原因就是美国的次贷市场、次贷衍生产品市场与美国的商业银行信用创造功能相互推动。商业因信用创造为前些年美国房地产市场、资本市场的非理性繁荣提供了源源不断的流动性，而雷曼、美林这些投资银行以及房地美等房地产抵押贷款机构借助于衍生产品创新不断地从商业银行和投资公众手中抽取“血液”，推动金融衍生市场走向狂热状态。而一旦金融资产膨胀发展到了极致出现反转，抵押金融资产价值出现一定幅度的下降，就造成投资机构在软资产-硬负债的矛盾下，出现资不抵债的财务危机和市场流动性快速萎缩形成的流动性危机。债务人的困境又迅速传递到商业银行资产质量下降，信用内盛行紧缩。因此，尽管美国次贷危机发生以来，美国政府多次向市场注入流动性，但是始终难以收到效果。
最后，国际货币体系的内在冲突是美国金融危机的深层次原因。国际货币体系历经金本位、金汇兑本位、布雷顿深林体系、牙买加体系等多次变化。但主线是单一本位币条件下的固定汇率制体系和多元本位币条件下的浮动汇率制体系交替。通常在单一本位币条件下的固定汇率制体系期间，国际经济、金融运行相对比较稳定，而在多元本位币条件下的浮动汇率制体系期间，国际经济、金融领域往往充满了动荡和危机。1929年-1932年的美国经济大萧条和金融危机，就是国际货币体系由英磅本位向美元本位过渡期间国际金融动荡的集中体现。
目前，随着全球经济的多极化，美国经济在全球的份额不断下降，欧元区的统一、金砖四国的崛起，对于当前美元为主要结算货币和储备货币的国际货币体系形成冲击，国际货币体系正在走向多元化。在此背景下，各国货币当局和全球投资者逐渐在减持美元资产，大量过剩的美元迫使美元出现长期的下降趋势。由于美元的持续贬值，美元大量回流美国，不仅推动美国房地产市场出现非理性繁荣，同时美国商业银行累计大量的美元资金急于贷放，又找不到优级的借款人，只好降低借款人的信用的等级要求，从而形成大量的次级房屋抵押贷款。另一方面，在国际范围内，以美元标价的国际大宗商品价格由于美元贬值而出现持续上升，国际通货膨胀压力加大。美国被迫在2006年提高利率水平，由此触发了美国房地产市场的调整和金融市场的危机。
地质学上说，地震是地壳表面各大板块含原有的力学结构受到破坏，出现严重不均衡的结果。这次的“金融大地震”也是如此。它是这些年来美国金融体系和国际货币体系内在矛盾的一个爆发式表现。在长期以来蓄积的能量没有得到充分释放之前，这次的“金融大地震”是不会停止的，还将摇撼下去。但是，“雷曼地震”带给我们的更重要的、更深层次的思索是：如何解决软资产-硬负债这一数次“绊倒”强大金融体的“同一条绳索”，和未来的国际货币体系何去何从？
9月华尔街“金融大地震”所波及之处，一片狼藉。爆发归结起来有三大原因：软资产-硬负债的矛盾、金融资产价格过度膨胀的必然结果和国际货币体系内在冲突的体现。
软资产-硬负债的矛盾是造成这次金融危机的直接原因。现有财务评价体系和信贷体系的一个内在矛盾就是各项资产，尤其房地产和股权资产常常可以根据资产的市场价值为依据进行调整。例如一项购买成本为100万元的房产，在房地产市场上升50%时，该项房产的价值就被认定为150万元。股权资产的价值也常常以市场价值来评估，因此很多资产的价值是随着市场价值的起伏而剧烈波动的。与此相反，负债却是刚性的。也就是说，如果房产所有人以150万元的价值抵押贷款120万元，那么无论房地产价格如何变动，负债永远都是120万元。即便抵押物的价值回落到100万元，负债并不随之下调。因此，软资产-硬负债的矛盾直接导致了美国次债危机的发生和雷曼兄弟等众多金融的倒闭。随着美国金融危机的加深，雷曼兄弟公司的资产不断地随着市场价格的下降而减值，但以此进行融资形成的负债却刚性地保持不动，因此造成雷曼兄弟公司迅速陷入财务危机和流动性危机。
其实软资产-硬负债的内在矛盾，不仅是造成这次美国次贷危机和雷曼兄弟公司破产的直接原因，也是多次“绊倒”美国、日本金融体系的“同一条绳索”。1929-1932年美国的金融危机和大萧条、1990年代日本的金融危机都是如此。
其次，这次美国金融危机是前期美国金融资产膨胀的必然结果。2005年我在《金融资产膨胀与货币政策困境》一书中，就曾提出可交易金融资产市场的快速膨胀与调整固然会对金融体系形成一定的冲击。但是如果这些可交易金融资产没有与商业银行的信用创造功能相结合，其影响就常常仅限于局部市场之内。而一旦这一市场与商业银行信用创造功能相结合，其破坏力迅速得到几何级数的放大，形成金融核弹的冲击波，对于整个金融体系甚至经济体系实施毁灭性打击。这次美国金融危机之所以远比初期人们所预料的严重与持久，核心的原因就是美国的次贷市场、次贷衍生产品市场与美国的商业银行信用创造功能相互推动。商业因信用创造为前些年美国房地产市场、资本市场的非理性繁荣提供了源源不断的流动性，而雷曼、美林这些投资银行以及房地美等房地产抵押贷款机构借助于衍生产品创新不断地从商业银行和投资公众手中抽取“血液”，推动金融衍生市场走向狂热状态。而一旦金融资产膨胀发展到了极致出现反转，抵押金融资产价值出现一定幅度的下降，就造成投资机构在软资产-硬负债的矛盾下，出现资不抵债的财务危机和市场流动性快速萎缩形成的流动性危机。债务人的困境又迅速传递到商业银行资产质量下降，信用内盛行紧缩。因此，尽管美国次贷危机发生以来，美国政府多次向市场注入流动性，但是始终难以收到效果。
最后，国际货币体系的内在冲突是美国金融危机的深层次原因。国际货币体系历经金本位、金汇兑本位、布雷顿深林体系、牙买加体系等多次变化。但主线是单一本位币条件下的固定汇率制体系和多元本位币条件下的浮动汇率制体系交替。通常在单一本位币条件下的固定汇率制体系期间，国际经济、金融运行相对比较稳定，而在多元本位币条件下的浮动汇率制体系期间，国际经济、金融领域往往充满了动荡和危机。1929年-1932年的美国经济大萧条和金融危机，就是国际货币体系由英磅本位向美元本位过渡期间国际金融动荡的集中体现。
目前，随着全球经济的多极化，美国经济在全球的份额不断下降，欧元区的统一、金砖四国的崛起，对于当前美元为主要结算货币和储备货币的国际货币体系形成冲击，国际货币体系正在走向多元化。在此背景下，各国货币当局和全球投资者逐渐在减持美元资产，大量过剩的美元迫使美元出现长期的下降趋势。由于美元的持续贬值，美元大量回流美国，不仅推动美国房地产市场出现非理性繁荣，同时美国商业银行累计大量的美元资金急于贷放，又找不到优级的借款人，只好降低借款人的信用的等级要求，从而形成大量的次级房屋抵押贷款。另一方面，在国际范围内，以美元标价的国际大宗商品价格由于美元贬值而出现持续上升，国际通货膨胀压力加大。美国被迫在2006年提高利率水平，由此触发了美国房地产市场的调整和金融市场的危机。
地质学上说，地震是地壳表面各大板块含原有的力学结构受到破坏，出现严重不均衡的结果。这次的“金融大地震”也是如此。它是这些年来美国金融体系和国际货币体系内在矛盾的一个爆发式表现。在长期以来蓄积的能量没有得到充分释放之前，这次的“金融大地震”是不会停止的，还将摇撼下去。但是，“雷曼地震”带给我们的更重要的、更深层次的思索是：如何解决软资产-硬负债这一数次“绊倒”强大金融体的“同一条绳索”，和未来的国际货币体系何去何从？
2008年9月28日 星期日
雷曼的启示
本报记者 旷野 2008-9-26 02:00:00 -->
有着85年历史的贝尔斯登(Bear Stearns)委身于摩根大通(JP Morgan Chase & Co)，成立至今90余年的美林被美国银行全面收购，高盛(Goldman Sachs) 和大摩(Morgan Stanley)被迫变身为全能型银行以获取政府援助以及储蓄存款的资金支持，都预示着美国资本市场的核心力量今年的分崩离析其背后都着更深层原因，也意味着华尔街投行模式的巨大转变。理查德·福德“数字化的头脑”只是促使了雷曼成为华尔街投行最不幸的一个。
纽约时间9月15日，美国曼哈顿第7大道上的雷曼(Lehman Brothers)总部大厦外被围起了警戒线，几个纽约警察在警戒线内值勤，而警戒线外蜂拥着各地的记者，照相机、摄像机时刻对准从大厦里走出来的人。
从大厦里不时走出来抱着大小纸箱的人，手里还拿着绿色的雨伞，有些人还挎着绿色的纸袋，“Lehman Brothers”的白色LOGO在绿色的衬托下十分醒目，记者们试图拦住这些人采访，却总是不能如愿。
上午9点，雷曼向法院递交了破产申请书，那一刻起，雷曼总部的员工就已经明白等待他们的是什么，他们互相拥抱、道别，并打包所有可以从办公室拿走的东西，不过他们都没有忘记首席执行官(CEO)理查德·福德(Richard S. Fuld)在最后一次内部会议上的叮嘱——不要向媒体谈论和公司有关的信息。
即使今后要各奔东西了，理查德·福德在员工心目中依然是说一不二的领导，除了敬畏，员工对理查德·还有着深深的同情。
雷曼轰然倒下，世界上谁是最伤心的人？可能就是理查德·福德，福德辩解说：“为股东、客户和员工服务，有谁比我倾注了更多心血？我的血液都已经变成雷曼标志性的颜色——绿色。”
1969年，理查德·福德以实习生的身份第一次踏入雷曼的领地，自此，他就再也没有脱离那片绿色。从最底层的员工一直到1993年荣升为雷曼的CEO，1994年开始他集雷曼总裁和CEO两项职务于一身，并奋战至今，62岁的他不仅在雷曼历史上书写了忠诚员工的40年，也成为了目前华尔街在位时间最长的金融企业CEO。
福德的“交易”
今年4月的《经济学人》(The Economist)曾专门刊登了一篇关于理查德·福德的文章，其中这样写道：“他不仅服务时间最长，而且是最受尊敬的华尔街高管之一。”
显然，《经济学人》没能预料到5个月后，这位“最受尊敬的”雷曼CE0眼睁睁看着心爱的公司走向了终点，无奈地将手下爱将们推入了失业大军。
“理查德·福德是典型的交易员(trader)出身，绝对不愿意让对手占一点便宜。这一次，雷曼最终未能与韩国产业银行(KDB)、巴克莱(Barclays Bank)、美国银行(Bank of America)等潜在买家达成共识，而不得不申请破产，可能部分原因在于他对交易价格的斤斤计较。”一位与他共事过的前雷曼执行董事对本报记者表示。
的确，理查德·福德曾经是一名成功的交易员，按照同事的描述“他体格非常健壮、注意力高度集中、言语历来粗暴而且表情十分严肃”，似乎天生就是做交易员的料。
最初他只是雷曼交易大厅中最普通的一名商业票据交易员，正如一本华尔街畅销书中形容的那样——“数字化的头脑”让他在固定收益市场的买和卖中充分发挥了天分。
1982年他成为雷曼固定收益部门的主管并带领团队创造了当时部门利润的历史纪录。一年之后，他开始兼管股票部门，也就是那时起，雷曼整个公司的市场交易都在他一人的掌控之中，而且他负责的这两个部门贡献了雷曼每年2／3的利润。
他对交易的专注与热爱可见一斑，在执掌两个交易部门期间，每天有22名业务经理向他随时汇报市场变化，同时他自己还花去了绝大多数时间盯着屏幕看各种债券、股票的交易价格。
今年6月，雷曼开始了煎熬的日子。
6月12日雷曼提前爆出二季度(2008年3月1日至2008年5月31日)预计亏损额约28亿美元，即每股收益-5.14美元，是1994年以来首次季度亏损，同时雷曼在纽交所的股价与今年初相比跌幅超过65％。理查德·福德在扩股融资的同时，撤换了首席财务官(CFO)在内的数名高管，试图以此提振投资者的信心。
但是，此举并未见效，雷曼的股价依然未能止跌。理查德·福德以交易员的本能笃定——这一切都是市场谣言尤其是那些对冲基金做空者搞的鬼。
他和美国证券交易委员会(SEC)交涉，要求监管层出面阻止对冲基金的卖空，另外他还亲自致电给华尔街的其他公司高管，叫他们停止诋毁雷曼。
不幸的是，6月16日，雷曼正式公布的二季度财报让市场人士看到雷曼的资产负债表上依然有巨额次贷相关的资产，当时华尔街分析师们就预测第三季度雷曼的资产减计将有增无减，并超过30亿美元。
投资者信心降低远远不是谣言惹的祸，而是他们看到雷曼对于自救似乎无能为力。
随着三季度财报公布的日子日益临近，为了应对进一步资产缩水，理查德·福德不得不继续四处筹钱以补充资本金，然而低迷的股市已经很难让他再次融资，“两房”危机更是给市场雪上加霜，变卖家产成为他的唯一选择。
7月底，雷曼有意出售抵押贷款相关资产，并考虑部分或者全部出售旗下货币交易管理机构Neuberger Berman。尽管关于各种买家的报道不绝于耳，但是始终没有一笔交易有定论。
“雷曼高管心目中定价过高，与买家难以达成一致。” 莱登伯格证券公司(Ladenburg Thalmann)分析师理查德·巴夫(Richard X Bove)就曾在8月底发表如此评价。
就在理查德·福德带领同事和对手显示讨价还价的好身手时，华尔街的氛围日趋紧张，而三季度财报出炉的日子越发逼近。
政府最终宣布全面接管两房，造成两家企业的普通股东及优先股股东损失惨痛，已经没有投资者愿意冒险。这也使雷曼彻底断掉了通过优先股等认购方式筹集资金的可能。
9月10日，雷曼三季度创下历史最大亏损的消息千真万确的从雷曼总部传出，资产减计达56亿美元，季度亏损40亿美元。
当天雷曼的股票跳水7％，而且9月8日至9月10日股价下挫幅度达55%。
这位雷曼CEO终于痛下决心要给雷曼来个大瘦身，剔除不良的业务和资产，在当天的与投资者、分析师召开的电话会议中，他甚至坦言将砍掉投资银行部的绝大多数部门。
天才交易员却无法摆脱那“数字化的头脑”。即使面对救急如救火的局面，理查德·福德依然不肯在交易中吃亏。
最后的4天
9月11日，理查德·福德展开了与美国银行的谈判，由于雷曼的股价已经跌至5美元以下，这位将公司打上了个人标记的CEO无法接受按照账面价格作交易，他觉得雷曼显然比目前的市场价更值钱。
在一番争论后，9月12日双方貌似达成了一致，至少，理查德·福德对这笔交易非常自信，他称：“雷曼度过了很多难关，但是每一次都让我们变得更加强大。”
然而，当时处于水深火热之中的还有另一家华尔街投行——美林(Merrill Lynch)，今年刚走马上任的CEO约翰·赛恩(John A. Thain)对公司持有的感情色彩几乎为零。同样在9月12日，他致电美国银行的高管，表达了合作意向。
9月13日上午他就和美国银行进行了2小时言简意赅的谈判，当美国银行提出略高于当天股价的每股价格收购美林时，他高兴的在当天下午就向公司董事会成员建议：“这是一个不错的价格。”
这一次，理查德·福德低估了交易对手的精明。
9月13日，他胸有成竹的在办公室等待美国银行的来电，根本没有想到已经有人抢先一步抓住了美国银行的钱袋子。
从早上7点到深夜，他坐在曼哈顿的豪华办公室中，或许还谋划着雷曼未来如何再次变强变大，却没能等来那一通重要的电话。
而当他获知美国银行不可能伸出橄榄枝的时候，已经是9月14日上午。他迫不及待地给监管层以及之前有意的潜在买家如巴克莱等等打去了紧急求助电话。
机不可失，时不再来。
当天，美联储(FED)联合十家银行设置了7000亿美元的资金池，但是当理查德·福德兴冲冲的去要钱时，他遭到了拒绝，更意外的是，他得知这笔资金并不是监管层用于挽救雷曼垮台的，而是为了预防雷曼倒下之后可能出现的进一步市场风波。
这一残酷的事实，让潜在的买家们也望而却步——连美国政府都已经做好了雷曼破产的准备！
于是，伟大的交易高手受困于找不到交易对象。
14日的中午12：30，理查德·福德拨通了公司律师部门的电话，说出了他一生中最痛苦的指令：“准备星期一申请破产保护。”
几乎与此同时，美林公布了被美国银行全面收购的消息。
三天后，也就是9月17日，巴克莱宣布以17.5亿美元收购雷曼的北美投资银行部门、纽约办事处及其两家数据中心，这一价格远低于雷曼在破产申请前提出的谈判价格。
高杠杆“陷阱”
华尔街一些投行家至今都认为，雷曼的倒闭只是偶然的原因，这是理查德·福德的错，他那“数字化的头脑”没有让他及时抓住时机卖掉雷曼。
但有着85年历史的贝尔斯登委身于摩根大通，成立至今90余年的美林被美国银行全面收购，高盛和大摩被迫变身为全能型银行以获取政府援助以及储蓄存款的资金支持，都预示着美国资本市场的核心力量今年的分崩离析其背后都着更深层原因，也意味着华尔街投行模式的巨大转变。
理查德?福德“数字化的头脑”只是促使了雷曼成为华尔街投行最不幸的一个。
今年3月份，贝尔斯登突然深陷危机不能自拔，当时外界普遍认同一个解释——贝尔斯登未能充分考虑到市场的严峻挑战，没有准备足够的流动资金。
随后其他四大华尔街投行争先表示自己的流动资金充足。然而，半年后，美林和雷曼的倒下应验了之前市场上对于“下一个贝尔斯登”的猜测，在这一猜测中得票最多的两家投行终于在9月15日支撑不住，终结了曾经辉煌的历史。
“这不是流动性的问题而是关乎资本金是否足够。”标普(Standard & Poor's)负责北美金融机构评级的罗德里戈(Rodrigo Quintanilla)认为，“贝尔斯登和雷曼的崩塌虽然都有市场信心丧失的因素，但是3月之后，美联储已经出台了一些支持流动性的政策，因此流动性的问题对雷曼来说已经很大程度被缓解了。”
截至今年8月31日，雷曼资产负债表上仍然有88亿美元住房抵押贷款以及330亿美元商业房产抵押贷款的资产。去年夏天到现在，美国住房市场价格已经下降了20%，商业房产的价格的降幅稍小，这两大块风险性资产暴露了雷曼的核心问题是资本金不够。
次贷危机中提得最多的证券化产品是MBS(抵押贷款债券)和CDO(抵押债务债券)。而这两种产品有着本质不同，MBS是有真实的房屋作为抵押品的，而CDO没有。那么当出现违约时，MBS的持有人最终可以拍卖作抵押的房屋来弥补一定的损失，而CDO出现违约则几乎什么补偿都没有。
而在上一轮美国房价上涨中，还有有部分借款人并没有新购房屋，只是将已购的房屋进行再融资，例如原来价值23万美元的房屋，有20万的贷款，借款人在房价上涨的诱惑下就将自己的房屋重新找银行融资，很可能就获得22万美元的房贷，偿还第一次的房贷20万美元之外，多出的2万美元就可能被借款人用于偿还车贷，信用卡贷款或其他消费贷款。之后随着房价继续上涨，借款人有可能又一次融资获得24万美元的房贷。而汽车、信用卡等贷款又被称为ABS。这一连串的再融资产生了复杂的问题，ABS甚至也出现了资产减计。
雷曼的财务报表显示：自去年7月次贷危机开始，其杠杆率(总资产/总股东权益)仍然在20倍以上，去年8月31日其杠杆率为30.3倍，在今年2月底达到了高峰——31.7倍，直到今年8月31日，这一比率才降至21.1倍。
即使按照21.1倍计算，美国房价跌幅达20%，也已经将相应的资本金基本吞噬殆尽。何况之前高达30倍以上的杠杆率。
而这还仅仅是雷曼整个公司资产的平均杠杆率，每一项业务使用的杠杆率还有所不同，正如波士顿咨询公司(BCG)大中华区的合伙人邓俊豪(Tjun Tang)所言：“华尔街投行运用了很高的杠杆率，有的甚至达35倍，因此很难弄清楚其资产状况究竟如何。”
当然，这不仅仅是雷曼一家投行独有的问题，曾经的华尔街前四大投行都存在高杠杆的问题，但是相比另外两家尚能自保的高盛和大摩，美林和雷曼在房产抵押贷款相关的风险头寸是最大的，因而它们每一季度资产的缩水幅度是最多的，消耗掉的资本金相应也很大。
据BCG统计，自2001年起，国际前十大投行的杠杆率一直在20倍以上，2001年到2003年杠杆率呈下降趋势，并达到最低值——20倍左右，而2003年之后，杠杆率一路上升，在2007年达到了30倍左右的高比率。
“逐利性是投行的本质，它们历来就是用高杠杆去获取高收益，当然，它们知道这意味着高风险，但是，当你长时间身处投行，你就会被那种疯狂的氛围感染，尤其在你成功的做成很多单交易之后，毫不夸张地说，你会觉得整个市场在你的掌控之中。”一位华尔街投行人士坦言。
每天，在嘈杂的办公室里，无数显示屏包围之下，无数华尔街投行经营者们为屏幕上的数字变化而疯狂，为接不完的客户电话而不知疲倦。
“每天就是想怎么样能卖更多的产品出去。”上述投行人士称。
每一年，这几大华尔街投行都要从全球优秀的大学挑选最优秀的毕业生，而最终能够长期为投行辛勤工作的不仅是专业上的精英，还是被投行的氛围所深深感染的。
一位美国经济学教授表示：“虽然每个人都知道高风险，近在咫尺的2001年网络泡沫已经是个良好的教训，但是投行的精英们不会停止逐利，历史依然会不断重复。因为每一单交易成功他们就能获得丰厚的提成，而投行倒闭他们最多只是失业，并不需要把过去的奖金吐出来。”
一个雷曼住房贷款部门的工作人员，奖金是薪水的4倍以上。奖金则来自于不停的购买并打包住房贷款并不停的卖出打包后的产品。
不光是员工们为了奖金、提成而期待生产和出售更多的产品，华尔街这五大投行无一例外都是上市公司，股东们对于它们的期望更是一年比一年高。另外上市后，投行发给员工每年的奖金中有一部分就是公司股票，以雷曼为例，员工持股比例约为30%。
那么员工在双重激励下，对每年的业绩增长自然是越多越好。
投行监管漏洞
尽管有巴塞尔II对商业银行的资本金充足率有着明确规定，但是投行一直都游走在监管的缝隙中。
“监管不够”是目前学术界和业内人士谈到最多的。“投行的高杠杆钻了监管的漏洞。”邓俊豪(Tjun Tang)认为。
当华尔街投行自2001年一直使用20倍以上的杠杆，当它们自2005年开始数十倍的打包次贷时，在去年夏天之前，美国监管层并没有给予任何警示。
一直以来，华尔街投行都属于SEC的监管范围，自今年3月美联储同意向贝尔斯登开放贴现窗口之后，美联储已经在寻求监管职能的扩张。
3月美国财长保尔森提出设想“美联储的职能不局限于监管商业银行，还有权监管投资银行、对冲基金等”。他认为由于要向投行提供此前仅有商业银行享受到的特权——贴现窗口，那么美联储就有必要知道投行的资产情况。
然而这一提议被国会冷藏，预计要到明年总统大选之后才能进行表决。这一构想却符合不少学者的想法——如果投行需要得到政府的援助和保护，那么它们必须处于政府的监管之下。
9月21日，美国政府批准高盛和大摩“改制”为金融控股公司并接受美联储的监管，尽管这两家投行的醉翁之意在于“得到资金援助”，但是这一改制，开启了本来已经搁置的美联储扩张。
上述投行人士称：“我很难想象，投行氛围中的高管们可以很好去经营商业银行。”
甚至有学者评价，美联储正在向全能型监管机构迈进，而这也是未来一段时间监管的重点。“透明和严格是未来对这种混业银行监管的重点。”这位教授说。
一位国内银行的分析人士表示：“目前美国学术界和监管层已经在探讨是否需要重新制定巴塞尔III，以约束越来越复杂的交易和经营模式。”
投行或者混业银行的资本充足率得到约束，例如按照目前巴塞尔II的要求是8%,那么一家投行整体的杠杆率上限就基本确定了，因资产缩水而资本金不足的情况在一定程度上可以减缓。
而现有的美国监管制度中，投行利用融资工具在打包证券化产品时，只需要不到1%的资本充足率。
有着85年历史的贝尔斯登(Bear Stearns)委身于摩根大通(JP Morgan Chase & Co)，成立至今90余年的美林被美国银行全面收购，高盛(Goldman Sachs) 和大摩(Morgan Stanley)被迫变身为全能型银行以获取政府援助以及储蓄存款的资金支持，都预示着美国资本市场的核心力量今年的分崩离析其背后都着更深层原因，也意味着华尔街投行模式的巨大转变。理查德·福德“数字化的头脑”只是促使了雷曼成为华尔街投行最不幸的一个。
纽约时间9月15日，美国曼哈顿第7大道上的雷曼(Lehman Brothers)总部大厦外被围起了警戒线，几个纽约警察在警戒线内值勤，而警戒线外蜂拥着各地的记者，照相机、摄像机时刻对准从大厦里走出来的人。
从大厦里不时走出来抱着大小纸箱的人，手里还拿着绿色的雨伞，有些人还挎着绿色的纸袋，“Lehman Brothers”的白色LOGO在绿色的衬托下十分醒目，记者们试图拦住这些人采访，却总是不能如愿。
上午9点，雷曼向法院递交了破产申请书，那一刻起，雷曼总部的员工就已经明白等待他们的是什么，他们互相拥抱、道别，并打包所有可以从办公室拿走的东西，不过他们都没有忘记首席执行官(CEO)理查德·福德(Richard S. Fuld)在最后一次内部会议上的叮嘱——不要向媒体谈论和公司有关的信息。
即使今后要各奔东西了，理查德·福德在员工心目中依然是说一不二的领导，除了敬畏，员工对理查德·还有着深深的同情。
雷曼轰然倒下，世界上谁是最伤心的人？可能就是理查德·福德，福德辩解说：“为股东、客户和员工服务，有谁比我倾注了更多心血？我的血液都已经变成雷曼标志性的颜色——绿色。”
1969年，理查德·福德以实习生的身份第一次踏入雷曼的领地，自此，他就再也没有脱离那片绿色。从最底层的员工一直到1993年荣升为雷曼的CEO，1994年开始他集雷曼总裁和CEO两项职务于一身，并奋战至今，62岁的他不仅在雷曼历史上书写了忠诚员工的40年，也成为了目前华尔街在位时间最长的金融企业CEO。
福德的“交易”
今年4月的《经济学人》(The Economist)曾专门刊登了一篇关于理查德·福德的文章，其中这样写道：“他不仅服务时间最长，而且是最受尊敬的华尔街高管之一。”
显然，《经济学人》没能预料到5个月后，这位“最受尊敬的”雷曼CE0眼睁睁看着心爱的公司走向了终点，无奈地将手下爱将们推入了失业大军。
“理查德·福德是典型的交易员(trader)出身，绝对不愿意让对手占一点便宜。这一次，雷曼最终未能与韩国产业银行(KDB)、巴克莱(Barclays Bank)、美国银行(Bank of America)等潜在买家达成共识，而不得不申请破产，可能部分原因在于他对交易价格的斤斤计较。”一位与他共事过的前雷曼执行董事对本报记者表示。
的确，理查德·福德曾经是一名成功的交易员，按照同事的描述“他体格非常健壮、注意力高度集中、言语历来粗暴而且表情十分严肃”，似乎天生就是做交易员的料。
最初他只是雷曼交易大厅中最普通的一名商业票据交易员，正如一本华尔街畅销书中形容的那样——“数字化的头脑”让他在固定收益市场的买和卖中充分发挥了天分。
1982年他成为雷曼固定收益部门的主管并带领团队创造了当时部门利润的历史纪录。一年之后，他开始兼管股票部门，也就是那时起，雷曼整个公司的市场交易都在他一人的掌控之中，而且他负责的这两个部门贡献了雷曼每年2／3的利润。
他对交易的专注与热爱可见一斑，在执掌两个交易部门期间，每天有22名业务经理向他随时汇报市场变化，同时他自己还花去了绝大多数时间盯着屏幕看各种债券、股票的交易价格。
今年6月，雷曼开始了煎熬的日子。
6月12日雷曼提前爆出二季度(2008年3月1日至2008年5月31日)预计亏损额约28亿美元，即每股收益-5.14美元，是1994年以来首次季度亏损，同时雷曼在纽交所的股价与今年初相比跌幅超过65％。理查德·福德在扩股融资的同时，撤换了首席财务官(CFO)在内的数名高管，试图以此提振投资者的信心。
但是，此举并未见效，雷曼的股价依然未能止跌。理查德·福德以交易员的本能笃定——这一切都是市场谣言尤其是那些对冲基金做空者搞的鬼。
他和美国证券交易委员会(SEC)交涉，要求监管层出面阻止对冲基金的卖空，另外他还亲自致电给华尔街的其他公司高管，叫他们停止诋毁雷曼。
不幸的是，6月16日，雷曼正式公布的二季度财报让市场人士看到雷曼的资产负债表上依然有巨额次贷相关的资产，当时华尔街分析师们就预测第三季度雷曼的资产减计将有增无减，并超过30亿美元。
投资者信心降低远远不是谣言惹的祸，而是他们看到雷曼对于自救似乎无能为力。
随着三季度财报公布的日子日益临近，为了应对进一步资产缩水，理查德·福德不得不继续四处筹钱以补充资本金，然而低迷的股市已经很难让他再次融资，“两房”危机更是给市场雪上加霜，变卖家产成为他的唯一选择。
7月底，雷曼有意出售抵押贷款相关资产，并考虑部分或者全部出售旗下货币交易管理机构Neuberger Berman。尽管关于各种买家的报道不绝于耳，但是始终没有一笔交易有定论。
“雷曼高管心目中定价过高，与买家难以达成一致。” 莱登伯格证券公司(Ladenburg Thalmann)分析师理查德·巴夫(Richard X Bove)就曾在8月底发表如此评价。
就在理查德·福德带领同事和对手显示讨价还价的好身手时，华尔街的氛围日趋紧张，而三季度财报出炉的日子越发逼近。
政府最终宣布全面接管两房，造成两家企业的普通股东及优先股股东损失惨痛，已经没有投资者愿意冒险。这也使雷曼彻底断掉了通过优先股等认购方式筹集资金的可能。
9月10日，雷曼三季度创下历史最大亏损的消息千真万确的从雷曼总部传出，资产减计达56亿美元，季度亏损40亿美元。
当天雷曼的股票跳水7％，而且9月8日至9月10日股价下挫幅度达55%。
这位雷曼CEO终于痛下决心要给雷曼来个大瘦身，剔除不良的业务和资产，在当天的与投资者、分析师召开的电话会议中，他甚至坦言将砍掉投资银行部的绝大多数部门。
天才交易员却无法摆脱那“数字化的头脑”。即使面对救急如救火的局面，理查德·福德依然不肯在交易中吃亏。
最后的4天
9月11日，理查德·福德展开了与美国银行的谈判，由于雷曼的股价已经跌至5美元以下，这位将公司打上了个人标记的CEO无法接受按照账面价格作交易，他觉得雷曼显然比目前的市场价更值钱。
在一番争论后，9月12日双方貌似达成了一致，至少，理查德·福德对这笔交易非常自信，他称：“雷曼度过了很多难关，但是每一次都让我们变得更加强大。”
然而，当时处于水深火热之中的还有另一家华尔街投行——美林(Merrill Lynch)，今年刚走马上任的CEO约翰·赛恩(John A. Thain)对公司持有的感情色彩几乎为零。同样在9月12日，他致电美国银行的高管，表达了合作意向。
9月13日上午他就和美国银行进行了2小时言简意赅的谈判，当美国银行提出略高于当天股价的每股价格收购美林时，他高兴的在当天下午就向公司董事会成员建议：“这是一个不错的价格。”
这一次，理查德·福德低估了交易对手的精明。
9月13日，他胸有成竹的在办公室等待美国银行的来电，根本没有想到已经有人抢先一步抓住了美国银行的钱袋子。
从早上7点到深夜，他坐在曼哈顿的豪华办公室中，或许还谋划着雷曼未来如何再次变强变大，却没能等来那一通重要的电话。
而当他获知美国银行不可能伸出橄榄枝的时候，已经是9月14日上午。他迫不及待地给监管层以及之前有意的潜在买家如巴克莱等等打去了紧急求助电话。
机不可失，时不再来。
当天，美联储(FED)联合十家银行设置了7000亿美元的资金池，但是当理查德·福德兴冲冲的去要钱时，他遭到了拒绝，更意外的是，他得知这笔资金并不是监管层用于挽救雷曼垮台的，而是为了预防雷曼倒下之后可能出现的进一步市场风波。
这一残酷的事实，让潜在的买家们也望而却步——连美国政府都已经做好了雷曼破产的准备！
于是，伟大的交易高手受困于找不到交易对象。
14日的中午12：30，理查德·福德拨通了公司律师部门的电话，说出了他一生中最痛苦的指令：“准备星期一申请破产保护。”
几乎与此同时，美林公布了被美国银行全面收购的消息。
三天后，也就是9月17日，巴克莱宣布以17.5亿美元收购雷曼的北美投资银行部门、纽约办事处及其两家数据中心，这一价格远低于雷曼在破产申请前提出的谈判价格。
高杠杆“陷阱”
华尔街一些投行家至今都认为，雷曼的倒闭只是偶然的原因，这是理查德·福德的错，他那“数字化的头脑”没有让他及时抓住时机卖掉雷曼。
但有着85年历史的贝尔斯登委身于摩根大通，成立至今90余年的美林被美国银行全面收购，高盛和大摩被迫变身为全能型银行以获取政府援助以及储蓄存款的资金支持，都预示着美国资本市场的核心力量今年的分崩离析其背后都着更深层原因，也意味着华尔街投行模式的巨大转变。
理查德?福德“数字化的头脑”只是促使了雷曼成为华尔街投行最不幸的一个。
今年3月份，贝尔斯登突然深陷危机不能自拔，当时外界普遍认同一个解释——贝尔斯登未能充分考虑到市场的严峻挑战，没有准备足够的流动资金。
随后其他四大华尔街投行争先表示自己的流动资金充足。然而，半年后，美林和雷曼的倒下应验了之前市场上对于“下一个贝尔斯登”的猜测，在这一猜测中得票最多的两家投行终于在9月15日支撑不住，终结了曾经辉煌的历史。
“这不是流动性的问题而是关乎资本金是否足够。”标普(Standard & Poor's)负责北美金融机构评级的罗德里戈(Rodrigo Quintanilla)认为，“贝尔斯登和雷曼的崩塌虽然都有市场信心丧失的因素，但是3月之后，美联储已经出台了一些支持流动性的政策，因此流动性的问题对雷曼来说已经很大程度被缓解了。”
截至今年8月31日，雷曼资产负债表上仍然有88亿美元住房抵押贷款以及330亿美元商业房产抵押贷款的资产。去年夏天到现在，美国住房市场价格已经下降了20%，商业房产的价格的降幅稍小，这两大块风险性资产暴露了雷曼的核心问题是资本金不够。
次贷危机中提得最多的证券化产品是MBS(抵押贷款债券)和CDO(抵押债务债券)。而这两种产品有着本质不同，MBS是有真实的房屋作为抵押品的，而CDO没有。那么当出现违约时，MBS的持有人最终可以拍卖作抵押的房屋来弥补一定的损失，而CDO出现违约则几乎什么补偿都没有。
而在上一轮美国房价上涨中，还有有部分借款人并没有新购房屋，只是将已购的房屋进行再融资，例如原来价值23万美元的房屋，有20万的贷款，借款人在房价上涨的诱惑下就将自己的房屋重新找银行融资，很可能就获得22万美元的房贷，偿还第一次的房贷20万美元之外，多出的2万美元就可能被借款人用于偿还车贷，信用卡贷款或其他消费贷款。之后随着房价继续上涨，借款人有可能又一次融资获得24万美元的房贷。而汽车、信用卡等贷款又被称为ABS。这一连串的再融资产生了复杂的问题，ABS甚至也出现了资产减计。
雷曼的财务报表显示：自去年7月次贷危机开始，其杠杆率(总资产/总股东权益)仍然在20倍以上，去年8月31日其杠杆率为30.3倍，在今年2月底达到了高峰——31.7倍，直到今年8月31日，这一比率才降至21.1倍。
即使按照21.1倍计算，美国房价跌幅达20%，也已经将相应的资本金基本吞噬殆尽。何况之前高达30倍以上的杠杆率。
而这还仅仅是雷曼整个公司资产的平均杠杆率，每一项业务使用的杠杆率还有所不同，正如波士顿咨询公司(BCG)大中华区的合伙人邓俊豪(Tjun Tang)所言：“华尔街投行运用了很高的杠杆率，有的甚至达35倍，因此很难弄清楚其资产状况究竟如何。”
当然，这不仅仅是雷曼一家投行独有的问题，曾经的华尔街前四大投行都存在高杠杆的问题，但是相比另外两家尚能自保的高盛和大摩，美林和雷曼在房产抵押贷款相关的风险头寸是最大的，因而它们每一季度资产的缩水幅度是最多的，消耗掉的资本金相应也很大。
据BCG统计，自2001年起，国际前十大投行的杠杆率一直在20倍以上，2001年到2003年杠杆率呈下降趋势，并达到最低值——20倍左右，而2003年之后，杠杆率一路上升，在2007年达到了30倍左右的高比率。
“逐利性是投行的本质，它们历来就是用高杠杆去获取高收益，当然，它们知道这意味着高风险，但是，当你长时间身处投行，你就会被那种疯狂的氛围感染，尤其在你成功的做成很多单交易之后，毫不夸张地说，你会觉得整个市场在你的掌控之中。”一位华尔街投行人士坦言。
每天，在嘈杂的办公室里，无数显示屏包围之下，无数华尔街投行经营者们为屏幕上的数字变化而疯狂，为接不完的客户电话而不知疲倦。
“每天就是想怎么样能卖更多的产品出去。”上述投行人士称。
每一年，这几大华尔街投行都要从全球优秀的大学挑选最优秀的毕业生，而最终能够长期为投行辛勤工作的不仅是专业上的精英，还是被投行的氛围所深深感染的。
一位美国经济学教授表示：“虽然每个人都知道高风险，近在咫尺的2001年网络泡沫已经是个良好的教训，但是投行的精英们不会停止逐利，历史依然会不断重复。因为每一单交易成功他们就能获得丰厚的提成，而投行倒闭他们最多只是失业，并不需要把过去的奖金吐出来。”
一个雷曼住房贷款部门的工作人员，奖金是薪水的4倍以上。奖金则来自于不停的购买并打包住房贷款并不停的卖出打包后的产品。
不光是员工们为了奖金、提成而期待生产和出售更多的产品，华尔街这五大投行无一例外都是上市公司，股东们对于它们的期望更是一年比一年高。另外上市后，投行发给员工每年的奖金中有一部分就是公司股票，以雷曼为例，员工持股比例约为30%。
那么员工在双重激励下，对每年的业绩增长自然是越多越好。
投行监管漏洞
尽管有巴塞尔II对商业银行的资本金充足率有着明确规定，但是投行一直都游走在监管的缝隙中。
“监管不够”是目前学术界和业内人士谈到最多的。“投行的高杠杆钻了监管的漏洞。”邓俊豪(Tjun Tang)认为。
当华尔街投行自2001年一直使用20倍以上的杠杆，当它们自2005年开始数十倍的打包次贷时，在去年夏天之前，美国监管层并没有给予任何警示。
一直以来，华尔街投行都属于SEC的监管范围，自今年3月美联储同意向贝尔斯登开放贴现窗口之后，美联储已经在寻求监管职能的扩张。
3月美国财长保尔森提出设想“美联储的职能不局限于监管商业银行，还有权监管投资银行、对冲基金等”。他认为由于要向投行提供此前仅有商业银行享受到的特权——贴现窗口，那么美联储就有必要知道投行的资产情况。
然而这一提议被国会冷藏，预计要到明年总统大选之后才能进行表决。这一构想却符合不少学者的想法——如果投行需要得到政府的援助和保护，那么它们必须处于政府的监管之下。
9月21日，美国政府批准高盛和大摩“改制”为金融控股公司并接受美联储的监管，尽管这两家投行的醉翁之意在于“得到资金援助”，但是这一改制，开启了本来已经搁置的美联储扩张。
上述投行人士称：“我很难想象，投行氛围中的高管们可以很好去经营商业银行。”
甚至有学者评价，美联储正在向全能型监管机构迈进，而这也是未来一段时间监管的重点。“透明和严格是未来对这种混业银行监管的重点。”这位教授说。
一位国内银行的分析人士表示：“目前美国学术界和监管层已经在探讨是否需要重新制定巴塞尔III，以约束越来越复杂的交易和经营模式。”
投行或者混业银行的资本充足率得到约束，例如按照目前巴塞尔II的要求是8%,那么一家投行整体的杠杆率上限就基本确定了，因资产缩水而资本金不足的情况在一定程度上可以减缓。
而现有的美国监管制度中，投行利用融资工具在打包证券化产品时，只需要不到1%的资本充足率。
“美国世纪”正在动摇
本报评论员 张立伟 2008-9-26 02:00:00 -->
在说美国世纪结束显然太早，但这是无可避免的趋势，并正在加速。我们生活的这个美国主导的世界必将随之改变，这对受益于当前秩序的中国来说是一个严峻的考验。
我们所处的时代有时被称之为“后冷战时代”，即西方冷战获胜后美国主导的时代。他的最大的特征就是以“华盛顿共识”为旗帜的全球化程度在信息技术的支持下日益加深，以及西方联盟在政治上以地缘利益竞争取代意识形态对立，蚕食和遏制俄罗斯等大国地缘利益。苏联的消失曾让西方学者宣布“历史终结”，自由资本主义作为终极形态将统治人类未来世界，正是这一过于傲慢自大的心理以及不受节制的攻击性，为美国的霸权掘墓。
首先，8月8日发生的俄格战争标志着美国人为所欲为的时代结束。美国勒紧俄罗斯的做法最终导致这个国力重新恢复的大国作出反抗，并在全球军事部署以及国际关系上表现出具有冷战色彩的对抗，南美地区也表现出更加独立的意志。这意味着美国“单边主义”遇到挫折，而且很可能发生逆转，多极化世界正在成为现实。
其次，美国爆发的金融危机不仅意味着经济衰退，而且也标志着美国倡导的新自由主义经济上的失败。正如在日前召开的联合国大会上，美国式的资本主义遭到抨击，包括法国在内的许多国家开始质疑美国的经济模式。在二战后至今，美国经济模式几乎一直占据不受质疑的统治性地位。不过，美国大规模救市行动已经表明，美国放弃了自己所坚持和宣扬的精神，而在10年前的亚洲危机中，美国所控制的国际组织曾以放弃援助要挟危机国家不能干预。现在，美国政府不仅干预，甚至进行国有化。
美国世纪虽未结束，但秩序已经开始崩溃，对全球化主要受益者的中国来说，这不是一个好消息，中国必须做好应对全球性危机的准备。中国当前面临的直接风险是美元崩溃：一是所持有的9000多亿美元债券以及外汇储备的安全；其二是金融危机可能传导至中国金融业，并可能造成新的通货膨胀压力；其三是出口产业受到打击，即使中国启动内需也无法抵御这一因素带来的衰退。
单极霸权的衰弱意味着世界地缘政治秩序将发生变化，不确定性将增加，中国将面临一个权力重构而向多极过渡的世界，注定是一个无极而动荡的过程，这为中国的改革与发展带来消极性的外部环境与压力。此外，全球化秩序崩溃，保护主义盛行可能导致自由贸易政策倒退，那些未及时跟上全球化水平的国际组织如WTO、国际货币基金组织等将面临一个更加混乱和复杂的世界，从而彻底成为花瓶。中国是全球化秩序以及自由贸易的主要受益者，这一秩序的坍塌毫无疑问将为中国经济的发展设置了障碍，并为与美脱钩的中国经济转型带来额外的沉重压力，中国必须为这样的一个不确定性的世界最好准备。
在说美国世纪结束显然太早，但这是无可避免的趋势，并正在加速。我们生活的这个美国主导的世界必将随之改变，这对受益于当前秩序的中国来说是一个严峻的考验。
我们所处的时代有时被称之为“后冷战时代”，即西方冷战获胜后美国主导的时代。他的最大的特征就是以“华盛顿共识”为旗帜的全球化程度在信息技术的支持下日益加深，以及西方联盟在政治上以地缘利益竞争取代意识形态对立，蚕食和遏制俄罗斯等大国地缘利益。苏联的消失曾让西方学者宣布“历史终结”，自由资本主义作为终极形态将统治人类未来世界，正是这一过于傲慢自大的心理以及不受节制的攻击性，为美国的霸权掘墓。
首先，8月8日发生的俄格战争标志着美国人为所欲为的时代结束。美国勒紧俄罗斯的做法最终导致这个国力重新恢复的大国作出反抗，并在全球军事部署以及国际关系上表现出具有冷战色彩的对抗，南美地区也表现出更加独立的意志。这意味着美国“单边主义”遇到挫折，而且很可能发生逆转，多极化世界正在成为现实。
其次，美国爆发的金融危机不仅意味着经济衰退，而且也标志着美国倡导的新自由主义经济上的失败。正如在日前召开的联合国大会上，美国式的资本主义遭到抨击，包括法国在内的许多国家开始质疑美国的经济模式。在二战后至今，美国经济模式几乎一直占据不受质疑的统治性地位。不过，美国大规模救市行动已经表明，美国放弃了自己所坚持和宣扬的精神，而在10年前的亚洲危机中，美国所控制的国际组织曾以放弃援助要挟危机国家不能干预。现在，美国政府不仅干预，甚至进行国有化。
美国世纪虽未结束，但秩序已经开始崩溃，对全球化主要受益者的中国来说，这不是一个好消息，中国必须做好应对全球性危机的准备。中国当前面临的直接风险是美元崩溃：一是所持有的9000多亿美元债券以及外汇储备的安全；其二是金融危机可能传导至中国金融业，并可能造成新的通货膨胀压力；其三是出口产业受到打击，即使中国启动内需也无法抵御这一因素带来的衰退。
单极霸权的衰弱意味着世界地缘政治秩序将发生变化，不确定性将增加，中国将面临一个权力重构而向多极过渡的世界，注定是一个无极而动荡的过程，这为中国的改革与发展带来消极性的外部环境与压力。此外，全球化秩序崩溃，保护主义盛行可能导致自由贸易政策倒退，那些未及时跟上全球化水平的国际组织如WTO、国际货币基金组织等将面临一个更加混乱和复杂的世界，从而彻底成为花瓶。中国是全球化秩序以及自由贸易的主要受益者，这一秩序的坍塌毫无疑问将为中国经济的发展设置了障碍，并为与美脱钩的中国经济转型带来额外的沉重压力，中国必须为这样的一个不确定性的世界最好准备。
2008年9月26日 星期五
百度C2C如何跟淘宝对决
田克山 2008-9-24 15:29:06 -->
前几天看到淘宝完全屏蔽了百度爬虫抓取淘宝网页面和资料，无疑是让许多人无法通过百度搜索到淘宝上卖家的信息和资料，从而断了淘宝卖家扩大销售机会的重要渠道之一。
淘宝的屏蔽，有自己的考虑和打算，也是正确的商业行为，因为百度马上就会推出C2C，假如再不屏蔽的话，淘宝无疑将帮助对手增强实力跟自己竞争。淘宝屏蔽百度的爬虫，损失的是淘宝卖家的利益，不过这样的利益是不明显的，所以淘宝卖家的反抗不强烈，不比当初淘宝采取变相收费的时候，淘宝卖家激烈反抗。
淘宝合并阿里妈妈，其深层含义大致有以下几种：第一，马云看好C2C模式，或者说C2C模式是阿里巴巴的核心之一，显然阿里妈妈模式目前在中国市场上比较成熟，很难在网络营销方面竞争过百度了。其次，淘宝合并阿里妈妈，是为了做好准备，整合资源跟百度在C2C领域竞争。最后，C2C模式的潜力比阿里妈妈的模式更有市场。
抛开拍拍网不说，百度推出C2C，不仅是因为C2C市场的广阔发展空间，重要的是百度在网络营销中，已经遇到了发展瓶颈，以往针对企业的关键字搜索和竞价排名等业务逐渐减少，减少的原因是企业通过百度带来的业务越来越少了，为什么呢？因为有阿里巴巴等许多B2B的进入，让企业越来越体会到，光靠百度的关键字排名是不足以带来业务的，或者带来的业务十分少，必须建立立体型的网络营销模式，比如进驻门户B2B和行业B2B，以及进行百度关键字推广等。假如单纯的购买百度关键字推广，效果不明显。所以说百度在网络营销领域内，建立了品牌和知名度，同时他们深知关键字搜索业务的弊端和发展困境，必须寻找新的网络营销模式。
那么百度为什么选择C2C而不是选择做B2B呢？假如百度选择做B2B的话，很容易就可以聚集起海量的企业供求信息，但是泛滥的供求信息，依然不能马上给百度带来起色，为什么呢？因为企业之间的交易不像个人交易一样，这个过程十分复杂。就算企业通过百度寻找到了供应商，其业务合作成功的概率依然很渺小。而百度选择做C2C，因为C2C是针对个人以及小商家的，使用百度搜索的人，80%都是个人，寻找个人说需要的信息，而不是寻找业务信息和资料。同时个人搜索某个商品后，看到价格合适等因素后，很容易就做出绝对是否购买。大大提高了百度关键字搜索业务的效果，减少了其搜索带来业务不明显的困境。
从以上的分析，我们可以看出百度的C2C不是真正想跟淘宝一样，做成一个纯C2C的平台，而是希望通过C2C模式的推动，为百度带来更多的搜索客户。因为C2C上的卖家，只要看到在百度上的搜索有效果就愿意付费，他们对网络营销的意识比企业更强，同时对于百度来说，销售成本低，目前百度针对企业的搜索业务推广，其人力成本十分的高。从会员角度分析，通过搜索寻找到价格合适的商品后，就十分容易决定购买，对于C2C上的商家来说，只要有效果，他们就愿意付费进行推广。百度的C2C之意不在于C2C，而在于完善、延长和挖掘搜索市场空间。
既然淘宝已经向百度开战了，百度做出的反应依然是拿收费的软肋说淘宝。百度被淘宝逼的到了这个份上，必须做出明智的对策。我的观察是，目前淘宝上的许多卖家不仅在淘宝开店，同时也在拍拍上开店，或者自己推出了网上商城。百度应该充分利用自身技术优势和客源优势，推出C2C搜索或者叫“比较购物搜索”功能，淘宝屏蔽了百度的爬虫，其他的网上商城却没有屏蔽百度爬虫，各种各类的网上商城可能很乐意百度的爬虫去爬他们的数据呢？所以笔者认为百度应该推出针对网上商城或者说针对网上卖家的搜索业务，方便买家通过百度搜索到自己满意的商品，比如搜索后，可以对比价格、对比性能、对比服务、可以对比信誉等。就算淘宝了屏蔽了百度的爬虫，百度也可以反败为胜了。我们很期待国内网络巨头在C2C领域的精彩竞争。
作者简介：
田克山，草根创业者，04年大学毕业，然后去了上海闯荡，一直混迹于IT领域，先后从事过网站策划、网络广告销售、网站运营等职务。比较擅长电子商务（B2B、B2C、C2C）、在线软件、SAAS、SNS等网络模式。目前负责运营的项目是中国最大的在线记账SAAS平台——财客在线：www.caakee.com 。
前几天看到淘宝完全屏蔽了百度爬虫抓取淘宝网页面和资料，无疑是让许多人无法通过百度搜索到淘宝上卖家的信息和资料，从而断了淘宝卖家扩大销售机会的重要渠道之一。
淘宝的屏蔽，有自己的考虑和打算，也是正确的商业行为，因为百度马上就会推出C2C，假如再不屏蔽的话，淘宝无疑将帮助对手增强实力跟自己竞争。淘宝屏蔽百度的爬虫，损失的是淘宝卖家的利益，不过这样的利益是不明显的，所以淘宝卖家的反抗不强烈，不比当初淘宝采取变相收费的时候，淘宝卖家激烈反抗。
淘宝合并阿里妈妈，其深层含义大致有以下几种：第一，马云看好C2C模式，或者说C2C模式是阿里巴巴的核心之一，显然阿里妈妈模式目前在中国市场上比较成熟，很难在网络营销方面竞争过百度了。其次，淘宝合并阿里妈妈，是为了做好准备，整合资源跟百度在C2C领域竞争。最后，C2C模式的潜力比阿里妈妈的模式更有市场。
抛开拍拍网不说，百度推出C2C，不仅是因为C2C市场的广阔发展空间，重要的是百度在网络营销中，已经遇到了发展瓶颈，以往针对企业的关键字搜索和竞价排名等业务逐渐减少，减少的原因是企业通过百度带来的业务越来越少了，为什么呢？因为有阿里巴巴等许多B2B的进入，让企业越来越体会到，光靠百度的关键字排名是不足以带来业务的，或者带来的业务十分少，必须建立立体型的网络营销模式，比如进驻门户B2B和行业B2B，以及进行百度关键字推广等。假如单纯的购买百度关键字推广，效果不明显。所以说百度在网络营销领域内，建立了品牌和知名度，同时他们深知关键字搜索业务的弊端和发展困境，必须寻找新的网络营销模式。
那么百度为什么选择C2C而不是选择做B2B呢？假如百度选择做B2B的话，很容易就可以聚集起海量的企业供求信息，但是泛滥的供求信息，依然不能马上给百度带来起色，为什么呢？因为企业之间的交易不像个人交易一样，这个过程十分复杂。就算企业通过百度寻找到了供应商，其业务合作成功的概率依然很渺小。而百度选择做C2C，因为C2C是针对个人以及小商家的，使用百度搜索的人，80%都是个人，寻找个人说需要的信息，而不是寻找业务信息和资料。同时个人搜索某个商品后，看到价格合适等因素后，很容易就做出绝对是否购买。大大提高了百度关键字搜索业务的效果，减少了其搜索带来业务不明显的困境。
从以上的分析，我们可以看出百度的C2C不是真正想跟淘宝一样，做成一个纯C2C的平台，而是希望通过C2C模式的推动，为百度带来更多的搜索客户。因为C2C上的卖家，只要看到在百度上的搜索有效果就愿意付费，他们对网络营销的意识比企业更强，同时对于百度来说，销售成本低，目前百度针对企业的搜索业务推广，其人力成本十分的高。从会员角度分析，通过搜索寻找到价格合适的商品后，就十分容易决定购买，对于C2C上的商家来说，只要有效果，他们就愿意付费进行推广。百度的C2C之意不在于C2C，而在于完善、延长和挖掘搜索市场空间。
既然淘宝已经向百度开战了，百度做出的反应依然是拿收费的软肋说淘宝。百度被淘宝逼的到了这个份上，必须做出明智的对策。我的观察是，目前淘宝上的许多卖家不仅在淘宝开店，同时也在拍拍上开店，或者自己推出了网上商城。百度应该充分利用自身技术优势和客源优势，推出C2C搜索或者叫“比较购物搜索”功能，淘宝屏蔽了百度的爬虫，其他的网上商城却没有屏蔽百度爬虫，各种各类的网上商城可能很乐意百度的爬虫去爬他们的数据呢？所以笔者认为百度应该推出针对网上商城或者说针对网上卖家的搜索业务，方便买家通过百度搜索到自己满意的商品，比如搜索后，可以对比价格、对比性能、对比服务、可以对比信誉等。就算淘宝了屏蔽了百度的爬虫，百度也可以反败为胜了。我们很期待国内网络巨头在C2C领域的精彩竞争。
作者简介：
田克山，草根创业者，04年大学毕业，然后去了上海闯荡，一直混迹于IT领域，先后从事过网站策划、网络广告销售、网站运营等职务。比较擅长电子商务（B2B、B2C、C2C）、在线软件、SAAS、SNS等网络模式。目前负责运营的项目是中国最大的在线记账SAAS平台——财客在线：www.caakee.com 。
发卡量倒逼服务 招行信用卡艰难转身
本报记者 王芳艳 上海报道 2008-9-26 02:00:00 -->
以信用卡发家的招商银行，在信用卡迅速扩张5年之后，犹如一头体重增长过快的大象，终于感到了前所未有的步履沉重。
到2008年8月，招行的信用卡发卡量飙升到2300万张卡，仅次于资产规模数倍于它的工商银行。而迅速膨胀的发卡量也将其倒逼得气喘吁吁，疲于应付。
“我们必须转型，以量取胜的阶段过去了，真正的挑战现在才开始。最大的问题在于内部能否达成共识，怎么去求质，怎么挑选客户，怎么经营现有客户。”招商银行信用卡中心总经理仲跻伟近日接受本报记者专访时说。
仲跻伟2003年从台湾最大信用卡发卡机构中信金控被引进招行，并成为今天内地信用卡界的领军型人物。如今，他面临的挑战正是如何终结“台湾模式”，引领招行信用卡中心从冲量的发展模式转变为量和质并重。
发卡量倒逼服务
与国际市场相比，国内信用卡行业的发展之快速，恰如梦幻一般。短短5年间，整个信用卡行业就从一片荒芜迅速膨胀到1.2亿张卡。其中，工行以3000多万张信用卡成为发卡量最大的银行，而招行以2380多万张尾随其后，建行以1500多万张位列第三。
2007年，招行一年就发行了1000万张信用卡，是过去4年的总和。之前梦寐以求的规模转瞬间变成巨大的压力。由于发卡量突然增大，为了防范服务跟不上而被客户投诉，招行信用卡中心的员工神经绷得越来越紧，很多人一个月只能休息一天。
这让仲跻伟越来越深刻地意识到危机：“我们现在是双拳难抵十几双手，最弱的是服务。发卡量太快，中后台难以跟上业务发展。”招行很快又在成都和武汉建立了两个话务中心。
服务的挑战还来自IT数据系统。招行信用卡中心正在使用的系统是过去从台湾中国信托公司移植过来的，但要支持目前2300万张卡的量，显得负荷累累，力不从心。“如果加以改善，或许可以再支撑三年，但是三年后呢，系统不能承受之重，将是一场灾难。”仲跻伟直言。
为此，招行近两年颇费心机地在全世界寻找合适的IT系统，以适应未来十年的发展。“全世界最先进的系统，你敢不敢用？一旦用了就没有回头路。但如果我们成功了，未来十年就是我们的天下。因为当我们完成后，其他银行也需要进行IT改革，市场会因此空白两三年。”他说。
他预计，其他银行再经过一两年的规模扩张也会碰到这个问题。
仲跻伟估计，国内的发卡量目前已达到1亿张，未来还有7倍的扩张量。虽然招行信用卡在北京、上海、广州等一线大城市的渗透率已达到60%以上，并已进入国内大多数省会城市，但经济发达的二线、三线城市仍然是空白点，比如长三角地区的温州、常州。
“三级、四级城市还未进入，其中最大的问题就是我们的服务还未到位。”仲跻伟说，与工行、建行、交行这些国有大行相比，招行的分支机构还是比较少。业内人士人称，招行需要通过发展代理银行等形式，与各地城商行合作发卡。
盈利结构仍不健康
尽管招行在两年前就对外宣称信用卡中心已经盈利。但即使到现在，招行信用卡的收入结构中仍有部分业务是“赔本的买卖”。
2006年，招行信用卡的收入构成中，1/3是利息收入，1/3是POS机消费手续费收入，1/3是中间收入。
到2008年6月30日，招行信用卡循环信用余额达人民币98亿元。信用卡透支客户占比由上年末的22%提至25%，信用卡计息余额占比由上年末的37%提高至39%。“利息收入占比提高了40%以上，发卡五年能做到如此，我比较满意，希望每年占比有3％-5%的成长，占比达到70%。”仲跻伟认为。
如果进一步分析，在招行信用卡的非利息收入中，信用卡POS机消费手续费数额最大，为人民币4.36亿元，占到总收入的四分之一左右。其次是分期手续费收入2.04亿元，这也是增长最快的业务；逾期手续费收入1.54亿元，而信用卡年费收入仅人民币0.4亿元，预借现金手续费收入也仅为0.89亿元。其它增值业务手续费收入1.72亿元。
“这个收入结构讲白了，是不健康的。”仲跻伟对POS消费手续费收入并不满意。他认为，国际市场上信用卡的POS消费手续费收入一般占到总收入的55%-60%，平均手续费的费率达到1.5%，但国内平均手续费率却只有0.5%。按照POS消费手续费现在的分配比例(发卡行、收单行、银联按照7：2：1进行分配)，受低费率之苦最深的是发卡行。
以招行为例，因为费率低，信用卡在POS机上的每笔消费都会令招行亏千分之四。
但低费率短期内难以改变。另一家银行的信用卡中心副总认为，中国的POS机消费是从借记卡起家，一开始商户的回佣就非常低，此外由于POS机布点不足，很多银行因此纷纷自己发展商户，从而使得扣率变得更低。
低费率迫使招行开发一些新的收入来源填补损失，增加盈利，比如分期付款。这块业务飞速发展，三年前仅有2-3个亿的交易，2006年达到20个亿，2007年就蹿升到了50亿。“这项业务在台湾、香港做得比较大，如果有好的小额信贷的环境，就不需要这种产品。这种产品出现不见得是好消息，有可能出现套现行为。”仲跻伟说。
此外，在刚刚起步的商务卡领域，招行近两年正全力建立国内最完整的商务卡平台。目前国内信用卡的消费一半是报销型的消费，使用商务卡之后，公务行为的借款、支出和报账将因使用银行卡产生的强制信用记录，而变得更为透明、规范。国际上，美国运通在1986年就发行了4600万张商务卡。
但从目前来看，商务卡的意义还仅是维护客户关系，支持全行业务的附属产品。与对公业务联动、代发工资、代发福利费相比，由于商务卡不循环，也不透支，自身要盈利仍存在困难。
“我们的努力是尽量做到盈亏平衡，发了卡希望大家出国用，那么POS机消费手续费就可以达到1.2%。”仲跻伟说。
以信用卡发家的招商银行，在信用卡迅速扩张5年之后，犹如一头体重增长过快的大象，终于感到了前所未有的步履沉重。
到2008年8月，招行的信用卡发卡量飙升到2300万张卡，仅次于资产规模数倍于它的工商银行。而迅速膨胀的发卡量也将其倒逼得气喘吁吁，疲于应付。
“我们必须转型，以量取胜的阶段过去了，真正的挑战现在才开始。最大的问题在于内部能否达成共识，怎么去求质，怎么挑选客户，怎么经营现有客户。”招商银行信用卡中心总经理仲跻伟近日接受本报记者专访时说。
仲跻伟2003年从台湾最大信用卡发卡机构中信金控被引进招行，并成为今天内地信用卡界的领军型人物。如今，他面临的挑战正是如何终结“台湾模式”，引领招行信用卡中心从冲量的发展模式转变为量和质并重。
发卡量倒逼服务
与国际市场相比，国内信用卡行业的发展之快速，恰如梦幻一般。短短5年间，整个信用卡行业就从一片荒芜迅速膨胀到1.2亿张卡。其中，工行以3000多万张信用卡成为发卡量最大的银行，而招行以2380多万张尾随其后，建行以1500多万张位列第三。
2007年，招行一年就发行了1000万张信用卡，是过去4年的总和。之前梦寐以求的规模转瞬间变成巨大的压力。由于发卡量突然增大，为了防范服务跟不上而被客户投诉，招行信用卡中心的员工神经绷得越来越紧，很多人一个月只能休息一天。
这让仲跻伟越来越深刻地意识到危机：“我们现在是双拳难抵十几双手，最弱的是服务。发卡量太快，中后台难以跟上业务发展。”招行很快又在成都和武汉建立了两个话务中心。
服务的挑战还来自IT数据系统。招行信用卡中心正在使用的系统是过去从台湾中国信托公司移植过来的，但要支持目前2300万张卡的量，显得负荷累累，力不从心。“如果加以改善，或许可以再支撑三年，但是三年后呢，系统不能承受之重，将是一场灾难。”仲跻伟直言。
为此，招行近两年颇费心机地在全世界寻找合适的IT系统，以适应未来十年的发展。“全世界最先进的系统，你敢不敢用？一旦用了就没有回头路。但如果我们成功了，未来十年就是我们的天下。因为当我们完成后，其他银行也需要进行IT改革，市场会因此空白两三年。”他说。
他预计，其他银行再经过一两年的规模扩张也会碰到这个问题。
仲跻伟估计，国内的发卡量目前已达到1亿张，未来还有7倍的扩张量。虽然招行信用卡在北京、上海、广州等一线大城市的渗透率已达到60%以上，并已进入国内大多数省会城市，但经济发达的二线、三线城市仍然是空白点，比如长三角地区的温州、常州。
“三级、四级城市还未进入，其中最大的问题就是我们的服务还未到位。”仲跻伟说，与工行、建行、交行这些国有大行相比，招行的分支机构还是比较少。业内人士人称，招行需要通过发展代理银行等形式，与各地城商行合作发卡。
盈利结构仍不健康
尽管招行在两年前就对外宣称信用卡中心已经盈利。但即使到现在，招行信用卡的收入结构中仍有部分业务是“赔本的买卖”。
2006年，招行信用卡的收入构成中，1/3是利息收入，1/3是POS机消费手续费收入，1/3是中间收入。
到2008年6月30日，招行信用卡循环信用余额达人民币98亿元。信用卡透支客户占比由上年末的22%提至25%，信用卡计息余额占比由上年末的37%提高至39%。“利息收入占比提高了40%以上，发卡五年能做到如此，我比较满意，希望每年占比有3％-5%的成长，占比达到70%。”仲跻伟认为。
如果进一步分析，在招行信用卡的非利息收入中，信用卡POS机消费手续费数额最大，为人民币4.36亿元，占到总收入的四分之一左右。其次是分期手续费收入2.04亿元，这也是增长最快的业务；逾期手续费收入1.54亿元，而信用卡年费收入仅人民币0.4亿元，预借现金手续费收入也仅为0.89亿元。其它增值业务手续费收入1.72亿元。
“这个收入结构讲白了，是不健康的。”仲跻伟对POS消费手续费收入并不满意。他认为，国际市场上信用卡的POS消费手续费收入一般占到总收入的55%-60%，平均手续费的费率达到1.5%，但国内平均手续费率却只有0.5%。按照POS消费手续费现在的分配比例(发卡行、收单行、银联按照7：2：1进行分配)，受低费率之苦最深的是发卡行。
以招行为例，因为费率低，信用卡在POS机上的每笔消费都会令招行亏千分之四。
但低费率短期内难以改变。另一家银行的信用卡中心副总认为，中国的POS机消费是从借记卡起家，一开始商户的回佣就非常低，此外由于POS机布点不足，很多银行因此纷纷自己发展商户，从而使得扣率变得更低。
低费率迫使招行开发一些新的收入来源填补损失，增加盈利，比如分期付款。这块业务飞速发展，三年前仅有2-3个亿的交易，2006年达到20个亿，2007年就蹿升到了50亿。“这项业务在台湾、香港做得比较大，如果有好的小额信贷的环境，就不需要这种产品。这种产品出现不见得是好消息，有可能出现套现行为。”仲跻伟说。
此外，在刚刚起步的商务卡领域，招行近两年正全力建立国内最完整的商务卡平台。目前国内信用卡的消费一半是报销型的消费，使用商务卡之后，公务行为的借款、支出和报账将因使用银行卡产生的强制信用记录，而变得更为透明、规范。国际上，美国运通在1986年就发行了4600万张商务卡。
但从目前来看，商务卡的意义还仅是维护客户关系，支持全行业务的附属产品。与对公业务联动、代发工资、代发福利费相比，由于商务卡不循环，也不透支，自身要盈利仍存在困难。
“我们的努力是尽量做到盈亏平衡，发了卡希望大家出国用，那么POS机消费手续费就可以达到1.2%。”仲跻伟说。
2008年9月18日 星期四
技术前瞻：市场已不太正常
2008年09月18日 21:24 新浪财经
这是Capital Essence对2008年9月18日(周四)的市场技术分析。
周四美国股市本周内第二次暴跌近5%，所有十大板块全部飘红。事实上，周三大盘的走势确认了我们在昨天的Trend Forecaster Bulletin中提出的“向下突破”判断的有效性，我们当时提到：“QQQQ目前的价格形态强烈预示着从8月15日高点48.57美元开始的下跌行情仅仅是一轮大的跌势的开始，指向对39美元位置的测试，这是2003年到2007年大牛市的50%斐波纳契折线的位置。因此我们预计3月低点区域的支撑(大约41美元)很有可能马上就会受到测试并被击穿。”恰如我们所料，昨天跟踪纳斯达克100指数的交易所交易基金PowerShares QQQ Trust(QQQQ)大幅跳水，一举击穿3月17日低点40.99美元的支撑，盘中一度下探40.19美元，尾盘略有反弹，收于40.35美元。QQQQ周三跌幅接近5%，所有当天交易的看跌期权收益率至少都达到100%。
周三股市的暴跌主要是受美国政府救援美国国际集团(AIG)、雷曼兄弟(LEH)破产、美林(MER)出售给美国银行(BAC)和市场对摩根士丹利(MS)及其他金融机构持续担忧的影响。标普500指数重挫57点或4.7%，这样本周至今跌幅已经高达7.6%，为6年多来最大的周跌幅。
图1.1 标普500指数(日线图)
从标普500指数跨度为4年的日线图上我们可以看到，周三指数的暴跌已经直接将价格推向2005年低点附近，大约1136点。在目前关头，我们还无法预知这一位置能否成功守住，不过从MACD指标来看，指标现在已经来到了今年1月和8月股市出现强力反转前相当的位置，因此未来数天指数很可能至少出现一次上攻尝试。
值得注意的是，证交会已经加强了对卖空股票的限制和监管。卖空者现在必须在结算日(卖出后第三天)结束前卖出真实证券。另外，那些欺骗市场参与者的卖空者将以诈骗罪论处。因此，周三的暴跌中那些卖空的交易者将不得不在本周五结束之前真正卖出股票。这有可能使得在本周期权期货到期的“四重魔力日”之前出现强大的空头回补行情。
另外值得注意的是，芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)大幅飙升，有望吸引极大的做多兴趣。
图1.2 芝加哥期权交易所波动率指数(日线图)
从上图我们可以看到，波动率指数已经攀升至距离2007年8月和今年1月创出的峰值37.50点和37.57点不到2个点的位置，因此我们预计很快就会出现反转行情。
总结：同很多人一样，我们也在寻找最佳的路径，并希望能够为所有人画出一份完美的路线图，让大家可以据此进行交易。然而，现在大家都已明白，当前的确是一个难以捉摸的时代，不幸的是，在这里没有捷径可走也没有简单的答案可寻。简单来讲，在常规的市场环境中，近期技术指标显示市场已经处于或非常接近一个重要底部，然而正如我们昨天所说，现在的股市已经非常不正常。因此我们要做好更坏的打算，情况也许还会继续恶化。
(本文作者：Michelle Mai）
这是Capital Essence对2008年9月18日(周四)的市场技术分析。
周四美国股市本周内第二次暴跌近5%，所有十大板块全部飘红。事实上，周三大盘的走势确认了我们在昨天的Trend Forecaster Bulletin中提出的“向下突破”判断的有效性，我们当时提到：“QQQQ目前的价格形态强烈预示着从8月15日高点48.57美元开始的下跌行情仅仅是一轮大的跌势的开始，指向对39美元位置的测试，这是2003年到2007年大牛市的50%斐波纳契折线的位置。因此我们预计3月低点区域的支撑(大约41美元)很有可能马上就会受到测试并被击穿。”恰如我们所料，昨天跟踪纳斯达克100指数的交易所交易基金PowerShares QQQ Trust(QQQQ)大幅跳水，一举击穿3月17日低点40.99美元的支撑，盘中一度下探40.19美元，尾盘略有反弹，收于40.35美元。QQQQ周三跌幅接近5%，所有当天交易的看跌期权收益率至少都达到100%。
周三股市的暴跌主要是受美国政府救援美国国际集团(AIG)、雷曼兄弟(LEH)破产、美林(MER)出售给美国银行(BAC)和市场对摩根士丹利(MS)及其他金融机构持续担忧的影响。标普500指数重挫57点或4.7%，这样本周至今跌幅已经高达7.6%，为6年多来最大的周跌幅。
图1.1 标普500指数(日线图)
从标普500指数跨度为4年的日线图上我们可以看到，周三指数的暴跌已经直接将价格推向2005年低点附近，大约1136点。在目前关头，我们还无法预知这一位置能否成功守住，不过从MACD指标来看，指标现在已经来到了今年1月和8月股市出现强力反转前相当的位置，因此未来数天指数很可能至少出现一次上攻尝试。
值得注意的是，证交会已经加强了对卖空股票的限制和监管。卖空者现在必须在结算日(卖出后第三天)结束前卖出真实证券。另外，那些欺骗市场参与者的卖空者将以诈骗罪论处。因此，周三的暴跌中那些卖空的交易者将不得不在本周五结束之前真正卖出股票。这有可能使得在本周期权期货到期的“四重魔力日”之前出现强大的空头回补行情。
另外值得注意的是，芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)大幅飙升，有望吸引极大的做多兴趣。
图1.2 芝加哥期权交易所波动率指数(日线图)
从上图我们可以看到，波动率指数已经攀升至距离2007年8月和今年1月创出的峰值37.50点和37.57点不到2个点的位置，因此我们预计很快就会出现反转行情。
总结：同很多人一样，我们也在寻找最佳的路径，并希望能够为所有人画出一份完美的路线图，让大家可以据此进行交易。然而，现在大家都已明白，当前的确是一个难以捉摸的时代，不幸的是，在这里没有捷径可走也没有简单的答案可寻。简单来讲，在常规的市场环境中，近期技术指标显示市场已经处于或非常接近一个重要底部，然而正如我们昨天所说，现在的股市已经非常不正常。因此我们要做好更坏的打算，情况也许还会继续恶化。
(本文作者：Michelle Mai）
国际银行家同业公会会长、富通银行集团总裁Angus Maclennan：危机将持续至2010年
本报记者 贺高 2008-9-17 02:00:00 -->
9月16日，国际银行家同业公会会长、富通银行CEO Angus Maclennan，在为国际银行家同业公会中国新会员入会而访问上海交通大学时，热点话题自然地转移至当前的金融危机。
“情况会继续恶化，持续时间也较长。”在接受本报记者专访时，Angus Maclennan神情严肃，这位身兼两职的国际银行家显然对当前的国际经济、金融形式担忧，而2010年则是他认为世界经济在这波危机中首次有希望觅得走出低迷良机的乐观预计。
国际银行家同业公会(The Worshipful Company of International Bankers)，其前身英国Livery同业公会成立于1066年，是当今世界上历史最悠久和最具影响力的银行界和金融界的同业组织之一。国际银行家同业公会目前有来自世界各地超过600名顶尖国际银行家会员。
美国之后，欧洲是否会步其后尘同样出现大型金融机构破产、垮台，Angus Maclennan认为，仅从相关公司的表面公开数据看，这样的情况不会出现，但每家公司的真实情况外界无法熟知。不过有一点是肯定的，雷曼破产、美林出售的影响会产生多米诺效应，会随之推倒一系列相关公司。
危机持续时间漫长
《21世纪》：在这个全球性的金融危机中，您如何看待其周期？雷曼申请破产保护、美林出售在整个金融危机中扮演了怎样的角色？
Angus Maclennan：我个人认为，在情况好转之前，还将有一个阶段的时间会继续恶化，雷曼兄弟宣布破产和美林被收购，最终对整个金融危机其实起到一个正面帮助的作用。我认为政府不会也不应该出面帮助面临困境的投资银行等金融机构，遇到困境的公司应该依靠自己、依靠市场来解决问题。
此次金融危机还将持续，整个2009年都将处于困境中，我认为直到2010年情况才会出现好转。不过，即便2010年有转机，也还会受到银行缺乏资金、流动性不足等因素的限制，属于一种“不乐观”的好转。
我想补充说明的一点是，相信如果这次破产的不是像雷曼兄弟这样的投行，而是涉及到很多普通消费者及其存款的银行，那么，美联储在周末肯定会设法干预，尽量不让这样涉及到广大普通消费者利益的银行破产，这样的银行破产，可能会对整个银行体系带来很大风险。
此次，美国政府、美联储让雷曼兄弟破产，是政府方面认为其破产对整个银行体系带来的冲击和风险不足以令其出手干预。而雷曼兄弟破产造成的影响，房地产方面的影响不是最主要的，他的主要后果在于其衍生产品的交易，雷曼兄弟有大量金融衍生产品的投资，其破产将对其衍生产品交易的合作伙伴形成冲击。就像多米诺骨牌效应一样，雷曼破产，会随之推倒一系列相关公司。
此外，雷曼兄弟的破产，也会造成银行间市场信心的缺失。过去银行间互相发放贷款，就是基于银行间相互信任。将来，银行间相互发放贷款，会采取更为审慎的态度。如果银行间市场的流动性因此受到影响并进一步缺失，意味着将来经济的发展会受影响而放缓。
《21世纪》：雷曼兄弟、美林公司这样的变故，在此次经济衰退周期和金融危机中是否仅仅是个开始，是否将有更多的破产出现？除了美国以外，特别在欧洲市场，是否会出现类似的情况？
Angus Maclennan：一个很难回答的问题，要预测接下来其他一系列破产的情况非常困难。作为一家银行的外部人士，我们很难知道这家银行的内部运作是否透明，不良资产公开披露的情况与其内部的预计是否一致、诚实。
而从表面公开的数据来看，大部分银行应该还是能继续生存下去的。雷曼兄弟的垮台不应该会引发一场巨大的洪水，但是，我们可能还会看到其他不同国家的银行会出现各种不同的问题。
至少目前，我们可以看到银行业、金融业面临的问题，首先是未来资本的获得会变得越来越困难，融资的机会变少、成本变得更高。花旗银行几星期前，刚刚发行了五年期的债券，其利息基点已经高达240，而18个月前，其基点仅为20，短短时间内利息基点上升了12倍。这将是未来几年，银行业、金融业都面临的一个主要问题。
房地产等三大行业继续衰退
《21世纪》：雷曼、美林在海外各国、各个领域投资广泛，其总部层面的一系列剧变，会对这些投资产生怎样的影响？这些投资及相关资产最终可能以何种方式收场？
Angus Maclennan：我个人的观点是，雷曼兄弟及其相关投资项目的结局可能会比较惨。因为雷曼兄弟已经宣布破产，最终会被分割。同时，其他公司将有机会收购雷曼兄弟在海外市场的各类投资尤其是房地产，如其在中国境内较大规模的房地产投资将很有可能被其他公司收购。
对美林来说，美国银行收购美林是一个非常聪明的举措。我们相信美国银行收购美林在全球范围内的资产后，会继续其投资，包括在亚洲、中国继续投资。
两家公司及其投资的项目最终的结局明显不同。
《21世纪》：此次源自美国的经济衰退和金融危机，就影响行业而言，表现怎样？哪些行业会受到较为明显的冲击？
Angus Maclennan：首先看美国经济和欧洲经济，受影响最明显的首当其冲是房地产、建筑行业，其次是零售行业，第三个为媒体广告行业。这些行业会随着整体经济的进一步下滑而继续衰退。
但是，我们也应该看到，在过去经济衰退的周期中，能够继续保持强劲增长而对整体经济起到支持拉动作用的行业，首先是能源行业，该行业发展始终强劲；其次是电信行业，保持了不错的发展势头；第三则是相关工程技术行业。
如果把这次经济衰退和以前几次经济衰退进行比较，可以发现，在这次金融危机，世界主要大公司的负债比率和欠款负债总额并不是很高，发生问题的公司主要是一些个体公司，这些公司冒过大的风险，将承受较大的打击。
中国经济将受影响放慢增长步伐
《21世纪》：此次经济衰退、金融危机对中国经济的影响会如何？
Angus Maclennan：我认为，目前全球经济的衰退开始于美国，美国的次贷危机是最主要的诱发因素。不过，我还是相信美国的经济能力及复苏能力，比欧洲更强一些，能够从经济衰退、金融危机中及时走出来。所以，2009年、2010年，美国经济有希望逐步复苏。
当然，美国的经济危机可能会对中国经济产生影响。首先，中国劳动力成本不断上涨，许多亚洲国家、东欧国家的劳动力成本比中国更为低廉，加上运输等成本的增加，一些制造业将会向中国以外的国家转移，中国经济肯定会受到影响，中国经济肯定会逐步放慢发展步伐。
中国政府刚刚发布了降息的消息，主要也是出于刺激经济增长的目的。不过，我最终认为，中国经济拥有和美国一样的能够从经济衰退中快速走出去的适应能力。
《21世纪》：平安持股富通的情况和前景，是否会受到相关世界经济波动的影响？
Angus Maclennan：目前，平安持有富通的股份为5％，双方的合作是互赢的。富通方面提供相关产品，平安负责分销这些产品，平安拥有相关的代理机构多达30万家，能有效地推销和推广富通的产品。
平安对富通的投资，目前只是一个小规模状态，未来双方的关系可能再进一步，包括投资股份的比例也可能进一步增加，但短期内还是保持这样一个现状。
9月16日，国际银行家同业公会会长、富通银行CEO Angus Maclennan，在为国际银行家同业公会中国新会员入会而访问上海交通大学时，热点话题自然地转移至当前的金融危机。
“情况会继续恶化，持续时间也较长。”在接受本报记者专访时，Angus Maclennan神情严肃，这位身兼两职的国际银行家显然对当前的国际经济、金融形式担忧，而2010年则是他认为世界经济在这波危机中首次有希望觅得走出低迷良机的乐观预计。
国际银行家同业公会(The Worshipful Company of International Bankers)，其前身英国Livery同业公会成立于1066年，是当今世界上历史最悠久和最具影响力的银行界和金融界的同业组织之一。国际银行家同业公会目前有来自世界各地超过600名顶尖国际银行家会员。
美国之后，欧洲是否会步其后尘同样出现大型金融机构破产、垮台，Angus Maclennan认为，仅从相关公司的表面公开数据看，这样的情况不会出现，但每家公司的真实情况外界无法熟知。不过有一点是肯定的，雷曼破产、美林出售的影响会产生多米诺效应，会随之推倒一系列相关公司。
危机持续时间漫长
《21世纪》：在这个全球性的金融危机中，您如何看待其周期？雷曼申请破产保护、美林出售在整个金融危机中扮演了怎样的角色？
Angus Maclennan：我个人认为，在情况好转之前，还将有一个阶段的时间会继续恶化，雷曼兄弟宣布破产和美林被收购，最终对整个金融危机其实起到一个正面帮助的作用。我认为政府不会也不应该出面帮助面临困境的投资银行等金融机构，遇到困境的公司应该依靠自己、依靠市场来解决问题。
此次金融危机还将持续，整个2009年都将处于困境中，我认为直到2010年情况才会出现好转。不过，即便2010年有转机，也还会受到银行缺乏资金、流动性不足等因素的限制，属于一种“不乐观”的好转。
我想补充说明的一点是，相信如果这次破产的不是像雷曼兄弟这样的投行，而是涉及到很多普通消费者及其存款的银行，那么，美联储在周末肯定会设法干预，尽量不让这样涉及到广大普通消费者利益的银行破产，这样的银行破产，可能会对整个银行体系带来很大风险。
此次，美国政府、美联储让雷曼兄弟破产，是政府方面认为其破产对整个银行体系带来的冲击和风险不足以令其出手干预。而雷曼兄弟破产造成的影响，房地产方面的影响不是最主要的，他的主要后果在于其衍生产品的交易，雷曼兄弟有大量金融衍生产品的投资，其破产将对其衍生产品交易的合作伙伴形成冲击。就像多米诺骨牌效应一样，雷曼破产，会随之推倒一系列相关公司。
此外，雷曼兄弟的破产，也会造成银行间市场信心的缺失。过去银行间互相发放贷款，就是基于银行间相互信任。将来，银行间相互发放贷款，会采取更为审慎的态度。如果银行间市场的流动性因此受到影响并进一步缺失，意味着将来经济的发展会受影响而放缓。
《21世纪》：雷曼兄弟、美林公司这样的变故，在此次经济衰退周期和金融危机中是否仅仅是个开始，是否将有更多的破产出现？除了美国以外，特别在欧洲市场，是否会出现类似的情况？
Angus Maclennan：一个很难回答的问题，要预测接下来其他一系列破产的情况非常困难。作为一家银行的外部人士，我们很难知道这家银行的内部运作是否透明，不良资产公开披露的情况与其内部的预计是否一致、诚实。
而从表面公开的数据来看，大部分银行应该还是能继续生存下去的。雷曼兄弟的垮台不应该会引发一场巨大的洪水，但是，我们可能还会看到其他不同国家的银行会出现各种不同的问题。
至少目前，我们可以看到银行业、金融业面临的问题，首先是未来资本的获得会变得越来越困难，融资的机会变少、成本变得更高。花旗银行几星期前，刚刚发行了五年期的债券，其利息基点已经高达240，而18个月前，其基点仅为20，短短时间内利息基点上升了12倍。这将是未来几年，银行业、金融业都面临的一个主要问题。
房地产等三大行业继续衰退
《21世纪》：雷曼、美林在海外各国、各个领域投资广泛，其总部层面的一系列剧变，会对这些投资产生怎样的影响？这些投资及相关资产最终可能以何种方式收场？
Angus Maclennan：我个人的观点是，雷曼兄弟及其相关投资项目的结局可能会比较惨。因为雷曼兄弟已经宣布破产，最终会被分割。同时，其他公司将有机会收购雷曼兄弟在海外市场的各类投资尤其是房地产，如其在中国境内较大规模的房地产投资将很有可能被其他公司收购。
对美林来说，美国银行收购美林是一个非常聪明的举措。我们相信美国银行收购美林在全球范围内的资产后，会继续其投资，包括在亚洲、中国继续投资。
两家公司及其投资的项目最终的结局明显不同。
《21世纪》：此次源自美国的经济衰退和金融危机，就影响行业而言，表现怎样？哪些行业会受到较为明显的冲击？
Angus Maclennan：首先看美国经济和欧洲经济，受影响最明显的首当其冲是房地产、建筑行业，其次是零售行业，第三个为媒体广告行业。这些行业会随着整体经济的进一步下滑而继续衰退。
但是，我们也应该看到，在过去经济衰退的周期中，能够继续保持强劲增长而对整体经济起到支持拉动作用的行业，首先是能源行业，该行业发展始终强劲；其次是电信行业，保持了不错的发展势头；第三则是相关工程技术行业。
如果把这次经济衰退和以前几次经济衰退进行比较，可以发现，在这次金融危机，世界主要大公司的负债比率和欠款负债总额并不是很高，发生问题的公司主要是一些个体公司，这些公司冒过大的风险，将承受较大的打击。
中国经济将受影响放慢增长步伐
《21世纪》：此次经济衰退、金融危机对中国经济的影响会如何？
Angus Maclennan：我认为，目前全球经济的衰退开始于美国，美国的次贷危机是最主要的诱发因素。不过，我还是相信美国的经济能力及复苏能力，比欧洲更强一些，能够从经济衰退、金融危机中及时走出来。所以，2009年、2010年，美国经济有希望逐步复苏。
当然，美国的经济危机可能会对中国经济产生影响。首先，中国劳动力成本不断上涨，许多亚洲国家、东欧国家的劳动力成本比中国更为低廉，加上运输等成本的增加，一些制造业将会向中国以外的国家转移，中国经济肯定会受到影响，中国经济肯定会逐步放慢发展步伐。
中国政府刚刚发布了降息的消息，主要也是出于刺激经济增长的目的。不过，我最终认为，中国经济拥有和美国一样的能够从经济衰退中快速走出去的适应能力。
《21世纪》：平安持股富通的情况和前景，是否会受到相关世界经济波动的影响？
Angus Maclennan：目前，平安持有富通的股份为5％，双方的合作是互赢的。富通方面提供相关产品，平安负责分销这些产品，平安拥有相关的代理机构多达30万家，能有效地推销和推广富通的产品。
平安对富通的投资，目前只是一个小规模状态，未来双方的关系可能再进一步，包括投资股份的比例也可能进一步增加，但短期内还是保持这样一个现状。
谢国忠：中国道路在于提高经济效率
本报记者 孙雷 王露 2008-9-16 02:00:00 -->
“这不代表宏观政策的变动，是为了提振市场的信心。”9月16日，独立经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠接受本报专访时如此解读。他是全球最早预言美国次贷危机的爆发及其深广的影响的专家之一。
他依旧对全球经济前景不抱乐观。他给出两个标志：金融机构的不良资产被市场重新定价并再流通——这是金融危机见底；公司能够融资并再投资，需求开始回归——这是实体经济见底。“美国经济见底并恢复估计要四五年。中国希望靠美国经济复苏把我们拉上来，而必须要另外杀出一条血路来。”他坦言。
“杀出血路”的利器，就是提升中国经济效率，“改革是唯一出路。”而他认为，在财政收支、金融资本政策控制、价格体系政府控制中，存在着相当多低效率的地方。“降低政府在经济中的重要程度，可能解决中国目前面临的经济问题。”他说。
美国政府：恢复金融体系市场机制
《21世纪》：作为美国第四大投资银行，雷曼兄弟公司申请破产保护，有人将其称为“华尔街地震”。这究竟意味着什么？
谢国忠：雷曼兄弟公司破产，意味着将有价值6000亿美元的资产需要平仓，这当然会对市场造成相当大的恐慌。这里面有流动性的问题，也有资产价格重估的问题。
雷曼现在很多资产没怎么流通，价格都是大家猜测、想象的，如果它真的抛出来，资产价格就要重新定位，这会给很多金融机构带来很大的问题。如果用金融价格来衡量这些机构资产的话，那他们可能就资不抵债了。这也是市场目前非常担心AIG (美国国际集团，美国最大保险公司)的原因。
《21世纪》：此前，市场一直寄希望于美国政府像对待贝尔斯登那样，通过财政来支持雷曼，使其免遭破产厄运。但在最后时刻，美国政府没有动用这一招。怎样看美国政府这一次的作为？
谢国忠：这表明，美国政府最终还是想恢复金融体系的市场化机制。
这一年多来，金融体系都是依赖于政府的隐性支持来维持运转，这样下去的话，金融体系将面临国有化的危险。所以美国政府最终还是在雷曼兄弟这件事上下了决心，划一条线(分清政府与市场的边界)，看市场自己能否消化。
《21世纪》：美联储9月14日联合全球十大银行成立了首期700亿美元的市场救助基金，欧洲央行、英国央行也纷纷向市场注入流动性。这些举措是否为了救市？能否从根本上解决问题？
谢国忠：这些举措，目的都是为了提供资金保障，支持市场短期流动性。因为短期可能因为恐慌性抛盘、资产非理性下跌带来流动性问题。但这个问题不是很大，是一个技术性问题。
而基本面的问题在于，你这个资产到底值多少钱。如果按照美林之前出售抵押债务债券(Collateralized Debt Obligation，简称CDOs)的价格，一元钱只作价0.22元，如果这是一个真实价格的话，很多金融机构都要破产了。而这些央行的救助方案是不能改变这个基本现实的。
全球央行出手：危机仍未见底
《21世纪》：那么这个危机何时才会见底？见底的标志是什么？
谢国忠：金融机构的不良资产抛出后，让市场定价，然后这些资产可以重新有流通，这是金融危机见底的一个最重要的象征，而不能说像现在，不良资产还放在自己的账上，自己可以伪装一个价格。
《21世纪》：那全球实体经济的见底恢复会要多久？
谢国忠：金融危机的见底应该早于实体经济。实体经济见底恢复的标志是公司能够融资并再投资，需求开始回归。美国经济见底并恢复还要很久，估计要四五年。
《21世纪》：你对此这么悲观？
谢国忠：原来，美国经济的增长都是靠消费者借钱消费支撑的，这次金融危机也是因此导致的。下一轮经济增长靠什么？不能再回到老路吧？
这次，美国要韬光养晦很久了，不能再虚胖，而要瘦身，再长肌肉，需要的时间会很长。所以，我的观点是，中国不要再等待，希望靠美国经济复苏把我们拉上来，而必须要另外杀出一条血路来。
中国对策：财政“托一把”经济
《21世纪》：在全球经济动荡、面临衰退风险的时候，中国怎样才能“另外杀出一条血路来”呢？
谢国忠：核心问题是，经济的发展不能靠股市、楼市来支撑，中国接下来的路一定是要提高经济效率，改革是唯一出路。
中国经济里面低效率的地方太多了，提高效率，中国经济就可以上一个新台阶。别老说自己的经济增长那么快，你的基础还是很低的。
《21世纪》：你的意思是还是要坚持市场化的制度变革。但短期内政策应如何调整以应对全球经济风险呢？下调人民币贷款基准利率和部分存款类金融机构人民币存款准备金率，是中国政府宏观政策变动的一个信号么？接下来是否会进入降息周期？
谢国忠：这不是宏观政策的变动，是为了提振市场的信心。
准备金率下调是应该的，是为了保持银行体系流动性的正常水平。因为原来是热钱大量流入，现在是热钱向外流，但是要根据外汇储备的升降速度做适度调整。利率大幅下降目前还不可能，通胀过几个月就会消失的想法并不现实。
《21世纪》：下一步的关键在哪里？
谢国忠：从短期来看，两方面的政策很重要。
从稳定需求来看，财政政策对经济应该“托一把”。考虑到出口企业和地产开发商的资产流动性问题，中国经济增速放缓越来越明显。一些财政刺激措施可以做“软着陆”的保障，例如加快城市基础设施建设、铁路网修建等，来缓冲下行风险，对经济长期发展也有好处。
同时，要增加地方政府的财政收入，解决他们的偿债能力问题。
中国企业存在偿还债务问题。“三角债”特别是以应收账款形式存在的债务在不断堆积，问题的源头可能是地方政府缺少资金。
《21世纪》：中长期来看呢？
谢国忠：接下来就应该找到经济低效率的地方并加以改变。在财政收支、金融资本政策控制、价格体系政府控制中存在着相当多低效率的地方。
多年来，中国消费率持续走低，刺激消费政策一直难以真正奏效，很重要的一个原因就是政府占有的收入比重过高。
中国的税收已经达到历史最高水平。今年预算收入可能达到6万亿人民币，占GDP21％，是20世纪90年代最低水平的两倍。国有企业利润也可能达到GDP的6％。还有大量预算外收入。
总体而言，政府收藏了GDP三分之一的财富，或者是国民生产净值(GDP减去资本贬值)的40％。在过去十年，中国经济明显地转向政府这边。降低政府在经济中的重要程度，可能解决中国目前面临的经济问题。
“这不代表宏观政策的变动，是为了提振市场的信心。”9月16日，独立经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠接受本报专访时如此解读。他是全球最早预言美国次贷危机的爆发及其深广的影响的专家之一。
他依旧对全球经济前景不抱乐观。他给出两个标志：金融机构的不良资产被市场重新定价并再流通——这是金融危机见底；公司能够融资并再投资，需求开始回归——这是实体经济见底。“美国经济见底并恢复估计要四五年。中国希望靠美国经济复苏把我们拉上来，而必须要另外杀出一条血路来。”他坦言。
“杀出血路”的利器，就是提升中国经济效率，“改革是唯一出路。”而他认为，在财政收支、金融资本政策控制、价格体系政府控制中，存在着相当多低效率的地方。“降低政府在经济中的重要程度，可能解决中国目前面临的经济问题。”他说。
美国政府：恢复金融体系市场机制
《21世纪》：作为美国第四大投资银行，雷曼兄弟公司申请破产保护，有人将其称为“华尔街地震”。这究竟意味着什么？
谢国忠：雷曼兄弟公司破产，意味着将有价值6000亿美元的资产需要平仓，这当然会对市场造成相当大的恐慌。这里面有流动性的问题，也有资产价格重估的问题。
雷曼现在很多资产没怎么流通，价格都是大家猜测、想象的，如果它真的抛出来，资产价格就要重新定位，这会给很多金融机构带来很大的问题。如果用金融价格来衡量这些机构资产的话，那他们可能就资不抵债了。这也是市场目前非常担心AIG (美国国际集团，美国最大保险公司)的原因。
《21世纪》：此前，市场一直寄希望于美国政府像对待贝尔斯登那样，通过财政来支持雷曼，使其免遭破产厄运。但在最后时刻，美国政府没有动用这一招。怎样看美国政府这一次的作为？
谢国忠：这表明，美国政府最终还是想恢复金融体系的市场化机制。
这一年多来，金融体系都是依赖于政府的隐性支持来维持运转，这样下去的话，金融体系将面临国有化的危险。所以美国政府最终还是在雷曼兄弟这件事上下了决心，划一条线(分清政府与市场的边界)，看市场自己能否消化。
《21世纪》：美联储9月14日联合全球十大银行成立了首期700亿美元的市场救助基金，欧洲央行、英国央行也纷纷向市场注入流动性。这些举措是否为了救市？能否从根本上解决问题？
谢国忠：这些举措，目的都是为了提供资金保障，支持市场短期流动性。因为短期可能因为恐慌性抛盘、资产非理性下跌带来流动性问题。但这个问题不是很大，是一个技术性问题。
而基本面的问题在于，你这个资产到底值多少钱。如果按照美林之前出售抵押债务债券(Collateralized Debt Obligation，简称CDOs)的价格，一元钱只作价0.22元，如果这是一个真实价格的话，很多金融机构都要破产了。而这些央行的救助方案是不能改变这个基本现实的。
全球央行出手：危机仍未见底
《21世纪》：那么这个危机何时才会见底？见底的标志是什么？
谢国忠：金融机构的不良资产抛出后，让市场定价，然后这些资产可以重新有流通，这是金融危机见底的一个最重要的象征，而不能说像现在，不良资产还放在自己的账上，自己可以伪装一个价格。
《21世纪》：那全球实体经济的见底恢复会要多久？
谢国忠：金融危机的见底应该早于实体经济。实体经济见底恢复的标志是公司能够融资并再投资，需求开始回归。美国经济见底并恢复还要很久，估计要四五年。
《21世纪》：你对此这么悲观？
谢国忠：原来，美国经济的增长都是靠消费者借钱消费支撑的，这次金融危机也是因此导致的。下一轮经济增长靠什么？不能再回到老路吧？
这次，美国要韬光养晦很久了，不能再虚胖，而要瘦身，再长肌肉，需要的时间会很长。所以，我的观点是，中国不要再等待，希望靠美国经济复苏把我们拉上来，而必须要另外杀出一条血路来。
中国对策：财政“托一把”经济
《21世纪》：在全球经济动荡、面临衰退风险的时候，中国怎样才能“另外杀出一条血路来”呢？
谢国忠：核心问题是，经济的发展不能靠股市、楼市来支撑，中国接下来的路一定是要提高经济效率，改革是唯一出路。
中国经济里面低效率的地方太多了，提高效率，中国经济就可以上一个新台阶。别老说自己的经济增长那么快，你的基础还是很低的。
《21世纪》：你的意思是还是要坚持市场化的制度变革。但短期内政策应如何调整以应对全球经济风险呢？下调人民币贷款基准利率和部分存款类金融机构人民币存款准备金率，是中国政府宏观政策变动的一个信号么？接下来是否会进入降息周期？
谢国忠：这不是宏观政策的变动，是为了提振市场的信心。
准备金率下调是应该的，是为了保持银行体系流动性的正常水平。因为原来是热钱大量流入，现在是热钱向外流，但是要根据外汇储备的升降速度做适度调整。利率大幅下降目前还不可能，通胀过几个月就会消失的想法并不现实。
《21世纪》：下一步的关键在哪里？
谢国忠：从短期来看，两方面的政策很重要。
从稳定需求来看，财政政策对经济应该“托一把”。考虑到出口企业和地产开发商的资产流动性问题，中国经济增速放缓越来越明显。一些财政刺激措施可以做“软着陆”的保障，例如加快城市基础设施建设、铁路网修建等，来缓冲下行风险，对经济长期发展也有好处。
同时，要增加地方政府的财政收入，解决他们的偿债能力问题。
中国企业存在偿还债务问题。“三角债”特别是以应收账款形式存在的债务在不断堆积，问题的源头可能是地方政府缺少资金。
《21世纪》：中长期来看呢？
谢国忠：接下来就应该找到经济低效率的地方并加以改变。在财政收支、金融资本政策控制、价格体系政府控制中存在着相当多低效率的地方。
多年来，中国消费率持续走低，刺激消费政策一直难以真正奏效，很重要的一个原因就是政府占有的收入比重过高。
中国的税收已经达到历史最高水平。今年预算收入可能达到6万亿人民币，占GDP21％，是20世纪90年代最低水平的两倍。国有企业利润也可能达到GDP的6％。还有大量预算外收入。
总体而言，政府收藏了GDP三分之一的财富，或者是国民生产净值(GDP减去资本贬值)的40％。在过去十年，中国经济明显地转向政府这边。降低政府在经济中的重要程度，可能解决中国目前面临的经济问题。
华尔街，逐渐远去的背影
周胜桥 2008-9-18 10:25:37 -->
曾几何时，华尔街是无数人羡慕的皇冠之地，华尔街上的五大投资银行，则更被视作皇冠上的明珠。但是在繁华的表象下面，华尔街的病症已经积累了多年。在过去的短短几天，所有矛盾终于全面爆发，把几颗闪耀了数十年甚至上百年的“明珠”，如摧枯拉朽般摧毁。
可以肯定的是，华尔街的危机还远未结束，惊人的事件还将继续发生。待到尘埃落定时，人们将看到，全球金融体系将发生根本性变革。
同样可以肯定的是，全球的金融重心将转向中国、韩国、新加坡等亚洲国家，也将转向阿联酋等家底深厚的产油大国。华尔街，将成为一个逐渐远去的背影。事实上，在本次危机全面爆发以前，这些国家就已经在开始出资拯救华尔街。
从业于纽约的20多万金融精英，很多将面临失业或转行。金融业将不再是一个炙手可热的顶级行业，更多的学生将会转向能制造实际产出的专业，比如工程、机械等。对于美国这个一向缺少工程人才的国家，这或许是件好事情。
金融业在经济中的比重也无疑将大大缩减。在2006年底，标准普尔500指数的500家成份公司中，金融服务公司几乎占据了总市值的四分之一，这个比重在最近已经降低到15%以下。
当尘埃落定时，人们依然会发出这样的疑问：为何一条如此兴盛的华尔街，会忽然分崩离析？
瓦解之由
金融业的根本在于“融金”。一家投资银行的运作，可以由最简单的一个个体开始。
假设你自己开了一家投行，你的邻居想要“融金”100万。本来没有家底的你，拍胸脯保证可以帮他融到资金。你在考虑了邻居的还款风险后，决定向他收取10%的年利息。你于是开始四处向朋友们发债券，借款100万。朋友们向你收取高低不同的利息，但是只要保证平均利息低于10%，你就可以赚钱。
由于你有广大的人际交往和良好的信誉，你的生意越做越大，全国各地的人都来向你借钱，全国各地的人也都愿意借钱给你。你于是成为一个资金中转站。当然，你需要有很强的数学能力，以计算风险、成本、收益。由于向你借钱和借钱给你的人越来越多，风险又各不相同，你的业务变得越来越复杂。你于是从最好的大学雇用了最优秀的数学博士生，帮你设计各种方程式。
虽然如此，你依然无法解决自己的软肋：你的家底不够深厚。虽然你赚了很多钱，也找到了很多投资伙伴，但是和你的业务规模相比，你的自有资金依然不足。好在经济状况良好，加之你良好的信誉，你的生意依然一年比一年兴旺。
然而好景不长，终于有一天，向你借钱的人还不起钱，开始纷纷拖欠。借钱给你的人，在了解到这个情况以后，也慌了手脚，纷纷向你追债。起先，你依然可以利用自己多年的积蓄顶一阵子，或者找你的铁杆兄弟帮忙。但是，随着欠款的增多，你终于顶不住了，只好投降。
美林和雷曼虽然规模巨大，但是他们遇到的问题，可以简单用上面的例子说明。雷曼的问题资产，超过其股本2.2倍，美林的问题资产，则超过股本1.9倍。两家缺乏资金的投行，最终也不得不举手投降。
在投行出现资金不足的时候，出来拯救它们的，或者是中国、新加坡、阿联酋等家底深厚的国家，又或者就是商业银行。在本次危机中扮演重要角色的摩根大通和美国银行，就是规模屈指可数的商业银行。
商业银行和投行的最大不同，就是前者吸收有大量的储蓄存款。
商业银行也曾面临挤兑的危急，上世纪30年代大萧条时，由于储户撤资挤兑，美国很多家商业银行都关门倒闭。罗斯福政府推出的一个造福大众之举，就是由政府出面成立联邦储蓄保险公司（FDIC）。从此之后，储户的存款就有了国家的担保。
可以预测的是，投行和商业银行的融合还将继续，华尔街仅剩的两家独立投行摩根斯坦利和高盛都将可能发生巨变。投行解决资金短板的方法之一是收购商业银行，或者卖给商业银行。
两难的美国政府
在此次危机中，美国政府扮演的是亡羊补牢的角色，有时候，则连牢都不补。共和党愿意用市场的法则解决市场的问题，这在本次危机中得到了充分的体现。
但是，政府可以不干预，却不能不监管。为了避免危机再度出现，政府将不得不对金融机构加强监管。
本次危机中，政府对不同银行的态度也明显不同，可见美国政府的左右为难。
对贝尔斯登，美联储出资300亿美元做担保，才得以让摩根大通同意收购。对于“两房”，由于其巨大的规模和牵涉面，政府不得不直接入主收购。财政部出资10亿美元购得两房的优先股，并预备2000亿美元的资金弥补两家公司亏空。
由央行出资或者用纳税人的钱拯救贝尔斯登和两房，让美国政府受到了很多批评。在雷曼再传危急的时候，美国政府咬紧了牙关，决心不再介入而任凭其破产。美林也没有得到政府的资金帮助，好在最后找到买家避免了一场破产。
但是在全美最大保险公司AIG告急之时，思量再三的美联储终于再次屈服。AIG的保险客户遍布全球，任凭其倒闭，后果将不堪设想。但是，美联储在对AIG的介入中提出了更苛刻的条件，即只提供850亿美元的贷款（贷款是需要还的，而且需要用AIG的全部资产做抵押），但是却要获取80%的AIG的股份。AIG的股东做了一个艰难的选择，与其让公司破产而使自己的股票变得一钱不值，还不如送80％的股份给政府而避免一场破产。
短短几天，美国政府就主导了华尔街几家最大的公司的命运。几家公司本是同根而生，在濒临绝境的时候，却遭到了政府不同的对待，雷曼和美林不免要喊不平。
与亡羊补牢相比，恐怕政府更应该做的是加强监管。在美国，对商业银行的监管相对比较健全，有FDIC的监管和保护，也有美联储的监管和帮助，商业银行可以在危急的时候向美联储借钱。
但是投资银行既不归美联储管，也不归FDIC管。投资银行唯一需要服从的重要政府机构是美国证监会（SEC）。证监会在对投行的监管中，并没有健全的法律和规章可以依照，因此，投行才会急速发展，投行的业务也才会变得越来越复杂和隐晦。
可以肯定的是，经过了这次洗礼，美国国会将会出台新的法案，加强对投行的监管。就像几年前安然破产后，国会出台新法案加强对公司的账目监控一样。另外，投行也必将简化业务，并募集更多资金。
华尔街虽然遭受重创，但是金融在经济中的地位依然不可动摇，经济的运作，仍然离不开投行。
曾几何时，华尔街是无数人羡慕的皇冠之地，华尔街上的五大投资银行，则更被视作皇冠上的明珠。但是在繁华的表象下面，华尔街的病症已经积累了多年。在过去的短短几天，所有矛盾终于全面爆发，把几颗闪耀了数十年甚至上百年的“明珠”，如摧枯拉朽般摧毁。
可以肯定的是，华尔街的危机还远未结束，惊人的事件还将继续发生。待到尘埃落定时，人们将看到，全球金融体系将发生根本性变革。
同样可以肯定的是，全球的金融重心将转向中国、韩国、新加坡等亚洲国家，也将转向阿联酋等家底深厚的产油大国。华尔街，将成为一个逐渐远去的背影。事实上，在本次危机全面爆发以前，这些国家就已经在开始出资拯救华尔街。
从业于纽约的20多万金融精英，很多将面临失业或转行。金融业将不再是一个炙手可热的顶级行业，更多的学生将会转向能制造实际产出的专业，比如工程、机械等。对于美国这个一向缺少工程人才的国家，这或许是件好事情。
金融业在经济中的比重也无疑将大大缩减。在2006年底，标准普尔500指数的500家成份公司中，金融服务公司几乎占据了总市值的四分之一，这个比重在最近已经降低到15%以下。
当尘埃落定时，人们依然会发出这样的疑问：为何一条如此兴盛的华尔街，会忽然分崩离析？
瓦解之由
金融业的根本在于“融金”。一家投资银行的运作，可以由最简单的一个个体开始。
假设你自己开了一家投行，你的邻居想要“融金”100万。本来没有家底的你，拍胸脯保证可以帮他融到资金。你在考虑了邻居的还款风险后，决定向他收取10%的年利息。你于是开始四处向朋友们发债券，借款100万。朋友们向你收取高低不同的利息，但是只要保证平均利息低于10%，你就可以赚钱。
由于你有广大的人际交往和良好的信誉，你的生意越做越大，全国各地的人都来向你借钱，全国各地的人也都愿意借钱给你。你于是成为一个资金中转站。当然，你需要有很强的数学能力，以计算风险、成本、收益。由于向你借钱和借钱给你的人越来越多，风险又各不相同，你的业务变得越来越复杂。你于是从最好的大学雇用了最优秀的数学博士生，帮你设计各种方程式。
虽然如此，你依然无法解决自己的软肋：你的家底不够深厚。虽然你赚了很多钱，也找到了很多投资伙伴，但是和你的业务规模相比，你的自有资金依然不足。好在经济状况良好，加之你良好的信誉，你的生意依然一年比一年兴旺。
然而好景不长，终于有一天，向你借钱的人还不起钱，开始纷纷拖欠。借钱给你的人，在了解到这个情况以后，也慌了手脚，纷纷向你追债。起先，你依然可以利用自己多年的积蓄顶一阵子，或者找你的铁杆兄弟帮忙。但是，随着欠款的增多，你终于顶不住了，只好投降。
美林和雷曼虽然规模巨大，但是他们遇到的问题，可以简单用上面的例子说明。雷曼的问题资产，超过其股本2.2倍，美林的问题资产，则超过股本1.9倍。两家缺乏资金的投行，最终也不得不举手投降。
在投行出现资金不足的时候，出来拯救它们的，或者是中国、新加坡、阿联酋等家底深厚的国家，又或者就是商业银行。在本次危机中扮演重要角色的摩根大通和美国银行，就是规模屈指可数的商业银行。
商业银行和投行的最大不同，就是前者吸收有大量的储蓄存款。
商业银行也曾面临挤兑的危急，上世纪30年代大萧条时，由于储户撤资挤兑，美国很多家商业银行都关门倒闭。罗斯福政府推出的一个造福大众之举，就是由政府出面成立联邦储蓄保险公司（FDIC）。从此之后，储户的存款就有了国家的担保。
可以预测的是，投行和商业银行的融合还将继续，华尔街仅剩的两家独立投行摩根斯坦利和高盛都将可能发生巨变。投行解决资金短板的方法之一是收购商业银行，或者卖给商业银行。
两难的美国政府
在此次危机中，美国政府扮演的是亡羊补牢的角色，有时候，则连牢都不补。共和党愿意用市场的法则解决市场的问题，这在本次危机中得到了充分的体现。
但是，政府可以不干预，却不能不监管。为了避免危机再度出现，政府将不得不对金融机构加强监管。
本次危机中，政府对不同银行的态度也明显不同，可见美国政府的左右为难。
对贝尔斯登，美联储出资300亿美元做担保，才得以让摩根大通同意收购。对于“两房”，由于其巨大的规模和牵涉面，政府不得不直接入主收购。财政部出资10亿美元购得两房的优先股，并预备2000亿美元的资金弥补两家公司亏空。
由央行出资或者用纳税人的钱拯救贝尔斯登和两房，让美国政府受到了很多批评。在雷曼再传危急的时候，美国政府咬紧了牙关，决心不再介入而任凭其破产。美林也没有得到政府的资金帮助，好在最后找到买家避免了一场破产。
但是在全美最大保险公司AIG告急之时，思量再三的美联储终于再次屈服。AIG的保险客户遍布全球，任凭其倒闭，后果将不堪设想。但是，美联储在对AIG的介入中提出了更苛刻的条件，即只提供850亿美元的贷款（贷款是需要还的，而且需要用AIG的全部资产做抵押），但是却要获取80%的AIG的股份。AIG的股东做了一个艰难的选择，与其让公司破产而使自己的股票变得一钱不值，还不如送80％的股份给政府而避免一场破产。
短短几天，美国政府就主导了华尔街几家最大的公司的命运。几家公司本是同根而生，在濒临绝境的时候，却遭到了政府不同的对待，雷曼和美林不免要喊不平。
与亡羊补牢相比，恐怕政府更应该做的是加强监管。在美国，对商业银行的监管相对比较健全，有FDIC的监管和保护，也有美联储的监管和帮助，商业银行可以在危急的时候向美联储借钱。
但是投资银行既不归美联储管，也不归FDIC管。投资银行唯一需要服从的重要政府机构是美国证监会（SEC）。证监会在对投行的监管中，并没有健全的法律和规章可以依照，因此，投行才会急速发展，投行的业务也才会变得越来越复杂和隐晦。
可以肯定的是，经过了这次洗礼，美国国会将会出台新的法案，加强对投行的监管。就像几年前安然破产后，国会出台新法案加强对公司的账目监控一样。另外，投行也必将简化业务，并募集更多资金。
华尔街虽然遭受重创，但是金融在经济中的地位依然不可动摇，经济的运作，仍然离不开投行。
2008年9月16日 星期二
美股评论：危机孕育机会
http://www.sina.com.cn 2008年09月17日 03:52 新浪财经
【SmartMoney纽约9月16日讯】我刚刚收到一封邮件，来自曼哈顿一家优秀的房地产公司，信中非常自信地说道：“2008年9月让我很快想到了9/11……经过最初的阵痛之后，迎来的将是房地产业的繁荣。”
想到华尔街裁员人数可能达到5万人以及雷曼兄弟(LEH)的破产和美林(MER)的贱卖，邮件中这番话让我觉得荒谬。没错，2001年标志着房地产繁荣期的开始，并将我们带到了今天的境地。但2008年并非2001年。
很显然，我并不打算长篇累牍地去分析怎么个“今非昔比”。我们完全可以说，目前的信贷危机根源在于房地产泡沫的持续破裂，事实证明它比2000年开始的科技股泡沫破裂影响更加深远。一个重大区别是杠杆。大部分房地产的购买都是有杠杆的，抵押贷款被重新包装后又卖给了广大投资者。除比重较小的投机者之外，大部分科技股都不是用保证金购买的。就算使用杠杆，你最多也只能用一只股票价值50%的保证金进行购买，而不像房地产泡沫中动不动就100%以上的杠杆。杠杆会放大损失。现在我们看到的正是大规模的退杠杆化过程和大量资产被迫贱卖的现象。
华尔街投资银行正是在杠杆上建立起来的。现在的形势真是风云突变，似乎只有两家投行能够幸免于难，那就是高盛(GS)和摩根士丹利(MS)。许多对冲基金也是借助杠杆来运作的，似乎即将出现对冲基金倒闭风潮。许多私募股权投资机构也依靠杠杆，估计也会出现倒闭现象。
不过到目前为止，这只是一场金融危机，而非更大范围的经济危机。即便像美国国际集团(AIG)这样的保险巨头也并非因为保险业务陷入困境，而是对各种复杂衍生金融工具和抵押贷款支持证券的高杠杆投资。最近的经济数据显示美国经济仍在扩张，而且这一数据还是在今年上半年石油、天然气和其他大宗商品价格大幅飙升的情况下实现的。现在大宗商品价格不断跳水，其对经济产生的推动应该大过退税支票的刺激作用。
任何危机都不会同过去的完全一样，不过在我看来，同目前的房地产和信贷危机最接近的是20世纪80年代末和90年代初的储蓄贷款机构(S&L)危机。你不会听到任何一家曼哈顿房地产中介吹嘘这一危机，因为当时纽约房价暴跌，很多房产价值缩水三分之一以上，经过多年才恢复元气。当时尽管数千家储蓄贷款机构倒闭、房地产价格跳水，但是宏观经济仍表现出显著的活力。我们还记得这一场危机中美国政府强力干预，成立了重组信讬公司(Resolution Trust Corporation)来收购破产的房地产、抵押贷款和其他资产并进行有序的处置，从而止住了价格的下跌。现在既然财政部和联储都认识到靠一些自身摇摇欲坠的机构无法支撑起市场的信心，那么可能也需要采取类似的措施。
纯粹的金融危机有可能为未来的丰厚回报打下基础，这对投资者而言是好事一件。从1990年到1992年，股市温和上扬，而从1992年到1995年，股市强劲飙升。在1990年到1999年的10年间，道琼斯工业平均指数年均涨幅高达18%，成为有史以来最辉煌的一个十年。我的意思并不是说这次会历史重演(90年代还经历了科技股泡沫的破裂)，但它的确显示金融危机不一定会降低未来的收益率。从危机暴露并限制危险因素来看，它还会提高未来的回报。
这里讲的都是长期趋势，并不意味着让大家今天就马上去买(卖)股票。尽管周一道指暴跌500多点，股市仍未来到本栏投资策略的下一个买入点(即每跌10%分批买进，下一个点应该是纳指2025点)，而且大盘距离7月份恐慌性抛盘创出的低点并不太远。
对我来讲，我继续关注金融股。我持有的美国银行(BAC)资本状况良好，正在很好地利用自己的优势，如果我是该行的首席执行官的话，我也会这么做。如果美国银行贱卖的话，我希望成为买家。然而收购美林让美国银行遭受重创，周一股价暴跌21%以上，我认为市场反应有些过头了。
对于那些像我一样对财务稳健的金融公司感兴趣的投资者，我在最近的专栏中推荐过下列金融股：Northern Trust (NTRS)、SVB Financial(SIVB)、Bank of New York Mellon(BK)和UMB Financial(UMBF)。
与此同时，记住我们的投资要诀：不要恐慌，不要盲从。时刻准备利用每一次下跌，我相信严格的投资纪律和耐心会让你得到回报。
(本文作者：James B. Stewart）
【SmartMoney纽约9月16日讯】我刚刚收到一封邮件，来自曼哈顿一家优秀的房地产公司，信中非常自信地说道：“2008年9月让我很快想到了9/11……经过最初的阵痛之后，迎来的将是房地产业的繁荣。”
想到华尔街裁员人数可能达到5万人以及雷曼兄弟(LEH)的破产和美林(MER)的贱卖，邮件中这番话让我觉得荒谬。没错，2001年标志着房地产繁荣期的开始，并将我们带到了今天的境地。但2008年并非2001年。
很显然，我并不打算长篇累牍地去分析怎么个“今非昔比”。我们完全可以说，目前的信贷危机根源在于房地产泡沫的持续破裂，事实证明它比2000年开始的科技股泡沫破裂影响更加深远。一个重大区别是杠杆。大部分房地产的购买都是有杠杆的，抵押贷款被重新包装后又卖给了广大投资者。除比重较小的投机者之外，大部分科技股都不是用保证金购买的。就算使用杠杆，你最多也只能用一只股票价值50%的保证金进行购买，而不像房地产泡沫中动不动就100%以上的杠杆。杠杆会放大损失。现在我们看到的正是大规模的退杠杆化过程和大量资产被迫贱卖的现象。
华尔街投资银行正是在杠杆上建立起来的。现在的形势真是风云突变，似乎只有两家投行能够幸免于难，那就是高盛(GS)和摩根士丹利(MS)。许多对冲基金也是借助杠杆来运作的，似乎即将出现对冲基金倒闭风潮。许多私募股权投资机构也依靠杠杆，估计也会出现倒闭现象。
不过到目前为止，这只是一场金融危机，而非更大范围的经济危机。即便像美国国际集团(AIG)这样的保险巨头也并非因为保险业务陷入困境，而是对各种复杂衍生金融工具和抵押贷款支持证券的高杠杆投资。最近的经济数据显示美国经济仍在扩张，而且这一数据还是在今年上半年石油、天然气和其他大宗商品价格大幅飙升的情况下实现的。现在大宗商品价格不断跳水，其对经济产生的推动应该大过退税支票的刺激作用。
任何危机都不会同过去的完全一样，不过在我看来，同目前的房地产和信贷危机最接近的是20世纪80年代末和90年代初的储蓄贷款机构(S&L)危机。你不会听到任何一家曼哈顿房地产中介吹嘘这一危机，因为当时纽约房价暴跌，很多房产价值缩水三分之一以上，经过多年才恢复元气。当时尽管数千家储蓄贷款机构倒闭、房地产价格跳水，但是宏观经济仍表现出显著的活力。我们还记得这一场危机中美国政府强力干预，成立了重组信讬公司(Resolution Trust Corporation)来收购破产的房地产、抵押贷款和其他资产并进行有序的处置，从而止住了价格的下跌。现在既然财政部和联储都认识到靠一些自身摇摇欲坠的机构无法支撑起市场的信心，那么可能也需要采取类似的措施。
纯粹的金融危机有可能为未来的丰厚回报打下基础，这对投资者而言是好事一件。从1990年到1992年，股市温和上扬，而从1992年到1995年，股市强劲飙升。在1990年到1999年的10年间，道琼斯工业平均指数年均涨幅高达18%，成为有史以来最辉煌的一个十年。我的意思并不是说这次会历史重演(90年代还经历了科技股泡沫的破裂)，但它的确显示金融危机不一定会降低未来的收益率。从危机暴露并限制危险因素来看，它还会提高未来的回报。
这里讲的都是长期趋势，并不意味着让大家今天就马上去买(卖)股票。尽管周一道指暴跌500多点，股市仍未来到本栏投资策略的下一个买入点(即每跌10%分批买进，下一个点应该是纳指2025点)，而且大盘距离7月份恐慌性抛盘创出的低点并不太远。
对我来讲，我继续关注金融股。我持有的美国银行(BAC)资本状况良好，正在很好地利用自己的优势，如果我是该行的首席执行官的话，我也会这么做。如果美国银行贱卖的话，我希望成为买家。然而收购美林让美国银行遭受重创，周一股价暴跌21%以上，我认为市场反应有些过头了。
对于那些像我一样对财务稳健的金融公司感兴趣的投资者，我在最近的专栏中推荐过下列金融股：Northern Trust (NTRS)、SVB Financial(SIVB)、Bank of New York Mellon(BK)和UMB Financial(UMBF)。
与此同时，记住我们的投资要诀：不要恐慌，不要盲从。时刻准备利用每一次下跌，我相信严格的投资纪律和耐心会让你得到回报。
(本文作者：James B. Stewart）
2008年9月8日 星期一
《國情誠語》
美國財長保爾森周初正式宣布，正式接管房利美和房貸美。此前，他曾經揚言，只要別人知道你袋中有槍，就不必真拿出來開，才可以收效。這個道理用在核武當然沒有問題，兩方面互相知道對方擁有的核武可以毀滅全人類，結果大家都不會輕舉妄動，結果是大家相安全事。然而，今次事件明顯不同，而保爾森最終不單要用口安撫人心，更要真金白銀動用公帑進行救亡，亦證明了的確是有分別的。
＊救兩房需財，印銀紙難免＊
其實最根本的問題是，打從一開始為什麼要由政府出面干預呢？原因很簡單，就是不靠這個外力，制度本身出現結構性問題，整個金融界有潛在的系統性風險，牽一髮而動全身，每個環節互相關連，樓市下滑，次按即時變得沒有價值，持有這些產品的機構財政狀況堪虞，而作為半官方擔保的兩房，亦即時變得危在旦夕。 問題是兩房既有半官方的地位，政府已經不能完全不聞不問，更何況其承造的生意額佔行業一個相當大比例，而相關的債券流入世界各地央行手上不計其數。換言之，不是知道你可能出手便可，更要你真正出手，才能取信於人。 好了，故事發展到這刻，當局購入高級優先股，原有股東的權益又被攤薄，這是小事，真正大事是政府的錢從何來。一時三刻的資源沒有問題，但相類似的事件引伸出來的是，美國政府必須找錢來支持這類救亡行動。對於政府來說，只有三個可能途徑。第一，是加稅，但這是政治上不太可行的方法。第二，是增加貨幣供應，當中包括減息手段。第三，是以新債代替舊債，不斷舉債，不斷還息，但最終總有償還的一天，結論是回到增加貨幣供應一途。 換言之，最終仍是要靠印銀紙來應付，對於美元匯價來說，長遠一定向下無疑。而在美元長線貶值的大環境下，商品價格向上是必然的事。當然，這是指長線的方向，中短期可以有無數次幅度驚人的反方向移動，正如大家熟知的股價一樣。
＊投資者提早反映救亡預期＊
隨著美匯不斷反彈，近數月以來，商品價格和美元以外幾乎所有貨幣都出現回落。這是反映什麼呢？照道理，對於利率政策的最主流估計是美國總統大選後或明年初，美元為了抑制通脹預期，美國聯儲局將會加息。但這一點尚未證實，市場已先行很多步，預早反映在美元匯價上。 當然，美元短期反彈，更多是反映早前其他貨幣及商品價格的升勢急勁，而愈接近後來才加入的炒家，在高槓桿的買賣中若見回調，唯恐走避不及，止蝕的速度可以相當快，畢竟之前有不少人是一路買商品價格及外幣賺錢，一路炒上，即使在高位止蝕，傷勢不重。 對於美元的大勢來說，美國政府的行動告訴大家，單靠言論來平復風波已經不可能，要有更實質的錢，才可維持大眾對金融體系的信心。投資者對於整個次按風暴爆發以來的評估，早已經打了輸數，有了心理準備。亦因此，美元才可以在大家一致看淡之際，慢慢反彈起來。
＊待見明年加息日，美滙反彈完結時＊
至於美股，大家細心比較一下，亦可以見到相對其他地區的股市有較強的表現，尤其是以一兩年前的情況比較更是如此，最前大受歡迎的新興市場，反而短期不及美股堅穩。原因只有一個，就是美國經濟出事早在大家預期之中，而由於投資者往往買賣時過度反應，所以到了真正公告天下非出手拯救不可之時，反而是壞消息得到證實，出現轉機！ 筆者的看法是，美元和美股的反彈由年中開始，應可持續至今年底或明年初，假如主流的利率預測準確，即屆時將會加息的話，則那時候反而是所謂好消息證實，美元出貨日！ 換言之，商品投資者不應期望短期內出現年初時的急速上升勢頭，畢竟資金流出某個資產類別，沒有熱錢，即沒有如此交易活絡。較合理的做法是，如果一開始是以長期的眼光，例如三數年以上的時間來考慮投資的話，以實本持貨的商品投資，可以繼續持有，因為美國經濟體質差才需要政府救助，美元長遠向下，有利作為實物的商品價格。但若是短期的投資部位，則必須減少槓桿的比例，以降低風險，因為沒有明顯趨勢的話，實際買賣時往往有很多技術陷阱，令人不斷買入賣入止賺止蝕，不利整個投資作戰的勝算。《信誠證券資產管理部聯席董事 涂國彬》
＊救兩房需財，印銀紙難免＊
其實最根本的問題是，打從一開始為什麼要由政府出面干預呢？原因很簡單，就是不靠這個外力，制度本身出現結構性問題，整個金融界有潛在的系統性風險，牽一髮而動全身，每個環節互相關連，樓市下滑，次按即時變得沒有價值，持有這些產品的機構財政狀況堪虞，而作為半官方擔保的兩房，亦即時變得危在旦夕。 問題是兩房既有半官方的地位，政府已經不能完全不聞不問，更何況其承造的生意額佔行業一個相當大比例，而相關的債券流入世界各地央行手上不計其數。換言之，不是知道你可能出手便可，更要你真正出手，才能取信於人。 好了，故事發展到這刻，當局購入高級優先股，原有股東的權益又被攤薄，這是小事，真正大事是政府的錢從何來。一時三刻的資源沒有問題，但相類似的事件引伸出來的是，美國政府必須找錢來支持這類救亡行動。對於政府來說，只有三個可能途徑。第一，是加稅，但這是政治上不太可行的方法。第二，是增加貨幣供應，當中包括減息手段。第三，是以新債代替舊債，不斷舉債，不斷還息，但最終總有償還的一天，結論是回到增加貨幣供應一途。 換言之，最終仍是要靠印銀紙來應付，對於美元匯價來說，長遠一定向下無疑。而在美元長線貶值的大環境下，商品價格向上是必然的事。當然，這是指長線的方向，中短期可以有無數次幅度驚人的反方向移動，正如大家熟知的股價一樣。
＊投資者提早反映救亡預期＊
隨著美匯不斷反彈，近數月以來，商品價格和美元以外幾乎所有貨幣都出現回落。這是反映什麼呢？照道理，對於利率政策的最主流估計是美國總統大選後或明年初，美元為了抑制通脹預期，美國聯儲局將會加息。但這一點尚未證實，市場已先行很多步，預早反映在美元匯價上。 當然，美元短期反彈，更多是反映早前其他貨幣及商品價格的升勢急勁，而愈接近後來才加入的炒家，在高槓桿的買賣中若見回調，唯恐走避不及，止蝕的速度可以相當快，畢竟之前有不少人是一路買商品價格及外幣賺錢，一路炒上，即使在高位止蝕，傷勢不重。 對於美元的大勢來說，美國政府的行動告訴大家，單靠言論來平復風波已經不可能，要有更實質的錢，才可維持大眾對金融體系的信心。投資者對於整個次按風暴爆發以來的評估，早已經打了輸數，有了心理準備。亦因此，美元才可以在大家一致看淡之際，慢慢反彈起來。
＊待見明年加息日，美滙反彈完結時＊
至於美股，大家細心比較一下，亦可以見到相對其他地區的股市有較強的表現，尤其是以一兩年前的情況比較更是如此，最前大受歡迎的新興市場，反而短期不及美股堅穩。原因只有一個，就是美國經濟出事早在大家預期之中，而由於投資者往往買賣時過度反應，所以到了真正公告天下非出手拯救不可之時，反而是壞消息得到證實，出現轉機！ 筆者的看法是，美元和美股的反彈由年中開始，應可持續至今年底或明年初，假如主流的利率預測準確，即屆時將會加息的話，則那時候反而是所謂好消息證實，美元出貨日！ 換言之，商品投資者不應期望短期內出現年初時的急速上升勢頭，畢竟資金流出某個資產類別，沒有熱錢，即沒有如此交易活絡。較合理的做法是，如果一開始是以長期的眼光，例如三數年以上的時間來考慮投資的話，以實本持貨的商品投資，可以繼續持有，因為美國經濟體質差才需要政府救助，美元長遠向下，有利作為實物的商品價格。但若是短期的投資部位，則必須減少槓桿的比例，以降低風險，因為沒有明顯趨勢的話，實際買賣時往往有很多技術陷阱，令人不斷買入賣入止賺止蝕，不利整個投資作戰的勝算。《信誠證券資產管理部聯席董事 涂國彬》
《匯市明言》
上周末（６日）美國財政部宣布接管「兩房」的消息令本周美元兌主要貨幣開盤裂口下跌，歐元兌美元昨日（８日）曾一度回升至１﹒４４２８、英鎊兌美元曾高見１﹒７９７５，相反美元兌日圓曾上升至１０９﹒０８。可是，在昨日主要貨幣兌美元最終回落，歐元兌美元回落至１﹒４０水平，而英鎊兌美元回落至１﹒７５水平。 昨日歐洲市時歐洲貨幣出現明顯的回落是由於歐洲公布的經濟數據較市場預期為差。英國公布的８月份生產物價指數下跌０﹒６％，而歐元區公布的９月份Ｓｅｎｔｉｘ 投資者信心下跌至－２０﹒２。因此歐元及英鎊昨日在歐洲市時出現明顯的回落。這樣的市場反應亦顯示，雖然美國財政部接管「兩房」的消息減低了市場的風險意識，從而降低了由資產市場不穩定所引起主要貨幣兌日圓的下跌壓力而減低主要貨幣的跌勢，但是實際上美國財政部接管「兩房」的消息是對短期美元有利。這樣是由於目前美國相對穩定的情況下，這樣的消息亦會降低市場對美國金融前景不穩定的憂慮。因此，就算短期內這消息減低了資產市場不穩定而間接支持主要貨幣回升，這亦並不代表目前貨幣水平已經反映市場對主要貨幣經濟國家的憂慮。因此，主要貨幣短期回升很大程度上只是反彈。 技術走勢而言，昨日美元指數開盤自上周高位下跌１﹒１％，歐元兌美元上升１﹒６％，而英鎊兌美元上升２﹒５％。這樣顯示主要貨幣的回升並未對美元構成直接的壓力。在４小時圖中昨日美元的回調幅度並未低於５０單位移動平均線上，顯示短線仍然維持偏強走勢，因此在跌穿７７﹒９０前，美元指數仍會維持反覆上試高位。 《投資建議》買賣方向 入市價 目標價 止蝕價 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ 買入歐元 １﹒４０４０ １﹒４２００ １﹒３９９０ 買入日圓 １０８﹒００ １０６﹒９０ １０８﹒５０ 買入瑞郎 １﹒１３５０ １﹒１２１０ １﹒１４００ 買入英鎊 １﹒７５２０ １﹒７７００ １﹒７４７０ －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
《大福證券外匯及金業研究部董事 黃耀明》
《大福證券外匯及金業研究部董事 黃耀明》
《財經觀點》
全球經濟一體化，各地股票市場互動相連。目前全球大部分經濟在經過１９９０年至２００７年漫長的上升後，正逐漸下滑。 本次全球經濟回落是由美國次按問題引發，美國信貸、消費及銀根等方面的過度增長，造成全球信貸失衡，令資產價格大幅上升，投資者只求回報而不計風險。
＊本輪調整可能是漫長的＊
不過，本輪經濟下滑與過去比較有其獨特性，或者可以說，情況比以前的稍好，原因是本次經濟衰退主要反映在房地產市場及汽車等消費行業。美國第二季經濟在出口帶動下仍然錄得增長，而就業市場目前亦沒出現失業率大幅上升。此外，美聯儲利率仍在較低水平，令借貸成本壓力較小，或多或少減輕經濟下滑帶來的衝擊，而不少企業在曾經歷過衰退後吸取教訓，均下調信貸需求，加上過往的盈利上升，公司現金流充足，這尤其在東南亞地區的企業最為明顯，這些企業在９７金融風暴後，都維持了相對比較低的信貸比率。 然而，令人擔憂的是，本輪調整可能是漫長的，就如一列火車，慢行至終點，因某些意外，卡與卡之間都少不了一定的碰撞。本輪經濟回落由金融機構帶動，可能會令經濟低迷期比以前較長。
＊小心高息貨幣受衝擊＊
近期油價回落，充分反應了年初至年中的升幅是資金推動而非實質需求，當時美聯儲減息，市場資金充裕下從而推高商品價格，在全球經濟處下滑階段，未來需求下跌的環境下，商品價格不跌反升是非常不正常和危險的。當這些投機資金撤離後，其所造成的影響將在未來幾季反映出來。同時要警惕的是，在流竄資金氾濫下，高息貨幣有可能受到衝擊，尤其是澳元、紐元等一眾高息貨幣在早前被投資者只看到息差而忽視基本支持所追捧，加上這些國家都是資源商品的出口國，在油價、金價調整下，這些國家的貨幣有大幅下跌的危機。
＊中國經濟已到一個經濟循環的後階段＊
在全球經濟下滑的大環境下，回看中國及亞洲地區的經濟，目前仍是平穩的，不似９７年金融危機時，對外依賴較重及企業借貸比例高，而且經過多年來的發展，外匯儲備增加，有能力去支持穩定本地的經濟。例如增加公共開支、增加對中下階層的支持、增加內部基建投資。中國政府近來加大對中小企的信貸，採取「一保一控」的宏調措施，我相信對將來的經濟穩定是有幫助的。 我認為，雖然中國現時仍處在低收入、低消費的發展階段，但未來個人收入會大幅提升，長遠看仍是高潛力發展的國家，但目前中國的經濟已來到一個經濟循環的後階段，正在下調，這從Ｍ１的走勢可以見到。
＊Ｍ１放緩，意味經濟增長動力放緩＊
中國貨幣增長由９８年至今，經歷了三起三落，由９８年的低於１０％開始上升至２０００年的近２４％高位之後回落，至０２年到達接近１０％後完成一次循環，其後在０２年至０４年再經歷一次起落，由０４年開始，Ｍ１再上升至０７年的近２３％高位後下跌，今年７月底Ｍ１增長１３﹒９６％，會否再跌至低於１０％，就需要時間去證明，Ｍ１增長放緩，意味著經濟增長動力放緩。如果將Ｍ１的走勢與內地股市的走勢相比較就不難看到兩者的互動性，當Ｍ１增長在０６年、０７年逐步攀升至高位時，也正正是股市不斷上升的時期。當時也正是內地樓價升至普羅大眾難以承擔的地步，令內地政府採取宏觀調控措施。 目前Ｍ１處在下降周期，而且似乎已走過大部分，我相信有關當局在此階段將會逐步出台刺激經濟的措施。 今時今日的投資者，尤其是國際投資者調低了對中國企業的估值，主要是對過去盈利大升主要來自股市收益、經濟增長以及商品價格上升的一個修正。過去半年，投資者對股票市場卻步是對前景信心不足及擔心盈利大不如前的反映。 現階段，當公司盈利下調而加深看淡前景是不明智的，是不應該去鼓勵的，甚至應扭轉過來。目前的情況與過去三季已大有不同，機構投資者對股市的看法已有不同，至於投資者是否極度悲觀，市場成交量過度低，仍需觀察一段時間，不過，我認為負面因素已不斷在市場反映。
＊滙源被高價收購，反映內地具高增長＊
近期，滙源果汁（０１８８６）被可口可樂收購，就是一個很好例子讓我們看到，外國投資者是如何看中國前景。外國投資者看到中國目前的低消費及未來的高增長，而用高出１００％甚至更高的價格去收購一間有長期發展潛力的企業，他們看到的是未來數十年的高速發展，相信這類收購也會陸續有來，而且會是不同的行業企業。 對本港投資者來說，目前不應過度看淡市場。不少本港企業已在轉型，加大在內地的投資，在當前可能對盈利貢獻不大，但未來數十年將會大升，如滙豐（００００５）、恆生（０００１１）、新地（０００１６）、恆基（０００１２）、太古（０００１９）、長江（００００１）、和黃（０００１３）及國泰（００２９３）等等將來在中國的盈利會愈來愈大。投資者要把握另一次再上升前的投資機會，不要被熊市心理影響，或墜入外國投資者圈套，在他們不斷拋空下隨之看淡而將來得不償失。《資深基金業人士 雷賢達》
＊本輪調整可能是漫長的＊
不過，本輪經濟下滑與過去比較有其獨特性，或者可以說，情況比以前的稍好，原因是本次經濟衰退主要反映在房地產市場及汽車等消費行業。美國第二季經濟在出口帶動下仍然錄得增長，而就業市場目前亦沒出現失業率大幅上升。此外，美聯儲利率仍在較低水平，令借貸成本壓力較小，或多或少減輕經濟下滑帶來的衝擊，而不少企業在曾經歷過衰退後吸取教訓，均下調信貸需求，加上過往的盈利上升，公司現金流充足，這尤其在東南亞地區的企業最為明顯，這些企業在９７金融風暴後，都維持了相對比較低的信貸比率。 然而，令人擔憂的是，本輪調整可能是漫長的，就如一列火車，慢行至終點，因某些意外，卡與卡之間都少不了一定的碰撞。本輪經濟回落由金融機構帶動，可能會令經濟低迷期比以前較長。
＊小心高息貨幣受衝擊＊
近期油價回落，充分反應了年初至年中的升幅是資金推動而非實質需求，當時美聯儲減息，市場資金充裕下從而推高商品價格，在全球經濟處下滑階段，未來需求下跌的環境下，商品價格不跌反升是非常不正常和危險的。當這些投機資金撤離後，其所造成的影響將在未來幾季反映出來。同時要警惕的是，在流竄資金氾濫下，高息貨幣有可能受到衝擊，尤其是澳元、紐元等一眾高息貨幣在早前被投資者只看到息差而忽視基本支持所追捧，加上這些國家都是資源商品的出口國，在油價、金價調整下，這些國家的貨幣有大幅下跌的危機。
＊中國經濟已到一個經濟循環的後階段＊
在全球經濟下滑的大環境下，回看中國及亞洲地區的經濟，目前仍是平穩的，不似９７年金融危機時，對外依賴較重及企業借貸比例高，而且經過多年來的發展，外匯儲備增加，有能力去支持穩定本地的經濟。例如增加公共開支、增加對中下階層的支持、增加內部基建投資。中國政府近來加大對中小企的信貸，採取「一保一控」的宏調措施，我相信對將來的經濟穩定是有幫助的。 我認為，雖然中國現時仍處在低收入、低消費的發展階段，但未來個人收入會大幅提升，長遠看仍是高潛力發展的國家，但目前中國的經濟已來到一個經濟循環的後階段，正在下調，這從Ｍ１的走勢可以見到。
＊Ｍ１放緩，意味經濟增長動力放緩＊
中國貨幣增長由９８年至今，經歷了三起三落，由９８年的低於１０％開始上升至２０００年的近２４％高位之後回落，至０２年到達接近１０％後完成一次循環，其後在０２年至０４年再經歷一次起落，由０４年開始，Ｍ１再上升至０７年的近２３％高位後下跌，今年７月底Ｍ１增長１３﹒９６％，會否再跌至低於１０％，就需要時間去證明，Ｍ１增長放緩，意味著經濟增長動力放緩。如果將Ｍ１的走勢與內地股市的走勢相比較就不難看到兩者的互動性，當Ｍ１增長在０６年、０７年逐步攀升至高位時，也正正是股市不斷上升的時期。當時也正是內地樓價升至普羅大眾難以承擔的地步，令內地政府採取宏觀調控措施。 目前Ｍ１處在下降周期，而且似乎已走過大部分，我相信有關當局在此階段將會逐步出台刺激經濟的措施。 今時今日的投資者，尤其是國際投資者調低了對中國企業的估值，主要是對過去盈利大升主要來自股市收益、經濟增長以及商品價格上升的一個修正。過去半年，投資者對股票市場卻步是對前景信心不足及擔心盈利大不如前的反映。 現階段，當公司盈利下調而加深看淡前景是不明智的，是不應該去鼓勵的，甚至應扭轉過來。目前的情況與過去三季已大有不同，機構投資者對股市的看法已有不同，至於投資者是否極度悲觀，市場成交量過度低，仍需觀察一段時間，不過，我認為負面因素已不斷在市場反映。
＊滙源被高價收購，反映內地具高增長＊
近期，滙源果汁（０１８８６）被可口可樂收購，就是一個很好例子讓我們看到，外國投資者是如何看中國前景。外國投資者看到中國目前的低消費及未來的高增長，而用高出１００％甚至更高的價格去收購一間有長期發展潛力的企業，他們看到的是未來數十年的高速發展，相信這類收購也會陸續有來，而且會是不同的行業企業。 對本港投資者來說，目前不應過度看淡市場。不少本港企業已在轉型，加大在內地的投資，在當前可能對盈利貢獻不大，但未來數十年將會大升，如滙豐（００００５）、恆生（０００１１）、新地（０００１６）、恆基（０００１２）、太古（０００１９）、長江（００００１）、和黃（０００１３）及國泰（００２９３）等等將來在中國的盈利會愈來愈大。投資者要把握另一次再上升前的投資機會，不要被熊市心理影響，或墜入外國投資者圈套，在他們不斷拋空下隨之看淡而將來得不償失。《資深基金業人士 雷賢達》
2008年9月4日 星期四
复制ZARA诺奇100%“有限”增长
本报记者 杨杨 2008-8-18 02:00:00 福建诺奇股份有限公司(Q&A，以下简称诺奇)把自己在北京的第一家店放在了朝外SOHU。从这里转一个弯走到世贸天阶，就能看到ZARA的专卖店。
事情也许并非偶然。诺奇与ZARA这个西班牙品牌的商业模式如出一辙：没有生产厂房，而是通过自有的“诺奇”这个品牌向厂家订货，然后直接配送到各个门店。也与ZARA一样，诺奇有大量设计师，通过模仿和改造流行时尚，能迅速实现服装款式的推陈出新。
诺奇提出了所谓的PFM理念，即平价(Parity)、流行(Fashion)、多样(Multiple)。“平价是我们竞争力的原点。”其产品价格只有同类产品价格的1/3左右，其样式的翻新基本也在半个月时间内完成一轮。而与其他结合了IT资源的“轻资产”服装企业相同，诺奇也实行会员制，“所有来店采购的客人资料都会被采集下来”。
尽管只有一街之隔，ZARA已经把专卖店开到了全世界，而目前诺奇在全国的连锁店还只有100来家。但丁辉认为，诺奇是厚积薄发。他是这个起家于福建泉州的服装连锁企业的总经理。
2003年其制订了三个五年计划，到2016年诺奇在全国的“生活馆”预计将达到3200家。此前以男装为主打的诺奇今年也在计划推出女装，慢慢还要加入童装。此后其还要对整条供应链进行整合，“能够影响上游的商品生产商、面料生产商”。
“100%的增长速度初看来并不觉得有什么，但我们并非单纯追求门店数量的增加，而是有效增长。”诺奇总经理丁辉说，诺奇的门店每一家都是盈利的。据诺奇内部人士透露，目前诺奇所有门店的单店销售量年增长率都在30%左右。由此，尽管“坚持利润8%”，诺奇的年销售收入和毛利润增长也维持在20%-30%的增长，其中的90%来自会员消费。
8年准备
诺奇的快速扩张始于2004年。此后在不到4年的时间内，诺奇的门店超过100家。
尽管在2001年，从传统服装制造转身的丁辉开出了第一家“服装超市”，但在此后的4年时间里，想走连锁道路的丁辉却只开出了6家连锁店。“之前中国对服装零售业还没有完全开放”，中国服装协会的王秘书长说，直到2004年中国政府才对零售全面开放。
即便是在2004年进入快速发展期后，诺奇也仍然坚持每年“100%”的有限增长。“连锁经营在海外已经发展多年，但中国却是刚刚起步，”丁辉认为连锁经营有自身的规律，“在没搞懂的情况下就贸然扩张，势必会产生问题。”在他眼里，树苗小，只要健康就有长大的可能。虽然加盟能迅速扩大规模，但直到目前为止诺奇仍然坚持所有门店都自营。
在过去的8年时间内，诺奇总结了连锁经营所需的“八大体系”，从门店的识别到店铺选址、装修，新店开业、现场培训再到门店运营、督导以及绩效管理等都形成了体系。据了解，诺奇所有的门店都不会选择在最繁华的商业中心，“考虑地租成本”，以平价为核心竞争力的诺奇“要控制每一分成本”。同时男装销售依靠的是认可度，对认可品牌的会员而言，“地点不是最重要的影响因素”。
同时早在2001年诺奇就完成了内部信息系统的建设，“直营店的所有销售数据都集中到总部，经过分析后反馈给采购部门。”此后指导采购、跟踪供应商生产进度、向物流中心下配货单等也全部由流程控制。诺奇信息中心员工说，一笔订单全程都有专人监测、检验货物。
“这些经验都是在实践中慢慢积累，流程也需要在操作中得到细化。”丁辉说。言下之意，总部对自营店的控制力度会相对大一点，由此出问题的可能也会小一点。在此前诺奇品牌店的名称并不统一，到2004年左右才开始统一店名。
另一个诺奇花了大量精力储备的，就是人力资源。“连锁企业最容易出问题的就是人”，此前连锁企业就败在这个症结上：一旦开始扩张“恨不得办公室扫地的人都派去做店长”。诺奇的公司制度规定，如果一名店助培养不出2名店助，将不能晋升为店长；一名店长培养不了2-3名店长也不能升任区域经理；而如果区域经理不能实现传帮带也绝不可能成为大区经理或者分公司老总。
门店为王
与PPG、凡客相比，诺奇显得“老土”：“到目前为止”诺奇没有借力互联网进行销售，也没有用DM或者邮购的方式。其营销平台就是覆盖福建、两江、两湖地区的100多家的门店。
但丁辉显然认为这才是“正道”，从其透露的消息看，有“实际存在”的生活馆模式在未来都仍然会是诺奇最主要的销售平台。这也是丁辉引以为豪的地方，“其他品牌要么没有门店，要么门店规模参差不齐，但诺奇的门店面积基本都在300平方米以上。”而这种整齐划一之处甚至还表现在某种规格的货物该怎么摆放上。
但显然没有人愿意放弃任何有利的销售途径，诺奇也并不排除使用其他的营销手段。据诺奇内部员工说，目前总部也在考虑建设所谓的“立体营销网络”，开始重视网络营销、电话营销、直投杂志等其他多种形式的营销手段。但这位人士也指出，其高层的认识是，其他营销方式的作用是“辅助性的”，旨在提升门店销售。
从表面看这似乎和丁辉的理想有关系，他想把诺奇做成“服装零售业的沃尔玛”，国美和黄光裕就是他的偶像。
但他也真的认为，以门店为主的营销手段是诺奇对抗竞争者的重要法宝。做服装出身的丁辉认为，“服装销售是一个需要到现场去感受的过程”，布料、款式上身之后的效果可能和图片上的大不相同，“甚至网络能提供的网上试衣服务，都无法真切地表现出所有细节。”他说，无论是网络，还是电话、直投营销，尽管能给人以直观感受，“但最后还是要回归门店”。
“有经验的人借助资本的力量确实可以迅速打开知名度，可以通过品牌推广的手段，但门店终端销售的经验却是必须花时间去积累的。”丁辉认为，诺奇在这点上有先发优势。终端管理难就难在特别细、特别杂。每个店里，店长每天做什么、店员每天做什么、陈列展示怎么放、裤子怎么摆、色彩怎么配等等，“都需要靠经验积累，总结、提炼成可以复制的、标准化的操作的规范”。
上市融资为目标
丁辉直言不讳地，“诺奇争取在2009年能成功上市，第一选择是创业板，也有可能是中小板或主板。”但肯定是会选择在国内上市。诺奇此前的发展都是靠“自我滚动”，其目前的现金流“不成问题”，但在未来8年时间内，要新开出3000多家店，这需要极大的投入。
而引入外部资本显然早已被提上诺奇的议事日程。去年年底诺奇完成了股份制改造。目前由5位自然人与两家投资公司共同持股，其中丁辉兄弟两人占有股份公司约75%的股权，此外泉州诺奇投资有限公司、泉州合众投资有限公司以及包含一位材料商、一位渠道商在内的3位自然人拥有余下25%的股份。
而刺激诺奇产生上市冲动的，是众多风险投资机构的上门交涉。“从2006年开始就陆陆续续有人找上门来寻求合作”。
此前甚至有人出价到20倍的市盈率，但丁辉认为时机未到，没有同意。但阻碍诺奇接纳这些外部投资人的，可能还是丁辉认为对方开出的价格和其心理价位不符。据说丁辉曾经提过：ITAT吸引了1个多亿美元的风险投资，而其运营模式不见得比诺奇先进。
“上市是目标，但也不排除和投资机构的合作。”目前丁辉已经和6家风投机构进行了正面谈判，但仍然没有敲定最终的合作方。原因是这些机构大多是纯粹的财务投资人，但他想要找“在技术的引进和经验分享上”能为诺奇带来增值服务的人。
“我们需要的不是简单的资金，而是能够传授行业经验，引领诺奇发展，与我们共同成长的机构。”丁辉说。他也明白引进投资人对其来说可能是最贵的一种方式，出让股权之后对公司的控制会大不如前。
但在目前的市场状况下，他也说“诺奇总归是能上市的”，但具体时间还要看实际情况。为了能顺利实现扩张，“我们也在研究加盟制在目前的可行性。”丁辉认为诺奇总结的连锁加盟的一些操作规则目前或许已经到了可输出的阶段了。而这将极大地减轻其在扩张中的资本压力，“对方出资金，诺奇以品牌、管理入股”。
事情也许并非偶然。诺奇与ZARA这个西班牙品牌的商业模式如出一辙：没有生产厂房，而是通过自有的“诺奇”这个品牌向厂家订货，然后直接配送到各个门店。也与ZARA一样，诺奇有大量设计师，通过模仿和改造流行时尚，能迅速实现服装款式的推陈出新。
诺奇提出了所谓的PFM理念，即平价(Parity)、流行(Fashion)、多样(Multiple)。“平价是我们竞争力的原点。”其产品价格只有同类产品价格的1/3左右，其样式的翻新基本也在半个月时间内完成一轮。而与其他结合了IT资源的“轻资产”服装企业相同，诺奇也实行会员制，“所有来店采购的客人资料都会被采集下来”。
尽管只有一街之隔，ZARA已经把专卖店开到了全世界，而目前诺奇在全国的连锁店还只有100来家。但丁辉认为，诺奇是厚积薄发。他是这个起家于福建泉州的服装连锁企业的总经理。
2003年其制订了三个五年计划，到2016年诺奇在全国的“生活馆”预计将达到3200家。此前以男装为主打的诺奇今年也在计划推出女装，慢慢还要加入童装。此后其还要对整条供应链进行整合，“能够影响上游的商品生产商、面料生产商”。
“100%的增长速度初看来并不觉得有什么，但我们并非单纯追求门店数量的增加，而是有效增长。”诺奇总经理丁辉说，诺奇的门店每一家都是盈利的。据诺奇内部人士透露，目前诺奇所有门店的单店销售量年增长率都在30%左右。由此，尽管“坚持利润8%”，诺奇的年销售收入和毛利润增长也维持在20%-30%的增长，其中的90%来自会员消费。
8年准备
诺奇的快速扩张始于2004年。此后在不到4年的时间内，诺奇的门店超过100家。
尽管在2001年，从传统服装制造转身的丁辉开出了第一家“服装超市”，但在此后的4年时间里，想走连锁道路的丁辉却只开出了6家连锁店。“之前中国对服装零售业还没有完全开放”，中国服装协会的王秘书长说，直到2004年中国政府才对零售全面开放。
即便是在2004年进入快速发展期后，诺奇也仍然坚持每年“100%”的有限增长。“连锁经营在海外已经发展多年，但中国却是刚刚起步，”丁辉认为连锁经营有自身的规律，“在没搞懂的情况下就贸然扩张，势必会产生问题。”在他眼里，树苗小，只要健康就有长大的可能。虽然加盟能迅速扩大规模，但直到目前为止诺奇仍然坚持所有门店都自营。
在过去的8年时间内，诺奇总结了连锁经营所需的“八大体系”，从门店的识别到店铺选址、装修，新店开业、现场培训再到门店运营、督导以及绩效管理等都形成了体系。据了解，诺奇所有的门店都不会选择在最繁华的商业中心，“考虑地租成本”，以平价为核心竞争力的诺奇“要控制每一分成本”。同时男装销售依靠的是认可度，对认可品牌的会员而言，“地点不是最重要的影响因素”。
同时早在2001年诺奇就完成了内部信息系统的建设，“直营店的所有销售数据都集中到总部，经过分析后反馈给采购部门。”此后指导采购、跟踪供应商生产进度、向物流中心下配货单等也全部由流程控制。诺奇信息中心员工说，一笔订单全程都有专人监测、检验货物。
“这些经验都是在实践中慢慢积累，流程也需要在操作中得到细化。”丁辉说。言下之意，总部对自营店的控制力度会相对大一点，由此出问题的可能也会小一点。在此前诺奇品牌店的名称并不统一，到2004年左右才开始统一店名。
另一个诺奇花了大量精力储备的，就是人力资源。“连锁企业最容易出问题的就是人”，此前连锁企业就败在这个症结上：一旦开始扩张“恨不得办公室扫地的人都派去做店长”。诺奇的公司制度规定，如果一名店助培养不出2名店助，将不能晋升为店长；一名店长培养不了2-3名店长也不能升任区域经理；而如果区域经理不能实现传帮带也绝不可能成为大区经理或者分公司老总。
门店为王
与PPG、凡客相比，诺奇显得“老土”：“到目前为止”诺奇没有借力互联网进行销售，也没有用DM或者邮购的方式。其营销平台就是覆盖福建、两江、两湖地区的100多家的门店。
但丁辉显然认为这才是“正道”，从其透露的消息看，有“实际存在”的生活馆模式在未来都仍然会是诺奇最主要的销售平台。这也是丁辉引以为豪的地方，“其他品牌要么没有门店，要么门店规模参差不齐，但诺奇的门店面积基本都在300平方米以上。”而这种整齐划一之处甚至还表现在某种规格的货物该怎么摆放上。
但显然没有人愿意放弃任何有利的销售途径，诺奇也并不排除使用其他的营销手段。据诺奇内部员工说，目前总部也在考虑建设所谓的“立体营销网络”，开始重视网络营销、电话营销、直投杂志等其他多种形式的营销手段。但这位人士也指出，其高层的认识是，其他营销方式的作用是“辅助性的”，旨在提升门店销售。
从表面看这似乎和丁辉的理想有关系，他想把诺奇做成“服装零售业的沃尔玛”，国美和黄光裕就是他的偶像。
但他也真的认为，以门店为主的营销手段是诺奇对抗竞争者的重要法宝。做服装出身的丁辉认为，“服装销售是一个需要到现场去感受的过程”，布料、款式上身之后的效果可能和图片上的大不相同，“甚至网络能提供的网上试衣服务，都无法真切地表现出所有细节。”他说，无论是网络，还是电话、直投营销，尽管能给人以直观感受，“但最后还是要回归门店”。
“有经验的人借助资本的力量确实可以迅速打开知名度，可以通过品牌推广的手段，但门店终端销售的经验却是必须花时间去积累的。”丁辉认为，诺奇在这点上有先发优势。终端管理难就难在特别细、特别杂。每个店里，店长每天做什么、店员每天做什么、陈列展示怎么放、裤子怎么摆、色彩怎么配等等，“都需要靠经验积累，总结、提炼成可以复制的、标准化的操作的规范”。
上市融资为目标
丁辉直言不讳地，“诺奇争取在2009年能成功上市，第一选择是创业板，也有可能是中小板或主板。”但肯定是会选择在国内上市。诺奇此前的发展都是靠“自我滚动”，其目前的现金流“不成问题”，但在未来8年时间内，要新开出3000多家店，这需要极大的投入。
而引入外部资本显然早已被提上诺奇的议事日程。去年年底诺奇完成了股份制改造。目前由5位自然人与两家投资公司共同持股，其中丁辉兄弟两人占有股份公司约75%的股权，此外泉州诺奇投资有限公司、泉州合众投资有限公司以及包含一位材料商、一位渠道商在内的3位自然人拥有余下25%的股份。
而刺激诺奇产生上市冲动的，是众多风险投资机构的上门交涉。“从2006年开始就陆陆续续有人找上门来寻求合作”。
此前甚至有人出价到20倍的市盈率，但丁辉认为时机未到，没有同意。但阻碍诺奇接纳这些外部投资人的，可能还是丁辉认为对方开出的价格和其心理价位不符。据说丁辉曾经提过：ITAT吸引了1个多亿美元的风险投资，而其运营模式不见得比诺奇先进。
“上市是目标，但也不排除和投资机构的合作。”目前丁辉已经和6家风投机构进行了正面谈判，但仍然没有敲定最终的合作方。原因是这些机构大多是纯粹的财务投资人，但他想要找“在技术的引进和经验分享上”能为诺奇带来增值服务的人。
“我们需要的不是简单的资金，而是能够传授行业经验，引领诺奇发展，与我们共同成长的机构。”丁辉说。他也明白引进投资人对其来说可能是最贵的一种方式，出让股权之后对公司的控制会大不如前。
但在目前的市场状况下，他也说“诺奇总归是能上市的”，但具体时间还要看实际情况。为了能顺利实现扩张，“我们也在研究加盟制在目前的可行性。”丁辉认为诺奇总结的连锁加盟的一些操作规则目前或许已经到了可输出的阶段了。而这将极大地减轻其在扩张中的资本压力，“对方出资金，诺奇以品牌、管理入股”。
汇源并购案：196亿港元买断三大溢价
本报记者 鲁岩 北京报道 2008-9-5 02:00:00 -->
可口可乐宣布以约24亿美元全资收购中国汇源果汁集团的天价并购风暴，在最短的时间内波及到了内地的资本市场。
9月4日，A股市场食品饮料行业劲升27.39点，升幅达2.36%,其中维维股份(600300.SH)和深深宝A(000019.SZ)两家饮料类上市公司全日涨停。当日，上证指数延续了几日来的低迷状态，在大幅震荡后，仅微幅上涨0.74点。
公告显示，可口可乐公司将以每股12.20港元的的出价，收购汇源果汁至最后交易日已发行的146881.62万股股份，而汇源股份在联交所停牌前的最后报收价格为4.14港元，而汇源股份在停牌前的5个交易日(包括当日)的每股平均股价为4.04港元，前10个交易日平均价格仅为3.96港元，若仅以收盘前的4.14港元价格计算，12.20港元的收购价溢价近3倍。
正是这种高溢价，使得国内A股市场部分投机资金蜂拥而入食品饮料行业，但单就可口可乐公司并购汇源果汁而言，天价背后却透着冷静与理性，并有着其内在的逻辑链条。虽然这种逻辑链条的发现对于一家成熟的跨国公司而言并不复杂，但却是国内的很多企业所一直或缺的。
天价背后
公告显示，可口可乐公司将以每股12.20港元的出价，收购汇源果汁发行在外的全部146881.62万股股份，总代价约为179.2亿港元。加上最后交易日汇源尚未行使的可换股债券73362份，可换购11165.82万股股份，这部分的收购价格为13.62亿港元。
另外，在最后交易日，汇源还有尚未行使的汇源购股权2996万份，购买购股权与注销IPO前后尚未行使汇源购股权，共需1.74亿港元。如此，可口可乐收购汇源果汁的总价为196.5亿港元。
对于这桩交易，可口可乐公司首席执行官及总裁穆泰康在第一时间向外界做出评价认为，汇源在中国是一个发展已久及成功的果汁品牌，对可口可乐中国业务有相辅相成的作用，言外之意“很划算”。
上海荣正投资咨询有限公司董事长郑培敏接受本报记者采访时认为，相信可口可乐在出价方面经过了理性和严密的论证和分析。从产业经营方面讲，有助于可口可乐公司在果汁方面经营中国市场，资本经营方面，则有助于提高可口可乐公司股票的内在价值和股价的上涨。
和君创业咨询集团总裁李肃也向本报记者表达了他的观点。他认为，天价估值其实很值得，其最大价值在于汇源果汁已经做到了国内果汁行业的统治地位，对可口可乐进入国内的果汁行业会有很大的帮助。
李肃指出，可口可乐将汇源股权和品牌一并买下，有消灭竞争对手的意图在内，因为汇源品牌对可口可乐来说，并没有大的价值。理论上，可口可乐也可以只花100多亿元就将汇源果汁的全部生产性资产和管理团队买过来，多花的数十亿元的资金，就是买断品牌，以实现后续自己对这个行业的垄断，所以，从内在逻辑上分析，可口可乐并购汇源的196亿港元的价格里，包含了实际价值和垄断价值两部分。从这个意义上讲，“天价”并不离谱。
天相投资食品饮料行业分析师施剑刚接受本报记者采访时，也认为汇源果汁的垄断价值在这次交易里对估值起到了很大的作用。他分析指出，从此次交易本身来说，24亿美元的收购价格，PE已经达到了27倍，如果以汇源果汁2007年年报扣除非经常性损益后，估值就更高了，但可口可乐为什么出这么高的价格，即是因为其品牌、渠道以及在行业内的位置等因素，均被考虑在内。
三大溢价
如果单纯从产业角度来观察这次可口可乐与汇源的交易，似乎已经无可挑剔。这其中包括汇源果汁的原材料采购与可口可乐的分销可以协同合作和提高运营效率；可口可乐在果汁饮料方面尚为空白，买下汇源果汁可以进入这个行业，以及汇源果汁的生产性资产和管理团队等。
但这并不是全部。
郑培敏指出，汇源很值钱是因为中国很值钱，近两年，在外向型公司经营日益惨淡的情况下，以国内市场为依托的消费品公司却逐渐走牛，主要因为国内有一个巨大的高速成长的市场，这个市场足以对消费品公司的发展形成长期的支撑。
他总结认为，汇源天价并购，这个“天价”主要得益于三大溢价：一是中国溢价，二是龙头溢价，三是控股权溢价。
目前，由于有着广大的市场和发展空间，国内消费品行业将成为并购资本的冲击重点，而具有绝对品牌的公司则将成为其中的热点，此即为中国价值所在。
龙头溢价即为垄断的价值。而控股权的掌握，也是包括可口可乐公司在内的跨国公司在收购中的一贯做法，如此则尽快掌控收购对象，也可减少摩擦，降低整合成本。
郑培敏最后指出，由于国内证券市场近一年来的持续低迷，目前包括食品饮料行业在内的国内很多产业都处于价值低估的状态。股市是否见底，一个重要的标志就是产业资本是否愿意进来，就国内A股而言，目前仅有零星大股东增持行为，产业资本尚处于观望状态，而可口可乐首先在与内地关联度很高的香港市场展开大规模并购，似乎标志着股市下跌已经告一段落，下一步随着资本市场的企稳，产业资本的并购将逐渐兴起。
可口可乐宣布以约24亿美元全资收购中国汇源果汁集团的天价并购风暴，在最短的时间内波及到了内地的资本市场。
9月4日，A股市场食品饮料行业劲升27.39点，升幅达2.36%,其中维维股份(600300.SH)和深深宝A(000019.SZ)两家饮料类上市公司全日涨停。当日，上证指数延续了几日来的低迷状态，在大幅震荡后，仅微幅上涨0.74点。
公告显示，可口可乐公司将以每股12.20港元的的出价，收购汇源果汁至最后交易日已发行的146881.62万股股份，而汇源股份在联交所停牌前的最后报收价格为4.14港元，而汇源股份在停牌前的5个交易日(包括当日)的每股平均股价为4.04港元，前10个交易日平均价格仅为3.96港元，若仅以收盘前的4.14港元价格计算，12.20港元的收购价溢价近3倍。
正是这种高溢价，使得国内A股市场部分投机资金蜂拥而入食品饮料行业，但单就可口可乐公司并购汇源果汁而言，天价背后却透着冷静与理性，并有着其内在的逻辑链条。虽然这种逻辑链条的发现对于一家成熟的跨国公司而言并不复杂，但却是国内的很多企业所一直或缺的。
天价背后
公告显示，可口可乐公司将以每股12.20港元的出价，收购汇源果汁发行在外的全部146881.62万股股份，总代价约为179.2亿港元。加上最后交易日汇源尚未行使的可换股债券73362份，可换购11165.82万股股份，这部分的收购价格为13.62亿港元。
另外，在最后交易日，汇源还有尚未行使的汇源购股权2996万份，购买购股权与注销IPO前后尚未行使汇源购股权，共需1.74亿港元。如此，可口可乐收购汇源果汁的总价为196.5亿港元。
对于这桩交易，可口可乐公司首席执行官及总裁穆泰康在第一时间向外界做出评价认为，汇源在中国是一个发展已久及成功的果汁品牌，对可口可乐中国业务有相辅相成的作用，言外之意“很划算”。
上海荣正投资咨询有限公司董事长郑培敏接受本报记者采访时认为，相信可口可乐在出价方面经过了理性和严密的论证和分析。从产业经营方面讲，有助于可口可乐公司在果汁方面经营中国市场，资本经营方面，则有助于提高可口可乐公司股票的内在价值和股价的上涨。
和君创业咨询集团总裁李肃也向本报记者表达了他的观点。他认为，天价估值其实很值得，其最大价值在于汇源果汁已经做到了国内果汁行业的统治地位，对可口可乐进入国内的果汁行业会有很大的帮助。
李肃指出，可口可乐将汇源股权和品牌一并买下，有消灭竞争对手的意图在内，因为汇源品牌对可口可乐来说，并没有大的价值。理论上，可口可乐也可以只花100多亿元就将汇源果汁的全部生产性资产和管理团队买过来，多花的数十亿元的资金，就是买断品牌，以实现后续自己对这个行业的垄断，所以，从内在逻辑上分析，可口可乐并购汇源的196亿港元的价格里，包含了实际价值和垄断价值两部分。从这个意义上讲，“天价”并不离谱。
天相投资食品饮料行业分析师施剑刚接受本报记者采访时，也认为汇源果汁的垄断价值在这次交易里对估值起到了很大的作用。他分析指出，从此次交易本身来说，24亿美元的收购价格，PE已经达到了27倍，如果以汇源果汁2007年年报扣除非经常性损益后，估值就更高了，但可口可乐为什么出这么高的价格，即是因为其品牌、渠道以及在行业内的位置等因素，均被考虑在内。
三大溢价
如果单纯从产业角度来观察这次可口可乐与汇源的交易，似乎已经无可挑剔。这其中包括汇源果汁的原材料采购与可口可乐的分销可以协同合作和提高运营效率；可口可乐在果汁饮料方面尚为空白，买下汇源果汁可以进入这个行业，以及汇源果汁的生产性资产和管理团队等。
但这并不是全部。
郑培敏指出，汇源很值钱是因为中国很值钱，近两年，在外向型公司经营日益惨淡的情况下，以国内市场为依托的消费品公司却逐渐走牛，主要因为国内有一个巨大的高速成长的市场，这个市场足以对消费品公司的发展形成长期的支撑。
他总结认为，汇源天价并购，这个“天价”主要得益于三大溢价：一是中国溢价，二是龙头溢价，三是控股权溢价。
目前，由于有着广大的市场和发展空间，国内消费品行业将成为并购资本的冲击重点，而具有绝对品牌的公司则将成为其中的热点，此即为中国价值所在。
龙头溢价即为垄断的价值。而控股权的掌握，也是包括可口可乐公司在内的跨国公司在收购中的一贯做法，如此则尽快掌控收购对象，也可减少摩擦，降低整合成本。
郑培敏最后指出，由于国内证券市场近一年来的持续低迷，目前包括食品饮料行业在内的国内很多产业都处于价值低估的状态。股市是否见底，一个重要的标志就是产业资本是否愿意进来，就国内A股而言，目前仅有零星大股东增持行为，产业资本尚处于观望状态，而可口可乐首先在与内地关联度很高的香港市场展开大规模并购，似乎标志着股市下跌已经告一段落，下一步随着资本市场的企稳，产业资本的并购将逐渐兴起。
大豆加工业扶持新政策出台 行业期盼组合拳
本报记者 高江虹 实习记者 邓瑶 北京报道 2008-9-5 02:00:00 -->
9月2日，国家发改委正式印发了《促进大豆加工业健康发展的指导意见》，明确提出要采取12项措施，规范与扶持大豆加工业的发展。
该意见首次提出将把油脂加工总能力压缩到合理规模。还明确指出，“大豆进口数量多，潜在风险加大”，把大力发展大豆生产与保障国家食物安全、维护社会稳定联系到一起。
“发改委发布这个文件简直是一件鼓舞人心的事情，从长期来看，对黑龙江的大豆生产将产生非常好的影响。”黑龙江省省大豆协会产业发展部部长王小语乐观地说，国家可能会在政策上鼓励国内大豆加工企业从黑龙江采购大豆，减少大豆进口数量，同时鼓励当地种植大豆。
迟来的扶持
“假如这些扶持政策还不出来，整个大豆产业，甚至是我们国家的粮食安全都将面临危险的境地。”九三油脂集团经营部部长张利晨告诉记者。
资料显示，豆油是我国最主要的食用油，约占国内食用植物油的40％；豆粕则是重要的饲用蛋白原料，占国内饲料工业蛋白原料的60％左右；豆制品是我国主要的传统植物蛋白食物。大豆加工业与种植养殖业、食品工业和饲料工业等紧密关联，是关系国计民生的重要产业。
东方艾格食用油分析师陈丽娜指出，由于大豆在国内被列为粮食种类，其主要用来榨油，所以并没有被提升到粮食安全高度。在这一背景下当时国家对外资在大豆市场的门槛非常低，所以市场很快被外资占领。
国家发改委的调查报告显示，2007年，内资大豆油脂加工企业产能为4920万吨，占全国的63.9%，比2000年下降了26.4个百分点；实际大豆压榨量1768万吨，占全国的52.0%，比2000年下降39.0%。与此同时，外资企业压榨量却从9.0%快速提高到48.0%。相当于占据了半壁江山。
另一方面，由于当初外资进入国内大豆加工业时多附带“使用进口大豆”的附加条件，国内大豆进口依存度逐年大幅上升。据报告显示，2007年，大豆进口量高达3082万吨，比2000年的1042万吨增加1.95倍，年均增长16.7％。大豆进口依存度从2000年的48.1%，增至2007年的78.7%。
国内大豆种植行业因此蒙受重创，日渐萎缩。据悉，产量从2004年的1740万吨历史最高水平逐年降低到2006年的1500万吨左右，2007年产量继续下降，国内大豆产需缺口不断扩大，进而加大了对大豆进口的依存度。
12条措施
这种矛盾的恶化，终于被国家高度重视。
“大豆进口数量多，潜在风险加大。”国家发改委发布的《指导意见》里开诚布公地点出了这一担忧，并首度把大力发展大豆生产与保障国家食物安全、维护社会稳定联系到一起。
为了给行业发展创造适当的空间，发改委称将把油脂加工总能力压缩到合理规模。到2010年，大豆油脂加工能力控制在7500万吨/年；到2012年，大豆油脂加工能力控制在6500万吨/年。
与此同时，则鼓励内资企业通过兼并、重组，促进资源整合，培育一批加工量2000吨/日以上，产、加、销一体化，具有较强竞争力的大豆油脂加工企业(集团)。其中以花生、油菜籽、棉籽、向日葵和山茶等为加工原料的企业数量和加工量要占有一定比重。并将以豆粕、豆油为原料，进行深度精深加工，延长产业链，增加产品档次，丰富产品类型。
另外，还会形成东北、黄淮海大豆产区和沿海地区分工合理、各有侧重、特色鲜明的大豆加工业布局。
按照指导意见的产业布局规划，东北地区和内蒙古会建设成为我国重要的大豆油脂加工基地。河北、山东、河南等华北大豆产区则发展大豆深加工，鼓励发展用于乳制品、肉制品、面制品等产品的蛋白产品和传统大豆制品的工业化。沿海地区则鼓励内资企业收购、兼并和重组，积极培育大豆加工和饲料加工一条龙企业。
陈丽娜认为，今后还可能会严格限制外资进入中国市场，同时可能对国内企业实施倾向性政策，比如在贷款、物流等方面给予支持。
据悉，十二条措施还包括建立引导大豆有序进口的安全保障机制、大豆商业周转储备制度以及发展和完善大豆期货市场等。
这一政策虽然引来内资企业大声叫好，陈丽娜认为在短期内对国内市场的影响不会很大，产能过剩的现象不会得到很快解决。
“这是一个连锁反应，国家应该把整个大豆链条梳理一下，打一个组合拳，而不仅仅只对大豆加工产业予以扶持。”张利晨称。
9月2日，国家发改委正式印发了《促进大豆加工业健康发展的指导意见》，明确提出要采取12项措施，规范与扶持大豆加工业的发展。
该意见首次提出将把油脂加工总能力压缩到合理规模。还明确指出，“大豆进口数量多，潜在风险加大”，把大力发展大豆生产与保障国家食物安全、维护社会稳定联系到一起。
“发改委发布这个文件简直是一件鼓舞人心的事情，从长期来看，对黑龙江的大豆生产将产生非常好的影响。”黑龙江省省大豆协会产业发展部部长王小语乐观地说，国家可能会在政策上鼓励国内大豆加工企业从黑龙江采购大豆，减少大豆进口数量，同时鼓励当地种植大豆。
迟来的扶持
“假如这些扶持政策还不出来，整个大豆产业，甚至是我们国家的粮食安全都将面临危险的境地。”九三油脂集团经营部部长张利晨告诉记者。
资料显示，豆油是我国最主要的食用油，约占国内食用植物油的40％；豆粕则是重要的饲用蛋白原料，占国内饲料工业蛋白原料的60％左右；豆制品是我国主要的传统植物蛋白食物。大豆加工业与种植养殖业、食品工业和饲料工业等紧密关联，是关系国计民生的重要产业。
东方艾格食用油分析师陈丽娜指出，由于大豆在国内被列为粮食种类，其主要用来榨油，所以并没有被提升到粮食安全高度。在这一背景下当时国家对外资在大豆市场的门槛非常低，所以市场很快被外资占领。
国家发改委的调查报告显示，2007年，内资大豆油脂加工企业产能为4920万吨，占全国的63.9%，比2000年下降了26.4个百分点；实际大豆压榨量1768万吨，占全国的52.0%，比2000年下降39.0%。与此同时，外资企业压榨量却从9.0%快速提高到48.0%。相当于占据了半壁江山。
另一方面，由于当初外资进入国内大豆加工业时多附带“使用进口大豆”的附加条件，国内大豆进口依存度逐年大幅上升。据报告显示，2007年，大豆进口量高达3082万吨，比2000年的1042万吨增加1.95倍，年均增长16.7％。大豆进口依存度从2000年的48.1%，增至2007年的78.7%。
国内大豆种植行业因此蒙受重创，日渐萎缩。据悉，产量从2004年的1740万吨历史最高水平逐年降低到2006年的1500万吨左右，2007年产量继续下降，国内大豆产需缺口不断扩大，进而加大了对大豆进口的依存度。
12条措施
这种矛盾的恶化，终于被国家高度重视。
“大豆进口数量多，潜在风险加大。”国家发改委发布的《指导意见》里开诚布公地点出了这一担忧，并首度把大力发展大豆生产与保障国家食物安全、维护社会稳定联系到一起。
为了给行业发展创造适当的空间，发改委称将把油脂加工总能力压缩到合理规模。到2010年，大豆油脂加工能力控制在7500万吨/年；到2012年，大豆油脂加工能力控制在6500万吨/年。
与此同时，则鼓励内资企业通过兼并、重组，促进资源整合，培育一批加工量2000吨/日以上，产、加、销一体化，具有较强竞争力的大豆油脂加工企业(集团)。其中以花生、油菜籽、棉籽、向日葵和山茶等为加工原料的企业数量和加工量要占有一定比重。并将以豆粕、豆油为原料，进行深度精深加工，延长产业链，增加产品档次，丰富产品类型。
另外，还会形成东北、黄淮海大豆产区和沿海地区分工合理、各有侧重、特色鲜明的大豆加工业布局。
按照指导意见的产业布局规划，东北地区和内蒙古会建设成为我国重要的大豆油脂加工基地。河北、山东、河南等华北大豆产区则发展大豆深加工，鼓励发展用于乳制品、肉制品、面制品等产品的蛋白产品和传统大豆制品的工业化。沿海地区则鼓励内资企业收购、兼并和重组，积极培育大豆加工和饲料加工一条龙企业。
陈丽娜认为，今后还可能会严格限制外资进入中国市场，同时可能对国内企业实施倾向性政策，比如在贷款、物流等方面给予支持。
据悉，十二条措施还包括建立引导大豆有序进口的安全保障机制、大豆商业周转储备制度以及发展和完善大豆期货市场等。
这一政策虽然引来内资企业大声叫好，陈丽娜认为在短期内对国内市场的影响不会很大，产能过剩的现象不会得到很快解决。
“这是一个连锁反应，国家应该把整个大豆链条梳理一下，打一个组合拳，而不仅仅只对大豆加工产业予以扶持。”张利晨称。
“七天”结盟中小经济型酒店 孙坚担忧管理败笔
本报记者 高江虹 实习记者 邓瑶 北京报道 2008-9-4 02:00:00-->
随着国内经济型酒店市场逐步走向成熟，各品牌为了争夺市场空间各出奇招。
9月3日，七天连锁酒店CEO郑南雁在京宣布创立国内首个品牌经济型连锁酒店跨区域酒店联盟——“星月联盟”。“扩大规模来提升竞争力是最直接的途径，而要做到这一点，凭借着单打独斗是远远不够的。”郑南雁认为结盟是一种竞争策略。
“品牌的维护和服务质量的提高，以及有效的运行，是不能通过联盟实现的。”看着结盟趋势明显，经济型酒店品牌老大如家心情颇为复杂，其CEO孙坚认为管理会成为联盟败笔。
经济型连锁酒店结盟
“在众多中小品牌的经济型酒店中有不少酒店地段好、服务品质较好，但受制于酒店的规模和区域的局限性，不能很好地为其会员提供全方位的服务。”7天连锁酒店CEO郑南雁如此解释星月联盟成立的初衷。
近几年来，随着经济型酒店行业的激烈竞争，使区域性中小规模品牌经济型酒店面临竞争压力。郑南雁表示，星月联盟的出现，将给中小品牌经济型酒店提供一个良好的生存环境。
据郑南雁介绍，星月联盟是国内首个集分销与互动为一体的品牌经济型酒店联盟，其宗旨是由联盟各成员所串联而成的酒店网络，在7天连锁酒店提供的网络系统平台上，向中小品牌经济型酒店输出先进的电子商务营销经验、精准会员体系以及领先的酒店管理经验等。
然而这是一种松散的联盟。郑表示七天不会干涉结盟伙伴的经营和发展，但是倘若加盟酒店的消费者体验恶评如潮，将会随时被踢出局。
中国饭店协会副秘书长张明厚认为，星月联盟的出现能一定程度解决目前中小品牌经济型酒店的生存问题。在公平、互动的基础上，星月联盟能有效地促进成员自觉提升服务标准，对进一步规范行业的发展起到重要作用。
业内人士认为，未来经济型酒店市场的竞争或将不再是各品牌间的竞争，而是酒店联盟间的角力。星月联盟的创立将吹响了新一轮经济型酒店行业竞争的号角。
与其他加盟形式相比，星月联盟开出的条件颇具吸引力。联盟成员无须交纳加盟费，也无需启动资金，只需支付少量费用，用于会员积分等支出，即可共同参与联盟会员发展的计划。
据了解，目前首批加入星月联盟分别为广州佳园连锁酒店、北京桔子酒店以及上海宝隆居等，他们对加入联盟的效果抱着较高的期望。
桔子酒店CEO吴海表示，桔子酒店作为国内有一定品牌知名度的连锁酒店，由于建立品牌时间较短，仅覆盖部分城市，不能完全满足自身会员的消费需求。他期待加入星月联盟后，一方面能利用联盟丰富的资源更好为其会员提供服务，以加强会员品牌忠诚度。另一方面也通过7天的网络系统平台优势有效地降低运营成本。
佳园连锁酒店总经理陈贤也认为，加入联盟完全是强强联手，此举能为其会员提供更多的便利。
孙坚忧虑管理或拉后腿
严格地说，郑南雁其实并不是酒店业新一轮“联盟”的先行者。
7月底，在线旅游企业携程率先扯出联盟大旗，集结诸多单体小酒店推出“星程”品牌。据记者了解，与携程所推的联盟不同的是，星月联盟的结盟对象是具有一定品牌影响力的经济型连锁酒店。
“由于联盟是一种松散的管理形式，吸纳有品牌影响力的连锁酒店在提供标准化产品上有一定的保证，这对维护星月联盟品牌的美誉度非常重要。”郑南雁解释道。
郑南雁似乎非常信任这些加盟的品牌服务质量，并称不会对其结盟有任何管理约束。然而，这恰恰是市场最为担忧的一点。
“现在低星级酒店存在的最大问题是管理和服务理念非常差。所以解决这个问题才是关键，而不仅仅是联盟起来。”如家CEO孙坚2日晚接受记者采访时表示，他欢迎酒店领域出现新的发展形式，但他对这些松散形式结盟的后续发展有些担忧。
孙坚认为，对于中国中小型酒店来说，现在确实面临一些困境，首先是没有品牌，其次是缺乏平台。但更主要的还是缺乏有效的管理体系。
“酒店还是一个落地的服务产品，与机票预定不一样。酒店的服务很重要，最终能不能做成在于能否提高酒店的服务质量和管理，联盟并不能起决定作用。”孙称，国内酒店业发展尚未达到西方的管理水平，无论是那种酒店，管理和服务系统都需要进一步提高，而其运作能力也有待加强。
“我的观点很清楚，中国的低星级酒店需要给予一些支持，但是管理系统和品质的提高，才是它们生存的根本途径，我认为中国的酒店发展还不能操之过急，品牌的深化还是最重要的”。
随着国内经济型酒店市场逐步走向成熟，各品牌为了争夺市场空间各出奇招。
9月3日，七天连锁酒店CEO郑南雁在京宣布创立国内首个品牌经济型连锁酒店跨区域酒店联盟——“星月联盟”。“扩大规模来提升竞争力是最直接的途径，而要做到这一点，凭借着单打独斗是远远不够的。”郑南雁认为结盟是一种竞争策略。
“品牌的维护和服务质量的提高，以及有效的运行，是不能通过联盟实现的。”看着结盟趋势明显，经济型酒店品牌老大如家心情颇为复杂，其CEO孙坚认为管理会成为联盟败笔。
经济型连锁酒店结盟
“在众多中小品牌的经济型酒店中有不少酒店地段好、服务品质较好，但受制于酒店的规模和区域的局限性，不能很好地为其会员提供全方位的服务。”7天连锁酒店CEO郑南雁如此解释星月联盟成立的初衷。
近几年来，随着经济型酒店行业的激烈竞争，使区域性中小规模品牌经济型酒店面临竞争压力。郑南雁表示，星月联盟的出现，将给中小品牌经济型酒店提供一个良好的生存环境。
据郑南雁介绍，星月联盟是国内首个集分销与互动为一体的品牌经济型酒店联盟，其宗旨是由联盟各成员所串联而成的酒店网络，在7天连锁酒店提供的网络系统平台上，向中小品牌经济型酒店输出先进的电子商务营销经验、精准会员体系以及领先的酒店管理经验等。
然而这是一种松散的联盟。郑表示七天不会干涉结盟伙伴的经营和发展，但是倘若加盟酒店的消费者体验恶评如潮，将会随时被踢出局。
中国饭店协会副秘书长张明厚认为，星月联盟的出现能一定程度解决目前中小品牌经济型酒店的生存问题。在公平、互动的基础上，星月联盟能有效地促进成员自觉提升服务标准，对进一步规范行业的发展起到重要作用。
业内人士认为，未来经济型酒店市场的竞争或将不再是各品牌间的竞争，而是酒店联盟间的角力。星月联盟的创立将吹响了新一轮经济型酒店行业竞争的号角。
与其他加盟形式相比，星月联盟开出的条件颇具吸引力。联盟成员无须交纳加盟费，也无需启动资金，只需支付少量费用，用于会员积分等支出，即可共同参与联盟会员发展的计划。
据了解，目前首批加入星月联盟分别为广州佳园连锁酒店、北京桔子酒店以及上海宝隆居等，他们对加入联盟的效果抱着较高的期望。
桔子酒店CEO吴海表示，桔子酒店作为国内有一定品牌知名度的连锁酒店，由于建立品牌时间较短，仅覆盖部分城市，不能完全满足自身会员的消费需求。他期待加入星月联盟后，一方面能利用联盟丰富的资源更好为其会员提供服务，以加强会员品牌忠诚度。另一方面也通过7天的网络系统平台优势有效地降低运营成本。
佳园连锁酒店总经理陈贤也认为，加入联盟完全是强强联手，此举能为其会员提供更多的便利。
孙坚忧虑管理或拉后腿
严格地说，郑南雁其实并不是酒店业新一轮“联盟”的先行者。
7月底，在线旅游企业携程率先扯出联盟大旗，集结诸多单体小酒店推出“星程”品牌。据记者了解，与携程所推的联盟不同的是，星月联盟的结盟对象是具有一定品牌影响力的经济型连锁酒店。
“由于联盟是一种松散的管理形式，吸纳有品牌影响力的连锁酒店在提供标准化产品上有一定的保证，这对维护星月联盟品牌的美誉度非常重要。”郑南雁解释道。
郑南雁似乎非常信任这些加盟的品牌服务质量，并称不会对其结盟有任何管理约束。然而，这恰恰是市场最为担忧的一点。
“现在低星级酒店存在的最大问题是管理和服务理念非常差。所以解决这个问题才是关键，而不仅仅是联盟起来。”如家CEO孙坚2日晚接受记者采访时表示，他欢迎酒店领域出现新的发展形式，但他对这些松散形式结盟的后续发展有些担忧。
孙坚认为，对于中国中小型酒店来说，现在确实面临一些困境，首先是没有品牌，其次是缺乏平台。但更主要的还是缺乏有效的管理体系。
“酒店还是一个落地的服务产品，与机票预定不一样。酒店的服务很重要，最终能不能做成在于能否提高酒店的服务质量和管理，联盟并不能起决定作用。”孙称，国内酒店业发展尚未达到西方的管理水平，无论是那种酒店，管理和服务系统都需要进一步提高，而其运作能力也有待加强。
“我的观点很清楚，中国的低星级酒店需要给予一些支持，但是管理系统和品质的提高，才是它们生存的根本途径，我认为中国的酒店发展还不能操之过急，品牌的深化还是最重要的”。
李嘉诚养了22年的“新奶牛”
本报记者 谭璐 2008-8-23 02:00:00 -->
赫斯基能源公司(Husky Energy)成了李嘉诚旗下和记黄埔最赚钱的“盈利老虎”。
按照最新公布的业绩报告，受惠于油价持续飙升，赫斯基能源在2008年上半年，为和黄贡献了85.4亿港元的盈利，占和黄固有业务盈利的比例上升至28％。
而当李嘉诚在22年前收购赫斯基能源的股份时，这只不过是一家资本支出与负债过高的中型石油公司，当年的石油价格曾跌至每桶11美元。但李嘉诚当时就预言，“世界石油价格短期内不会有太大升幅，长远来说可以看好。”
22年后的2008年8月21日，李嘉诚在业绩会上自信地说，“赫斯基能源在七八年前还被人批评说录得亏损，但是今年和黄最大的盈利贡献就来自赫斯基。”
目前和黄持有赫斯基能源约35%股权，如果加上李嘉诚家族及旗下公司拥有的股权，则于赫斯基能源的总持股量约为71%。
“现在已经有数名买家愿意以高于目前石油市场现价，向赫斯基能源购买三年后的生产量，这说明石油市场表现仍然强劲。” 8月21日，李嘉诚在接受本报记者采访时表示。
22年变身最赚钱公司
想知道能源公司有多赚钱，或许公司CEO的年收入是个不错的参照。
65岁的赫斯基能源主席兼行政总裁刘钱崧的总收入，就由2006年的420万美元(约3270万港元)，到2007年跳升至2600多万美元。
刘钱崧曾在长江实业以及和黄为李嘉诚工作多年，对于外间针对高收入的议论，赫斯基能源的发言人韦特表示，“刘钱崧是行内表现最出色的顶尖行政人才之一，自从1992年上任后，至今公司市值上升超过1000%。”
按照最新的数据，赫斯基能源在今年第二季度录得盈利13.6亿加元(约106.2 亿港元)，季度息增加25%至0.5加元。私人持有赫斯基约36%股权的李嘉诚，以及持有约34.6%股权的和黄，估计分别获派股息约11.82亿港元及11.36亿港元。
赫斯基现在成了和黄的中流砥柱。受美国次级债危机和全球经济放缓影响，今年上半年和黄主营的港口码头业务业绩有所下滑。
和黄在8月21日公布2008年上半年业绩显示，期内和黄的纯利达到106.88亿港元，与去年中期业绩相比，下跌63％，为6年来首次下降。其中，赫斯基能源与港口业务的溢利贡献最大，分别为85.43亿元及68.54亿元，同比各增长85%及19%。而2007年同期因为出售印度业务而得到358亿元利润贡献，使去年同期的纯利激增53%。
按照和黄提供的资料，赫斯基能源于2000年8月28日在多伦多证券交易所上市后，目前拥有的优质资产市值约达420亿加元，其业务涵盖了上中下游的勘探生产原油、精练合成原油，以及分销汽油等。
“一生中最伟大的投资”
李嘉诚曾表示，当初投资赫斯基主要有两个原因，一是他个人对加拿大有特别的个人感情，二是他本人与赫斯基原总裁私交甚笃，相信他的指引。
上世纪80年代中期，李嘉诚开始大规模海外投资。1986年12月，在加拿大帝国商业银行的撮合下，李嘉诚透过家族公司以及和黄，斥资32亿港元收购赫斯基石油公司(Husky Oil Ltd.)52%股权，其中，和黄与嘉宏国际合组的联营公司Union Faith购入43%股权，而李嘉诚的长子李泽钜购入9%股权。此外，李嘉诚拥有9%股权的加拿大帝国商业银行也购入赫斯基5%股权。
其时，在经历了70年代两次石油危机后，油价陷入低潮，全球石油股票低迷，李嘉诚却在这时看好石油工业，做出他当时最大的一笔跨国投资。
根据当时加拿大的商务法则，外国人不能购买“财政状况健全”的能源公司。彼时，赫斯基能源拥有5000余口石油及天然气生产井的开采权，其中约40%由本公司开采，此外还持有重油精炼厂26.67%股权以及343间汽油站。除油价低迷因素带来资金周转困难外，并无出现债务危机。
李嘉诚家族凭藉长子李泽钜于1983年已加入加拿大国籍，避过了针对外国人的投资限制。而原来的大股东、加拿大化学制品及气体运输集团Nova Corp.拥有余下的43%股权。
“80年代时中东国家和美国有分歧，石油供应紧张。那时(我)就想：加拿大有石油，政治环境相当稳定，就趁赫斯基亏蚀的时候把它买过来。”李嘉诚在多年后面有得意之色地回忆说。
今天，这一交易被誉为“李嘉诚一生中最伟大的投资之一”。
李嘉诚收购赫斯基能源后，展开一系列急速扩张，趁低价购入更多的石油储存，以及多钻取石油以减低负债。1988年6月，李嘉诚斥资3.75亿加元，全面收购加拿大另一家石油公司Canterra Energy Ltd.，使赫斯基能源的资产值从原来的20亿加元扩大一倍。1991年10月，赫斯基能源的另一名大股东Nova集团以低价将所持的43%股权出售，李嘉诚家族斥资17.2亿港元取得了赫斯基能源的绝对控制权。
经过多年开源节流和技术改造，李嘉诚把赫斯基由一家亏损企业变成了利润驱动器。同时，李嘉诚不断增购赫斯基石油股权。
他成了加拿大的投资英雄。加拿大的商务官员和商人为了便于与李嘉诚接触，把办公室也搬进了唐人街。
2000年8月赫斯基能源在加拿大上市，有当时的报道说，李嘉诚为此获利65亿港元。
油砂中的财富魔术
低买高卖的传奇并未就此结束。
2004年末，当国际油价首次突破40美元一桶，关于中石油、中海油、中石化考虑收购赫斯基能源控股权的传闻此起彼伏。
其时，高盛证券曾评估，和黄若以市值出售所持的赫斯基能源35％股权，估计约值362亿元人民币，以此计算若出售可获利170亿元人民币。
有知情人士透露，上述三大石油商都与赫斯基能源有过接洽，不过最后均无疾而终。
后来的事实证明，李嘉诚当时留下这头奶牛确实得益非浅。
也就在出售传闻蜂起的2004年，赫斯基能源开始进行“点砂成金”的提炼，计划把加拿大的油砂提炼成石油，若成功，估计可以开采出超过26亿桶石油。李嘉诚当时说：“我们在加拿大拥有其中一个最大的油砂矿，50年也开采不完，储量以数十亿桶计。”
油砂是一种沥青、沙石、水和黏土的混合物，必须从中萃取分离出沥青，才能生产出高质量的“合成原油”，大约每开采两吨油砂才能产出一桶合成原油。1979年时，油砂生产成本在每桶25.81美元的水平。在油价于2004年达到40美元一桶的水平之前，开采油砂几乎无利可图。
2004年以后，随着油价狂飙，油砂成为拥有竞争力的世界资源的新亮点。由于开采和炼化技术的进步，采油砂提炼一桶大概只需10美元，甚至更低，这引爆了油砂开发的利润井喷。
根据和黄提供的数据，赫斯基能源首两个油砂项目位于加拿大的德加与旭日区。德加油砂项目的建造工程在2006年8月完成，并在2006年底开始生产石油。这个项目预期生产期长达35年、每天最高产量超过3万桶。而旭日区油砂项目于2005年12月获得了监管机构的批准，赫斯基估计旭日区项目可生产32亿桶沥青，并拥有40年的生产年期。
有分析员指出，赫斯基能源油砂的开采及生产成本大约为每桶10.7美元－12.59美元，提炼成本大约为2.52美元－2.94美元，油价只要高于每桶20美元，便有利可图。
4年后的今天，当油价已经站在100美元一桶以上时，赫斯基能源的获利能力可想而知。
一再流产的出售
于是，在今年5月份，市场再传中海油有意洽购赫斯基能源。对此，李嘉诚没有正面回应，仅表示会经常检讨赫斯基的营运，争取对股东有利的发展。
“虽然有市场分析指出，油价将会跌至每桶80美元，但我对石油资源未来前景仍抱有很强信心。”在8月21日的记者会上，李嘉诚在被本报记者问及如何看待中资企业收购海外能源资产时回答说，“除非可找到取代石油的能源——这一点说比做到容易——否则石油价格在未来数年仍会高企。”
虽然暂时未有明朗的出售股权计划，但赫斯基能源与外界和并购合作脚步一直没有停歇。2007年12月，赫斯基与英国石油(BP)达成协议，成立针对油砂开采及下游炼化的合营企业，各占50%权益。
双方合作的主要目的，是将赫斯基目前在加拿大阿尔伯达省的旭日油砂项目的上游开采，与BP在美国俄亥俄州的托利多炼化项目设施结合，以建立综合的生产能力。赫斯基能源出售旭日油砂项目50％权益给英国石油公司，获得了31.2亿港元利润。
赫斯基能源公司(Husky Energy)成了李嘉诚旗下和记黄埔最赚钱的“盈利老虎”。
按照最新公布的业绩报告，受惠于油价持续飙升，赫斯基能源在2008年上半年，为和黄贡献了85.4亿港元的盈利，占和黄固有业务盈利的比例上升至28％。
而当李嘉诚在22年前收购赫斯基能源的股份时，这只不过是一家资本支出与负债过高的中型石油公司，当年的石油价格曾跌至每桶11美元。但李嘉诚当时就预言，“世界石油价格短期内不会有太大升幅，长远来说可以看好。”
22年后的2008年8月21日，李嘉诚在业绩会上自信地说，“赫斯基能源在七八年前还被人批评说录得亏损，但是今年和黄最大的盈利贡献就来自赫斯基。”
目前和黄持有赫斯基能源约35%股权，如果加上李嘉诚家族及旗下公司拥有的股权，则于赫斯基能源的总持股量约为71%。
“现在已经有数名买家愿意以高于目前石油市场现价，向赫斯基能源购买三年后的生产量，这说明石油市场表现仍然强劲。” 8月21日，李嘉诚在接受本报记者采访时表示。
22年变身最赚钱公司
想知道能源公司有多赚钱，或许公司CEO的年收入是个不错的参照。
65岁的赫斯基能源主席兼行政总裁刘钱崧的总收入，就由2006年的420万美元(约3270万港元)，到2007年跳升至2600多万美元。
刘钱崧曾在长江实业以及和黄为李嘉诚工作多年，对于外间针对高收入的议论，赫斯基能源的发言人韦特表示，“刘钱崧是行内表现最出色的顶尖行政人才之一，自从1992年上任后，至今公司市值上升超过1000%。”
按照最新的数据，赫斯基能源在今年第二季度录得盈利13.6亿加元(约106.2 亿港元)，季度息增加25%至0.5加元。私人持有赫斯基约36%股权的李嘉诚，以及持有约34.6%股权的和黄，估计分别获派股息约11.82亿港元及11.36亿港元。
赫斯基现在成了和黄的中流砥柱。受美国次级债危机和全球经济放缓影响，今年上半年和黄主营的港口码头业务业绩有所下滑。
和黄在8月21日公布2008年上半年业绩显示，期内和黄的纯利达到106.88亿港元，与去年中期业绩相比，下跌63％，为6年来首次下降。其中，赫斯基能源与港口业务的溢利贡献最大，分别为85.43亿元及68.54亿元，同比各增长85%及19%。而2007年同期因为出售印度业务而得到358亿元利润贡献，使去年同期的纯利激增53%。
按照和黄提供的资料，赫斯基能源于2000年8月28日在多伦多证券交易所上市后，目前拥有的优质资产市值约达420亿加元，其业务涵盖了上中下游的勘探生产原油、精练合成原油，以及分销汽油等。
“一生中最伟大的投资”
李嘉诚曾表示，当初投资赫斯基主要有两个原因，一是他个人对加拿大有特别的个人感情，二是他本人与赫斯基原总裁私交甚笃，相信他的指引。
上世纪80年代中期，李嘉诚开始大规模海外投资。1986年12月，在加拿大帝国商业银行的撮合下，李嘉诚透过家族公司以及和黄，斥资32亿港元收购赫斯基石油公司(Husky Oil Ltd.)52%股权，其中，和黄与嘉宏国际合组的联营公司Union Faith购入43%股权，而李嘉诚的长子李泽钜购入9%股权。此外，李嘉诚拥有9%股权的加拿大帝国商业银行也购入赫斯基5%股权。
其时，在经历了70年代两次石油危机后，油价陷入低潮，全球石油股票低迷，李嘉诚却在这时看好石油工业，做出他当时最大的一笔跨国投资。
根据当时加拿大的商务法则，外国人不能购买“财政状况健全”的能源公司。彼时，赫斯基能源拥有5000余口石油及天然气生产井的开采权，其中约40%由本公司开采，此外还持有重油精炼厂26.67%股权以及343间汽油站。除油价低迷因素带来资金周转困难外，并无出现债务危机。
李嘉诚家族凭藉长子李泽钜于1983年已加入加拿大国籍，避过了针对外国人的投资限制。而原来的大股东、加拿大化学制品及气体运输集团Nova Corp.拥有余下的43%股权。
“80年代时中东国家和美国有分歧，石油供应紧张。那时(我)就想：加拿大有石油，政治环境相当稳定，就趁赫斯基亏蚀的时候把它买过来。”李嘉诚在多年后面有得意之色地回忆说。
今天，这一交易被誉为“李嘉诚一生中最伟大的投资之一”。
李嘉诚收购赫斯基能源后，展开一系列急速扩张，趁低价购入更多的石油储存，以及多钻取石油以减低负债。1988年6月，李嘉诚斥资3.75亿加元，全面收购加拿大另一家石油公司Canterra Energy Ltd.，使赫斯基能源的资产值从原来的20亿加元扩大一倍。1991年10月，赫斯基能源的另一名大股东Nova集团以低价将所持的43%股权出售，李嘉诚家族斥资17.2亿港元取得了赫斯基能源的绝对控制权。
经过多年开源节流和技术改造，李嘉诚把赫斯基由一家亏损企业变成了利润驱动器。同时，李嘉诚不断增购赫斯基石油股权。
他成了加拿大的投资英雄。加拿大的商务官员和商人为了便于与李嘉诚接触，把办公室也搬进了唐人街。
2000年8月赫斯基能源在加拿大上市，有当时的报道说，李嘉诚为此获利65亿港元。
油砂中的财富魔术
低买高卖的传奇并未就此结束。
2004年末，当国际油价首次突破40美元一桶，关于中石油、中海油、中石化考虑收购赫斯基能源控股权的传闻此起彼伏。
其时，高盛证券曾评估，和黄若以市值出售所持的赫斯基能源35％股权，估计约值362亿元人民币，以此计算若出售可获利170亿元人民币。
有知情人士透露，上述三大石油商都与赫斯基能源有过接洽，不过最后均无疾而终。
后来的事实证明，李嘉诚当时留下这头奶牛确实得益非浅。
也就在出售传闻蜂起的2004年，赫斯基能源开始进行“点砂成金”的提炼，计划把加拿大的油砂提炼成石油，若成功，估计可以开采出超过26亿桶石油。李嘉诚当时说：“我们在加拿大拥有其中一个最大的油砂矿，50年也开采不完，储量以数十亿桶计。”
油砂是一种沥青、沙石、水和黏土的混合物，必须从中萃取分离出沥青，才能生产出高质量的“合成原油”，大约每开采两吨油砂才能产出一桶合成原油。1979年时，油砂生产成本在每桶25.81美元的水平。在油价于2004年达到40美元一桶的水平之前，开采油砂几乎无利可图。
2004年以后，随着油价狂飙，油砂成为拥有竞争力的世界资源的新亮点。由于开采和炼化技术的进步，采油砂提炼一桶大概只需10美元，甚至更低，这引爆了油砂开发的利润井喷。
根据和黄提供的数据，赫斯基能源首两个油砂项目位于加拿大的德加与旭日区。德加油砂项目的建造工程在2006年8月完成，并在2006年底开始生产石油。这个项目预期生产期长达35年、每天最高产量超过3万桶。而旭日区油砂项目于2005年12月获得了监管机构的批准，赫斯基估计旭日区项目可生产32亿桶沥青，并拥有40年的生产年期。
有分析员指出，赫斯基能源油砂的开采及生产成本大约为每桶10.7美元－12.59美元，提炼成本大约为2.52美元－2.94美元，油价只要高于每桶20美元，便有利可图。
4年后的今天，当油价已经站在100美元一桶以上时，赫斯基能源的获利能力可想而知。
一再流产的出售
于是，在今年5月份，市场再传中海油有意洽购赫斯基能源。对此，李嘉诚没有正面回应，仅表示会经常检讨赫斯基的营运，争取对股东有利的发展。
“虽然有市场分析指出，油价将会跌至每桶80美元，但我对石油资源未来前景仍抱有很强信心。”在8月21日的记者会上，李嘉诚在被本报记者问及如何看待中资企业收购海外能源资产时回答说，“除非可找到取代石油的能源——这一点说比做到容易——否则石油价格在未来数年仍会高企。”
虽然暂时未有明朗的出售股权计划，但赫斯基能源与外界和并购合作脚步一直没有停歇。2007年12月，赫斯基与英国石油(BP)达成协议，成立针对油砂开采及下游炼化的合营企业，各占50%权益。
双方合作的主要目的，是将赫斯基目前在加拿大阿尔伯达省的旭日油砂项目的上游开采，与BP在美国俄亥俄州的托利多炼化项目设施结合，以建立综合的生产能力。赫斯基能源出售旭日油砂项目50％权益给英国石油公司，获得了31.2亿港元利润。
炙手可热的小草
见习记者 邓丽 2008-8-27 02:00:00 -->
一株草如何被冠以“能源”的名义?
青山掩映下，浙江兰溪热电的四个发电高炉跃入眼帘。
“溪以兰名，邑以溪名”，兰溪以兰花蜚声中外，被称为中国兰花之乡，而此前名不经传的兰溪热电也因为几株小草引得关注。这些草被称作“能源草”。
8月11日下午6点，身材不高、结实黝黑的兰溪热电总经理柳建华用手比划着眼前几株玉米苗一样的植物，“6月5日种下来的，你看现在就已经一米七，差不多跟我一样高了，10月份就可以收割了。”
柳建华每天悉心照顾的宝贝“能源草”，分为两种，形似玉米苗的是巨菌草，而分蘖较多，植株倾斜，神似象鼻的则为象草。
2008年6月18日，柳建华与福建农林大学菌草研究所所长林占熺签订巨菌草和象草的试点种植合同。7天后，兰溪市灵洞乡17亩的坡地迎来了浙江地界上从未出现过的两种植物。
“能源草”技术也许能为缓解能源压力提供新的思路。
《北京市中长期科学和技术发展规划纲要(2008-2020年)》亦提出，今后将推进非粮食原料生产生物质能技术等清洁能源的利用。北京市科委透露，将在京郊的废弃沙荒地上种植“能源草”。能源草一般为禾本科多年生高大的丛生草本植物。从化学组分上来说，能源草富含碳氢化合物，炭活性高，灰分含量低，热值高，适用于作燃料原料；再生速度快，光合效率高，干物质产量高(1.0-1.5吨/亩·年)；根系发达，抗性较强(抗虫、热、寒、旱、盐、碱)，适应性很广，是优良的水土保持和荒滩地治理植物。与能源矮林相比，种植能源草一般每年可出2－4茬草。
并不神秘的能源草
柳建华说，“能源草最大的特点是能量转化率高，生长快。一篇论文说，这个能源草太阳能转化率是水稻的2倍。我就需要这个高转化率。”
站在跟自己齐头高的神奇植物旁边，柳颇为得意，“能源草不需要施肥，也不需要什么人工管理，最高能长到7米，我们打算一年收割2次，在4米左右时候收割，差不多今年10月就会收割一次，然后让它们根部继续生长。”
根据柳的介绍，浙江与福建气候条件相似，能源草1年亩产可达5万斤，按30%的转化率，能转化7.5吨干草。800块成本的能源草就能达到1100块左右煤的发热量，同比可以节约300块。
一份哈尔滨工业大学所作的热能分析表表明：煤炭每公斤的低位发热是5000大卡。能源草干草含有12%的水分，每公斤是3580大卡的热值，而木块是3900大卡。实际上，凡是太阳能光和作用后的作物晒干后热量都差不多，在3500到5000之间。理论上，1.4公斤干草的热值等于1公斤煤炭(实际中干草含水量与理论值有差异)。
巨菌草原产哥伦比亚，由象草和非洲狼尾草杂交育成品种，1982年引进，在温度适宜地区为多年生植物，具有适应性广、抗逆性强的特点，株高一般为3-5米。
象草原产非洲，在热带、亚热带地区为多年生草本植物，在寒冷地区为1年生，植株高大，株高可达6.5米，人工栽培一般3-5米，茎直立，我国在20世纪30年代从印度、缅甸等国引入广东、四川等省试种，现已是我国南方饲养畜禽重要的青绿饲料。
但能源草不能用种子引种，因为巨菌草和象草结实率低，种子发芽率低及实生苗生长缓慢等原因，故生产上常采用无性繁殖，一般选择茎秆作种茎，按2～4节切成一段插植。“像甘蔗一样埋在地底下。”柳说。
吃草的锅炉
柳算了一笔账：
“现在我们这种小热电厂多方面都在亏损。过去电价5毛4，煤价400多元每吨；现在电价5毛2一度，煤价1100多元每吨，如果完全用煤发电的话，我们发一度要亏5毛，这种情况任何企业都挺不住。”
但是生物质能不一样，根据柳建华提供的数据：目前生物质收购价大概300多元一吨。但现在收购的生物质能含水量太高，2.5吨才能相当于1吨煤，但比起1100元一吨的煤还是有优势的。生物质能发电的上网电价每度要比煤电高2毛5，而且国家政策还规定，节能减排补贴减少废气每吨200块钱。
生物质能指来自光合作用储存在植物中的能量，然后这些能量又通过食物链进入其他循环系统——煤、石油、天然气能源本质上也是光合作用转化的能量。
中国理论生物质能资源50亿吨左右。可供利用开发的资源主要为生物质废弃物，包括农作物秸秆、薪柴、禽畜粪便、工业有机废弃物和固体有机垃圾等。
柳解释，正是在这种情况下，他们开始把热电厂的煤炭锅炉改造成烧生物质能锅炉。
事实上，兰溪热电的锅炉从2004年起就开始“吃草”了，当时煤炭价格每吨突破600元，热电公司开始尝试稻壳、木屑和燃煤混合发电；因为技术限制，两者混烧的比例最高不能超过3∶7。2005年，当煤价回落后，锅炉重新吃上了煤。
好景不长，煤炭价格持续飙升，柳建华慌了：电厂只要一开工就亏损。
“我们面前只有一条路——让锅炉燃烧100%生物质，替代煤炭，”柳建华说。“更何况国家在搞节能减排。”
2007年9月份，柳建华找到了哈尔滨工业大学能源科学与工程学院开始了燃煤锅炉到燃生物质能锅炉的改造，12月下旬，第一个燃煤锅炉改造完毕，一鼓作气，柳建华又改造了第二个锅炉，共计花费1000多万元。
柳建华说，热电公司两台锅炉现在每年需要20万吨生物质原料。主要是稻草秸秆、树枝、木屑等。“20万吨生物质能发的电相当于13万吨的煤发的。”
“我们一共四台，改造了两台。原来我们一个月最多发电1100万度，现在一个月才发200万度。但是就这样今年1到7月份还亏损了600多万元，像我们这种小的热电厂，如果不赶紧转型，是要关门大吉的。顺利的话，以后这几个锅炉都要烧能源草发电。”
对于能源草的盈利模式，兰溪市新闻办主任周长春一语中的，“最大的卖点就是将锅炉改造和能源草一起打包。”
目前，国内的燃生物质能锅炉设备主要靠进口，动辄数千万，主要原理是水冷震动炉排，即有坡度的送料口伴随不断的振动使炉料分布均匀，哈工大研制的锅炉价格只需要进口设备的十分之一。
哈工大能源科学与工程学院教授李瑞扬告诉记者，此次兰溪厂的锅炉改造是第一次实施，改造的锅炉称为链条炉，以前燃煤炉之所以不能烧生物质能，主要的难点是生物质能进炉困难，其次生物质水分比较大，不大好烧。但李不愿意进一步透露该锅炉的设计原理。
哈工大方面透露，此次与兰溪热电合作，希望推出一个能源基地计划，目前这个兰溪项目的环评已经完成，由浙江电力研究院的可行性报告审核会已完毕，就等浙江省立项。
李瑞扬说，因为浙江小火电一直管理比较严格，像兰溪电厂这样的如果不改造最后就只可能关闭，现在用生物质能取代煤就可以存活一些小企业。除了这些，还有钾肥回收系统，燃烧完的草木灰就是钾肥。
推广的可行性
此前的6月5日，柳找到了福建农林大学菌草研究所所长林占熺，两人相谈甚欢，10天后，林占熺赶赴兰溪考察当地的土地、气候等条件。两天后，便正式签订合作协议。6月25日，灵洞乡的17亩的坡地上出现了现在为人关注的巨菌草。
柳还透露，浙江金华市的一位领导也将去查看能源草引种的土地，“对于农民来说，一亩一年能挣2000块，又不用怎么管，化肥很少，我们17亩土地，我们只用了不到1吨的化肥。试种基地目前是由福建农业大学的教授指导管理的。象草巨菌草用于1个2万千瓦规模的发电厂，可提供500人以上的就业机会。”
柳建华和林占熺还起草了种植推广能源草的可行性报告：2008年6月实现在灵洞乡17亩种植成功，2008年11月扩至600亩，2009年扩至4500亩，到2009年年底，将在兰溪的部分乡镇种植25000亩。整个投资预算2000万元，年产值达到6000万左右.
一株草如何被冠以“能源”的名义?
青山掩映下，浙江兰溪热电的四个发电高炉跃入眼帘。
“溪以兰名，邑以溪名”，兰溪以兰花蜚声中外，被称为中国兰花之乡，而此前名不经传的兰溪热电也因为几株小草引得关注。这些草被称作“能源草”。
8月11日下午6点，身材不高、结实黝黑的兰溪热电总经理柳建华用手比划着眼前几株玉米苗一样的植物，“6月5日种下来的，你看现在就已经一米七，差不多跟我一样高了，10月份就可以收割了。”
柳建华每天悉心照顾的宝贝“能源草”，分为两种，形似玉米苗的是巨菌草，而分蘖较多，植株倾斜，神似象鼻的则为象草。
2008年6月18日，柳建华与福建农林大学菌草研究所所长林占熺签订巨菌草和象草的试点种植合同。7天后，兰溪市灵洞乡17亩的坡地迎来了浙江地界上从未出现过的两种植物。
“能源草”技术也许能为缓解能源压力提供新的思路。
《北京市中长期科学和技术发展规划纲要(2008-2020年)》亦提出，今后将推进非粮食原料生产生物质能技术等清洁能源的利用。北京市科委透露，将在京郊的废弃沙荒地上种植“能源草”。能源草一般为禾本科多年生高大的丛生草本植物。从化学组分上来说，能源草富含碳氢化合物，炭活性高，灰分含量低，热值高，适用于作燃料原料；再生速度快，光合效率高，干物质产量高(1.0-1.5吨/亩·年)；根系发达，抗性较强(抗虫、热、寒、旱、盐、碱)，适应性很广，是优良的水土保持和荒滩地治理植物。与能源矮林相比，种植能源草一般每年可出2－4茬草。
并不神秘的能源草
柳建华说，“能源草最大的特点是能量转化率高，生长快。一篇论文说，这个能源草太阳能转化率是水稻的2倍。我就需要这个高转化率。”
站在跟自己齐头高的神奇植物旁边，柳颇为得意，“能源草不需要施肥，也不需要什么人工管理，最高能长到7米，我们打算一年收割2次，在4米左右时候收割，差不多今年10月就会收割一次，然后让它们根部继续生长。”
根据柳的介绍，浙江与福建气候条件相似，能源草1年亩产可达5万斤，按30%的转化率，能转化7.5吨干草。800块成本的能源草就能达到1100块左右煤的发热量，同比可以节约300块。
一份哈尔滨工业大学所作的热能分析表表明：煤炭每公斤的低位发热是5000大卡。能源草干草含有12%的水分，每公斤是3580大卡的热值，而木块是3900大卡。实际上，凡是太阳能光和作用后的作物晒干后热量都差不多，在3500到5000之间。理论上，1.4公斤干草的热值等于1公斤煤炭(实际中干草含水量与理论值有差异)。
巨菌草原产哥伦比亚，由象草和非洲狼尾草杂交育成品种，1982年引进，在温度适宜地区为多年生植物，具有适应性广、抗逆性强的特点，株高一般为3-5米。
象草原产非洲，在热带、亚热带地区为多年生草本植物，在寒冷地区为1年生，植株高大，株高可达6.5米，人工栽培一般3-5米，茎直立，我国在20世纪30年代从印度、缅甸等国引入广东、四川等省试种，现已是我国南方饲养畜禽重要的青绿饲料。
但能源草不能用种子引种，因为巨菌草和象草结实率低，种子发芽率低及实生苗生长缓慢等原因，故生产上常采用无性繁殖，一般选择茎秆作种茎，按2～4节切成一段插植。“像甘蔗一样埋在地底下。”柳说。
吃草的锅炉
柳算了一笔账：
“现在我们这种小热电厂多方面都在亏损。过去电价5毛4，煤价400多元每吨；现在电价5毛2一度，煤价1100多元每吨，如果完全用煤发电的话，我们发一度要亏5毛，这种情况任何企业都挺不住。”
但是生物质能不一样，根据柳建华提供的数据：目前生物质收购价大概300多元一吨。但现在收购的生物质能含水量太高，2.5吨才能相当于1吨煤，但比起1100元一吨的煤还是有优势的。生物质能发电的上网电价每度要比煤电高2毛5，而且国家政策还规定，节能减排补贴减少废气每吨200块钱。
生物质能指来自光合作用储存在植物中的能量，然后这些能量又通过食物链进入其他循环系统——煤、石油、天然气能源本质上也是光合作用转化的能量。
中国理论生物质能资源50亿吨左右。可供利用开发的资源主要为生物质废弃物，包括农作物秸秆、薪柴、禽畜粪便、工业有机废弃物和固体有机垃圾等。
柳解释，正是在这种情况下，他们开始把热电厂的煤炭锅炉改造成烧生物质能锅炉。
事实上，兰溪热电的锅炉从2004年起就开始“吃草”了，当时煤炭价格每吨突破600元，热电公司开始尝试稻壳、木屑和燃煤混合发电；因为技术限制，两者混烧的比例最高不能超过3∶7。2005年，当煤价回落后，锅炉重新吃上了煤。
好景不长，煤炭价格持续飙升，柳建华慌了：电厂只要一开工就亏损。
“我们面前只有一条路——让锅炉燃烧100%生物质，替代煤炭，”柳建华说。“更何况国家在搞节能减排。”
2007年9月份，柳建华找到了哈尔滨工业大学能源科学与工程学院开始了燃煤锅炉到燃生物质能锅炉的改造，12月下旬，第一个燃煤锅炉改造完毕，一鼓作气，柳建华又改造了第二个锅炉，共计花费1000多万元。
柳建华说，热电公司两台锅炉现在每年需要20万吨生物质原料。主要是稻草秸秆、树枝、木屑等。“20万吨生物质能发的电相当于13万吨的煤发的。”
“我们一共四台，改造了两台。原来我们一个月最多发电1100万度，现在一个月才发200万度。但是就这样今年1到7月份还亏损了600多万元，像我们这种小的热电厂，如果不赶紧转型，是要关门大吉的。顺利的话，以后这几个锅炉都要烧能源草发电。”
对于能源草的盈利模式，兰溪市新闻办主任周长春一语中的，“最大的卖点就是将锅炉改造和能源草一起打包。”
目前，国内的燃生物质能锅炉设备主要靠进口，动辄数千万，主要原理是水冷震动炉排，即有坡度的送料口伴随不断的振动使炉料分布均匀，哈工大研制的锅炉价格只需要进口设备的十分之一。
哈工大能源科学与工程学院教授李瑞扬告诉记者，此次兰溪厂的锅炉改造是第一次实施，改造的锅炉称为链条炉，以前燃煤炉之所以不能烧生物质能，主要的难点是生物质能进炉困难，其次生物质水分比较大，不大好烧。但李不愿意进一步透露该锅炉的设计原理。
哈工大方面透露，此次与兰溪热电合作，希望推出一个能源基地计划，目前这个兰溪项目的环评已经完成，由浙江电力研究院的可行性报告审核会已完毕，就等浙江省立项。
李瑞扬说，因为浙江小火电一直管理比较严格，像兰溪电厂这样的如果不改造最后就只可能关闭，现在用生物质能取代煤就可以存活一些小企业。除了这些，还有钾肥回收系统，燃烧完的草木灰就是钾肥。
推广的可行性
此前的6月5日，柳找到了福建农林大学菌草研究所所长林占熺，两人相谈甚欢，10天后，林占熺赶赴兰溪考察当地的土地、气候等条件。两天后，便正式签订合作协议。6月25日，灵洞乡的17亩的坡地上出现了现在为人关注的巨菌草。
柳还透露，浙江金华市的一位领导也将去查看能源草引种的土地，“对于农民来说，一亩一年能挣2000块，又不用怎么管，化肥很少，我们17亩土地，我们只用了不到1吨的化肥。试种基地目前是由福建农业大学的教授指导管理的。象草巨菌草用于1个2万千瓦规模的发电厂，可提供500人以上的就业机会。”
柳建华和林占熺还起草了种植推广能源草的可行性报告：2008年6月实现在灵洞乡17亩种植成功，2008年11月扩至600亩，2009年扩至4500亩，到2009年年底，将在兰溪的部分乡镇种植25000亩。整个投资预算2000万元，年产值达到6000万左右.
一根吸管在2008
本报记者 曾航 2008-8-30 02:00:00 刘明=文
- 07.11.04
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这可能是世界上最不值钱的商品。
一根长长的闪着萤光的彩色吸管，平均售价约8厘，以至于它通常无法以根而只能以吨为最小的计量单位，久而久之，甚至连楼仲平，这个占全球产量1/4的世界最大的饮用吸管生产厂的老板，也不容易算清楚一根的价钱。
在英文中， “吸管”单词还有“稻草”的意思。它被人漫不经心地叼在嘴里，几分钟即被丢弃。这根低贱的稻草漂落在全球化的怒海狂涛之中，产业生命脆弱如丝。
就是这样的一根细发丝上，现在也站立着变得越来越沉重的巨人——原材料涨价、劳动力涨价、海运费上涨、人民币升值、银根紧缩、国际订单减少……在2008年，这个中国对外贸易的严冬之年，利润危机席卷东部的所有制造业，也没有放过这根最细最微贱的吸管。
现年43岁的楼仲平说，他这辈子最大的梦想就是将他位于浙江义乌的饮用吸管厂做成百年老店。
在被问及这辈子最后悔的事是什么时，不过他说：“如果还有一次机会，我不会再选择这一行。”
肉眼难辨的8分钱利润
中国义乌，世界主要的饮用吸管产地。楼仲平1994年创办的这家名为双童的饮用吸管厂，不起眼地夹杂在北郊的北苑工业园区里。
身为行业的隐形冠军，双童只雇佣着400名工人，按照楼仲平的要求，对外宣传一律自称“中小企业”。
低调的楼仲平胸中有本清晰的成本账：在一根吸管上，原料成本约占50%，劳动力成本占15%-20%，设备折旧等费用在15%左右，其它开支约占5%，剩下10%的利润。
也就是说，按一根吸管平均售价约8厘计，平均每卖出100根吸管，双童才可以赚到8分钱。
生产饮用吸管的原材料是聚丙烯，一种由石油提炼而成的热塑性树脂。
今年1月，纽约油价突破每桶100美元大关，目前在120美元/桶上下波动。油价风暴横扫了所有石油下游行业。国产聚丙烯市场价由去年8月的约12000元/吨上涨到了今年8月的16000元/吨。
去年，双童每天还只需消耗22吨聚丙烯。今年增产后，双童每天会从邻近的镇海炼化运进近30吨聚丙烯。在原材料环节，每吨吸管的生产成本约增加了33%。
聚丙烯运进窗户全封闭的巨大车间里，被放进一种广东生产的成塑设备中。在上一次出口衰退——1998年的东南亚金融危机中，义乌也倒掉了一大批吸管厂，双童使用的许多设备就是那时从这些阵亡者手中收购而来。
“微利行业需要有超强的生存本领，我比他们更会做吸管。”楼仲平说，许多吸管制造商的设备每分钟只能转300多转，而双童对设备进行改进，每分钟可以达到500转甚至600转。
楼仲平还在设备上新安装了“余热采集系统”，回收这些设备的余热，在冬季供各个车间取暖，每年可节省20多万元的电费。这些余热同时向员工24小时提供洗澡热水，每年约节省支出10多万元。厕所里冲马桶的水是员工洗衣用过的，厂区清洁及绿化用的是收集的雨水，这两项每年节省20来万元的水费。
这些挤牙膏式的办法总计为工厂节省了8%到10%的生产开支。
60条生产线24小时不间断地生产。戴着口罩和手套的女工熟练地将机器压出来的彩色吸管装袋包装。现在流水线上的吸管操作工的月薪一般在1200元左右。技艺熟练的资深女工，月工资更涨到了2000元至3000元上下。不过，双童的总经理助理卢程航说，在新劳动合同法实施前，双童已开始给员工缴纳各种社保费用，因此和去年相比，今年的工资支出没有明显增加。
综合计算下来，在生产环节，今年每吨吸管的成本上涨了17%左右。
用小订单战术对付沃尔玛
生产的同时，是订单的洽谈。
在双童的生产计划单上，排列着下个月将发往美国沃尔玛的10个集装箱的计划。
“如果不是产能有富余，我们甚至不愿意接沃尔玛的订单。”双童的总裁助理卢程航说。作为全球最大的国际采购商，沃尔玛的出价一定是所有客户中最低的。沃尔玛位于深圳的全球采购办公室门外挤满了中国供货商的业务代表们。一旦发现有更低的供货价，沃尔玛会立即转移订单。
每100根吸管8分钱的利润空间，如何经得起这般压榨？为了摆脱大采购商的控制和宰割，楼仲平选择了小订单策略。他订出规定：每个客户的订货数量绝不允许超过本厂生产总量的3%。
“因为采取了小订单策略，现在我们的产品可以有30%以上的提价空间，顺利将成本转嫁到采购商头上。”卢程航说。
当然这不代表所有的制造商都能有效地提价。商务部编制的2008年7月底的义乌小商品价格指数周价格指数(以2006年7月为100点的定基指数)仅收在103.59点。
但同时，过去一年人民币的升值又打击了义乌企业的价格竞争力。去年8月底人民币兑美元总计升值10.58%。为规避汇率波动的风险，双童将大多数订单的周期缩短到1个半月以下。周期在3个月以上的订单，通常会被要求拆成2次下单。
穿越昂贵的海路
订单谈妥，产品出厂，接下来便是交货。
一辆满载吸管的集装箱车驶出工厂大门，驶往宁波或上海的港口。随着国内成品油涨价，今年从义乌发货到港口的费用也上涨了近20%。
吸管在港口报关后装上马士基等船运公司的轮船运往美国。今年由于国际油价飙升，几乎每周海运价格都会调整。从去年8月底到今年8月底，从上海发货到美国洛杉矶的综合航运成本总计上涨了5%左右。
这直接增加了中国商品的到岸价格。对于那些和船运公司签订长期价格协议(通常是一年)的企业如沃尔玛不需要遭受这种损失。而发货量少的中小订购商，比如向双童发出小订单的商家，则要承受较大的压力。
到了海上，为了节省越来越昂贵的油料，许多货运船只会选择放慢航速。装载6000—10000只标箱的大型货柜船本来可以跑到13节，现在却放慢到11节。目前到达美国西海岸，快船约要11天，慢船要15天，快慢船只每个集装箱有近500美金的价差。对于那些执行到岸协议的供货商来说，这也是一项挑战。
可以对冲的是，随着次级债危机的蔓延，从去年10月份来，上海发往美国航线的货运量减少了1/3，宁波和上海的货柜已不再紧张，从而减少了货物在港口滞留的损失。在油价相对平稳的时段，到美国的海运费还会降低。北美航线原定于7月15日的旺季附加费已确定不收。
从美国市场转身
最终，这个集装箱的吸管在洛杉矶或者圣迭戈被起重机吊起，进入一些超市或贸易商设在港口的物流中心，不出几天，一名美国消费者就在超市里买到了那盒义乌产的漂亮吸管。
但楼仲平不知道来自美国的订单会不会继续滑坡下去。
自去年下半年次级债危机爆发以来，经济衰退的压力使美国人开始不喝4美元一杯的拿铁(Latte)，而转向光顾“麦麦”的廉价咖啡。连锁咖啡厅巨头、高档吸管消费大户星巴克第三季度纯利估计回落15％。为此，星巴克计划今年在全美关闭600家分店。
高档吸管的需求大幅下滑，使一年来双童收到的美国市场订单已减少了1/3。
此时，塑料制品的出口退税去年6月从13%下调为5%，又压缩了双童的出口利润空间。
面对出口不景，双童开始向国内市场转身。至今年7月底，双童吸管的内销比例提升至接近50%，双童商标也在去年如愿成为“中国驰名商标”。
今年举行的北京奥运会也拉了吸管业一把。楼仲平听说，国内一些吸管厂同行把吸管改做用于为奥运加油的小国旗的旗杆，很是畅销。
“我们不要忘了世界上人口最多的市场在哪里，就在我们脚下，在我们身边。只要这里还需要一个吸管厂，我们就能生存。我们唯一要做的，就是成为做得最好的那一个。”楼仲平说。
一根吸管的故事，还会继续演绎新的剧目。
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这可能是世界上最不值钱的商品。
一根长长的闪着萤光的彩色吸管，平均售价约8厘，以至于它通常无法以根而只能以吨为最小的计量单位，久而久之，甚至连楼仲平，这个占全球产量1/4的世界最大的饮用吸管生产厂的老板，也不容易算清楚一根的价钱。
在英文中， “吸管”单词还有“稻草”的意思。它被人漫不经心地叼在嘴里，几分钟即被丢弃。这根低贱的稻草漂落在全球化的怒海狂涛之中，产业生命脆弱如丝。
就是这样的一根细发丝上，现在也站立着变得越来越沉重的巨人——原材料涨价、劳动力涨价、海运费上涨、人民币升值、银根紧缩、国际订单减少……在2008年，这个中国对外贸易的严冬之年，利润危机席卷东部的所有制造业，也没有放过这根最细最微贱的吸管。
现年43岁的楼仲平说，他这辈子最大的梦想就是将他位于浙江义乌的饮用吸管厂做成百年老店。
在被问及这辈子最后悔的事是什么时，不过他说：“如果还有一次机会，我不会再选择这一行。”
肉眼难辨的8分钱利润
中国义乌，世界主要的饮用吸管产地。楼仲平1994年创办的这家名为双童的饮用吸管厂，不起眼地夹杂在北郊的北苑工业园区里。
身为行业的隐形冠军，双童只雇佣着400名工人，按照楼仲平的要求，对外宣传一律自称“中小企业”。
低调的楼仲平胸中有本清晰的成本账：在一根吸管上，原料成本约占50%，劳动力成本占15%-20%，设备折旧等费用在15%左右，其它开支约占5%，剩下10%的利润。
也就是说，按一根吸管平均售价约8厘计，平均每卖出100根吸管，双童才可以赚到8分钱。
生产饮用吸管的原材料是聚丙烯，一种由石油提炼而成的热塑性树脂。
今年1月，纽约油价突破每桶100美元大关，目前在120美元/桶上下波动。油价风暴横扫了所有石油下游行业。国产聚丙烯市场价由去年8月的约12000元/吨上涨到了今年8月的16000元/吨。
去年，双童每天还只需消耗22吨聚丙烯。今年增产后，双童每天会从邻近的镇海炼化运进近30吨聚丙烯。在原材料环节，每吨吸管的生产成本约增加了33%。
聚丙烯运进窗户全封闭的巨大车间里，被放进一种广东生产的成塑设备中。在上一次出口衰退——1998年的东南亚金融危机中，义乌也倒掉了一大批吸管厂，双童使用的许多设备就是那时从这些阵亡者手中收购而来。
“微利行业需要有超强的生存本领，我比他们更会做吸管。”楼仲平说，许多吸管制造商的设备每分钟只能转300多转，而双童对设备进行改进，每分钟可以达到500转甚至600转。
楼仲平还在设备上新安装了“余热采集系统”，回收这些设备的余热，在冬季供各个车间取暖，每年可节省20多万元的电费。这些余热同时向员工24小时提供洗澡热水，每年约节省支出10多万元。厕所里冲马桶的水是员工洗衣用过的，厂区清洁及绿化用的是收集的雨水，这两项每年节省20来万元的水费。
这些挤牙膏式的办法总计为工厂节省了8%到10%的生产开支。
60条生产线24小时不间断地生产。戴着口罩和手套的女工熟练地将机器压出来的彩色吸管装袋包装。现在流水线上的吸管操作工的月薪一般在1200元左右。技艺熟练的资深女工，月工资更涨到了2000元至3000元上下。不过，双童的总经理助理卢程航说，在新劳动合同法实施前，双童已开始给员工缴纳各种社保费用，因此和去年相比，今年的工资支出没有明显增加。
综合计算下来，在生产环节，今年每吨吸管的成本上涨了17%左右。
用小订单战术对付沃尔玛
生产的同时，是订单的洽谈。
在双童的生产计划单上，排列着下个月将发往美国沃尔玛的10个集装箱的计划。
“如果不是产能有富余，我们甚至不愿意接沃尔玛的订单。”双童的总裁助理卢程航说。作为全球最大的国际采购商，沃尔玛的出价一定是所有客户中最低的。沃尔玛位于深圳的全球采购办公室门外挤满了中国供货商的业务代表们。一旦发现有更低的供货价，沃尔玛会立即转移订单。
每100根吸管8分钱的利润空间，如何经得起这般压榨？为了摆脱大采购商的控制和宰割，楼仲平选择了小订单策略。他订出规定：每个客户的订货数量绝不允许超过本厂生产总量的3%。
“因为采取了小订单策略，现在我们的产品可以有30%以上的提价空间，顺利将成本转嫁到采购商头上。”卢程航说。
当然这不代表所有的制造商都能有效地提价。商务部编制的2008年7月底的义乌小商品价格指数周价格指数(以2006年7月为100点的定基指数)仅收在103.59点。
但同时，过去一年人民币的升值又打击了义乌企业的价格竞争力。去年8月底人民币兑美元总计升值10.58%。为规避汇率波动的风险，双童将大多数订单的周期缩短到1个半月以下。周期在3个月以上的订单，通常会被要求拆成2次下单。
穿越昂贵的海路
订单谈妥，产品出厂，接下来便是交货。
一辆满载吸管的集装箱车驶出工厂大门，驶往宁波或上海的港口。随着国内成品油涨价，今年从义乌发货到港口的费用也上涨了近20%。
吸管在港口报关后装上马士基等船运公司的轮船运往美国。今年由于国际油价飙升，几乎每周海运价格都会调整。从去年8月底到今年8月底，从上海发货到美国洛杉矶的综合航运成本总计上涨了5%左右。
这直接增加了中国商品的到岸价格。对于那些和船运公司签订长期价格协议(通常是一年)的企业如沃尔玛不需要遭受这种损失。而发货量少的中小订购商，比如向双童发出小订单的商家，则要承受较大的压力。
到了海上，为了节省越来越昂贵的油料，许多货运船只会选择放慢航速。装载6000—10000只标箱的大型货柜船本来可以跑到13节，现在却放慢到11节。目前到达美国西海岸，快船约要11天，慢船要15天，快慢船只每个集装箱有近500美金的价差。对于那些执行到岸协议的供货商来说，这也是一项挑战。
可以对冲的是，随着次级债危机的蔓延，从去年10月份来，上海发往美国航线的货运量减少了1/3，宁波和上海的货柜已不再紧张，从而减少了货物在港口滞留的损失。在油价相对平稳的时段，到美国的海运费还会降低。北美航线原定于7月15日的旺季附加费已确定不收。
从美国市场转身
最终，这个集装箱的吸管在洛杉矶或者圣迭戈被起重机吊起，进入一些超市或贸易商设在港口的物流中心，不出几天，一名美国消费者就在超市里买到了那盒义乌产的漂亮吸管。
但楼仲平不知道来自美国的订单会不会继续滑坡下去。
自去年下半年次级债危机爆发以来，经济衰退的压力使美国人开始不喝4美元一杯的拿铁(Latte)，而转向光顾“麦麦”的廉价咖啡。连锁咖啡厅巨头、高档吸管消费大户星巴克第三季度纯利估计回落15％。为此，星巴克计划今年在全美关闭600家分店。
高档吸管的需求大幅下滑，使一年来双童收到的美国市场订单已减少了1/3。
此时，塑料制品的出口退税去年6月从13%下调为5%，又压缩了双童的出口利润空间。
面对出口不景，双童开始向国内市场转身。至今年7月底，双童吸管的内销比例提升至接近50%，双童商标也在去年如愿成为“中国驰名商标”。
今年举行的北京奥运会也拉了吸管业一把。楼仲平听说，国内一些吸管厂同行把吸管改做用于为奥运加油的小国旗的旗杆，很是畅销。
“我们不要忘了世界上人口最多的市场在哪里，就在我们脚下，在我们身边。只要这里还需要一个吸管厂，我们就能生存。我们唯一要做的，就是成为做得最好的那一个。”楼仲平说。
一根吸管的故事，还会继续演绎新的剧目。
朱新礼这六年：对赌、合资、出售
本报记者 龙丽、杨颢 2008-9-4 02:00:00 -->
一个总资产只有49亿人民币的汇源集团，通过授权资本，巧妙地将汇源果汁推向国际资本市场。此后，通过全资控股的汇源控股，坐收超过74亿港元的股份出让款。汇源集团董事长朱新礼，正是因为其“资本”之路独特而曲折而受关注。
9月4日，有熟悉可口可乐并购汇源果汁案的人士告诉本报记者，朱新礼退出的一个重要原因在于，对于汇源这样以单品牌和品种销售的企业，相比多品牌的饮料公司，其在渠道方面面临的成本压力相对较大，随着未来竞争的激烈，运营难度将随之加大。
如果说朱新礼是看到了企业未来的这样一种尴尬局面，现在能够以溢价近200%的价格卖掉，就是其聪明之处。
“对赌”德隆
在最早与德隆的合资中，朱新礼曾否认了外界对于自己当时是遇到了资金困难的这一猜测。根据其说法，早在2000年，德隆就主动找上门，多次邀请自己去新疆考察德隆的番茄种植加工基地。那年国庆，朱新礼应邀来到新疆，在看到德隆在那里的大片种植园地，以及先进的加工技术和出口规模之后，他觉得与德隆的合作应该是一次强强联手。
2001年3月，德隆旗下的新疆屯河以5.1亿元现金出资控股51%，汇源则以资产出资持股49%，双方组建合资公司北京汇源。
2003年，朱新礼与已经陷入资金链危机的德隆就分手进行了谈判。当时，德隆并不愿意放掉这块“肥肉”，因此提出全面收购计划，以7倍于合资公司年利润的价格收购汇源集团所持的北京汇源49%股权。但朱新礼也不甘落后，针对德隆提出了3年后支付收购资金的建议，朱新礼提出在最短的时间里现金收购德隆股权。
在上海经历了一周的谈判后，朱新礼在两天时间内筹到了7亿元的收购资金，重新将汇源收入怀中。汇源也因此成为最早，也是唯一“全身而退”脱离德隆系的企业。在很长一段时间里，业内对于朱新礼敏感的危机触觉和果断的回购行动感到惊叹。
据朱新礼事后的回忆，早在2003年春节前夕，他已经感觉到德隆多元化发展造成了资金链问题。“很多钱它(德隆)说什么时候给你，却一直不到位。”与此同时，有银行朋友私下告诉他，当时银行方面对德隆系企业已经严加控制，只收不贷了。于是，朱新礼便开始操作与德隆分手的事宜。
对于自己在资本市场上很“敏感”的评价，朱新礼表示，作为一名企业家，时刻关注企业的资金问题，现金流问题是很重要的一点。
很多业内人士均用“虎口脱险”等来形容朱新礼与德隆的分手，但朱新礼并不这么看。他认为，与德隆的合作汇源得到了一个飞速的发展，“要把这个帐算清楚”。
资料显示，“德隆时代”两年不到的时间里，汇源在国内建立、收购了26个大型果汁生产、加工基地，基本完成“大汇源”的全国产业布局，很多生产线也更新到国际先进水平，同时，汇源已经完成的一期、二期投资额约在20亿元人民币。
为证明合资公司的成功，朱新礼还透露，德隆在一年半时间里从合资公司拿走了1.9亿元的纯利——反之推断，朱新礼也收益颇丰。
从统一到达能
在德隆时期高速扩张两年后的汇源，即便漂亮的摆脱德隆，却也是负债累累。重新引资成为朱新礼的新命题。
在这一轮中，有意者不乏达能、统一、可口可乐、百事可乐等外资巨头。据悉，当时汇源门庭若市，前往与朱新礼商讨的各路人马络绎不绝。当时，汇源投资发展部总经理路长青每天甚至要接待6批投资人。
“除了汇源已经具有的行业地位和产业优势，这些投资者更看中果汁行业的潜力。果汁行业开发的规模还很小，有很大成长空间。”一位知情人士分析说。
然而，因为有了德隆经历，朱新礼这次变得更为小心翼翼。他甚至提出，“合作先于上市、产业投资人先于财务投资人”的思路。
据说，在这轮谈判中，与朱新礼谈得最深入的是达能。达能中国区主席秦鹏也是朱新礼的私交好友。其实，达能在德隆之前就已经与汇源有过接触。在汇源与德隆分手之后，对行业同样嗅觉敏锐的达能集团秦鹏立即在海南找到了当时还在中欧上课的朱新礼，表示想收购汇源股权。
在乐观的朱新礼的记忆中，2003年是让其最为难熬和痛苦的一年。他公开表示，那一年汇源遇到了两难：一是与德隆分手后，汇源大部分的钱用于偿还回购所借资金，二是又遇到了“非典”和国际形势不好的情况。
但是，朱新礼拒绝了来自达能的橄榄枝。“姑娘要嫁的时候，一定是最漂亮最成熟的时候，你两年后再来吧。”朱新礼这样对秦鹏说，他认为汇源还没有到那个“岁数”，而现在卖，达能肯定没有很好的价钱给汇源。秦鹏也同意了这一看法。
事后，这个抉择让朱新礼倍感自豪。“尽管很困难，但是我没有卖掉股份，我又坚持了两年。”两年后的2005年3月，统一以3030万美金，合计人民币2.5亿元仅仅拿到了汇源5%的股权。
当时，达能被朱新礼以“时机不对”为由拒绝。这一次，达能寄望颇高。朱新礼还曾评价达能的合资方案写得最好。
在这场角逐中，与达能一样具有竞争力的选手，还有可口可乐和百事可乐。据悉，这两大碳酸巨头费劲心思，通过各种渠道希望说服朱新礼。
然而，朱新礼最终选择的却是来自台湾的统一。
2005年3月，汇源与统一组建汇源果汁控股公司。统一以约2.5亿人民币的代价，持有合资公司5%的股权。当时，汇源方面的解释是，除了资本因素，双方在产业链和渠道上有整合的可能和需求。
据记者了解的情况，当时汇源虽已成为果汁领域翘楚，但随着康师傅、统一等台资、外资巨头纷纷涌入软饮料市场，汇源在市场上面临的挑战日益增多。而依靠“通路＋产品”策略在快速消费品市场大获成功的统一，吸引了朱新礼。
5%，仅仅是个开始。
据悉，汇源方面希望通过与统一的整合，调整汇源的产品结构和渠道，并且在市场推广、品牌策略、国际化等多方面进行合作。
据上述知情人士透露，按照汇源与统一的协议，双方将陆续开展更大规模的股权合作，甚至不排除以合资公司为平台，整合有关饮料资产。5%，只是为了有利统一获得台湾有关方面批准所做的权宜之计。
据了解，在双方整合过程中，统一还专门从上海方面向汇源派去负责营销和市场的有关高层。
但由于大陆投资限额的问题，与统一的合资最终失败。2006年7月，赶在汇源上市之前，达能同美国华平基金、荷兰发展银行和香港惠理基金作为汇源战略投资者进入。这一次，收购的价格更高：以约2.2亿美元的代价，持有汇源35%股权，其中达能持股约22.18%。
“我用7亿回购了德隆51%的股权，但两年后，统一和达能进来，花了20亿才拿到我22%多的股份！”朱新礼为此很得意。
值得注意的是，在与统一联姻之前，朱新礼已经大刀阔斧地对汇源集团进行了MBO改制，朱新礼等3人通过一个只有5000万元资本的公司全面掌控49亿的汇源集团。
2007年2月，汇源果汁在港上市，共发行4亿股，筹资规模达24亿港元，成为香港当年为止最大规模的IPO。同时，汇源果汁也成为香港股市历年来新股申购冻结资金第五大新股，其公开发售部分超额认购达937倍，冻结资金2250亿港元。
根据公开的招股文件，持有汇源果汁39.6%股权、即6.1亿股的第一大股东汇源控股最终成为朱新礼个人全资持有的公司。
接盘者可口可乐
“虽然汇源去年交出一份不错的成绩单，但是，上市后的汇源面临更多的压力和挑战。”一位了解汇源的人士说。据汇源2007年年报显示，汇源果汁收入为26.563亿元，较2006年增长28.6%，股东应占溢利也比2006年增长188.9%，达到6.40亿。
不过，以单品牌和品种销售的汇源正面临来自康师傅、统一、可口可乐等竞争对手带来的强大渠道压力和成本压力。
摩根大通最近对汇源的分析报告显示，可口可乐提出12.2港元的收购价，相当预期2008年及2009年市盈率分别36倍及31倍，但预期其2008年盈利有潜在下跌风险，包括同业在上半年也面临销售不利环境。
摩根大通称，汇源果汁较低的股权回报率、很高的运营资本要求以及较低的开工率在中国消费品公司中并不常见。另外，汇源果汁2008财年的收益可能令人失望，因为其竞争对手康师傅控股(0322.HK)和统一企业中国(0220.HK)上半年的果汁销售表现也不佳。
因此，即便在可口可乐宣布收购汇源果汁后，摩根大通仍给予汇源“减持”的投资评级，将目标价调为5港元。
公开信息显示，汇源最后交易日报收4.14港元，在之前的5个交易日(包括当日)平均收市价为4.04港元，之前10个交易日平均收市价为3.96港元，之前30个交易日为4.10港元，因此，以12.20港元的收购价，溢价近3倍。而持有汇源果汁41.53%股权的朱新礼个人将套现74亿港币。
由于朱新礼已在果汁领域打拼多年，加上无意让女儿接班，因此，上述知情人士认为，让可口可乐接盘，无论是对汇源还是对朱新礼本人都是不错的选择。
对于企业控股权问题，朱新礼一直对外表示其并不看重。他认为，一个企业家只有靠经营管理的能力生存，这种能力也同样能把大股东控制。此前，他也曾经将汇源的控股权拱手相让于德隆。根据公告，未来朱新礼将出任汇源名誉主席一职。
在果汁市场打拼了十几年的朱新礼，在彻底卸下肩上重任之后，未来何去何从目前还是一个谜。记者还了解到，汇源品牌的所有产品都装入了上市公司，但在上市公司之外，朱新礼拥有的资产还包括赣南果业有限责任公司、北京蓝猫淘气音频营销有限公司和很多果园以及浓缩汁业务。
此前，就有报道称，上市公司汇源果汁主要负责汇源集团的终端产品业务，而原料基地、浓缩汁、果浆等业务仍由汇源集团负责。但根据汇源与可口可乐达成的不竞争承诺，在两年内，朱新礼将促使其任何关联公司不会在中国经营或参与任何与汇源集团核心业务(乳业除外)构成竞争的业务。因此这部分资产是否会继续出让值得关注，而可口可乐是否还将成为收购者？可口可乐公司表示对此无法做出回答。
业内的一种猜测是，手握几十亿套现巨资的朱新礼，有可能成为下一个何伯权。在卖掉乐百氏之后，身在加拿大的何伯权创办了今日投资，成为了一名风险投资家。
和君创业咨询公司总裁李肃曾经是德隆的顾问，他对本报记者评价朱新礼为，“比较自我，比较强势，很善于借助各种力量来发展壮大汇源，是个很成功的商人”。他认为，朱新礼要么自己绝对控制汇源，要么完全退出汇源，不可能跟别人同时管理汇源。“即使在德隆控股汇源的时候，汇源的管理者和控制者仍然是朱新礼，其他的统一、达能这样的参股者更不可能控制汇源。”
一个总资产只有49亿人民币的汇源集团，通过授权资本，巧妙地将汇源果汁推向国际资本市场。此后，通过全资控股的汇源控股，坐收超过74亿港元的股份出让款。汇源集团董事长朱新礼，正是因为其“资本”之路独特而曲折而受关注。
9月4日，有熟悉可口可乐并购汇源果汁案的人士告诉本报记者，朱新礼退出的一个重要原因在于，对于汇源这样以单品牌和品种销售的企业，相比多品牌的饮料公司，其在渠道方面面临的成本压力相对较大，随着未来竞争的激烈，运营难度将随之加大。
如果说朱新礼是看到了企业未来的这样一种尴尬局面，现在能够以溢价近200%的价格卖掉，就是其聪明之处。
“对赌”德隆
在最早与德隆的合资中，朱新礼曾否认了外界对于自己当时是遇到了资金困难的这一猜测。根据其说法，早在2000年，德隆就主动找上门，多次邀请自己去新疆考察德隆的番茄种植加工基地。那年国庆，朱新礼应邀来到新疆，在看到德隆在那里的大片种植园地，以及先进的加工技术和出口规模之后，他觉得与德隆的合作应该是一次强强联手。
2001年3月，德隆旗下的新疆屯河以5.1亿元现金出资控股51%，汇源则以资产出资持股49%，双方组建合资公司北京汇源。
2003年，朱新礼与已经陷入资金链危机的德隆就分手进行了谈判。当时，德隆并不愿意放掉这块“肥肉”，因此提出全面收购计划，以7倍于合资公司年利润的价格收购汇源集团所持的北京汇源49%股权。但朱新礼也不甘落后，针对德隆提出了3年后支付收购资金的建议，朱新礼提出在最短的时间里现金收购德隆股权。
在上海经历了一周的谈判后，朱新礼在两天时间内筹到了7亿元的收购资金，重新将汇源收入怀中。汇源也因此成为最早，也是唯一“全身而退”脱离德隆系的企业。在很长一段时间里，业内对于朱新礼敏感的危机触觉和果断的回购行动感到惊叹。
据朱新礼事后的回忆，早在2003年春节前夕，他已经感觉到德隆多元化发展造成了资金链问题。“很多钱它(德隆)说什么时候给你，却一直不到位。”与此同时，有银行朋友私下告诉他，当时银行方面对德隆系企业已经严加控制，只收不贷了。于是，朱新礼便开始操作与德隆分手的事宜。
对于自己在资本市场上很“敏感”的评价，朱新礼表示，作为一名企业家，时刻关注企业的资金问题，现金流问题是很重要的一点。
很多业内人士均用“虎口脱险”等来形容朱新礼与德隆的分手，但朱新礼并不这么看。他认为，与德隆的合作汇源得到了一个飞速的发展，“要把这个帐算清楚”。
资料显示，“德隆时代”两年不到的时间里，汇源在国内建立、收购了26个大型果汁生产、加工基地，基本完成“大汇源”的全国产业布局，很多生产线也更新到国际先进水平，同时，汇源已经完成的一期、二期投资额约在20亿元人民币。
为证明合资公司的成功，朱新礼还透露，德隆在一年半时间里从合资公司拿走了1.9亿元的纯利——反之推断，朱新礼也收益颇丰。
从统一到达能
在德隆时期高速扩张两年后的汇源，即便漂亮的摆脱德隆，却也是负债累累。重新引资成为朱新礼的新命题。
在这一轮中，有意者不乏达能、统一、可口可乐、百事可乐等外资巨头。据悉，当时汇源门庭若市，前往与朱新礼商讨的各路人马络绎不绝。当时，汇源投资发展部总经理路长青每天甚至要接待6批投资人。
“除了汇源已经具有的行业地位和产业优势，这些投资者更看中果汁行业的潜力。果汁行业开发的规模还很小，有很大成长空间。”一位知情人士分析说。
然而，因为有了德隆经历，朱新礼这次变得更为小心翼翼。他甚至提出，“合作先于上市、产业投资人先于财务投资人”的思路。
据说，在这轮谈判中，与朱新礼谈得最深入的是达能。达能中国区主席秦鹏也是朱新礼的私交好友。其实，达能在德隆之前就已经与汇源有过接触。在汇源与德隆分手之后，对行业同样嗅觉敏锐的达能集团秦鹏立即在海南找到了当时还在中欧上课的朱新礼，表示想收购汇源股权。
在乐观的朱新礼的记忆中，2003年是让其最为难熬和痛苦的一年。他公开表示，那一年汇源遇到了两难：一是与德隆分手后，汇源大部分的钱用于偿还回购所借资金，二是又遇到了“非典”和国际形势不好的情况。
但是，朱新礼拒绝了来自达能的橄榄枝。“姑娘要嫁的时候，一定是最漂亮最成熟的时候，你两年后再来吧。”朱新礼这样对秦鹏说，他认为汇源还没有到那个“岁数”，而现在卖，达能肯定没有很好的价钱给汇源。秦鹏也同意了这一看法。
事后，这个抉择让朱新礼倍感自豪。“尽管很困难，但是我没有卖掉股份，我又坚持了两年。”两年后的2005年3月，统一以3030万美金，合计人民币2.5亿元仅仅拿到了汇源5%的股权。
当时，达能被朱新礼以“时机不对”为由拒绝。这一次，达能寄望颇高。朱新礼还曾评价达能的合资方案写得最好。
在这场角逐中，与达能一样具有竞争力的选手，还有可口可乐和百事可乐。据悉，这两大碳酸巨头费劲心思，通过各种渠道希望说服朱新礼。
然而，朱新礼最终选择的却是来自台湾的统一。
2005年3月，汇源与统一组建汇源果汁控股公司。统一以约2.5亿人民币的代价，持有合资公司5%的股权。当时，汇源方面的解释是，除了资本因素，双方在产业链和渠道上有整合的可能和需求。
据记者了解的情况，当时汇源虽已成为果汁领域翘楚，但随着康师傅、统一等台资、外资巨头纷纷涌入软饮料市场，汇源在市场上面临的挑战日益增多。而依靠“通路＋产品”策略在快速消费品市场大获成功的统一，吸引了朱新礼。
5%，仅仅是个开始。
据悉，汇源方面希望通过与统一的整合，调整汇源的产品结构和渠道，并且在市场推广、品牌策略、国际化等多方面进行合作。
据上述知情人士透露，按照汇源与统一的协议，双方将陆续开展更大规模的股权合作，甚至不排除以合资公司为平台，整合有关饮料资产。5%，只是为了有利统一获得台湾有关方面批准所做的权宜之计。
据了解，在双方整合过程中，统一还专门从上海方面向汇源派去负责营销和市场的有关高层。
但由于大陆投资限额的问题，与统一的合资最终失败。2006年7月，赶在汇源上市之前，达能同美国华平基金、荷兰发展银行和香港惠理基金作为汇源战略投资者进入。这一次，收购的价格更高：以约2.2亿美元的代价，持有汇源35%股权，其中达能持股约22.18%。
“我用7亿回购了德隆51%的股权，但两年后，统一和达能进来，花了20亿才拿到我22%多的股份！”朱新礼为此很得意。
值得注意的是，在与统一联姻之前，朱新礼已经大刀阔斧地对汇源集团进行了MBO改制，朱新礼等3人通过一个只有5000万元资本的公司全面掌控49亿的汇源集团。
2007年2月，汇源果汁在港上市，共发行4亿股，筹资规模达24亿港元，成为香港当年为止最大规模的IPO。同时，汇源果汁也成为香港股市历年来新股申购冻结资金第五大新股，其公开发售部分超额认购达937倍，冻结资金2250亿港元。
根据公开的招股文件，持有汇源果汁39.6%股权、即6.1亿股的第一大股东汇源控股最终成为朱新礼个人全资持有的公司。
接盘者可口可乐
“虽然汇源去年交出一份不错的成绩单，但是，上市后的汇源面临更多的压力和挑战。”一位了解汇源的人士说。据汇源2007年年报显示，汇源果汁收入为26.563亿元，较2006年增长28.6%，股东应占溢利也比2006年增长188.9%，达到6.40亿。
不过，以单品牌和品种销售的汇源正面临来自康师傅、统一、可口可乐等竞争对手带来的强大渠道压力和成本压力。
摩根大通最近对汇源的分析报告显示，可口可乐提出12.2港元的收购价，相当预期2008年及2009年市盈率分别36倍及31倍，但预期其2008年盈利有潜在下跌风险，包括同业在上半年也面临销售不利环境。
摩根大通称，汇源果汁较低的股权回报率、很高的运营资本要求以及较低的开工率在中国消费品公司中并不常见。另外，汇源果汁2008财年的收益可能令人失望，因为其竞争对手康师傅控股(0322.HK)和统一企业中国(0220.HK)上半年的果汁销售表现也不佳。
因此，即便在可口可乐宣布收购汇源果汁后，摩根大通仍给予汇源“减持”的投资评级，将目标价调为5港元。
公开信息显示，汇源最后交易日报收4.14港元，在之前的5个交易日(包括当日)平均收市价为4.04港元，之前10个交易日平均收市价为3.96港元，之前30个交易日为4.10港元，因此，以12.20港元的收购价，溢价近3倍。而持有汇源果汁41.53%股权的朱新礼个人将套现74亿港币。
由于朱新礼已在果汁领域打拼多年，加上无意让女儿接班，因此，上述知情人士认为，让可口可乐接盘，无论是对汇源还是对朱新礼本人都是不错的选择。
对于企业控股权问题，朱新礼一直对外表示其并不看重。他认为，一个企业家只有靠经营管理的能力生存，这种能力也同样能把大股东控制。此前，他也曾经将汇源的控股权拱手相让于德隆。根据公告，未来朱新礼将出任汇源名誉主席一职。
在果汁市场打拼了十几年的朱新礼，在彻底卸下肩上重任之后，未来何去何从目前还是一个谜。记者还了解到，汇源品牌的所有产品都装入了上市公司，但在上市公司之外，朱新礼拥有的资产还包括赣南果业有限责任公司、北京蓝猫淘气音频营销有限公司和很多果园以及浓缩汁业务。
此前，就有报道称，上市公司汇源果汁主要负责汇源集团的终端产品业务，而原料基地、浓缩汁、果浆等业务仍由汇源集团负责。但根据汇源与可口可乐达成的不竞争承诺，在两年内，朱新礼将促使其任何关联公司不会在中国经营或参与任何与汇源集团核心业务(乳业除外)构成竞争的业务。因此这部分资产是否会继续出让值得关注，而可口可乐是否还将成为收购者？可口可乐公司表示对此无法做出回答。
业内的一种猜测是，手握几十亿套现巨资的朱新礼，有可能成为下一个何伯权。在卖掉乐百氏之后，身在加拿大的何伯权创办了今日投资，成为了一名风险投资家。
和君创业咨询公司总裁李肃曾经是德隆的顾问，他对本报记者评价朱新礼为，“比较自我，比较强势，很善于借助各种力量来发展壮大汇源，是个很成功的商人”。他认为，朱新礼要么自己绝对控制汇源，要么完全退出汇源，不可能跟别人同时管理汇源。“即使在德隆控股汇源的时候，汇源的管理者和控制者仍然是朱新礼，其他的统一、达能这样的参股者更不可能控制汇源。”
一份竞选演说的制造流程
特派记者 熊敏 2008-9-4 02:00:00
“影子写手”
美国东部时间9月3日晚，阿拉斯加州女州长萨拉·佩林走上圣保罗Xcel能源中心的讲坛，她将带来本届共和党党代会上最受关注的一场演讲。
“我很高兴接受你们的提名做共和党副总统候选人”，佩林用洪亮的声音说出这句开场白，压住持续了3分钟的掌声。
接着她谈到了自己幸福的家庭，在阿拉斯加小城做市长的工作经验，加强利用阿拉斯加石油的倡议。还有相当一部分时间，她用来批评奥巴马缺乏执政经验。
“这是我听到过的最震撼的演讲，她说每个女人都有机会去实现梦想，这简直太棒了！”一位共和党女代表在会场用短信表达了自己的感受。
不过在专业人士吉姆·施耐德(James Snyder)看来，“这个演讲的书面化程度让我惊讶，听完之后我了解了她的演讲撰稿人，却仍然不了解佩林本人”。吉姆·施耐德是纽约州的一位律师，曾为前纽约州州长等多位政客撰写演讲稿。
在美国，为政治家撰写演讲稿是一门职业，这类人通常不愿告诉媒体自己为谁工作，他们称自己为“影子写手”。施耐德在该行就已有21年的“从业经验”。
这些“影子写手”通常是律师、记者、作家出身，他们只能在实践中积累写稿经验。因为这份职业没有技能培训也没有上岗证书，个人工作能力多凭口碑传播。
萨拉·佩林作为政治新星，正需要“影子写手”的包装。佩林被提名为副总统候选人后还曝出女儿未婚先孕的消息，她当天的演讲是重塑个人形象的重要机会。
麦凯恩团队对此分外重视，特指派马修·斯卡利(Matthew Scully)为佩林演讲的主要执笔人。斯卡利是这一行的明星，早年做过记者和编辑，2000年至2004年曾全职为小布什撰写演讲稿。
制造流程
据《华盛顿邮报》报道，佩林自上周日起就把自己关在酒店房间和斯卡利研究演讲内容。36分钟的演讲内容是二人合作的结晶。
“要写出好的演讲稿，关键在于写手和演讲人要充分沟通。写手要明白演讲人的执政思想和演讲风格。”吉姆·施耐德告诉记者。
据施耐德介绍，为竞选中的政治家撰写演讲稿是一个互动的过程，常见的流程是演讲人和写手坐下来，摊开话题簿，决定演讲中要提的话题。有时竞选班子里负责跟踪民调数据的人也会在场。他会根据民意数据和演讲人的处境，挑选一些话题用在演讲中，同时回避另一些话题。
公众当日很关心佩林将如何应对女儿怀孕的新闻，但佩林在演讲中回避这个话题。她将更多时间放在能源问题、伊拉克战争和攻击奥巴马阵营上。
话题确定之后，发言人会就每个话题阐述看法，然后写手用观众喜闻乐见的语言表达出来。稿件通常会在演讲人与写手之间来回多次修改。
等到两人都满意了，讲稿会被送到竞选团队的高层成员手里，由他们审阅。这些人通常包括竞选班子的经理、公关总监等等。之所以选这些人提意见，是因为这些人是最可能在演讲发表后被记者提问的人，所以他们需要透彻理解演讲的内容。
“这个环节常见的情况是，每个人都想在演讲中加入自己的观点，最终需要多方协商一个终稿文本。”施耐德说。
佩林的终稿文本是在9月2日形成的，当天下午她首次在同事面前试讲了全文，当时在场的人还有共和党三位竞选军师。三人再次对讲稿给出意见。
佩林的新闻发言人Maria Comella也参加了试听会，她说佩林表现得非常敬业：“她希望尽可能多的吸收信息。”
此时距佩林正式演讲已不到36个小时了。
等到佩林正式登台时，她声音洪亮、吐字清晰，批评起民主党来也毫不嘴软。但是与民主党副总统候选人拜登脱稿演讲不同，佩林不仅带了稿纸上台，在演讲时还至少看了5次讲稿。
在专业写手施耐德看来，佩林的演讲还没有表现出足够的个性，语言过于生硬。“我只能说这个演讲完成了把佩林介绍给选民的任务，但对佩林本人是否适合做副总统，我还需要在未来两月继续观察”。
施耐德把一个好的演讲比作介于诗歌和黄页之间的文章形式。“它需要既有实事，又能感人。如果只有实事，那是黄页，如果只有煽情，那是诗歌。”
“我们有句行话，如果你从演讲中读出油墨味，那就不是个好演讲。”
“影子写手”
美国东部时间9月3日晚，阿拉斯加州女州长萨拉·佩林走上圣保罗Xcel能源中心的讲坛，她将带来本届共和党党代会上最受关注的一场演讲。
“我很高兴接受你们的提名做共和党副总统候选人”，佩林用洪亮的声音说出这句开场白，压住持续了3分钟的掌声。
接着她谈到了自己幸福的家庭，在阿拉斯加小城做市长的工作经验，加强利用阿拉斯加石油的倡议。还有相当一部分时间，她用来批评奥巴马缺乏执政经验。
“这是我听到过的最震撼的演讲，她说每个女人都有机会去实现梦想，这简直太棒了！”一位共和党女代表在会场用短信表达了自己的感受。
不过在专业人士吉姆·施耐德(James Snyder)看来，“这个演讲的书面化程度让我惊讶，听完之后我了解了她的演讲撰稿人，却仍然不了解佩林本人”。吉姆·施耐德是纽约州的一位律师，曾为前纽约州州长等多位政客撰写演讲稿。
在美国，为政治家撰写演讲稿是一门职业，这类人通常不愿告诉媒体自己为谁工作，他们称自己为“影子写手”。施耐德在该行就已有21年的“从业经验”。
这些“影子写手”通常是律师、记者、作家出身，他们只能在实践中积累写稿经验。因为这份职业没有技能培训也没有上岗证书，个人工作能力多凭口碑传播。
萨拉·佩林作为政治新星，正需要“影子写手”的包装。佩林被提名为副总统候选人后还曝出女儿未婚先孕的消息，她当天的演讲是重塑个人形象的重要机会。
麦凯恩团队对此分外重视，特指派马修·斯卡利(Matthew Scully)为佩林演讲的主要执笔人。斯卡利是这一行的明星，早年做过记者和编辑，2000年至2004年曾全职为小布什撰写演讲稿。
制造流程
据《华盛顿邮报》报道，佩林自上周日起就把自己关在酒店房间和斯卡利研究演讲内容。36分钟的演讲内容是二人合作的结晶。
“要写出好的演讲稿，关键在于写手和演讲人要充分沟通。写手要明白演讲人的执政思想和演讲风格。”吉姆·施耐德告诉记者。
据施耐德介绍，为竞选中的政治家撰写演讲稿是一个互动的过程，常见的流程是演讲人和写手坐下来，摊开话题簿，决定演讲中要提的话题。有时竞选班子里负责跟踪民调数据的人也会在场。他会根据民意数据和演讲人的处境，挑选一些话题用在演讲中，同时回避另一些话题。
公众当日很关心佩林将如何应对女儿怀孕的新闻，但佩林在演讲中回避这个话题。她将更多时间放在能源问题、伊拉克战争和攻击奥巴马阵营上。
话题确定之后，发言人会就每个话题阐述看法，然后写手用观众喜闻乐见的语言表达出来。稿件通常会在演讲人与写手之间来回多次修改。
等到两人都满意了，讲稿会被送到竞选团队的高层成员手里，由他们审阅。这些人通常包括竞选班子的经理、公关总监等等。之所以选这些人提意见，是因为这些人是最可能在演讲发表后被记者提问的人，所以他们需要透彻理解演讲的内容。
“这个环节常见的情况是，每个人都想在演讲中加入自己的观点，最终需要多方协商一个终稿文本。”施耐德说。
佩林的终稿文本是在9月2日形成的，当天下午她首次在同事面前试讲了全文，当时在场的人还有共和党三位竞选军师。三人再次对讲稿给出意见。
佩林的新闻发言人Maria Comella也参加了试听会，她说佩林表现得非常敬业：“她希望尽可能多的吸收信息。”
此时距佩林正式演讲已不到36个小时了。
等到佩林正式登台时，她声音洪亮、吐字清晰，批评起民主党来也毫不嘴软。但是与民主党副总统候选人拜登脱稿演讲不同，佩林不仅带了稿纸上台，在演讲时还至少看了5次讲稿。
在专业写手施耐德看来，佩林的演讲还没有表现出足够的个性，语言过于生硬。“我只能说这个演讲完成了把佩林介绍给选民的任务，但对佩林本人是否适合做副总统，我还需要在未来两月继续观察”。
施耐德把一个好的演讲比作介于诗歌和黄页之间的文章形式。“它需要既有实事，又能感人。如果只有实事，那是黄页，如果只有煽情，那是诗歌。”
“我们有句行话，如果你从演讲中读出油墨味，那就不是个好演讲。”
耶路并吞佳宇背景音： 外资巨头谋求市场定价权
本报记者 覃羿彬 深圳报道 2008-9-5 02:00:00 -->
“客户其实愿意多付一点钱，来购买更值得信赖的服务。” 耶路全球董事长、总裁兼CEO Bill Zollars称。
8月21日，作为世界最大运输服务供应商之一的耶路全球(YRC Worldwide)，对外证实已斥资4470万美元收购上海佳宇物流65％股权。Zollars承认，中国的公路运输市场仍然高度分割，而耶路希望改变3PL(第三方物流)市场的低价竞争局面。
综合业内众多物流总监的意见，中国的公路运输市场已在低价环境下过去了十多年，希望提高公路运输收益的耶路将面对强大的行业惯性。“市场还得再培养一段时间，而且时间不只两三年。”曾经担任沃尔玛物流运营总监的高健9月1日说。
然而耶路已经着手攻坚上述行业难题。“对于推出高质高价服务，以及提高自营车队等事宜，我们的确有这个打算，但现在还未确定何时做和如何做。”佳宇物流副总经理田敏9月2日如是承认。“若耶路能提出一套有效的高端模式，我相信这个行业或许会见证高质高价服务的兴起。”一位曾在家得宝担任物流管理的配送业资深人士说。
跑马圈地之后
耶路正在中国操作公路运输报价的调查，这家来自美国的公路货运巨头，开始向中国公路货运的痼疾发起了挑战。
“一些小公司往往并不清楚自己的成本结构是怎样的，车辆轮胎什么时候坏，额外的成本有多少，在不了解这些的时候，他们报价时就很低。” Zollars称。据悉，中国已经是耶路全球在亚洲区最大的单一市场，耶路全球的亚洲运营董事Eric Friedlander透露，2007年耶路在亚洲区的收入占其全年12亿美元营收的1/3。
收购佳宇让耶路成为了中国公路货运真正意义上的老大。有关资料显示，佳宇是中国最大的零担道路运输企业之一，拥有30000多客户、300台拖车和3000家的自有车辆运营商网络。而此前耶路在华已经拥有200辆规模的车队。
根据耶路全球提供的资料，其早已在华以并购和参股方式跑马圈地。其于2005年7月获得的锦海捷亚50％股权成功切入了中国空运市场，并让耶路在华业务网点数增加到70个。
控股佳宇后，耶路期望在2010年以不超过3900万美元代价全面收购佳宇的剩余股份。这起在2007年6月曝光、同年12月进入签约阶段的并购案，终于步向收官阶段。
Friedlander表示，收购佳宇后，除了目前在美国拥有的大客户例如沃尔玛与通用汽车之外，耶路的全球客户名单有望增添大量的中国公司。
然而，耶路显然并不满足于单纯以收购的方式增加其在华的市场份额。Zollars表示，锦海捷亚从事的国际运输和佳宇做的道路运输是供应链上的两个环节，这意味着耶路在中国的供应链服务将得到有效延展对接。
耶路并不讳言，希望摆脱这种低价竞争的怪圈。“收购刚刚完成，很多交接工作都仍然在进行，因此双方尚未就以后推出哪种类型的物流配送服务进行详细商讨。”田敏说。但她确认，耶路的确有进军高端公路物流市场的愿望。
沃尔玛启示录
与耶路改变中国公路货运的努力相呼应，沃尔玛正进行公路物流服务商“瘦身”。
此举被认为是甲方企业(亦即物流服务需求方)需求变化的预兆，它决定着耶路希望发展的高质高价物流服务，能否在中国觅得市场需求。
高健对此表示：“沃尔玛正在进行国外物流运输商的瘦身，但情况比较特殊。沃尔玛的自营车队是美国众多企业中最大的，不像其他企业般需要完全依赖3PL，而且其巨量的货物配送，也令其在对公路物流服务提供商进行谈判时占垄断性优势。对比国内，并没有一家零售商拥有如此举足轻重的分量。”
国内沃尔玛的公路物流服务商也在缩减。目前，沃尔玛公路物流服务商数目已减少至10余家，其规划的目标是未来只有数家大型的物流运营商为其服务，而这些大的物流服务商将被要求具有全国性的运输网络,以及强势的区域服务优势和高效的战略协同等能力。很明显，一些无法提供综合服务的公路物流服务商将逐步被排挤出局。
“目前公路物流运输的趋势相当复杂。甲方企业对物流配送的要求越来越高，但甲方企业对绝对静态的运输成本的控制力度也越来越紧。”弗玛物流(FM LOGISTIC)中国公司的销售总监吴重宁说。该公司在法国是家乐福的物流战略服务商。
根据瑞银分析师卫强的数据，2007年中国的物流成本总计达到4.5万亿元，相当于GDP总额的18.4％，而“运输成本是其中的最大一部分，占总物流成本的54％”。
“以一些大型零售商为例，运费占其零售配送成本的一半以上，因此大家都把运费看得很紧。比如沃尔玛在中国与家乐福竞争激烈，而沃尔玛选用高质高价的物流服务，家乐福坚持用更低成本的服务，那么沃尔玛的决定就会影响整体的成本竞争力。”高健说。
沃尔玛的行动虽然谨慎，但与之相对照，麦德龙和摩托罗拉经过多年选择，在中国最终都选择了中外运(00598.HK)的3PL服务，大型企业选择实力雄厚的国资或外资背景公路物流商的迹象已经十分明朗。
行业亟待破局
“公路货运价格十余年没有变化了。”宝供物流的总经理刘武一语道破国内公路货运的“低质”真相。
“对比政策，客户需求并非行业演化的最大动力。”吴重宁表示，国内的公路物流运输行业从来不乏好想法与好模式，但实施的挑战很大。
他指出，比如“费改税”这个一直没有全面启动的改革，就令行业无法调整成本结构至更合理的水平，在一定程度上制约了先进服务模式推行的空间。
高健补充称，政府的态度确会对市场产生重大的影响。“例如对超载惩罚措施的执行，2007年曾经重罚过超载货车，但现在又无声无息了。如果能坚持严格执行，靠超载来实现低价盈利的模式存在的土壤将不复存在。”
在缺乏有效监管的环境下，公路物流运输行业十多年低价困境一直没有迎来破局，反而令一些跨国企业亦迅速“入乡随俗”。
“进入中国的跨国企业未必能成为促进行业演化的催化剂。市场竞争的压力，令不少跨国企业的报价比一些民营企业的报价还要低。这迫使物流企业不断的利用运输市场上各种合法的和非法的运作力量压低静态的运输成本, 从而没有充沛的动力去提升行业的运输模式和服务质量。”吴重宁说。
“就目前的资料，还不足以判断耶路在中国能否成功推行高价服务，因为高端市场这个说法太笼统。”上述曾在家得宝担任物流管理的配送业资深人士则提出有保留的判断。
上述人士补充认为，不同的行业有不同的需求，而同一个行业中的不同企业，亦有各自的供应链配送要求，耶路要杀出一条血路，必须明确其服务的针对性。“比如他们推出的所谓高价服务，恰好满足了一些IT或医疗企业的需求，便不存在‘高价’之说。”
演进猜想
耶路并非孤军奋战。毕马威在今年7月发布的一篇物流业报告中指出，中国政府已采取了一些积极的措施，包括向外国物流公司开放市场，以及简化必要的发牌审批程序，以解决“整个中国的物流业市场显得条块分割，各自为政”，“运输瓶颈、监管限制及地方保护主义障碍”等问题。
其中一个典型例子，便是只比耶路控股锦海捷亚稍迟一步，具有强大陆运优势的国际物流巨头TNT于2005年12月，宣布以1.35亿美元收购中国零担货运公司华宇物流。在过去两年，类似的外资并购案例有增无减。
毕马威对此认为，外国投资将促进中国物流业营运模式的改善，继而促使国内物流企业纷纷加以仿效以保持自身的竞争力。
“通过收购兼并来产生行业的领军企业，来引入变化的可能性的确存在。”高健说。吴重宁亦称，近几年也看到行业在有实力的企业出现后，出现了一些行业升级的迹象，尽管速度不快，但行业的确在演进。
行业的演进空间非常大。毕马威的数据显示，由于中国的运输和物流业务非常分散，“2006年，中国前20大运输物流公司的总收入约为人民币2600亿元，不到同年物流总成本的7％”。
该会计师事务所指出，随着中国市场的不断开放，国际物流营运商正加快拓展在中国的业务；而国内物流营运商正升级设备，改善服务，与新参与进来的海外同行开展竞争；同时外资制造商将不断积极寻求改善供应链营运效率的方法，这些举措都将促使行业生态改善。
然而，耶路在收购佳宇后仍步步为营。在试行过车辆加盟和自营两种模式后，发觉自身更倾向于后者的耶路全球，并没有急于改变现时佳宇大部分车队都是加盟车辆的现实。“毕竟很多中国物流企业都依靠加盟模式赚钱，这里面没有绝对的正确模式。”上述业内资深人士说。
行业的惯性，不可小觑.
“客户其实愿意多付一点钱，来购买更值得信赖的服务。” 耶路全球董事长、总裁兼CEO Bill Zollars称。
8月21日，作为世界最大运输服务供应商之一的耶路全球(YRC Worldwide)，对外证实已斥资4470万美元收购上海佳宇物流65％股权。Zollars承认，中国的公路运输市场仍然高度分割，而耶路希望改变3PL(第三方物流)市场的低价竞争局面。
综合业内众多物流总监的意见，中国的公路运输市场已在低价环境下过去了十多年，希望提高公路运输收益的耶路将面对强大的行业惯性。“市场还得再培养一段时间，而且时间不只两三年。”曾经担任沃尔玛物流运营总监的高健9月1日说。
然而耶路已经着手攻坚上述行业难题。“对于推出高质高价服务，以及提高自营车队等事宜，我们的确有这个打算，但现在还未确定何时做和如何做。”佳宇物流副总经理田敏9月2日如是承认。“若耶路能提出一套有效的高端模式，我相信这个行业或许会见证高质高价服务的兴起。”一位曾在家得宝担任物流管理的配送业资深人士说。
跑马圈地之后
耶路正在中国操作公路运输报价的调查，这家来自美国的公路货运巨头，开始向中国公路货运的痼疾发起了挑战。
“一些小公司往往并不清楚自己的成本结构是怎样的，车辆轮胎什么时候坏，额外的成本有多少，在不了解这些的时候，他们报价时就很低。” Zollars称。据悉，中国已经是耶路全球在亚洲区最大的单一市场，耶路全球的亚洲运营董事Eric Friedlander透露，2007年耶路在亚洲区的收入占其全年12亿美元营收的1/3。
收购佳宇让耶路成为了中国公路货运真正意义上的老大。有关资料显示，佳宇是中国最大的零担道路运输企业之一，拥有30000多客户、300台拖车和3000家的自有车辆运营商网络。而此前耶路在华已经拥有200辆规模的车队。
根据耶路全球提供的资料，其早已在华以并购和参股方式跑马圈地。其于2005年7月获得的锦海捷亚50％股权成功切入了中国空运市场，并让耶路在华业务网点数增加到70个。
控股佳宇后，耶路期望在2010年以不超过3900万美元代价全面收购佳宇的剩余股份。这起在2007年6月曝光、同年12月进入签约阶段的并购案，终于步向收官阶段。
Friedlander表示，收购佳宇后，除了目前在美国拥有的大客户例如沃尔玛与通用汽车之外，耶路的全球客户名单有望增添大量的中国公司。
然而，耶路显然并不满足于单纯以收购的方式增加其在华的市场份额。Zollars表示，锦海捷亚从事的国际运输和佳宇做的道路运输是供应链上的两个环节，这意味着耶路在中国的供应链服务将得到有效延展对接。
耶路并不讳言，希望摆脱这种低价竞争的怪圈。“收购刚刚完成，很多交接工作都仍然在进行，因此双方尚未就以后推出哪种类型的物流配送服务进行详细商讨。”田敏说。但她确认，耶路的确有进军高端公路物流市场的愿望。
沃尔玛启示录
与耶路改变中国公路货运的努力相呼应，沃尔玛正进行公路物流服务商“瘦身”。
此举被认为是甲方企业(亦即物流服务需求方)需求变化的预兆，它决定着耶路希望发展的高质高价物流服务，能否在中国觅得市场需求。
高健对此表示：“沃尔玛正在进行国外物流运输商的瘦身，但情况比较特殊。沃尔玛的自营车队是美国众多企业中最大的，不像其他企业般需要完全依赖3PL，而且其巨量的货物配送，也令其在对公路物流服务提供商进行谈判时占垄断性优势。对比国内，并没有一家零售商拥有如此举足轻重的分量。”
国内沃尔玛的公路物流服务商也在缩减。目前，沃尔玛公路物流服务商数目已减少至10余家，其规划的目标是未来只有数家大型的物流运营商为其服务，而这些大的物流服务商将被要求具有全国性的运输网络,以及强势的区域服务优势和高效的战略协同等能力。很明显，一些无法提供综合服务的公路物流服务商将逐步被排挤出局。
“目前公路物流运输的趋势相当复杂。甲方企业对物流配送的要求越来越高，但甲方企业对绝对静态的运输成本的控制力度也越来越紧。”弗玛物流(FM LOGISTIC)中国公司的销售总监吴重宁说。该公司在法国是家乐福的物流战略服务商。
根据瑞银分析师卫强的数据，2007年中国的物流成本总计达到4.5万亿元，相当于GDP总额的18.4％，而“运输成本是其中的最大一部分，占总物流成本的54％”。
“以一些大型零售商为例，运费占其零售配送成本的一半以上，因此大家都把运费看得很紧。比如沃尔玛在中国与家乐福竞争激烈，而沃尔玛选用高质高价的物流服务，家乐福坚持用更低成本的服务，那么沃尔玛的决定就会影响整体的成本竞争力。”高健说。
沃尔玛的行动虽然谨慎，但与之相对照，麦德龙和摩托罗拉经过多年选择，在中国最终都选择了中外运(00598.HK)的3PL服务，大型企业选择实力雄厚的国资或外资背景公路物流商的迹象已经十分明朗。
行业亟待破局
“公路货运价格十余年没有变化了。”宝供物流的总经理刘武一语道破国内公路货运的“低质”真相。
“对比政策，客户需求并非行业演化的最大动力。”吴重宁表示，国内的公路物流运输行业从来不乏好想法与好模式，但实施的挑战很大。
他指出，比如“费改税”这个一直没有全面启动的改革，就令行业无法调整成本结构至更合理的水平，在一定程度上制约了先进服务模式推行的空间。
高健补充称，政府的态度确会对市场产生重大的影响。“例如对超载惩罚措施的执行，2007年曾经重罚过超载货车，但现在又无声无息了。如果能坚持严格执行，靠超载来实现低价盈利的模式存在的土壤将不复存在。”
在缺乏有效监管的环境下，公路物流运输行业十多年低价困境一直没有迎来破局，反而令一些跨国企业亦迅速“入乡随俗”。
“进入中国的跨国企业未必能成为促进行业演化的催化剂。市场竞争的压力，令不少跨国企业的报价比一些民营企业的报价还要低。这迫使物流企业不断的利用运输市场上各种合法的和非法的运作力量压低静态的运输成本, 从而没有充沛的动力去提升行业的运输模式和服务质量。”吴重宁说。
“就目前的资料，还不足以判断耶路在中国能否成功推行高价服务，因为高端市场这个说法太笼统。”上述曾在家得宝担任物流管理的配送业资深人士则提出有保留的判断。
上述人士补充认为，不同的行业有不同的需求，而同一个行业中的不同企业，亦有各自的供应链配送要求，耶路要杀出一条血路，必须明确其服务的针对性。“比如他们推出的所谓高价服务，恰好满足了一些IT或医疗企业的需求，便不存在‘高价’之说。”
演进猜想
耶路并非孤军奋战。毕马威在今年7月发布的一篇物流业报告中指出，中国政府已采取了一些积极的措施，包括向外国物流公司开放市场，以及简化必要的发牌审批程序，以解决“整个中国的物流业市场显得条块分割，各自为政”，“运输瓶颈、监管限制及地方保护主义障碍”等问题。
其中一个典型例子，便是只比耶路控股锦海捷亚稍迟一步，具有强大陆运优势的国际物流巨头TNT于2005年12月，宣布以1.35亿美元收购中国零担货运公司华宇物流。在过去两年，类似的外资并购案例有增无减。
毕马威对此认为，外国投资将促进中国物流业营运模式的改善，继而促使国内物流企业纷纷加以仿效以保持自身的竞争力。
“通过收购兼并来产生行业的领军企业，来引入变化的可能性的确存在。”高健说。吴重宁亦称，近几年也看到行业在有实力的企业出现后，出现了一些行业升级的迹象，尽管速度不快，但行业的确在演进。
行业的演进空间非常大。毕马威的数据显示，由于中国的运输和物流业务非常分散，“2006年，中国前20大运输物流公司的总收入约为人民币2600亿元，不到同年物流总成本的7％”。
该会计师事务所指出，随着中国市场的不断开放，国际物流营运商正加快拓展在中国的业务；而国内物流营运商正升级设备，改善服务，与新参与进来的海外同行开展竞争；同时外资制造商将不断积极寻求改善供应链营运效率的方法，这些举措都将促使行业生态改善。
然而，耶路在收购佳宇后仍步步为营。在试行过车辆加盟和自营两种模式后，发觉自身更倾向于后者的耶路全球，并没有急于改变现时佳宇大部分车队都是加盟车辆的现实。“毕竟很多中国物流企业都依靠加盟模式赚钱，这里面没有绝对的正确模式。”上述业内资深人士说。
行业的惯性，不可小觑.
你的信息属于谁？
作者：李翔
发布日期：2008-08-31
经济观察报 评论员 李翔 中国正在对《刑法》的修订进行审议，最终可能会列入这样的条款：一些政府和商业机构的工作人员，将公民个人信息出售或者非法提供给他人，视情将处三年以下有期徒刑或者拘役，那些信息的收买和获取者也或将同刑。显然，个人信息被垂涎的程度和难以保护的现状，已引起社会极大的不安——我的信息真的是属于“我的”吗？
“真不知道这些公司的领导者在深夜怎能入眠”，数年前，当一些重要的互联网公司据称已将部分用户的个人资料提供给某些特定的索取者比如本国或外国的政府机构之后，《纽约时报》的一篇报道愤怒地问。
但是显然，真正不能入眠的是那些个人信息的“被掌握者”——包括信息被泄露的公民，也包括为自己的信息可能被泄露而担心不已的人。在极端的情况下，这可能给个人带来灾难，比如《纽约时报》所责问的那种特殊情况；另一些情况下，个人信息的外泄会给个人带来不必要的麻烦。政治和商业都想通过侵入个人空间来为自己谋取利益。而抵达个人的途径，随着信息网络的编织越来越精细，也越来越便捷。
我们已经多久没有再做过关于“老大哥”的噩梦？乔治·奥威尔创造出的这个形象后来成为黑色乌托邦的代表。在《1984》的世界中，每个人只是一个庞大网络中的一个节点，所有彼此相连的节点最后都通往一个最大的主机，主机尽头的机构可以知晓关于个人的所有信息。这是个毫无个人信息的世界，一切个人的活动都像是在展览馆中进行；而作家约翰·巴特利在他关于Google和搜索的书《搜》中噩梦重提：“你知道吗？Google知道我们住在哪里。你知道吗？还有更神奇的，只要有人问它，它就会告知人家我们的地址！”他还引用一封电子邮件说：“Google又开发了一项新的特色服务，你把某个人的电话号码输入搜索框，然后按下回车键，就可以看到他家的地图了。在转发这封邮件之前，我在Google上输入自己的电话号码检验过了。我的电话号码输进去之后，我点击了地图查询链接，然后它准确地给出了我住处的地图。这太恐怖了。”这位商业作家提到Google的数据被政府利用的可能性，或者政府对其搜索结果施加影响带来的后果。一位Google的高层说，只要有一件不体面的事情出现，Google就完全可能被公众视作专制政府的爪牙。
商业对个人信息的利用和对个人空间的侵入要温和得多，但也让人可以毫不掩饰的厌恶。推销电话和垃圾邮件是最近的例子。二十世纪七十年代末期，当电话最早在美国得到普及时，商人们欣喜若狂。他们认为这是抵达潜在顾客的经济高效的方式，然后，针对目标客户家庭的电话推销增加了十倍——请注意，这些目标客户家庭的电话号码是如何被推销员得到的？然后是电子邮件，个人身份的新标识——美国巴拉库达网络安全公司的报告中说，2007年全球互联网用户收到的电子邮件中，有近95％是垃圾邮件。这些垃圾邮件中的两大类是：推销商品和邮件诈骗。这些垃圾邮件中有一部分是随机发送，也就是说，发送者并不知道它要传递给谁；但另一部分则相当精确，发送者经过筛选，挑出他认为最有价值的那部分地址。
人们只能悲哀地发现，随着技术手段的进步，个人的身份也越来越多元，个人身份的标识可以是家庭住址、身份证和护照号码、手机号码、电子邮箱地址、信用卡号码……所有这些信息都被编织在一个庞大的网络之中。这个网络带给我们很多无需言说的便利。但是，正如作家马尔科姆·格拉德威尔所说：“属于一个大网络可能是一件很棒的事情，因为理论上，网络越大，威力越大。但是，网络在规模上扩大的同时，网络成员必须忍受的糟糕事物也越来越多”。比如在购房时留下电话（加入网络），随后是无休止地推销装修用品、家具、游泳卡乃至询问是否要假发票的电话。
人们越来越想在这个网络中保护自己不被打扰。比照麦克卢汉“媒介是人的延伸”的说法，这些个人信息也成为人的延伸。对它们的侵犯和利用，都构成了对个人的侵犯和利用。格拉德威尔认为，人们最终会获得某种免疫力，比如现在人们对电话推销已经形成了免疫力，这种免疫力可以由技术手段来提供，对陌生电话进行过滤，或者装个电话答录机。其他各种都可依此类推。但是显然，最终的解决之道是，在非自愿和非必要的时刻，应该有某种制度来保证个人的信息不被泄露出去，无论这种泄露是出于政治需求，还是商业需求.
发布日期：2008-08-31
经济观察报 评论员 李翔 中国正在对《刑法》的修订进行审议，最终可能会列入这样的条款：一些政府和商业机构的工作人员，将公民个人信息出售或者非法提供给他人，视情将处三年以下有期徒刑或者拘役，那些信息的收买和获取者也或将同刑。显然，个人信息被垂涎的程度和难以保护的现状，已引起社会极大的不安——我的信息真的是属于“我的”吗？
“真不知道这些公司的领导者在深夜怎能入眠”，数年前，当一些重要的互联网公司据称已将部分用户的个人资料提供给某些特定的索取者比如本国或外国的政府机构之后，《纽约时报》的一篇报道愤怒地问。
但是显然，真正不能入眠的是那些个人信息的“被掌握者”——包括信息被泄露的公民，也包括为自己的信息可能被泄露而担心不已的人。在极端的情况下，这可能给个人带来灾难，比如《纽约时报》所责问的那种特殊情况；另一些情况下，个人信息的外泄会给个人带来不必要的麻烦。政治和商业都想通过侵入个人空间来为自己谋取利益。而抵达个人的途径，随着信息网络的编织越来越精细，也越来越便捷。
我们已经多久没有再做过关于“老大哥”的噩梦？乔治·奥威尔创造出的这个形象后来成为黑色乌托邦的代表。在《1984》的世界中，每个人只是一个庞大网络中的一个节点，所有彼此相连的节点最后都通往一个最大的主机，主机尽头的机构可以知晓关于个人的所有信息。这是个毫无个人信息的世界，一切个人的活动都像是在展览馆中进行；而作家约翰·巴特利在他关于Google和搜索的书《搜》中噩梦重提：“你知道吗？Google知道我们住在哪里。你知道吗？还有更神奇的，只要有人问它，它就会告知人家我们的地址！”他还引用一封电子邮件说：“Google又开发了一项新的特色服务，你把某个人的电话号码输入搜索框，然后按下回车键，就可以看到他家的地图了。在转发这封邮件之前，我在Google上输入自己的电话号码检验过了。我的电话号码输进去之后，我点击了地图查询链接，然后它准确地给出了我住处的地图。这太恐怖了。”这位商业作家提到Google的数据被政府利用的可能性，或者政府对其搜索结果施加影响带来的后果。一位Google的高层说，只要有一件不体面的事情出现，Google就完全可能被公众视作专制政府的爪牙。
商业对个人信息的利用和对个人空间的侵入要温和得多，但也让人可以毫不掩饰的厌恶。推销电话和垃圾邮件是最近的例子。二十世纪七十年代末期，当电话最早在美国得到普及时，商人们欣喜若狂。他们认为这是抵达潜在顾客的经济高效的方式，然后，针对目标客户家庭的电话推销增加了十倍——请注意，这些目标客户家庭的电话号码是如何被推销员得到的？然后是电子邮件，个人身份的新标识——美国巴拉库达网络安全公司的报告中说，2007年全球互联网用户收到的电子邮件中，有近95％是垃圾邮件。这些垃圾邮件中的两大类是：推销商品和邮件诈骗。这些垃圾邮件中有一部分是随机发送，也就是说，发送者并不知道它要传递给谁；但另一部分则相当精确，发送者经过筛选，挑出他认为最有价值的那部分地址。
人们只能悲哀地发现，随着技术手段的进步，个人的身份也越来越多元，个人身份的标识可以是家庭住址、身份证和护照号码、手机号码、电子邮箱地址、信用卡号码……所有这些信息都被编织在一个庞大的网络之中。这个网络带给我们很多无需言说的便利。但是，正如作家马尔科姆·格拉德威尔所说：“属于一个大网络可能是一件很棒的事情，因为理论上，网络越大，威力越大。但是，网络在规模上扩大的同时，网络成员必须忍受的糟糕事物也越来越多”。比如在购房时留下电话（加入网络），随后是无休止地推销装修用品、家具、游泳卡乃至询问是否要假发票的电话。
人们越来越想在这个网络中保护自己不被打扰。比照麦克卢汉“媒介是人的延伸”的说法，这些个人信息也成为人的延伸。对它们的侵犯和利用，都构成了对个人的侵犯和利用。格拉德威尔认为，人们最终会获得某种免疫力，比如现在人们对电话推销已经形成了免疫力，这种免疫力可以由技术手段来提供，对陌生电话进行过滤，或者装个电话答录机。其他各种都可依此类推。但是显然，最终的解决之道是，在非自愿和非必要的时刻，应该有某种制度来保证个人的信息不被泄露出去，无论这种泄露是出于政治需求，还是商业需求.
俄罗斯触底反弹
发布日期：2008-08-27
网络版专稿 记者 盛超 这个世界上对问题的解决方法有三种，正确的，错误的和俄罗斯式的。
通常情况下，你选择前两种方式，然后惊讶于第三种方式的突然出现。当南奥塞梯人在自家房子的废墟中挖寻还能使用的残存物品时，当格鲁吉亚总统愁眉苦脸的坐在办公桌旁为自己的鲁莽买单时，当欧盟巨头们围坐在一起苦思怎样在这场纷争中尽可能维护自己利益的时候，俄罗斯宣布：承认南奥塞梯和阿布哈慈独立。
如果车臣问题不在考虑之内，那么这个决定可以算是俄罗斯18年来在国际舞台上最强硬的姿态了。即使是在北约东扩，科索沃，北极圈，乌克兰天然气管道，朝核等问题上俄罗斯和美国及西欧各国之间存在着纷争，最终的结果大多以俄罗斯做出较大妥协而告终。曾经的超级大国不复存在，人们似乎开始有了这样的想法：俄国熊被关进了笼子，它偶尔会对人咆哮，但如果训兽员举起鞭子，它就会退回角落里去。这次激烈的，迅速的，连续性的反应，让多数人感到惊讶。但如果我们看到俄国熊退入角落而还有人去逼它，反击就可以被理解成必然的事情了。这就是俄罗斯式的解决方式，不存在对与错，只有对自己来说应不应该。
让我们回忆一下曾经发生的事情，中东欧几乎所有国家都曾是前苏联的势力范围，之所以这样，是因为苏联有庞大的军事力量可以与整个西半球抗衡。几乎是在一夜之间，持续了将近五十年的冷战结束了。俄国人在随后的几年时间里迅速失去了它能失去的一切。当俄国人按照美国人的意愿改革了自己的经济体制之后，经济崩溃了，一度达到5000卢布兑一美元的货币贬值导致通货膨胀几乎形成了一场灾难。美国人提出了休克疗法，其结果是金融寡头的迅速出现，国家财产流失，社会财富集中在少数几个人手中，社会动荡加剧。叶利钦在来自美国的竞选专家的建议下像一个小丑一样在集会上给歌星伴舞，于此同时，由于俄罗斯的军力萎缩，北约接管了前苏联在中东欧的战略利益。俄罗斯觉得自己上了一个大当。10年后，一位从黑海舰队退役的军官感慨说，看看我都做了什么！我们曾有世界上最强大的军队，可现在我们甚至没有钱让船开出港口。
如果说，是经济和军事力量的力不从心使俄罗斯在国际舞台上丧失了拥有决策权的角色，想要重新回到聚光灯下，找回失去的国家尊严，能源将是俄国人的重要途径。石油、天然气、有色金属等西欧国家依赖的重要能源物资，在俄罗斯均有丰富的蕴藏。控制了能源，俄罗斯在谈判桌上就有了决定性的筹码。而南奥塞梯地区是唯一适合的，可以不经由俄罗斯领土铺设管道将里海石油输送到西欧的地方，因此当西欧和美国插手格鲁吉亚并鼓励其结束亲俄的南奥塞梯独立状态的时候，俄罗斯人的底线到了。她开始反击了。
关于阿布哈慈，问题似乎简单的多。乌克兰颜色革命以后，乌俄关系趋于疏远，司令部设在乌克兰境内克里米亚半岛塞瓦斯托波尔的黑海舰队不得不面对一个尴尬的问题：如果情况继续恶化下去，舰队将成为无家可归的流浪汉。俄方要求长期租赁并单独使用该基地，重新组建俄罗斯黑海舰队，但遭乌方拒绝。按条约俄罗斯将于2017年撤出塞瓦斯托波尔。每年俄罗斯向乌克兰交纳一亿美元作为其基地的租金。作为前苏联的海军摇篮，俄罗斯海军中唯一不怕冰冻围困的全天候舰队，不得不为自己找一个新家，因此，位于黑海东海岸的亲俄的阿布哈慈地区，成为理想的选择。
问题在于阿布哈慈与俄罗斯本土之间隔着一块带状的狭长的格鲁吉亚领土，而这样的地理态势在历史中最近的一次出现是一次大战后的德国及位于波兰境内的德国自由市坦泽，那里也成为二次大战打响第一枪的地方。一旦独立的阿布哈慈并入俄罗斯版图，那么分割两地那块狭长地带就成为熊嘴边的肉，没人能够保证熊会控制住自己不狠狠的咬一口。
到目前为止，格鲁吉亚境内的枪声已经停止，但是，麻烦才刚刚开始。
网络版专稿 记者 盛超 这个世界上对问题的解决方法有三种，正确的，错误的和俄罗斯式的。
通常情况下，你选择前两种方式，然后惊讶于第三种方式的突然出现。当南奥塞梯人在自家房子的废墟中挖寻还能使用的残存物品时，当格鲁吉亚总统愁眉苦脸的坐在办公桌旁为自己的鲁莽买单时，当欧盟巨头们围坐在一起苦思怎样在这场纷争中尽可能维护自己利益的时候，俄罗斯宣布：承认南奥塞梯和阿布哈慈独立。
如果车臣问题不在考虑之内，那么这个决定可以算是俄罗斯18年来在国际舞台上最强硬的姿态了。即使是在北约东扩，科索沃，北极圈，乌克兰天然气管道，朝核等问题上俄罗斯和美国及西欧各国之间存在着纷争，最终的结果大多以俄罗斯做出较大妥协而告终。曾经的超级大国不复存在，人们似乎开始有了这样的想法：俄国熊被关进了笼子，它偶尔会对人咆哮，但如果训兽员举起鞭子，它就会退回角落里去。这次激烈的，迅速的，连续性的反应，让多数人感到惊讶。但如果我们看到俄国熊退入角落而还有人去逼它，反击就可以被理解成必然的事情了。这就是俄罗斯式的解决方式，不存在对与错，只有对自己来说应不应该。
让我们回忆一下曾经发生的事情，中东欧几乎所有国家都曾是前苏联的势力范围，之所以这样，是因为苏联有庞大的军事力量可以与整个西半球抗衡。几乎是在一夜之间，持续了将近五十年的冷战结束了。俄国人在随后的几年时间里迅速失去了它能失去的一切。当俄国人按照美国人的意愿改革了自己的经济体制之后，经济崩溃了，一度达到5000卢布兑一美元的货币贬值导致通货膨胀几乎形成了一场灾难。美国人提出了休克疗法，其结果是金融寡头的迅速出现，国家财产流失，社会财富集中在少数几个人手中，社会动荡加剧。叶利钦在来自美国的竞选专家的建议下像一个小丑一样在集会上给歌星伴舞，于此同时，由于俄罗斯的军力萎缩，北约接管了前苏联在中东欧的战略利益。俄罗斯觉得自己上了一个大当。10年后，一位从黑海舰队退役的军官感慨说，看看我都做了什么！我们曾有世界上最强大的军队，可现在我们甚至没有钱让船开出港口。
如果说，是经济和军事力量的力不从心使俄罗斯在国际舞台上丧失了拥有决策权的角色，想要重新回到聚光灯下，找回失去的国家尊严，能源将是俄国人的重要途径。石油、天然气、有色金属等西欧国家依赖的重要能源物资，在俄罗斯均有丰富的蕴藏。控制了能源，俄罗斯在谈判桌上就有了决定性的筹码。而南奥塞梯地区是唯一适合的，可以不经由俄罗斯领土铺设管道将里海石油输送到西欧的地方，因此当西欧和美国插手格鲁吉亚并鼓励其结束亲俄的南奥塞梯独立状态的时候，俄罗斯人的底线到了。她开始反击了。
关于阿布哈慈，问题似乎简单的多。乌克兰颜色革命以后，乌俄关系趋于疏远，司令部设在乌克兰境内克里米亚半岛塞瓦斯托波尔的黑海舰队不得不面对一个尴尬的问题：如果情况继续恶化下去，舰队将成为无家可归的流浪汉。俄方要求长期租赁并单独使用该基地，重新组建俄罗斯黑海舰队，但遭乌方拒绝。按条约俄罗斯将于2017年撤出塞瓦斯托波尔。每年俄罗斯向乌克兰交纳一亿美元作为其基地的租金。作为前苏联的海军摇篮，俄罗斯海军中唯一不怕冰冻围困的全天候舰队，不得不为自己找一个新家，因此，位于黑海东海岸的亲俄的阿布哈慈地区，成为理想的选择。
问题在于阿布哈慈与俄罗斯本土之间隔着一块带状的狭长的格鲁吉亚领土，而这样的地理态势在历史中最近的一次出现是一次大战后的德国及位于波兰境内的德国自由市坦泽，那里也成为二次大战打响第一枪的地方。一旦独立的阿布哈慈并入俄罗斯版图，那么分割两地那块狭长地带就成为熊嘴边的肉，没人能够保证熊会控制住自己不狠狠的咬一口。
到目前为止，格鲁吉亚境内的枪声已经停止，但是，麻烦才刚刚开始。
开放、共享、自由的基石
作者：黄小伟
发布日期：2008-09-02
经济观察报 记者 黄小伟 “番茄花园”版WindowsXP对于绝大多数非技术人员来说，是一个陌生的名词。实际上，它已经广泛存在于个人电脑中，据测算，中国内地就有不下5000万台电脑安装了这样的盗版操作系统。近日，因Windows版权所有者微软公司的举报，“番茄花园”版WindowsXP的作者洪磊被公安部门拘留审查。一时各方意见纷起，褒贬不一。
洪磊被审查是因为其行为涉嫌违反了中国著作权法和计算机软件保护条例的规定。在业内，“番茄花园”版WindowsXP以好用而著称，因其对微软WindowsXP操作系统的外观美化等某些功能关闭或卸载，让个人电脑用户可以不必支付数千元的正版使用费用，而免费地使用WindowsXP操作系统。这也让洪磊在公众舆论中博得了很多同情分，新浪网的调查显示，有超过70%的网友选择站在洪磊一边。这么高的支持率是有原因的：有90%的被调查者正在使用或曾使用过类似的盗版操作系统，利益相关让参与调查者出现了价值偏差，他们认为知识产权保护的相关法律并不适用于“番茄花园”事件。
知识产权制度发源于欧洲，专利法最先问世，英国1623年颁布的《垄断法规》是近代专利保护制度的起点，后来逐渐丰富。知识产权保护制度的目的是提供激励机制，激发出更多的创新。林肯曾经说过，“专利制度是在天才的创造火焰中添加了利益这种燃料”。在经济学中，一个国家的市场是否自由的重要判断标准，就是四大财产权利（物权、债权、股权和知识产权）能否得到有效保护。
在完善的市场经济中，经营主体利用法律保护自己的利益无可厚非。此次微软就是利用中国相关的知识产权保护法律打击涉嫌盗版的“番茄花园”的，其行为本身无可指摘。即使很多推测认为，微软在《反垄断法》实施之际打击盗版行为动机不纯，然而，就算其有先纵容后“卸磨杀驴”之嫌疑，但这家公司的如此行事策略都符合既定法律和规则，并未越雷池一步。
道理不言自明，那么我们为什么还对这家公司充满复杂的情绪？为什么一方面我们依赖微软提供的产品，一方面又高呼盗版有理，破解无罪？其关键在于微软利用知识产权保护制度形成了对市场的垄断，消费者不得不为其产品支付高价。一部分盗版支持者因此认为是微软利用垄断获取暴利，所以我们有理由去用盗版。但如此逻辑与仇富心理无异——这家人是暴发户，所以我们就有理由仇恨之甚至劫富济贫。
和微软既是伟大的公司又是令人不爽的垄断者一样，古老的知识产权保护制度也是一把双刃剑——既保护了创新，又扼杀了创新——因此，知识产权保护常被反对者看作是大公司维护自身利益的“大棒”。互联网的兴起，尤其被认为是人类知识共享时代的到来，是对资本主义时代开创的知识产权保护彻底的消解与反叛。在知识共享者眼里，知识产权保护制度简直就是保护着“知本经济”最原始的贪婪性和阻碍知识流通的弊端。因此更多的观点认为，“番茄花园”事件是一次对创新的扼杀，是对网络时代开放、共享、自由的制度和环境的挑战，因此应从法律上宽恕“番茄花园”的盗版行为。
但开放、共享、自由的制度和环境恰恰是基于对彼此共同制定的规则和法律的遵守。没有完善的法律保护，开放、共享和自由就会沦为封闭、极权垄断和最终的束缚。消解知识产权保护制度的负作用，不应通过类似支持盗版违法的方式来实现，而是应该共同建立一种新规则来约束其负效应。
为了反抗微软的垄断，一群来自世界各地、具有叛逆性格与奉献精神的软件高手们，开发出一套堪与微软的Windows系统相媲美的开放的操作系统Linux,试图实现自由软件的目标，他们并不是利用对微软Windows系统的盗版来反击其对源代码的控制。在法律层面，微软在很多国家都遭遇到了反垄断诉讼，在中国也不例外，已实施的《反垄断法》中就有对知识产权保护的约束条款。依据此法律，微软因为涉嫌垄断，最近已被告上法庭。
中国改革开放三十年，最成功的经验就是市场加法治。市场经济有好坏之分，区分的标准就是有没有严格的法治精神。在这三十年中，中国一直努力与国际接轨，加入WTO和举办奥运会都是这种努力的体现，在此接轨过程中，遵守规则和尊重法治精神，是重中之重，而这也是我们能否建成好的市场经济的关键.
发布日期：2008-09-02
经济观察报 记者 黄小伟 “番茄花园”版WindowsXP对于绝大多数非技术人员来说，是一个陌生的名词。实际上，它已经广泛存在于个人电脑中，据测算，中国内地就有不下5000万台电脑安装了这样的盗版操作系统。近日，因Windows版权所有者微软公司的举报，“番茄花园”版WindowsXP的作者洪磊被公安部门拘留审查。一时各方意见纷起，褒贬不一。
洪磊被审查是因为其行为涉嫌违反了中国著作权法和计算机软件保护条例的规定。在业内，“番茄花园”版WindowsXP以好用而著称，因其对微软WindowsXP操作系统的外观美化等某些功能关闭或卸载，让个人电脑用户可以不必支付数千元的正版使用费用，而免费地使用WindowsXP操作系统。这也让洪磊在公众舆论中博得了很多同情分，新浪网的调查显示，有超过70%的网友选择站在洪磊一边。这么高的支持率是有原因的：有90%的被调查者正在使用或曾使用过类似的盗版操作系统，利益相关让参与调查者出现了价值偏差，他们认为知识产权保护的相关法律并不适用于“番茄花园”事件。
知识产权制度发源于欧洲，专利法最先问世，英国1623年颁布的《垄断法规》是近代专利保护制度的起点，后来逐渐丰富。知识产权保护制度的目的是提供激励机制，激发出更多的创新。林肯曾经说过，“专利制度是在天才的创造火焰中添加了利益这种燃料”。在经济学中，一个国家的市场是否自由的重要判断标准，就是四大财产权利（物权、债权、股权和知识产权）能否得到有效保护。
在完善的市场经济中，经营主体利用法律保护自己的利益无可厚非。此次微软就是利用中国相关的知识产权保护法律打击涉嫌盗版的“番茄花园”的，其行为本身无可指摘。即使很多推测认为，微软在《反垄断法》实施之际打击盗版行为动机不纯，然而，就算其有先纵容后“卸磨杀驴”之嫌疑，但这家公司的如此行事策略都符合既定法律和规则，并未越雷池一步。
道理不言自明，那么我们为什么还对这家公司充满复杂的情绪？为什么一方面我们依赖微软提供的产品，一方面又高呼盗版有理，破解无罪？其关键在于微软利用知识产权保护制度形成了对市场的垄断，消费者不得不为其产品支付高价。一部分盗版支持者因此认为是微软利用垄断获取暴利，所以我们有理由去用盗版。但如此逻辑与仇富心理无异——这家人是暴发户，所以我们就有理由仇恨之甚至劫富济贫。
和微软既是伟大的公司又是令人不爽的垄断者一样，古老的知识产权保护制度也是一把双刃剑——既保护了创新，又扼杀了创新——因此，知识产权保护常被反对者看作是大公司维护自身利益的“大棒”。互联网的兴起，尤其被认为是人类知识共享时代的到来，是对资本主义时代开创的知识产权保护彻底的消解与反叛。在知识共享者眼里，知识产权保护制度简直就是保护着“知本经济”最原始的贪婪性和阻碍知识流通的弊端。因此更多的观点认为，“番茄花园”事件是一次对创新的扼杀，是对网络时代开放、共享、自由的制度和环境的挑战，因此应从法律上宽恕“番茄花园”的盗版行为。
但开放、共享、自由的制度和环境恰恰是基于对彼此共同制定的规则和法律的遵守。没有完善的法律保护，开放、共享和自由就会沦为封闭、极权垄断和最终的束缚。消解知识产权保护制度的负作用，不应通过类似支持盗版违法的方式来实现，而是应该共同建立一种新规则来约束其负效应。
为了反抗微软的垄断，一群来自世界各地、具有叛逆性格与奉献精神的软件高手们，开发出一套堪与微软的Windows系统相媲美的开放的操作系统Linux,试图实现自由软件的目标，他们并不是利用对微软Windows系统的盗版来反击其对源代码的控制。在法律层面，微软在很多国家都遭遇到了反垄断诉讼，在中国也不例外，已实施的《反垄断法》中就有对知识产权保护的约束条款。依据此法律，微软因为涉嫌垄断，最近已被告上法庭。
中国改革开放三十年，最成功的经验就是市场加法治。市场经济有好坏之分，区分的标准就是有没有严格的法治精神。在这三十年中，中国一直努力与国际接轨，加入WTO和举办奥运会都是这种努力的体现，在此接轨过程中，遵守规则和尊重法治精神，是重中之重，而这也是我们能否建成好的市场经济的关键.
谷歌浏览器亮相 火狐、IE喜忧参半
见习记者 郭建龙 北京报道 2008-9-4 02:00:00 -->
当谷歌官方博客于9月2日突然宣布，次日推出自己的浏览器Chrome时，业界对此惊讶不已——此前几天，谷歌和Mozilla公司刚把火狐(FireFox)浏览器内置谷歌搜索的合同续签到2011年，该合同的续签被认为是谷歌将继续依靠火狐，而不是去开发自己浏览器的标志。
在Chrome推出后，谷歌相关人士向本报记者表示，这和谷歌的云计算战略相关联。而业界人士则认为，谷歌推出自己的浏览器将引发该产业新一轮的竞争。
从“云”到“端”
“谷歌策略本身表明，谷歌已经从纯粹的云计算发展到要控制终端了。”一位业界人士向记者表示，谷歌已经认识到，对浏览器终端的控制会直接影响到网络应用。
9月3日，在谷歌中国总部举行的视频采访上，谷歌全球产品管理副总裁 Sundar Pichai表示，网页已经告别了十分简单的时期，现在的浏览器已经可以跑非常复杂的应用，而谷歌的大部分应用都是在网页上实现的，对于浏览器的要求也越来越高。
“网络速度已经成为了一个瓶颈。”负责该项目的谷歌中国产品经理许炜在接受记者采访时特别强调了速度，他认为，许多网络应用之所以无法被接受，就在于速度无法跟上，如Google之前早已经推出了类似于微软Word和Excel网络版的谷歌Document和SpreadSheet，但由于在网络上打开文档的速度无法跟上，用户体会不到如同在本地修改时那样的快捷，“这就是谷歌决定自己开发浏览器产品的重要原因。”
上述业内人士告诉记者，由于谷歌的阅读器和邮件服务器等产品大量使用了JavaScript脚本，寻找一款高速的JavaScript引擎是谷歌针对于自己产品的策略之一，而此次谷歌浏览器的核心就是高速的JavaScript 引擎 V8，在现场的演示中，Chrome在打开网页速度以及运行JavaScript的效率上，明显高于与之作对比的火狐浏览器。
此外，上述业内人士认为，速度不是谷歌决定开发浏览器的唯一原因，实际上，谷歌已经感觉到纯粹强调互联网而忽视终端的不足，这方面的需求是多方面的。他举去年谷歌推出的一款叫做Google Gears的产品为例，该产品是针对于网页离线应用的插件，被认为是谷歌在强调互联网和云计算之外，考虑到用户有时候也需要在终端保留部分数据，“Chrome浏览器的推出也继续了这个思路，并且谷歌Gears也被用在浏览器之中。”
除了上述因素，Sundar Pichai还强调了该浏览器的其他特征，其中重要的是浏览器的稳定性，由于采用了多进程的技术，与通常的浏览器相比，谷歌保证在某一个浏览窗口出现问题的时候，不影响其他窗口的速度，并且，在某一个窗口出现问题时，只关闭该问题窗口，而不是把所有的窗口都关闭掉。
在安全性方面，为了防止恶意代码修改和入侵计算机，浏览器采用了沙盒(Sand Box)模式，可以形象地比之于把外来的网页放在了一个盒子里，不允许它修改计算机内的内容。另外，在保密性、开放性和搜索引擎相结合等方面，Chrome浏览器都对普通浏览器做了相当的改进。
浏览器大战
与强调技术的先进相比，谷歌在市场上却表现出了低姿态。在视频会议上，Sundar Pichai表示，推出浏览器只是给用户增加了一种开源的选择。谷歌中国人士亦称，在推出一个新产品之前，通常不对市场情况作预测。
然而，在谷歌低姿态的背后却是近日浏览器大战的逐渐升温。
8月底，微软在最新推出的IE8浏览器修改了隐私设置，此做法被认为是针对谷歌，为了阻止谷歌获得必要的用户信息开展搜索广告业务。同时，微软通过绑定默认的搜索、地图、其他网站等方式绕过了谷歌的产品。
8月29日，全球浏览器第四大厂商(市场占有率不足3%)的Opera批评微软影响了浏览器的兼容性。同样是在8月底，作为反微软联盟的盟友，Mozilla与谷歌续签了三年合同，该合同让谷歌获得了在火狐浏览器上的配置权，包括默认主页及搜索栏默认选择等。
面对市场份额达到70%的微软和接近20%的火狐，谷歌新的浏览器如何进入市场成为了问题的核心。
一位业界人士向记者比较了IE、火狐、Chrome之间的优势——IE通过和操作系统的捆绑，维持了庞大的用户群；火狐经过多年努力，已经占领了接近20%的市场，火狐在内存管理上具有优势，并以丰富的插件而受人欢迎；而仅仅占据了速度优势的Chrome显然还有很长的路要走。
记者在自己试用中发现，极少数Chrome打开的页面存在兼容性问题。Sundar Pichai也承认，兼容性的确是Chrome必须面对的一个挑战。
除了兼容性之外，由于微软的捆绑策略，如何让用户从IE转移到Chrome，也是谷歌必须面临的问题。Sundar Pichai表示，通过提高用户体验、开源等手段将把更多的人吸引过来，同时谷歌本身也有好的应用，通过和浏览器的整合，也可以吸引那些使用原来谷歌产品的用户。
“这是一个战略性的方向，但是不一定是战略性的产品。”谷歌全球副总裁兼大中华区总裁李开复用这句话表明了Chrome的定位。他表示，一方面，谷歌已经认识到在将来要取得网络控制权，就必须增加在浏览器方面的话语权；另一方面，推出Chrome只是让用户多了一种选择。
有业内人士指出，谷歌进军浏览器市场的意图除了更好地支持自己的产品外，还可能是要抢占移动浏览器市场。对于今年10月份即将推出的首款Gphone手机，业界早已期待不已，该产品将使用谷歌推出的移动平台操作系统Android。
对此，Sundar Pichai表示，Android手机操作系统中已经有了自己的浏览器，Chrome不会取代它。但是，由于两者的技术有许多相似性，仍然可以在技术上相互支援。
不影响与火狐合作
除了谷歌和微软在互联网领域的争夺。Mozilla的火狐浏览器将来何去何从也颇受人关注。作为谷歌对抗微软阵营中的一颗关键的棋子，Mozilla会不会在谷歌推出自己的浏览器后遭到抛弃？
谷歌方面的李开复强调了和火狐的共识，他认为，在许多方面尤其是在开源上，谷歌跟火狐有相当大共识，李把双方的合作描述成开源软件之间的合作。
Sundar Pichai也表示，谷歌非常珍惜和火狐的业务关系，他认为火狐扮演了浏览器创新者的角色，谷歌将确保和Mozilla的合作是长期和持续的，并提供财务上的支持，保证他们把创新工作继续下去。此前，Mozilla绝大部分营收来自与谷歌的合作，2006年其来自于谷歌合同的资金为5680万美元，约为其总营收的85%。
“我们两者的合作对双方都有益。我们想通过合作告诉客户，现在的开源浏览器是非常优秀的。”Sundar Pichai说。
Mozilla方面亦做出了乐观的回答。9月2日，在接受记者采访时，Mozilla在中国的公司谋智网络董事长宫力表示，和谷歌的合作不会受太大影响，只要有市场份额，就会有合作伙伴；另外，Mozilla和谷歌的合作并非仅仅是商业上的，也包括技术上的，他透露谷歌曾经参与过火狐的开发工作，“双方最大的竞争对手还是微软的IE”。
宫力介绍，与微软、谷歌等商业公司相比，Mozilla作为基金会组织具有更大的公益性和灵活性，比如，在合作伙伴关系上，除了和谷歌之外，Mozilla在大陆和百度、在台湾和雅虎奇摩也有合作关系。他认为，现在的火狐仍然处于高速增长期，6月18日，火狐3发布当天的下载量达到了800万，创造了吉尼斯世界纪录，而明年的目标是市场占有率达到30%。
宫力称，火狐已经在开发基于移动平台的浏览器。此前，火狐已经开发了针对于诺基亚N800的专用浏览器产品。通用型的火狐移动浏览器渴望于明年推出。
一位业界人士认为，在短期内，双方的合作关系不会发生变化，但在同一个竞争的领域内如何调整双方的关系，以及面对同样的用户群是否有此消彼长的效应，还需要时间来证明。
当谷歌官方博客于9月2日突然宣布，次日推出自己的浏览器Chrome时，业界对此惊讶不已——此前几天，谷歌和Mozilla公司刚把火狐(FireFox)浏览器内置谷歌搜索的合同续签到2011年，该合同的续签被认为是谷歌将继续依靠火狐，而不是去开发自己浏览器的标志。
在Chrome推出后，谷歌相关人士向本报记者表示，这和谷歌的云计算战略相关联。而业界人士则认为，谷歌推出自己的浏览器将引发该产业新一轮的竞争。
从“云”到“端”
“谷歌策略本身表明，谷歌已经从纯粹的云计算发展到要控制终端了。”一位业界人士向记者表示，谷歌已经认识到，对浏览器终端的控制会直接影响到网络应用。
9月3日，在谷歌中国总部举行的视频采访上，谷歌全球产品管理副总裁 Sundar Pichai表示，网页已经告别了十分简单的时期，现在的浏览器已经可以跑非常复杂的应用，而谷歌的大部分应用都是在网页上实现的，对于浏览器的要求也越来越高。
“网络速度已经成为了一个瓶颈。”负责该项目的谷歌中国产品经理许炜在接受记者采访时特别强调了速度，他认为，许多网络应用之所以无法被接受，就在于速度无法跟上，如Google之前早已经推出了类似于微软Word和Excel网络版的谷歌Document和SpreadSheet，但由于在网络上打开文档的速度无法跟上，用户体会不到如同在本地修改时那样的快捷，“这就是谷歌决定自己开发浏览器产品的重要原因。”
上述业内人士告诉记者，由于谷歌的阅读器和邮件服务器等产品大量使用了JavaScript脚本，寻找一款高速的JavaScript引擎是谷歌针对于自己产品的策略之一，而此次谷歌浏览器的核心就是高速的JavaScript 引擎 V8，在现场的演示中，Chrome在打开网页速度以及运行JavaScript的效率上，明显高于与之作对比的火狐浏览器。
此外，上述业内人士认为，速度不是谷歌决定开发浏览器的唯一原因，实际上，谷歌已经感觉到纯粹强调互联网而忽视终端的不足，这方面的需求是多方面的。他举去年谷歌推出的一款叫做Google Gears的产品为例，该产品是针对于网页离线应用的插件，被认为是谷歌在强调互联网和云计算之外，考虑到用户有时候也需要在终端保留部分数据，“Chrome浏览器的推出也继续了这个思路，并且谷歌Gears也被用在浏览器之中。”
除了上述因素，Sundar Pichai还强调了该浏览器的其他特征，其中重要的是浏览器的稳定性，由于采用了多进程的技术，与通常的浏览器相比，谷歌保证在某一个浏览窗口出现问题的时候，不影响其他窗口的速度，并且，在某一个窗口出现问题时，只关闭该问题窗口，而不是把所有的窗口都关闭掉。
在安全性方面，为了防止恶意代码修改和入侵计算机，浏览器采用了沙盒(Sand Box)模式，可以形象地比之于把外来的网页放在了一个盒子里，不允许它修改计算机内的内容。另外，在保密性、开放性和搜索引擎相结合等方面，Chrome浏览器都对普通浏览器做了相当的改进。
浏览器大战
与强调技术的先进相比，谷歌在市场上却表现出了低姿态。在视频会议上，Sundar Pichai表示，推出浏览器只是给用户增加了一种开源的选择。谷歌中国人士亦称，在推出一个新产品之前，通常不对市场情况作预测。
然而，在谷歌低姿态的背后却是近日浏览器大战的逐渐升温。
8月底，微软在最新推出的IE8浏览器修改了隐私设置，此做法被认为是针对谷歌，为了阻止谷歌获得必要的用户信息开展搜索广告业务。同时，微软通过绑定默认的搜索、地图、其他网站等方式绕过了谷歌的产品。
8月29日，全球浏览器第四大厂商(市场占有率不足3%)的Opera批评微软影响了浏览器的兼容性。同样是在8月底，作为反微软联盟的盟友，Mozilla与谷歌续签了三年合同，该合同让谷歌获得了在火狐浏览器上的配置权，包括默认主页及搜索栏默认选择等。
面对市场份额达到70%的微软和接近20%的火狐，谷歌新的浏览器如何进入市场成为了问题的核心。
一位业界人士向记者比较了IE、火狐、Chrome之间的优势——IE通过和操作系统的捆绑，维持了庞大的用户群；火狐经过多年努力，已经占领了接近20%的市场，火狐在内存管理上具有优势，并以丰富的插件而受人欢迎；而仅仅占据了速度优势的Chrome显然还有很长的路要走。
记者在自己试用中发现，极少数Chrome打开的页面存在兼容性问题。Sundar Pichai也承认，兼容性的确是Chrome必须面对的一个挑战。
除了兼容性之外，由于微软的捆绑策略，如何让用户从IE转移到Chrome，也是谷歌必须面临的问题。Sundar Pichai表示，通过提高用户体验、开源等手段将把更多的人吸引过来，同时谷歌本身也有好的应用，通过和浏览器的整合，也可以吸引那些使用原来谷歌产品的用户。
“这是一个战略性的方向，但是不一定是战略性的产品。”谷歌全球副总裁兼大中华区总裁李开复用这句话表明了Chrome的定位。他表示，一方面，谷歌已经认识到在将来要取得网络控制权，就必须增加在浏览器方面的话语权；另一方面，推出Chrome只是让用户多了一种选择。
有业内人士指出，谷歌进军浏览器市场的意图除了更好地支持自己的产品外，还可能是要抢占移动浏览器市场。对于今年10月份即将推出的首款Gphone手机，业界早已期待不已，该产品将使用谷歌推出的移动平台操作系统Android。
对此，Sundar Pichai表示，Android手机操作系统中已经有了自己的浏览器，Chrome不会取代它。但是，由于两者的技术有许多相似性，仍然可以在技术上相互支援。
不影响与火狐合作
除了谷歌和微软在互联网领域的争夺。Mozilla的火狐浏览器将来何去何从也颇受人关注。作为谷歌对抗微软阵营中的一颗关键的棋子，Mozilla会不会在谷歌推出自己的浏览器后遭到抛弃？
谷歌方面的李开复强调了和火狐的共识，他认为，在许多方面尤其是在开源上，谷歌跟火狐有相当大共识，李把双方的合作描述成开源软件之间的合作。
Sundar Pichai也表示，谷歌非常珍惜和火狐的业务关系，他认为火狐扮演了浏览器创新者的角色，谷歌将确保和Mozilla的合作是长期和持续的，并提供财务上的支持，保证他们把创新工作继续下去。此前，Mozilla绝大部分营收来自与谷歌的合作，2006年其来自于谷歌合同的资金为5680万美元，约为其总营收的85%。
“我们两者的合作对双方都有益。我们想通过合作告诉客户，现在的开源浏览器是非常优秀的。”Sundar Pichai说。
Mozilla方面亦做出了乐观的回答。9月2日，在接受记者采访时，Mozilla在中国的公司谋智网络董事长宫力表示，和谷歌的合作不会受太大影响，只要有市场份额，就会有合作伙伴；另外，Mozilla和谷歌的合作并非仅仅是商业上的，也包括技术上的，他透露谷歌曾经参与过火狐的开发工作，“双方最大的竞争对手还是微软的IE”。
宫力介绍，与微软、谷歌等商业公司相比，Mozilla作为基金会组织具有更大的公益性和灵活性，比如，在合作伙伴关系上，除了和谷歌之外，Mozilla在大陆和百度、在台湾和雅虎奇摩也有合作关系。他认为，现在的火狐仍然处于高速增长期，6月18日，火狐3发布当天的下载量达到了800万，创造了吉尼斯世界纪录，而明年的目标是市场占有率达到30%。
宫力称，火狐已经在开发基于移动平台的浏览器。此前，火狐已经开发了针对于诺基亚N800的专用浏览器产品。通用型的火狐移动浏览器渴望于明年推出。
一位业界人士认为，在短期内，双方的合作关系不会发生变化，但在同一个竞争的领域内如何调整双方的关系，以及面对同样的用户群是否有此消彼长的效应，还需要时间来证明。
2008年9月3日 星期三
卓越绯闻背后：淘宝B2C隐形扩张
本报记者 李薇羽 北京报道 2008-9-4 02:00:00 -->
一面是马云高调注资淘宝，一面是卓越持续默默无闻，这使得“淘宝收编卓越”的传闻成为了近期电子商务业界谈论的焦点。
淘宝和卓越的新闻发言人均否定了该消息。9月2日，淘宝方面对记者表示，淘宝和卓越之间不存在包括收购、注资在内的任何资本运作，在业务层面合作倒是存在可能。据另一位接近淘宝的消息人士称，两家公司的合作正在商谈中。
作为中国电子商务的老品牌，卓越主要经营图书和音像制品。今年4月，在淘宝原有C2C的模式上，阿里巴巴正式推出了B2C平台淘宝商城，希望该B2C的业务能分享淘宝5300万流量和433亿元人民币的年交易额。对此，互联网分析家吕伯望认为，卓越和淘宝存在业务上的契合点。
收购和合作
两个月前，和淘宝同属阿里巴巴集团旗下的支付宝和卓越进行了合作，卓越用户可以通过支付宝的支付功能实现在线购物。外界猜测这是两者“联姻”的第一步。
“合作以来，卓越通过支付宝的交易量上升得非常快，我认为卓越为此增长付出的成本，远低于货到付款耗费的成本。”支付宝公众与客户沟通部高级经理陈亮告诉记者。
然而，外界也由此猜测，通过支付宝平台，可以让淘宝掌握到商家和用户的信息，为收购做平滑过渡，甚至认为淘宝推出B2C模式，是在叫板卓越的东家亚马逊。
对此，淘宝表示，卓越和亚马逊是垂直型的B2C业务，淘宝B2C商城是平台化的操作，两者存在不同的理念和运作模式。
目前，淘宝B2C商城采用商家加盟模式，由商家的信誉和品牌在淘宝上面建设店面。上线以来，淘宝B2C商城在全国多个城市进行了招商，到目前已有近3000家品牌厂商加盟，其中不乏宝洁、摩托罗拉、阿迪达斯等品牌。
从2008年京沪穗三地网上购物的市场份额来看，淘宝所占的市场份额约58%，而卓越只占3.7%；在销售量上，淘宝几百万的交易量也远超过卓越。
正因为如此，有业界人士以为，与其将卓越收购过来，不如用同样的钱发展自己的产品线。
对于双方正进行的合作，消息人士称，很可能是在淘宝B2C平台上建设图书音像制品卖场，卓越进驻淘宝，做一个商城中的商城；对卓越来说，可以拓展销售渠道，对淘宝商城来说，也可以扩大自身B2C产品线，毕竟在音像制品和书籍方面，卓越具有不小的优势。
一面是马云高调注资淘宝，一面是卓越持续默默无闻，这使得“淘宝收编卓越”的传闻成为了近期电子商务业界谈论的焦点。
淘宝和卓越的新闻发言人均否定了该消息。9月2日，淘宝方面对记者表示，淘宝和卓越之间不存在包括收购、注资在内的任何资本运作，在业务层面合作倒是存在可能。据另一位接近淘宝的消息人士称，两家公司的合作正在商谈中。
作为中国电子商务的老品牌，卓越主要经营图书和音像制品。今年4月，在淘宝原有C2C的模式上，阿里巴巴正式推出了B2C平台淘宝商城，希望该B2C的业务能分享淘宝5300万流量和433亿元人民币的年交易额。对此，互联网分析家吕伯望认为，卓越和淘宝存在业务上的契合点。
收购和合作
两个月前，和淘宝同属阿里巴巴集团旗下的支付宝和卓越进行了合作，卓越用户可以通过支付宝的支付功能实现在线购物。外界猜测这是两者“联姻”的第一步。
“合作以来，卓越通过支付宝的交易量上升得非常快，我认为卓越为此增长付出的成本，远低于货到付款耗费的成本。”支付宝公众与客户沟通部高级经理陈亮告诉记者。
然而，外界也由此猜测，通过支付宝平台，可以让淘宝掌握到商家和用户的信息，为收购做平滑过渡，甚至认为淘宝推出B2C模式，是在叫板卓越的东家亚马逊。
对此，淘宝表示，卓越和亚马逊是垂直型的B2C业务，淘宝B2C商城是平台化的操作，两者存在不同的理念和运作模式。
目前，淘宝B2C商城采用商家加盟模式，由商家的信誉和品牌在淘宝上面建设店面。上线以来，淘宝B2C商城在全国多个城市进行了招商，到目前已有近3000家品牌厂商加盟，其中不乏宝洁、摩托罗拉、阿迪达斯等品牌。
从2008年京沪穗三地网上购物的市场份额来看，淘宝所占的市场份额约58%，而卓越只占3.7%；在销售量上，淘宝几百万的交易量也远超过卓越。
正因为如此，有业界人士以为，与其将卓越收购过来，不如用同样的钱发展自己的产品线。
对于双方正进行的合作，消息人士称，很可能是在淘宝B2C平台上建设图书音像制品卖场，卓越进驻淘宝，做一个商城中的商城；对卓越来说，可以拓展销售渠道，对淘宝商城来说，也可以扩大自身B2C产品线，毕竟在音像制品和书籍方面，卓越具有不小的优势。
中移动发榜 手机网游强力启动
本报记者 刘方远 上海报道 2008-9-4 02:00:00 -->
“我们的一款手机网游已通过了中移动的公测，将在近期正式上线收费，此次会采用游戏免费道具收费的模式。”9月2日，北京掌上明珠信息技术有限公司CEO高克家告诉记者。
据悉，中移动已向合作伙伴发出通知，宣布首批9款手机网游通过公测，其中空中网的《天劫》、美通无线的《三界传说》、掌上明珠的《幻想I时代》三款游戏将于9月10日前正式上线计费，另六款将于9月25日前正式上线计费。
事实上，去年上半年，中移动就开始计划搭建新的网游平台，经过调研、开发、内测后于今年6月正式向外推出，同时推出的还有13款进行公测的手机游戏。三个月的测试后，中移动终于宣布了第一批上线收费的名单。
在此之前，手机网游并没有专门的计费平台。手机网游企业主要通过一些独立WAP站点做推广和宣传，如要收费只能采取短信代收费等在移动看来并不规范的方式。
对于一直缓慢增长的手机网游行业来说，移动的此举无疑是一项利好。分析人士认为，这表明移动已经意识到手机网游在增值业务中的前景，因此选择在3G即将到来前发力，率先分食这一市场。
高克家认为，“能最终进入新网游平台是对研发运营能力的肯定，而且移动的计费渠道和用户资源能给进入平台的公司带来更多的优势。”
新网游平台
提起手机游戏，人们自然会想到移动的“百宝箱”。不过，中移动这个传统的游戏平台正在逐渐丧失它的优势。
在单机游戏方面，独立WAP站点上兴起了手机游戏的后付费模式后，用户下载游戏后可以先试玩，觉得好玩再付费，这对百宝箱的下载收费模式产生了很大冲击。因此移动也于近期做出了调整，大幅削减百宝箱中的游戏数量，走精品游戏路线。
在手机网游方面，百宝箱模式显然也无法适应手机网游的快速发展。高克家说，其实移动在百宝箱中也上过网游，但是这个平台并不能体现出网游的运营特点和优势，对于手机网游的运营，解决收费模式和宣传渠道是两个关键。
根据ChinaVenture的报告显示，中国手机网络游戏产品从2006年的数十款迅速增加到2007年的近100款，2008年到2010年，伴随着中国无线网络环境的逐步改善以及3G市场的启动，中国手机网游用户数量将保持高速发展，于2010年达到1.54亿户。
知情人士介绍，正是认准手机网游未来的前景，中移动从去年4月份开始就着手搭建新的网游平台，“最开始找行业企业和用户做调研分析；6月份开始做开发；10月份初始平台开发完成，并找了4家手机网游做内测，主要就是为了解决计费问题。”
一家参与内测的手机网游企业人士向记者透露，“我们的游戏最早考虑的是采用时长收费，但随着不断的运营和测试，发现道具收费能达到更好的效果。现在大部分的手机游戏也都是采取道具收费的模式。”
今年6月，调试之后的新网游平台正式对外推出，移动开始接受手机网游业务申请，首批有13款游戏参与了公测。最终《天劫》、《三界传说》、《幻想I时代》、《星座坦克》、《文明OL》、《大宋豪侠》、《神话之鬼怪三国》、《深蓝棋牌乐园之斗地主》、《异三国OL》9款手机网游通过公测，而在单机游戏中表现优秀的SP，如掌中米格和新浪的游戏却意外落选。
对此，高克家认为，手机网游和单机游戏的运营区别很大，此次公测主要是对游戏的在线表现进行考量，比如用户活跃度、同时在线数、收入等。
单机PK网游
获得首批上线收费资格的手机游戏企业满心欢喜。
“如今终于等到了机会。”高克家表示，掌上明珠是从2005年开始作为产品开发商进入手机游戏行业的，手机网游一直是公司的核心业务。迄今为止，掌上明珠的手机网游用户已经达到近300万，公司的主要收入来源于手机网游产品。
此次成功入驻中移动的新网游平台，高克家认为对他们至少有两点好处，“首先，中移动的计费方法比任何渠道都要方便和有效；其次，运营商这边有大量的用户资源，也是一个很好的推广渠道。”
不过，由于移动具体的推广策略尚不明朗，而且各地方运营商的推广力度都不一样，因此高克家表示，“最后能达到多大效果现在还不好说，还要看运营商放到什么样的优先级。”
在手机单机游戏领域，掌中米格一直保持着绝对优势。据易观国际数据显示，掌中米格在中国移动JAVA业务SP信息费方面仅今年第二季度就获得了2505.86万元的收入，市场占有率第一，约为17.3%。
然而，在此次网游平台的公测中，掌中米格的《宠爱一生》却未能获得通过，掌中米格相关人士告诉记者，“这并不意味着《宠爱一生》的出局，我们还可以参与下一轮的公测。”
同时该人士表示，目前掌中米格的主要精力还是在单机游戏上，因为“就目前的情况看，在移动的平台上，单机游戏的ARPU值还是要高于网游。”
据估算，百宝箱单机游戏月收入在5000万左右，而手机网游的月收入则在千万元以下。不过，业界普遍认为，手机网游肯定是未来的发展方向，移动此举能给行业企业带来直接利好。
不过，也有人表达了不同的观点。一位不愿透露姓名的手游业内人士表示，“手机网游需要的是活跃用户群，而移动的渠道主要是面向初级用户，因此能分给手机网游的资源其实并不多。”
“现在WAP的活跃用户群本来就不大，并且大部分都在免费WAP站上，移动现在遇到了一个门槛，需要增加用户活跃度，手机网游就是一个方向。”上述人士说。
春天还远么？
中移动此举是否意味着手机网游何时终于迎来了自己的春天？
“从这几年的情况看，增长比较慢。”在记者采访中，有手机游戏企业老总笑称，“每年都提春天和拐点，导致媒体乏了，资本也乏了，连我们自己都有点乏了。”
华娱无线CEO潘榆文认为，目前做手机网游仍然存在四大硬伤——带宽、终端、资费、用户活跃度，“如网络连接速度问题，延时或者掉线会极大地影响用户体验；还有终端的限制使得手机网游不可能做到很大，并且手机型号的千差万别导致公司要为每种类型的手机开发不同的客户端。”
不过，随着电信重组进入实质阶段，以及TD试商用的进展，手机网游行业对未来又开始充满期待。
易观国际在《中国手机游戏市场趋势预测2007-2011》中指出，2008年，中国手机游戏市场将进入二次盘整后的成长期，从2007年到2011年的手机游戏市场规模年均复合增长率为48%，到2011年中国手机游戏市场规模将达到37亿元，其中，移动运营商收入从2003年到2011年年均复合增长率将达143%，SP收入从2003年到2011年年均复合增长率将达145%。
然而与此同时，如果手机网游行业真能在3G发牌后实现快速增长，势必会吸引传统网游巨头的介入。
PC网游运营商、网龙公司董事长刘德建曾表示，“我们正在准备进入这个行业，想开发一些可以同我们的PC网游相衔接的产品。”并且，在网龙的网页上已经贴出了手机平台开发人员的招聘广告。
“因此在行业井喷之前，现阶段努力积累研发技术，积累运营经验对我们而言是最迫切的任务。”高克家说。
“我们的一款手机网游已通过了中移动的公测，将在近期正式上线收费，此次会采用游戏免费道具收费的模式。”9月2日，北京掌上明珠信息技术有限公司CEO高克家告诉记者。
据悉，中移动已向合作伙伴发出通知，宣布首批9款手机网游通过公测，其中空中网的《天劫》、美通无线的《三界传说》、掌上明珠的《幻想I时代》三款游戏将于9月10日前正式上线计费，另六款将于9月25日前正式上线计费。
事实上，去年上半年，中移动就开始计划搭建新的网游平台，经过调研、开发、内测后于今年6月正式向外推出，同时推出的还有13款进行公测的手机游戏。三个月的测试后，中移动终于宣布了第一批上线收费的名单。
在此之前，手机网游并没有专门的计费平台。手机网游企业主要通过一些独立WAP站点做推广和宣传，如要收费只能采取短信代收费等在移动看来并不规范的方式。
对于一直缓慢增长的手机网游行业来说，移动的此举无疑是一项利好。分析人士认为，这表明移动已经意识到手机网游在增值业务中的前景，因此选择在3G即将到来前发力，率先分食这一市场。
高克家认为，“能最终进入新网游平台是对研发运营能力的肯定，而且移动的计费渠道和用户资源能给进入平台的公司带来更多的优势。”
新网游平台
提起手机游戏，人们自然会想到移动的“百宝箱”。不过，中移动这个传统的游戏平台正在逐渐丧失它的优势。
在单机游戏方面，独立WAP站点上兴起了手机游戏的后付费模式后，用户下载游戏后可以先试玩，觉得好玩再付费，这对百宝箱的下载收费模式产生了很大冲击。因此移动也于近期做出了调整，大幅削减百宝箱中的游戏数量，走精品游戏路线。
在手机网游方面，百宝箱模式显然也无法适应手机网游的快速发展。高克家说，其实移动在百宝箱中也上过网游，但是这个平台并不能体现出网游的运营特点和优势，对于手机网游的运营，解决收费模式和宣传渠道是两个关键。
根据ChinaVenture的报告显示，中国手机网络游戏产品从2006年的数十款迅速增加到2007年的近100款，2008年到2010年，伴随着中国无线网络环境的逐步改善以及3G市场的启动，中国手机网游用户数量将保持高速发展，于2010年达到1.54亿户。
知情人士介绍，正是认准手机网游未来的前景，中移动从去年4月份开始就着手搭建新的网游平台，“最开始找行业企业和用户做调研分析；6月份开始做开发；10月份初始平台开发完成，并找了4家手机网游做内测，主要就是为了解决计费问题。”
一家参与内测的手机网游企业人士向记者透露，“我们的游戏最早考虑的是采用时长收费，但随着不断的运营和测试，发现道具收费能达到更好的效果。现在大部分的手机游戏也都是采取道具收费的模式。”
今年6月，调试之后的新网游平台正式对外推出，移动开始接受手机网游业务申请，首批有13款游戏参与了公测。最终《天劫》、《三界传说》、《幻想I时代》、《星座坦克》、《文明OL》、《大宋豪侠》、《神话之鬼怪三国》、《深蓝棋牌乐园之斗地主》、《异三国OL》9款手机网游通过公测，而在单机游戏中表现优秀的SP，如掌中米格和新浪的游戏却意外落选。
对此，高克家认为，手机网游和单机游戏的运营区别很大，此次公测主要是对游戏的在线表现进行考量，比如用户活跃度、同时在线数、收入等。
单机PK网游
获得首批上线收费资格的手机游戏企业满心欢喜。
“如今终于等到了机会。”高克家表示，掌上明珠是从2005年开始作为产品开发商进入手机游戏行业的，手机网游一直是公司的核心业务。迄今为止，掌上明珠的手机网游用户已经达到近300万，公司的主要收入来源于手机网游产品。
此次成功入驻中移动的新网游平台，高克家认为对他们至少有两点好处，“首先，中移动的计费方法比任何渠道都要方便和有效；其次，运营商这边有大量的用户资源，也是一个很好的推广渠道。”
不过，由于移动具体的推广策略尚不明朗，而且各地方运营商的推广力度都不一样，因此高克家表示，“最后能达到多大效果现在还不好说，还要看运营商放到什么样的优先级。”
在手机单机游戏领域，掌中米格一直保持着绝对优势。据易观国际数据显示，掌中米格在中国移动JAVA业务SP信息费方面仅今年第二季度就获得了2505.86万元的收入，市场占有率第一，约为17.3%。
然而，在此次网游平台的公测中，掌中米格的《宠爱一生》却未能获得通过，掌中米格相关人士告诉记者，“这并不意味着《宠爱一生》的出局，我们还可以参与下一轮的公测。”
同时该人士表示，目前掌中米格的主要精力还是在单机游戏上，因为“就目前的情况看，在移动的平台上，单机游戏的ARPU值还是要高于网游。”
据估算，百宝箱单机游戏月收入在5000万左右，而手机网游的月收入则在千万元以下。不过，业界普遍认为，手机网游肯定是未来的发展方向，移动此举能给行业企业带来直接利好。
不过，也有人表达了不同的观点。一位不愿透露姓名的手游业内人士表示，“手机网游需要的是活跃用户群，而移动的渠道主要是面向初级用户，因此能分给手机网游的资源其实并不多。”
“现在WAP的活跃用户群本来就不大，并且大部分都在免费WAP站上，移动现在遇到了一个门槛，需要增加用户活跃度，手机网游就是一个方向。”上述人士说。
春天还远么？
中移动此举是否意味着手机网游何时终于迎来了自己的春天？
“从这几年的情况看，增长比较慢。”在记者采访中，有手机游戏企业老总笑称，“每年都提春天和拐点，导致媒体乏了，资本也乏了，连我们自己都有点乏了。”
华娱无线CEO潘榆文认为，目前做手机网游仍然存在四大硬伤——带宽、终端、资费、用户活跃度，“如网络连接速度问题，延时或者掉线会极大地影响用户体验；还有终端的限制使得手机网游不可能做到很大，并且手机型号的千差万别导致公司要为每种类型的手机开发不同的客户端。”
不过，随着电信重组进入实质阶段，以及TD试商用的进展，手机网游行业对未来又开始充满期待。
易观国际在《中国手机游戏市场趋势预测2007-2011》中指出，2008年，中国手机游戏市场将进入二次盘整后的成长期，从2007年到2011年的手机游戏市场规模年均复合增长率为48%，到2011年中国手机游戏市场规模将达到37亿元，其中，移动运营商收入从2003年到2011年年均复合增长率将达143%，SP收入从2003年到2011年年均复合增长率将达145%。
然而与此同时，如果手机网游行业真能在3G发牌后实现快速增长，势必会吸引传统网游巨头的介入。
PC网游运营商、网龙公司董事长刘德建曾表示，“我们正在准备进入这个行业，想开发一些可以同我们的PC网游相衔接的产品。”并且，在网龙的网页上已经贴出了手机平台开发人员的招聘广告。
“因此在行业井喷之前，现阶段努力积累研发技术，积累运营经验对我们而言是最迫切的任务。”高克家说。
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