全球經濟一體化，各地股票市場互動相連。目前全球大部分經濟在經過１９９０年至２００７年漫長的上升後，正逐漸下滑。 本次全球經濟回落是由美國次按問題引發，美國信貸、消費及銀根等方面的過度增長，造成全球信貸失衡，令資產價格大幅上升，投資者只求回報而不計風險。
＊本輪調整可能是漫長的＊
不過，本輪經濟下滑與過去比較有其獨特性，或者可以說，情況比以前的稍好，原因是本次經濟衰退主要反映在房地產市場及汽車等消費行業。美國第二季經濟在出口帶動下仍然錄得增長，而就業市場目前亦沒出現失業率大幅上升。此外，美聯儲利率仍在較低水平，令借貸成本壓力較小，或多或少減輕經濟下滑帶來的衝擊，而不少企業在曾經歷過衰退後吸取教訓，均下調信貸需求，加上過往的盈利上升，公司現金流充足，這尤其在東南亞地區的企業最為明顯，這些企業在９７金融風暴後，都維持了相對比較低的信貸比率。 然而，令人擔憂的是，本輪調整可能是漫長的，就如一列火車，慢行至終點，因某些意外，卡與卡之間都少不了一定的碰撞。本輪經濟回落由金融機構帶動，可能會令經濟低迷期比以前較長。
＊小心高息貨幣受衝擊＊
近期油價回落，充分反應了年初至年中的升幅是資金推動而非實質需求，當時美聯儲減息，市場資金充裕下從而推高商品價格，在全球經濟處下滑階段，未來需求下跌的環境下，商品價格不跌反升是非常不正常和危險的。當這些投機資金撤離後，其所造成的影響將在未來幾季反映出來。同時要警惕的是，在流竄資金氾濫下，高息貨幣有可能受到衝擊，尤其是澳元、紐元等一眾高息貨幣在早前被投資者只看到息差而忽視基本支持所追捧，加上這些國家都是資源商品的出口國，在油價、金價調整下，這些國家的貨幣有大幅下跌的危機。
＊中國經濟已到一個經濟循環的後階段＊
在全球經濟下滑的大環境下，回看中國及亞洲地區的經濟，目前仍是平穩的，不似９７年金融危機時，對外依賴較重及企業借貸比例高，而且經過多年來的發展，外匯儲備增加，有能力去支持穩定本地的經濟。例如增加公共開支、增加對中下階層的支持、增加內部基建投資。中國政府近來加大對中小企的信貸，採取「一保一控」的宏調措施，我相信對將來的經濟穩定是有幫助的。 我認為，雖然中國現時仍處在低收入、低消費的發展階段，但未來個人收入會大幅提升，長遠看仍是高潛力發展的國家，但目前中國的經濟已來到一個經濟循環的後階段，正在下調，這從Ｍ１的走勢可以見到。
＊Ｍ１放緩，意味經濟增長動力放緩＊
中國貨幣增長由９８年至今，經歷了三起三落，由９８年的低於１０％開始上升至２０００年的近２４％高位之後回落，至０２年到達接近１０％後完成一次循環，其後在０２年至０４年再經歷一次起落，由０４年開始，Ｍ１再上升至０７年的近２３％高位後下跌，今年７月底Ｍ１增長１３﹒９６％，會否再跌至低於１０％，就需要時間去證明，Ｍ１增長放緩，意味著經濟增長動力放緩。如果將Ｍ１的走勢與內地股市的走勢相比較就不難看到兩者的互動性，當Ｍ１增長在０６年、０７年逐步攀升至高位時，也正正是股市不斷上升的時期。當時也正是內地樓價升至普羅大眾難以承擔的地步，令內地政府採取宏觀調控措施。 目前Ｍ１處在下降周期，而且似乎已走過大部分，我相信有關當局在此階段將會逐步出台刺激經濟的措施。 今時今日的投資者，尤其是國際投資者調低了對中國企業的估值，主要是對過去盈利大升主要來自股市收益、經濟增長以及商品價格上升的一個修正。過去半年，投資者對股票市場卻步是對前景信心不足及擔心盈利大不如前的反映。 現階段，當公司盈利下調而加深看淡前景是不明智的，是不應該去鼓勵的，甚至應扭轉過來。目前的情況與過去三季已大有不同，機構投資者對股市的看法已有不同，至於投資者是否極度悲觀，市場成交量過度低，仍需觀察一段時間，不過，我認為負面因素已不斷在市場反映。
＊滙源被高價收購，反映內地具高增長＊
近期，滙源果汁（０１８８６）被可口可樂收購，就是一個很好例子讓我們看到，外國投資者是如何看中國前景。外國投資者看到中國目前的低消費及未來的高增長，而用高出１００％甚至更高的價格去收購一間有長期發展潛力的企業，他們看到的是未來數十年的高速發展，相信這類收購也會陸續有來，而且會是不同的行業企業。 對本港投資者來說，目前不應過度看淡市場。不少本港企業已在轉型，加大在內地的投資，在當前可能對盈利貢獻不大，但未來數十年將會大升，如滙豐（００００５）、恆生（０００１１）、新地（０００１６）、恆基（０００１２）、太古（０００１９）、長江（００００１）、和黃（０００１３）及國泰（００２９３）等等將來在中國的盈利會愈來愈大。投資者要把握另一次再上升前的投資機會，不要被熊市心理影響，或墜入外國投資者圈套，在他們不斷拋空下隨之看淡而將來得不償失。《資深基金業人士 雷賢達》
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