http://www.sina.com.cn 2009年07月28日 23:16 新浪财经
【MarketWatch纽约7月28日讯】客观地说，我们所经历的经济衰退尚未结束，但是现在，股市的眼光已经越过了脚下的山谷，望向了对面的山峰。
将于本周五发布的第二季度GDP数字还会进一步提升人们的信心，让大家相信最糟糕的时期已经结束。报告会显示，美国经济虽然还在收缩之中，但是收缩的速度却大大低于之前的两个季度。
许多经济学家会将这看作是一名受到欢迎的信使，告知我们当前季度就将实现正增长，而2007年以来持续折磨着我们的苦难岁月即将走向尾声。
换言之，从市场的立场出发，有两大重要问题是他们觉得应该得到适当的权威部门强调和认证的，而且是愈早愈好。此外，这两大重要问题在总统的日程安排上也应该享有高度优先的地位，诸如健保、能源、环境和基础设施等等在它们面前都只能向后排。
毋庸置疑，我说的正是货币政策和财政政策。
就货币政策而言，市场目前希望看到联储的退场策略，即他们打算如何将之前为挽救经济而注入的海量流动性逐渐抽出。事实上，这一问题的关键并不在于联储是否找到了合适的方法，而是在于联储认为何时开始最合适。
至于财政政策，华盛顿当局巨额的预算赤字现在已经成为人们街谈巷议的主题。具体说来，市场希望了解它当前的具体规模，将来还将膨胀到怎样的程度，更不必说，还有它的具体融资来源问题。
假如大多数经济学家的预期最终落实，经济衰退在我们当前这个季度偃旗息鼓，那么，对于金融市场而言，这些问题的解决就将变成至关重要的了。
相反，假如所谓底部其实只是一种幻觉，而经济衰退还将持续存在下去，那么市场就将暂时抛掉他们对于货币政策或者财政政策的担心了。毕竟，经济仍然处于泥潭之中，谁会愿意在这样的时候收缩货币政策和财政政策呢？
联储在货币政策上的宽松立场，其规模可谓空前，而这自然被债市尽收眼底。目前，伴随着通货膨胀预期的甚嚣尘上，长期债券的收益率已经明显跃出了近期的低谷。
这其实是再正常不过的了。美国央行将自己关键性的联邦基金利率锁定在近乎为零的水平上，而这就使得他们的资产负债表上的储备可以吹气球一样膨胀起来，而这些一旦转化为真正的货币，显然足以在短时间内造成巨大的通货膨胀。
要将流动性抽出，时机是至关重要的。假如联储收缩得太快，则他们就造成了对信贷釜底抽薪的风险，这样，经济是否能够平安走过转折点就也必须打上问号了。不过，假如央行等待太长的时间，通货膨胀就会生下根来，将来我们就必须进行更大规模的紧缩。
在财政政策上，问题的道理也是一样。
市场一方面担心华盛顿四处举债的行为必然将造成纸币的增发，一方面还担心大规模销售的国债会对美元造成压力，总之，一切都指向通货膨胀的方向。
然而，假如华盛顿在经济已经达到足够强壮的地步之前就开始增税或者是削减开支，则我们就将被迟滞在衰退之中。
在正常的情况之下，成长的抬头就意味着税收收入的增加，开支也可以相应缩减，这样，自然就达到了抑制赤字的效果。问题在于，政府刺激计划本身就存在重大的定位失误，当刺激真正出现的时候，对经济的影响很可能是太小了，而且也太晚了。
或许，在未来，经济衰退只是我们需要克服的第一个障碍。
(本文作者：Irwin Kellner)
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