本文来源于《财经网》 2009年06月23日 18:40
【Breakingviews专栏】英美资源集团（Anglo American）的投资者要求，瑞士矿务集团斯特拉塔（Xstrata）在并购中支付30%的溢价。他们这么贪婪是有理由的：南非矿业巨头英美资源集团与英瑞合资的国际矿业集团斯特拉塔的合并，将创造足够的价值，以证明高达30%的并购溢价是合理的。
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进行无溢价合并的结果将是形成一个市值438亿美元的联合矿业集团，这仅仅是把两个公司在上周投机者开始炒作前的市值相加。但是，还有协同效应值得考虑。据花旗集团的研究表明，二者合并还将产生每年17亿美元（超过10亿英镑）的巨大协同增效。扣除税收并进行折现后，这笔协同增效现值可达78亿美元。若把这个数字算进去，合并后的矿业集团市值将达到515亿美元。
这个价值的产生，能够给英美资源集团的投资者提供一笔可观的溢价收入，同时对斯特拉塔矿业来说也相当划算。
假设斯特拉塔矿业想从此次交易中，为其投资者争取10%的溢价。这也就意味着它在联合矿业集团中拥有的股权值，必须达到247亿美元，英美资源集团的投资者则将拥有价值268亿美元的股票——比其原市值高26%。
诚然，如果斯特拉塔矿业真正关注的是此次交易的战略意义，而将所有协同增效的利益，让给英美资源集团的投资者。那么，后者在联合矿业集团中拥有的价值，将达到291亿美元，相当于37%的溢价。
当然，斯特拉塔矿业不太可能将此次合并所能带来的全部利益，都让给英美资源集团。但如果它想控制它的竞争对手，此次合并的协同增效将促使它去实现这一点。■
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（Christopher Hughes/文 《财经》实习记者 罗来明/译）
