本文来源于《财经网》 2009年06月23日 16:19 共有1条点评
【《财经网》北京专稿/记者 张环宇】虽然本周内数据公布方面较为冷清，但是，美联储周二、周三召开的议息会议，可能会给市场带来更多研判线索。
上周公布的5月美国消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI），双双回落至近60年来的低点，市场预期的油价上涨增加通胀风险的情景并未出现。从某种意义上说，这缓解了通胀担忧。
但是，市场并未对此做出太过热情的回应。虽然美国国债到期收益率盘中下挫，但风险偏好的回升，终于还是没有令收益率保持下降趋势。
对于投资者当前心态最好的诠释，莫过于上周堪萨斯城联邦储备银行行长托马斯•霍利格（Thomas M. Hoenig)的描述：“我对美国经济好转抱有信心，但不确定美国经济何时复苏。不过，如果美联储任由流动性留在金融体系中而不作为，通胀很可能会在未来三四年中出现。”
正因如此，本周三公布的联储决议将显得意味深长。
长期国债收益率的走高，带动按揭抵押贷款利率同时冲高，这无异于将美联储过往的努力付之一炬。如果美联储继续扩大购买国债计划，则流动性之忧会愈演愈烈——美联储购买国债相当于向市场注入货币，这也会进一步增加市场对通胀的担忧。
两难的是，如果美联储选择不作为，形势也未必会自行好转。国际油价和资源价格的普遍快速上升，将通胀的威胁真真切切地摆在投资者面前。没有投资者希望自己慢于市场，因为那样无疑意味着其收入将遭受通胀的侵蚀。
对于美联储来说，其首要政策目标在于维持物价稳定。所谓稳定，既意味着不能让通缩出现，也意味着不能让过度的通胀出现。犹如走独木桥，美联储必须在其操作过程中维持必要的平衡，令物价水平以温和的方式上涨。
但是，在经济衰退过程中，美国财政部不得不去保持大规模支出（包括医疗健康、对贫困群体的生活补助）。与此同时，财政收入在经济萧条过程中却不断下降。收支之间的差值意味着财政部不得不为其激进的赤字政策发债。
长期国债收益率的走高，在很大程度上，便是来自于对美国财政政策不可持续的担忧。正因为此，美联储并不愿意自己为财政部的所作所为埋单，一旦这种情况出现，其所承受的政治压力可能会成倍增加。
在此次议息会议上，美联储有望延续其自3月以来的一贯基调，即“动用一切可能的工具来促进经济复苏并维持价格稳定”。由于经济状况正在显露更多复苏迹象，美联储在经济形势的判断上会更加乐观。在上次议息会议中，美联储对经济的判断是“虽然经济继续收缩，但步伐已经开始放慢”。
在资产购买计划方面，虽然资金仍较为充裕，但是，美联储应不会鲁莽地增大债券购买计划的规模，因此，此前的说法也可能得到延续，即“美联储会继续评估购买的时机和购买总量，”而不会给出具体的时间表。
如果长期收益率持续上行，美联储肯定会有所作为，即使这种作为在政治上会受到更多指责。不过，美联储有所行动的前提是：要和财政部达成一种妥协，至少财政部需要提供更多的承诺，付诸更多行动，使得财政政策可持续性真正得以实现。如果没有这个前提，美联储的“救火行为”必然无法得到市场认同。■
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