人民的期权交易

本文见《财经》杂志 2009年第19期 出版日期2009年09月14日
不管是为了想赚钱、规避风险，还是预测价格走势做投机，近来，投资者做的期权交易数量创下了历史记录

《华尔街日报》记者 杰夫·欧普戴克（Jeff D. Opdyke）
期权交易数量创纪录
　　大多数投资者希望股价走高，而卖空者希望股价走低。两者之外，还有一个名叫玛尔琳·萨克汉姆的投资者——她希望市场走平。

　　57岁的萨克汉姆住在佛罗里达州的Pensacola市，在她丈夫开的诊所里当财务总监。她自己做期权交易，也替其他家庭成员操作。她偏爱期权组合——也被戏称为“裸绞”（naked strangle，绞技之一，即运动员从对手身后用右前臂环绕到对手的颈部前面，用手腕压迫对手的喉咙）。

　　这种组合在标普500指数平稳时，能为其带来额外收入。然而，2009年的股市，先是大跌，然后大涨，让她的日子很难过。不过，通过不断调整仓位，玛尔琳说自己“目前的情况还不错”。

　　不管是为了想赚钱、规避风险，还是预测价格走势做投机，近来，投资者做的期权交易数量创下了历史记录。2009年前八个月，美国七大期权交易所的累计期权交易量创出新高，达到24亿份合约，比2008年同期高出2％。2008年秋金融危机爆发时，期权交易量更高。

　　当然，专业投资经理从事的期权交易占了总量的一大部分。但2009年7月嘉信理财公司（Charles Schwab Corp.）的一项调查发现，目前有47％的“活跃”投资者定期进行期权买卖，比2008年夏天高出7个百分点。

　　“参加嘉信理财期权交易研讨会的投资者人数在今年大幅增加，”嘉信理财负责交易和衍生品的兰迪·费德里克（Randy Frederick）说。2009年，他在超过40个城市举办了这种研讨会。

　　期权交易有一定的风险。期权交易，是指在一个特定日期或在此日期前，以一个特定价格买入或卖出某只股票或某个指数的权利或义务。在最保守的投资策略中，投资者的最大损失可能就是合约的价格，往往只有几美元；而在最激进的投资策略中，期权交易会让投资者遭受巨额损失。

　　有些期权策略在牛市中效果最好，有些在熊市中效果最好，还有一些则在市场走平时最好。如果赌错方向，你就会损失惨重。芝加哥期权交易所资深专家吉姆·比特曼（Jim Bittman）说，押注于2009年初股市将保持稳定的期权交易者“亏得很惨”，因为二三月份的波动巨大。在当时的两周内，股价一度暴跌16％以上，几天后又暴涨17％。


　　纽约大学金融学教授费格鲁斯基（Stephen Figlewski）曾做过专业的期权交易员。他当时颇为喜爱这种游戏，但他说：“期权交易获得的收益未必比投资Vanguard指数基金的收益更大。很多交易策略看上去很聪明，也会让你赚几年钱，但突然有一年，策略遭遇滑铁卢，就会抹平原先的所有收益，甚至亏得更多。”

　　现在，很多最流行的期权策略都专注于获得有限的收入。一个投资者向另一个投资者卖出期权合同，并获得相应的期权费。如果合同到期并未被执行——30％的合同出现这样的结果，卖方就能赚到期权费。如果合同到期并且在价内，卖方就有义务以既定价格买入或卖出约定的股票。

　　一个热门的期权策略是卖出“有抵补看涨期权”。65岁的麦克·派拉（Mike Pera）住在威斯康星州的鹰河市（Eagle River），他就经常进行这样的操作，即卖出自己持仓股票的看涨期权。卖出看涨期权，意味着卖方有义务在约定日期前，以约定价格卖出某只股票。

　　在最近一次交易中，派拉以每股27美元的价格买入美国钢铁公司的股票，并卖出看涨期权，让他有义务在未来几个星期内以每股30美元的价格卖出股票。为此，他获得每股50美分的期权费。期权到期时，美国钢铁公司的股票收盘价低于每股30美元，因此，买方没有执行这个期权。派拉把期权费纳入袋中，并马上再次卖出看涨期权，获得更多的期权费。

　　“我对2009年3月以来的股市快速上冲没有太大信心，卖出看涨期权，能让我在一个不断变幻的股市中赚到一些收入。”派拉说。

　　但如果市场继续大幅上扬，卖出看涨期权是有风险的。如果美国钢铁公司的股票涨到每股40美元，派拉的利润就只有每股3.5美元——靠成本27美元的股票赚了3美元，外加50美分的期权费。因为被迫以30美元的价格卖出股票，他错失了9.5美元的额外收入。

　　嘉信理财的费德里克一直在倡导另一种旨在获取期权费收入的策略，即卖出看跌期权。他称其是“一个在市场下跌情况下，最终持有自己看好股票的极佳方式，而且还能获得一些现金收入”。

　　比如说，你想以低于目前78.50美元的价格买入亚马逊公司的股票，就可以卖出一个10月到期的股价70美元的看跌期权，让另一个投资者有权利以该价格将亚马逊的股票卖给你。为此，你能获得每股1.41美元的期权费。

　　如果亚马逊的股价下跌，另一个投资者将以每股70美元的价格把股票卖给你，你拥有该股票的实际成本为68.59美元，即70美元买入价减去已经纳入囊中的期权费。

　　如果亚马逊的股价没有跌穿70美元，你就能笑纳期权费，并卖出另一个看跌期权。这个策略的缺点在于，如果亚马逊的股价飙升，那你还不如当初就直接买入股票为好。当然，如果亚马逊的股价暴跌，你就会遭受损失，但期权费收入还是能让你少亏一点。■

　　本文由《华尔街日报》提供，未经书面许可不得部分或全文翻印、转载