本文来源于《财经网》 2009年05月06日 12:06
【《财经网》北京专稿/记者 张映光】由于部分债券持有人满足于获利退出，绿城中国控股有限公司（香港交易所代码：03900，下称绿城中国）提出的4亿美元债券赎回计划获得了支持。
5月5日，绿城中国发布公告称，债券持有人已呈交了将近九成的高息票据。当天，是债券持有人决定是否同意这一债券赎回计划的最后期限。
绿城中国提前赎回债券的价格，只是债券面值的85%。按照发行债券时的约定，绿城中国在今年提前赎回的价格，本应是债券面值的109%。
受金融危机影响，过去一年企业债券价格普遍大幅下跌，绿城中国高息债券最低时曾跌至40多元（票面价格为100元）。在绿城中国宣布提前赎回债券后，其高息债券价格短期内快速上涨至70元。
“即使以70元的最高价格买入，也能在这次赎回交易中赚15元。”一位接近该交易的投行人士向《财经》记者表示。据其介绍，很多机构购入绿城中国债券的价格更低，这是赎回计划能够吸引债券持有人的直接原因。
这位知情人士称，绿城中国的债券持有人中，有一些是以票面价格购买该债券的长期投资人，更多的则是趁金融危机时，低价购得该债券的机构投资者。“前者可能不太愿意接受绿城中国的赎回方案，后者则有短期套利的冲动。”
此外，绿城中国的破产风险可能也促使债券持有人接受提前赎回的方案。因为一旦绿城中国进行破产清算，高息票据往往列在银行贷款等各项债务之后，难以获得清偿。即使债券持有人的利益能够得到保障，清算程序也要拖得很久。
绿城中国H股今日以5.29港元开盘，目前已突破6港元，涨幅超过11%。
不过，绿城中国这笔高息债券的赎回交易目前仍未完成。按照赎回要约，完成交易的最后期限是纽约时间5月19日，债券持有人仍有权在此之前终止交易。
绿城中国发布的公告显示，债券持有人已呈交了约3.5886亿美元的高息票据，占债券总额的89.72%。再加上目前虽未呈交债券但表示同意赎回方案的债券持有人，则有望赎回的债券金额已达3.67529亿美元，占债券总额的91.88%。
若以此计算，绿城中国须向债券持有人支付约3.12亿美元。
绿城中国此前发布的一份公告显示，其赎回债券的资金主要来自其子公司的普通股息，其向下属公司杭州绿城、无锡绿城提供股东贷款的部分还款，以及向信托出售杭州绿城、无锡绿城股权的融资收入。
如果债券赎回计划能够完成，绿城中国即可暂时避免债券违约风险。但是与其高额的负债相比，剔除这笔债务的影响仍十分有限。
绿城中国赎回债券的主要目的，并非基于流动性较为充裕，优化公司债务，而是为了避免法律风险，不得不展开的债务重组。这次赎回行动，缘于4月15日绿城中国计划实行的一笔19.83亿元的信托融资。
尽管4亿美元的高息票据要到2013年才到期，但是，绿城中国刚刚订立的苛刻的信托条约，将使其违背多项2006年发行高息票据时的契约。若绿城中国不能规避这一违约风险，其信托计划也将受到影响。
绿城中国新近推出的信托融资计划，条件十分苛刻。该信托贷款年利率高达14%，并规定若绿城中国各方发生重大不利事件，将以1元代价向信托人出售其抵押的杭州项目公司和无锡项目公司的所有剩余权益。
信托所得将主要用于绿城中国在杭州取得的“地王”项目——蓝色钱江的开发。显然，仅依靠银行贷款和自有资金，绿城中国很难支撑巨大的财务支出。
在过去两年间，绿城中国疯狂进行土地扩张，陷入今日资金困境。为了购入土地，绿城中国多次在海外发行债券融资。除了上述高息债券，2007年5月，绿城中国还发行了23.1亿元人民币的零息可换股债券，这笔债券持有人亦可选择提前于明年5月赎回。
此外，绿城中国过去购入的土地，如今大部分转为在建工程，这令公司不得不在市场调整阶段，继续维持大量支出。
绿城中国刚刚发布业绩报告显示，截至2008年底，绿城中国共有47个项目正在开发过程中，总建筑面积达631万平米，发展中物业总估值达232.5亿元。2009年，绿城中国将有63个项目销售。新增销售面积198万平米；将有35个项目完工，总建筑面积为196万平米。
大量在建工程是对房地产公司威胁最大的存货。尤其是已经预售的在建工程，需要不断投入资金，否则，将面临更多的法律风险。
在此次不得不提前赎回债券后，绿城中国的资金压力并未缓解。■
本文网址:www.caijing.com.cn
沒有留言:
張貼留言