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瑞恩哈特、罗格夫/文 李田娇/译 2009-3-24 9:10:37
从近八个世纪来对国际金融危机的历史研究中，我们可以得到一个令人振奋的消息：金融危机最终都会结束。因此，我们可以很自信地做出预测，此次金融危机也一定会结束。但我们所不确定的是，金融危机会不会像国际决策者所预言的那样很快结束。例如，美国政府预言经济在今年下半年即将复苏，随后会以每年4%的速率持续增长。然而，这种预言是从事实出发的，还是在痴心妄想呢？
如果仔细观察全球范围内的银行危机，我们就应该更谨慎地做出预测。伴随着金融危机而来的经济衰退比普通的经济衰退持续时间更长，并且将造成更大的损失。根据以往经济危机的复苏情况，美国要花4年的时间才能够达到经济危机前阶段的生产水平。而失业率将持续三年增长，在2011年将达到11%-12%。
房产和股票市场似乎略有好转，但这主要是因为它们已经遭到过严重的损失。在通货膨胀调整后股票的价格普遍降了55%，而房价普遍降了36%。一些记录显示，调整之后的房价已经下降约30%。坏消息则是，这些降价周期一般都要持续几年。所以，尽管在股票市场和房价上效果已经显现，但是通货膨胀率也许要到2010年底才能降到最低。
上述预测也许有些悲观，但到目前为止，美国的历史已经证实，这场世界范围内的金融危机的波及范围异常之广。我们将美国的金融危机与一系列国家在过去30年间发生的银行危机的早期阶段进行比较，包括西班牙、挪威、芬兰、瑞典、日本、印度尼西亚、韩国、马来西亚、菲律宾、泰国、哥伦比亚和阿根廷。将美国和那些新兴市场作比较似乎有些夸张，但事实证明这并不夸张。无疑，发达国家不用担心资金不足（这还有什么烦恼呢？因为发达国家能以自己国家的货币发行国债，他们总是可以通过通货膨胀来降低国债）。但是，与主流观点相反的是，金融危机对于所有人的威胁几乎是一致的。事实上我们没有认识到，发达国家应对金融危机的历史弱点可以归结为：盎格鲁血统的美国人对他们所建立的固若金汤的金融体系过于自信。
英国和美国的金融制度确实有许多优势。但是，对于一个能处理大量棘手事情的人来说，如果他承受得太多，也是会患心脏病的，何况一个国家的金融制度呢。金融危机的发生，就是迫于大量外债的重压。令人遗憾的是，由于许多决策者依照过去金融危机的警示标准，包括我们上面列出来的，所以他们没有意识到本国经济正走向危险的边缘。
如果美国继续采取以前应对金融危机的政策，它很有可能会继续发行国债，而这无疑会导致金融危机的升级。根据最近一次金融危机的标准，我们保守估计，美国在未来三年的国债将达到8.5万亿美元。国债上升的原因很多，包括企业的紧急救援和政府财政刺激。但是最主要的因素是经济衰退不可避免地造成了税收的严重下降。8.5万亿美元，听起来好像很多，这个数字是美国国民收入的50%。但如果我们看看奥巴马政府极度乐观的政府支出和银行紧急救援政策之下惊人的财政预算赤字，我们就知道，美国正在走上一条危险之路。
我们一直关注美国，因为它是这次金融海啸的中心，而且和以往金融危机的相似程度如此惊人。但我们不妨也看看许多其他国家，大多数国家正在被卷入这场金融海啸中来。
这次的形势有可能会比历史上出现的情况好吗？我们应该像上周参加伦敦二十国集团财长会议的人一样，相信我们有可能在今年年底保持强劲的经济增长吗？当今的财政金融政策确实比上世纪30年代经济大萧条时期好得多。但另一方面，当今的经济危机却比30年代那场经济危机的波及范围更广，许多国家的经济都倒退了10年。
金融危机不会永远持续下去。但是如果决策者不以在何处、将来会怎样的事实为依据，金融危机可能持续更长的时间。
（文章节选自《天道》，经过编辑修改。）
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