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“从容投资”吕俊：配角的价值
21世纪经济报道记者 简俊东 深圳报道 2009-5-16 2:08:20
吕俊不太赞同别人称自己为私募，“我们是信托公司的投资顾问”，吕俊说。对于自己所创立的上海从容投
资管理有限公司，吕俊称之为民营资产管理公司。
民营资产管理公司是一个极少被提及的名词。
在中国的资产管理行业，几乎是国有一统天下，以公募基金行业为例，追根溯源，公募基金最终的大股东
往往不是国资委就是国有金融机构，外资机构有时候也能充当并列大股东的角色，但是民营企业只能是不起眼
的配角。
“我的社会角色是帮别人管钱，重要的是投资回报和对投资的兴趣……”吕俊说。
他认为，尽管民营资产管理在资本市场上是个配角，但是这个配角的价值还未被发掘，而时间终究会让大
家看到这个配角存在的意义。
市场的森林理论
他相信自己这个群体正在做的事情的意义远没有被市场的参与者所深刻认识。
“通过我们赚了钱的人认识到了我们这个群体的价值，但是毕竟我们是一个新生的群体，绝大部分的人都是
没有从中受益，所以大部分人非常现实地选择了不支持也不反对的旁观者态度，这样的态度我们可以理解，但
是我相信随着时间的推移，慢慢大家会认识到，民营的资产管理是资本市场不可或缺的一部分。”吕俊说。
在他眼里，民营资产管理的投资风格、投资理念、投资方法、投资哲学与公募基金、保险资金有明显的差
异。而与游资和散户相比，它又比较有纪律。
“我们用机构化的管理方式，有自己的风控制度，有自己的投资纪律，我们在整个资本市场上起着承上启
下，衔接市场的作用。”吕俊这么给民营资产管理公司定位。
为此，吕俊提出了森林理论。
“假如你把市场看作一个森林的话，这个森林里面不可能只有大树，没有小草，也没有灌木，这些都存在，
整个生态系统才是完整的。同样的理由，森林里有大象，有狮子，也需要有羚羊，这样有不同类型的投资者，
才会有繁荣的市场，如果市场的结构和成分过于单一，它必然造成这个市场的大起大落。”吕俊说，“我们的价
值在于我们跟公募不一样，我们跟散户和游资也不一样，这就是我们的价值。”
吕俊举了美国的例子。

金融危机对美国的冲击比中国大得多，但是美国股市波动没有A股厉害。这是为什么？如果美国资本市场里
面，只有共同基金，那么指数上涨的时候投资者就申购，共同基金不能持有太多现金，现金多了就要买股票，
反之也一样，最后就是暴涨暴跌。但是美国市场没有暴涨暴跌，因为有对冲基金存在：涨得多了，对冲基金就
会做空，抑制股市的上涨。跌多了，实力雄厚的对冲基金就会直接买入股票，甚至会借钱买入股票，这时候市
场就有了支撑。人们的印象中牢记的是长期资本公司破产案例。但是真正惹出大麻烦的是华尔街那些横冲直撞
的大象级公司。他们操纵媒体，转移视线，把脏水泼到对冲基金头上。现在积极入市，支撑美国股市和债市的
不是雷曼兄弟和当年拒绝救助长期资本公司的贝尔斯登，恰恰是对冲基金！
“就市场的稳定性而言，参与者的类型越丰富，稳定性就越好，参与者的类型越单一，市场的稳定性就越
差。民营的资产管理行业对于繁荣和丰富我们的资本市场会有很大的作用。”吕俊说。
“市场的参与者对于一个新事物，不能抱着粗暴简单的态度，任何一个新出现的东西，只要没有危害，我们
就应该鼓励它的发展，因为他的作用或许要经过若干年后才能被认识到。”吕俊呼吁。
优势和隐忧
在吕俊眼里，民营资产管理公司虽然尚未形成气候，但是他坚信这条路会远走越宽。因为，民营资产管理
公司有着自己的优势。
这种优势在盈利模式的差异上。“国有资产管理公司的盈利模式是：首先获得业务的资格——也就是牌照；
拿到牌照后，就要看股东的实力。基金公司就很典型，拿到牌照的时间越长的，规模越大；股东实力越强的，
发展越迅速，比如银行系的基金公司。第三就要看人脉资源，基金公司行业里，很多公司的老总都是业内的老
前辈或者是来自监管部門。”吕俊分析到。
“我们的盈利模式是人才产生业绩，业绩带来收益。我们的优势在于我们能够通过灵活的机制吸收人才，最
近我们公司成功邀请到了一些顶级的海外投资人才加盟。”吕俊透露。
除了盈利模式的差异，机制的差异也是吕俊所自豪的。“从容投资能够吸引到这些人才的加盟，最主要的原
因在于机制上的优势，我们在机制上可以做一些长期的安排。”吕俊表示。
除此以外，决策的灵活也是吕俊所强调的。“我们的决策链条非常短，就某一个重要的事情，我们不用大陆
汇报到香港，香港汇报到伦敦，我们就在一线，我们协商后马上就可以决定。”
虽然对民营资产管理这个行业的未来信心十足，但是对于行业的问题，吕俊也有清醒的认识。
“现在处于行业发展的初期，监管比较宽松，所以这个行业一定会良莠不齐，将来肯定也会有一些公司会惹
出比较大的麻烦，这个行业将来冒出一些纠纷几乎是必然的。”吕俊预言。
“但是我希望大家能够抱着宽容的心，更不要去妖魔化整个行业。”他表示。