等待市场再次犯傻

(2009-08-07 11:23:49)
投资者日记
http://blog.sina.com.cn/heimawangwang

等待市场再次犯傻

下一步行动计划

蓝筹啊蓝筹

休战牌

现在几乎所有投资标的已经达到一种很少见的“合理估值”区间。如果说一年前，我们都清楚知道自己一定要做什么—规避风险，试问今天我们还能如此胸有成竹么？现在大家无不悔恨当初没有更加果断入市（三月）。今天我们的激情究竟应该“何处安放”？这里提供两张图表反映说明本轮三月以来反弹的投机特性。比较的对象都是三个月以来的收益率差距。第一张是波动性最大的前四分之一股票与波动性最小的四分之一股票相比；第二张是低价股（5美元以下）与高价股（50美元以上）比较，该比较经常被视为体现市场风险程度最好的缩影。从投机的角度来讲，2009年3月的这次反弹最“牛”！

小插曲：最近一次150家机构投资者调查，对自己仓位太低感到有些担心的投资者，与现在市场条件下自认“激进”的投资者，人数相比刚好10比1！这也就不难解释为什么这样投机性的反弹持续性比合理预期要长！好在投资只需要一部分时间做对的事情就可以了：去年GMO全球股票损失达到42%，当时我们错了，截止目前我们的市值已经从谷底反弹了62%，我们又对了。

过去整整二十年标普基本都属于高估的位置，只有从去年底到今年初五个月的时间，只有这五个月的时间被低估，这是留给投资者的时间啊！二十年对五个月，生活不公平？是的，但要分对谁，对于极个别勇于当时入市的投资者，这样的机会才配得上他们多年的苦守。而绝大多数的投资者，他们更高兴看到市场的是短暂的、高估下的火爆，这算是公平还是不公平？

当前的操作策略：一如继往力挺美国低价绩优蓝筹股。根据我们目前的统计，买入绩优股，或者同时做多绩优股，做空绩差股应该在全球股票市场上应该算是赔率最高的赌注了。虽然经济明显好转的可能性不大，但是绩优股下行的空间也不会太大，因为根据我们对未来七年投资预测，绩优股的极端估值差距已经超过绩差股平均11个百分点，这是不可持续的。我们另一最爱是新兴市场股市，我认为新兴市场的股市在未来5年左右市盈率将显著高于发达国家市场，以体现其高经济增长率。当前的新兴市场股价已经有所体现，市盈率较EAFE市场和美国的绩优品种已经享有一定“溢价”。我们也有比较矛盾的地方，我们非常看好新兴市场，但却极端不看好中国市场，我们也在努力解决这一问题。

GMO在投资方面最擅长的事情，很简单，等待。等待极端情况的出现，然后等待一切恢复正常。所以最后奉劝大家保持耐心，更要有信心：在这样不正常的市场条件下，出现不正常的情况，不会太远。