通胀并非宏观经济近期主要风险

本文来源于《财经网》　2009年08月11日 14:00 共有1条点评
　
当前最大风险是经济刺激过度

　　【《财经网》北京专稿/特约经济学家 黄益平】国家统计局最新公布的数据显示，7月消费者与生产者价格指数同比降幅双双扩大，通货紧缩的压力进一步加剧。未来一年，过剩的产能可能会持续阻止价格上扬的步伐。因此，通货膨胀也许不会成为宏观经济近期的主要风险。值得决策者密切关注的是流动性泛滥导致的资产价格飙升和经济刺激过度造成新开工项目过多，这两个因素最终将危及宏观经济稳定。

　　最近，市场上出现了对未来通货膨胀的普遍担忧，主要基于三个方面的因素：一是基于基数的原因，CPI的同比可能在年底前止跌回升；二是今年上半年信贷扩张速度惊人，助长了通胀预期；三是大宗商品价格暴涨，再次引发了对输入型通胀的担忧。

　　最近大米和肉类价格开始回升似乎也在佐证这种观点，不过，CPI的同比下降幅度由6月的1.7%加大到1.8%，环比持平。

　　PPI也没有随着国际大宗商品市场行情同步起飞。尽管最近几个月PPI环比出现上升趋势，但步履十分迟缓。7月，PPI同比下降了8.2%。阻止PPI快速上升的主要力量是普遍的产能过剩。占GDP35%的出口依然以20%左右的幅度萎缩，造成了大量的过剩生产能力。在过去十年间，每当出口面临困难，国内就会出现通货紧缩。

　　这就是说，在欧美市场全面复苏以前，国内出现严重的通货膨胀的可能性不太大。如果欧美经济不能很快复苏，国际大宗商品价格快速上升的局面可能也难以持续。不少市场人士将PPI看成CPI的领先指标，其实也不完全准确。在经济形势稳定的时候，高PPI很容易转化成高CPI。然而，如果国内需求疲软，低CPI可能反过来压制PPI。2004-2005年在国内实施宏观紧缩政策时，就是由CPI的回落带动了PPI的下降。


　　当然，虽说通货膨胀不是宏观经济近期的主要风险，但这并不表明当局应该长期维持宽松的货币与财政政策。实体经济已经在今年上半年开始反弹，而且势头非常强劲。尽管7月固定资产投资的增速比上半年有所放慢，今年头七个月投资增长速度仍然接近33%，而且随着经济刺激措施的实施和新开工项目纷纷上马，投资保持高速增长可以说已无悬念。

　　工业生产增长继续缓步加速，7月规模以上工业企业增加值同比增长10.8%，增幅比6月小幅提高0.1个百分点，这一趋势与经济刺激措施和固定资产投资基本吻合。同时，社会消费品零售的实际增长速度也由6月的16.7%提升到17%。不过，增长最快的是汽车销售，7月同比增长32%，这样的增长速度能否保持下去，值得关注。最近，南方部分省份下调基准工资水平，表明收入和消费仍然面临一定的风险。不过，总体看来，中国经济应该能够在今后两年保持8%以上的增长幅度。

　　当前，中国经济面对的最大风险是资产价格泡沫和经济刺激过度，因此，政府应该考虑适当调整宏观经济决策。现在，不少专家反对宏观政策见好就收，其实，宏观政策决策讲究的恰恰是预见性和见好就收，不然，很容易引起经济的大起大落。

　　央行最新公布的信贷数据表明，货币政策的微调实际上已经开始，新增贷款已经从6月的1.5万亿元急速减少到7月的近3600亿元。当然，利率和存款准备金率调整可能要等到2010年。

　　同样值得关注的是财政政策。政府极强的资源动员能力保证了经济快速反弹，但是，如果国家主导的投资规模过大，就有可能造成投资低效率，并挤出民间投资，不利于可持续增长。大量的新开工项目也可能使得扩张政策在短期内难以退出。一旦全球经济复苏，有可能很快造成国内经济过热。

　　现在，也许还没有到全面终止经济刺激政策的时候，但是，适当的政策微调却是必要的。■


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