大宗商品价格或高位运行

本文来源于《财经网》　2009年08月25日 12:38 共有1条点评
　
　　【《财经网》北京专稿/记者 刘志洁 实习记者 白晓鸥】国际油价8月24日继续上涨， 盘中一度接近每桶75美元关口。这再次将大宗商品价格未来走势这一“天问”推到人们面前。

　　今年以来，国际市场大宗商品价格呈单边上涨态势。原油价格在2009年初曾跌至30美元，但是，截至8月24日收盘，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格上涨48美分，收于每桶74.37美元。伦敦北海布伦特10月交货的原油期货价格上涨7美分，收于每桶74.26美元。在过去一个月中，LME金属价格也上涨了23%，年初至今，涨幅已经超过60%。

　　大宗商品价格上涨成因如何？其对于正走向衰退尾声，但增长前景不明的国际经济而言意味着什么？何方受益、何方受损？这些问题均引起了广泛的关注。

　　目前看来，下半年，这一持续上涨的势头很难保持，但是，由于多种因素支撑，国际大宗商品价格也很难重新跌入谷底。最可能的前景是高位盘整，经济前景仍然存在的不确定性还可能导致油价出现宽幅震荡。

　　全球金融危机爆发后，大宗商品价格曾出现暴跌，国内期货市场也曾全线回调，其中，金属、能源化工类品种成为“重灾区”。铜、锌、橡胶、燃料油、LLDPE、PVC、豆粕七个品种跌跌不休。但是，自今年以来，国际市场大宗商品价格持续上涨，油价上涨近62.9%，铜价上涨60%以上，LME金属价格从年初至今，涨幅已经超过60%，金价也明显上涨。

　　业内许多分析师认为，经过前期持续上行，大宗商品价格与基本面已经显示出背离迹象，技术性修复需求增强，而且，由于上涨并没有足够的基本面支撑，因此，很难持续。

流动性是主要推手
　　大宗商品的价格取决于供给与需求，但不止于此，全球流动性、相关衍生品以及政治因素和相关国际组织的调控等因素均对其形成重大影响，在特定时间内，还左右了价格的沉浮。大宗商品带有了更强的金融属性，石油资产成为重要的避险工具，对油价产生较强的支撑作用。

　　应该看到，本轮大宗商品价格上涨，与2006年上涨行情背景有明显差异，因此，价格上涨对宏观经济造成的影响也不可相提并论。2006年，全球经济繁荣导致现货供给短缺，引发价格上涨。然而，从去年年底开始，好景不再的大宗商品价格甚至跌到许多企业的成本线以下，有些品种使将近50%的全球主要生产企业亏损。

　　业内普遍认同，“抄底效应”使价格重回合理区间。中国经济整体强力反弹，高流动性推动价格上升，中国政府的收储政策以及国内部分商品价格上涨引发的套利交易，是本轮中国大宗商品进口上升的主要因素。其中，价格触底反弹以及流动性过剩是大宗商品价格上升的主要动因。

　　据中信证券测算，全球基础货币在过去的几年里一直迅猛增加，在2009年一季度已达到近12万亿美元的规模，这是大致相当于美国GDP的85％，中国GDP的300％。基础货币的快速增长，主要得益于近十年来新兴国家和石油出口国快速积累的外汇储备，以及主要工业国扩张的货币政策。

　　更主要的是，在金融危机期间，主要工业国家向市场注入了大量流动性，以确保其金融部门稳定，减缓经济衰退。由于风险规避情绪浓厚，流动性大量“蛰伏”在三类相对安全的资产上：银行存款、政府债券（主要是短期债券），以及存放在美联储的超额准备金。然而，这些“安全资产”的回报率相当低。

　　一旦金融风暴稍显雨过天晴之象，盈利性便会成为“蛰伏”资本首要关注的问题。因此，从今年3月开始，这笔钱从蠢蠢欲动渐渐变得很不安生，其最可能的流向就是商品市场和资产市场。

　　可以看出，从二季度开始的价格上涨，主要归因于国际资本流动性及经济复苏预期的增强，而且，价格上涨预期起到了推波助澜的作用。复苏的预期加上流动性的配合，以及美元等因素共同作用，导致了价格上涨。

　　此外，随着复苏的预期不断增强，诸多信号表明，国际经济已经接近衰退尾声，恢复增长在望。欧洲以及日本二季度的数据好于预期。但是，所谓V形反转尚未得到确认。美国经济数据仍喜忧参半，这一方面限制了大宗商品需求。目前，大多数商品仍显供大于求局面；另一方面，决定了全球定量宽松政策不会很快退出。美国降息可能要推到明年二季度。这些因素还会支撑商品价格高位运行一段时间。

　　OPEC官员曾多次表示，该组织的目标是“将原油价格保持在每桶70美元到80美元之间”。

谁受益 谁受损？
　　大宗商品价格上涨对宏观经济会造成两方面的影响：一是导致下游企业的生产成本提高、利润率下降，不利于企业生产运营，打击企业的投资和生产积极性；二是石油、矿产等作为上游原材料，其下游牵涉塑料、纺织、机械、交通、汽车等各行各业，因此，上游产品价格持续高企，必将通过一系列传导机制消化，引起下游的工业品、消费品价格的普遍上涨。诚然，上游企业、特别是资源垄断企业将得益，但这对于中国经济结构调整而言并非好事。

　　中国是大宗商品主要需求国，也是净进口国。中国在全球自然资源消费结构中的重要性日益突出，铁矿石、煤、钢、铝、铜、镍消费位居世界第一，石油消费列世界第二。大宗商品价格上涨，对中国经济复苏总体上也并非利好。大宗商品价格上涨，特别是由流动性充裕引发的价格上涨，会在一定程度上阻碍经济回暖，进而影响全球复苏进程。

　　2003年开始的大宗商品价格上涨浪潮，背景是全球经济“高繁荣低通胀”的盛世美景。然而，目前来看，那样的好时光不会在短期内重现，它存在于那些过度乐观的投资者的梦幻里。■

本文网址:www.caijing.com.cn
免费登陆《财经》杂志网站（www.caijing.com.cn）阅读更多独家报道。
有好的建议 请联系《财经》编辑部（newsroom@caijing.com.cn)。
本栏目文字内容归《财经》杂志所有 任何单位及个人未经许可 不得擅自转载使用。
Copyright 2007 Caijing Magazine. All Rights Reserved.