《國情誠語》

　　本欄周二（２５日）提過「見底」一字，敏感的讀者問，究竟會否太樂觀。筆者也得承認一向樂觀，關於股市長線向上，以及商品市場與美元的走向，不同角度的理由和分析已反覆在這裏跟大家交流過，此處不贅。但即使認為一萬年太久只爭朝夕，覺得筆者動輒拿百年數據來作基礎，並假設大家起碼有三幾年投資期，似乎不合常人習慣的話，也不妨看看近日較短期的變化。　　　　　　　　　　　　　＊局勢愈亂噪音愈多，救亡訊息簡單是美＊　　　花旗的問題則有人認頭包底，中國這個未來火車頭已加緊步伐大幅減息，有關新聞由昨天（２６日）和今天（２７日）相信大家聽過。聽過不少評論從減息如何刺激借貸去增加消費和投資，以及講到內地股市和樓市等。但這似乎是捉錯用神。　　真正對於老百姓來說重要的訊息，是內地政府意識到問題的嚴重性，有能力和有意圖去穩住局勢。一方面，這是汲取美國的教訓，不能猶豫不決，反反覆覆，有些救有些不救，結果出了個雷曼大頭佛，所以愈是危急關頭，局勢愈是混亂，政策改變的訊息必須清楚，因為周圍有不同噪音，容易誤傳，訊息簡單如一個救字最好，來者不拒。另一方面，雖然中國無可避免受到美國經濟下滑的拖累，再加上早前新勞動法的實施，對不少企業經營者帶來即時衝擊，但起碼目前內地的財力堪稱全球最強，要進行刺激經濟的減息或其他手段，大有空間。　　對投資者來說，樂觀悲觀無關宏旨，最怕不確定性。若說經濟不景，大家都知道不景，必然有相應行動，個人層面可能即使減少不必要支出，企業可能減薪裁員，以增加生存機會，而股市上則會盡早減少以舉債方式進行投資，然後逐步清除手上沒有足夠長線投資價值的持貨，這些任何人都懂得做，不必政府教導。重點是有了足夠清晰的訊息，一個原則，簡單就是美，明白政府當前真的逢出事必救的話，大家便可以有個較合理的預算，心裡踏實一點。　　　　　　　　　　　　　＊恐慌過後回歸理性，評估價值心裡有底＊　　　大家可以從最近金融市場的表現看到，花旗事件是近期比較可以測試美國政府底線的一次，而套用技術分析的術語來幫大家更易明白這個意思，就是說試出了支持位，知道有支持，可以繼續整固，積聚力量。　　誠然，整固不等於見底，更不是即時大升，但起碼短期可以守在這個水平之上，而對應於政府的行動，就是說起碼這類事件都會出手相救。人們有了這個訊息，相對來說便會由極度恐慌，回歸到較為理性的評估，慢慢風暴過後，信心危機減退，剩下來的是實體經濟的影響，以及善後的工作，投資者對這些心裡總有個底位。事實上，正如在這段時間，便慢慢見到全球股市回穩，商品價格以及美元以外的貨幣由低位略見回升，這些都反映了投資者進入較為理性的階段。　　真正事件如何發展，永遠是事後才知，但人心所向是否過度，則是經驗可以判斷。會否再有隨機出現的突如其來的變化，甚至是系統性風險未被評估的危機潛伏，大家都不知道，畢竟這是隨機的本質。然而，單是由極度恐慌轉回理性，已經是短期相當不俗的一段路徑，若是回應讀者的提問，見底與否，應作如是觀。《信誠證券資產管理部聯席董事　涂國彬》（ｍａｒｋｔｏ＠ｐｒｕ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）