力拓困局

[11-26 15:32] 　
Breakingviews评论认为，必和必拓与力拓的并购失败，必和必拓只是面上无光，而力拓却陷入了真正的麻烦　　【Breakingviews专栏】企业的合并好比挖地雷，挖成功需要好几年，但损毁却是分分钟的事。11月25日，必和必拓在努力了一年之后，宣布将放弃换股收购力拓的计划，力拓股价一天之内下挫37%，市值缩水200亿美元。交易泡汤，必和必拓只是面上无光，而力拓却陷入了真正的麻烦。　　必和必拓有足够的理由退出交易。大宗商品市场持续走低，令两家公司的未来现金流都受到严重打击，同时两家公司合并后联手推高价格的希望如今也显得渺茫。此外，欧盟要求其分拆部分资产，而在当前缺乏买家的市场下，想卖出个合理的价格非常困难。　　但最大的问题还是融资。去年，力拓因为收购加拿大铝业公司（Alcan），背负了380亿美元的债务。必和必拓的净负债也达到60亿美元。虽然两个公司的市值都明显缩水，但力拓受到的打击更大。　　而且，在力拓股价下跌约35%，而必和必拓股价上升13%后，两家公司的企业价值与息税折旧前利润（EBITDA）比率均为3.6。　　现在每一股力拓的股票仅仅价值1.4股必和必拓的股票，而在收购计划中，一股力拓的股票可以换3.4股必和必拓股票。　　世界经济已经陷入衰退，必和必拓当然不愿有太多负担，可以轻装上阵。而力拓则陷入了困境。明年，它有90亿美元的债务到期，它只能通过现金流入和短期融资来解决。但是如果大宗商品价格继续下跌，举个例子，近三个月铝价已经跌去三分之一，那么力拓的情况会更糟糕。　　交易失败后，双方高层都面临不少质疑，但显然力拓的首席执行官艾博年(TOM ALBANESE)面对的批评更多。他花380亿美元大手笔收购加拿大铝业公司（Alcan）后，铝价随之上升，而且此举打乱了必和必拓的收购计划，这两个原因曾让他躲过一劫。但现在，两个保护伞都已消失。　　或许只有这时，必和必拓还算是赢得了一点胜利吧。毕竟，劲敌力拓今天面临的艰难处境是由必和必拓一手造成的。■更多文章请见【Breakingviews专栏】本文由www.Breakingviews.com独家授权刊登，可登录其网站获得更多金融评论与分析
（John Foley/文 《财经》实习记者 温晓丹/译）