本报记者 杨杨 北京报道 2008-11-15 2:20:13 -->
2008年8月4日，本报一篇“英联‘火上浇油’的商业逻辑：拟5000万美元控股呷哺火锅”的独家报道终于有了下文。
近日，英联投资(Actis)、呷哺呷哺双方共同宣布：英联斥资5000万美元，获得了呷哺呷哺超过半数的股权。
迄今为止业内最大的一笔投资，以及控股权的出让，成为此次交易的看点。
自小肥羊始，中国连锁型餐饮行业开始进入了PE机构关注的视线，获得投资的前有真功夫、一茶一座，后有乡村基和重庆小天鹅，等等。包括俏江南在内定位高端的连锁餐饮企业，也受到投资者的密切关注。
此次5000万美元投资将一次性注入。呷哺呷哺创始人贺光启说，这些资金将用于中央厨房、物流管理体系、收银系统、产品研发、质量控制等基础建设环节的全面升级和改造。
“标准化和可复制性”是连锁型快餐企业被投资人看中的重要原因。目前呷哺呷哺在北京、天津这两个主要发展城市拥有60家连锁店。
此次交易备受关注的另一原因，是英联的“反常”。目前的市场环境下，放缓投资节奏几乎是大部分PE机构的选择。
但在继上月末联合华平6500万美元注资7天连锁型经济酒店，以及1亿美元助力安博后，英联一月内又落第三子。
避风港？
或许是被问了太多次，英联投资中国区总裁林明安一上来就说，金融危机以及目前的经济下滑对呷哺呷哺的影响不会太大。经济的下行和成本价格的上升，被认为会极大影响餐饮企业的利润。比如已经在香港上市的小肥羊，由于羊肉价格上扬，曾一度拖累毛利润下跌，最严重时下跌达到60.5%。
“我们关注中国消费品、消费服务这个领域，我们挑的是这个领域里抗风险能力比较强，或者在当前的经济放缓形势里面可能表现更好的企业和行业。”显然林明安认为餐饮业是目前的避风港之一。
这大概也是业内的共识。
兰馨亚洲投资总监杨瑞荣也认为，金融危机以及经济下行并不影响PE机构对连锁型餐饮企业的关注。兰馨亚洲此前投资了元祖食品。“连锁餐饮复制起来很快，定位为大众所接受。”普凯投资合伙人姚继平说，连锁型餐饮企业将是他们目前持续关注的领域之一。普凯和3I同时投资了小肥羊，此前有消息称他们也在委托四川、重庆等当地的中介结构寻找该类投资机会。
上述两家投资机构人士也同时指出，金融危机、宏观经济下行之下，“高档餐饮会受到影响，而较为低端的餐饮不会”。恰恰相反，原来光顾高档饭店的人可能会有一些转向去更便宜的地方，因此中低端餐饮企业更有机会。走高中档路线的小肥羊，今年上半年的顾客平均消费同比增加了6.5%。
从去年下半年开始，英联投资开始关注餐饮业。“我们内部思考的结果是：一定要投那种能够迅速扩张、能够把生意做到很大的企业。”林明安说，在看过一轮目标企业之后，最后把眼光锁定在了“呷哺呷哺”。
其中原因，不仅因为火锅店这种餐饮模式，和“像面条这样的简单快餐一样”，比较容易标准化。兰馨亚洲此前虽然也看过一圈连锁型餐饮企业，但最终还是没投，“中国菜的标准化是个问题，还需要迎合消费者的口味变化而不断推陈出新，这是一个很大的难题”。杨瑞荣说。
而在呷哺呷哺，消费者是自己的厨师。另一个重要的原因是，呷哺呷哺的每餐单人消费仅20几块。
增长天花板？
英联看上呷哺呷哺，据说很重要的一点是后者的“专注”。
贺光启从1998年开始做呷哺呷哺，过去10年其主要的市场开拓都集中在北京、天津这两个城市，而且过去和将来都只做直营店。
英联实际负责该投资的董事钟东并不愿意透露呷哺呷哺的单位面积营收情况。但呷哺呷哺方面透露：目前其每家门店都是盈利的，而单点盈利率每年都在以20%的速度增长。贺光启说，“以北京每月20万的就餐人数来考量，我们希望呷哺呷哺能够占其1/4到1/3。”
在拿到投资后，呷哺呷哺将在未来的三五年内，使得其门店数量由现在的不到60家增加到180家到300家。这一数据，据贺光启私下透露，还属于“保守”估计。呷哺呷哺已经和国内外的一些商家，包括国内外几家大的连锁卖场、大型连锁百货业内等签署了一些战略联盟，实行捆绑式发展。“这确保了我们在商店里面的开店速度”，同时还要开新的铺面店、门面店。
选址、资金目前都不是问题，贺光启认为人才也不是问题。过去几年，呷哺呷哺都采用的是“以店养店”的方法。现有的店面都有“指标”：每个店要培养多少人。
值得注意的是，呷哺呷哺未来几年的扩张仍将集中在北京、天津这两个城市。这两个城市的市场容量是否能支撑呷哺呷哺长大？
林明安用做尽职调查时看到的场景来回答这个问题：望京、大山子地区，开车5-10分钟的路程内有三家呷哺呷哺，“虽然分布如此密集，但每家呷哺呷哺店的生意都非常红火。”另一个证明则是，每一家店的午餐和晚餐时间，呷哺呷哺都要“排队”。
不过，记者目前还不清楚呷哺呷哺午餐和晚餐的翻台率到底是多少。
勇敢者英联？
“最初听到这个消息时，我都不相信是真的。”北京一家PE机构的投资人士说。
他之所以不相信，是因为觉得“英联支付的价格太高了”。去年这家机构也曾经和呷哺呷哺有过接触，此后没有进一步接触也是出于“贺光启要价太高”，比当时的市场普遍水平都还要高。
但上述人士也承认，这基于每家机构的投资风格，“我们有我们的心理价位，他们有他们的心理价位”。如果英联认为呷哺呷哺值这个钱，就是合理的。英联方面未能对价格是否过高发表评论，但据了解其投资安博的价格也与上一轮持平。去年11月安博获得艾威投资(Avenue Capital)等的5400万美元投资。
林明安说，“碰到我们想投的行业，行业里面的领头羊，有很好的管理团队、很好的增长前景，不管经济周期是最低谷或者是在什么样的情况下，我们都会愿意投。”而呷哺呷哺就被认为具有这些特质。
投资双方都拒绝透露呷哺呷哺目前营收、利润规模，但贺光启的话却耐人寻味，“明年或者后年，随着市场需要，这些数据都会逐步公开。”
不过，高付出总是期望高回报。此次投资后英联将占据呷哺呷哺董事会的大多数席位，目前英联已经“帮呷哺呷哺雇了一个Financial Controller”，此后“有关开店的部署、中央厨房建立、采购等各个环节”，英联都将深入其中。
英联本身，最近也多少让人惊讶。“一家机构，在这样的市场环境下，在不到一个月的时间内宣布三个投资案，是需要勇气的。”上市PE机构人士说。
但英联并不认为这是莽夫式的勇气，密集宣布投资案并非刻意追求，“或许接下来的半年我们都不会有新的投资。”林明安说。
来京参加“PE北京论坛”的英联投资高级合伙人保罗·弗莱彻(paul Flecher)也说：英联中国最近的“基金”没有什么不好的，因为“碰到了好公司、好机会”。
据了解，无论是安博还是呷哺呷哺，英联都跟踪超过了1年的时间，而之所以会投资7天连锁酒店也是认为“它有独特的成本控制以及商业创新”，单位房价和入住率都在持续上升。
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