１１月商品走勢歷史規律

《國情誠語》今天（４日）全世界的焦點肯定在美國總統選舉，無論那一個勝出，在這個艱難時勢，都是別具歷史意義，不過既然明天（５日）才有結果，大選結果的股市和經濟分析留待周四（６日）本欄再談，今天先跟大家回顧一下過往十多二十年的商品走勢歷史，以作全方位資產配置。　　正如１０月時指出，油價和金價相比，即使不計新近的發展，單從歷史走勢的規律看，１０月以金價為優，油價則傾向弱勢，結果亦一如這個規律，剛過去的１０月，油價大幅回落，而即使面對美元反彈持續，加上日圓拆倉潮，金價亦屬於相對堅挺。今個月又如何？
　　　　　　　　　　　　　　＊季節因素不配合，油價續遜於金價＊
　　根據歷史數據，年尾時煉油存貨的稅務問題，強烈影響原油價格，而結果是原油價格表現是全年第二差的月份，平均來說，期油上升與下跌或不變之比為７比１６，平均按月損失達２﹒６％，對於現在金融市場隨時一天上落一成的波動，也許聽來沒有什麼特別，但長期的趨勢而言，而言是按月計，則勝算明顯不利投資期油。　　詳細一點介紹一下吧，每逢年尾，煉油商將要為存貨交稅，除了稅項之外，再加上工人開始放假而煉油活動傾向在年尾假期季節減慢生產節奏，到了１２月時，煉油活動會大為減慢。然而，從他們在１１月時的行動，可以推斷出他們的倉位，因為可以透過觀察在１２月時的３月份原油期貨價格表現有所領會。　　根據過往統計，自１９８６年至２００６年這段時期內，３月份期油在１１月出現升幅的只為一半左右時間。雖然１１月的表現如此沒有明確方向，但仍對於１２月有啟示作用。隨著過往１０次在１１月出現的３月期油升勢，其中７年出現了１２月延續升勢的情況。相反，若在１０次向下的態勢下，則期油有７次延續下降趨勢。換言之，１１月的趨勢有助於正確地預測１２月表現。　　值得留意的是，１１月的趨勢對於１２月變幅有一定指標性。如果１１月強勢，３月期油在１２月可以有平均２﹒１１美元一桶的漲幅，跌則為１﹒４６美元一桶。相比之下，若１１月出現弱勢，３月期油在１２即使上升，平均幅度也只有０﹒３４美元一桶，但跌起上來就達２﹒９５美元一桶之譜。　　相比之下，與油價相比，踏入第四季，始終勝算較高的，仍然是近兩三個月來一直指出的貴金屬價格。貴金屬方面，即將來臨的假期季節性需求，將推升金屬價格，其中以１２月份期金的價格會傾向跟隨１０月時出現的走勢，尤其是當時有向上的動作的話。平均來說，１１月份９次中有８次的升市是來自１０月份的堅挺走勢之延續。另一主要貴金屬銀價，若現在有升勢，則一般傾向延續至２月。
　　　　　　　　　　　　　　＊大豆年尾料升，玉米價多偏淡＊
　　穀物方面，大豆價格在收割後的環境，一般傾向有較強勢表現，年尾的升勢一般在１月時開始逆轉。事實上，商品市場較為人所熟知的趨向，是穀物期貨價格在３月的下跌。期貨市場一般會憑預期中已知的東西，消化掉未知的因素，最終抵銷了固定走勢，導致經常出現的轉變。較好的例子即時大豆期貨價格在２月時的下跌。２月下跌的周期，其不斷改變的性質，在２月時的３月份大豆期貨價格表現最為顯著。較值得留意的是，在過往２１年中，在１１月至１２月期間，３月大豆期貨價格有１２次向上，而跟隨這些年尾上升，３月份大豆期貨價格有９次在１月時下跌。　　另外，不少人關注的玉米價格，則反而在收割後有壓力，３月份玉米期貨價格，到了１１月下旬會較為偏淡。至於冬季大麥方面，隨著種植後，市場推廣活動增加，３月份大麥期貨價格，會由１１月中開始一直至１２月中，維持偏淡市況。　　牲畜期貨方面，１１月份較為有利好友，牲口換替周期和運輸支持牛肉價升至２月份。一般來說，牛肉價格每１６次上升，則有９次下跌或不變，平均按月升幅為１﹒５％。　　最後是其他軟性商品，例如糖價方面，假日銷情需求帶動，期糖價格將有支持，１１月來說，平均上升與下跌或不變之比為２０比１２，平均按月漲１﹒６％；另外，隨著乾旱風險逐漸增加，咖啡價格高漲，３月份咖啡期貨價格在１０月份的趨勢傾向延續至１１月。《信誠證券資產管理部聯席董事　涂國彬》（ｍａｒｋｔｏ＠ｐｒｕ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）