《投資雋語》

在花旗銀行、美國銀行和摩根大通銀行相繼發布在今年前兩個月實現盈利的消息之後，股市緊接著在上周經歷了期待已久的反彈。美國考慮恢複限制沽空的「上漲拋空規則」（ｕｐｔｉｃｋ　ｒｕｌｅ）以及對「按市值計價」（ｍａｒｋ　ｔｏ　ｍａｒｋｅｔ）的會計準則進行調整，這些消息也使得投資者信心有所改善。上周，杜瓊斯工業平均指數飆升９％至７２２４點；而標普５００指數和納斯達克綜合指數都大漲了１０﹒７％，分別收報７５７點和１４３１點。
　　　　　　　　　　＊只有金融系統穩定才能迎接經濟的持久復甦＊
　　上周除了市場環境有所改善之外，商品零售業數據還帶來了經濟方面的好消息。美國今年１月份經修正後的數據顯示商品零售額上升了，而２月份的數據僅輕微下降。所有這些告訴我們，美國第一季度整體零售額增長最終很可能接近零，這比短短數周之前市場普遍預期的情況為之改善。重要的是，這種趨於穩定的狀況甚至在近期通過的刺激計劃開始見效之前就發生了。儘管如此，總體經濟環境仍然不容樂觀，正如聯儲局主席伯南克上周所說：「除非我們使金融系統穩定下來，否則持久的經濟復甦仍然不會來臨。」我們必須強調，具有持續而穩定的金融體系對金融機構來說，是十分重要的。目前，我們認為要消耗庫存的情況將會繼續導致美國第一季度ＧＤＰ增長較為疲弱。
　　　　　　　　　　　　　　　＊政府行動仍有不足之處＊
　　人們對政府已經採取行動的範圍給予了極大的關注。雖然決策者已經作了很多工作，但我們相信這還不夠。特別指出的是，我們認為美國目前的貨幣政策不足以抵銷信貸市場凍結帶來的影響。聯儲局對其量化刺激措施的推行有所鬆懈，並且還在近期允許其資產負債表縮減，我們相信這些轉變都是錯誤的。從更廣的範圍來看，美國的決策者整體上對經濟的關注點似乎很分散。我們認為應該採取更積極的行動來剝離銀行資產負債表上的不良資產。　　此外，多項飽受市場爭議的稅務調整方案，繼續為市場帶來憂慮，例如：增加高收入人士的入息稅、已經上調了的資本收益和股息稅率以及其他潛在的稅務調整等，我們認為應當暫緩推行。同時我們認為暫時擱置「按市值計價」的會計準則將利好市場，而「上漲拋空規則」也應當恢複。
　　　　　　　　　　　　　　　＊後市發展仍然有待觀察＊
　　上周利好股市的消息已經過去了，這究竟是代表著市場的轉捩點還是只是過度拋售引起的反彈，還有待觀察。有跡象顯示市場環境正在改善。此次反彈範圍較廣、成交量巨大，這些都是有力的技術性因素。此外，質素較低的股票表現優於平均水平，這通常發生在市場回暖的情況下。然而，我們完全有可能仍處在築底的過程之中。在我們看來，只有當銀行業穩定下來、經濟已經見底等更為明確的信號出現之後，市場才能迎來持久的反彈。《貝萊德（香港）有限公司》