高山/文 2009-3-21 5:15:48
2月份中国贸易顺差大幅下降并没有改变市场对2009年全年顺差增长的乐观态度，渣打银行经济学家王志浩日前发布报告称， 他预计2009年中国的贸易顺差将为3660亿美元，国际收支经常项目将有4860亿美元顺差(占GDP的9.8%)，高于2008年，资本项目收支基本平衡。而在早前，北京大学教授宋国青预测中国今年顺差或超过5000亿美元。假设如此乐观的原因可能是，告诫中国当前不应该通过货币贬值等刺激手段获得更多顺差。
这样一个乐观结论的逻辑，主要是判断中国对资源高消耗型工业需求的减少，以及大宗资源性商品进口价格的大幅下滑，让整体名义进口出现严重的负增长，从而令顺差继续保持增长。但是，也有不同的声音，3月19日中金公司发布的报告表示，欧洲发达国家陷入衰退将对中国出口产生直接和严重的打击，出口下跌深度及萎缩时间都可能较前两轮危机更加严重。欧元区在中国总出口市场占比超过15%，根据过去两轮危机时的经验,发达国家调整产能过剩的过程多于1 年,而这轮调整只是于去年4 季度才刚开始。
鉴于中国出口商品大都属于劳动密集型的低端产品(尤其是生活必需品)，因此，在当前机电产品出口已经快速回落的背景下，未来中国出口放缓速度将逐渐平稳，必定保持一定顺差。不过，由于美联储已经公布直接购买国债从而导致全球通胀预期，以美元计价的大宗商品价格可能在未来一个时期进入上涨周期，从而影响中国进出口额度的变化，尤其是进口的变化。因为石油、铁矿石以及粮食等商品是中国主要的进口商品，因此，未来影响中国进出口数额的因素错综复杂。
无论如何，作为世界主要的商品出口国，中国继续保持顺差是没有问题的，但是，鉴于美元贬值的预期，中国外汇储备对美债的需求可能减少，而全球资本可能在美元弱势的情况下重新看好中国资产，可能涌入中国，从而对人民币构成升值压力。
中国2004年至今连续积累顺差，形成了2万亿美元的外汇储备，接近于欧美银行在这次金融危机中减记资产总额的两倍。中国在金融危机中受损有限的原因，是银行系统风险控制水平的提高，而不是拥有远远超过正常需要的国际支付能力。其他国家出现的流动性危机，不应该是中国安乐于顺差和巨额外汇储备的理由。 美国依然可以轻易通过扩张的美元发行，将中国的储备逐渐吞噬这一事实，并没有改变。
中国因为掌握储备而被认为更重要的时候，坚持中国的外汇储备不但不应再增长还要降低的看法，并非不合时宜。我们不能因为其他国家对中国储备资金的需求而麻痹自己。中长期内中国仍然是全球商业资本获得最好回报的地方。在国际收支顺差连续上涨、人民币汇率的相应变化十分有限时积累的外汇储备，也为今后收支逆差出现时，让人民币汇率保持相对稳定奠定了基础。如果外储因此降低，可以看作是一个自然的回归过程。也就是说，即便2009年某些月份可能出现贸易逆差，人民币汇率不必下调的支撑也是存在的。
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