《匯市明言》

昨日（１８日）美元兌主要貨幣顯著下跌，美元指數由８７下跌至８３﹒９６，歐元兌美元由１﹒２９９０上升至１﹒３５水平，美元兌瑞郎由１﹒１８下跌至１﹒１３水平，英鎊兌美元由１﹒３８４０上升至１﹒４２水平，美元兌日圓下跌至９５水平；此外商品貨幣亦出現顯著上升，澳元兌美元上升至０﹒６８，紐西蘭元兌美元上升至０﹒５４水平，美元兌加元下跌至１﹒２４水平。美元昨日出現顯著下跌主要是由於聯儲局在公開市場委員會會議後雖然如市場預期維持利率不變，但正式宣布回購美國長期債券。這雖然一方面增加了市場對美國經濟未來出現穩定的樂觀預期，但另一方面卻提高了市場對未來美元貶值的預期。　　雖然過去聯儲局已曾表示將會回購美國長期債券以進一步紓緩市場的緊張的情況，但是在今次會議上宣布回購３０００億美元的數額實在是遠超市場預期，同時更宣布增加７５００億美元抵押貸款支持證券（ＭＢＳ），及將擴大短期資產支持證券貸款工具（ＴＡＬＦ）的抵押品範圍。這種種的行動在刺激經濟及金融系統的同時亦會由於美元流動性突然上升而對美元構成壓力。所以昨日出現的情況是：美股止跌回升、美債回升、美元下跌及商品價格回升。雖然這樣是合理的現象，但是問題是美股及美債的升幅開始落後於美元的跌幅。這樣顯示市場的重點亦開始由早前整體市場的共同發展關係轉化為重點市場的發展，即是美元的結構性壓力比重開始逐步成為市場主線。這樣的發展出兩個支點：一是在美國回購國債的期間（即是聯儲局提出的未來六個月）美元的壓力會愈來愈明顯，二是美國因素的在市場比重亦會愈來愈明顯。這並不代表其他地區因素並不重要，但這只是顯示其中地區因素只會令主要貨幣的升幅各異。同時，由於未來主要貨幣的上升主要是反映美元的下跌，而主要貨幣的上升亦有違於目前不同國家的基本面發展，這樣兩極化的現象最終（應該是未來六至九個月後）亦會引發主要貨幣匯率出現崩潰式下跌的先兆。　　此外，雖然昨日主要貨幣同時出現明顯的上升，但是值得注意的是瑞士法郎的走勢。由於上周瑞士央行曾干預瑞士法郎，因此令忽略了瑞郎的潛力。而昨日瑞郎出現扭轉式上升的情況開始顯示市場的力量。自１９８５年以來，歷史已經說明在自由浮動匯率系統內，干預只能引起市場雙向風險上升而減弱趨勢，但並不能扭轉市場趨勢。同時，瑞士央行本周已經再次警告瑞郎出現猛烈上升時仍會干預市場，但是重點在歐元兌瑞郎的匯率上。因此可以預期只要歐元兌瑞郎維持在目前１﹒５２至１﹒５４水平內，瑞郎兌美元仍然有條件上升，同時干預的可能亦降低。可以計算當歐元兌美元上升至１﹒５的時候，而歐元兌瑞郎維持在目前區間，這樣美元兌瑞郎將會下跌至１﹒０２水平。至於短期而言，昨日美元出現顯著下跌後，預期在亞洲市及歐洲市初段會出現反彈調整，但是重點在歐洲市及美國市時美元將會進一步下跌的幅度。