沒操作的日子可以多麼美！

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Monday, May 18, 2009

2009年5月18日沒操作的日子可以多麼美！錢志健世上最好的工作是可以令人「快樂」的工作，時間長短並不重要。有位讀者在上周看完了「升到你唔信、蝕到你眼凸」後有以下回應：
「我對這篇文章有一些感想和回應。我是一位有八年經驗的全職散戶，只炒賣細價股，感覺上好似很自由，但很辛苦的生活。每日只有價位跳動，很孤獨的生活，自己承擔所有東西，心理壓力很大，不能分享自己的感受，自己的社交能力正向下抄，所以我非常認同筆者的見解，無論賺與蝕，體格健康和心理健康是最重要，孤獨是很難受……」
多謝E先生的電郵。家中操作和投行的Prop Desk或對沖基金操作不同之處，是「團隊精神vs自我承擔100％後果的無限高風險（回報）」，沒有對與錯。在2009年3月至4月的大升市，有很多人「賭」單邊期指或熊證等，輸了很多很多！
E先生，希望你找到自己的世界。如果全職在家中做倉令你不快樂，又如果你認為這是那麼的辛苦，不如放低你的重擔，做另一些事情，最好和投機炒賣無關。
用槓桿賭單邊易敗北
你可能會問，我最喜歡用文字和讀者分享什麼訊息？在「急速」升跌的市況，《信報》讀者又想看哪一類文章？我不是股評人，沒有貼士給大家，但我可以同你講，在過去多年，除了在操作上度過了差不多二十個寒暑，我在對沖基金業及Prop Desk的領域，我看過很多交易手所犯的錯誤，希望和大家分享，在散戶的操作世界領域，也可以有所體會。
機構投資者（Institutional Investor）在操作上「爆煲」的情況極少。在投資世界，很多時是高風險、高回報的戰場，但人家的錢，如大學的endowment fund，高風險免問。大部分二十球美元以上的倉位，期指運用是用來對沖「正股」的潛在下跌風險而已。
2009年首四個半月，我聽到身邊很多人輸掉所有交易資本，這只有一個原因：用槓桿做單一市場，大部分人都是蝕在炒賣香港股市「指數」的上落而敗北：Jacky，四周輸掉20萬美元；上周說過的微時朋友J，兩球港元極速燒完！我心在想，不顧慮到風險的炒作自由人，如何可以有一顆平靜的心情？蝕了那麼多錢，又如何給家人一個交代？
在槓桿投機世界，我粗略計算過，像「傾家蕩產」般的Huge Losses，通常不是一個月時間（即不需要二十二個工作天）便可把你打進地獄去！
轉一轉話題。本文見報的今天，我正在北美洲公幹，月底前回港。2008年在亞洲做任何投資的工作也是難捱，艱苦經營得要命，但世界級的絕對回報好手，在2008年，也有人賺數十億美元的獎勵費，當然，成功背後得來不易，但這些人真的在對沖基金領域，可以呼風喚雨，無人能敵。最賺錢的十大操盤手，也是從事方向性策略為主導（Directional Tactical），分別有環球長短倉（Global Long/Short）宏觀（Macro）及順勢而行（Trend Following）的期貨管理策略【表】。
排名第二的John Paulson，曾在貝爾斯登任高層，在2007及08年，以沽空有毒資產（Toxic Assets）及金融股而見稱。排名第四的索羅斯，旗下的量子基金在2000年已變成捐贈基金，90%以上的資金也是他「自己錢」，索羅斯只運用比以前更低槓桿的策略，尋求絕對回報。值得一提的，是排名第九的David Harding，我「舊舖」Man Investments最多人認識的電腦程式期貨管理基金AHL，中間的「H」，就是來自David Harding，AHL的三位創辦人已自立門戶；而Winton Capital Management也是主力做期貨管理策略（Managed Futures）。
排名第八的Stanley Druckenmiller，在1988年至2000年4月，曾任職於Soros Fund Management，是索羅斯的「高徒」，量子基金三十一年（1969至2000）的正回報，Druckenmiller的功勞不少，直至2000年才出現第一次日曆年負回報。1997至2000年第一季，互聯網及科技股公司正進入泡沫期，Druckenmiller「有貨沽空」大量科技股，加碼再加碼，但科網股在2000年4月中才開始爆破，bad timing！Druckenmiller一手造成量子基金有雙位數字的虧損下，也決定離開。
連敗二仗 氣餒離場
我也很清楚記得，2000年第一季是最難操作的日子。我當時還在多倫多，組合以環球長短倉作主導。2000年3月15日，新經濟和舊經濟的股票價值難以評估，當日道指強力急升了320點；但以科技股為首的Nasdaq大瀉124點，這天是市場走進了「極端」的一天奇景！歷史叫當天做Big Divergence Day！
還記得那位孤軍作戰的操盤人Rambo嗎？最近我也和他會面。Rambo可能在第一季也「吃不消」，所以不再時常操盤了。Rambo，我只想對你說：「沒有操作的日子可以是多麼的美！」
Rambo數天前也給了我一個電郵，我把部分內容給大家參考：「近日小弟又犯錯，根據我的估計，市場應該快要下跌，我自問入場沽空的部位不錯，所以部位亦比平時大了少許，止蝕設在頗近的地方，並且正開始獲利。如果我的分析正確，應該是不會觸及止蝕的，今早的開市情況與我的估計不同。冷靜吧！……不久，市況又再開始下跌，心癢癢再往下沽空，幸好今次止蝕更近，因為瞬間又要再止蝕，最終連敗二仗，氣餒離場……」
Rambo，單一市場槓桿買賣風險無限，professionals只用衍生工具去對沖正股，單一市場目標買賣的投機者，我從來未見過有人可以有實質回報有效地累積，我希望你是萬中無一的那位幸運兒。
最後，運用不當，有「時間性」的槓桿買賣可以令你「輸身家」。如果你已過了你最有能力賺錢的光輝歲月，反應由敏銳變得遲鈍，我相信是時候退場觀望，只看不參與！
沒有操作的日子真的是可以很美！下周一見！
mdehedgecenter@gmail.com